上市企業(yè)的融資方式

1、上市企業(yè)的融資方式(1)對(duì)盈利能力的要求。增發(fā)要求公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%,若低于6%,則發(fā)行當(dāng)年加權(quán) 凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平。配股要求公司最近3個(gè)會(huì) 計(jì)年度除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%o而發(fā)行可 轉(zhuǎn)換債券則要求公司近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均 在10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類公司可以略低，但是不 得低于7%o(2)對(duì)分紅派息的要求。增發(fā)和配股均要求公司近三年有分紅;而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求最近三年特別是最近一年應(yīng)有現(xiàn)金分紅。(3)距前次發(fā)行的時(shí)間間隔。增發(fā)要求時(shí)間間隔為12個(gè)月；配股要求間隔為一個(gè)完整

2、會(huì)計(jì)年度;而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則沒有具體規(guī)定。(4)發(fā)行對(duì)象。增發(fā)的對(duì)象是原有股東和新增投資者;配股的對(duì)象是原有股東;而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的對(duì)象包括原有股東或新增投資者。(5)發(fā)行價(jià)格。增發(fā)的發(fā)行市盈率證監(jiān)會(huì)內(nèi)部控制為20倍;配股的價(jià)格高于每股凈資產(chǎn)而低于二級(jí)市場價(jià)格，原則上不低于二級(jí)市場價(jià)格 的70%,并與主承銷商協(xié)商確定;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格以公布募集 說明書前30個(gè)交易R(shí)公司股票的平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)，上浮一定幅 度。(6)發(fā)行數(shù)量。增發(fā)的數(shù)a根據(jù)募集資金數(shù)額和發(fā)行價(jià)格調(diào)整;配股的數(shù)量不超過原有股本的30%,在發(fā)起人現(xiàn)金足額認(rèn)購的情況下，可超 過30%的上限，但不得超過100%；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的

3、數(shù)a應(yīng)在億元 以上，且不得超過發(fā)行人凈資產(chǎn)的40%或公司資產(chǎn)總額的70%,兩者 取低值。（7）發(fā)行后的盈利要求。增發(fā)的盈利要求為發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平配股的要求完成當(dāng)年加權(quán)平均;均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的水平 凈資產(chǎn)收益率不低于銀行同期存款利率;而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求發(fā) 行完成當(dāng)年足以支付債券利息。2融資成本的比較增發(fā)和配股都是發(fā)行股票，由于配股而向老股東，操作程序相對(duì)簡便, 發(fā)行難度相對(duì)較低，兩者的融資成本差距不大。出于市場和股東的壓 力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成木 和風(fēng)險(xiǎn)并不低。目前銀行貸款利率為6. 2%,由于銀行貸款的手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用很低,若以0. 1%計(jì)算

4、,其融資成木為6. 3%?？赊D(zhuǎn)換債券的利率,一般在1%-2%之間， 平均按1.5%計(jì)算， 但出于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需要支付承銷費(fèi)等 費(fèi)用 （承銷費(fèi)在1. 5%-3%,平均不超過2. 5%）,其費(fèi)用比率估計(jì)為3. 5%,因此可轉(zhuǎn)換債券若不轉(zhuǎn)換為股票，其綜合成本約為2. 2%（可轉(zhuǎn)換債券按5年期計(jì)算），大大低于銀行貸款6. 3%的融資成木。同時(shí)公司支付的利息可在公司所得稅前列支，但如果可轉(zhuǎn)換債券全部或者部分轉(zhuǎn)換 為股票，其成本則要考慮公司的分紅水平等因素，不同公司的融資成 木也有所差別，且具有一定的不確定性。3.優(yōu)缺點(diǎn)比較(1)增發(fā)和配股配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，因此操作簡單，審批快捷,

5、是上市公司最為熟悉的融資方式。增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾發(fā)售股票， 其優(yōu)點(diǎn)在于限 制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場化原則，更能滿足 公司的籌資要求，但與配股相比，木質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融 資，只是操作方式上略有不同。增發(fā)和配股共同缺點(diǎn)是：融資后由于股本大大增加，而投資項(xiàng)目的效 益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)往往被稀釋 而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴(yán)重影響 公司的形象和股價(jià)。并且，由于股權(quán)的稀解，還可能使得老股東的利 益、尤其是控股權(quán)受到不利影響。(2)可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券兼具股票和債券的特點(diǎn)，當(dāng)股市低迷時(shí)，投資者可選擇享

6、 受利息收益；當(dāng)股市看好時(shí)，投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股 票，享受股價(jià)上漲收益。 因而可轉(zhuǎn)債可認(rèn)為是一種“推遲的股木融資 m 而對(duì)上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)點(diǎn)十分明顯: 首先，是融資成本較低。按照規(guī)定轉(zhuǎn)債的票而利率不得高于銀行同期 存款利率，若未被轉(zhuǎn)換，則相當(dāng)于發(fā)行了低利率的長期債券。其次, 是融資規(guī)模大。由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格一般高于發(fā)行前一段時(shí)期 的股票平均價(jià)格，如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當(dāng)于發(fā)行了比市價(jià)高 的股票，在同等股本擴(kuò)張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行人籌 集更多的資金。再次，業(yè)績壓力較輕?？赊D(zhuǎn)債至少半年之后方可轉(zhuǎn)為 股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期，即

7、使進(jìn)入可轉(zhuǎn)換期后, 為避免股權(quán)稀釋得過快，上市公司還可以在發(fā)行公告中，安排轉(zhuǎn)股的 頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股。 股權(quán)擴(kuò)張可以隨著項(xiàng)目收益的逐漸體現(xiàn)而進(jìn) 行， 不會(huì)很快攤薄股本，因而避免了公司股木在短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張, 并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股，企業(yè)還債壓力也會(huì)逐漸下降，因而比增發(fā) 和配股更具技巧性和靈活性。但是，可轉(zhuǎn)債像其它債券一樣，也有償還風(fēng)險(xiǎn)。若轉(zhuǎn)股不成功，公司 就會(huì)而臨償還木金的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并有可能形成嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)。這里 還有一個(gè)惡性循環(huán)問題，轉(zhuǎn)股未成功的原因必然是股價(jià)低迷，而股價(jià) 低迷的原因很有可能是公司業(yè)績滑坡，若此時(shí)必須償還木金，公司財(cái) 務(wù)狀況將會(huì)進(jìn)一步惡化。(1)間接性。在間接融資中，資金

8、需求者和資金初始供應(yīng)者之間不發(fā)生直接借貸關(guān)系;資金需求者和初始供應(yīng)者之間由金融中介發(fā)揮橋梁 作用。資金初始供應(yīng)者與資金需求者只是與金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生融資關(guān) 系。(2)相對(duì)的集中性。間接融資通過金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行。在多數(shù)情況下,金融中介并非是對(duì)某一個(gè)資金供應(yīng)者與某一個(gè)資金需求者之而是一 方而而對(duì)資金供應(yīng)者群體，另一方面;間一對(duì)一的對(duì)應(yīng)性中介 而對(duì)資金需求者群體的綜合性中介，由此可以看出，在間接融資中, 金融機(jī)構(gòu)具有融資中心的地位和作用。(3)信譽(yù)的差異性較小。由于間接融資相對(duì)集中于金融機(jī)構(gòu)，世界各國對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的管理一般都較嚴(yán)格， 金融機(jī)構(gòu)自身的經(jīng)營也多受到 相應(yīng)穩(wěn)健性經(jīng)營管理原則的約束，加上一些國

9、家還實(shí)行了存款保險(xiǎn)制 度，因此，相對(duì)于直接融 資來說，間接融資的信譽(yù)程度較高，風(fēng)險(xiǎn)性也相對(duì)較小，融資的穩(wěn)定 性較強(qiáng)。(4)全部具有可逆性。通過金融中介的間接融資均屬于借貸性融資,到期均必須返還，并支付利息，具有可逆性。(5)融資的主動(dòng)權(quán)主要掌握在金融中介手中。在間接融資中，資金主要集中于金融機(jī)構(gòu)，資金貸給誰不貸給誰，并非由資金的初始供應(yīng)者 決定，而是由金融機(jī)構(gòu)決定。對(duì)于資金的初始供應(yīng)者來說，雖然有供 應(yīng)資金的主動(dòng)權(quán)，但是這種主動(dòng)權(quán)實(shí)際上受到一定的限制。因此，間 接融資的主動(dòng)權(quán)在很大程度上受金融中介支配。需要說明的是，融資還可以從其他不同的角度加以分類。例如，從資 金融通是否付息和是否具有返還性

10、， 融資可以被劃分為借貸性融資或 者投資性融資;從融資的形態(tài)不同，可以劃分為貨幣性融資和實(shí)物性 融資;從融資雙方國別的不同可以劃分為國內(nèi)融資和國際融資;從融 資幣種不同，可以劃分為本幣融資和外匯融資;從期限長短可以劃分 為長期融資、 中期融資以及短期融資;從融資的目的是否具有政策性, 可以分為政策性融資和商業(yè)性融資;從融資是否具有較大風(fēng)險(xiǎn)，可以 劃分為風(fēng)險(xiǎn)性融資和穩(wěn)健性融資等。上述各類融資方式相互交錯(cuò)，均 寓于直接融資和間接融資這兩種融資方式之中，而不是獨(dú)立于這兩種 融資方式之外。從不同角度對(duì)不同融資方式加以觀察， 就會(huì)發(fā)現(xiàn)不同的融資方式具有 不同的作用特點(diǎn)?？疾觳煌谫Y方式的不同特點(diǎn)，對(duì)于客

11、戶根據(jù)需要 選擇特定的融資方式具有重要意義。Is銀行需要融資的時(shí)候您最先想到的肯定是銀行， 銀行貸款被譽(yù)為創(chuàng)業(yè)融資 的“蓄水池”，由于銀行財(cái)力雄厚，而且大多具有政府背景，因此很2、信用卡信用卡隨著商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，結(jié)算方式日趨電子化，信用卡這種 電子貨幣不但時(shí)尚， 而且對(duì)于從事經(jīng)營的人來講,在急需周轉(zhuǎn)的時(shí)候, 通過信用卡取得一定的資金也是可行的。3、保單質(zhì)押保單質(zhì)押保險(xiǎn)公司“貸”錢給保險(xiǎn)人嗎?很多人可能會(huì)表示驚奇，然 而，這項(xiàng)業(yè)務(wù)確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了。投保人如因經(jīng)濟(jì)困難或急需資金周轉(zhuǎn) 時(shí)，可以把自己的保單質(zhì)押給保險(xiǎn)公司，并按相關(guān)規(guī)定和比例從保險(xiǎn) 公司領(lǐng)取貸款。4、典當(dāng)行典當(dāng)可能是從古至今最具生命力的行業(yè)。現(xiàn)在通過典當(dāng)行取得資金, 也逐漸開始