從華誼兄弟高派現(xiàn)看創(chuàng)業(yè)板公司股利分配

1、精品文檔從華誼兄弟高派現(xiàn)看創(chuàng)業(yè)板公司股利分配適用課程：高級(jí)財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)選用課程：高級(jí)財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)編寫(xiě)目的：通過(guò)本案例的教學(xué)和討論能夠幫助學(xué)生了解華誼兄弟公司進(jìn)行高派現(xiàn)的原因，評(píng)價(jià)華誼兄弟公司高派現(xiàn)帶來(lái)的后果及對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的啟示和建議。知識(shí)點(diǎn)： 現(xiàn)金股利分配、高派現(xiàn)中文摘要： 華誼兄弟公司的股利分配政策上在首次公開(kāi)發(fā)行后宣告“高派現(xiàn)” 的股利分配政策。在2009 年至 2012 年平均每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利分別為 3 元、2 元、1.5 元、1.5 元。為什么在上市后幾年要進(jìn)行高派現(xiàn)？原因值得我們思考。英文摘要： Huyi brothers on the companys divi

2、dend distribution policyafter the initial public offering the dividend distributionpolicyof “high sent now”。 From 2009 to 2012 the average every10sharesdistributedcashdividends,respectively,3yuan,2yuan ,1.5yuan,1.5yuan.Whyis itlistedaftera few yearsto be high sent now? Worth thinking about.。1歡迎下載精品文

3、檔。2歡迎下載精品文檔從華誼兄弟高派現(xiàn)看創(chuàng)業(yè)板公司股利分配問(wèn)題華誼兄弟傳媒股份有限公司由王忠軍、王忠磊兄弟創(chuàng)立于1994 年，華誼兄弟致力于整合電影、電視和藝人經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)板塊，使得公司成為目前國(guó)內(nèi)唯一一家將影視制作、發(fā)行業(yè)務(wù)和藝人經(jīng)紀(jì)形成有效、 顯著協(xié)同效應(yīng)的傳媒企業(yè)，2009 年 9 月 27 日華誼兄弟通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核，成為第七批深圳交易所創(chuàng)業(yè)板上市的公司之一。同年10 月 30 日，華誼兄弟正式上市，證券代碼300027，注冊(cè)資本 6.05 億元，現(xiàn)擁有員工923 人，總部設(shè)立于北京， 2012 年，旗下已經(jīng)擁有 25 家全資或控股子公司， 分布于全國(guó)各大城市和海外城市。華誼兄弟公司的

4、股利分配政策上在首次公開(kāi)發(fā)行后全部宣告“高派現(xiàn)”的股利分配政策。在2009 年至 2012 年平均每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利分別為3 元、 2 元、 1.5 元，為什么在上市后幾年要進(jìn)行高派現(xiàn)？原因值得我們思考。一、股利分配政策及高派現(xiàn)的定義股利是公司稅后凈利潤(rùn)的一部分，也是企業(yè)利潤(rùn)分配的一部分，股利分配包含以下幾方面的內(nèi)容：確定股利支付程序的日期、股利支付比率、股利支付形式、籌集支付現(xiàn)金股利所需資金的方式。而確定股利的支付比率最為重要。公司管理者決定以何種比例分配公司盈余進(jìn)行股利發(fā)放和內(nèi)部留用，會(huì)對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生影響。也即股利分配政策是關(guān)于是否向股東分派股利，如何分派、何時(shí)分派、分派多少股利的財(cái)

5、務(wù)政策。在我國(guó)的資本市場(chǎng)上，上市公司采用的股利分配方式主要：派發(fā)現(xiàn)金股利（簡(jiǎn)稱派現(xiàn)）、送紅股（簡(jiǎn)稱送股）和公積金轉(zhuǎn)增股本（簡(jiǎn)稱轉(zhuǎn)股）三種形式。在這三種基本股利支付方式下，自由組合?，F(xiàn)金股利是上市公司應(yīng)用最多的股利分配形式，上市公司根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、凈利潤(rùn)多少確定給與投資者所持股份數(shù)相對(duì)應(yīng)現(xiàn)金形式的股利。 “高派現(xiàn)” 指的是上市公司每股派發(fā)現(xiàn)金股利較多的行為，通常的“高派現(xiàn)”標(biāo)準(zhǔn)為股息率超過(guò) 1 年期定期存款利率為高派現(xiàn)。二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)影視行業(yè)上市公司創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是專門(mén)為高成長(zhǎng)、創(chuàng)新型中小規(guī)模的公司設(shè)立的，是主板市場(chǎng)以外，為這些公司提供資金和資本運(yùn)作的證券交易市場(chǎng)，又稱二板市場(chǎng)，補(bǔ)充了主板市場(chǎng)，

6、也逐步成為我國(guó)資本市場(chǎng)上不可或缺的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)是對(duì)準(zhǔn)入公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要求較低，也即進(jìn)入門(mén)檻較。1歡迎下載精品文檔低，有助于為高潛力發(fā)展企業(yè)爭(zhēng)取更多更好的融資機(jī)會(huì)。此外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在以下特點(diǎn)：（1）創(chuàng)業(yè)板上市公司多為高科技、創(chuàng)新型公司以及開(kāi)發(fā)前景較好的國(guó)家政策支持企業(yè)，多處于行業(yè)的起步階段，成立時(shí)間較短，規(guī)模較小、成長(zhǎng)性高；（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)單一，一般創(chuàng)業(yè)板上市公司被要求經(jīng)營(yíng)一種主營(yíng)業(yè)務(wù)和與主營(yíng)相關(guān)的輔助業(yè)務(wù)；（ 3）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是個(gè)全流通的市場(chǎng)， 沒(méi)有國(guó)家股、法人股和公眾股區(qū)分，它保障了風(fēng)投機(jī)構(gòu)退出原有投資機(jī)構(gòu)重新進(jìn)入高發(fā)展性項(xiàng)目投資；（ 4）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有大股東

7、持股限售時(shí)間和最低持股量的約束條件。這保障了中小股東和公司的成長(zhǎng)性， 如果公司創(chuàng)業(yè)股東可以隨意轉(zhuǎn)讓持有股份，可能發(fā)生不顧公司發(fā)展及中小股東利益而變現(xiàn)的情況，這違背了創(chuàng)業(yè)板解決中小企業(yè)籌資良性長(zhǎng)久發(fā)展的初衷。為此創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制定了持股、轉(zhuǎn)讓股份等等的相關(guān)規(guī)定。（ 5）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)管更為嚴(yán)格。近年來(lái)，隨著人們物質(zhì)生活的不斷進(jìn)步，對(duì)精神文化的要求也不斷增多，影視傳媒行業(yè)作為打造人們文化生活的生力軍， 出現(xiàn)了前所未有的大繁榮盛世，由于電影票房的大幅增長(zhǎng)， VC/PE 等機(jī)構(gòu)的資本源源不斷的進(jìn)入影視行業(yè)，隨著交易市場(chǎng)估值的不斷提高，投資價(jià)值也跟著水漲船高。2012 年，我國(guó)電影行業(yè)的總票房達(dá)到 170.7

8、3 億元，全國(guó)觀影人數(shù)有 4.70 億人次，同比增長(zhǎng) 27.00%。影院數(shù)量也在快速擴(kuò)張， 國(guó)內(nèi)銀幕數(shù)量截止至 2012 年有 13118 塊，相較于 2006 年翻了 4 倍多。數(shù)字銀幕、 3D 銀幕也迅猛增長(zhǎng)隨著我影視行業(yè)的繁榮，國(guó)外進(jìn)口的3D 和 IMAX特種格式的大片也要進(jìn)一步分中國(guó)市場(chǎng)的一杯羹。 2012 年國(guó)家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理委員會(huì)辦公室陸續(xù)頒布了四項(xiàng)關(guān)于補(bǔ)貼國(guó)產(chǎn)高新技術(shù)格式影片、補(bǔ)貼安裝數(shù)字放映設(shè)備以及對(duì)新建影院、放映國(guó)產(chǎn)電影進(jìn)行返還的通知，這對(duì)我國(guó)的影視行業(yè)的制作向高科技發(fā)展和促進(jìn)其繁榮是巨大的鼓勵(lì)和扶持。在如此利好的政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和技術(shù)環(huán)境下， 加之我國(guó)消費(fèi)者逐步

9、養(yǎng)成的電影消費(fèi)習(xí)慣，我國(guó) 2012 年國(guó)產(chǎn)影片票房收入將近總票房收入的一半，成為世界第二大電影市場(chǎng)超越了日本。創(chuàng)業(yè)板影視行業(yè)上市公司的動(dòng)態(tài)成為了引領(lǐng)了中國(guó)該行業(yè)的潮流也成為此行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。三、上市公司基本情況分析華誼兄弟屬于傳媒業(yè)，其經(jīng)營(yíng)狀況在其經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)。2歡迎下載精品文檔定，屬于防守型行業(yè)。我國(guó)的傳媒業(yè)市場(chǎng)處于擴(kuò)張階段。目前，我國(guó)傳媒業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展仍然相對(duì)滯后，從西方發(fā)達(dá)國(guó)家傳媒業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展軌跡可以看出，我國(guó)傳媒業(yè)也有巨大的發(fā)展空間，必然也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)快速發(fā)展的過(guò)程。隨著越來(lái)越多的公司的加入，傳媒業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，這對(duì)該行業(yè)的價(jià)格和利潤(rùn)造成向下的壓力，不利于股票價(jià)格

10、的上漲。 由于公用事業(yè)是受政府管制的行業(yè)，其價(jià)格和利潤(rùn)都受限制。所以，需要加強(qiáng)管理，降低成本，改進(jìn)技術(shù)，來(lái)提高利潤(rùn)。在我國(guó)。傳媒業(yè)還算剛起步，任有較大的發(fā)展空間。華誼兄弟傳股份有限公司是中國(guó)大陸一家知名綜合性?shī)蕵?lè)集團(tuán)，創(chuàng)立于1994 年，開(kāi)始時(shí)是由投資馮小剛、姜文的電影而進(jìn)入電影行業(yè)，尤其是每年投資馮小剛的賀歲片而聲名鵲起，隨后全面投入傳媒產(chǎn)業(yè)，投資及運(yùn)營(yíng)電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)、娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域都取得了不錯(cuò)的成績(jī)，并且在2005 年成立華誼兄弟傳媒集團(tuán)，于2009 年上市。主營(yíng)業(yè)務(wù)有電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；電視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)；音樂(lè)的創(chuàng)作、發(fā)行

11、及衍生業(yè)務(wù)，影院投資管理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。包括華誼兄弟影業(yè)投資有限公司，華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司，華誼兄弟音樂(lè)有限公司，華誼兄弟時(shí)代文化經(jīng)紀(jì)有限公司。華誼兄弟公司 2010 年新增加“文化旅游”的業(yè)務(wù)板塊，欲在上海市嘉定區(qū)投資建造文化城，增加公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)。而這一做法對(duì)公司的面效應(yīng)在美國(guó)得到印證的。美國(guó)迪士尼公司在全球擁有3 千家的授權(quán)商，銷(xiāo)售的玩具、文具等相關(guān)迪士尼的產(chǎn)品遍布全球， 版權(quán)收入僅在中國(guó)就高達(dá)4 億美元。2013 年 7 月華誼兄弟收購(gòu)手游公司廣州銀漢科技有限公司，也許可以復(fù)制鋼鐵俠上映后，推出“電影玩具電子游戲”系列產(chǎn)品的成功。華誼兄弟公司已經(jīng)是中國(guó)延伸產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將收入結(jié)

12、構(gòu)成功優(yōu)化的影視傳媒公司。表 1 華誼兄弟上市前經(jīng)營(yíng)分析科目華誼兄弟行業(yè)平均行業(yè)排行市盈率73.4838.722市凈率4.923.765總市值（億）84.9763.806流通 A 股市值（億） 49.0231.584。3歡迎下載精品文檔主營(yíng)收入（億元） 2.365.4319凈利潤(rùn)（億元）0.290.5715由上表可知，華誼兄弟的主營(yíng)收入、凈利潤(rùn)等在行業(yè)中排名靠前，而市盈率總市值等均高于行業(yè)平均值?？梢?jiàn)其在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。公司總部在北京市，無(wú)論從自然條件、基礎(chǔ)條件、政府產(chǎn)業(yè)政策還是經(jīng)濟(jì)政策來(lái)看，都占有很大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有很好的發(fā)展空間。華誼兄弟旗下藝人不乏巨星級(jí)人物，而且不少影片都有不錯(cuò)的收

13、益，深受觀眾喜愛(ài)。再加上每年都投資馮小剛的賀歲片，更使得公司的名聲和利潤(rùn)一起增長(zhǎng)。 華誼兄弟集團(tuán)具有規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有效的股東大會(huì)制度，完善的獨(dú)立董事制度，優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層，且董事會(huì)權(quán)利合理界定與約束，監(jiān)事會(huì)具有獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任。公司經(jīng)理人素質(zhì)較高，公司對(duì)從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力有較高要求。由此可見(jiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)能力很強(qiáng)。四、高派現(xiàn)的動(dòng)因分析（一）華誼兄弟公司 IPO 超募情況表 2 公司 IPO 超募情況與發(fā)行當(dāng)年股利分配方案比較公 司 名上市日期實(shí)際募集資預(yù)計(jì)募集資超募比率股利收益派 現(xiàn) 情稱金（萬(wàn)元）金（萬(wàn)元）率況華誼兄弟2009.10.301148236200085.2%5.12%派現(xiàn) 3元從上表可以看出，華誼兄弟公司在上市后超募比率非常高，在首次公開(kāi)發(fā)行后宣告“高派現(xiàn)”的股利分配政策。華誼兄弟的注冊(cè)資本分別為60,480 萬(wàn)元而對(duì)應(yīng)的IPO 超募資金分