對(duì)貸款證券化的法律思考(doc 7頁)

1、關(guān)于貸款證券化的法律思考摘要貸款證券化引發(fā)了一系列法律問題其有效運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)控制離不開法律制度的支持和保障我國現(xiàn)階段開展貸款證券化存在著假設(shè)干法律障礙必須加強(qiáng)相關(guān)法律制度的研究和建設(shè)關(guān)鍵詞貸款證券化法律制度問題對(duì)策貸款證券化LoanSecuritization是資產(chǎn)證券化的一種是指銀行通過一定程序?qū)⑷狈α鲃?dòng)性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金收入的貸款轉(zhuǎn)化為可以在金融市場上出售和流通的證券的行為或過程貸款證券化自20世紀(jì)70年代末誕生于美國90年代以后風(fēng)行全球目前歐洲和美國已具有相當(dāng)規(guī)模的貸款證券化市場南美、亞洲的許多新興國家自亞洲金融危機(jī)以后也陸續(xù)進(jìn)行了一些嘗試在我國貸款證券化剛剛起步有關(guān)部門正著手研究利

2、用貸款證券化處置商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)有關(guān)的法律措施也正在陸續(xù)出臺(tái)作為一種創(chuàng)新金融工具貸款證券化在哪些方面需要得到法律確實(shí)認(rèn)、支持和保障我國目前推行貸款證券化是否存在法律障礙應(yīng)當(dāng)如何解決本文試圖對(duì)這些問題作一些探討以對(duì)我國的貸款證券化實(shí)踐有所幫助一、貸款證券化與法律保障1、貸款證券化的有效運(yùn)作需要法律的標(biāo)準(zhǔn)和保障貸款證券化的運(yùn)作過程簡言之就是將信貸資產(chǎn)組合后出售以該資產(chǎn)組合為擔(dān)保的證券并向投資者支付本息的過程具體說來包括以下幾個(gè)基本環(huán)節(jié)1組合資產(chǎn)并出售資產(chǎn)原始權(quán)益人擬出售信貸資產(chǎn)的銀行也充當(dāng)貸款證券化的發(fā)起人將資產(chǎn)組成資產(chǎn)池AssetPool后售與特殊目的機(jī)構(gòu)SpecialPurposeVehic

3、leSPV2發(fā)行資產(chǎn)支持證券SPV購買資產(chǎn)池并以該資產(chǎn)池的未來現(xiàn)金收益為支撐對(duì)外發(fā)行證券即“資產(chǎn)支持證券Asset-backedSecurityABS”在這一過程中SPV一般會(huì)聘請信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券進(jìn)行評(píng)級(jí)和信用增級(jí)CreditEnhancement并與證券承銷商簽訂證券承銷協(xié)議由后者負(fù)責(zé)證券的銷售3償付SPV用證券發(fā)行收入向原始權(quán)益人支付資產(chǎn)價(jià)款以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流向證券投資者償付本息貸款證券化運(yùn)作既是一個(gè)經(jīng)濟(jì)過程又是一個(gè)法律過程不僅交易結(jié)構(gòu)嚴(yán)密而且法律關(guān)系復(fù)雜其運(yùn)作廣泛涉及原始債務(wù)人、原始權(quán)益人、特殊目的機(jī)構(gòu)、投資者、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、投資銀行、服務(wù)商、信托機(jī)構(gòu)等主體有關(guān)這些主體的設(shè)

4、立、市場準(zhǔn)入、從業(yè)人員資格、業(yè)務(wù)規(guī)程、最終退出等均需要相關(guān)法律作出標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)踐中為了增加投資者的信心提高運(yùn)作效率通常在發(fā)行證券前要對(duì)貸款證券化的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行精心設(shè)計(jì)一個(gè)成功的貸款證券化其交易結(jié)構(gòu)往往由貸款合同、銷售合同、托管合同、證券承銷合同、擔(dān)保合同等眾多法律文件組成這些文件在內(nèi)容上彼此銜接串聯(lián)起眾多參與方并在其間形成復(fù)雜的權(quán)利義務(wù)關(guān)系上述合同作為貸款證券化交易的支架其效力和內(nèi)容需要法律確實(shí)認(rèn)和保障2、貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制有賴于法律的標(biāo)準(zhǔn)和保障有效地控制風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)現(xiàn)貸款證券化目標(biāo)的關(guān)鍵所在而有效地控制風(fēng)險(xiǎn)離不開相關(guān)法律對(duì)以下問題的標(biāo)準(zhǔn)和保障第一貸款出售的合法性問題貸款的合法出售是開展貸款證券化的

5、前提只有將信貸資產(chǎn)合法地售出銀行才能到達(dá)融資和避險(xiǎn)目的從法律角度看貸款出售的合法性問題主要涉及兩個(gè)方面一是銀行可否開展貸款證券化這涉及到銀行的經(jīng)營模式和經(jīng)營范圍一般而言采取混業(yè)經(jīng)營模式的國家之銀行開展貸款證券化業(yè)務(wù)無超越經(jīng)營范圍之憂；而采取分業(yè)經(jīng)營模式的國家之銀行開展貸款證券化是否存在法律障礙取決于該國的相關(guān)法律規(guī)定二是信貸資產(chǎn)作為銀行債權(quán)可否轉(zhuǎn)讓、又如何轉(zhuǎn)讓換言之銀行作為貸款證券化的發(fā)起人可否將其對(duì)原始債務(wù)人的債權(quán)即證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV.如果可以該轉(zhuǎn)讓是否必須通知債務(wù)人或經(jīng)其同意對(duì)此各國的法律規(guī)定不同除有一定的實(shí)質(zhì)性條件要求外在程序性條件方面有的國家持寬松的自由轉(zhuǎn)讓原則規(guī)定轉(zhuǎn)讓只需債權(quán)人與

6、受讓人合意即可生效如德國、英國和美國某些州的法律；有的國家則作出較嚴(yán)格的限制性規(guī)定規(guī)定必須在書面通知有關(guān)的債務(wù)人甚至債務(wù)人的其他債權(quán)人之后或者規(guī)定必須經(jīng)債務(wù)人同意后證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方對(duì)債務(wù)人生效如法國、意大利和日本的法律不同的法律定性和限制性規(guī)定會(huì)對(duì)貸款證券化的成本和經(jīng)濟(jì)可行性等產(chǎn)生影響第二貸款出售的真實(shí)性及相關(guān)問題為降低貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)維護(hù)交易安全保護(hù)投資人的利益許多國家的法律規(guī)定原始權(quán)益人必須將擬出售的資產(chǎn)池從其資產(chǎn)負(fù)債表中徹底轉(zhuǎn)移出來售與SPV以實(shí)現(xiàn)SPV與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之隔離BankruptcyRemote保護(hù)購買資產(chǎn)支持證券的投資者的利益在界定是否“真實(shí)出售”TrueSale方面

7、各國財(cái)會(huì)法規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)不同有的注重形式有的注重實(shí)質(zhì)如美國1997年頒布的第125號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)FinancialAccountingStandardsNo.125采取了實(shí)質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定判斷真實(shí)銷售的標(biāo)準(zhǔn)是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方是否成功地轉(zhuǎn)移了資產(chǎn)控制權(quán)除以“真實(shí)銷售”形式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)外一些國家的法律和判例也允許以“抵押擔(dān)?！被颉白屌c擔(dān)?！毙问竭M(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移所謂抵押擔(dān)保即允許原始權(quán)益人以資產(chǎn)池的未來現(xiàn)金流作抵押實(shí)際上是一種權(quán)利質(zhì)押向SPV融資在原始債務(wù)人履行債務(wù)后原始權(quán)益人再向SPV歸還借款SPV再以此向投資者支付讓與擔(dān)保的不同之處在于這種擔(dān)保轉(zhuǎn)移了作為擔(dān)保物的資產(chǎn)池的所有權(quán)比較而言在實(shí)現(xiàn)SPV與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離方

8、面真實(shí)銷售比擔(dān)保融資更為徹底而在擔(dān)保融資中讓與擔(dān)保比抵押擔(dān)保更為徹底第三SPV的設(shè)立和經(jīng)營之合法性問題SPV作為專為證券化目的而組建的獨(dú)立實(shí)體是用來隔斷原始權(quán)益人和投資者的一道人為屏障在貸款證券化中發(fā)揮重要作用在那些禁止銀行發(fā)行證券的國家貸款證券化的實(shí)現(xiàn)必須借助SPV以避開法律限制設(shè)立SPV首先要確定其法律性質(zhì)和法律形式對(duì)此各國法律規(guī)定不一在美國SPV可以是公司、合伙、信托等形式；在歐洲國家SPV就是一種獨(dú)立的特殊目的媒體在形式上不受法律限制為實(shí)現(xiàn)貸款證券化的目標(biāo)保護(hù)投資者的利益多數(shù)國家在立法和實(shí)踐中還對(duì)SPV的法律地位和經(jīng)營活動(dòng)作出諸如以下一些限定如要求SPV必須獨(dú)立于其他金融機(jī)構(gòu)以防止關(guān)聯(lián)交易；要求SPV的組建有一定的政府背景；要求SPV在經(jīng)營中嚴(yán)格自律不發(fā)生證券化業(yè)務(wù)以外的任何資產(chǎn)和負(fù)債；在對(duì)投資者付訖本息之前不能分配任何紅利不得破產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離；有義務(wù)定期審查有關(guān)資產(chǎn)狀況的信息管理和監(jiān)測對(duì)投資者的分配系統(tǒng)必要時(shí)宣布證券發(fā)行違約和采取為保護(hù)投資者利益所必要的法律行動(dòng)等等二、我國開展貸款證券化的主要法律障礙與對(duì)策如前文所述貸款證券化需要在良好的法律環(huán)境下生存和發(fā)展而法律環(huán)境的不完善正是當(dāng)前我國開展貸款證券化的最大障礙雖然我國已出臺(tái)了人民銀行法、商業(yè)銀行法、擔(dān)保法、公司法、證券法、破產(chǎn)法、信托法、民法通則、合同法、企業(yè)債券管