上證50ETF套利簡析(共4頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上 上證50 ETF套利簡析最近上海交易所推出了上證50 ETF，由此衍生了一個新的交易品種和交易方式：ETF申贖和套利，并且通過套利操作可以變相的實現(xiàn)股票的T0交易，對于券商和投資者而言，這既是一個機會也是一個考驗，如何利用這個機遇實現(xiàn)各自利益的最大化，將是我們需要關(guān)注的話題。ETF套利基礎    ETF套利的基礎源于投資者在兩個市場的參與，即投資者在一級市場上用一籃子股票組合申購ETF或把ETF贖回成一籃子股票組合，以及投資者在二級市場上買賣ETF份額。所謂的“一籃子股票組合”指上證50 ETF根據(jù)上證50指數(shù)的構(gòu)成所建立的投資組合，計

2、量單位為100萬50 ETF，分別對應多少股中國聯(lián)通、多少股中國石化等50只股票。申購就是用這一個籃子股票組合向基金公司“交換”得到100萬份ETF，贖回就是拿100萬份ETF向基金公司“交換”得到一籃子股票組合。需要注意的是這一攬子股票不是固定不變的，交易所會定期調(diào)整這些樣本股的組成，同時每只各股每天可能出現(xiàn)一些異常情況如停牌、漲跌停等影響交易的問題，交易所也會每天公布一個對這50只股票的情況說明如停牌的股票可以用現(xiàn)金替代同時贖回也只能獲得現(xiàn)金等。從上交所的行情發(fā)布中我們可以看到，增加了和這兩只交易品種，分別叫做50 ETF和50申贖，分別有各自的行情走勢，那么如何看待這兩個行情走勢呢？比較

3、好理解，上證50 ETF作為一個交易所交易的品種實際上就是一種上市開放式基金，它揭示的是買賣的最新成交價也就是它的實時市值；而公布的實際上是這只基金的實時資產(chǎn)凈值，由于ETF就是投資上證50的這些股票，它的資產(chǎn)凈值實際上就可以換算成一籃子股票當前組合市價。ETF凈值和市值是由不同投資者和交易品種所決定，二者必然存在一定的偏差，只要該偏差擴大到一定程度就產(chǎn)生了套利機會。實際上這種資產(chǎn)凈值和市值之間的背離在所有的基金品種中都存在，但其他基金品種一者資產(chǎn)凈值的公布不如ETF這樣實時順捷，二者即便是開放式基金它的申購贖回也不如ETF這樣透明方便，所以也就失去了套利的基礎。ETF的兩種套利模式 

4、;   在ETF的套利操作中存在兩種套利模式：如果ETF市值大于ETF凈值而產(chǎn)生套利機會（>），稱之為“溢價套利”；反之ETF市值小于ETF凈值而產(chǎn)生套利機會(<)，稱之為“折價套利”。溢價套利中，套利者先買入一籃子股票組合（成本近似為ETF凈值），然后發(fā)送申購指令要求實時申購，最后將申購的ETF份額當日賣出（收益近似為ETF市值），賺取“ETF市值和ETF凈值之差乘以套利單位（如100萬）”的收益，只要該收益值大于套利費用，套利者就可賺錢。折價套利中，套利者先買入ETF份額（成本近似為ETF市值），然后發(fā)送贖回指令要求實時贖回，最后將贖回的籃子股票組合賣出（收

5、益近似為ETF凈值），賺取“ETF市值和ETF凈值之差乘以套利單位（如100萬）”的收益，只要該收益值大于套利費用，套利者就可賺錢。這兩種套利模式在實際操作中是都可能出現(xiàn)的，而且更為關(guān)鍵的是這種套利操作可以說是與股票大盤漲跌無關(guān)的，在牛市和熊市都有可能出現(xiàn)套利機會。這在一定程度上拓展了“只能依靠股價上漲方能獲利”的市場約束，為盈利模式創(chuàng)新開創(chuàng)了通途。ETF的其他效用 除了可以套利之外，ETF還可以實現(xiàn)其他功能，比如可以實現(xiàn)股票的T0買賣，具體操作方式即買入上證50股票申購ETF贖回ETF再次獲得上證50股票賣出股票，還有利用ETF贖回的功能可以獲得一些當天在二級市場上買不到的股票（如漲停，臨時

6、停牌），即買入ETF份額贖回ETF獲得上證50股票，當然此項操作的前提是上交所沒有規(guī)定這些股票是現(xiàn)金替代的。這些操作應該只能算作ETF的輔助功能，它的可操作性和獲利空間應遠遠不能與套利操作相比。套利費用估計    由上可知，無論是溢價套利還是折價套利，只要“ETF市值和ETF凈值之差的絕對值乘以套利單位（如100萬）”的毛收益大于套利費用，套利者即可盈利。在套利者考慮是否入市套利時刻，ETF市值和凈值都是確定的，唯一不確定的是套利費用，為了保證套利收益，套利者必須準確估計套利費用。 從套利費用的構(gòu)成上，可分為固定費用和變動費用兩部分。 固定費用主要是指買賣股票和基

7、金過程中必須支付的傭金、印花稅、經(jīng)手費、過戶費等，以及申購贖回過程中的費用。因為任何一個完整的套利過程都必須包括買股票、申購、賣ETF（溢價套利），或買ETF、贖回、賣股票（折價套利）。以套利100萬份ETF舉例：所花費的固定費用大概在11300元左右（ETF價格按最近價格計算，所有費用均按交易所規(guī)定收費的上限），這樣如果和的價差達到0.011以上（11262除以100萬）就有套利空間；而若是只考慮交易所一級收費不考慮券商傭金，那么這個費用就變成了1300元左右，這樣一來只要兩者價差在幾厘左右就存在套利空間的。變動費用源于實際買賣過程中的成本收益于ETF凈值的差異。以溢價套利為例，即使不考慮傭

8、金、印花稅等固定費用，套利者買入一籃子股票組合的成本可能高于ETF凈值（買入股票本身會引起股票價格比在套利時刻有所上漲），最后也不一定以ETF市值賣出（賣出ETF本身會引起ETF價格比在套利時刻有所下跌），這兩項就構(gòu)成了變動費用。套利操作的前提條件 投資者要進行套利操作，是有一定前提條件的，首先他必須找一個有申購贖回操作的券商來作代理，目前有此資格券商稱為簽約發(fā)售代理機構(gòu)，共有18家，分別是中國銀河證券、國泰君安證券、申銀萬國證券、招商證券、華夏證券、海通證券、光大證券、中信證券、廣發(fā)證券、國信證券、北京證券、華泰證券、聯(lián)合證券、長江證券、上海證券、湘財證券、國聯(lián)證券、中國國際金融有限責任公司

9、；其次作ETF套利操作必須要有專門的軟件工具來支持，因為從上面的套利操作來看，需要按比例買入一攬子股票，同時又要實時計算套利價差和費用，捕捉套利時機，從操作量和計算量來講，憑借以往的下單軟件和計算工具，幾乎是不可能實現(xiàn)的，而采用專門的ETF套利軟件，可以根據(jù)事先設定的手續(xù)費率和盈利點實時計算套利價差，自動捕捉套利時機，迅速的批量下單，而且能實現(xiàn)自動循環(huán)套利操作等，極大的方便的投資者，從前段套利操作的實戰(zhàn)中來看，所有操作者都是采用這些工具來實現(xiàn)套利的；最后套利操作需要一定量的資金支持，因為申贖的最小單位是100萬份ETF，中小投資者是沒有實力參與的。公司開展ETF套利操作的前景預測 目前我公司尚

10、不具備ETF申購贖回的資格也就無法看展套利操作，但是從ETF套利操作的前景來看，應該是很誘人的：首先他可以拓展公司知名度，增加公司機構(gòu)客戶資源。從華夏基金選擇的簽約發(fā)售代理機構(gòu)名單來看，基本都是實力較強資質(zhì)比較優(yōu)良的大券商，中關(guān)村證券如能躋身其中，無疑可以提高公司知名度，增加公司在新的市場環(huán)境中的競爭力，讓公司實力更上一個新的臺階，而且ETF套利參與者的起點是100萬，一般只有機構(gòu)大客戶方能有實力參與，公司通過宣傳ETF套利操作并配套以相應優(yōu)惠措施，應該能吸引更多的機構(gòu)投資者成為公司客戶。其次對擴大營業(yè)部交易量，增加經(jīng)紀業(yè)務盈利點也有幫助。ETF套利操作起點高，而且可以實現(xiàn)T0套利操作和循環(huán)套

11、利，高周轉(zhuǎn)率能有效的放大其同等資金規(guī)模的成交量，而且更為重要的是每筆完整的套利操作都包含一個ETF基金的買或賣、ETF的申或贖、股票的買或賣，無形中是別的交易操作的3倍成交量！股票基金的買賣有手續(xù)費的收入，ETF的申贖交易所規(guī)定券商可以收取不超過0.5的手續(xù)費，交易所只收0.025的成分股過戶費，這對增加營業(yè)部的手續(xù)費也是一個很好的途徑。當然營業(yè)部手續(xù)費收入的高低與ETF套利點的多少是成反比的，但只要設計的合理，營業(yè)部和投資者應該是能找到雙方都滿意的交差點的。ETF套利操作也是公司很好的自營業(yè)務品種。ETF操作相對而言資金的周轉(zhuǎn)率和流通性很好，無論是ETF基金份額和上證50的成分股變現(xiàn)能力也很強，其穩(wěn)定性也強于一般的股票，而且套利操作簡單，幾乎完全可以通過軟件自動完成，絕少人工因素干預，套利機遇點與行情漲跌基本無關(guān)，牛市熊市都有可能進行，是短線投資很好的品種。從上面的分析來看，如果不算券商費用收取，ETF套利機遇比全額收取費用的大許多，所以相對券商自營而言，是有其天生的優(yōu)勢的。綜上所述，ETF套利操作對證券公司而言有其直接盈利（包括