中國平安投資價(jià)值分析報(bào)告doc

1、 中國平安投資價(jià)值分析報(bào)告v 目錄第1章行業(yè)篇21.1行業(yè)概況21.2行業(yè)一般特征分析31.3行業(yè)生命周期分析5第2章公司篇62.1集團(tuán)介紹62.2公司競爭地位62.3產(chǎn)品分析72.4成長性分析9第3章財(cái)務(wù)篇113.1主營業(yè)務(wù)收入及盈利113.2償債能力指標(biāo)分析123.3營運(yùn)能力指標(biāo)分析123.4現(xiàn)金獲取能力指標(biāo)分析133.52012年度盈利預(yù)測(cè)13第4章戰(zhàn)略篇154.1戰(zhàn)略目標(biāo)154.2產(chǎn)業(yè)布局154.3戰(zhàn)略重點(diǎn)164.4未來十年業(yè)績目標(biāo)16第5章價(jià)值篇175.1市盈率和市凈率定價(jià)法175.2EV/EBT定價(jià)模型19第5頁-共19頁第1章 行業(yè)篇新興的保險(xiǎn)大國1.1 行業(yè)概況隨著中國保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)

2、入深化改革、全面開放、加快發(fā)展的新階段，保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的領(lǐng)域越來越廣，承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任越來越重：從四川汶川大地震到百年盛事北京奧運(yùn)、從交強(qiáng)險(xiǎn)制度實(shí)施到房地產(chǎn)投資解禁、從應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)到參與醫(yī)療糾紛調(diào)解、從養(yǎng)老社區(qū)投資到新農(nóng)合建設(shè)、從農(nóng)險(xiǎn)覆蓋面擴(kuò)大到環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)試點(diǎn)啟動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)正在努力提高科學(xué)發(fā)展和服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局的能力，在探索中國特色保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展道路和保障民生方面取得顯著成就。如今，保險(xiǎn)業(yè)站在新起點(diǎn)，進(jìn)入了新階段，我國正在成為新興的保險(xiǎn)大國。從2006年-2010年的5年間，中國保險(xiǎn)業(yè)取得了令世界矚目的發(fā)展成績，保險(xiǎn)公司從93家發(fā)展到146家，中國保險(xiǎn)全行業(yè)高管人員由1.45萬人發(fā)展到2.94

3、萬人，營銷員由156萬人發(fā)展到330萬人，精算、核保核賠、投資等專業(yè)技術(shù)人員日益成長，為行業(yè)更大的發(fā)展提供了有力的人才保障和智力支持。我國保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)收入規(guī)模增長迅速，2009年保費(fèi)收入已達(dá)到11137.3億元，提前一年實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)業(yè)“十一五”規(guī)劃列出的保費(fèi)收入超萬億的目標(biāo)。2010年，我國保費(fèi)收入達(dá)到14500億，2010年底保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)超過5萬億元，是2005年的3.3倍。目前，中國保險(xiǎn)業(yè)呈現(xiàn)出原保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、保險(xiǎn)中介、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理相互協(xié)調(diào)，中外資保險(xiǎn)公司共同發(fā)展的市場(chǎng)格局。到2010年底，國內(nèi)有7家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)超過千億元、2家超過五千億元、1家超過萬億元。專業(yè)性的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、健康險(xiǎn)

4、公司、養(yǎng)老險(xiǎn)公司逐步成長并成為市場(chǎng)的重要力量。中國保險(xiǎn)市場(chǎng)具有廣闊的發(fā)展前景和潛力。中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動(dòng)力依然較強(qiáng)，“十二五”時(shí)期是我國深化改革開放，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的大趨勢(shì)為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供了難得的機(jī)遇，也提出了新的、更高的要求。未來我國保險(xiǎn)業(yè)將由外延式發(fā)展向內(nèi)涵式發(fā)展轉(zhuǎn)型，完善主體多元、競爭有序的市場(chǎng)體系，豐富保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷渠道，拓寬服務(wù)領(lǐng)域，提升服務(wù)水平，促進(jìn)東中西部保險(xiǎn)市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展。1.2 行業(yè)一般特征分析1.2.1 行業(yè)業(yè)績2011年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入與原保險(xiǎn)賠付支出趨勢(shì)圖 2012年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入與原保險(xiǎn)賠付支出趨勢(shì)圖（前兩月） 從上圖可以看出，2011年保

5、險(xiǎn)行業(yè)呈現(xiàn)微弱的下降的趨勢(shì)，相比2010年同期保費(fèi)收入的有所下降。但2012年初期的保費(fèi)收入較2011年同期有明顯上升。1.2.2 行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性保險(xiǎn)業(yè)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊行業(yè)。保險(xiǎn)是專門以風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)營對(duì)象、為人們提供風(fēng)險(xiǎn)保障的一種特殊的制度安排，是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的機(jī)制，同時(shí)具備儲(chǔ)藏功能。與一般企業(yè)相比，保險(xiǎn)業(yè)具有投資需求大、經(jīng)營周期長、利潤率穩(wěn)定的特點(diǎn)，是典型的以創(chuàng)新來推動(dòng)增長的經(jīng)融產(chǎn)業(yè)。其中產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)具有高度的周期性。1.2.3 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)最基本的衡量指標(biāo)是市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)集中度。（1）市場(chǎng)占有率目前我國保險(xiǎn)市場(chǎng)中，人保、國壽、平安、太保四家公司所占市場(chǎng)份額較大，尤其是前兩家公司，

6、可謂舉足輕重，其余八家公司所占份額極小。1998年以來，人保、國壽兩公司的市場(chǎng)份額在不斷下降，平安和太保兩公司的份額在上升，但中保集團(tuán)公司（現(xiàn)在的人保和國壽兩公司的前身）的市場(chǎng)占有率仍然保持著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。此外，觀察公司總資產(chǎn)、人員規(guī)模、利潤總額，可以發(fā)現(xiàn)，還是人保、國壽所占份額最大，平安、太保次之，其余公司都較低。（2)產(chǎn)品差別化我國保險(xiǎn)市場(chǎng)經(jīng)過20多年的發(fā)展，經(jīng)營的保險(xiǎn)品種不斷增多，尤其是壽險(xiǎn)的品種更是多樣化，從最初的幾十種發(fā)展到數(shù)百種。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)中又以機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)和企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)為主。但是，同國外發(fā)展相對(duì)成熟的保險(xiǎn)業(yè)相比，我國的保險(xiǎn)市場(chǎng)還是顯得比較單一，不靈活，創(chuàng)新速度慢，尤其是各保險(xiǎn)公司之間的

7、產(chǎn)品差別化程度比較低，一般而言，產(chǎn)品差別越大，進(jìn)入壁壘越高;產(chǎn)品差別越小，進(jìn)入壁壘越低。保險(xiǎn)市場(chǎng)上的已有企業(yè)可以通過提高產(chǎn)品差別的手段阻礙潛在的競爭對(duì)手的進(jìn)入。（3）行業(yè)集中度保險(xiǎn)行業(yè)集中度是指保險(xiǎn)市場(chǎng)中少數(shù)幾家最大企業(yè)所占的保費(fèi)、資產(chǎn)、利潤等方面的份額。一般來說，行業(yè)集中度越高，該市場(chǎng)的壟斷性越強(qiáng)。我國的保險(xiǎn)市場(chǎng)主要可以分為壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)兩個(gè)市場(chǎng)，現(xiàn)在主要經(jīng)營壽險(xiǎn)的是中國人壽保險(xiǎn)公司和其它如新華人壽保險(xiǎn)公司等相對(duì)較小的保險(xiǎn)公司。主要經(jīng)營產(chǎn)險(xiǎn)的是中國人保和中國太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，平安保險(xiǎn)則兼營產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)。目前我國保險(xiǎn)公司市場(chǎng)仍以人保、國壽、平安和太保四家公司為主導(dǎo)，其余八家公司為補(bǔ)充的寡頭壟斷型結(jié)

8、構(gòu)。保險(xiǎn)市場(chǎng)上的競爭是國內(nèi)保險(xiǎn)壟斷企業(yè)之間的競爭；形成了相對(duì)封閉的國內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)。1.3 行業(yè)生命周期分析綜合上述分析可見，目前我國的保險(xiǎn)行業(yè)處于成長期、擴(kuò)張階段。近幾年，保險(xiǎn)產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可，銷量迅速增加，全國保費(fèi)收入快速增長，從2007年到2011年，5年內(nèi)漲幅近100%。同時(shí)行業(yè)內(nèi)逐漸加入新的競爭者，行業(yè)逐漸擴(kuò)張。保險(xiǎn)業(yè)在經(jīng)歷了前幾年的爆發(fā)式增長后，從2004年開始進(jìn)入了一個(gè)平穩(wěn)的快速發(fā)展階段。近幾年來，我國保費(fèi)的增長速度每年均超過了GDP的增長速度。根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的要求，保險(xiǎn)業(yè)更快增長速度的趨勢(shì)預(yù)期將繼續(xù)維持，保費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將進(jìn)一步提高。發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)市場(chǎng)已進(jìn)入成熟期，增長

9、基本上處于停滯狀態(tài)。作為最大的新興市場(chǎng)之一，我國保險(xiǎn)業(yè)的增長速度遠(yuǎn)高于美英等發(fā)達(dá)國家在情理之中，但即使是相對(duì)于發(fā)展速度比較快的其他新興市場(chǎng)，我國保險(xiǎn)業(yè)仍具有明顯的增長優(yōu)勢(shì)。 展望未來，保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展前景誘人，其主要?jiǎng)恿Πǎ糊嫶蟮娜丝谝?guī)模、較快的老齡化趨勢(shì)與較高的儲(chǔ)蓄率；經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、居民收入不斷提高；政策法規(guī)大力支持；風(fēng)險(xiǎn)保障意識(shí)得到根本性加強(qiáng)；終身福利系統(tǒng)的瓦解；投資環(huán)境大大改善。第2章 公司篇 平安多元化發(fā)展的綜合金融服務(wù)集團(tuán)2.1 集團(tuán)介紹 中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司于1988年誕生于深圳蛇口，是中國第一家股份制保險(xiǎn)企業(yè)，至今已發(fā)展成為融保險(xiǎn)、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整合、緊密

10、、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。世界500強(qiáng)企業(yè)。中國平安擁有約486,911名壽險(xiǎn)銷售人員及175,136名正式雇員。截至2011年12月31日，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)人民幣22,854.24億元，歸屬母公司股東權(quán)益為人民幣1,308.67億元。集團(tuán)總負(fù)債達(dá)人民幣21140.82億元，負(fù)債率94.3%，權(quán)益總額達(dá)人民幣1713.42億元。2011年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入人民幣2489.15億元，凈利潤人民幣194.75億元左右。從保費(fèi)收入來衡量，平安壽險(xiǎn)為中國第二大壽險(xiǎn)公司，平安產(chǎn)險(xiǎn)為中國第二大產(chǎn)險(xiǎn)公司。中國平安在2011年福布斯“全球上市公司2000強(qiáng)”排名中名列第147名，在中國內(nèi)地企業(yè)中排名第10名。英國金

11、融時(shí)報(bào)“全球500強(qiáng)”第107名，美國財(cái)富雜志“全球領(lǐng)先企業(yè)500強(qiáng)”第328名，并成為入選該榜單的中國內(nèi)地非國有企業(yè)第一。2.2 公司競爭地位2.2.1 世界500強(qiáng)2011年4月，英國金融時(shí)報(bào)公布2011年全球500強(qiáng)榜單。中國平安榮登107位。2011年4月，中國平安第七度入圍福布斯全球上市公司2000強(qiáng)（Forbes Global 2000），并較2010年猛進(jìn)319席名列第147位，躍入前200名，在中國內(nèi)地企業(yè)中排名第10。同時(shí)，在全球多元化保險(xiǎn)公司類別中，平安作為唯一一家中國企業(yè)入圍，位居第9位。2011年7月7日，財(cái)富雜志2011世界500強(qiáng)排行榜中，中國平安再次入選，位列第3

12、28位，比2010年度排名晉升55位。 中國平安全球500強(qiáng)2.2.2 公司業(yè)績 中國平安（601318）保險(xiǎn)股份有限公司10月31日公布的2012年第三季報(bào)顯示，今年三季度中國平安實(shí)現(xiàn)凈利潤160.85億元，同比減少1.2%。公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)人民幣1,575.68 億元。其中盈利能力較高的個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)人民幣 1,387.09 億元，同比增長 9.8%。平安產(chǎn)險(xiǎn)依托專業(yè)化經(jīng)營和領(lǐng)先的服務(wù)水平，促進(jìn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，前三季度實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入人民幣 738.87 億元，同比增長 20.0%，市場(chǎng)份額較去年底提升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)至 17.8%。企業(yè)年金

13、業(yè)務(wù)持續(xù)保持健康增長，投資管理資產(chǎn)規(guī)模和受托管理資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)位于市場(chǎng)前列。銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，兩行整合過渡平穩(wěn)。隨著“平安銀行股份有限公司”正式揭牌，平安銀行步入一個(gè)嶄新的發(fā)展階段。前三季度，銀行業(yè)務(wù)為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤人民幣52.46億元。銀行總資產(chǎn)近人民幣1.5萬億元；存款總額達(dá)人民幣9,353.97億元，較2011年末增長9.9%。信用卡業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，前三季度新發(fā)卡超過300萬張，累計(jì)流通卡量達(dá)到1,048萬張。同業(yè)業(yè)務(wù)在理財(cái)產(chǎn)品、外匯、貴金屬等方面積極創(chuàng)新、提升服務(wù)，有力地支持了銀行中間業(yè)務(wù)收入的增長。信托私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)快速增長，證券投行業(yè)務(wù)位居前列。平安信托四度蟬聯(lián)“中國優(yōu)秀信托公司”

14、獎(jiǎng)，私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)保持高速增長。截至第三季度末，信托高凈值客戶數(shù)已超過1.7萬，較2011年末增長33.6%；信托資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)人民幣2,315.15億元，較2011年末增長18.0%。受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，股票一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行較去年同期明顯放緩，而債券發(fā)行較為活躍。平安證券前三季度成功完成16個(gè)股票項(xiàng)目和31個(gè)債券項(xiàng)目主承銷發(fā)行，累計(jì)承銷家數(shù)均在市場(chǎng)排名第三。2.3 產(chǎn)品分析2.3.1 產(chǎn)品競爭能力中國平安人壽首開國內(nèi)個(gè)人壽險(xiǎn)營銷之先河,憑籍先進(jìn)的體制、優(yōu)秀的經(jīng)營理念、富有魅力的企業(yè)文化培養(yǎng)和建設(shè)了專業(yè)化員工隊(duì)伍,目前擁有超過18萬人的代理人隊(duì)伍。在業(yè)務(wù)發(fā)展中,還建立了后援、培訓(xùn)、IT支持

15、平臺(tái),個(gè)險(xiǎn)、團(tuán)險(xiǎn)、銀行代理三大渠道系統(tǒng)和完整的產(chǎn)品體系滿足客戶個(gè)性化服務(wù)的需求,從傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄型、保障型產(chǎn)品,到非傳統(tǒng)的分紅型、投資型產(chǎn)品,為客戶提供多元化產(chǎn)品服務(wù)。平安壽險(xiǎn)開通第一家全國集成的呼叫中心95511,首創(chuàng)一年一度的客戶服務(wù)節(jié)活動(dòng),在業(yè)內(nèi)率先推出國內(nèi)外急難援助服務(wù),并憑借規(guī)范、完善、人性化的3A客戶服務(wù)體系蟬聯(lián)2002、2003年度“中國最佳CRM實(shí)施”優(yōu)勝企業(yè)稱號(hào)。近日，繼平安壽險(xiǎn)推出專注社保內(nèi)的“平安健享住院費(fèi)用醫(yī)療保險(xiǎn)”后，中國平安（601318）集團(tuán)旗下平安健康險(xiǎn)推出業(yè)內(nèi)首款專注為客戶提供純社保外保障的創(chuàng)新型醫(yī)療保險(xiǎn)“平安舒享人生醫(yī)療保險(xiǎn)”，幫助客戶減輕醫(yī)保外治療的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。

16、該產(chǎn)品與“平安健享住院費(fèi)用醫(yī)療保險(xiǎn)”性質(zhì)互補(bǔ)，通過兩款產(chǎn)品的組合搭配，客戶可以充分享受覆蓋社保內(nèi)外的全方位保障。2.3.2 市場(chǎng)占有率2月全國壽險(xiǎn)公司榜單2月全國財(cái)險(xiǎn)公司榜單2.3.3 品牌分析2009年1月1號(hào)中國平安啟用全新標(biāo)識(shí)、LOGO。中國三大綜合金融服務(wù)集團(tuán)之一中國平安（Ping An）此次換標(biāo)非常的低調(diào)。放棄使用了十幾年的地球圖形標(biāo)識(shí)，而強(qiáng)化了平安的英文品牌名稱，直截了當(dāng)?shù)厥褂肞ING AN作為標(biāo)識(shí)主體，并與中文名稱中國平安形成了固定的組合關(guān)系。主題色調(diào)整了之前的深綠色+橙紅組合，使用了橙紅色作為主色，深綠色用作點(diǎn)睛之筆為輔。放棄地球標(biāo)識(shí)并不意味著放棄全球戰(zhàn)略，恰恰相反，彰顯了平安

17、更大的野心，由于目前平安已不是單純的保險(xiǎn)公司，而是涉足證券、信托、銀行等綜合金融領(lǐng)域，在品牌標(biāo)識(shí)上體現(xiàn)這種綜合性和發(fā)展進(jìn)程，最好的辦法就是逐漸淡化保險(xiǎn)業(yè)的固有形象，而轉(zhuǎn)而建立更模糊的金融品牌。2.4 成長性分析2.4.1 公司經(jīng)營戰(zhàn)略中國平安是中國金融保險(xiǎn)業(yè)中第一家引入外資的企業(yè)，擁有完善的治理架構(gòu)，國際化、專業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)。中國平安遵循“集團(tuán)控股、分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管、整體上市”的管理模式，在一致的戰(zhàn)略、統(tǒng)一的品牌和文化基礎(chǔ)上，確保集團(tuán)整體朝著共同的目標(biāo)前進(jìn)。中國平安擁有中國金融企業(yè)中真正整合的綜合金融服務(wù)平臺(tái)，位于上海張江的中國平安全國后援管理中心是亞洲領(lǐng)先的金融后臺(tái)處理中心，公司據(jù)此建立起

18、流程化、工廠化的后臺(tái)作業(yè)系統(tǒng)，并借助電話、網(wǎng)絡(luò)及專業(yè)的業(yè)務(wù)員隊(duì)伍，為客戶提供專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、全方位的金融理財(cái)服務(wù)。通過業(yè)界首創(chuàng)的客戶服務(wù)節(jié)及萬里通、一賬通等創(chuàng)新的服務(wù)模式，為客戶提供增值服務(wù)。中國平安的戰(zhàn)略目標(biāo)是打造以保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理為核心，國際領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。中國平安作為金融深化改革的領(lǐng)頭羊，所管理的資產(chǎn)規(guī)模平均每年增加25，其中投資資產(chǎn)年均增長23，并保持較高的投資回報(bào)。由于公司是一家綜合金融服務(wù)集團(tuán)，業(yè)務(wù)涉及保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理、信托及證券等金融子行業(yè)，各個(gè)業(yè)務(wù)平臺(tái)之間可以共享客戶信息，交叉銷售可以給公司帶來極低的開拓成本，單一客戶邊際附加值高，可在一定程度上抵御市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，

19、未來仍可保持較高增長。2.4.2 公司經(jīng)營管理能力中國平安是中國金融保險(xiǎn)業(yè)中第一家引入外資的企業(yè)，擁有完善的治理架構(gòu)，國際化、專業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)。中國平安遵循“集團(tuán)控股、分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管、整體上市”的管理模式，在一致的戰(zhàn)略、統(tǒng)一的品牌和文化基礎(chǔ)上，確保集團(tuán)整體朝著共同的目標(biāo)前進(jìn)。中國平安擁有中國金融企業(yè)中真正整合的綜合金融服務(wù)平臺(tái)，位于上海張江的中國平安全國后援管理中心是亞洲領(lǐng)先的金融后臺(tái)處理中心，公司據(jù)此建立起流程化、工廠化的后臺(tái)作業(yè)系統(tǒng)，并借助電話、網(wǎng)絡(luò)及專業(yè)的業(yè)務(wù)員隊(duì)伍，為客戶提供專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、全方位的金融理財(cái)服務(wù)。通過業(yè)界首創(chuàng)的客戶服務(wù)節(jié)及萬里通、一賬通等創(chuàng)新的服務(wù)模式，為客戶提供增

20、值服務(wù)。近日，中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司旗下中國平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司和中國平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司雙雙獲得廣東省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局簽發(fā)的“標(biāo)準(zhǔn)化良好行為”AAAA級(jí)證書，成為國內(nèi)金融業(yè)唯一獲此殊榮的兩家企業(yè)。評(píng)審專家認(rèn)為，平安人壽和平安產(chǎn)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)體系結(jié)構(gòu)合理，運(yùn)行有效，標(biāo)準(zhǔn)化工作良好，效果顯著，充分滿足了企業(yè)經(jīng)營服務(wù)和管理的實(shí)際需要，體現(xiàn)了“發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)化對(duì)服務(wù)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用，培育服務(wù)品牌，提高服務(wù)業(yè)整體發(fā)展水平和國際競爭力，促進(jìn)和諧社會(huì)建設(shè)”的作用，其服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)在國內(nèi)金融行業(yè)中處于優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先地位。因此，專家評(píng)審團(tuán)一致通過授予平安人壽和平安產(chǎn)險(xiǎn)國家標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì)“標(biāo)準(zhǔn)化良好行為”認(rèn)證，并給予AA

21、AA最高評(píng)級(jí)。第20頁-共19頁第3章 財(cái)務(wù)篇主營收入逐年增長，盈利能力穩(wěn)定增強(qiáng)3.1 主營業(yè)務(wù)收入及盈利主營業(yè)務(wù)收入不斷增長，業(yè)績優(yōu)良，盈利能力強(qiáng) 公司2009年至2011年主營業(yè)務(wù)收入同比分別增長了36.23%、28.14%、31.40%，呈現(xiàn)良好的成長態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司通過加強(qiáng)成本控制，在保險(xiǎn)、銀行、投資行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，2011年凈利潤也保持了12.50%的增長率。隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)服務(wù)成本及費(fèi)用控制還有進(jìn)一步下降空間，公司未來仍可保持較好的盈利水平。2012年10月31日公布的第三季度業(yè)績報(bào)告顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1608500萬元?；具_(dá)到前三年年度平均水平。表2

22、 2009年度2011年度反映公司收入及盈利增長的相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2012年9月2011年2010年2009年主營業(yè)務(wù)收入（萬元）22643600.0024891500.0018943900.0014783500.00主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）2523400.002991300.002231700.001958100.00凈利潤（萬元）1608500.001947500.001731100.001388300.00每股收益（元）2.032.502.301.89主營業(yè)務(wù)增長率（%）31.4028.1436.23凈利潤增長率（%）12.5024.69879.053.2 償債能力指標(biāo)分析公司近三年來，流動(dòng)比率

23、、速動(dòng)比率指標(biāo)逐年下降，縱向比較來看，中國平安短期償債風(fēng)險(xiǎn)明顯升高。公司資產(chǎn)負(fù)債率為92.50，比上年上升了2.48個(gè)百分點(diǎn)，說明風(fēng)險(xiǎn)加大了；公司的流動(dòng)負(fù)債2011年有所減少，長期負(fù)債逐年增加，表明公司部分流動(dòng)負(fù)債是通過長期負(fù)債償還的。公司應(yīng)注意抵抗經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的能力，控制借債成本。表3 2009年度2011年度反映公司償債能力的相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2011年2010年2009年流動(dòng)比率4.599.7311.13速動(dòng)比率4.599.7211.01資產(chǎn)負(fù)債率（%）92.5090.0290.19流動(dòng)負(fù)債（萬元）1014040014454001312000長期負(fù)債（萬元）377670017444001314

24、8003.3 營運(yùn)能力指標(biāo)分析公司應(yīng)賬款周轉(zhuǎn)率2011年較2010年相比大幅度下降、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在0.15水平，與同行業(yè)上市公司對(duì)比可得，中國平安2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于同行業(yè)水平，可以看出中國平安指標(biāo)表示銷售能力處于行業(yè)較低水平，變現(xiàn)能力一般。表4 2009年2012年度反映公司運(yùn)營能力的相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2011年度2010年度2009年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.91111.43總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.140.180.183.4 現(xiàn)金獲取能力指標(biāo)分析現(xiàn)金流量充沛，業(yè)績含金量高公司2011年每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為9.52元，高于每股收益基本相當(dāng)，預(yù)示著公司未來每股收益水平的增長，可能

25、是由一些還未計(jì)入收入但已簽單收到現(xiàn)金（定金）導(dǎo)致，未來這些收入正式入賬后會(huì)增加每股收益。同時(shí)，公司原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金占主營業(yè)收入的82.01%，顯示公司現(xiàn)金流量管理能力較強(qiáng)。2011年末公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額達(dá)2954300萬元，現(xiàn)金流十分充裕，抵風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。表5 2009年度2011年度反映公司現(xiàn)金獲取能力的相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2011年2010年2009年每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（元）9.5218.2212.70經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（萬元）7534800139255009330100投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（萬元）-3210900-18947500-8174300籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（萬元）-13

26、3390042253001568400現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額（萬元）2954300-8027002729000原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金占主營業(yè)收入（%）82.0183.8176.503.5 2012年度盈利預(yù)測(cè)根據(jù)中國平安近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及2012年前三季度的主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、三項(xiàng)費(fèi)用、稅率水平等公開資料，結(jié)合現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研及訪談，對(duì)中國平安2012年度盈利預(yù)測(cè)如下：（一）假設(shè)條件1、假設(shè)中國平安公司2012年的主要會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和合并會(huì)計(jì)報(bào)表的編制方法不變。2、假設(shè)公司及其下屬公司 在2012年所適用的稅收政策與2011年的稅收政策一樣，2012年稅率保持在2011年的稅率水平。3、

27、假設(shè)公司的業(yè)務(wù)收入按行業(yè)平均增長率增長，公司整體業(yè)務(wù)收入按20%增長。4、公司業(yè)務(wù)的銷售毛利率近三年保持在12%水平。5、由于保險(xiǎn)、投資、銀行業(yè)務(wù)市場(chǎng)競爭日趨激烈，因此，假設(shè)2012年的營業(yè)費(fèi)用在2011年的基礎(chǔ)上提高35%。6、由于業(yè)務(wù)的管理比較規(guī)范，基本穩(wěn)定在一定的水平，業(yè)務(wù)的增長帶來管理費(fèi)用的增加不大，管理費(fèi)用的增長主要來自三大業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，假設(shè)在2011年的基礎(chǔ)上提高45%。7、由于2011年公司通過長期借款償還短期借款，財(cái)務(wù)費(fèi)用將比2011年有所增加，假設(shè)在2011年財(cái)務(wù)費(fèi)用的基礎(chǔ)上增長15%。8、假設(shè)公司及其下屬公司的利息政策不變，本年度沒有重大的股權(quán)投資與轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。9、假設(shè)補(bǔ)貼收入、

28、營業(yè)收入與支出本年度前三季度占全年的比例，保持2011年的水平。10、平安前三季度凈利潤同比增長10.8%，第三季度同比增長21%。11、其余按2011年基本水平。（二）模擬利潤表依據(jù)上述假設(shè)條件，擬定中國平安2012年度模擬利潤表，如表6所示表6-2012年模擬利潤表 單位：元項(xiàng) 目金 額一、營業(yè)總收入營業(yè)收入298,698,000,000二、營業(yè)總成本營業(yè)成本262,802,400,000營業(yè)稅金及附加8,908,800,000銷售費(fèi)用管理費(fèi)用49,613,300,000財(cái)務(wù)費(fèi)用1,818,300,000資產(chǎn)減值損失9,699,600,000三、其他經(jīng)營收益3,040,800,000公允價(jià)

29、值變動(dòng)凈收益106,600,000投資凈收益29,325,600,000聯(lián)營、合營企業(yè)投資收益匯兌凈收益277,200,000四、營業(yè)利潤35,895,600,000營業(yè)外收入254,100,000營業(yè)外支出287,500,000非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失五、利潤總額35,862,200,000所得稅5,379,330,000未確認(rèn)的投資損失六、凈利潤30,482,870,000第4章 戰(zhàn)略篇成為國際領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)集團(tuán)4.1 戰(zhàn)略目標(biāo)1.構(gòu)建以保險(xiǎn)、銀行、投資為支柱的核心業(yè)務(wù)體系；2.打造“一個(gè)客戶、一個(gè)賬戶、多個(gè)產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的綜合金融服務(wù)平臺(tái)；3.積累客戶和資產(chǎn)，樹立獨(dú)特競爭優(yōu)勢(shì)；4.獲

30、得持續(xù)的利潤增長，向股東提供長期穩(wěn)定的價(jià)值回報(bào)。4.2 產(chǎn)業(yè)布局為實(shí)現(xiàn)中國平安成為國際領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)集團(tuán)這一戰(zhàn)略目標(biāo)，公司根據(jù)業(yè)務(wù)覆蓋行業(yè)和提供的產(chǎn)品，充分考慮現(xiàn)有的資源優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額等關(guān)鍵因素，將構(gòu)建如下的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。業(yè)務(wù)單元主要產(chǎn)品發(fā)展方向發(fā)展策略保險(xiǎn)1、平安壽險(xiǎn)服務(wù)器2、平安產(chǎn)險(xiǎn)3、平安養(yǎng)老險(xiǎn)4、平安健康險(xiǎn)5、平安香港覆蓋國內(nèi)市場(chǎng)各個(gè)保險(xiǎn)領(lǐng)域1、保持產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的健康穩(wěn)定發(fā)展，積極提升產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的競爭力，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的穩(wěn)步增長2、大力發(fā)展企業(yè)年金、健康險(xiǎn)等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。銀行1、深圳發(fā)展銀行2、平安銀行增加多元化業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢(shì)1、穩(wěn)步推進(jìn)銀行業(yè)務(wù)整合，充分利用各方在客戶、產(chǎn)品、渠

31、道、平臺(tái)等方面的綜合競爭優(yōu)勢(shì)，逐步實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和多方互贏；2、將銀行業(yè)務(wù)打造成為集團(tuán)綜合金融服務(wù)的核心平臺(tái)，為客戶提供一站式的綜合金融服務(wù)。投資1、 平安信托2、 平安證券3、 平安資產(chǎn)管理4、 平安海外控股5、 平安資產(chǎn)管理（香港）6、 平安大華基金領(lǐng)導(dǎo)中國金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展方向1、打造卓越的投資能力和領(lǐng)先的投資平臺(tái)；2、強(qiáng)化保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債的匹配，建立嚴(yán)密、完善的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制；3、大力發(fā)展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，為客戶提供最豐富、優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn)品，成為中國金融理財(cái)市場(chǎng)的領(lǐng)軍者。4.3 戰(zhàn)略重點(diǎn)（一）通過壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目產(chǎn)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目后臺(tái)作業(yè)集中來增強(qiáng)核心保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方正科技作為中國最領(lǐng)先的保險(xiǎn)集團(tuán)公司，已經(jīng)在

32、中國確立了自己強(qiáng)大的地位。下一步繼續(xù)深化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步提高整體利潤率；繼續(xù)提升銷售渠道的效能；以客戶為中心，改造產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)；加強(qiáng)承保和理賠能力；探索其他銷售渠道；繼續(xù)加強(qiáng)品牌認(rèn)知度和客戶忠誠度建設(shè)，從而提高核心保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的競爭力。（二）逐步建立以客戶為中心的架構(gòu)，向客戶提供一流的綜合金融服務(wù)中國平安在統(tǒng)一的運(yùn)營體系下，同一品牌的多元化產(chǎn)品通過整合營銷來提供給各類客戶群。做到每個(gè)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的服務(wù)水平都是卓越、及時(shí)和一致的。以一攬子的產(chǎn)品和服務(wù)，為客戶創(chuàng)造比“多處購買，別處購買”更多的價(jià)值，真正做到每個(gè)服務(wù)渠道都無縫結(jié)合。（三）利用企業(yè)優(yōu)勢(shì)成為優(yōu)秀的券商未來，平安證券繼續(xù)依托集團(tuán)綜合金融優(yōu)勢(shì)，以

33、投資銀行、固定收益、經(jīng)紀(jì)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，有效控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提升客戶服務(wù)質(zhì)量，努力成為市場(chǎng)中最專業(yè)的證券服務(wù)商。（四）為客戶提供更好的基金產(chǎn)品及服務(wù)未來，平安大華基金將繼續(xù)構(gòu)建基金產(chǎn)品線，并積極申請(qǐng)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）、企業(yè)年金和社會(huì)保障基金等業(yè)務(wù)資格，不斷完善投資研究平臺(tái)體系，提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，以穩(wěn)定的投資業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，通過豐富的客戶服務(wù)手段及服務(wù)內(nèi)容，為投資者提供多樣化的基金投資產(chǎn)品和高品質(zhì)的家庭理財(cái)服務(wù)。4.4 未來十年業(yè)績目標(biāo)中國平安未來十年的愿景是成為國際領(lǐng)先的綜合金融集團(tuán)，保險(xiǎn)、銀行和投資三大業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，打造“一個(gè)客戶、一個(gè)賬戶、多個(gè)產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的綜合金融服務(wù)平

34、臺(tái)。第5章 價(jià)值篇未業(yè)股價(jià)會(huì)保持穩(wěn)步上升價(jià)值評(píng)估的方法主要有比較法和折現(xiàn)法。比較法的優(yōu)點(diǎn)是方便實(shí)用，符合我國證券市場(chǎng)和財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的實(shí)際情況，本報(bào)告使用市盈率（P/E）定價(jià)法、市凈率（P/BV）定價(jià)法和EV/EBIT定價(jià)法三種比較法對(duì)中國平安的二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)進(jìn)行分析。5.1 市盈率和市凈率定價(jià)法5.1.1 靜態(tài)計(jì)算法在主要經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的上市公司中，樣本股的平均市盈率和平均市凈率分別為24.39和2.17(按照2011年12月31日收盤價(jià)計(jì)算). 中國平安在2011年每股收益2.50元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益2.50元，每股凈資產(chǎn)16.53元。（1）市盈率定價(jià)法 （2）市凈率定價(jià)法中國平安二

35、級(jí)市場(chǎng)參考定價(jià) 中國平安二級(jí)市場(chǎng)參考定價(jià)=樣本股平均市凈值*中國平安每股凈資產(chǎn) =樣本股平均市盈率*中國平安每股收益=8.58*16.53 =24.39*2.50=141.83元 =60.98元通過市盈率法及市凈率法兩種定價(jià)方式，分別得出中國平安二級(jí)市場(chǎng)參考定價(jià)為141.83 和 60.98元，如果兩者取平均值,得出中國平安市場(chǎng)參考定價(jià)為101.41元表 7 同行業(yè)上市公司（樣本股）的市盈率與市凈率預(yù)算同行業(yè)上市公司總股本（億股）流通股每股收益（元）每股凈資產(chǎn)(元)股價(jià)(元)市盈率市凈率601336新華保險(xiǎn)31.025.561.2410.0427.8725.252.05601628中國人壽28

36、2.65282.650.656.7817.6428.592.47601601中國太保86.0085.220.978.9319.2119.341.98注：（1）以上公司股價(jià)統(tǒng)一選取2011年12月31日的收盤價(jià)；（2）每股收益選用2011年年報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)；（3）每股凈資產(chǎn)選用2011年年報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)；（4）市盈率=收盤價(jià)/每股收益；（5）市凈率=收盤價(jià)/每股凈資產(chǎn)。5.1.2 動(dòng)態(tài)計(jì)算法在定價(jià)模型中，實(shí)際上公司的每股收益和每股凈資產(chǎn)也是逐年變化的，投資者更加關(guān)注中國平安未來的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)市盈率和市凈率的改善.據(jù)精確可靠地測(cè)算,中國平安在2011年的預(yù)測(cè)凈利潤為194.75億元,預(yù)測(cè)每股價(jià)收益為2.50元/股，預(yù)測(cè)凈資產(chǎn)是1308.51億，預(yù)測(cè)每股凈資產(chǎn)為16.53元/股；由此可計(jì)算出新的動(dòng)態(tài)定價(jià)。（1）市盈率法中國平安二級(jí)市場(chǎng)參考定價(jià)=樣本股平均市盈率*中國平安每股收益=24.392.50=60.98元（2）市凈率法中國平安二級(jí)市場(chǎng)參考定價(jià)=樣本股平均市凈率*中國平安每股凈資產(chǎn)=2.1716.53=35.87元通過動(dòng)態(tài)的市盈率法及市凈率法兩種定價(jià)方式，分別提出中國平安二級(jí)市場(chǎng)參考定價(jià)為 60.98