第五章 項(xiàng)目投資決策2ppt課件

1、第五章項(xiàng)目投資第五章項(xiàng)目投資第一節(jié)投資的含義和種類(lèi)第一節(jié)投資的含義和種類(lèi)第二節(jié)項(xiàng)目投資概述第二節(jié)項(xiàng)目投資概述第三節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析第三節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法本章說(shuō)明 本章是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重點(diǎn)章節(jié)，因此要求同學(xué)要全面理解、掌握。 【本章內(nèi)容框架】【本章內(nèi)容框架】 該生產(chǎn)線原始投資額為 12.5 萬(wàn)元，分兩年投入。 投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)VCD1000臺(tái)，每臺(tái)銷(xiāo)售價(jià)格為300 元，每年可獲銷(xiāo)售收入 30 萬(wàn)元，投資項(xiàng)目可使用 5 年，殘值 2.5 萬(wàn)元，墊支流動(dòng)資金 2.5萬(wàn)元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回。材料費(fèi)用 20萬(wàn)元 制造費(fèi)用 2萬(wàn)

2、元 人工費(fèi)用 3萬(wàn)元 折舊費(fèi)用 2萬(wàn)元資 料現(xiàn)在的問(wèn)題是：這家公司應(yīng)不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)這條生產(chǎn)線？【歸納】【歸納】現(xiàn)金流量包括流入量和流出量?，F(xiàn)金流量包括流入量和流出量。 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，并據(jù)以進(jìn)行和比較投資項(xiàng)目可行性，并據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)） 考慮資金時(shí)間價(jià)值考慮資金時(shí)間價(jià)值非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)） 不考慮時(shí)間價(jià)值不考慮時(shí)間價(jià)值包括：投資回收期，平均報(bào)酬

3、率包括：投資回收期，平均報(bào)酬率包括：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，現(xiàn)值指數(shù)，包括：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，現(xiàn)值指數(shù)，內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率一、指標(biāo)分類(lèi)一、指標(biāo)分類(lèi)是否考慮時(shí)是否考慮時(shí)間價(jià)值間價(jià)值指標(biāo)性質(zhì)指標(biāo)性質(zhì)正指標(biāo)正指標(biāo)反指標(biāo)反指標(biāo)包括：投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、包括：投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、 現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率包括：投資回收期包括：投資回收期指標(biāo)重要性指標(biāo)重要性主要指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指輔助指標(biāo)標(biāo)包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動(dòng)態(tài)指標(biāo)包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動(dòng)態(tài)指標(biāo)包括：投資回收回期包括：投資回收回期包括：投資收益率包括：投資收益率歸納總結(jié)歸納總結(jié)(Payback P

4、eriod，PP)是指回收初始投資所需要是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位的時(shí)間，一般以年為單位 含義與計(jì)算公式二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一投資回收期（一投資回收期累計(jì)凈現(xiàn)金流累計(jì)凈現(xiàn)金流量量期數(shù)期數(shù)PP00PPttNCF?投資回收期原始投資額投資回收期原始投資額每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量情況一：初始投資均在建設(shè)期支出，情況一：初始投資均在建設(shè)期支出，經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量相等經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量相等pp不含建設(shè)期的投資回收期不含建設(shè)期的投資回收期計(jì)算回收期要根據(jù)逐年計(jì)算的累計(jì)凈現(xiàn)金流量并結(jié)合插值法加以確定。情況二：不符合第一種情況的投資項(xiàng)目情況二：不符合第一種情況的投資

5、項(xiàng)目例：某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量估算如下：例：某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量估算如下：0123456凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量0-20-20 -10 201626累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量 0-20-40 -50 -30-1412PP 0PP-56-5=0-（-14）12-（-14）PP=5.53年年回收年限越短，方案越有利回收年限越短，方案越有利投資項(xiàng)目的回收期短于期望的投資回投資項(xiàng)目的回收期短于期望的投資回收期，則可以接受，反之不能接受。收期，則可以接受，反之不能接受。決策規(guī)則投資回收期法不考慮時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)間投資回收期法不考慮時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。該法是指項(xiàng)目投的貨幣收支看成是等效的

6、。該法是指項(xiàng)目投產(chǎn)后的各年現(xiàn)金流入量累計(jì)到與初始投資現(xiàn)產(chǎn)后的各年現(xiàn)金流入量累計(jì)到與初始投資現(xiàn)金流出量相等所需要的時(shí)間，它代表收回投金流出量相等所需要的時(shí)間，它代表收回投資所需要的年限。資所需要的年限。投資回收期，評(píng)價(jià)最初級(jí)投資回收期，評(píng)價(jià)最初級(jí)（Return On Investment，ROI也稱平均投資報(bào)酬率，是投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期正常年份或運(yùn)營(yíng)期年均利潤(rùn)占初始投資額的比率。 平均報(bào)酬率年平均利潤(rùn)原始投資額在采用平均報(bào)酬率這一指標(biāo)時(shí)，需事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高出必要平均報(bào)酬率的方案才能入選，而在多個(gè)方案中，平均報(bào)酬率高的方案為優(yōu)。含義與公式（

7、二投資收益率二投資收益率該指標(biāo)易于理解，使用簡(jiǎn)單方便，考慮了投資壽命期內(nèi)所有年份的收益情況，但未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因此它并不能真正反映投資報(bào)酬率的高低。平均報(bào)酬率，簡(jiǎn)便卻不宜非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)由于未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，會(huì)造成決策的失誤，因而，在實(shí)際的投資決策中，廣泛運(yùn)用了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，即凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)。（Net Present Value，NPV投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的余額?；蛲顿Y項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折現(xiàn)的現(xiàn)值之和。含義與公式（一凈現(xiàn)值（一凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值最常用的決策方法和

8、指標(biāo) 凈現(xiàn)值 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值初始投資現(xiàn)值三、動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)三、動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)00N PV( /)(1)nnttctttcNCFNCF P F i ti，NPVi項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系 凈現(xiàn)值 0 收益高于必要報(bào)酬 凈現(xiàn)值 0 收益等于必要報(bào)酬 凈現(xiàn)值 0 收益低于必要報(bào)酬對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時(shí)才可可行；對(duì)于方案比較，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)？解讀凈現(xiàn)解讀凈現(xiàn)值值決策規(guī)則【例5-4】 某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100100萬(wàn)元，萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命按直線法計(jì)提折舊，使用壽命1010年，期末年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)

9、，預(yù)計(jì)投產(chǎn)無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)1010萬(wàn)元。假定該項(xiàng)萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%10%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值所得稅要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值所得稅前）。前）。 解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=-100NCF0=-100萬(wàn)元）萬(wàn)元）NCF1-10=NCF1-10=息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)+ +折舊折舊=10+100/10=20=10+100/10=20萬(wàn)元）萬(wàn)元） NPV=-100+20NPV=-100+20(P/A,10%,10)=22.8914(P/A,10%,10)=22.8914萬(wàn)元）萬(wàn)元） 【例【例5-

10、55-5】 假定有關(guān)資料與【例5-4】一樣，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元?dú)堉?，其他條件不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值所得稅前）。 解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=-100NCF0=-100萬(wàn)元）萬(wàn)元）NCF1-9=NCF1-9=息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)+ +折舊折舊=10+(100-=10+(100-10)/10=1910)/10=19萬(wàn)元）萬(wàn)元）NCF10=10+19=29NCF10=10+19=29萬(wàn)元）萬(wàn)元） NPV=-100+19NPV=-100+19(P/A,10%,9)+29(P/A,10%,9)+29（P/F,10%,10P/F,10%,10）=20.6=20.6萬(wàn)元）萬(wàn)元）或或=-1

11、00+19=-100+19(P/A,10%,10)+10(P/A,10%,10)+10（P/F,10%,10P/F,10%,10）=20.6=20.6萬(wàn)元）萬(wàn)元） 【例【例5-65-6】 假定有關(guān)資料與假定有關(guān)資料與 例例5-45-4一樣，建設(shè)期為一一樣，建設(shè)期為一年，其他條件不變。年，其他條件不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值所得稅要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值所得稅前）。前）。 解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=-100NCF0=-100萬(wàn)元）萬(wàn)元）NCF1=-0NCF1=-0萬(wàn)元）萬(wàn)元）NCF2-11=NCF2-11=息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)+ +折舊折舊=10+100/10=20=10+100/10

12、=20萬(wàn)元）萬(wàn)元） NPV=-100+20NPV=-100+20(P/A,10%,11)-20(P/A,10%,11)-20(P/A,10%,1)(P/A,10%,1)或：或：-100+20-100+20(P/A,10%,10)(P/A,10%,10)（P/F,10%,1P/F,10%,1）=11.72=11.72萬(wàn)元）萬(wàn)元） 【例【例5-75-7】 假定有關(guān)資料與【例假定有關(guān)資料與【例5-45-4】中相同，建設(shè)期】中相同，建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入入5050萬(wàn)元，其他條件不變。萬(wàn)元，其他條件不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值所得稅要求：計(jì)算該

13、項(xiàng)目的凈現(xiàn)值所得稅前）。前）。 解答 NCF0=-50NCF0=-50萬(wàn)元）萬(wàn)元）NCF1=-50NCF1=-50萬(wàn)元）萬(wàn)元）NCF2-10=NCF2-10=息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)+ +折舊折舊=10+100/10=20=10+100/10=20萬(wàn)元）萬(wàn)元）NPV=-50-50NPV=-50-50（P/F,10%,1P/F,10%,1）+20+20 （P/A,10%,11P/A,10%,11）- -（P/A,10%,1P/A,10%,1）=16.2648=16.2648萬(wàn)元）萬(wàn)元）考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，且能反映一項(xiàng)投資可使企業(yè)增值多少， 即凈現(xiàn)值數(shù)額無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際無(wú)法直接反映投資項(xiàng)

14、目本身的實(shí)際報(bào)酬率報(bào)酬率但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（二凈現(xiàn)值率（二凈現(xiàn)值率含義與公式（ Net Present Value Rate，NPVR是是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占初始投資現(xiàn)值總和指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占初始投資現(xiàn)值總和的百分比。的百分比。0(P/)stctNPVNPVRNCFFit， ，對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值率大于0時(shí)方案可行；多個(gè)方案比較，凈現(xiàn)值率大的的方案為優(yōu)。決策規(guī)則解讀凈現(xiàn)解讀凈現(xiàn)值率值率現(xiàn)值指數(shù)的意義現(xiàn)值指數(shù)的意義 每一元的資金投入能夠賺取的凈現(xiàn)值每一元的資金投入能夠賺取的凈現(xiàn)值【例5-8】 解答：依題意，凈現(xiàn)值解答：依題意，凈現(xiàn)值=16.2648=16.2648萬(wàn)元萬(wàn)元 原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)

15、值= = 有關(guān)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)見(jiàn)【例有關(guān)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)見(jiàn)【例5-75-7】要求：計(jì)算該】要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率保留四位小數(shù)）。項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率保留四位小數(shù)）。 (萬(wàn)元萬(wàn)元)可以從動(dòng)態(tài)角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，并可以對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率。但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（Profitability Index，PI又稱獲利指數(shù)，是投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期與終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資現(xiàn)值之和的比率。（三現(xiàn)值指數(shù)（三現(xiàn)值指數(shù)含義與公式tcc0N C FP /Fit)P IP /Fit)nsttN C Ft = s + 1（，（，現(xiàn)值指數(shù)的意義現(xiàn)值指數(shù)的意義 每

16、一元的資金投入能夠收回資金每一元的資金投入能夠收回資金的現(xiàn)值的現(xiàn)值解讀現(xiàn)值解讀現(xiàn)值指數(shù)指數(shù)對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí)方案可行；多個(gè)方案比較，現(xiàn)值指數(shù)大的的方案為優(yōu)。決策規(guī)則【例【例5-95-9】 凈現(xiàn)金流量如下所示，該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率凈現(xiàn)金流量如下所示，該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為為10%10%，其凈現(xiàn)值為，其凈現(xiàn)值為1103.141103.14萬(wàn)元。萬(wàn)元。要求：（要求：（1 1計(jì)算該方案的獲利指數(shù)結(jié)果保計(jì)算該方案的獲利指數(shù)結(jié)果保留兩位小數(shù)）；（留兩位小數(shù)）；（2 2驗(yàn)證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率驗(yàn)證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)系。之間的關(guān)系。 解答： （1 1獲利指數(shù)獲利指數(shù)=2334.98/1

17、231.82=1.9=2334.98/1231.82=1.9（2 2凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=1103.14/1231.82=0.9=1103.14/1231.82=0.9 獲利指數(shù)獲利指數(shù)=1+=1+凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，計(jì)算起來(lái)相對(duì)復(fù)雜。水平，計(jì)算起來(lái)相對(duì)復(fù)雜。決策原則：決策原則：PI1PI1，方案可行。，方案可行。例題：例題： 某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部

18、原始投資額為10001000萬(wàn)元，若利用萬(wàn)元，若利用EXCELEXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為的方案凈現(xiàn)值為150150萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率10%10%，則方案本身的獲利指數(shù)為（）。則方案本身的獲利指數(shù)為（）。A.1.1A.1.1B.1.15B.1.15C.1.265C.1.265D.1.165D.1.165答案：答案：D D 解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插按插入法求得的凈現(xiàn)值入法

19、求得的凈現(xiàn)值（1+1+）=150=150（1+10%1+10%）=165=165萬(wàn)萬(wàn)元）元）方案本身的凈現(xiàn)值率方案本身的凈現(xiàn)值率=165/1000=16.5%=165/1000=16.5%獲利指數(shù)獲利指數(shù)=1+16.5%=1.165=1+16.5%=1.165可以從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。并可以對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率報(bào)酬率但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) （Internal Rate of Return，IRR使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率反映了項(xiàng)目本身的收益能力。（四內(nèi)含報(bào)酬率（四內(nèi)含報(bào)酬率投資報(bào)酬率投

20、資報(bào)酬率含義與公式0NPV=( /IRR) 0nttNCF P Ft，NPVi項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系IRR計(jì)算：計(jì)算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。的折現(xiàn)率。特殊條件下的簡(jiǎn)便算法特殊條特殊條件下的簡(jiǎn)便算法特殊條件：件：當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。次投入，建設(shè)期為零。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等?！纠纠?-105-10】 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580254580元，元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可

21、獲凈現(xiàn)金流量5000050000元，經(jīng)營(yíng)期為元，經(jīng)營(yíng)期為1515年。年。要求：要求：（1 1判斷能否按特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部判斷能否按特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率；收益率；（2 2如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。解答： 5000050000(P/A,IRR,15)=254580(P/A,IRR,15)=254580 (P/A,IRR,15)=(P/A,IRR,15)= =5.0916=5.0916查查1515年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A,18%,15P/A,18%,15）=5.0916=5.0916因而，因而，IRR=18IRR=18【例【例5-115

22、-11】 仍按【例仍按【例5-45-4】的凈現(xiàn)金流量信息?！康膬衄F(xiàn)金流量信息。要求：（要求：（1 1判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRRIRR；（2 2如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。 解答： NPV=-100+20NPV=-100+20（P/AP/A，IRRIRR，1010）=0=0（P/AP/A，IRRIRR，1010）=5=5采用內(nèi)插法采用內(nèi)插法利率（P/A,i,10）14%5.2161IRR516%4.8332(IRR -14%)/(16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-(IRR -14%)/(16%-14

23、%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)5.2161)IRR=15.13% IRR=15.13% （2 2一般條件下：逐步測(cè)試法一般條件下：逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRRIRR。【例【例5-125-12】：】： 某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測(cè)某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測(cè)試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)試

24、法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率整折現(xiàn)率 。經(jīng)過(guò)。經(jīng)過(guò) 5 5次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)計(jì)算過(guò)程略）：次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)計(jì)算過(guò)程略）： 測(cè)試次測(cè)試次數(shù)數(shù)IRRIRRNPVNPV1 110%10%918.3839918.38392 230%30%-192.7991-192.79913 320%20%217.3128217.31284 424%24%39.317739.31775 526%26%-30.1907-30.1907解答： 利用內(nèi)插法利用內(nèi)插法 24%39.3177IRR026%-30.1907（IRR -24%IRR -24%）/ /（26%-24%26%-24%）

25、=（0-39.31770-39.3177）/(-30.1907-39.3177)/(-30.1907-39.3177)IRR25.13%IRR25.13%（3 3插入函數(shù)法：實(shí)務(wù)中按照插入函數(shù)法內(nèi)插入函數(shù)法：實(shí)務(wù)中按照插入函數(shù)法內(nèi)部收益率一定是真實(shí)收益率。部收益率一定是真實(shí)收益率。舉例：舉例：實(shí)際流量為：實(shí)際流量為：插入法下默認(rèn)為：插入法下默認(rèn)為： 2020(P/A,IRR,10)(P/A,IRR,10)(P/F,IRR,1)=100(P/F,IRR,1)=100(P/F,IRR,1) (P/F,IRR,1) 即：即：2020(P/A,IRR,10)=100(P/A,IRR,10)=100如果

26、建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資，則按本法計(jì)算如果建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資，則按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率就是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。的內(nèi)部收益率就是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。 3.3.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目?jī)?yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，的實(shí)際收益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。比較客觀。缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義?；蚱呋蚱停狈?shí)際意義。 如果其他因素不變

27、，一旦折現(xiàn)率提高，則如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中其數(shù)值將會(huì)變小的是（）。下列指標(biāo)中其數(shù)值將會(huì)變小的是（）。 A.A.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 B.B.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 C.C.內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 D.D.獲利指數(shù)獲利指數(shù) 答案答案:ABD:ABD 解析解析: :內(nèi)部收益率指標(biāo)是方案本身內(nèi)部收益率指標(biāo)是方案本身的報(bào)酬率，其指標(biāo)大小不受折現(xiàn)率的報(bào)酬率，其指標(biāo)大小不受折現(xiàn)率高低的影響。高低的影響。 某項(xiàng)目投資為建設(shè)起點(diǎn)一次投入，若利用某項(xiàng)目投資為建設(shè)起點(diǎn)一次投入，若利用EXCELEXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為值為245245萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率萬(wàn)元

28、，企業(yè)資金成本率10%10%，則方，則方案本身的凈現(xiàn)值為（）萬(wàn)元。案本身的凈現(xiàn)值為（）萬(wàn)元。 A.A. 245 B.245 B.220.5 C.220.5 C. 269.5 D.269.5 D. 222.73222.73 答案答案:C:C 解析解析: :按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得按插入法求得的凈現(xiàn)值的凈現(xiàn)值（1+ic1+ic）=245=245（1+10%1+10%）=269.5=269.5 某投資項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)投入全部原始投資，某投

29、資項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)投入全部原始投資，該項(xiàng)目的獲利指數(shù)為該項(xiàng)目的獲利指數(shù)為1.251.25，則該項(xiàng)目的凈，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率為（）。現(xiàn)值率為（）。 A.A. 0.25 0.25 B.0.75 B.0.75 C.0.125 D.0.8C.0.125 D.0.8 答案答案:A:A 解析解析: :獲利指數(shù)獲利指數(shù)=1+=1+凈現(xiàn)值率，因此凈現(xiàn)凈現(xiàn)值率，因此凈現(xiàn)值率值率=1.25-1=0.25=1.25-1=0.25 已知某投資項(xiàng)目按已知某投資項(xiàng)目按14%14%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，按值大于零，按16%16%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率肯定（）。于

30、零，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率肯定（）。 A.A.大于大于14%14%，小于，小于16%16% B.B.小于小于14%14% C.C.等于等于15%15% D.D.大于大于16%16% 答案答案:A:A 解析解析: :內(nèi)部收益率是使得方案凈現(xiàn)值為零內(nèi)部收益率是使得方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，所以本題應(yīng)該是夾在時(shí)的折現(xiàn)率，所以本題應(yīng)該是夾在14%14%和和16%16%之間。之間。 按照插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)按照插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率。小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率。 答案答案: : 解析解析: :在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資的情況下在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資的情況下, , 插入插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率的真實(shí)內(nèi)部收益率, ,如果建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任如果建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資的情況下何投資的情況下, , 插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率等于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率。益率等于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率。1.計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)2.查年金現(xiàn)值系數(shù)表3.采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率那么：每年相等的凈現(xiàn)金流量那么：每年相等的凈現(xiàn)金流量P/AP/A，IRRIRR，n n）- -初始投資初始投資=0=0初始投資額初始投資額每年凈現(xiàn)金流量每