財(cái)務(wù)管理第四部分投資管理ppt課件

1、n第一節(jié)第一節(jié) 投資概述投資概述n第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資n第三節(jié)第三節(jié) 證券投資證券投資第四章第四章 投資管理投資管理投投資資第一節(jié)第一節(jié) 投資概述投資概述特定經(jīng)濟(jì)主體國家、企業(yè)和個(gè)人為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或特定經(jīng)濟(jì)主體國家、企業(yè)和個(gè)人為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锸官Y金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。等貨幣等價(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。一、投資的種類一、投資的種類1、按照投資時(shí)間長短：長期投資、短期投資、按照投資時(shí)間長短：長期投資、短期投資2、按投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系：股權(quán)

2、投資、債權(quán)投資、按投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系：股權(quán)投資、債權(quán)投資3、按投資方式不同：實(shí)物投資直接）、證券投資間接）、按投資方式不同：實(shí)物投資直接）、證券投資間接）4、按照投資決策影響重要程度不同：戰(zhàn)術(shù)性投資、戰(zhàn)略性投資、按照投資決策影響重要程度不同：戰(zhàn)術(shù)性投資、戰(zhàn)略性投資5、按照投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度：確定性投資、風(fēng)險(xiǎn)性投資、按照投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度：確定性投資、風(fēng)險(xiǎn)性投資6、按投資范圍的不同：對(duì)內(nèi)投資、對(duì)外投資、按投資范圍的不同：對(duì)內(nèi)投資、對(duì)外投資二、投資的目的管理目標(biāo)）二、投資的目的管理目標(biāo)）（一長期投資的目標(biāo)：（一長期投資的目標(biāo)：形成企業(yè)生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)、實(shí)現(xiàn)盈利性目標(biāo)形成企業(yè)生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)

3、、實(shí)現(xiàn)盈利性目標(biāo)資金保值與增值）、企業(yè)擴(kuò)張與控制、轉(zhuǎn)移與分資金保值與增值）、企業(yè)擴(kuò)張與控制、轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險(xiǎn)。散風(fēng)險(xiǎn)。（二短期投資的目標(biāo)：（二短期投資的目標(biāo)： 變現(xiàn)需要變現(xiàn)需要( (流動(dòng)性需求流動(dòng)性需求) )、獲取短期收益、獲取短期收益三、投資的特點(diǎn)三、投資的特點(diǎn)回流性回流性 投資行為從投入到產(chǎn)出形成一個(gè)循環(huán)投資行為從投入到產(chǎn)出形成一個(gè)循環(huán)增值性增值性 價(jià)值增加價(jià)值增加風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性 收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)四、投資的程序四、投資的程序提出投資領(lǐng)域或投資對(duì)象；提出投資領(lǐng)域或投資對(duì)象；評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性；評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性；投資方案比較與選擇；投資方案比較與選擇；投資方案的執(zhí)行；

4、投資方案的執(zhí)行；投資方案的再評(píng)價(jià)。投資方案的再評(píng)價(jià)。第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資一、項(xiàng)目投資概念一、項(xiàng)目投資概念是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。二、特點(diǎn)二、特點(diǎn) 投資大投資大 時(shí)間長時(shí)間長 發(fā)生頻率低發(fā)生頻率低 變現(xiàn)能力差變現(xiàn)能力差 投資風(fēng)險(xiǎn)大投資風(fēng)險(xiǎn)大三、內(nèi)容分類）三、內(nèi)容分類） 新產(chǎn)品開發(fā)新產(chǎn)品開發(fā) 資產(chǎn)更新資產(chǎn)更新 研究與開發(fā)研究與開發(fā) 其他類型項(xiàng)目其他類型項(xiàng)目四、項(xiàng)目計(jì)算期構(gòu)成四、項(xiàng)目計(jì)算期構(gòu)成從投資建設(shè)開始到清理結(jié)束的整個(gè)過程。從投資建設(shè)開始到清理結(jié)束的整個(gè)過程。項(xiàng)目

5、計(jì)算期建設(shè)期運(yùn)營期項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期運(yùn)營期例：企業(yè)擬購建一固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命例：企業(yè)擬購建一固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命10年：年： 1建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)：計(jì)算期建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)：計(jì)算期01010年年 2建設(shè)期建設(shè)期1年：計(jì)算期年：計(jì)算期11011年年五、資本投資評(píng)價(jià)：五、資本投資評(píng)價(jià)：投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加，否則減少；加，否則減少；資本成本債權(quán)人和股東要求的收益率。資本成本債權(quán)人和股東要求的收益率。六、項(xiàng)目投資資金投入方式六、項(xiàng)目投資資金投入方式一次投入、分次投入一次投入、分次投入例：例：A企業(yè)擬新建生產(chǎn)線，需在建設(shè)期起點(diǎn)

6、一次投入固企業(yè)擬新建生產(chǎn)線，需在建設(shè)期起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)定資產(chǎn)200萬，建設(shè)期末投入萬，建設(shè)期末投入25萬無形資產(chǎn)。建設(shè)期萬無形資產(chǎn)。建設(shè)期1年，建設(shè)期資本化利息年，建設(shè)期資本化利息10萬，流動(dòng)資金投資萬，流動(dòng)資金投資20萬。萬。固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值20010210；建設(shè)投資；建設(shè)投資20025225原始投資原始投資22520245； 項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資24510255七、凈現(xiàn)金流量七、凈現(xiàn)金流量NCFNCF）：）：一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。NCFt= NCFt= 該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量 建

7、設(shè)期：建設(shè)期：某年的凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額某年的凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 運(yùn)營期：運(yùn)營期：某年凈現(xiàn)某年凈現(xiàn)金流量金流量年凈年凈利潤利潤年折年折舊額舊額銷售銷售收入收入付現(xiàn)付現(xiàn)成本成本所得所得稅稅付現(xiàn)成本：需要以現(xiàn)金支付的成本，如：現(xiàn)金支付運(yùn)費(fèi)、銷售費(fèi)等付現(xiàn)成本：需要以現(xiàn)金支付的成本，如：現(xiàn)金支付運(yùn)費(fèi)、銷售費(fèi)等非付現(xiàn)成本：發(fā)生時(shí)無需支付現(xiàn)金的成本，如固定資產(chǎn)折舊、無形非付現(xiàn)成本：發(fā)生時(shí)無需支付現(xiàn)金的成本，如固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等。這種成本不會(huì)引起現(xiàn)金的流出。資產(chǎn)攤銷等。這種成本不會(huì)引起現(xiàn)金的流出。n例：某企業(yè)計(jì)劃購入例：某企業(yè)計(jì)劃購入A設(shè)備，價(jià)款設(shè)備，價(jià)款30萬，安裝

8、調(diào)試費(fèi)萬，安裝調(diào)試費(fèi)3萬，預(yù)計(jì)使用萬，預(yù)計(jì)使用5年，凈殘值年，凈殘值5萬，該項(xiàng)目需要配套流萬，該項(xiàng)目需要配套流動(dòng)資金投資動(dòng)資金投資12萬，投產(chǎn)后每年現(xiàn)金收入萬，投產(chǎn)后每年現(xiàn)金收入24萬，年付萬，年付現(xiàn)成本現(xiàn)成本11.5萬，所得稅率萬，所得稅率40，直線法折舊，則其，直線法折舊，則其現(xiàn)金凈流量計(jì)算如下：現(xiàn)金凈流量計(jì)算如下：n依據(jù)上述公式可得：依據(jù)上述公式可得：nNCF0 =330 000（120 000）450 000 元元nNCF14 = 240 000115 00027 60097 400 元元nNCF5 = 240 000115 00027 60050 000120 000n 267 40

9、0 元元n或者用表格計(jì)算如下：或者用表格計(jì)算如下：設(shè)備投資引起的現(xiàn)金流量設(shè)備投資引起的現(xiàn)金流量 時(shí)間時(shí)間項(xiàng)目項(xiàng)目0 01 12 23 34 45 5固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資（流出）（流出）流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資（流出）（流出）330 000330 000120 000120 000銷售收入銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊額折舊額240 000240 000115 000115 00056 00056 000240 000240 000115 000115 00056 00056 000240 000240 000115 000115 00056 00056 000240 000240 00011

10、5 000115 00056 00056 000240 000240 000115 000115 00056 00056 000稅前利潤稅前利潤69 00069 00069 00069 00069 00069 00069 00069 00069 00069 000所得稅所得稅27 60027 60027 60027 60027 60027 60027 60027 60027 60027 600凈利潤凈利潤41 40041 40041 40041 40041 40041 40041 40041 40041 40041 400固定資產(chǎn)殘值回收固定資產(chǎn)殘值回收流動(dòng)資產(chǎn)收回流動(dòng)資產(chǎn)收回50 00050

11、 000120 000120 000凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量450 000450 00097 40097 40097 40097 40097 40097 40097 40097 400267 400267 400年折舊額（年折舊額（3035）/55.6萬元萬元所得稅所得稅5.6402.76萬元萬元項(xiàng)目營運(yùn)期現(xiàn)金凈流量和項(xiàng)目營運(yùn)期現(xiàn)金凈流量和20.7萬元萬元再舉例了解計(jì)算凈現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣：【例2】A公司準(zhǔn)備購入一臺(tái)設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩種方案可供選擇：甲方案：投資20000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入為12000元，每年的付現(xiàn)成本為3 0

12、00元。乙方案：投資24 000元，使用壽命5年，5年后有殘值收入4 000元，采用直線法計(jì)提折舊，5年中每年的銷售收入15 000元，付現(xiàn)成本第一年為4 000元，以后隨設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)200元；另需墊支營運(yùn)資金3 000元。假定所得稅率為30，試計(jì)算該投資項(xiàng)目甲、乙兩種方案的凈現(xiàn)金流量。(1)(1)計(jì)算甲、乙兩種方案每年的折舊額：計(jì)算甲、乙兩種方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額20 00020 0005 54 000(4 000(元元) )乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額(24 000(24 0004 000)4 000)5 54000(4000(元元) )(2)

13、(2)計(jì)算甲、乙兩種方案的凈現(xiàn)金流量如下：計(jì)算甲、乙兩種方案的凈現(xiàn)金流量如下：甲方案營業(yè)期的現(xiàn)金流量：甲方案營業(yè)期的現(xiàn)金流量：所得稅（所得稅（12 000-3 000-4 00012 000-3 000-4 000）30301 5001 500元元NCF1NCF15 512 000-3 000-1 50012 000-3 000-1 5007 5007 500元元乙方案營業(yè)期的現(xiàn)金流量：乙方案營業(yè)期的現(xiàn)金流量：甲乙兩種方案的凈現(xiàn)金流量可以比較如下表：甲乙兩種方案的凈現(xiàn)金流量可以比較如下表：投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量表投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量表 金額：元金額：元又如又如P144P144例例8 81 1此時(shí)可以

14、比較決策，但遠(yuǎn)不夠此時(shí)可以比較決策，但遠(yuǎn)不夠n練習(xí)：練習(xí)：n1.已知企業(yè)擬購建一固定資產(chǎn)，需建設(shè)期起點(diǎn)已知企業(yè)擬購建一固定資產(chǎn)，需建設(shè)期起點(diǎn)一次投入全部資金一次投入全部資金1 000萬元，按直線法折舊，萬元，按直線法折舊，使用壽命使用壽命10年，期末有年，期末有100萬元凈殘值。建設(shè)萬元凈殘值。建設(shè)期期1年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元，預(yù)計(jì)萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元，要求計(jì)算萬元，要求計(jì)算所得稅前凈現(xiàn)金流量。所得稅前凈現(xiàn)金流量。n2.某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款1 000萬元，萬元，建設(shè)期為建

15、設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為年，建設(shè)期資本化利息為100萬元。萬元。該固定資產(chǎn)可使用該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿年，按直線法折舊，期滿有凈殘值有凈殘值100萬元。投入使用后，可使運(yùn)營期第萬元。投入使用后，可使運(yùn)營期第110年每年產(chǎn)品銷售收入不含增值稅增加年每年產(chǎn)品銷售收入不含增值稅增加780萬元，每年經(jīng)營成本增加萬元，每年經(jīng)營成本增加400萬，營業(yè)稅金萬，營業(yè)稅金增加增加7萬元。該企業(yè)適用所得稅稅率萬元。該企業(yè)適用所得稅稅率33。要求：。要求：計(jì)算該項(xiàng)目所得稅前后凈現(xiàn)金流量。計(jì)算該項(xiàng)目所得稅前后凈現(xiàn)金流量。八、項(xiàng)目投資決策指標(biāo)八、項(xiàng)目投資決策指標(biāo)按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值可分為靜

16、態(tài)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)。按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值可分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)。1 1、靜態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)1 1投資回收期投資回收期 指以投資所得抵償原始總投資所需的時(shí)指以投資所得抵償原始總投資所需的時(shí)間。間。A A、公式法、公式法等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資總額投資回收期)(P例例3 3：根據(jù)前例原始投資總額為：根據(jù)前例原始投資總額為4545萬元，投產(chǎn)后萬元，投產(chǎn)后1-41-4年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量9.749.74萬元，則投資回收期為：萬元，則投資回收期為：年投資回收期62. 497400450000)(P公式法的應(yīng)用條件：公式法的應(yīng)用條件：a a、投產(chǎn)后開頭若干年內(nèi)凈現(xiàn)金流量相等；、投產(chǎn)后開頭

17、若干年內(nèi)凈現(xiàn)金流量相等；b b、這些年內(nèi)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和、這些年內(nèi)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和原始總投資。原始總投資。B B、列表法、列表法通過列表計(jì)算通過列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量來確認(rèn)投資回收期。來確認(rèn)投資回收期。適用于每年取得現(xiàn)金凈流量不相等的方案。其原理適用于每年取得現(xiàn)金凈流量不相等的方案。其原理是：是：pttNCF00例例4 4：根據(jù)例：根據(jù)例2 2資料，乙方案的投資回收期可從下表取得：資料，乙方案的投資回收期可從下表取得：投資回收期計(jì)算表投資回收期計(jì)算表時(shí)時(shí) 間間0 01 12 23 34 45 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-27 000-27 0008 9008 9008 7608

18、 7608 6208 6208 4808 48015 34015 340累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-27 000-27 000-18 100-18 100-9 340-9 340-720-7207 7607 760- -根據(jù)表中資料：根據(jù)表中資料：投資回收期投資回收期3+720/8 4803+720/8 4803.083.08年年優(yōu)：該方法直觀反映原始總投資的返本期限；便于理解、計(jì)算優(yōu)：該方法直觀反映原始總投資的返本期限；便于理解、計(jì)算簡單；簡單；缺：未考慮資金時(shí)間價(jià)值；不能反映投資方式對(duì)項(xiàng)目的影響。缺：未考慮資金時(shí)間價(jià)值；不能反映投資方式對(duì)項(xiàng)目的影響。2 2投資收益率投資收益率 又稱投資報(bào)

19、酬率，記做又稱投資報(bào)酬率，記做ROIROI，其公式為：，其公式為：項(xiàng)目總投資或年均息稅前利潤年平均利潤額)(ROI%33.1545000069000ROI如：前例中的投資報(bào)酬率可計(jì)算如下：如：前例中的投資報(bào)酬率可計(jì)算如下：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單，易于理解。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單，易于理解。缺陷：未考慮資金時(shí)間價(jià)值，無法直接利用現(xiàn)金流信息，不能缺陷：未考慮資金時(shí)間價(jià)值，無法直接利用現(xiàn)金流信息，不能正確反映建設(shè)期、投資方式、回收額對(duì)項(xiàng)目的影響。正確反映建設(shè)期、投資方式、回收額對(duì)項(xiàng)目的影響。又如又如P130P130例例7 71 12 2、動(dòng)態(tài)指標(biāo)、動(dòng)態(tài)指標(biāo)1 1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPVNPV）：按設(shè)定的折現(xiàn)率，計(jì)算某項(xiàng)目

20、各）：按設(shè)定的折現(xiàn)率，計(jì)算某項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其中，其中，C C表示初始投資額。表示初始投資額。分析：分析：NPV 0,NPV 0,貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出，投資報(bào)酬率現(xiàn)金流出，投資報(bào)酬率 預(yù)定貼現(xiàn)率；預(yù)定貼現(xiàn)率；NPV 0,NPV 0,貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出，投資報(bào)酬率現(xiàn)金流出，投資報(bào)酬率 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率,可??；可?。籔I 1，該項(xiàng)目投資報(bào)酬率，該項(xiàng)目投資報(bào)酬率 0時(shí)，時(shí)，PI1,IRRic；n當(dāng)當(dāng)NPV0時(shí)，時(shí)，PI1,IRRic；n當(dāng)當(dāng)NPV0時(shí)，時(shí)，PI1,IRR 方案可行；方案可行；B B、主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)均不滿足

21、條件、主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)均不滿足條件 方案不可行；方案不可行；C C、主要指標(biāo)滿足，輔助指標(biāo)不滿足條件、主要指標(biāo)滿足，輔助指標(biāo)不滿足條件 基本可行；基本可行；D D、主要指標(biāo)不滿足，輔助指標(biāo)滿足條件、主要指標(biāo)不滿足，輔助指標(biāo)滿足條件 基本不可基本不可行。行。2 2、互斥方案決策、互斥方案決策一組方案里的各個(gè)方案之間互相排斥，可以互相代替。決策時(shí)一組方案里的各個(gè)方案之間互相排斥，可以互相代替。決策時(shí)可以利用凈現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法、差量凈現(xiàn)值法、可以利用凈現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法、差量凈現(xiàn)值法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等。各種方法應(yīng)用有所差年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等。各種方

22、法應(yīng)用有所差別。下面舉例介紹：別。下面舉例介紹：A A、固定資產(chǎn)更新決策、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)未來使用期一致的更新決策利用差量凈現(xiàn)值法或固定資產(chǎn)未來使用期一致的更新決策利用差量凈現(xiàn)值法或者直接比較兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值）者直接比較兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值）例例8 8：某企業(yè)擬進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，資料如下：某企業(yè)擬進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，資料如下：P187P187原設(shè)備：原設(shè)備：n n5 5，現(xiàn)變價(jià)收入，現(xiàn)變價(jià)收入160 000160 000元，殘值元，殘值30 00030 000元；元；新設(shè)備：新設(shè)備：n n5 5，投資額，投資額350 000350 000元，殘值元，殘值50 00050 000元，流動(dòng)資產(chǎn)

23、投元，流動(dòng)資產(chǎn)投入入40 00040 000元，可使銷售收入每年增加元，可使銷售收入每年增加120 000120 000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本增加增加50 00050 000元；元；二設(shè)備均直線法折舊，所得稅率二設(shè)備均直線法折舊，所得稅率4040，折現(xiàn)率，折現(xiàn)率1010，比較決策。，比較決策。解答：計(jì)算差額凈現(xiàn)金流量和差額凈現(xiàn)值。解答：計(jì)算差額凈現(xiàn)金流量和差額凈現(xiàn)值。投資增加額（投資增加額（3516+4）23萬元萬元折舊增加額折舊增加額19（53）/53.4萬元萬元經(jīng)營期成本增加額經(jīng)營期成本增加額5+3.48.4萬元萬元經(jīng)營期凈利潤增加額（經(jīng)營期凈利潤增加額（128.4）（）（140）2.1

24、6萬元萬元經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量增加額經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量增加額2.16+3.45.56萬元萬元最后一期凈現(xiàn)金流量增加額（最后一期凈現(xiàn)金流量增加額（5-3）+46萬元萬元NPV增加額增加額5.56（P/A，10，5） +6（P/F，10，5）231.804萬元萬元0故應(yīng)進(jìn)行固定資產(chǎn)更新。故應(yīng)進(jìn)行固定資產(chǎn)更新。例例9 9：A A公司擬進(jìn)行固定資產(chǎn)更新公司擬進(jìn)行固定資產(chǎn)更新舊設(shè)備：原始成本為舊設(shè)備：原始成本為1010萬元，使用年限為萬元，使用年限為1010年，已使用年，已使用5 5年，年，已計(jì)提折舊已計(jì)提折舊5 5萬元，使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在出售可得萬元，使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在出售可得收入收

25、入5 5萬元，若繼續(xù)使用，每年可獲收入萬元，若繼續(xù)使用，每年可獲收入104 000104 000元，每年付元，每年付現(xiàn)成本現(xiàn)成本62 00062 000元；元；新設(shè)備：購置成本為新設(shè)備：購置成本為1919萬元，使用年限為萬元，使用年限為5 5年，使用期滿后殘年，使用期滿后殘值為值為1 1萬元，每年可得收入萬元，每年可得收入1818萬元，每年付現(xiàn)成本為萬元，每年付現(xiàn)成本為8.48.4萬元。萬元。假定該公司的資金成本為假定該公司的資金成本為1212，所得稅率為，所得稅率為3030，新舊設(shè)備均，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊，要求作出是否更新設(shè)備的決策。采用直線法計(jì)提折舊，要求作出是否更新設(shè)備的決策。

26、首先，計(jì)算兩種方案的年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量，如下表所示：首先，計(jì)算兩種方案的年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量，如下表所示：投資方案營業(yè)凈現(xiàn)金流量計(jì)算表投資方案營業(yè)凈現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元單位：元其次，計(jì)算兩個(gè)方案總的凈現(xiàn)金流量：其次，計(jì)算兩個(gè)方案總的凈現(xiàn)金流量：投資方案現(xiàn)金流量計(jì)算表投資方案現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元單位：元兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：NPVNPV舊舊3240032400（P/AP/A，1212，5 5）-50000-5000066795.5266795.52元元NPVNPV新新7800078000（P/AP/A，1212，4 4） 8800088000（P/FP/F，121

27、2，5 5）-190000-19000096840.696840.6元元NPVNPV新新 NPV NPV舊舊, ,故應(yīng)選擇更新設(shè)備。故應(yīng)選擇更新設(shè)備。 固定資產(chǎn)未來使用期不一致的更新決策計(jì)算年等額凈回收固定資產(chǎn)未來使用期不一致的更新決策計(jì)算年等額凈回收額）額）例例1010：某企業(yè)擬更新一條生產(chǎn)線，原設(shè)備價(jià)值：某企業(yè)擬更新一條生產(chǎn)線，原設(shè)備價(jià)值1 1001 100萬元，可使萬元，可使用年限用年限1010年，凈現(xiàn)值年，凈現(xiàn)值920920萬元；新設(shè)備投資萬元；新設(shè)備投資1 2501 250萬元，使用萬元，使用年限年限1111年，凈現(xiàn)值年，凈現(xiàn)值958.7958.7萬元。折現(xiàn)率萬元。折現(xiàn)率1010，比

28、較選擇：，比較選擇：用年等額凈回收額法比較：用年等額凈回收額法比較：年金現(xiàn)值系數(shù)該方案凈現(xiàn)值某方案等額凈回收額萬元，原設(shè)備凈現(xiàn)值原設(shè)備年等額凈回收額7 .149145. 69201010P/A萬元，新設(shè)備凈現(xiàn)值新設(shè)備年等額凈回收額6 .147495. 67 .9581110P/A149.7147.6149.7147.6，故應(yīng)繼續(xù)使用原設(shè)備。，故應(yīng)繼續(xù)使用原設(shè)備。B B、資本限量決策、資本限量決策在資金總量不受限制時(shí)，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值在資金總量不受限制時(shí)，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPVNPV排排隊(duì)決定優(yōu)先順序；隊(duì)決定優(yōu)先順序；在資金總量受限的情況下，應(yīng)按獲利指數(shù)排序，選出使在資金總量受限的情況下

29、，應(yīng)按獲利指數(shù)排序，選出使NPVNPV最大的投資組合。最大的投資組合。程序如下：程序如下：選出選出NPV0NPV0，PI1PI1的方案；的方案；以各方案的獲利指數(shù)高低排序，逐項(xiàng)計(jì)算累計(jì)投資額，以各方案的獲利指數(shù)高低排序，逐項(xiàng)計(jì)算累計(jì)投資額，并與限定投資總額進(jìn)行比較；并與限定投資總額進(jìn)行比較；當(dāng)截至到的當(dāng)截至到的i i項(xiàng)時(shí)，累計(jì)投資額恰好達(dá)到限定投資總額，項(xiàng)時(shí)，累計(jì)投資額恰好達(dá)到限定投資總額，則第則第1 1i i項(xiàng)組合為最優(yōu)投資組合；項(xiàng)組合為最優(yōu)投資組合；若未能直接找到最優(yōu)組合，則應(yīng)按一定方法進(jìn)行修訂。若未能直接找到最優(yōu)組合，則應(yīng)按一定方法進(jìn)行修訂。舉例如下：舉例如下：例例1111：假設(shè)：假設(shè)A

30、 A公司資本的最大限量為公司資本的最大限量為5050萬元，有萬元，有A A，B B，C C，D D，E E五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目，其中五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目，其中B B和和C C，D D和和E E不能不能同時(shí)選擇，有關(guān)資料如下表所示：同時(shí)選擇，有關(guān)資料如下表所示：將獲利指數(shù)按照順序排列，逐項(xiàng)累計(jì)投資額，將獲利指數(shù)按照順序排列，逐項(xiàng)累計(jì)投資額，可以得到下列組合：可以得到下列組合：投資組合加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值計(jì)算表投資組合加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值計(jì)算表 單位：元單位：元經(jīng)比較：組合經(jīng)比較：組合ABDABD的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大，凈現(xiàn)值合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大，凈現(xiàn)值合計(jì)也最大，為最佳組合。計(jì)也最大，為

31、最佳組合。第三節(jié)第三節(jié) 證券投資證券投資證券：用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。證券投資：投資者將資金投資于股票、債券、基金等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。一、概述1、證券投資的目的暫時(shí)存放閑置資金與籌集長期資金相配合滿足未來或季節(jié)性資金需求獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)2、投資對(duì)象 債券、股票、基金、期貨、期權(quán)、證券投資組合3 3、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行者不能按期還本付息；違約風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行者不能按期還本付息；利率風(fēng)險(xiǎn)：市場利率變動(dòng)帶來的損失；利率風(fēng)險(xiǎn)：市場利率變動(dòng)帶來的損失；購買力風(fēng)險(xiǎn)：投資期內(nèi)由于通貨膨脹使收回資金購買購

32、買力風(fēng)險(xiǎn)：投資期內(nèi)由于通貨膨脹使收回資金購買力下降力下降流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：短期內(nèi)無法以合理價(jià)格變現(xiàn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：短期內(nèi)無法以合理價(jià)格變現(xiàn)；期限性風(fēng)險(xiǎn)：由于投資期的長短而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。期限性風(fēng)險(xiǎn)：由于投資期的長短而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。4 4、證券投資程序、證券投資程序選擇投資對(duì)象選擇投資對(duì)象開戶和委托開戶和委托交割和清算交割和清算過戶過戶二、短期證券投資收益率二、短期證券投資收益率 基本計(jì)算公式為：基本計(jì)算公式為：%100/ )(001pInppk式中：式中：K K 為證券投資收益率為證券投資收益率 p0 p0 為證券購買價(jià)格；為證券購買價(jià)格；p1 p1 為證券出售價(jià)格；為證券出售價(jià)格； I I 為證券投資每股

33、年利息或股利）；為證券投資每股年利息或股利）；舉例如下：舉例如下：【例】甲公司【例】甲公司20192019年年5 5月月3 3日購買乙公司每股市日購買乙公司每股市價(jià)為價(jià)為2323元的股票。元的股票。20002000年年4 4月月1 1日，甲公司每日，甲公司每1010股獲現(xiàn)金股利股獲現(xiàn)金股利4.54.5元。元。20002000年年5 5月月2 2日，甲公日，甲公司將該股票以每股東司將該股票以每股東25.525.5元的價(jià)格出售。甲元的價(jià)格出售。甲公司該項(xiàng)對(duì)外投資收益率為：公司該項(xiàng)對(duì)外投資收益率為：%83.12%10023105 . 4235 .25(）k故該投資的收益率約為12.83三、長期債券投

34、資三、長期債券投資1、與債券投資有關(guān)的幾個(gè)概念、與債券投資有關(guān)的幾個(gè)概念債券面值：債券設(shè)定的票面金額債券面值：債券設(shè)定的票面金額票面利率：發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面利率：發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率，不完全等同于實(shí)際收益率。票面金額的比率，不完全等同于實(shí)際收益率。必要報(bào)酬率：投資者對(duì)債券進(jìn)行投資時(shí)的預(yù)期收益率。必要報(bào)酬率：投資者對(duì)債券進(jìn)行投資時(shí)的預(yù)期收益率。（或投資者要求的報(bào)酬率）（或投資者要求的報(bào)酬率）債券到期日：債券償還本金的日期。債券到期日：債券償還本金的日期。2、債券投資收益率、債券投資收益率到期收益率：以特定價(jià)格購買債券并持有到期所能獲到期收益率：

35、以特定價(jià)格購買債券并持有到期所能獲得的收益率。未來可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流入包括：得的收益率。未來可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流入包括： 1.收回面值收回面值 2.利息收入利息收入將兩項(xiàng)現(xiàn)金流入折合成債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率將兩項(xiàng)現(xiàn)金流入折合成債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率 債券收益率債券收益率即求解下式中折現(xiàn)率的大?。簄1ttn11折現(xiàn)率債券利率債券面值折現(xiàn)率債券面值債券售價(jià)此時(shí)，已知上式中的此時(shí)，已知上式中的P P、F F、i i，n n，求解，求解k k，采用，采用“試誤法試誤法或或“插值法插值法”【例】【例】 ：某公司平價(jià)購入：某公司平價(jià)購入5 5年期、面值年期、面值10001000元債券，票面利率元債券，票面利率8 8

36、，如該公司，如該公司持有到期，試問該債券收益率如何？持有到期，試問該債券收益率如何？解：解：100010008080（P/AP/A，k k，5 5）10001000（P/FP/F，k,5k,5）用用8 8試算：試算：8080（P/AP/A， 8 8 ，5 5）,5,510001000 （P/FP/F，8 8,5,5）1000.441000.44即到期收益率近似等于票面利率即到期收益率近似等于票面利率8 8。此方法看似麻煩，其實(shí)只要根據(jù)票面價(jià)值和發(fā)行價(jià)格的大小就可以估計(jì)預(yù)期收此方法看似麻煩，其實(shí)只要根據(jù)票面價(jià)值和發(fā)行價(jià)格的大小就可以估計(jì)預(yù)期收益率與票面利率的差距。益率與票面利率的差距。n1ttn

37、11kiFkFP【例】某公司【例】某公司20002000年年1 1月月1 1日以日以950950元價(jià)格購買一張面值元價(jià)格購買一張面值10001000元的新發(fā)債券，票面利率元的新發(fā)債券，票面利率8 8，5 5年后到期，每年后到期，每年年1212月月3131日付息一次，到期歸還本金。日付息一次，到期歸還本金。假定持有至到期，請計(jì)算假定持有至到期，請計(jì)算20002000年年1 1月月1 1日的收益率。日的收益率。解：解：9509508080（P/AP/A，k k，5 5）+1000+1000（P/FP/F，k k，5 5 ）采取逐次測試法，當(dāng)采取逐次測試法，當(dāng)k k9 9時(shí)，時(shí)，P P80803.889+10003.889+10000.64990.6499961.08950,961.08950,提高提高K K再試再試當(dāng)當(dāng)k k1010時(shí)，時(shí)，P P80803.7908+10003.7908+10000.62090.6209924.16924.16故故9%k10%9%k10%即市價(jià)必要報(bào)酬