季度投資分析報(bào)告范本

1、1 / 48本研究報(bào)告純屬該報(bào)告撰寫機(jī)構(gòu)或個(gè)人的觀點(diǎn)，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)2003年三季度投資報(bào)告長(zhǎng)江證券研究所2003年7月1日差不多結(jié)論：央行發(fā)出收緊銀根的政策信號(hào)；2 / 48審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)金融監(jiān)管；交易所加強(qiáng)國債業(yè)務(wù)治理；市場(chǎng)資金面短期十分緊張；二級(jí)市場(chǎng)面臨較大調(diào)整壓力。投資建議：主流板塊調(diào)整充分后有反彈機(jī)會(huì)；回避非主流板塊個(gè)股，尤其是莊股；1450左右可能有反彈，但參與價(jià)值不大；逢低吸納5至7年期國債；在保險(xiǎn)公司推動(dòng)下，“封閉轉(zhuǎn)開放”為封閉式基金提供投資 機(jī)會(huì)。3 / 48宏觀政策面一、新一屆政府注意力逐漸從SARS專移到防范金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融運(yùn)行安全，維護(hù)

2、經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行格局上來。1、央行發(fā)出收緊銀根的政策信號(hào)針對(duì)當(dāng)前貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過快、信貸增加較多的情況，人民 銀行采取了如下對(duì)策：一是將加大公開市場(chǎng)操作力度，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，選擇適當(dāng) 時(shí)機(jī)調(diào)整存款預(yù)備金率。據(jù)統(tǒng)計(jì)，存款預(yù)備金率上升1個(gè)百分點(diǎn)，貨幣供應(yīng)將直接減 少2000億。盡管二季度央行貨幣政策委員會(huì)并沒采取此一措施， 但透露出的政策預(yù)期卻已開始發(fā)揮作用。二是針對(duì)2002年底房地產(chǎn)信貸檢查中發(fā)覺的問題， 央行公布 關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)治理的通知 ，對(duì)房地產(chǎn)貸款 投向作調(diào)節(jié)，要求適當(dāng)限制高檔商品房和不墅等項(xiàng)目貸款。 由于2002年下半年來部4 / 48分地區(qū)投資增幅過高，部分地區(qū)商業(yè)銀行為強(qiáng)

3、占市場(chǎng)份額放松信貸條件， 一定程度上助長(zhǎng)了部分地區(qū)房地產(chǎn) 市場(chǎng)過熱，不利于持續(xù)穩(wěn)定進(jìn)展， 也不利于防范銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)， 保持金融穩(wěn)定。三是央行從4月下旬以來開始持續(xù)發(fā)行票據(jù)，目前累計(jì)發(fā)行 量達(dá)1950億元，提高貨幣回籠力度。盡管，央行“收緊銀根” 的政策本意并非整體經(jīng)濟(jì)過熱， 而是為金融安全作想， 但這一系 列的政策信息將慢慢對(duì)證券市場(chǎng)資金供給和機(jī)構(gòu)的參與信心構(gòu) 成極大的負(fù)面阻礙。2、國家審計(jì)署的審計(jì)威懾6月25日，國家審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)李金華向全國人大常委會(huì)報(bào)告2002年度中央預(yù)算執(zhí)行和其它財(cái)政收支的審計(jì)情況時(shí)，匯報(bào)了 建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)進(jìn)展銀行經(jīng)營治理中存在的要緊問題。 兩家銀行 均有大量貸款違規(guī)進(jìn)

4、入股市。國家國家審計(jì)署的發(fā)揮經(jīng)濟(jì)警察的作用，對(duì)金融企業(yè)產(chǎn)生了5 / 48極大的威懾作用3、銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)查國有獨(dú)資商業(yè)銀行表外項(xiàng)目和表外業(yè)務(wù) 中國銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)出通知，將對(duì)工、農(nóng)、中、建四家國有獨(dú) 資商業(yè)銀行表外項(xiàng)目和表外業(yè)務(wù)情況進(jìn)行全面調(diào)查。 這是銀監(jiān)會(huì) 首次對(duì)四家銀行表外項(xiàng)目進(jìn)行全面、 系統(tǒng)的調(diào)查， 是銀監(jiān)會(huì)繼對(duì) 表內(nèi)信貸資產(chǎn)和非信貸資產(chǎn)加強(qiáng)監(jiān)管后， 實(shí)現(xiàn)表內(nèi)表外統(tǒng)一監(jiān) 管， 全面防范銀行風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)工作。 （表外業(yè)務(wù)又稱中 間業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)要緊有本、外幣結(jié)算、銀行卡、信 用證、備用信用證、票據(jù)擔(dān)保、貸款承諾、衍生金融工具、代理 業(yè)務(wù)、咨詢顧問業(yè)務(wù)等。 目前我國商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的規(guī)

5、模一般 占其資產(chǎn)總額的15%以上。）4、銀監(jiān)會(huì)調(diào)查上市公司擔(dān)保 銀監(jiān)會(huì)繼日前宣布將對(duì)四大商業(yè)銀行展開有關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)查外， 近期亦打算對(duì)上市公司擔(dān)保進(jìn)行全面、 系統(tǒng)的調(diào)查， 最終解決銀 行的不良資產(chǎn)問題。 上市公司擔(dān)保就像一顆隱6 / 48形的炸彈時(shí)刻威脅 商業(yè)銀行資產(chǎn)的安全。銀監(jiān)會(huì)此次立即進(jìn)行的上市公司清查對(duì)象涉及流淌資金貸款 擔(dān)保、信用擔(dān)保、企業(yè)債券發(fā)行擔(dān)保、票據(jù)承兌擔(dān)保、授信額度 擔(dān)保等項(xiàng)目。 因上市公司采納較多的是抵押擔(dān)保， 即上市公司作 為債務(wù)人或第三人以依法能夠抵押的財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保， 因此 針對(duì)上市公司的檢查重點(diǎn)將是股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保。統(tǒng)計(jì)資料顯示，在全國1000多家上市公司中，有近40%

6、的公 司存在著對(duì)外擔(dān)?；蚧ケ?，那個(gè)比例在前兩年是25%至35%。據(jù)專家可能， 滬深兩市的上市公司擔(dān)保金額可能不下千億， 由于其 擔(dān)保具有一定的關(guān)聯(lián)性，目前就此方面的不良資產(chǎn)尚難可能。二、交易所加強(qiáng)國債業(yè)務(wù)治理券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利模式受 到致命打擊。6月24日深證證管辦以深證辦發(fā)字2003129號(hào)關(guān)于加強(qiáng) 國債業(yè)務(wù)治理防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的通知 。不管是要求各券商開展大 規(guī)模自查，依舊醞釀改變國債交易托管規(guī)則， 都足以令券商膽寒， 怎么講這條灰色的資金融通渠道是券商廣泛運(yùn)用的， 實(shí)質(zhì)上也是 多年來證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)廣泛采納的盈利模式。 敲山震虎， 這對(duì)目前 本已生存困難的券商而言是一7 / 48致命打擊。盡管周正

7、毅及富友證券事件發(fā)生后，我們對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)展趨勢(shì) 作了正確的可能。 由于資金斷鏈， 新一輪大規(guī)模的莊股跳水仍將 持續(xù)，事實(shí)上質(zhì)是證券市場(chǎng)在開放條件下的必定。QFII入市的 投資理念，社保基金選股圈定“黑名單” ，都講明這些新生力量 都可不能去承接莊股， 不僅不去承接， 還會(huì)對(duì)莊家賴以生存的基 礎(chǔ)寬敞中小散戶帶來觀念上的沖撞，提高其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不能力，以致于莊家只能在自彈自唱中走向死亡。這是中國股市股價(jià)結(jié)構(gòu) 大調(diào)整的激烈表現(xiàn)， 這一過程盡管差不多歷時(shí)兩年，但仍是正在 在進(jìn)行時(shí)，時(shí)刻跨度上將超過1年，對(duì)一些私募基金而言，這將是不生即死的1年。三、關(guān)注CEPA打算的長(zhǎng)遠(yuǎn)阻礙CEPA打算即“香港與中國大陸更緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排”,董建 華特首已于6月30日簽署。實(shí)質(zhì)上是中國內(nèi)地對(duì)香港進(jìn)行讓利 和實(shí)行專門優(yōu)惠，因此，由于地緣優(yōu)勢(shì)廣東和深圳也將受惠于CEPA甚至有望變成8 / 48一個(gè)專門的自由貿(mào)易領(lǐng)地。商品貿(mào)易、 服務(wù)貿(mào)易和投資便利化三大領(lǐng)域獲得政策突破。 該項(xiàng) 協(xié)議自2004年1月1日起實(shí)行。但對(duì)香港業(yè)