新三板與做市商

1、新三板交易新三板交易 與與 做市商制度做市商制度全全國(guó)區(qū)國(guó)區(qū)域域股股權(quán)權(quán)交易市交易市場(chǎng)場(chǎng)（四板）（四板）預(yù)預(yù)上市企上市企業(yè)業(yè)，股，股權(quán)權(quán)交易市交易市場(chǎng)場(chǎng) （三板市（三板市場(chǎng)場(chǎng)）中小中小創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)板市板市場(chǎng)場(chǎng)（二板市（二板市場(chǎng)場(chǎng)）主板交易市主板交易市場(chǎng)場(chǎng)（一板市（一板市場(chǎng)場(chǎng)）Business Model Innovation我國(guó)現(xiàn)行擬建成的我國(guó)現(xiàn)行擬建成的完整的多層次資本市場(chǎng)金字塔體系完整的多層次資本市場(chǎng)金字塔體系全國(guó)區(qū)域性股權(quán)交易所（區(qū)域）全國(guó)區(qū)域性股權(quán)交易所（區(qū)域）新三板（新三板（OTC)深交所深交所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)深交所深交所中小板市場(chǎng)中小板市場(chǎng)上證上證健康有效的產(chǎn)業(yè)資本升級(jí)市場(chǎng)健康有效

2、的產(chǎn)業(yè)資本升級(jí)市場(chǎng)企業(yè)成長(zhǎng)升級(jí)轉(zhuǎn)板上證主板市場(chǎng)上證主板市場(chǎng)深證中小創(chuàng)業(yè)板深證中小創(chuàng)業(yè)板OTC柜臺(tái)交易市場(chǎng)柜臺(tái)交易市場(chǎng)全國(guó)區(qū)域股權(quán)交易所全國(guó)區(qū)域股權(quán)交易所博士博士大學(xué)大學(xué)中學(xué)中學(xué)小學(xué)小學(xué)全國(guó)眾多的中小企業(yè)全國(guó)眾多的中小企業(yè)99的企業(yè)；的企業(yè)；80%的創(chuàng)新；的創(chuàng)新；75的就業(yè)；的就業(yè)；60的出口；的出口；50的的GDP；48%的稅收；的稅收；一個(gè)企業(yè)資本成長(zhǎng)增值過(guò)程一個(gè)企業(yè)資本成長(zhǎng)增值過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)投資階段（風(fēng)險(xiǎn)投資階段（VC） 私募股權(quán)投資階段（私募股權(quán)投資階段（PE） 上市證券投資階段上市證券投資階段2456上市交易上市交易 二二級(jí)級(jí)市市場(chǎng)場(chǎng)證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)1 12 23 3創(chuàng)業(yè)階段成長(zhǎng)階段

3、企業(yè)價(jià)值時(shí)間軸一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)過(guò) 會(huì)種子期種子期 創(chuàng)業(yè)期創(chuàng)業(yè)期成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期成熟期成熟期PE投資階段中學(xué)大學(xué)小學(xué)股權(quán)交易市場(chǎng)股權(quán)交易市場(chǎng)新三板現(xiàn)狀 新三板的發(fā)展對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建立至關(guān)重要。但目前，我國(guó)的三板市場(chǎng)并不活躍，不能充分發(fā)揮其作為場(chǎng)外市場(chǎng)的重要作用。除了所處的資本環(huán)境外，現(xiàn)行三板市場(chǎng)的組織方式與我國(guó)三板市場(chǎng)發(fā)展不相適應(yīng)是產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因之一。 根據(jù)協(xié)會(huì)2009年發(fā)布的證劵公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行辦法）， “新三板”上的股票交易采用經(jīng)紀(jì)制下的協(xié)商匹配的交易方式，在投資者報(bào)價(jià)之后通過(guò)主辦券商撮合來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這是一種類似于柜臺(tái)交

4、易的方式，不同于“老三板”的集合競(jìng)價(jià)方式。 新三板中，投資者和主辦券商為委托代理關(guān)系。投資者按相關(guān)規(guī)定開立非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓賬戶和股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓結(jié)算賬戶后，根據(jù)與報(bào)價(jià)券商簽訂的股份轉(zhuǎn)讓委托協(xié)議書可向有資格的主辦券商進(jìn)行交易委托。 報(bào)價(jià)券商接受投資者委托的時(shí)間為每周一至周五，報(bào)價(jià)系統(tǒng)接受申報(bào)的時(shí)間為上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的委托分為報(bào)價(jià)委托和成交確認(rèn)委托兩類。報(bào)價(jià)委托是買賣的意向性委托，投資者可通過(guò)報(bào)價(jià)系統(tǒng)或其他途徑尋找買賣的對(duì)手方，達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議； 報(bào)價(jià)系統(tǒng)僅對(duì)成交約定號(hào)、股份代碼、買賣價(jià)格、股份數(shù)量四者完全一致，買賣方向相反，對(duì)手方所在報(bào)價(jià)券商的席位

5、號(hào)互相對(duì)應(yīng)的成交確認(rèn)委托進(jìn)行配對(duì)成交。新三板什么是新三板業(yè)務(wù)？什么是新三板業(yè)務(wù)？新三板是專門為國(guó)家級(jí)科技園區(qū)非上市的高科技公司有序流動(dòng)提供的交易平臺(tái)，園區(qū)高科技公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)(以下簡(jiǎn)稱報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓)是中國(guó)證監(jiān)會(huì)、科技部等有關(guān)部門落實(shí)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的一項(xiàng)重要措施，是落實(shí)國(guó)九條關(guān)于探索和完善統(tǒng)一監(jiān)管下的股份轉(zhuǎn)讓制度的一項(xiàng)積極嘗試，是建立多層次資本市場(chǎng)的有益探索，是園區(qū)高新技術(shù)企業(yè)未來(lái)直接向主板和創(chuàng)業(yè)板過(guò)渡的蓄水池。中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)曾明確表示，未來(lái)幾年，三板市場(chǎng)將發(fā)生翻天覆地的變化，將有4000多家企業(yè)在此掛牌進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。什么是新三板新三板業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)有哪些？新三板業(yè)

6、務(wù)的優(yōu)點(diǎn)有哪些？一、為企業(yè)增加了一條直接融資的渠道為企業(yè)增加了一條直接融資的渠道。通過(guò)新三板,掛牌公司可以進(jìn)行定向融資，對(duì)投資者的選擇面寬，股份的增發(fā)價(jià)格靈高，原股東及公司的利益更大；二、加快上市步伐加快上市步伐。按國(guó)務(wù)院最近的批復(fù)，將建立新三板的轉(zhuǎn)板制度，具備主板或創(chuàng)業(yè)板條件的新三板公司，可以直接向證券交易所申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，從而避免發(fā)行部預(yù)審、發(fā)審委過(guò)會(huì)的過(guò)程,加快發(fā)行上市步伐。三、通過(guò)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，可以很好地宣傳企業(yè)，擴(kuò)大企業(yè)的知名度擴(kuò)大企業(yè)的知名度。四、有利于提高股份的流動(dòng)性，吸收風(fēng)險(xiǎn)資本投入吸收風(fēng)險(xiǎn)資本投入，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)與重組，建立非上市科技公司股份有序流動(dòng)的交易平臺(tái)。五

7、、有利于企業(yè)不斷完善治理結(jié)構(gòu)，提升規(guī)范運(yùn)作水平提升規(guī)范運(yùn)作水平，為企業(yè)后期轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)機(jī)、深滬主板交易市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；六、股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓使企業(yè)成為準(zhǔn)公眾公司準(zhǔn)公眾公司，極大地改善了企業(yè)的融資環(huán)境，使得公司股份價(jià)值提高，依據(jù)掛牌報(bào)價(jià)股份轉(zhuǎn)讓的成交價(jià)格，便于公司股東以公司成份質(zhì)押、擔(dān)保，便于公司獲便于公司股東以公司成份質(zhì)押、擔(dān)保，便于公司獲得銀行貸款得銀行貸款。新三板哪些公司適合新三板業(yè)務(wù)掛牌？哪些公司適合新三板業(yè)務(wù)掛牌？以下公司特別適宜掛牌:有進(jìn)入資本市場(chǎng)意愿的公司但暫不符合主板條件的園區(qū)高科技公司；已有一定的業(yè)務(wù)規(guī)模，但流動(dòng)資企緊張、制約業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的公司；具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，需要借此對(duì)外宣傳的公

8、司。進(jìn)入新三板進(jìn)入新三板進(jìn)入新三板掛牌的企業(yè)條件進(jìn)入新三板掛牌的企業(yè)條件? ?公司在高新區(qū)注冊(cè)；公司為科技型企業(yè)；公司成立滿2年(有限公司、股份公司均可)；主營(yíng)業(yè)務(wù)有一定的規(guī)模；1.其他條件，包括：股東出資真實(shí)，近二年股權(quán)變動(dòng)合法合規(guī)，股東人數(shù)少于200。新三板市場(chǎng)在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)中的地位 首先，從融資角度而言，發(fā)展最早的主板市場(chǎng)即證劵交易市場(chǎng)，多為具有較大資本規(guī)模及穩(wěn)定盈利能力的大型成熟企業(yè)提供直接融資平臺(tái)； 二版市場(chǎng)即創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板相對(duì)應(yīng)，主要針對(duì)處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期具有高成長(zhǎng)性、創(chuàng)新型的中小企業(yè)和高科技企業(yè)的直接融資需求； 而新三板市場(chǎng)主要吸納成長(zhǎng)性較高、具有發(fā)展?jié)摿?/p>

9、的國(guó)家科技園區(qū)非上市股份有限公司，新三板的建立將極大的滿足無(wú)法在主板、創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)的融資需求。PE機(jī)構(gòu)利好消息機(jī)構(gòu)利好消息機(jī)構(gòu)投資者迎來(lái)利好機(jī)構(gòu)投資者迎來(lái)利好“國(guó)務(wù)院近日發(fā)布的關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定明確，新三板是以機(jī)構(gòu)投資者為主體的。”中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)副秘書長(zhǎng)認(rèn)為，中國(guó)股市最為基本也最為龐大的群體是個(gè)人投資者，其中最為活躍的投資群體是持有資產(chǎn)50萬(wàn)元左右的個(gè)人投資者。 而此次“新三板”新發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則將參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自然人投資者的資產(chǎn)門檻由原先的300萬(wàn)元進(jìn)一步上調(diào)至500萬(wàn)元，活躍“新三板”市場(chǎng)交易的重任顯然落在了機(jī)構(gòu)投資者身上。機(jī)構(gòu)投資者的

10、相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)業(yè)務(wù) “新三板”實(shí)行主辦券商制度，由主辦券商對(duì)掛牌企業(yè)進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，可優(yōu)先為掛牌企業(yè)提供融資、做市、并購(gòu)重組等服務(wù)。一位投行資深人士表示，做市商制度的推出將大大提升“新三板”市場(chǎng)的流動(dòng)性，給主辦券商帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)?！半S著掛牌企業(yè)數(shù)量激增，未來(lái)新三板給投行帶來(lái)的將不僅僅是掛牌業(yè)務(wù)，還將包括轉(zhuǎn)板、行業(yè)并購(gòu)、股權(quán)融資、債權(quán)融資、優(yōu)先股等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，券商的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)將變得越來(lái)越多?！鄙鲜鲑Y深人士表示，2013年全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)面向全國(guó)舉辦各種類型的培訓(xùn)、培育、對(duì)接會(huì)近200場(chǎng)，儲(chǔ)備企業(yè)達(dá)2000余家，基本覆蓋全國(guó)所有省份，這些都將為券商帶來(lái)做市商機(jī)。新三板做市商制度已定新三板做市商制

11、度已定 主辦券商砸錢布局盈利增長(zhǎng)點(diǎn)主辦券商砸錢布局盈利增長(zhǎng)點(diǎn) 2013年最后一天，資本市場(chǎng)迎來(lái)雙重“厚禮”。一是首批五家公司獲得IPO批文，二是新三板拉開擴(kuò)容大幕，而券商無(wú)疑是最大的受益者。按照往年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年或有300家IPO排隊(duì)企業(yè)登陸A股市場(chǎng)，券商百億元承銷費(fèi)“落袋”。 新三板的擴(kuò)容力度超出預(yù)期，千家公司有望加盟新三板，而做市商及轉(zhuǎn)板制度的推出將改變?nèi)虃鹘y(tǒng)盈利模式。 在引入做市商制度后，由于做市商制度的優(yōu)越性及其對(duì)新三板市場(chǎng)的適應(yīng)性，新三板的市場(chǎng)活躍性勢(shì)必增新三板的市場(chǎng)活躍性勢(shì)必增加加；新三板將充分發(fā)揮其作為多層次資本市場(chǎng)重要組成部分的作用，充分發(fā)揮中小企業(yè)融資平臺(tái)的作用，為我國(guó)高科

12、技創(chuàng)新型企業(yè)保駕護(hù)航。做市商制度做市商制度 新三板采用了更加有助于提供充足流動(dòng)性的傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度，即由兩家以上的做市商為一家掛牌公司做市，做市商持續(xù)向市場(chǎng)提供買賣雙向報(bào)價(jià)，并在其報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)履行成交義務(wù)。 新三板市場(chǎng)最核心的交易方式就是做市商。企業(yè)如果沒(méi)有做市商愿意為其做市，就不能實(shí)現(xiàn)合理的流動(dòng)性，就無(wú)法獲得投資者認(rèn)可進(jìn)行融資。 做市商制度將顛覆現(xiàn)有投行模式，通過(guò)券商與“新三板”掛牌企業(yè)之間的雙向選擇增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，提升“新三板”市場(chǎng)的投資價(jià)值。新三板做市商制度的優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：新三板做市商制度的優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.形成合理的定價(jià)機(jī)制，促進(jìn)資本的有效配置形成

13、合理的定價(jià)機(jī)制，促進(jìn)資本的有效配置 新三板的掛牌公司高科技創(chuàng)新型的特點(diǎn)使得對(duì)其未來(lái)成長(zhǎng)能力難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，加之經(jīng)紀(jì)制下的協(xié)商匹配的交易機(jī)制，無(wú)法形成合理的股票價(jià)格；而做市商的專業(yè)性使其對(duì)股票的定價(jià)更具準(zhǔn)確性、更能反映股票自身的信息，合理的價(jià)格機(jī)制會(huì)使投資者的投資行為更趨于理性、更符合市場(chǎng)規(guī)律，同時(shí)，投資者的理性投資行為也會(huì)通過(guò)對(duì)股票的選擇而促進(jìn)資源的流通、促進(jìn)資本的有效配置。2.增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定性增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定性 目前，新三板投資者間通過(guò)主辦券商進(jìn)行交易，市場(chǎng)交易量、市場(chǎng)規(guī)模不大，與掛牌企業(yè)的高成長(zhǎng)性嚴(yán)重不符，市場(chǎng)流通性較差；做市商制度引入后，投資者將與做市商直接進(jìn)

14、行交易，做市商在其所報(bào)價(jià)位有義務(wù)無(wú)條件接受投資者的買賣要求，在滿足投資者的交易需求、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，也會(huì)維持股價(jià)穩(wěn)定、促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。3.提高交易的透明度，規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)提高交易的透明度，規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn) 作為場(chǎng)外市場(chǎng)，新三板并沒(méi)有如同主板市場(chǎng)那樣嚴(yán)格的信息披露制度，投資者對(duì)所投資企業(yè)缺乏足夠的信息，信息的不對(duì)稱使投資者處于市場(chǎng)博弈的不利地位，主辦券商及掛牌公司容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。做市商制度引入后，做市商作為新三板最為重要的主體，有義務(wù)對(duì)所推薦的掛牌公司進(jìn)行盡職推薦，并通過(guò)股票定價(jià)對(duì)其真實(shí)信息進(jìn)行反應(yīng)；同時(shí)，為保證公司自身的吸引力，掛牌公司也會(huì)主動(dòng)披露信息，以滿足做市商對(duì)其股票的準(zhǔn)確估值。做

15、市商制度引入后，市場(chǎng)信息將更加透明。4.嚴(yán)格準(zhǔn)入機(jī)制，規(guī)范新三板市場(chǎng)嚴(yán)格準(zhǔn)入機(jī)制，規(guī)范新三板市場(chǎng) 做市商資格認(rèn)證要比主辦券商更為嚴(yán)格，做市商除了要具備雄厚的資本實(shí)力、良好的信譽(yù)，還要具備強(qiáng)大的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，使新三板的交易主體更具專業(yè)化，促使新三板市場(chǎng)更加規(guī)范。新三板做市商新三板做市商 做市商制度也稱為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易的一種機(jī)制。做市商一方面可以引導(dǎo)投資人對(duì)掛牌企業(yè)估值定價(jià)，另一方面還負(fù)有提供股票流動(dòng)性的義務(wù)。

16、“新三板市場(chǎng)最核心的交易方式就是做市商。企業(yè)如果沒(méi)有做市商愿意為其做市，就不能實(shí)現(xiàn)合理的流動(dòng)性，就無(wú)法獲得投資者認(rèn)可進(jìn)行融資?！币患胰虣C(jī)構(gòu)場(chǎng)外市場(chǎng)部人士表示，做市商制度將顛覆現(xiàn)有投行模式，通過(guò)券商與“新三板”掛牌企業(yè)之間的雙向選擇增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，提升“新三板”市場(chǎng)的投資價(jià)值。新三板的未來(lái)新三板的未來(lái) 實(shí)際上，絕大多數(shù)新三板掛牌企業(yè)在股改階段，券商就已經(jīng)介入。 目前，新三板業(yè)務(wù)會(huì)給券商帶來(lái)三項(xiàng)直接收入，包括掛牌費(fèi)、持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)和承銷費(fèi)。 券商普遍認(rèn)為，盡管目前新三板業(yè)務(wù)還不能給證券公司帶來(lái)較高回報(bào)，但是考慮到未來(lái)巨大的發(fā)展空間，證券公司仍需以戰(zhàn)略眼光看待新三板。 國(guó)泰君安預(yù)測(cè)，如果說(shuō)，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)“

17、十年十倍”的話，新三板市場(chǎng)發(fā)展有望“三年十倍”。 三年后，赴新三板掛牌的企業(yè)會(huì)突破5000家。隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的激增，券商的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)也變得越來(lái)越多。新三板機(jī)遇新三板機(jī)遇 對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，新三板也將帶來(lái)更豐富的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。 第一，打破了投行業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)服務(wù)對(duì)象范圍。此前，投行業(yè)務(wù)主要為經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大、業(yè)務(wù)模式成熟、行業(yè)排名靠前的企業(yè)服務(wù)；此后，投行業(yè)務(wù)會(huì)將創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)均納入服務(wù)對(duì)象范圍。 第二，延伸了投行業(yè)務(wù)的服務(wù)手段。新三板給投行業(yè)務(wù)帶來(lái)的不僅僅是掛牌業(yè)務(wù)，未來(lái)還將包括轉(zhuǎn)板業(yè)務(wù)、行業(yè)并購(gòu)、股權(quán)融資、債權(quán)融資、優(yōu)先股等等。新三板交易規(guī)則新三板交易規(guī)則 股票轉(zhuǎn)讓規(guī)則明確“接受主辦券商的限價(jià)申報(bào)、做市商的做市申報(bào)”的同時(shí)，規(guī)定“做市商每次提交做市申報(bào)應(yīng)當(dāng)同時(shí)包含買入價(jià)格與賣出價(jià)格，且相對(duì)買賣價(jià)差不得超過(guò)5%。掛牌時(shí)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商應(yīng)當(dāng)取得合計(jì)不低于掛牌公司總股本5%或1