第二節(jié) 風(fēng)險價值ppt課件

1、第二章 財務(wù)管理的價值觀念第一節(jié)第一節(jié) 資金時間價值資金時間價值 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險價值風(fēng)險價值第二節(jié) 風(fēng)險價值 一、風(fēng)險價值的概念 （一風(fēng)險的概念和特點 概念：風(fēng)險就是由于企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動中的各種不確定因素，使企業(yè)實際收益低于預(yù)期收益而遭受損失的可能性。 特點：風(fēng)險是客觀的 ；風(fēng)險具有時間性 ；風(fēng)險是可度量的 ；風(fēng)險具有價值 。 （二風(fēng)險的分類 按企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險形成的原因，可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。 1.經(jīng)營風(fēng)險(business risk) 是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營方面的各種不確定因素，而導(dǎo)致盈利下降的風(fēng)險，也稱商業(yè)風(fēng)險。 2.財務(wù)風(fēng)險(financial risk) 是指企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營過程中的各種不

2、確定因素，而導(dǎo)致到期無法償還債務(wù)和使所有者收益下降的風(fēng)險，也稱負(fù)債風(fēng)險。 （三風(fēng)險價值 所謂風(fēng)險價值，就是投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外收益，也稱為風(fēng)險報酬或風(fēng)險收益。 在財務(wù)管理中，風(fēng)險價值的大小一般都用風(fēng)險報酬率來表示。 二、風(fēng)險的衡量 企業(yè)風(fēng)險的大小，一般都用各種情況下的利潤總額或投資報酬率的預(yù)測值與期望值的離差程度來表示的。具體說，就是通過預(yù)測值與期望值的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差率來表示。 1.確定概率和預(yù)測值 根據(jù)市場調(diào)查，估計各種市場狀況可能出現(xiàn)的概率Pi和相對應(yīng)的投資報酬率的預(yù)測值Ki）,如表2-3。 表2-3 WE公司投資對象和投資報酬率的概率分布市場狀況 概率分

3、布（ ） 投資報酬率（ ） A公司（） B公司（） 繁 榮 0.3 40 50 一 般 0.5 20 20 衰 退 0.2 0 - 15iPiK 2.計算投資報酬率的期望值 niiiPKK1niiiPKK12. 3與期望值的標(biāo)準(zhǔn)差計算投資報酬率預(yù)測值 根據(jù)以上資料計算A、B兩公司的標(biāo)準(zhǔn)差如下： %222 . 0%155 . 0%203 . 0%50%222 . 005 . 0%203 . 0%4032KBKABA公司：公司：率的期望值：兩公司投資報酬、資料計算根據(jù)表 %142 . 0%2205 . 0%22%203 . 0%22%40222公司：A%6 .222 . 0%22%155 . 0%

4、22%203 . 0%22%50222公司：B 計算結(jié)果顯示，B公司的風(fēng)險大于A公司的風(fēng)險。由于本題兩個公司投資報酬率的期望值相等，因此用標(biāo)準(zhǔn)差就可以比較出風(fēng)險的大小。如果投資報酬率的期望值不等，則需進(jìn)一步用標(biāo)準(zhǔn)差率進(jìn)行比較。4.計算標(biāo)準(zhǔn)差率%7 .102%100%22%6 .22%6 .63%100%22%14%100VBVAKV公司：公司：三、風(fēng)險價值的計算 風(fēng)險價值的大小通常是用風(fēng)險報酬率來表示的。風(fēng)險報酬率可通過下面公式計算： 企業(yè)投資報酬率由兩部分組成，即 式中：K投資報酬率； 無風(fēng)險報酬率 （總資產(chǎn)報酬率）標(biāo)準(zhǔn)差率風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險報酬率式中：VbRbVRRRbVRRRKFRFFR

5、無風(fēng)險報酬率，即加上通貨膨脹貼水后的資金時間價值率。在無通貨膨脹條件下，可把投資國庫券的報酬率視為無風(fēng)險報酬率。 例2.19 某公司無風(fēng)險報酬率為12%，資產(chǎn)報酬率預(yù)測值與期望值的標(biāo)準(zhǔn)差率為40%，風(fēng)險報酬系數(shù)為8%，則總資產(chǎn)報酬率為： K=12%+40%8%=15.2% 當(dāng)風(fēng)險報酬率一定時，風(fēng)險報酬系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)風(fēng)險報酬率一定時，風(fēng)險報酬系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差率成反比。如果企業(yè)能夠承擔(dān)的風(fēng)險大一點，差率成反比。如果企業(yè)能夠承擔(dān)的風(fēng)險大一點，風(fēng)險報酬系數(shù)就可以小一點；反之，就要求風(fēng)險風(fēng)險報酬系數(shù)就可以小一點；反之，就要求風(fēng)險報酬系數(shù)大一點。報酬系數(shù)大一點。 風(fēng)險報酬系數(shù)確定方法： 2.如果缺少歷史資料，可

6、由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)會同有關(guān)專家根據(jù)經(jīng)驗加以確定。這時，風(fēng)險報酬系數(shù)的大小主要取決企業(yè)對風(fēng)險的承受能力。 3.由財政部、國家銀行等國家有關(guān)部門組織專家，根據(jù)各行業(yè)的具體情況，確定各行業(yè)的風(fēng)險報酬系數(shù)，定期公布，供投資者進(jìn)行投資決策時參考。VRKbF望值進(jìn)行確定。即：和本年總資產(chǎn)報酬率期率險報酬率、標(biāo)準(zhǔn)差根據(jù)同類項目上年無風(fēng). 1四、證券組合的風(fēng)險報酬四、證券組合的風(fēng)險報酬1、證券組合、證券組合 投資者同時把資金投放于多種證券投資者同時把資金投放于多種證券(投資項目投資項目)，稱，稱為證券組合投資組合）。為證券組合投資組合）。2、證券組合的風(fēng)險、證券組合的風(fēng)險 可分散風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險），是可

7、分散風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險），是指某些因素對個別證券投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。指某些因素對個別證券投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險可通過投資證券持有的多樣化來減少或消這種風(fēng)險可通過投資證券持有的多樣化來減少或消除。除。 不可分散風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險），是指由不可分散風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險），是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險影響到所有的證券，不可能通過證券組合性。這種風(fēng)險影響到所有的證券，不可能通過證券組合分散掉。對于投資者來說，這種風(fēng)險是無法消除的。但分散掉。對于投資者來說，這種風(fēng)險是無法消除的。

8、但是，這種風(fēng)險對不同的企業(yè)，不同證券也有不同影響。是，這種風(fēng)險對不同的企業(yè)，不同證券也有不同影響。通過以上分析，可得出下面幾點結(jié)論：通過以上分析，可得出下面幾點結(jié)論：（1一種投資的風(fēng)險由兩部分組成，即可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)一種投資的風(fēng)險由兩部分組成，即可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險如圖險如圖7 所示）。所示）。證券數(shù)證券數(shù)p可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險總風(fēng)險總風(fēng)險圖圖7. 投資組合風(fēng)險構(gòu)成圖投資組合風(fēng)險構(gòu)成圖（2 ）可分散風(fēng)險可通過投資組合來減少或消除）可分散風(fēng)險可通過投資組合來減少或消除 ；（3 ）不可分散風(fēng)險由市場變動而產(chǎn)生，它對所有投資都有影響）不可分散風(fēng)險由市場變動而產(chǎn)生，它

9、對所有投資都有影響,不能不能通過投資組合而消除通過投資組合而消除 。3 、證券組合的風(fēng)險報酬、證券組合的風(fēng)險報酬 不管單項投資還是組合投資，都要求對承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。與不管單項投資還是組合投資，都要求對承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。與單項投資不同，組合投資只要求對不可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償，而不要求單項投資不同，組合投資只要求對不可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。 證券組合的風(fēng)險報酬，是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，證券組合的風(fēng)險報酬，是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過資金時間價值的那部分額外報酬。超過資金時間價值的那部分額外報酬。 Rp=p(Km-RF)

10、式中：式中： Rp 證券組合的風(fēng)險報酬率；證券組合的風(fēng)險報酬率； p 證券組合的證券組合的系數(shù)；系數(shù)； Km 全部投資的平均報酬率；全部投資的平均報酬率； RF 無風(fēng)險報酬率。無風(fēng)險報酬率。不可分散風(fēng)險的大小通常用不可分散風(fēng)險的大小通常用系數(shù)來衡量。系數(shù)來衡量。=某種證券的風(fēng)險報酬率某種證券的風(fēng)險報酬率證券市場上所有證券平均的風(fēng)險報酬率證券市場上所有證券平均的風(fēng)險報酬率證券組合的證券組合的系數(shù)系數(shù)p應(yīng)是單個證券應(yīng)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均值，系數(shù)的加權(quán)平均值， 即即: p= xi ini=1式中式中:xi第第i 種證券的資金量占證券組合總資金量的比重；種證券的資金量占證券組合總資金量的比重； i

11、第第i 種證券的種證券的系數(shù)；系數(shù)； n證券組合中證券種數(shù)。證券組合中證券種數(shù)。例例 秋林公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組秋林公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的合，它們的系數(shù)分別是系數(shù)分別是2.0、1.0和和0.5，它們在證券組，它們在證券組合中所占的比重分別為合中所占的比重分別為60%、30%和和10%，股票的市，股票的市場報酬率為場報酬率為14%，無風(fēng)險報酬率為，無風(fēng)險報酬率為10%。試確定這種。試確定這種證券組合的風(fēng)險報酬率。證券組合的風(fēng)險報酬率。（1 ）證券組合的）證券組合的系數(shù)：系數(shù)：p= Xi i=60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55（2 ）該證券

12、組合的風(fēng)險報酬率：）該證券組合的風(fēng)險報酬率：Rp=p(Km-RF) = 1.55(14%-10%) = 6.2%ni=1例例 上例的秋林公司為降低風(fēng)險和風(fēng)險報酬，售出部上例的秋林公司為降低風(fēng)險和風(fēng)險報酬，售出部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占比例改為證券組合中所占比例改為10%、30%和和60% 。試計算此。試計算此時的風(fēng)險報酬率。時的風(fēng)險報酬率。（1 ）證券組合的）證券組合的系數(shù)：系數(shù)：p= Xi i=10%2.0+30%1.0+60%0.5=0.8（2 ）該證券組合的風(fēng)險報酬率：）該證券組合的風(fēng)險報酬率：Rp=p

13、(Km-RF) = 0.8(14%-10%) = 3.2%ni=14. 風(fēng)險和報酬率的關(guān)系風(fēng)險和報酬率的關(guān)系 在財務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險和報酬率的關(guān)系，最重要在財務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險和報酬率的關(guān)系，最重要的模型為資本資產(chǎn)定價模型的模型為資本資產(chǎn)定價模型Capital Asset Pricing ModelCAPM）。）。根據(jù)根據(jù) CAPM 有：有： Ki=RF + i (Km-RF) Ki -第第i 種證券種證券(證券組合證券組合)的必要報酬率的必要報酬率CAPM可用圖形表示可用圖形表示Ki值值RF無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率低風(fēng)險投資的低風(fēng)險投資的風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率市場風(fēng)險投

14、資市場風(fēng)險投資的風(fēng)險報酬率的風(fēng)險報酬率高風(fēng)險投資的高風(fēng)險投資的風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率00.51.02.0投資報酬與投資報酬與系數(shù)關(guān)系系數(shù)關(guān)系例例: 秋林公司股票的秋林公司股票的系數(shù)為系數(shù)為2.0,無風(fēng)險利率為無風(fēng)險利率為6%,市市場上所有股票的平均報酬率為場上所有股票的平均報酬率為10%,那么那么,秋林公司股秋林公司股票的報酬率應(yīng)為票的報酬率應(yīng)為:Ki=RF + i (Km-RF)=6%+2.0(10%-6%)=14% 也就是說也就是說, 秋林公司股票的報酬率達(dá)到或超秋林公司股票的報酬率達(dá)到或超過過14%時時, 投資者方肯進(jìn)行投資投資者方肯進(jìn)行投資,如果低于如果低于14%,則投資者不會購買秋林公司的股票則投資者不會購買秋林公司的股票.復(fù)習(xí)思考題：復(fù)習(xí)思考題：1、什么是資金時間價值？掌握復(fù)利終值、現(xiàn)值，、什么是資金時間價值？掌握復(fù)利終值、現(xiàn)值，年金終值、現(xiàn)