公司籌資管理

1、1 1 / / 6363公司籌資治理第一節(jié) 籌資的目的與方式 P68-74.83P68-74.83 125125一、籌資的含義與分類 P68-69P68-69（一）籌資的含義籌資是通過一定渠道、 采取適當(dāng)方式籌措資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)， 是財(cái)務(wù)治 理的首要環(huán)節(jié)。（二）分類 籌集的資金可按多種標(biāo)準(zhǔn)分類。1.1. 按資金使用期限長(zhǎng)短分（1 1）短期資金（一年內(nèi)償還）（2 2）中長(zhǎng)期資金（一年后償還）2.2. 按資金來源渠道分（1 1 ）自有資金f股東權(quán)益（2 2）借入資金f負(fù)債一般而言，自有資金的成本高于借入資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)小于借入資金。、籌資的目的 P69P69 7070（一）滿足企業(yè)創(chuàng)建對(duì)資金的需要2

2、2 / / 6363（二）滿足企業(yè)進(jìn)展對(duì)資金的需要（三）保證日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行（四）調(diào)整資金（本）結(jié)構(gòu)三、籌資渠道與籌資方式 P72P7274.8374.83 125125（一）籌資渠道1.1. 概念籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道， 反映可供企業(yè)選擇的資金來源渠道與供應(yīng)量。2.2. 具體表現(xiàn)（七種）（1 1）國(guó)家財(cái)政資金。國(guó)家投資包括國(guó)家直接撥款、稅前還貸、減免稅款。國(guó)家投資是國(guó)有企業(yè)（特不是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)）的資金來源。f國(guó)家信用（2 2）銀行信貸資金。是現(xiàn)在企業(yè)最為重要的資金來源。銀行信用3 3）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金。非銀行金融機(jī)構(gòu)包括信托投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)下屬

3、的財(cái)務(wù)公司。3 3 / / 6363（4 4）其他企業(yè)資金。包括企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用。（5 5）居民個(gè)人資金。個(gè)人信用（ 6 6 ）企業(yè)自留資金（內(nèi)部資金） 。包括折舊、盈余公積、未分配利潤(rùn)等。（二）籌資方式1.1. 概念是指企業(yè)籌集資金所采納的具體形式。 資金來源渠道不同， 其籌資成本也不同。企業(yè)應(yīng)選擇籌資成本低的渠道，來籌集所需的資金。因此，籌 資方式的選擇應(yīng)依照籌資成本的大小而定。2.2. 具體形式 P83P83 125125（ 1 1 ）汲取直接投資（ 2 2 ）銀行借款3 3）商業(yè)信用4 4）融資租賃等（5 5）發(fā)行股票（有條件）4 4 / / 6363（6 6）發(fā)行債券（有條

4、件）（三）二者關(guān)系籌資渠道反映企業(yè)資金的來源渠道， 是客觀存在的。 籌資方式是指應(yīng) 該采納何種方式取得資金， 由企業(yè)自己主觀確定。 兩者有區(qū)不， 也存在一 定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。 一種籌資方式只能適用于某一特定的籌資渠道， 但某一籌 資渠道的資金能夠采納不同的方式去取得。如 P74P74 表中， 銀行信貸資金通常采納銀行借款的方式取得；商業(yè)信用的方式通常只能籌集其他企業(yè)的資金。四、籌資原則（一）規(guī)模適當(dāng)f合理預(yù)測(cè)資金需要量1.1. 以“投”定“籌”2.2. 滿足合理需要（二）籌措及時(shí)時(shí)刻價(jià)值（二）來源合理（風(fēng)險(xiǎn)、成本f適度舉債）f資金結(jié)構(gòu)5 5 / / 6363（四）方式經(jīng)濟(jì)（節(jié)約資金成本）f資金成本

5、第二節(jié) 資金需要量的預(yù)測(cè) P74P74 8383一、 資金需要量預(yù)測(cè)的目標(biāo)資金需要量預(yù)測(cè)是采納一定方法合理可能以后的資金數(shù)量, , 既保證生產(chǎn)需要，又不致閑置。 （以下以短期資金需要量的預(yù)測(cè)為例）二、 資金需要量預(yù)測(cè)的方法（一）定性預(yù)測(cè)法 依照直觀資料和個(gè)人經(jīng)驗(yàn)預(yù)測(cè)以后的資金需要量 , , 適用于缺乏完備、 準(zhǔn)確的歷史資料的情況。缺點(diǎn)是不能揭示資金需要量與有關(guān)因素的關(guān)系。（二）流淌資金周轉(zhuǎn)率法 P75P75 76761.1. 理論依據(jù)假如已知流淌資金周轉(zhuǎn)次數(shù) （或天數(shù)） 和銷售收入， 則可依照公式求出流淌資金需要量。10001000 單位物資，每輛車每次運(yùn)送100100 個(gè)，每輛車一天只能運(yùn)要

6、求一天運(yùn)完，需幾輛車？5 5 次，6 6 / / 6363(1)流淌資金周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入_=平均流動(dòng)資金_ 銷售收入=(期初流動(dòng)資金+期末流_ 動(dòng)資金)2(2)流淌資金周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/365/流淌資金周轉(zhuǎn)次數(shù)365 平均流動(dòng)資金= =銷售收入2.2.程序(1)預(yù)測(cè)銷售收入(2)預(yù)測(cè)流淌資金周轉(zhuǎn)率(3)預(yù)測(cè)流淌資金需要量3.3.案例企業(yè)本年度的銷售收入為 12001200 萬元，利潤(rùn)為 300300 萬元，年末流淌資 產(chǎn)（金）為600600 萬元。企業(yè)決定打算年度利潤(rùn)增長(zhǎng) 20%20%銷售利潤(rùn)率增長(zhǎng) 10%10%流淌資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)期縮短 5 5 天。（1 1）打算年度的銷售利潤(rùn)率為多少？7 7 /

7、 / 6363（2 2）為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)，在打算年度應(yīng)下達(dá)多少銷售打算？（3 3 ）流淌資產(chǎn)（金）打算周轉(zhuǎn)期為多少？（4 4）打算年度流淌資金的平均占用量為多少？打算年度需要追加多 少流淌資金？（5 5） 假如企業(yè)籌資能力受到限制，只能追加 5050 萬元資金，則在其他 條件不變的情況下，為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)打算，流淌資金周轉(zhuǎn)期應(yīng)壓縮至多少天？依照流淌資金周轉(zhuǎn)率法預(yù)測(cè)資金需要量的案例答案.doc.doc（三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 P81P81-83831.1.資金習(xí)性預(yù)測(cè)法的原理依照資金與產(chǎn)銷量（產(chǎn)銷收入）之間的關(guān)系預(yù)測(cè)資金需要量的方法。即：資金總額=不變資金+單位變動(dòng)資金X產(chǎn)銷量（產(chǎn)銷收入）2.2. 資金習(xí)性

8、的含義成本習(xí)性（本章第四節(jié)介紹）資金習(xí)性是資金與產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系。3.3. 資金按習(xí)性分類：不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。（1 1 ）不變資金：是指不受產(chǎn)銷量變動(dòng)阻礙的資金。包括固定資金和 不變流淌資8 8 / / 6363金（維持經(jīng)營(yíng)所需的最低流淌資金）。（2 2）變動(dòng)資金：隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而成同比例變動(dòng)的資金。大部分流淌 資金屬于變動(dòng)資金。（3 3）半變動(dòng)資金：受產(chǎn)銷量阻礙，但不成比例變動(dòng)的資金，可對(duì)其 進(jìn)行分解。期限第 1 1 年第 2 2 年第 3 3 年第 4 4 年業(yè)務(wù)量（銷售收入 X X）10001000120012001100110012801280資金占用總額（y y）60

9、0600661661629629684684銷售收入 12501250,資金占用總額?Y Y=300+1250300+1250X0.30.3=6756754.4.半變動(dòng)資金的分解(1 1)半變動(dòng)資金的構(gòu)成模型:y y=a a+bxbx600600=a a+b bx100010009 9 / / 6363661661=a a+b bx12001200629629=a a+b bx11001100684684=a a+b bx12801280(2 2)確定系數(shù)的方法高低點(diǎn)法a a= 300300， b b= 0.30.3y y = 300300+ 0.3X0.3X一元線性回歸法 P81P81-83

10、83y y = 300300+ 0.3X0.3X5.5.資金總額構(gòu)成模型資金總額=不變資金+單位變動(dòng)資金X產(chǎn)銷量（產(chǎn)銷收入）Y=300+1250XY=300+1250X 0.30.3 = 6756756.6.資金習(xí)性預(yù)測(cè)法的運(yùn)用方法 1 1 :依照資金占用總額與產(chǎn)銷量（產(chǎn)銷收入）之間的關(guān)系預(yù)測(cè)資 金需要量。1010 / / 6363方法 2 2 :先分項(xiàng)后匯總進(jìn)行資金需要量的預(yù)測(cè)（四）銷售百分比法 P76P76- 80801.1.原理是依照資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中有關(guān)資金項(xiàng)目與銷售額之間的依存關(guān)系來預(yù)測(cè)短期資金需要量的一種方法。第 1 年第 2 年第 3 年打算銷售收入10001100130012

11、00敏感資產(chǎn)600660780? 720敏感負(fù)債350385455? 420打算年度銷售收入 12001200 萬元，敏感資產(chǎn)？敏感負(fù)債？追加？ 720720 - 420420300300假如利潤(rùn) 250250,分配 8080剩余 170170,1111 / / 6363外部籌資=300300 - 170170= 1301302.2. 理論依據(jù)阻礙流淌資金需要量的因素是多方面的， 但其中最要緊的、最直接的 因素是銷售額的多少，即在流淌資金周轉(zhuǎn)速度一定的條件下， 敏感項(xiàng)目（資 產(chǎn)、負(fù)債）與銷售額成正比變動(dòng)，其他項(xiàng)目保持不變。3.3. 差不多程序（1 1）確定資產(chǎn)負(fù)債表中與銷售變動(dòng)相關(guān)的敏感（變動(dòng)

12、）項(xiàng)目敏感（變動(dòng)）資產(chǎn)：敏感（變動(dòng)）負(fù)債:2 2)計(jì)算各敏感項(xiàng)目占銷售收入的比重一般按基期的資料計(jì)算，并假設(shè)該比重在預(yù)測(cè)期不變，假如有變動(dòng)， 應(yīng)調(diào)整。(3 3)計(jì)算資金需要量=銷售收入變動(dòng)額X(敏感資產(chǎn)比重-敏感負(fù)債比重)(4)預(yù)測(cè)留存收益所補(bǔ)充的資金=可能凈利額-可能利潤(rùn)分配額1212 / / 6363=可能銷售收入總額X銷售凈利率X收益留存比率( 5 5)預(yù)測(cè)非付現(xiàn)成本所補(bǔ)充的資金( 6 6)計(jì)算外部追加籌資量 P78P78(6 6) = ( 3 3) ( 4 4)-( 5 5)3.3. 舉例P78P78- 8080（五）考慮題籌資 5050 萬元方式 1 1 :借款，1010 年期，年利

13、率 5%5%方式 2 2 :債券面值 4848 萬元，按 5050 萬元發(fā)行，1010 年期，年利率 8%8% 選？第三節(jié)資金成本的計(jì)算一、資金成本的概念（一）含義資金成本是指籌集和使用資金而發(fā)生或應(yīng)當(dāng)發(fā)生的各種支出（代價(jià)）。狹義的資金成本專指長(zhǎng)期資金成本，廣義的還包括短期資金成本。1313 / / 6363（二）內(nèi)容1.1.籌資成本（資金籌集成本）輔助費(fèi)用籌資成本是企業(yè)在籌措資金的過程中為獵取資金而發(fā)生的支出，例如，銀行借款中支付的手續(xù)費(fèi)和印花稅、托付金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券的注冊(cè)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、印刷費(fèi)等。2.2.用資成本（資金占用方面的支出）-利息、股利用資成本是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)和投資過程中因占用

14、資金而發(fā)生的支出，例如，利息、股利等屬于用資成本。3.3.與籌資額、占用時(shí)刻的關(guān)系與籌資額的關(guān)系與占用時(shí)刻的關(guān)系列支渠道籌資成本有些成正比；有些無關(guān)但有般無關(guān)，宜些成正比稅前（注意扣除凍結(jié)存 款利息）用資成本成正比成正比借入資金稅前、后自有資金稅后1414 / / 6363（二）表現(xiàn)形式1.1.絕對(duì)數(shù)：（年）資金成本總額=年用資成本+籌資成本的年攤銷額?借入 100100- 6 6 （稅前） 自有 200200- 8 8 （稅后）總額 300300總成本?所得稅率 33%33%稅前？ 6+86+8 一（ 1 1-33%33% = 17.917.9稅后？ 6X6X （1 1-33%33% +8+

15、8=? 2.2. 相對(duì)數(shù)：（年）資金成本率，以后簡(jiǎn)稱為資金成本。* *二、資金成本的作用 P133P133-134134（一）籌資決策中的作用：1 1 . .是選擇資金渠道的依據(jù)；2.2. 是確定籌資方式的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算個(gè)不資金成本選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式1515 / / 63633.3. 是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的重要參數(shù)計(jì)算加權(quán)平均資金成本 （綜合資金成本） 選擇綜合資金成本低的資金結(jié)構(gòu)4.4.是阻礙籌資總額的重要因素邊際資金成本 進(jìn)行追加籌資決 策時(shí)使用（二）投資決策中的作用:1.1.采納凈現(xiàn)值法時(shí)，資金成本可作為折現(xiàn)率；2.2. 采納內(nèi)含收益率（IRRIRR）法時(shí)，資金成本是基準(zhǔn)收益率（取舍率）（三）衡

16、量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)* *三、資金成本的計(jì)算（一）資金成本的計(jì)算通式1.1.統(tǒng)一到稅前的計(jì)算通式（1 1）按含義計(jì)算的公式D F/nK=K=式中：K K資金成本，以百分率表示;D D年用資成本（統(tǒng)一到稅前）；1616 / / 6363P P籌資總額；n n 資金占用期限（年）F F籌資成本;F F籌資成本率，即籌資成本占籌資總額的比率。(2 2)為簡(jiǎn)化籌資成本攤銷的公式DK= =pF例 1 1 :借入資金 100100 萬元，籌資成本 5 5 萬元，占用 1010 年，年利息 4 4萬元，所得稅率為 0 0?資金成本？45101717 / / 6363方法 1 1:100=4- -5%

17、 %4方法 2 2:100 5=4.2% %假如投資酬勞率在 4.5%4.5%以上，方法 1 1 與 2 2 結(jié)論相同-可行1818 / / 6363假如投資酬勞率在 4.2%4.2%以下，方法 1 1 與 2 2 結(jié)論相同-不可行假如投資酬勞率在 4.2%4.2%十-4.5%4.5%，方法 1 1 與 2 2 結(jié)論不相同方法 1 1 下不可行保守型的決策；方法 2 2 下可行冒險(xiǎn)型的決策。例 2 2:以股票籌資 100100 萬元，籌資成本 5 5 萬元，年股利（稅后）4 4 萬 元，所得稅率為 0 0資金成本？方法 1 1 :（假設(shè)籌資成本在以后 1010 年攤銷）4+ 垃=4.5%4.5

18、%100方法 2 2:= 4.2%4.2%100-51919 / / 6363所得稅率為 33%33%?100方法 2 2:4(1-33%) - 6.27%6.27%100-54(133%) +510=6.47%6.47%2020 / / 63632.2.統(tǒng)一到稅后的計(jì)算通式（1 1）按含義計(jì)算的公式D F/nK=K=式中：K K資金成本，以百分率表示;D D 用資成本（統(tǒng)一到稅后）；P P籌資總額；F F籌資成本（統(tǒng)一到稅后）；F F籌資成本率，即籌資費(fèi)成本占籌資總額的比率。2121 / / 6363n n 資金占用期限2222 / / 6363*（ 2 2）為簡(jiǎn)化籌資成本攤銷的公式DK=K

19、=p F式中：K K資金成本，以百分率表示；D D（年）用資成本（統(tǒng)一到稅后）；P P籌資總額；F F籌資成本；F F籌資成本率，即籌資成本占籌資總額的比率。例 3 3:借入資金 100100 萬元，籌資成本 5 5 萬元，占用 1010 年，年利息 4 4萬元，所得稅率為 33%33%或 K=K=P(1Fi)2323 / / 6363資金成本?方法 1 1:(4+5) (1-33%)10= 3.015%3.015%100方法 2 2:4(1-33%) = 2.821%2.821%100-5例 4 4:以股票籌資 100100,籌資費(fèi) 5 5，年股利 4 4 萬元，所得稅率為 33%33%資金

20、成本？方法 1 1 （假設(shè)籌資成本在以后 1010 年攤銷）：54+(1-33%)10一 100100= 5.52%5.52%100方法 2 2:4 4.21%4.21%100-5約定:（二）個(gè)不資金成本的計(jì)算f（年）資金成本（率）=（稅后的年）使用成本籌資凈額2424 / / 63631.1.銀行借款成本銀行借款資金成本一般由借款利息和手續(xù)費(fèi)兩部分組成，其資金成本的算公式如下:式中：KIKI 銀行借款資金成本II I 銀行借款年利息T T企業(yè)所得稅稅率LILI 銀行借款籌資額FIFI 長(zhǎng)期銀行借款籌資成本率【例】公司向銀行借款100100 萬兀，借款年限 3 3 年，年利率 1010% , ,每年K,II1 TL 1 F付息一次，到期還本。企業(yè)所得稅稅率3333%，籌資成本率 0.20.2 %。該項(xiàng)長(zhǎng)期銀行借款資金成本計(jì)算如下：2525 / / 6363資金成本100 1 0.2%長(zhǎng)期銀行借款的籌資成本要緊是銀行借款手續(xù)費(fèi)，一般數(shù)額專門小， 在計(jì)算資金成本時(shí)能夠忽略不計(jì)。因此，長(zhǎng)期銀行借款資金成本能夠簡(jiǎn)化 計(jì)算：長(zhǎng)期借款金成本=10=10%X(1 13333%)=6.7=6.7%2.2.債券成本長(zhǎng)期借款100 10% 1