德國(guó)在20世紀(jì)20年代早期的惡性通貨膨脹

1、1專欄 11-1 德國(guó)在 20 世紀(jì) 20 年代早期的惡性通貨膨脹德國(guó)在第一次世界大戰(zhàn)戰(zhàn)敗后，一場(chǎng)革命推翻了威廉二世的統(tǒng)治，成立了魏瑪共和國(guó)。在 1919 年的和談時(shí)，協(xié)約國(guó)一美國(guó)、 英國(guó)、法國(guó)和意大利一迫使新的德國(guó)政府簽訂賠款條 約。所謂的賠款，就是要求德國(guó)就戰(zhàn)爭(zhēng)中導(dǎo)致的對(duì)協(xié)約國(guó)的損害進(jìn)行賠償。對(duì)于德國(guó)政府而言，要想用稅收收入來(lái)償付正常的政府開(kāi)支和賠款是十分艱難的。德國(guó)政府決定向德國(guó)國(guó)家銀行德國(guó)的中央銀行出售債券來(lái)彌補(bǔ)開(kāi)支和稅收收入之間的差額。幾年之后，德國(guó)的賠款遠(yuǎn)未能按照協(xié)議進(jìn)行。德國(guó)政府向國(guó)家銀行出售債券，因此增加了貨幣供給。貨幣供給增加導(dǎo)致的通貨膨脹率十分驚人：流通中的馬可從1922

2、年 1月的 1.15 億元增加到 1923 年 1 月的 13 億元， 而在 1923 年 12 月， 這一數(shù)字達(dá)到了驚人 的 497 000 000 000000 000 000 元。過(guò)量的貨幣供給， 其結(jié)果必然是極高的通貨膨脹率。德國(guó)物價(jià)指數(shù)在 1914 年為 100，1922 年 1 月為 1440，而在 1923 年 12 月已經(jīng)上升到了， 德國(guó)馬克變得一文不值。德國(guó)政府以此結(jié)束了這場(chǎng)超級(jí)的惡性通貨膨脹：（1）與協(xié)約國(guó)重新談判，削減戰(zhàn)爭(zhēng)賠款；（2）減少其他政府支出，增加稅收來(lái)平衡預(yù)算；（3）發(fā)行新幣替代舊幣，新的 1 馬克相當(dāng)于 1 萬(wàn)億舊馬克。德國(guó)中央銀行也將新的馬克發(fā)行量控制在了3

3、2億元。這些措施足以結(jié)束這場(chǎng)超級(jí)的通貨膨脹，但使用舊馬克的人的積蓄沒(méi)有了。大多數(shù)的德國(guó)中產(chǎn)階級(jí)對(duì)這一結(jié)果極度厭惡。 很多歷史學(xué)家相信這次超級(jí)的惡性通貨膨脹極大地削弱 了德國(guó)人對(duì)魏瑪共和國(guó)政府的信任，而為希特勒和納粹分子10 年后的上臺(tái)打下了基礎(chǔ)。資料來(lái)源： Thomas Sargent,“The End of Four Big Hpyerinflations,” in RationalExpectati ons and In flati on, New York:aHarper and Row,1986.2專欄 11-2指數(shù)化債券這種債券的利息和本金要根據(jù)通貨膨脹向上調(diào)整，以保證其未來(lái)的購(gòu)買力

4、。1822 年經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫路偉（Joseph Lowe ）第一次倡導(dǎo)發(fā)行指數(shù)化債券。19 世紀(jì)70 年代，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉斯坦利杰文斯推動(dòng)了指數(shù)化債券。在20 世紀(jì)初期，經(jīng)濟(jì)學(xué)大師歐文費(fèi)雪終生倡導(dǎo)指數(shù)化債券。近幾十年來(lái)，每一個(gè)政治派別的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一一從米爾 頓弗里德曼到詹姆斯托賓，從艾倫布林德到艾倫格林斯潘，都支持指數(shù)化債券。英國(guó) 27 年前（1981 年）已經(jīng)發(fā)行了通貨膨脹指數(shù)化政府債券，加拿大 17 年前（1991年）發(fā)行了指數(shù)化政府債券，而且在許多國(guó)家，包括澳大利亞、新西蘭和瑞典，都發(fā)行了這 種債券。英國(guó)有世界上最大的指數(shù)化債券市場(chǎng)，該債券提供的收益率比通貨膨脹高3-4%。1997 年,

5、美國(guó)財(cái)政部第一次發(fā)行了收益率根據(jù)物價(jià)水平指數(shù)化的債券。資料來(lái)源：美曼昆：經(jīng)濟(jì)學(xué)原理（宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分冊(cè)），中文版（第四版），第 176-177 頁(yè)，北京大學(xué)出版社，2006 年 8 月。專欄 11-3 玻利維亞遏制惡性通貨膨脹玻利維亞是拉美有史以來(lái)通貨膨脹率最高的國(guó)家。1985 年通貨膨脹率達(dá) 5 位數(shù)一一23000%。1985 年 8 月，民族主義革命運(yùn)動(dòng)領(lǐng)袖帕斯當(dāng)選總統(tǒng)后，為了遏制超高通貨膨脹和克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)，宣布一套新的經(jīng)濟(jì)政策。內(nèi)容是：一、 取消對(duì)食品和燃料的補(bǔ)貼，提高它們的價(jià)格，秋季種燃料價(jià)格提高了10 倍以上，以達(dá) 到增加稅收的目的；同時(shí)嚴(yán)格控制財(cái)政開(kāi)支，有時(shí)甚至逐日審查財(cái)政開(kāi)支。二、凍

6、結(jié)工資以遏制消費(fèi)，規(guī)定1985 年職工只能領(lǐng)取 12 個(gè)月的工資（而在這之前職工每3年能拿 1516 個(gè)月的工資）并且禁止每年年底前增加工資；三、 為閑置資金外流，調(diào)整了貨幣兌換制，將玻利維亞比索貶值90%，然后讓比索同美元日常比價(jià)保持浮動(dòng)；四、取消進(jìn)口限制，規(guī)定了 20%這一較低的統(tǒng)一進(jìn)口稅，鼓勵(lì)進(jìn)出口自由；五、整頓長(zhǎng)期虧損的國(guó)營(yíng)企業(yè)，決定對(duì)玻利維亞礦業(yè)公司和石油寶藏管理局這兩個(gè)最大的國(guó)營(yíng)企業(yè)實(shí)行權(quán)力下放，同時(shí)解散另外四個(gè)國(guó)營(yíng)企業(yè)，以大大削減公共開(kāi)支。六、調(diào)整內(nèi)閣經(jīng)濟(jì)班子，任命一大批企業(yè)家、 銀行家擔(dān)任正副部長(zhǎng)職務(wù)，后又任命原南方礦業(yè)公司老板桑切斯任計(jì)劃部長(zhǎng)。財(cái)政部長(zhǎng)和工商部長(zhǎng)等也都是知名的

7、經(jīng)濟(jì)學(xué)家。七、積極爭(zhēng)取同國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)就借債進(jìn)行談判、利用外國(guó)資金。兩年多時(shí)間，玻利維亞基本控制住了惡性通貨膨脹，從1985 年的 5 位數(shù)字降到 1987年的 10%。國(guó)民生產(chǎn)總值有了增長(zhǎng)，由 1984 年的-12%增至 1987 年的 2.1%，從而結(jié) 束了國(guó)民生產(chǎn)總值連續(xù) 6 年負(fù)增長(zhǎng)的局面，控制通貨膨脹穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)已基本達(dá)到。玻利維亞取得上述經(jīng)濟(jì)成果付出了高昂的代價(jià)，如解雇礦工而導(dǎo)致失業(yè)率上升，1985 年的 17%增至 1987 年的 25%，甚至低于 1970 年水平。各地抗議此起彼伏，社 會(huì)矛盾加劇。這種情況，基本上是以有惡性通貨膨脹， 而又不得不以高昂代價(jià)反通貨膨

8、脹所留下的惡果。資料來(lái)源： 金融調(diào)控論劉鴻儒北京：中國(guó)金融出版社專欄 11-4 臺(tái)灣 20 世紀(jì) 70 年代的兩次通貨膨脹及其對(duì)策臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)在 60 年代的特征是高速成長(zhǎng)和價(jià)格穩(wěn)定。1961 1971 年間，GNP 年均增長(zhǎng) 10.2%，而消費(fèi)物價(jià)指數(shù)只上升了2.9%。但這種形勢(shì)被 1973 年以來(lái)發(fā)生的幾次石油危機(jī)打斷。在 1973 年，盡管臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率仍然高于上一年，但物價(jià)也突然上升了22.9%。41974 年進(jìn)一步上漲為 40.6%，同年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率卻比上年回落了1.1%。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，臺(tái)灣當(dāng)局采取了許多嚴(yán)厲的措施。1975 年通貨膨脹大幅下降，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為負(fù)的 5.

9、1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為 4.2%。盡管 1976 1978 年又發(fā)生了石油危機(jī)，但臺(tái)灣 經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率仍高達(dá) 12.4%，通貨膨脹率只有 3%。1979 1980 年石油價(jià)格上升又一次形成對(duì)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊。1979 年臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)年均通貨膨脹率上升了 13.8%，1980 年又上升了 21.5%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 1979 年下降為 8.1%， 1980 年更降為6.6%。因此，雖然這次通貨膨脹率只有上次的一半左右，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度 卻比上一次更低。造成 1973 1974 年和 1979 1980 年兩次通貨膨脹的原因，既有成本推動(dòng)型的因素， 又有需求拉上型的因素。 從成本推動(dòng)來(lái)說(shuō)，臺(tái)灣商品的成本主要由四

10、部分組成：工資、利潤(rùn)、中間投入成本和間接稅。其中，由于臺(tái)灣的工資由競(jìng)爭(zhēng)激烈的勞動(dòng)力市場(chǎng)的供求關(guān)系決定，所以，它不是成本推動(dòng)的主要因素。成本推動(dòng)也不能歸之于利潤(rùn)的最大化，因?yàn)榕_(tái)灣的行業(yè)壟斷權(quán)并不強(qiáng)大。由于臺(tái)灣的中間投入嚴(yán)重地依賴進(jìn)口，因此國(guó)際市場(chǎng)上產(chǎn)品價(jià)格的暴漲和匯率的變化就成為成本推動(dòng)的主要原因。臺(tái)灣是一個(gè)小而開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，在 1973 年,他所面臨的國(guó)際市場(chǎng)條件有其特殊性。首先，1972 年臺(tái)灣存在大量的貿(mào)易順差，以至于占了當(dāng)年 GNP 的 8.2%，僅此一項(xiàng)就增加貨幣供給37.9%。其次，始于 1972 年的世界性食品短缺嚴(yán)重影響了世界市場(chǎng)價(jià)格。美國(guó)1973 年第一季度通貨膨脹率達(dá)到

11、了破紀(jì)錄的水平，同年日本的通貨膨脹率也達(dá)到了22.8%，通貨膨脹幾乎席卷了整個(gè)資本主義世界。第三，舊的國(guó)際金融體系于 1971 年 8 月崩潰以后，美元在 1971 年 12 月的斯密森會(huì)議后分別對(duì) 日元和馬克貶值16.88%和 13.56%，1973 年 2 月 12 日對(duì)特別提款權(quán)也貶值 10%，整個(gè) 西方世界開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制。針對(duì) 1973 1974 年的嚴(yán)重通貨膨脹，臺(tái)灣當(dāng)局采取了十分嚴(yán)厲的措施。1.高利率政策。隨著 1973 年價(jià)格開(kāi)始上升，利率也于同年4 月和 7 月開(kāi)始提高。其5中擔(dān)保貸款利率提高了13.25% , 3 至 9 個(gè)月的貼現(xiàn)率也提高了 11.75%。由于 1973

12、 年下半年價(jià)格指數(shù)仍以每月4%的速度上升，到 10 月存款的時(shí)間和數(shù)量也開(kāi)始下降，1974 年 1月通貨膨脹率已達(dá)到每月上升12.9%的水平。1974 年 1 月 27 日臺(tái)灣當(dāng)局采取了“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)措施”，第一，一次性提高儲(chǔ)蓄存款利率33.4%，貸款利率 25.8%。第二，短期存款利率提高快于長(zhǎng)期存款利率。第三，儲(chǔ)蓄存款利率提高快于貸款利率。第四，新的存款利率和債券利息適用于所有以前的存款和公共債券。這樣，從 1974 年 1 月以后，這一政策極大地刺激了儲(chǔ)蓄存款的增加。2.一次性油價(jià)調(diào)整。當(dāng)1973 年國(guó)際市場(chǎng)上石油價(jià)格提高， 由臺(tái)灣當(dāng)局經(jīng)營(yíng)的中國(guó)石油公司曾利用其利潤(rùn)努力吸收油價(jià)的提高部分。但

13、是，油價(jià)的上漲很快就超過(guò)了中國(guó)石油公司的吸收能力。為了避免油價(jià)逐步上升造成的通貨膨脹預(yù)期，1974 年 1 月 27 日，臺(tái)灣當(dāng)局決定一次性提高石油及其產(chǎn)品的價(jià)格。不同種類的石油產(chǎn)品價(jià)格提高了88.4%，電力價(jià)格也上升了 78.7%。雖然 1974 年 2 月份價(jià)格水平仍上升了12.9%，但高利率和調(diào)整有加兩項(xiàng)措施時(shí) 3 月份價(jià)格水平有所下降，以后就逐月降低，到1975 年通貨膨脹率已變?yōu)樨?fù)5.1%。3 稅負(fù)減免。為了減少生產(chǎn)成本，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，臺(tái)灣當(dāng)局對(duì)收入稅、消費(fèi)稅、商品稅和關(guān)稅實(shí)行了減免。減免稅收總額達(dá) 111.1 新臺(tái)幣，分別占當(dāng)年稅收總數(shù)的 12.9%和 GNP 的 2.1%。4 投

14、資 10 項(xiàng)公共支出的工程項(xiàng)目。其中包括6 項(xiàng)交通運(yùn)輸工程，三項(xiàng)重工業(yè)工程和一項(xiàng)原子能發(fā)電工程。10 大工程的投資約占 1973 1974 年投資總額的 4.5% ,1975 1976 年的 20%。這些項(xiàng)目極大地刺激了1975 年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和后來(lái)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的繁榮和增長(zhǎng)。由于臺(tái)灣經(jīng)濟(jì) 1979 1980 年發(fā)生的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降較為溫和，因此臺(tái)灣當(dāng) 局未采取嚴(yán)厲的措施，而是用腳溫和和漸進(jìn)的方法來(lái)引導(dǎo)石油及其產(chǎn)品的價(jià)格更為合理化，6匯率更加由市場(chǎng)力量決定，利率更加自由化。調(diào)整的時(shí)間也比上一次更長(zhǎng)。1 石油及其產(chǎn)品的價(jià)格。允許臺(tái)灣的石油價(jià)格在某種程度上更直接地反映進(jìn)口成本的水平。1979 1981 年，石油和電力價(jià)格平均每年上升49.4%和 30.7%。這對(duì)提高能源的使用效率和進(jìn)一步節(jié)約能源起了巨大作用。2匯率。從 1979 年起，匯率體制由原來(lái)的固定匯率改為浮動(dòng)匯率，避免了新泰幣幣值的高估和低估現(xiàn)象。3 利率。根據(jù)臺(tái)灣的銀行法，存款的最高利率由中央銀行規(guī)定，貸款利率則由銀行家協(xié)會(huì)提出，由中央銀行審議并實(shí)施。為了使利率更加自由化，中央銀行于1980 年 11 月頒布了“利率調(diào)整綱要”，允許在最高和最低利率之間有更大的浮動(dòng)空間，實(shí)行更具有彈性的利率。從 1980 年 11 月至 1982 年 12 月，先后對(duì)利率調(diào)整了10 次?？偨Y(jié)：臺(tái)灣