民營企業(yè)融資問題探討——溫州民營企業(yè)融資的實證分析

1、v1.0可編輯可修改民營企業(yè)融資問題探討一一溫州民營企業(yè)融資的實證分析溫州大學(xué)管理學(xué)院 陳海誼溫州市金融業(yè)較發(fā)達(dá)，全市有金融機(jī)構(gòu)1340多家，從業(yè)人員14580人，銀行機(jī)構(gòu)665家，保險機(jī)構(gòu)59家，證券機(jī)構(gòu)20家，農(nóng)村信用社 531家。金融業(yè)效益突出，2002年全市金融業(yè)盈利億元，比 2001年增加10%銀行機(jī)構(gòu)體系不斷健全，10家全國性股份制商業(yè)銀行已有8家落戶溫州，民生和光大銀行也在積極爭取市場進(jìn)入，這在全國同類城市中首屈一指。尤其是溫州的民間金融比較發(fā)達(dá)。但是，至今還有不少民營企業(yè)融資難的抱怨。一、溫州民營企業(yè)融資現(xiàn)狀分析籌集資金是企業(yè)理財?shù)钠瘘c(diǎn)，它是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資

2、本結(jié)構(gòu)等的 需要，通過適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道和金融市場，經(jīng)濟(jì)有效地向投資者及債權(quán)人籌措資金，以保證生產(chǎn)經(jīng)營資金需求的一種理財活動。溫州民營企業(yè)目前主要的融資形式有：內(nèi)源融資。銀行貸款、民間融資。由表1可見，內(nèi)源融資是民營企業(yè)最重要的融資形式， 約占六成。銀行貸款是最重要的 外源融資方式，民間融資是溫州民營企業(yè)另一個重要的資金來源，近幾年民間融資的比重沒有下降反而上升了。表1 溫州民營企業(yè)三種融資形式的比重融資形式內(nèi)源融資銀行貸款民間融資2000 年%324%9%2002 年60%24%16%資料來源：中國人民銀行溫州市中心支行資料整理（一）溫州民營企業(yè)內(nèi)源融資內(nèi)源融資是促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性資金。內(nèi)

3、源融資主要就是盈余和股東增資，內(nèi)源融資有既無需定期償還又無信息成本的優(yōu)勢，且不改變企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，沒有控制權(quán)問題?！拔覈駹I企業(yè)初始資金的90嘛業(yè)主，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊成員及其家庭提供，溫州民營企業(yè)原始資本中自籌資金的份額超過 95%內(nèi)源融資是企業(yè)能夠進(jìn)行其它形式融資的基礎(chǔ)。 企業(yè)所有者必須先把自己的錢掏出來建 立企業(yè)的自有資本，冒了企業(yè)發(fā)展最初階段的巨大風(fēng)險之后， 別人才會覺得你的企業(yè)有前景， 企業(yè)外部人士才會對你的企業(yè)有信心，才會考慮貸款給你。根據(jù)人行溫州中心支行的資料，溫州民營企業(yè)的內(nèi)源融資占全部融資的60%內(nèi)源融資是溫州民營企業(yè)最根本的融資方式， 是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，是爭取外源籌資的先決條件。

4、剛創(chuàng) 業(yè)的民營企業(yè)更是依賴內(nèi)源融資。由于溫州民營企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)都是一些技術(shù)含量不高的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，加上溫州民營企業(yè)產(chǎn)業(yè)類同帶來的過度競爭，企業(yè)的利潤水平普遍較低，資金利潤率近年來不斷下降（見表2）,所以民營企業(yè)自身積累不多。民營企業(yè)股東只有幾個人，增資能力也很有限。尤其 是處于創(chuàng)業(yè)階段的民營中小企業(yè)獲利能力更弱，又無信用記錄，所以創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)是難從企業(yè)之外獲得資金的，因此，出現(xiàn)融資難問題也就在所難免。表2溫州市歷年獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)資金利潤率年份1978 年1991 年1992 年1994 年1995 年1997 年1998 年資金利潤率（）16245（二）溫州民營企業(yè)的銀行貸款無論是發(fā)展中

5、國家， 還是發(fā)達(dá)國家，企業(yè)融資的主渠道依然是銀行信貸。美國銀行資金約占全社會資金的20%美國其正常年份中通過銀行貸款等籌集資金比通過發(fā)行債券股票多25倍。我國銀行業(yè)承擔(dān)了 80%t會資金的融通運(yùn)用，所以銀行信貸的地位非常重要。銀行信貸在溫州民營企業(yè)外源融資中占據(jù)最重要的地位，銀行貸款占企業(yè)總負(fù)債比重平均為61%據(jù)人民銀行溫州中心支行資料：企業(yè)資金困難時，崛勺企業(yè)首先想到銀行貸款。溫州民營企業(yè)總的負(fù)債率較低，大約在20%左右，向銀行大規(guī)模貸款的很少。正泰集團(tuán)一位高層管理人員解釋說：“我們在銀行的長期貸款為零，只有需要周轉(zhuǎn)時才借助銀行”。由此看出溫州的民營企業(yè)主動利用銀行信貸進(jìn)行投資的愿望不是很強(qiáng)

6、烈，很多企業(yè)只有在自己沒有能力解決資金問題時，才會想到銀行貸款，可以說溫州民營企業(yè)并沒有充分地利用外源融資方式。資金實力強(qiáng)的民營企業(yè)不是企業(yè)找銀行，而是銀行找企業(yè)。相反，對于一些剛剛創(chuàng)業(yè)的民營中小企業(yè)卻得不到銀行貸款。據(jù)筆者調(diào)查的數(shù)據(jù)：在被調(diào)查的企業(yè)中有65%先擇了銀行貸款這種融資形式，選擇民間融資的企業(yè)為32%但是，作為最重要的外源融資方式，不同的企業(yè)面對銀行時，他們的“待遇”相差很大。（見表3、表4）表3銀行對企業(yè)貸款申請拒絕情況和我國銀行貸款在企業(yè)來源中的比例企業(yè)規(guī)模（人）小于5151100101-500大于500拒絕次數(shù)比例（）789257872434銀行貸款比例（）54企業(yè)年齡（年）

7、小于22一 44 558K 8拒絕次數(shù)比例（）724449074697銀行貸款比例（）12176253資料來源：楊恩群，中小企業(yè)融資，第 1版，民主與建設(shè)出版社，2001。表4溫州各種規(guī)模民營企業(yè)融資難情況企業(yè)規(guī)模（人）小于5151-100101-500大于500認(rèn)為融資難比例93836554注冊資本（萬）小于100100-10001000-5000大于5000認(rèn)為融資難比例（）82775936可以看出，不同規(guī)模企業(yè)獲得銀行貸款的難易情況相差很大，最想得到銀行貸款的中小企業(yè)，銀行不愿貸款，貸款愿望不強(qiáng)烈的大型民營企業(yè)卻成為銀行爭奪的客戶。經(jīng)常聽到企業(yè)管理者抱怨：“銀行在我要錢時不給貸款，在我不

8、要錢時要我貸款”。這種情況是市場選擇的結(jié)果。銀行是從事信用業(yè)務(wù)的企業(yè)，但是，銀行信用貸款實際上在溫州比率很低，對于民營中小企業(yè)根本得不到信用貸款。作為信用企業(yè)的銀行實際上沒有開展真正意義上的“信用”業(yè)務(wù)?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，信用是經(jīng)濟(jì)主體在長期博弈過程中，為追求自身利益最大化而形成的行為約束。銀行如對所有企業(yè)的貸款有求必應(yīng)，那么這個銀行肯定有問題。因為銀行也要追求自身利益的最大化，也要獲利避險。所以，商業(yè)銀行“惜貸”是可以理解的行為，是市場 經(jīng)濟(jì)的必然要求，是商業(yè)銀行的本質(zhì)特點(diǎn)所決定的。通過政府行為去干預(yù)銀行是不可取的， 我國國有銀行的許多問題就是由于違背市場規(guī)律的結(jié)果。由于民營中小企業(yè)缺乏良好的

9、社會信用，銀行把信貸資金的安全性主要寄托于保證、抵押上。這是銀行的自我保護(hù)措施，是可以理解的。這在各國都如此?！痹诿绹?，小企業(yè)從金 融機(jī)構(gòu)獲得的債務(wù)中 %1于有抵押或擔(dān)保的債務(wù)?！睋?jù)人民銀行溫州中心支行 2002年統(tǒng)計，全市抵押貸款所占比例約為50%各家銀行還就新增貸款規(guī)定了 80碗更高的抵押比例。但目前抵押貸款難以滿足民營企業(yè)的資金需求。抵押貸款作為一種信用創(chuàng)造是不完全的，其擴(kuò)張能力受到抵押資源的限制。在經(jīng)濟(jì)快速增長。企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的環(huán)境中，抵押資源短缺是必然的。按目前的規(guī)定，可供貸款抵押 的房產(chǎn)、土地和其他動產(chǎn)一般只占企業(yè)資產(chǎn)20%難以滿足企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的資金需求。加上社會有關(guān)配套環(huán)境不完

10、善，造成原本短缺的抵押資源，又被嚴(yán)重浪費(fèi)。如地處農(nóng)村的房產(chǎn)、 70平方米以下的商品房和其他如機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)一般也不予抵押；民辦學(xué)校和其他公 益產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)抵押與擔(dān)保法相抵觸；房產(chǎn)、土地權(quán)證辦理時間滯后；資產(chǎn)評估隨意性大，抵 押率偏低。（見表5）另外，金融機(jī)構(gòu)實際操作時，不愿接受中小企業(yè)的流動資產(chǎn)抵押，而 要求企業(yè)用固定資產(chǎn)來抵押，尤其是偏好房地產(chǎn)。所以，目前有必要增加抵押物的品種，提 高抵押效率。表5目前我國抵押貸款的抵押率資產(chǎn)類型土地，房地產(chǎn)機(jī)器設(shè)備動產(chǎn)專用設(shè)備抵押率70%50%20%- 30%10%資料來源：梅強(qiáng)等，中小企業(yè)信用擔(dān)保理論、模式及政策，第 1版，經(jīng)濟(jì)管理出版社，2002（三

11、）溫州民間融資的歷史和現(xiàn)狀民間金融雖然適應(yīng)非國有經(jīng)濟(jì)融資需求，卻有“合理不合法”的性質(zhì)。民間金融作為非正式金融，對經(jīng)濟(jì)的影響，尤其是對民營經(jīng)濟(jì)的作用是十分巨大的。溫州民間金融市場上主要的組織形式有：民間自由借貸、民間合會、銀背、私人錢莊、農(nóng)村基金會、企業(yè)社會集資。民間自由借貸是民間金融的一種重要形式。它具有其他融資渠道難以替代的優(yōu)越性：1、借貸雙方通常都有非經(jīng)濟(jì)的社會關(guān)系，并且借貸的信息成本和監(jiān)督成本較低；2、民間自由借貸風(fēng)險分散，個別壞帳不會引發(fā)社會風(fēng)波：3、民間自由借貸風(fēng)險收益搭配合理，利率、期限靈活，手續(xù)簡便，適應(yīng)企業(yè)臨時性資金需求。民間自由借貸作為民營企業(yè)融資的一種渠道，在當(dāng)前歷史條件

12、下，有其存在的必要性。民間金融雖然有?，F(xiàn)行法律法規(guī)，但其存在是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，通過一定的程序操作改造，它也能夠轉(zhuǎn)化為正規(guī)金融的組成部分。如能將民間金融機(jī)構(gòu)納入政府的正式制度之中， 使其具有合法性，會讓民間金融有一千更好的發(fā)展。筆者認(rèn)為，民間金融改造過程，不能將民間金融國有化或由現(xiàn)有商業(yè)銀行去兼并收購既 已存在的民間金融機(jī)構(gòu)（如這樣他們將失去對民營企業(yè)特有的功能）。通過制訂法律或制度保護(hù)民間金融機(jī)構(gòu)的財產(chǎn)權(quán)利和正當(dāng)?shù)慕?jīng)營活動，使它能進(jìn)行公開的而不是隱蔽性的地下業(yè)務(wù)活動。溫州民間資本市場來自于溫州民營經(jīng)濟(jì)的興盛，也由于農(nóng)村信用社的利息與市場供求的嚴(yán)重背離。農(nóng)村信用社和銀行不一樣， 銀行是存款來

13、自大企業(yè)用于大企業(yè)，信用社是來自民間用于民間，用戶是大量小型的私營企業(yè)與個體戶。應(yīng)當(dāng)允許利率浮動。 正因為銀行利息管制，使大量民間資本投入各種“會”。金融業(yè)是一個信息行業(yè)，貸款過程。實際上是處理信息的過程，從收集信息，到分析比 較信息，再到跟蹤信息變化，都以信息為基礎(chǔ)。大企業(yè)的信息比較容易獲得。民營企業(yè)大都 是中小企業(yè)，它們不能提供完整可靠的信息，銀行就很難給它們貸款。民間金融卻能夠在信息方面有優(yōu)勢，所以：溫州民間金融就必然有其存在的合理性和發(fā)展的必要性。產(chǎn)權(quán)清晰使民間金融業(yè)有足夠的激勵，較國有金融有更充足的信息， 使民間金融業(yè)獲得了現(xiàn)實的競爭優(yōu)勢。地域性強(qiáng)，深入民間，手續(xù)簡單，機(jī)動靈活，便于

14、吸存和放貸是溫州民 間金融的又一特點(diǎn)。溫州民間金融業(yè)還有很強(qiáng)的社區(qū)性，掌握民營企業(yè)的信息遠(yuǎn)比國營金融要充分。民營中小企業(yè)的貸款需求往往有量小、 期限短。時間要求急等特點(diǎn)，這是國營金融業(yè)所無法滿足的。 民間金融業(yè)恰好可以利用其傳統(tǒng)資源如血緣、地緣關(guān)系以最有效的節(jié)約信息成本的手段。獲得必要的信息，保證金融契約的簽定和執(zhí)行。表6民營企業(yè)不同發(fā)展階段可利用的外源融資形式發(fā)展階段創(chuàng)業(yè)初期快速成長期穩(wěn)定發(fā)展期多元化發(fā)展期融資的天使基金、創(chuàng)創(chuàng)業(yè)基金、民間融資民間融資、銀行貸款銀行貸款、資形式業(yè)基金本市場存在的問題數(shù)量小，資金不足民間融資無合法地位信息不對稱使貸款難民營企業(yè)上市難解決的積極發(fā)展，政監(jiān)控、引導(dǎo)/

15、、要對民間融發(fā)展抵押貸款、建立信發(fā)展二板市場策支持資采用取代方式用擔(dān)保體系區(qū)域證券市場民間金融從某種程度上填補(bǔ)了金融支持的空白，拓寬了投資渠道，彌補(bǔ)了資金供求的缺口，支持了民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 溫州民間金融發(fā)展的不同階段有不同的金融組織方式。開始是互助性的個人之間的民間自由借貸及各種“會”，然后是中介性的私人錢莊，再往后是“半合法”的農(nóng)村基金會、社會集資等?？傊?，溫州人勇于承擔(dān)風(fēng)險、善于開拓市場，在體制外迅速發(fā)展起發(fā)達(dá)的民營經(jīng)濟(jì)；民營企業(yè)的迅速發(fā)展促進(jìn)了民間金融業(yè)的發(fā)展。時至今日。民間金融對溫州民營企業(yè)的發(fā)展仍然有著十分重要的作用，其規(guī)模大約為銀行貸款的2/3。實際上，民間融資對于民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)而

16、言，其作用超過銀行。二、解決融資問題對策融資問題在不同規(guī)模的企業(yè)，企業(yè)不同的發(fā)展階段。有著不同的性質(zhì)，所以，解決民營企業(yè)融資問題也應(yīng)根據(jù)不同企業(yè)、不同的發(fā)展階段，提出不同對策。首先，必須分企業(yè)規(guī)模，企業(yè)發(fā)展階段，有針對性地探討，才能找到合適的途徑加以解決。對處在創(chuàng)業(yè)階段的民營中小企業(yè)，主要依靠創(chuàng)業(yè)投資基金和吸引僑資作為溫州民營企業(yè)的“天使”。此時銀行貸款不可能成為主要的資金來源，因為銀行作為企業(yè)不可能不顧風(fēng)險去放貸，而目前還沒有二板證券市場的情況下，難以通過證券融資方式進(jìn)行融資：民間借貸進(jìn)入也會有限。對于處在快速成長的民營企業(yè)，民間融資和創(chuàng)業(yè)投資基，金應(yīng)當(dāng)成為主要的融資來源。對于進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階

17、段的民營企業(yè)，民間融資和銀行貸款是主要的融資方式，銀行應(yīng)當(dāng)加大貸款力度， 以利民營企業(yè)更好地發(fā)展。 對于已經(jīng)創(chuàng)出品牌并進(jìn)入多元化的民營企業(yè)不要安于現(xiàn)狀，要利用有利的融資條件，積極進(jìn)行投資，做強(qiáng)、做大。其次，大力發(fā)展民間資本融資形式?，F(xiàn)實社會中總有“地下金融”，根本原因就在于，企業(yè)在成長過程中客觀需要這種性質(zhì)的資金，客觀需要運(yùn)用這種方式來籌集資金；對于民營小企業(yè)來說，有無此類資金，有時甚至決定其能否生存。溫州正在進(jìn)行的金融改革特別注意 要慎重對待民間金融。筆者認(rèn)為，發(fā)展支持小企業(yè)的金融體系，要多管齊下：不但要想方設(shè)法加大銀行貸款，更要發(fā)揮現(xiàn)有民間融資形式的作用，還要積極發(fā)展資本市場， 尤其是發(fā)展

18、為民營企業(yè)服務(wù)的資本市場，應(yīng)居于核心地位。民營中小企業(yè)需要那些能為初登舞臺的民營小企業(yè)服務(wù)的最原 始的資本集聚機(jī)制。必須以更加靈活的方式，更加多樣的資本聚集機(jī)制，才能從根本上改善 民營企業(yè)發(fā)展的資金供給問題。（一）銀行支持民營企業(yè)融資的對策提高銀行對溫州民營企業(yè)信貸支持的主要對策：1、增加抵押品的種類和提高效用大多數(shù)民營中小企業(yè)沒有房地產(chǎn)可作抵押資產(chǎn)，但是，存貨和應(yīng)收賬款卻是其最常見的資產(chǎn)。如果銀行將存貨和應(yīng)收款作為抵押品，那么，抵押貸款業(yè)務(wù)就容易開展。存貨抵押貸款的開展需要一些獨(dú)立的第三方中介機(jī)構(gòu)，如倉儲公司，它們能對企業(yè)的銷售活動進(jìn)行貼身的觀察。應(yīng)收款抵押是另一種擴(kuò)大抵押貸款的有效途徑，從

19、銀行角度看，他們通常把應(yīng)收款看做是優(yōu)于存貨的抵押品。采取各種措施，幫助銀行和借款人提高抵押品的效用，也是支持民營中小企業(yè)貸款的成功做法。有關(guān)部門要抓緊研究制定全國統(tǒng)一的貸款抵押登記管理辦法，明確各類資產(chǎn)登記部門，確定統(tǒng)一合理的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；同時，規(guī)范和加強(qiáng)中介評估機(jī)構(gòu)的管理，鼓勵發(fā)展抵押品拍賣市場，為抵押權(quán)的處置和變現(xiàn)提供有效通道。2、加速信用擔(dān)保體系建設(shè)加速信用擔(dān)保體系建設(shè)， 是擴(kuò)大銀行向民營中小企業(yè)貸款的有效手段。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以利用自身的信用中介地位，通過擔(dān)保資金的倍數(shù)效應(yīng)，使更多的中小企業(yè)得到信用擔(dān)保。 通過信用保證的方式將中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)結(jié)起來，使企業(yè)解決一部分資金問題，信用擔(dān)保體系

20、對于銀行擴(kuò)大信用業(yè)務(wù)和解決民營企業(yè)融資問題都有著重要意義。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的模式可以有不以贏利為目的的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、有中小企業(yè)自發(fā)組建的互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。不管哪類擔(dān)保機(jī)構(gòu)都應(yīng)按照市場化、股份制原則運(yùn)作， 獨(dú)立經(jīng)營，自擔(dān)風(fēng)險，自負(fù)盈虧。我國現(xiàn)有擔(dān)保機(jī)構(gòu)分散，規(guī)模不大，成長緩慢。據(jù)抽樣調(diào)查：江蘇的擔(dān)保公司平均注冊資本為330萬元，浙江的擔(dān)保公司平均注冊資本630萬元，其中最小的僅50萬元。如此現(xiàn)狀是不能夠適應(yīng)現(xiàn)實需要的。2001年3月，在溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會和溫州總商會的牽頭下，成立了溫州第一家擔(dān)保公司：溫州市銀信企業(yè)貸款擔(dān)保有限公司。該公司為一家民營企業(yè)，注冊資金2000萬元，股東均

21、為溫州民營企業(yè)。由于發(fā)展不快，至今只有寥寥幾家。3、利率市場化改革我國長期以來，對利率進(jìn)行嚴(yán)格的管制，事實上，限制金融機(jī)構(gòu)對金融服務(wù)和產(chǎn)品的收 費(fèi)會挫傷金融機(jī)構(gòu)調(diào)查和收集民營中小企業(yè)信息的積極性，從而會影響他們提供信貸和其它金融服務(wù)。世界銀行所屬的國際金融公司在2000年進(jìn)行的調(diào)查表明，在我國非正式金融市場上的平均利率是規(guī)定利率的12倍。溫州已被定為金融改革的試驗區(qū)，理應(yīng)在利率改革上走在全國的前列，為我國金融改革提供經(jīng)驗，為各商業(yè)銀行支持民營企業(yè)發(fā)展開辟道路。（二）規(guī)范和完善民間金融政府首先必須認(rèn)識到， 打壓民間金融不能摧毀民間金融，只能使其以更隱蔽的方式開展活動。政府的明智之舉是對它進(jìn)行完善

22、和規(guī)范。金融業(yè)務(wù)是個風(fēng)險較大， 容易出現(xiàn)欺詐行為的行業(yè)；任何金融業(yè)的健康發(fā)展， 都是需要監(jiān)管的，不監(jiān)管等于不去發(fā)展。 過去，我國已經(jīng)出現(xiàn)的一些民間金融機(jī)構(gòu)之所以后來問題較 多，不是因為這些經(jīng)濟(jì)形式本身有問題，而是政府、社會性金融組織沒有對其進(jìn)行應(yīng)有的監(jiān)管。民間金融這種非正式金融是現(xiàn)實金融體系的重要組成部分，是重要的金融資源， 具有重要的金融力量；是金融創(chuàng)新的重要源泉。溫州正在進(jìn)行金融改革的試點(diǎn)， 希望通過改革，讓民間融資從地下走上地面， 讓民間的 地下金融能有一個合法的地位。以臺灣有 53家銀行現(xiàn)狀看，大陸需要 300到500家民營銀 行；而且要大、中、小配套。民間融資機(jī)構(gòu)可以轉(zhuǎn)變成社區(qū)銀行機(jī)

23、構(gòu)。溫州民間金融是正規(guī)金融滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，是正規(guī)金融資源不足的補(bǔ)充。隨著市場化改革的不斷深入， 溫州民間金融必須相應(yīng)地進(jìn)行變革或重新設(shè)計。只有這樣，才能使溫州的民間金融更好地服務(wù)于溫州民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(三)鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金創(chuàng)業(yè)基金(Yentute Fund)是由風(fēng)險資本組成的專門對處于發(fā)展早期階段技術(shù)創(chuàng)新型企 業(yè)進(jìn)行投資，并以獲得高額資本利潤為目的的資本組織形態(tài)。其投資的主要領(lǐng)域是高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域。但是，創(chuàng)業(yè)基金并不只能投資于高科技領(lǐng)域，它選擇的行業(yè)是與一個國家具體的發(fā)展?fàn)顩r相關(guān)聯(lián)的?！皩τ诟叨劝l(fā)達(dá)的美國主要集中在信息、生物工程、新材料等科技含量高的行業(yè)，而在欠發(fā)達(dá)國家，情

24、況會不同，如在墨西哥風(fēng)險投資的大部分投向制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，匈牙利風(fēng)險投資最多是投向食品加工業(yè)”。我國風(fēng)險投資不能只投向高科技行業(yè)，更不能過多地投向房地產(chǎn)。筆者認(rèn)為，不只是技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)， 需要創(chuàng)業(yè)投資基金， 民營中小企業(yè)在發(fā)展早期也需 要風(fēng)險資本的進(jìn)入。因為民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時風(fēng)險較大， 資金供應(yīng)方有權(quán)要求得到較高的風(fēng)險 報酬，創(chuàng)業(yè)投資者可用較少的資金占有具有很強(qiáng)成長性，市場前景廣闊企業(yè)的較大比重的股權(quán)，從而得到豐厚的回報。溫州民間融資在給民營中小企業(yè)融資時要求較高的報酬是合理的。地下金融市場在一定意義上充當(dāng)了創(chuàng)業(yè)投資角色。在溫州，民眾對風(fēng)險有較大的承受能力?！澳艹钥?，愛冒險”是溫州人的性格特征，應(yīng)

25、該利用民間力量，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金。這是解決民營中小型企業(yè)融資問題的有效途徑。（四）允許發(fā)展區(qū)域性資本融資市場溫州人對現(xiàn)有股市的投資熱情很低，原因之一是由于信息的不對稱，所以很少進(jìn)入。應(yīng)該發(fā)展一些區(qū)域性的小市場，解決民營企業(yè)上市融資難的問題。比如在溫州開辟一個小市場， 從本地數(shù)十萬家企業(yè)中， 挑選一批有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)在溫州本地上市，主要由溫州人自己投資，他們對這些企業(yè)知根知底，這樣可以為企業(yè)開辟直接融資渠道，也為大量的溫州民間資金找到一個投資途徑。（五）支持發(fā)展地方特色的“天使市場”各國的實踐都表明，民營中小企業(yè)的資本性融資， 主要不是依靠公開或正式的資本市場， 而是依靠非正式的資本市場和內(nèi)源性的資本融資。非正式的資本融資市場在美國被稱為“天使融資市場”。這些“天使”通常都是有管理經(jīng)驗的富裕人員。溫州信用文化發(fā)展基礎(chǔ)較好，商業(yè)和投資意識較強(qiáng)，富有階層的“天使投資”活動比較 活躍。尤其溫州有一大批中小企