天相投顧 晨會(huì)資訊 090611

1、 晨會(huì)資訊今日關(guān)注點(diǎn)u 關(guān)注原材料價(jià)格上漲的可持續(xù)性u(píng) 經(jīng)濟(jì)基本因素決定股市向上態(tài)勢(shì)每日市場(chǎng)回顧與展望u 華天科技u 調(diào)研信息：浙江醫(yī)藥u 天壇生物（600161）：擴(kuò)大免疫+收購(gòu)蓉生+集團(tuán)規(guī)劃u 寶鋼股份（600019）：上調(diào)7月份鋼材售價(jià) 調(diào)價(jià)幅度高于市場(chǎng)預(yù)期u 深圳機(jī)場(chǎng)（000089）：2009年 5月份業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)2009年6月11日 星期四三季度中小板精選組合創(chuàng)業(yè)板規(guī)則解讀及投資策略市場(chǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整期,5月策略持續(xù)關(guān)注資源優(yōu)勢(shì)企業(yè)2009年有色行業(yè)2季度及下半年展望黯淡與絢爛的時(shí)節(jié)通信行業(yè)08年報(bào)暨09年一季報(bào)綜述關(guān)注主題性投資機(jī)會(huì)2008年電力行業(yè)年報(bào)暨一季報(bào)綜述大眾品仍為

2、首選，板塊輪動(dòng)有機(jī)會(huì)-2008年食品行業(yè)年報(bào)暨一季報(bào)綜述上海考慮將南匯區(qū)并入浦東新區(qū) 陸家嘴等浦東新區(qū)國(guó)有地產(chǎn)股或?qū)⑹芤嫔虾！皟蓚€(gè)中心”建設(shè)細(xì)則出臺(tái)利好金融地產(chǎn)和航運(yùn)股上海故事麗珠集團(tuán)：逐步走出證券投資的泥淖，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“增持”中金嶺南 ：行業(yè)龍頭，攻守兼?zhèn)渲攸c(diǎn)推薦報(bào)告服務(wù)熱線 +86 010 66045555地址：北京市西城區(qū)金融大街5號(hào)新盛大廈B座4層誠(chéng)信源于獨(dú)立，專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值 請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)重要免責(zé)申明 全球宏觀l 全球宏觀數(shù)據(jù)分析（湯云飛）天相全球資本市場(chǎng)研究組組長(zhǎng)湯云飛表示：昨天美聯(lián)儲(chǔ)公布的褐皮書披露美國(guó)12個(gè)地區(qū)中有5個(gè)已經(jīng)逐漸出現(xiàn)了下滑速度趨緩穩(wěn)定的跡象，這是針對(duì)4月中旬到5

3、月的經(jīng)濟(jì)情況的，同時(shí)評(píng)估認(rèn)為失業(yè)率增加將會(huì)持續(xù)，信貸條件還是比較緊張。12個(gè)地區(qū)中5個(gè)漸穩(wěn)也支持了伯南克關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)有穩(wěn)定跡象的觀點(diǎn)。此外，里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)主席萊克在公開演講中也暗示隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在稍后恢復(fù)，為了抵御通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)絕對(duì)不能行動(dòng)緩慢。由此看來，在聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部支持加息的力量有所抬頭。由此帶來了市場(chǎng)預(yù)期加息，昨天美元在近期回調(diào)后開始上升。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，彭博全球經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)6月錄得，5月為，說明6月全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心大大增強(qiáng)了。住房抵押貸款方面：30年期固定利率從前周的上升到了，MBA再融資和申請(qǐng)指數(shù)均有所下降，但是購(gòu)買指數(shù)卻上升了，從前周的上升到了，因此新申請(qǐng)抵押貸款購(gòu)房還是維持了較高的

4、活躍度。由于利率上升，導(dǎo)致了再融資活動(dòng)下降，原因可能是伯南克在看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)后，購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債和抵押貸款證券的活動(dòng)暫時(shí)終止。歐洲方面主要公布了通脹的數(shù)據(jù)，其中作為最大經(jīng)濟(jì)體的德國(guó)5月CPI環(huán)比下降了0.1%，同比則沒有變化，歐盟總體的調(diào)和通脹環(huán)比也是下降了0.1%，同比沒有變化，這說明其實(shí)歐元區(qū)實(shí)施定量寬松的貨幣政策還是有空間的。今晚需要重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)是美國(guó)5月零售銷售數(shù)據(jù)，這代表了美國(guó)的消費(fèi)趨勢(shì)，非常重要，我們預(yù)測(cè)5月數(shù)據(jù)可能會(huì)有所增加。宏觀策略 l 今日擬發(fā)報(bào)告摘要: 關(guān)注原材料價(jià)格上漲的可持續(xù)性（石磊）1、5月居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.4%，降幅比上月縮小個(gè)百分點(diǎn)，略差于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的同比

5、下降1.3%。從環(huán)比來看，5月居民消費(fèi)價(jià)格下降0.3%，環(huán)比漲幅略低于-0.1%的歷史平均水平（1990-2008年中位數(shù)），當(dāng)前的通縮特征依然比較明顯，但是預(yù)計(jì)未來的幾個(gè)月內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格將向歷史平均水平回歸，從而走出通貨緊縮。2、分項(xiàng)來看，非食品價(jià)格降幅擴(kuò)大是促使5月CPI保持低位的主要原因。5月食品價(jià)格同比下降0.6%，降幅比上月縮小個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比下降1.7%，降幅比上月擴(kuò)大個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步看，食品價(jià)格降幅縮窄的主要原因是鮮菜和鮮果價(jià)格的上漲，而豬肉價(jià)格仍然處于低位；非食品價(jià)格降幅擴(kuò)大主要受居住類價(jià)格降幅擴(kuò)大影響。3、我們預(yù)計(jì)第三季度居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅將由負(fù)轉(zhuǎn)正，其主要驅(qū)動(dòng)因素

6、來自新漲價(jià)因素，其中包括：6月1日的成品油提價(jià)，以及有望在近期實(shí)施的水價(jià)調(diào)整等措施。其次，6月之后的CPI翹尾因素較此前明顯下降，從5月的-1.49%下降至6-8月的-1.30%、-1.39%和-1.30%。4、5月工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降7.2%，降幅比上月擴(kuò)大個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品出廠價(jià)格降幅的擴(kuò)大一方面與基數(shù)較高有關(guān)，2008年5-7月國(guó)際平均油價(jià)分別為每桶125美元、134美元和134美元，均處于歷史高位，從而造成PPI在低位運(yùn)行，而2008年8月國(guó)際平均油價(jià)下降至117美元，預(yù)計(jì)2009年8月之后工業(yè)品出廠價(jià)格降幅將大幅縮窄。5、分項(xiàng)來看，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比下降8.8%，降幅較上月擴(kuò)大個(gè)百

7、分點(diǎn)，其中原材料工業(yè)和加工工業(yè)出廠價(jià)格降幅明顯擴(kuò)大；生活資料出廠價(jià)格同比下降1.9%，降幅較上月擴(kuò)大個(gè)百分點(diǎn)，其中，一般日用品和耐用消費(fèi)品出廠價(jià)格降幅明顯擴(kuò)大。6、分品種看，受國(guó)際油價(jià)大幅回升影響，5月國(guó)內(nèi)原油價(jià)格同比降幅縮窄3個(gè)百分點(diǎn)；5月國(guó)際市場(chǎng)上有色金屬價(jià)格大幅上漲，但是國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響存在滯后，國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格的上漲主要出現(xiàn)在6月上旬，這也體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)有色金屬消化庫(kù)存的壓力較大；根據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格已經(jīng)連續(xù)6周上漲，這表明隨著四萬(wàn)億投資效應(yīng)的釋放，鋼鐵需求在逐步擴(kuò)大。關(guān)注鋼鐵、有色等原材料價(jià)格上漲的可持續(xù)性。7、自2008年11月以來，四萬(wàn)億投資計(jì)劃已經(jīng)實(shí)施6個(gè)

8、月，按照工程進(jìn)度考慮，經(jīng)過6個(gè)月的滯后期，該政策的效果已經(jīng)完全體現(xiàn)，受這一因素影響，預(yù)計(jì)5月固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)增速將進(jìn)一步提高。l 經(jīng)濟(jì)基本因素決定股市向上態(tài)勢(shì)每日市場(chǎng)回顧與展望（周榮華）正如我們之前所說的，上證指數(shù)在2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)前的震蕩整理可以看做是沖關(guān)前的蓄勢(shì)，行情往往在猶豫中上漲，股指有望進(jìn)一步向上拓展空間。滬深股市周三再創(chuàng)新高的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)驗(yàn)證了我們的判斷。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月10日公布了2009年5月份的CPI、PPI數(shù)據(jù)，連續(xù)4次雙負(fù)的局面是正常的,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的恢復(fù)需要一個(gè)不短的過程。造成CPI和PPI雙雙下降的原因,從相對(duì)角度看,仍是翹尾因素的作用,因?yàn)槿ツ甑母呋鶖?shù),經(jīng)濟(jì)由過熱轉(zhuǎn)向快

9、速回落,造成這樣的連降；從絕對(duì)角度講,則源于我國(guó)經(jīng)濟(jì)需求還不是太旺盛,增量的需求還未釋放,所以說,經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。不過,大的趨勢(shì)未變,雙負(fù)將逐步轉(zhuǎn)向正值,大概到7、8月份會(huì)“轉(zhuǎn)正”。對(duì)于資本市場(chǎng)而言,因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先好轉(zhuǎn),大的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)股市給予了支持,所以表現(xiàn)令人矚目。經(jīng)濟(jì)的基本因素決定了股市向上的態(tài)勢(shì),而基本因素向好的程度將決定價(jià)格上漲的幅度。對(duì)于投資機(jī)會(huì)的選擇，中長(zhǎng)期內(nèi)依然建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的先導(dǎo)性行業(yè)和通脹預(yù)期的資源品行業(yè)，短期內(nèi)亦可以關(guān)注受益于相關(guān)政策的行業(yè)板塊，如國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論并原則通過江蘇沿海地區(qū)發(fā)展規(guī)劃，指出要將江蘇沿海地區(qū)建設(shè)成為中國(guó)東部地區(qū)重要的經(jīng)濟(jì)增

10、長(zhǎng)極。因此，可以對(duì)江蘇地區(qū)的上市公司予以關(guān)注。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見，并決定今起實(shí)施。隨著IPO重啟進(jìn)程推進(jìn)，三類上市公司有望直接受益，建議關(guān)注：一、上市券商因承銷收入增加而受益。二、參股券商的上市公司因券商業(yè)績(jī)提升而有超額收益預(yù)期。三、參股潛在IPO目標(biāo)的上市公司將受益于股權(quán)投資的市值提升。行業(yè)信息l 巴西淡水河谷與日韓鋼廠達(dá)成鐵礦石價(jià)格降28.2%的協(xié)議 （張雷）繼力拓與日本新日鐵達(dá)成2009年度鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)下降33%的協(xié)議后，昨日，全球最大的鐵礦石企業(yè)巴西淡水河谷與新日鐵和韓國(guó)浦項(xiàng)制鐵公司達(dá)成2009年鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格協(xié)議，其中，粉礦合同價(jià)格下調(diào)，塊礦

11、價(jià)格下調(diào)評(píng)論：日韓鋼廠與巴西淡水河谷達(dá)成的粉礦價(jià)格降幅低于與澳大利亞力拓達(dá)成的約33%降幅，塊礦降幅是一致的。調(diào)整后淡水河谷南部系統(tǒng)粉礦價(jià)格執(zhí)行美分/干噸度，品位較高的北方卡拉加斯粉礦執(zhí)行美分/干噸度，均低于力拓粉礦97美分/干噸度的價(jià)格，但巴西礦和澳礦的價(jià)差較2008年度收窄。在2008年度，由于海運(yùn)費(fèi)高漲等因素，澳礦的溢價(jià)能力較強(qiáng)，漲幅要高于巴西礦漲幅，今年海運(yùn)費(fèi)已經(jīng)較去年大幅回落，巴西礦降幅低于澳礦降幅，并沒有超出預(yù)期，降價(jià)之后巴西礦和澳礦的到岸價(jià)格基本一致。目前形勢(shì)來看，中方要求降40%以上的可能性已經(jīng)非常渺小，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量和鋼價(jià)齊升讓中方的談判籌碼越來越小。建議投資者關(guān)注現(xiàn)貨鐵礦石漲

12、價(jià)預(yù)期背景下，鐵礦資源類公司如：金嶺礦業(yè)、酒鋼宏興、凌鋼股份、西寧特鋼，此外，建議投資者繼續(xù)關(guān)注下半年成本大幅下降、有新產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的鞍鋼股份，上述公司中維持鞍鋼股份的“增持”評(píng)級(jí)。公司點(diǎn)評(píng)l 華天科技（趙磊）目前從多方面數(shù)據(jù)來看，半導(dǎo)體行業(yè)呈現(xiàn)出一定回暖跡象（下游需求從下滑變得開始穩(wěn)定、企業(yè)開工率連續(xù)三個(gè)月回升、北美BB值連續(xù)三個(gè)月回升），經(jīng)過挖掘?qū)Ρ?，IC封裝領(lǐng)域的華天科技（002185）應(yīng)該存在一定機(jī)會(huì)，體現(xiàn)在：1）與其他公司相比，內(nèi)銷占比大（90%），對(duì)出口依賴小，而現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的需求恢復(fù)快于國(guó)外需求；2）公司收入、利潤(rùn)基數(shù)較小，且目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低于長(zhǎng)電科技和通富微電，但正因?yàn)?/p>

13、存在差距，因此產(chǎn)品升級(jí)勢(shì)頭強(qiáng)于長(zhǎng)電科技和通富微電，容易取得高增長(zhǎng)；3）華天科技地處西部，原材料、折舊成本與內(nèi)地企業(yè)相差不大，但土地、人力等生產(chǎn)要素（占華天科技總成本約30%）成本低于內(nèi)地企業(yè)，因此毛利率高于同類企業(yè)，凈利潤(rùn)率比長(zhǎng)電科技（600584）和通富微電（002156）高5個(gè)百分點(diǎn)；4）西部企業(yè)更容易獲得國(guó)家補(bǔ)助，例如公司2009年已經(jīng)拿到一筆1,600萬(wàn)元的財(cái)政補(bǔ)貼，將在2010年業(yè)績(jī)中體現(xiàn)；5）估值低于同行業(yè)可比公司長(zhǎng)電科技和通富微電，華天科技2009年估值不到通富微電一半，較長(zhǎng)電科技低30%以上。我最新的深度報(bào)告中將公司評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)為“增持”，公司目前股價(jià)元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)元。

14、深度報(bào)告6月9日中午已發(fā)出。l 擬發(fā)報(bào)告摘要：天壇生物（600161）：擴(kuò)大免疫+收購(gòu)蓉生+集團(tuán)規(guī)劃（匡偉）我們近日調(diào)研了天壇生物，就公司疫苗的經(jīng)營(yíng)情況，麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗未來的發(fā)展情況，以及收購(gòu)成都蓉生的進(jìn)展和成都蓉生的基本情況與公司高管進(jìn)行了交流。我能認(rèn)為公司未來有三大看點(diǎn)：（1）受益擴(kuò)大計(jì)劃免疫范圍，麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗將放量，我們預(yù)測(cè)2009-2011年麻腮風(fēng)的銷售額分別為億元、億元和億元。同時(shí)乙肝疫苗和百白破疫苗也將實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。我能在調(diào)研中了解到，麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗與麻風(fēng)二聯(lián)疫苗以及麻疹疫苗在原材料和生產(chǎn)設(shè)備上共用，可以根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行靈活調(diào)整，那么市場(chǎng)上擔(dān)心的三聯(lián)疫苗產(chǎn)能問題就不存在了。（

15、2）收購(gòu)成都蓉生，提升公司血制品毛利率水平。成都蓉生是天壇生物母公司中生集團(tuán)的孫公司，蓉生的血液制品產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)位列三甲。公司擬發(fā)行2000多萬(wàn)股股份收購(gòu)成都蓉生，我們估計(jì)對(duì)成對(duì)蓉生的收購(gòu)將在今年8月前完成。成都蓉生本身的毛利率存在提升空間，而天壇生物血液制品的毛利率遠(yuǎn)低于成都蓉生，收購(gòu)后，如果將血制品業(yè)務(wù)合并，將大大提高公司血制品的毛利率。從而提升公司整體的盈利能力。（3）中生集團(tuán)的內(nèi)部規(guī)劃正在進(jìn)行中。由于中生集團(tuán)內(nèi)部多個(gè)產(chǎn)品存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，集團(tuán)利益的最大化要求集團(tuán)必需對(duì)集團(tuán)內(nèi)部的資源進(jìn)行整合。而天壇生物作為中生集團(tuán)下的唯一上市公司，是其最佳的資源整合平臺(tái)，長(zhǎng)春所的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)祈健生物和成都所的成都

16、蓉生都注入天壇生物是集團(tuán)整合的開始。我們認(rèn)為中生集團(tuán)將繼續(xù)利用天壇生物整合內(nèi)部資源。估值與投資評(píng)級(jí)，我們預(yù)測(cè)公司2009-2011年的EPS分別為、元和元，對(duì)應(yīng)上一個(gè)交易日元的收盤價(jià)，動(dòng)態(tài)市盈率分別為43倍、34倍和28倍，在生物制品中估值優(yōu)勢(shì)并不明顯，考慮公司所處的行業(yè)為永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)行業(yè)，中生集團(tuán)在疫苗行業(yè)中又有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，以及對(duì)中生集團(tuán)利用天壇生物準(zhǔn)備整合內(nèi)部資產(chǎn)的期待，我們認(rèn)為公司股價(jià)仍有上漲空間，維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）部分產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈；（2）生物制品普遍存在的安全性問題；3）采漿量恢復(fù)速度慢于預(yù)期。l 調(diào)研信息：浙江醫(yī)藥（陳恒）1.公司是我們重點(diǎn)關(guān)注的公司，自我們上

17、次5月21日出報(bào)告提示注意投資價(jià)值以來，半個(gè)月的漲幅已經(jīng)有20%了，基本符合我們的預(yù)期。從這次去調(diào)研的情況來看，公司目前的情況比想象得好一點(diǎn)。2.公司業(yè)務(wù)主要分為四塊，VE、VH、VA和制劑產(chǎn)品。其中VE占比最大，收入和毛利占比均在70%以上，VH在10%，VA在6%，制劑10%左右。所以公司對(duì)VE的敏感性最大，根據(jù)我們的模型測(cè)算，VE的年平均價(jià)格在100元的基礎(chǔ)上每往上漲10元，對(duì)應(yīng)公司EPS增長(zhǎng)大約元。100元對(duì)應(yīng)的EPS在1元左右。3.從調(diào)研的情況看，公司目前VE的庫(kù)存基本沒有，生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。這主要是因?yàn)樾潞统傻耐．a(chǎn)和前期去庫(kù)存化比較完全導(dǎo)致目前市場(chǎng)上貨源已經(jīng)不足，加上價(jià)格開始上漲，

18、經(jīng)銷商開始加大庫(kù)存囤貨，所以價(jià)格飆升。VE的報(bào)價(jià)已經(jīng)從5月20日的105元/千克漲至目前的160元/千克，半個(gè)月內(nèi)漲幅超過了50%。并且這個(gè)勢(shì)頭還沒有放緩的跡象。我們預(yù)計(jì)高點(diǎn)可能會(huì)摸到200元/千克，但是高點(diǎn)的量不一定會(huì)很大。由于去年前四個(gè)月公司的長(zhǎng)單比例較多，而且訂的價(jià)格很低，一季度基數(shù)低，但是五六月份的價(jià)格和產(chǎn)量都突然暴漲，導(dǎo)致去年上半年的基數(shù)相對(duì)較高。這樣來看今年上半年的VE的凈利潤(rùn)會(huì)基本保持或略有增長(zhǎng)。市場(chǎng)上關(guān)心的下半年停產(chǎn)檢修的情況大概是這樣，停產(chǎn)檢修是每年都會(huì)做的，正常的大概是一個(gè)月左右，但是今年公司有可能會(huì)看情況縮短檢修時(shí)間至半個(gè)月左右，并且看價(jià)格走勢(shì)來決定檢修的具體時(shí)間。4.V

19、E的情況基本上決定了公司發(fā)展的主基調(diào)。其他品種方面，VH的情況比較糟糕，這主要是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)集中度不高，小廠家報(bào)價(jià)較低，公司的態(tài)度是決戰(zhàn)到底，因?yàn)楣緦?duì)自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)還是很有信心的。VA在浙江醫(yī)藥的占比較小，在新和成的占比較大，所以公司基本上采取跟隨戰(zhàn)術(shù)，不會(huì)主動(dòng)出擊。VA目前的價(jià)格也有所上漲，從5月20日的100元/千克漲至目前的120元/千克，漲幅沒有VE大的主要原因是目前市面上庫(kù)存還比較充足。5.制劑的增長(zhǎng)是公司的一個(gè)新亮點(diǎn)。公司去年的制劑收入是億，今年的增速可以達(dá)到30%左右，收入超過2億沒有問題。這主要是因?yàn)楣镜娜f(wàn)古霉素簽的是十年長(zhǎng)單，并且供貨量是每年遞增的，去年的供貨量是6噸左右，今

20、年定的量是9噸。6.總的來看，公司今年的四塊業(yè)務(wù)，VE由于去年二季度的基數(shù)很高，今年上半年會(huì)基本維持去年的凈利潤(rùn)水平，VH這塊是有較大下滑的，VA的下滑程度下于VH，制劑是有較快增長(zhǎng)的，所以，公司今年上半年的盈利水平能夠得到保證。7.6月20號(hào)在上海會(huì)有一個(gè)原料藥國(guó)際交易會(huì)，這個(gè)會(huì)上的訂單簽訂情況會(huì)在很大程度上決定下半年的價(jià)格走勢(shì)。所以到月底，公司全年的情況就能看得比較清楚了。我們會(huì)密切關(guān)注這個(gè)會(huì)的召開情況。8.我們維持對(duì)浙江醫(yī)藥2009年-2010年的盈利預(yù)測(cè)元和元，對(duì)應(yīng)昨日收盤價(jià)元的動(dòng)態(tài)PE為14倍和12倍；維持增持評(píng)級(jí)。簡(jiǎn)單說一下鑫富藥業(yè)的情況1.公司主要有三個(gè)看點(diǎn)，一是當(dāng)家產(chǎn)品泛酸系列

21、的生產(chǎn)銷售情況，二是募集資金項(xiàng)目的情況，三是和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手山東新發(fā)藥業(yè)專利訴訟的進(jìn)展情況。2.總的來看，公司目前的情況是不太好的。泛酸系列產(chǎn)品收入和毛利占比都在90%以上，但是目前價(jià)格始終起不來，主要就是剛才提到的山東新發(fā)以及山東華辰兩家公司的產(chǎn)能現(xiàn)在都上來了，大大威脅了公司的世界第一地位。并且?guī)准移髽I(yè)關(guān)系不是很好，所以預(yù)計(jì)價(jià)格戰(zhàn)還是會(huì)打下去。公司08年就計(jì)劃公開增發(fā)募集資金建PBS（生物全降解材料）、活性炭和三氯蔗糖項(xiàng)目。三個(gè)項(xiàng)目中活性炭和三氯蔗糖的技術(shù)含量比較低，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯。PBS雖然前景廣闊，但是目前成本太高，試產(chǎn)的3000噸目前的銷售情況都不是很好，以后說要擴(kuò)產(chǎn)到2萬(wàn)噸可能就更危險(xiǎn)

22、了。至于和山東新發(fā)藥業(yè)的專利訴訟問題目前仍沒有太大進(jìn)展，仍在上海的法院審理?？梢灶A(yù)見，由于山東華辰的崛起，這個(gè)官司勝訴的意義已經(jīng)被大大削弱了。3.我們維持2009-2010年EPS至元、元，對(duì)應(yīng)收盤價(jià)元的動(dòng)態(tài)市盈率為46倍、41倍，維持中性的投資評(píng)級(jí)。l 寶鋼股份（600019）：上調(diào)7月份鋼材售價(jià) 調(diào)價(jià)幅度高于市場(chǎng)預(yù)期（張雷）據(jù)中國(guó)聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)報(bào)道，寶鋼于6月10日上調(diào)了7月熱軋和冷軋鋼材售價(jià)，分別較6月調(diào)高500元/噸和400元/噸, 據(jù)報(bào)道，寶鋼調(diào)價(jià)政策還沒有正式公布,但下游用戶和寶鋼用戶都接到了口頭通知。評(píng)論：寶鋼在下調(diào)4、5月出廠價(jià)后，6月份開出平盤，隨著4月中旬以后鋼價(jià)的持續(xù)小幅上漲

23、，近期市場(chǎng)上熱軋和冷軋價(jià)格較寶鋼6月份價(jià)格已經(jīng)比較接近，本次上調(diào)7月份價(jià)格在預(yù)期之中，但漲幅高于此前市場(chǎng)預(yù)期的200-300元/噸，這反映了公司對(duì)后市相對(duì)樂觀的態(tài)度，這可以在一定程度上起到穩(wěn)定市場(chǎng)信心的作用，也有助于公司今年三季度盈利能力的提升，我們維持公司2009年、2010年每股收益元、元的盈利預(yù)測(cè)，按昨日元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為21倍、15倍，我們維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。l 深圳機(jī)場(chǎng)（000089）：2009年 5月份業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)（張勛）深圳機(jī)場(chǎng)5月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，單月飛機(jī)起降和旅客吞吐量同比分別增長(zhǎng)5.1%、9.6%，貨郵吞吐量同比下降11.1%。評(píng)論：從公

24、司披露數(shù)據(jù)來看，5月份單月旅客吞吐量、飛機(jī)起降架次均保持了前兩個(gè)月的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，深圳寶安機(jī)場(chǎng)在本身吞吐能力處于瓶頸狀態(tài)下錄得這樣的增速是難能可貴的，也從一個(gè)側(cè)面反映了我國(guó)民航運(yùn)輸在去年同期較低基數(shù)和經(jīng)濟(jì)刺激下持續(xù)復(fù)蘇的現(xiàn)狀。至于飛機(jī)起降增速繼續(xù)大幅度低于旅客吞吐量增速，我們維持前期觀點(diǎn)，即在國(guó)際市場(chǎng)低迷狀態(tài)下，航空公司將更多的大飛機(jī)投放于國(guó)內(nèi)黃金航線所致，這有助于緩解機(jī)場(chǎng)航班時(shí)刻資源的緊張局面。貨郵吞吐延續(xù)了08年下半年的負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，考慮到目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況，其短期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)依然不容樂觀。從2009年1-5月份累計(jì)數(shù)據(jù)來看，深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐、飛機(jī)起降同比分別增長(zhǎng)11.4%、4.3%，旅客吞吐量增

25、速好于市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)其后續(xù)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)保持當(dāng)前的水平問題不大，2009年業(yè)績(jī)不排除超出市場(chǎng)預(yù)期的可能性。我們預(yù)計(jì)，公司2009、2010年EPS分別為元、元，以6月10日收盤價(jià)元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為22倍、倍，估值處于機(jī)場(chǎng)行業(yè)中間水平。由于公司目前面臨產(chǎn)能瓶頸，旅客吞吐和飛機(jī)起降相對(duì)受經(jīng)濟(jì)因素影響較小，利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)較好，在當(dāng)前市場(chǎng)下是不可多得的看得清的穩(wěn)健品種，維持其“增持”投資評(píng)級(jí)。同時(shí)提示：昨日公路、鐵路等防御性板塊漲勢(shì)較好，主要是前期大盤向上走的過程中這些板塊都沒太漲，目前大盤繼續(xù)向上走，這樣的板塊還存在10%-20%的補(bǔ)漲空間，我們判斷機(jī)場(chǎng)、公路、鐵路都存在這樣的補(bǔ)漲空間。個(gè)股方面，深圳機(jī)場(chǎng)是機(jī)場(chǎng)中防御性最強(qiáng)的公司，提醒關(guān)注東航與上航的重組，上航曾經(jīng)承諾收購(gòu)大股東的資產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)今年下半年會(huì)進(jìn)入公司議程。公路中推薦現(xiàn)代投資與贛粵高速，這兩家公司在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中應(yīng)該是收益最多的。各專題詳細(xì)