第9章--開展創(chuàng)業(yè)融資

1、第 9 章 開展創(chuàng)業(yè)融資第一部分 本章概要1.1 重點(diǎn)概念1. 創(chuàng)業(yè)融資： 在創(chuàng)業(yè)過程中，創(chuàng)業(yè)者通過各種方式到融市場上籌措或貸放資金的行為。融 資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過程。2. 天使投資（ Angel investment ）： 自由投資者或非正式機(jī)構(gòu)對有創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目或小型初 創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資，是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式。3. 創(chuàng)業(yè)投資（ venture capital ）：由專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的投資于極具增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)并參與 其管理的權(quán)益資本。 創(chuàng)業(yè)企業(yè)一旦得到發(fā)展， 創(chuàng)業(yè)投資可以通過股權(quán)退出獲得資本增值收益， 是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資方式。4. 債務(wù)融資 ：是借款性質(zhì)的

2、資金，資金所有人提供資金給資金使用人，然后在約定的時(shí)間 收回資金（本金）并獲得預(yù)先約定的固定的報(bào)酬（利息） ，資金所有人不過問企業(yè)的經(jīng)營情 況，不承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)， 他所獲得的利息也不因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營情況的好壞而變化， 如上一 節(jié)中提到的銀行貸款、親朋好友借貸等。5. 股權(quán)融資 ：是投資性質(zhì)的資金，資金提供者占有企業(yè)的股份，按照提供資金的比例享有 企業(yè)的控制權(quán)， 參與企業(yè)的重大決策，承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)， 一般不能從企業(yè)抽回資金，其 獲得的報(bào)酬根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況而變化。 典型的如天使投資基金、 風(fēng)險(xiǎn)投資基金、 創(chuàng)業(yè)板融資 等。1.2 關(guān)鍵知識點(diǎn)1. 創(chuàng)業(yè)融資的困境首先，創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少可以抵押的資產(chǎn)。其

3、次，創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營記錄。第三，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小。2. 創(chuàng)業(yè)融資難的理論解釋（ 1）不確定性。創(chuàng)業(yè)活動(dòng)本身面臨非常大的不確定性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少既有企業(yè)所具備 的應(yīng)付環(huán)境不確定性的經(jīng)驗(yàn)，尚未發(fā)展出以組織形式顯現(xiàn)的組織競爭能力。（ 2）信息不對稱。創(chuàng)業(yè)者比投資者對自身能力、企業(yè)產(chǎn)品、創(chuàng)新能力、市場前景更加 了解， 處于信息優(yōu)勢的地位， 而投資者則處于相對信息劣勢地位。 投資前的信息不對稱可能 導(dǎo)致逆向選擇。 由于投資者只能根據(jù)感知到的信息進(jìn)行判斷， 那些素質(zhì)不高、 技術(shù)上有缺陷、 經(jīng)營管理不善的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能會(huì)因?qū)⒏黜?xiàng)數(shù)據(jù)和材料包裝得漂亮而獲得投資；而真正優(yōu)秀、 未來收益高，但能沒做

4、好這方面工作的企業(yè)可能失去投資。3面向創(chuàng)業(yè)的融資渠道創(chuàng)業(yè)融資的渠道按融資對象可分為私人資本融資、機(jī)構(gòu)融資和政府背景融資。（1）私人資本融資指創(chuàng)業(yè)者向個(gè)人融資，包括創(chuàng)業(yè)者自籌資金；向親朋好友融資；個(gè)人投資資金即天使資金。（2）機(jī)構(gòu)融資指創(chuàng)業(yè)企業(yè)向相關(guān)機(jī)構(gòu)融資，包括銀行貸款，主要有抵押貸款、擔(dān)保貸 款和信用貸款；創(chuàng)業(yè)投資資金；中小企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu)貸款；通過發(fā)行股票公開上市融資； 企業(yè)間的信用貸款。（3）政府背景融資指政府推出的針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的各種扶持資金及政策，主要包括政府 專項(xiàng)基金、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款援助等融資渠道。（ 4）近年來， 隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的結(jié)合， 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)開始成為一種新的融

5、資渠道， 如 P2P 融資、眾籌。第二部分 章后練習(xí)參考答案2.1 復(fù)習(xí)思考題1. 為什么融資成為創(chuàng)業(yè)的一大難題（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少可以抵押的資產(chǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)幾乎沒有可以提供抵押的資產(chǎn)。為創(chuàng)業(yè) 企業(yè)提供資金，比為其他企業(yè)提供資金面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。（ 2）創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營記錄。 創(chuàng)業(yè)企業(yè)既缺少資產(chǎn)， 也沒有以往的經(jīng)營業(yè)績， 所能提供的資料不過是一份商業(yè)計(jì)劃書，未來的經(jīng)營情況具有更大的不確定性。（ 3）創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的單位融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于既有企業(yè)。據(jù) 調(diào)查，對中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的5 倍左右， 銀行理所當(dāng)然愿意向大企業(yè)而不是向創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款，因而加劇了創(chuàng)業(yè)企業(yè)

6、融資的難度。2. 創(chuàng)業(yè)融資需求有什么特點(diǎn) ?創(chuàng)業(yè)融資需求具有階段性特征。（1）在種子期和啟動(dòng)期，企業(yè)處在高度的不確定中，只能依靠自我融資或親戚朋友的 支持， 以及從外部投資者處獲取 “天使資本 ”。創(chuàng)業(yè)投資很少在此時(shí)介入，而從商業(yè)銀行獲得 貸款支持的難度更大。建立在血緣和信任關(guān)系基礎(chǔ)上的個(gè)人資金是該階段融資的主要渠道。（2）企業(yè)進(jìn)入成長期后，已經(jīng)有了前期的經(jīng)營基礎(chǔ)，發(fā)展?jié)摿χ饾u顯現(xiàn)，資金需求量 也比以前增大。 成長期前期， 在企業(yè)獲得正的現(xiàn)金流之前， 創(chuàng)業(yè)者獲得債務(wù)融資的難度較大， 即使獲得， 也很難支付預(yù)定的利息， 這時(shí)創(chuàng)業(yè)者往在傾向于通過股權(quán)融資這種不要求他們做 出固定償付的方式來籌集資金

7、。 成長期后期， 企業(yè)表現(xiàn)出較好的成長性， 且具有一定的資產(chǎn) 規(guī)模，可以尋求銀行貸款、商業(yè)信用等債務(wù)融資方式。（3）企業(yè)進(jìn)入成熟期后，債券、股票等資本市場可以為企業(yè)提供豐富的資金來源。如 果創(chuàng)業(yè)者選擇不再繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)， 則可以選擇公開上市、 管理層收購或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退 出企業(yè)，收獲自己的成果。3. 從創(chuàng)業(yè)資金的性質(zhì)來看，主要可以分為幾種類型的資金？（ 1）私人資本融資；（ 2）機(jī)構(gòu)融資；（3）政府背景融資。4. 創(chuàng)業(yè)融資的渠道主要有哪些？（1）私人資本融資指創(chuàng)業(yè)者向個(gè)人融資，包括創(chuàng)業(yè)者自籌資金；向親朋好友融資；個(gè) 人投資資金即天使資金。（2）機(jī)構(gòu)融資指創(chuàng)業(yè)企業(yè)向相關(guān)機(jī)構(gòu)融資，包括銀行貸款，

8、主要有抵押貸款、擔(dān)保貸 款和信用貸款；創(chuàng)業(yè)投資資金；中小企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu)貸款；通過發(fā)行股票公開上市融資； 企業(yè)間的信用貸款。（3）政府背景融資指政府推出的針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的各種扶持資金及政策，主要包括政府 專項(xiàng)基金、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款援助等融資渠道。（ 4）近年來， 隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的結(jié)合， 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)開始成為一種新的融資渠道， 如 P2P 融資、眾籌。5. 為什么初創(chuàng)企業(yè)的資金大部分來自于個(gè)人資金？（1）創(chuàng)辦新企業(yè)是捕捉到的商業(yè)機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的過程，將盡可能多的自有資金投入其 中，可以在新創(chuàng)企業(yè)中持有較多的股份。創(chuàng)業(yè)成功后，將獲得較大的創(chuàng)業(yè)回報(bào)。這樣，個(gè)人 才能和資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中共同創(chuàng)造

9、較大價(jià)值。（2）自我融資是一種有效的承諾。如果在投身創(chuàng)業(yè)的過程中投入自己的資金，這本身 就是一種信號， 它告訴其他投資者， 創(chuàng)業(yè)者對自己認(rèn)定的商業(yè)機(jī)會(huì)有十足把握， 對自己的新 創(chuàng)企業(yè)充滿信心， 是全心全意、 踏踏實(shí)實(shí)地干事業(yè)。 創(chuàng)業(yè)者會(huì)謹(jǐn)慎地使用新企業(yè)的每一分錢， 因?yàn)槟鞘亲约旱难瑰X。 這種信號會(huì)給其他資金所有者投資新企業(yè)一種積極的暗示， 適度緩 解信息不對稱的負(fù)面作用，增加其對新創(chuàng)企業(yè)投資的可能性。（3）在難以獲得外部資金的情況下，自我融資也是不得以的選擇。6. 天使投資與創(chuàng)業(yè)投資有什么不同？與天使投資相比， 天使投資也是廣義的創(chuàng)業(yè)投資的一種。 但狹義的創(chuàng)業(yè)投資主要是指機(jī) 構(gòu)投資者，天使投

10、資與創(chuàng)業(yè)投資都是對新興的具有巨大增長潛力的企業(yè)進(jìn)行權(quán)益資本投資。 其不同點(diǎn)在于：（1）天使投資的資金是投資人自己的，并且自己進(jìn)行管理；而創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金則 來自于外部投資者，他們把資金交給創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，由專業(yè)經(jīng)理人管理。（2）天使投資一般投資于企業(yè)的早期或種子期，投資規(guī)模相對較小，決策快；創(chuàng)業(yè)投 資的投資時(shí)間相對要晚，投資規(guī)模較大。7. 債權(quán)融資與股權(quán)融資各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？債務(wù)融資的優(yōu)缺點(diǎn)：（1）債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在：債務(wù)融資需要支付本金和利息，但創(chuàng)業(yè)者可以保持 對企業(yè)的有效控制權(quán)， 并且獨(dú)享未來可能的高額回報(bào)率。 只有按期償還貸款， 債權(quán)方就無權(quán) 過問公司的未來及其發(fā)展方向； 債權(quán)方只要

11、求固定的本息， 既不承擔(dān)企業(yè)成長性的風(fēng)險(xiǎn)， 也 不享受企業(yè)成長性的收益。（2）債務(wù)資本的缺點(diǎn)：主要是這種融資方式要求企業(yè)按時(shí)清償貸款，如果不能保證經(jīng) 營收益高于資金成本， 企業(yè)就會(huì)面臨收不抵支甚至虧損。 而且債務(wù)融資提高了企業(yè)的負(fù)債率，如果負(fù)債率過高，企業(yè)的再籌資和經(jīng)營能力都面臨風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)融資的優(yōu)缺點(diǎn)：（ 1）股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在： 投資者不要求債務(wù)融資中常見的擔(dān)保、 抵押等方式， 而是要求按一定比例持有企業(yè)產(chǎn)權(quán)， 并分享利潤和資產(chǎn)處置收益， 能夠承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。（2）股權(quán)融資的缺點(diǎn)主要體現(xiàn)在控制權(quán)方面，由于股份稀釋，創(chuàng)業(yè)者可以失去企業(yè)的 控制權(quán)， 在一些重大戰(zhàn)略決策方面， 創(chuàng)業(yè)者可能

12、不得不考慮投資方的意見， 如果雙方意見存 在分歧，就會(huì)降低企業(yè)決策效率。企業(yè)如果能夠成功上市，在融資的同時(shí)， 也要承擔(dān)信息披 露等責(zé)任，部分創(chuàng)業(yè)者可能對此會(huì)有顧慮。8. 如果你是一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，列出你可能的融資渠道。答案：略2.2 實(shí)踐練習(xí)實(shí)踐練習(xí) 1上網(wǎng)搜索中小企業(yè)融資， 看看民生銀行、 招商銀行、 阿里金融等機(jī)構(gòu)探索出一些什么樣 的中小企業(yè)金融服務(wù)項(xiàng)目， 分析這些項(xiàng)目是否有助于克服不確定性和信息不對稱等問題， 是 否有助于緩解中小企業(yè)融資難的問題？練習(xí)提示： 民生銀行、招商銀行屬于股份制商業(yè)銀行，也都是上市公司。它們運(yùn)作機(jī)制較為靈活， 在中小企業(yè)融資方面做了大量工作。 但也遇到了眾多問題和困難。 通過網(wǎng)絡(luò)資料和上市公司 公報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。阿里金融是基于互聯(lián)網(wǎng)的新型金融形式。 它是否能夠克服不確定性和信息不對稱性等問 題？實(shí)踐練習(xí) 2假如你是一位即將畢業(yè)的大學(xué)生， 準(zhǔn)備開始自己的創(chuàng)業(yè)之旅， 結(jié)合本章介紹的融資渠道， 擬訂一份融資計(jì)劃。要求如下：（ 1）列出可能尋求的主要融資渠道； （2）你所在的城市、大學(xué)或你計(jì)劃投入的行業(yè)是