企業(yè)盈利能力分析

1、 學習目標l盈利能力分析的目的和內容l資本經(jīng)營盈利能力分析l資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析l商品經(jīng)營 盈利能力分析l上市公司盈利能力分析盈利能力分析的目的和內容l 對于企業(yè)經(jīng)理人員而言：1、利用盈利能力的有關制表反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績； 2、通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題。l 對于債權人而言：利潤是企業(yè)償債的重要來源，特別是對長期債務而言。盈利能力的強弱直接影響企業(yè)的償債能力。l 對于股東而言：股東的直接目的就是為了獲得更多的利潤，股東的股息與企業(yè)盈利能力密切相關，企業(yè)盈利能力增加會使股票價格上升，從而使股東獲得資本收益。（一）目的：盈利能力分析的目的和內容l資本經(jīng)營盈利能力分析主要對凈資產(chǎn)收

2、益率指標進行分析，主要有總資產(chǎn)報酬率，負債利息率，企業(yè)資本結構和所得稅稅率等l資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析主要對總資產(chǎn)報酬率指標進行分析，主要有總資產(chǎn)周轉率和銷售息稅前利潤率l商品經(jīng)營盈利能力分析利用利潤表進行利潤分析，包括收入利潤率分析和成本利潤率分析l上市公司盈利能力分析對每股收益指標、普通股權益報酬率指標、股利發(fā)放率指標以及價格與收益比率指標、托賓Q指標、現(xiàn)金分配率指標以及每股經(jīng)營現(xiàn)金流量等進行分析（二）內容 案例分析l無錫小天鵝股份有限公司前身始建于1958年。l從1978年中國第一臺全自動洗衣機的誕生到2007年品牌價值達122.89億元，成為世界上極少數(shù)能同時制造全自動波輪、滾筒、攪拌式全

3、種類洗衣機的全球第三大洗衣機制造商。l在國內市場，小天鵝洗衣機連續(xù)11年全國銷量第一；在國際市場，產(chǎn)品出口至80多個國家和地區(qū)，洗衣機成功進入到美國、日本等高端市場。l小天鵝已贏得全球3000多萬消費者的喜愛，成功地實現(xiàn)了由國內家電制造商向國際家電制造商的轉變，全力打造國際名牌。一、資本經(jīng)營盈利能力分析 資本盈利能力內涵與指標 影響資本經(jīng)營盈利能力的因素 資本經(jīng)營盈利能力因素分析 現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營盈利能力的補充 同行業(yè)分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析主要指標匯總資本經(jīng)營盈利能力內涵和指標n 1、內涵： 資本經(jīng)營盈利能力，是指企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營而取得利潤的能力。 具體而言，就是企業(yè)以資本為

4、基礎，通過優(yōu)化配置投資能使資本增值的領域來提高資本經(jīng)營效益的經(jīng)營活動，從而使企業(yè)以一定的資本投入，取得盡可能多的資本收益。 2.指標：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)100% 凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標。主要用來衡量企業(yè)一定時期運用權益資本獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關系。一般情況下，該指標越高，反映企業(yè)的盈利能力越好。 資本經(jīng)營盈利能力內涵和指標小天鵝股份有限公司凈資產(chǎn)收益率 由2014與2013的凈資產(chǎn)收益率的計算對比，我們可以看到2014的凈資產(chǎn)收益率比2013年的凈資產(chǎn)收益率高，所以就該指標而言可以認為2014的盈利能力比2013年的盈利能力好，企業(yè)的資本增值能力較2013年

5、有所提高，進一步可以認為企業(yè)的管理水平有所提高。影響資本經(jīng)營能力的因素1.總資產(chǎn)報酬率與凈資產(chǎn)收益率同方向變化2.負債利息率影響杠桿損益3.資本結構或負債與所有者權益之比4.所得稅稅率通過影響凈利潤來影響凈資產(chǎn)收益率 其關系式為：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率-負債利息率） 負債/凈資產(chǎn) （1-所得稅稅率）注：本公司及子公司合肥美的洗衣機有限公司、無錫小天鵝通用電器有限公司、無錫飛翎電子有限公司適用企業(yè)所得稅率為15%，由于涉及遞延所得稅等問題，此處稅率采用倒推數(shù)值。資本盈利能力因素分析l2013年: 6.28%+(6.28%-0.1%)1.07%(1-12.89%)=11.23%

6、l第一次替代（總資產(chǎn)報酬率）:l9.2%+(9.2%-0.1%)1.07%(1-12.89%)=16.5%l第二次替代（負債利息率）：l9.2%+(9.2%-0.21%)1.07%(1-12.89%)=16.39%l第三次替代（杠桿比率）：l9.2%+（9.2%-0.21%）1.29%(1-12.89%)=18.12%l2012年: 9.2%+(9.2%-0.21%)1.29%(1-13.31%)=18.03%本例中，運用連環(huán)替代法來分析各因素變動對凈資產(chǎn)收益率的影響資本盈利能力因素分析總資產(chǎn)報酬率變動的影響： 16.5%-11.23%=5.27%負債利息率變動的影響： 16.39%-16.5

7、%=-0.11%資本結構變動的影響: 18.12%-16.39%=1.73%稅率變動的影響： 18.03%-18.12%=-0.09%資本盈利能力因素分析由計算可知：l小天鵝公司2014年凈資產(chǎn)收益率比2013年提高了5.85%。原因：1.主要是由于總資產(chǎn)報酬率提高引起，總資產(chǎn)報酬率的貢獻為5.27%2.雖然籌資成本上升，使資產(chǎn)收益率降低了0.11%,但變化較小，影響不大。3.負債與凈資產(chǎn)比率上升發(fā)揮了財務杠桿作用，很大程度上影響了凈資產(chǎn)收益率，使凈資產(chǎn)收益率上升了1.73%4.所得稅稅率上升，使凈資產(chǎn)收益率下降了0.09%現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營能力的補充主要指標：主要指標：l凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

8、是對凈資產(chǎn)收益率的有效補充，可以觀察凈資產(chǎn)收益率的盈利質量%100平均凈資產(chǎn)凈利潤凈資產(chǎn)收益率%100平均凈資產(chǎn)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標表小天鵝公司凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較小天鵝公司凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較20132013年有一定程度的提年有一定程度的提高，說明公司在盈利能力保持比較穩(wěn)定的同時，盈利質高，說明公司在盈利能力保持比較穩(wěn)定的同時，盈利質量也有所改善。量也有所改善。盈利現(xiàn)金比率%100凈利潤經(jīng)營活動現(xiàn)金流量盈利現(xiàn)金比率在一般情況下，盈利現(xiàn)金比率越大，公司盈利質量越高，如在一般情況下，盈利現(xiàn)金比率越大，公司盈利質量越高，如果該比率小于果該比率小于1，說明本期凈利潤中存

9、在尚未實現(xiàn)的現(xiàn)金收入。，說明本期凈利潤中存在尚未實現(xiàn)的現(xiàn)金收入。在這種情況下，即使公司盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺。在這種情況下，即使公司盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺。盈利現(xiàn)金比率指標表同行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE)ROE)分析由下表可以看出，2014年小天鵝公司的凈資產(chǎn)收益率為16.75%，超過行業(yè)平均值的10.6%，處于比較靠前的位置。同時，其凈資產(chǎn)收益率呈逐年上升的趨勢，表明其盈利能力在逐年上升，與同行業(yè)的公司相比具有一定優(yōu)勢。二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析v 主要分析內容：l資產(chǎn)盈利能力內涵與指標l影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素l資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析l現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充l同行業(yè)分析資

10、產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析主要指標匯總100%營業(yè)收入利潤總額 利息支出平均總資產(chǎn)營業(yè)收入100%總資產(chǎn)周轉率 銷售息稅前利潤率資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內涵與指標 內涵：是指企業(yè)營運資產(chǎn)而產(chǎn)生利潤的能力。內涵：是指企業(yè)營運資產(chǎn)而產(chǎn)生利潤的能力。 反映指標：總資產(chǎn)報酬率，即息稅前利潤與平均總資產(chǎn)之間的比率。反映指標：總資產(chǎn)報酬率，即息稅前利潤與平均總資產(chǎn)之間的比率。 總資產(chǎn)報酬率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的運用效率越好，也意味著企業(yè)的盈利能力強，所以這個指標越高越好。評價這個指標時，需要縱向對比（同企業(yè)前期）和橫向對比（同行業(yè)該比率），并進行分析找出該指標的不利因素，以利于企業(yè)加強經(jīng)營管理?？傎Y產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利

11、息支出）/平均總資產(chǎn)100%總資產(chǎn)周轉率表示的是企業(yè)的每一元資產(chǎn)能夠帶來的收入，該指標可用來說明企業(yè)資產(chǎn)的運用效率，是資產(chǎn)經(jīng)營效果的直接體現(xiàn)；銷售息稅前利潤率反映的是每一元銷售收入所能帶來的利潤額，該指標反映了產(chǎn)品盈利能力?？梢娺@兩個指標共同影響著總資產(chǎn)報酬率。100%營業(yè)收入利潤總額利息支出平均總資產(chǎn)營業(yè)收入100%總資產(chǎn)周轉率 銷售息稅前利潤率小天鵝資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析因素分析：分析對象 9.2%-6.28%=2.92%（1）銷售息稅前利潤率變動的影響=（8.77%-6.345%）0.99=2.40%（2）總資產(chǎn)周轉率變動的影響 =（1.049-0.99）8.77%

12、=0.52%分析結果表明，小天鵝總資產(chǎn)報酬率的提高主要是由于銷售息稅前利潤率的提高，總資產(chǎn)周轉率也略有提高?，F(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充l該現(xiàn)金流量指標主要是全部資金現(xiàn)金回收率。l全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量平均總資產(chǎn)l下圖是小天鵝A2014年的主要會計數(shù)據(jù)，據(jù)此計算2013年及2014年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率并分析。現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充l經(jīng)計算兩年的全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率分別為：l2013年：9.81%l2014年: 14.57%l與該公司2013年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標相比，2014年該指標有顯著提高，尤其是相對于總資產(chǎn)報酬率的

13、穩(wěn)步提高，其改善效果更加明顯。這說明公司在盈利能力增長保持比較穩(wěn)定的同時，盈利質量有較大改善。同行業(yè)分析l由上表可以看出小天鵝集團的總資產(chǎn)報酬率在同行業(yè)中處于靠前的地位，其盈利能力較之同行業(yè)企業(yè)，具有一定的優(yōu)勢。三、商品經(jīng)營盈利能力分析l商品經(jīng)營能力內涵與指標l收入利潤率分析l成本利潤率分析l現(xiàn)金流量指標對商品經(jīng)營能力的補充l同業(yè)分析商品經(jīng)營盈利能力內涵與指標內涵：商品經(jīng)營是相對資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的。商品經(jīng)營盈利能力不考慮企業(yè)的籌資或者投資問題，只研究利潤與收入或成本之間的比率關系。指標：1.收入利潤率各種利潤率與收入之間的比率 2.成本利潤率各種利潤額與成本之間的比率收入利潤分析l 內涵

14、：揭示收入和利潤的關系，不同的收入利潤率揭示的收入和利潤的關系不同。小天鵝股份有限公司收入利潤率分析表 單位：元分析：從表中可以看出，小天鵝公司2014年比2013年營業(yè)收入利潤率，總收入利潤率均有較大提高，分別提高2.43%和2.3%。營業(yè)收入毛利率有較小幅度提高為0.93%。銷售凈利潤率和銷售息稅前利潤率也都有較大幅度提高?？傮w表明，該公司盈利能力較強，穩(wěn)定發(fā)展中并有一定幅度增長。成本利潤率分析反映成本利潤率的指標主要有：營業(yè)成本利潤率、營業(yè)費用利潤率、全部成本費用利潤率 以上各利潤率指標反映企業(yè)投入產(chǎn)出水平，即所得與所費以上各利潤率指標反映企業(yè)投入產(chǎn)出水平，即所得與所費的比率，體現(xiàn)了增加

15、利潤是以降低成本費用為基礎的的比率，體現(xiàn)了增加利潤是以降低成本費用為基礎的。小天鵝公司的營業(yè)情況 小天鵝公司成本利潤率分析表 （% %） 從表中可以看出，該企業(yè)14年與13年相比，四個指標均有上升，其中營業(yè)成本利潤率上升幅度最高為3.38%，全部成本費用凈利潤率上升幅度最低為2.16%，四個指標較為穩(wěn)定，這進一步說明了企業(yè)盈利能力正在穩(wěn)步增長。 通過縱向比較，需要注意的是14年營業(yè)成本利潤率與營業(yè)費用利潤率差異較大，達到2.34%，公司應當提高期間費用的盈利能力，還可以進行適當?shù)募{稅籌劃以減少營業(yè)稅金及附加。現(xiàn)金流量指標分析 銷售獲現(xiàn)比率是對商品經(jīng)營盈利能力的補充，反映企業(yè)通過銷售獲取現(xiàn)金的能

16、力。 使用該指標進行分析時，應注意當期收到的預收賬款和收回前期的應收賬款的影響。小天鵝公司現(xiàn)金流量指標分析 從表中可以看出，2014年與2013年相比，小天鵝公司銷售獲現(xiàn)比率略有下降，但降低幅度不大，為0.52%，表明公司銷售獲取現(xiàn)金能力較為穩(wěn)定，可以初步判斷企業(yè)產(chǎn)品銷售形勢尚可，但應注意信用政策的合理選用與加強收款工作的效率，提高及時收回貨款與銷售獲現(xiàn)的能力。小天鵝公司銷售獲現(xiàn)比率分析表同行業(yè)公司營業(yè)收入利潤率比較分析l由表中信息可知，小天鵝公司的營業(yè)收入利潤率在同行業(yè)中處于較低水平，其原因可能是營業(yè)成本較高。四、上市公司盈利能力分析l每股收益分析l普通股權益報酬率分析l股利發(fā)放率分析l價格

17、與收益比率分析l托賓Q指標分析l現(xiàn)金分配率指標分析l每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標分析上市公司盈利能力分析主要指標匯總每股收益分析 每股收益：每股發(fā)行在外的普通股所能分到的凈收益額。 1.基本每股收益： 基本每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的普通股加權平均數(shù)2.稀釋每股收益： 稀釋每股收益= （調整的凈利潤-優(yōu)先股股息）/調整的發(fā)行在外的普通股加權平均數(shù)小天鵝每股收益分析表小天鵝A2014年的每股收益增長69.23%，表明企業(yè)2014年的盈利能力高于2013年。小天鵝公司歷年每股收益雖然有波動，但總體上是呈上升趨勢的。 同行業(yè)分析每股收益因素分析每股收益 =（凈利潤 - 優(yōu)先股股息）/ 普通股

18、加權平均數(shù)（流通股數(shù)） =（普通股權益流通股數(shù)）（凈利潤-優(yōu)先股股息） 普通股權益平均額 =每股賬面價值 普通股權益報酬率每股收益因素分析表1.每股賬面價值變動對每股收益的影響（7.15-6.20）10.48%=0.1元2.普通股權益報酬率變動對每股收益的影響7.15（15.39%-10.48%）=0.35元可見，企業(yè)2014年的經(jīng)濟實力和盈利能力比2013年均有提高。機構預測*內外兼修，在產(chǎn)品領先，效率驅動盈利*轉型成效顯著，盈利能力持續(xù)提升*核心制造優(yōu)勢凸顯，盈利能力超預期*營業(yè)收入逆勢增長，凈利潤增速超預期*協(xié)同效應體現(xiàn)，業(yè)績亮眼普通股權益報酬率分析l普通股權益報酬率是指凈利潤扣除應發(fā)放

19、的優(yōu)先股股利后的余額與普通股權益之比。l其計算公式如下：普通股權益平均額優(yōu)先股股息凈利潤普通股權益報酬率l普通股權益報酬率從普通股股東的角度反映企業(yè)的盈利能力，指標值越高，說明盈利能力越強，普通股股東可得收益也越多。l從計算公式可知，其受三個因素的影響：凈利潤、優(yōu)先股股息和普通股權益平均額。l通常優(yōu)先股股息具有固定性，在每個會計年度變化不大，因此無需分析它對普通股權益的影響。我們可以采用因素分析法中的差額分析法，分析計算凈利潤和普通股權益平均額對普通股權益報酬率的影響度，從而更深入的了解每股收益發(fā)生變動的原因。l2013年度的普通股權益報酬率為474757699.793797554075.31

20、100%=12.5%l2014年度的普通股權益報酬率為790826104.314168439883.54100%=18.97%l可見， 2014年度的普通股權益報酬率比2013年度增加了6.47%，對于其變動原因，用差額分析法分析如下：1、凈利潤變動對普通股權益報酬率的影響（790826104.31474757699.79）3797554075.31100%=8.32%2、普通股權益平均額變動對普通股權益報酬率的影響（790826104.314168439883.54 790826104.313797554075.31）100% = 1.85%兩因素共同作用的結果使普通股權益報酬率升高了6.4

21、7%。股利發(fā)放率分析l股利發(fā)放率是普通股股利與每股收益的比值，反映普通股股東從每股的全部獲利中分到多少。l其計算公式如下：%100每股收益每股股利股利發(fā)放率每股股利是指實際發(fā)放給普通股股東的股利總額與流通股股數(shù)的比值。每股股利是指實際發(fā)放給普通股股東的股利總額與流通股股數(shù)的比值。股利發(fā)放率反映了企業(yè)的股利政策，其高低要根據(jù)企業(yè)對資金需要量股利發(fā)放率反映了企業(yè)的股利政策，其高低要根據(jù)企業(yè)對資金需要量的具體情況而定，沒有一個固定的衡量標準。的具體情況而定，沒有一個固定的衡量標準。 l為了進一步分析股利發(fā)放率變動的原因，可按下式進行分解：股利報償率價格與收益比率每股市價每股股利每股收益每股市價每股收

22、益每股股利股利發(fā)放率%100%100 從公式可以看出，股利發(fā)放率主要取決于價格與收益比率和股利報償率。一般來說，長期投資者比較注重價格與收益比率，而短期投資者則比較注重股利報償率。股利報償率，亦稱股利與市價比率，是企業(yè)發(fā)放每股股利與股票市場價格之比。在價格與收益比率一定的情況下，股利報償率越高，則股利發(fā)放率也越高，反之亦然。l根據(jù)上述資料可知，2014年度股利發(fā)放率比2013年度增長 3.64%，變動原因用差額分析法分析如下：1、價格與收益比率變動對股利發(fā)放率的影響（11.89 15.51）2.58%= 9.34%2、股利報償率變動對股利發(fā)放率的影響（3.06% 2.58%）11.89=5.7

23、1%l兩個因素對股利發(fā)放率的綜合影響使股利發(fā)放率增加了 3.64%。 價格與收益比率分析l價格與收益比率，也稱市盈率，是反映普通股的市場價格與當期每股收益之間的關系，可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較所具有的潛在價值。l價格與收益比率=每股市價/每股收益l 在一般情況下，發(fā)展前景較好的企業(yè)通常都有較高的價格與收益比率，反之較低。l （注意：當全部資產(chǎn)利潤率很低或企業(yè)發(fā)生虧損時的情況下，不能僅用該指標衡量市盈率）結合小天鵝公司20142014年、20132013年的分析l注：每股市價采用的是年末12月30日的收盤價 由上表可見2014年的價格與收益比率比2013年年度價低了28.28, 降低的原因用差額分析法分析如下：1、受每股市價變動的影響：（17.38-28.65）/0.65= -17.342、受每股收益變動的影響： 17.38/1.1-17.38/0.65= -10.94 兩因素共同作用的結果使價格與收益比率減少了28.28。托賓QQ指數(shù)分析l托賓Q值，指公司的市場價值與其重置成本之比（通常用總資產(chǎn)的賬面價值代替重置成本）l托賓Q值=（股權市場價格+