貨幣供應(yīng)量與上證指數(shù)之間的相關(guān)性分析

1、 貨幣供應(yīng)量與上證指數(shù)之間的相關(guān)性分析華西期貨(2010年1月摘要:上證指數(shù)與M1同比增速之間、與M1-M2增速差之間均存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系:1、股市增速較M1增速提前見(jiàn)底,待M1增速見(jiàn)底后股市漲勢(shì)開(kāi)始。M1增速出現(xiàn)階段高點(diǎn)可能是股市行情向下的拐點(diǎn)。2、當(dāng)M1-M2增速差由負(fù)變正的時(shí)候,股市會(huì)延續(xù)趨勢(shì)性上漲行情。當(dāng)M1-M2增速差由正變負(fù)的時(shí)候,上證持續(xù)下跌,直至兩者差達(dá)到最低值,一般超過(guò)-5%左右,上證指數(shù)開(kāi)始從底部反彈。3、M2同比增長(zhǎng)與上證指數(shù)同比增速之間的相關(guān)系數(shù)僅為0.09,不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。4、目前M2增速走平,M1增速持續(xù)上升,M1-M2增速差將可能繼續(xù)擴(kuò)大,股市上漲趨勢(shì)可能

2、延續(xù)。 M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化,是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo),流動(dòng)性較強(qiáng),也是股市強(qiáng)有力的推動(dòng)力;M2流動(dòng)性偏弱,反映的是社會(huì)總需求的變化和未來(lái)通貨膨脹的壓力狀況,通常所說(shuō)的貨幣供應(yīng)量,主要指M2。M2與M1之間的差額主要是居民儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款,M2與M1增速之差可以近似看作判斷資金活躍程度尤其是企業(yè)層面的觀察變量。M1-M2增速差越大,貨幣供應(yīng)量存款活期化傾向越高,經(jīng)濟(jì)活力越高。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,在我國(guó)以M1和M2為關(guān)鍵指標(biāo)的貨幣供應(yīng)增速的變化牽動(dòng)著股指的神經(jīng)。目前,M1增速持續(xù)向上,且與M2增速的差不斷擴(kuò)大,企業(yè)資金活期化明顯,資金面對(duì)股市形成有力支撐,這種支撐還能持續(xù)多久?這些指標(biāo)

3、與股指之間的到底存在怎樣的關(guān)系?我們收集了中國(guó) M1、M2 的月度數(shù)據(jù)以及上證綜指的月度收盤(pán)價(jià),樣本區(qū)間為1999年1月至2009年11月,共包括131個(gè)觀察值,把樣本數(shù)據(jù)處理成月度同比數(shù)據(jù),對(duì)貨幣供應(yīng)量與股市走勢(shì)之間的關(guān)系作統(tǒng)計(jì)分析,根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果,我們?cè)敿?xì)分析如下。一、M1 同比增長(zhǎng)與上證指數(shù)同比增長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng),二者的相關(guān)系數(shù)為0.55,趨勢(shì)基本一致圖1 M1同比增長(zhǎng)與上證指數(shù)同比增長(zhǎng)走勢(shì)對(duì)比 1、股市增速較M1增速提前見(jiàn)底,待M1增速見(jiàn)底后股市漲勢(shì)開(kāi)始上證指數(shù)在08年10月28日達(dá)到最低點(diǎn)1664.93點(diǎn)之后,進(jìn)入筑底階段,。08年12月,M1增速在連續(xù)下降7個(gè)月后小幅反彈至9%,也就意

4、味著11月份是 M1的階段性底部,見(jiàn)底時(shí)間滯后于股指,此后便開(kāi)始上升之路。伴隨著M1增速的不斷提高,股指底部在逐步抬高,不斷攀升,新一輪的牛市開(kāi)始。自1999年初至今,有8次當(dāng)月同比增幅降到10%左右,分別是1999年1月、02年1月、05年3月、08年9月至12月、09年1月,這8次M1處于歷史地位時(shí),股市無(wú)一例外的出現(xiàn)了大漲行情。M1同比增速與股市漲跌存在比較明顯的規(guī)律。2、M1增速出現(xiàn)階段高點(diǎn)可能是行情向下的拐點(diǎn)自1999年1月至今,M1有四次同比增幅超過(guò)20%,出現(xiàn)階段性高點(diǎn),分別出現(xiàn)在00年6月、03年6月、07年8月、09年6月至11月,其中07年8月,大盤(pán)在兩個(gè)月后出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)

5、。目前,M1的增速已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月超過(guò)20%,11月甚至達(dá)到歷史最高點(diǎn)34.63%,這將可能是股市拐頭向下的一個(gè)信號(hào)。二、(M1-M2同比增長(zhǎng)差與上證指數(shù)同比增長(zhǎng)二者之間的相關(guān)系數(shù)為0.55,有明顯的正相關(guān)關(guān)系圖2 M1-M2同比差與上證指數(shù)同比增長(zhǎng)走勢(shì)對(duì)比圖 一般情況下,當(dāng)M1-M2增速差由負(fù)變正的時(shí)候,股市會(huì)延續(xù)趨勢(shì)性上漲行情,增速差達(dá)到最大值時(shí),上證指數(shù)增速也達(dá)到階段性高點(diǎn);反之,上證持續(xù)下跌,直至兩者差達(dá)到最低值,一般超過(guò)-5%左右,上證指數(shù)開(kāi)始從底部反彈。2006年12月,由負(fù)變正,超過(guò)0.54%,這是自05年2月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正,股市底部逐步抬高,震蕩上行。M1-M2增速差此后不斷擴(kuò)大,

6、股指一直向上,直至2007年8月兩者增速見(jiàn)頂后的兩個(gè)月,股指在07年10月16日一舉站上歷史最 高點(diǎn)6124點(diǎn),之后便逐步開(kāi)始回落。M1-M2增速見(jiàn)頂與股市見(jiàn)頂相比提前兩個(gè)月的時(shí)間。2008年5月,M1-M2增速差變負(fù),進(jìn)一步確認(rèn)了上證的下跌行情。08年10月,指數(shù)從底部開(kāi)始反彈,3個(gè)月后M1-M2增速差達(dá)到最低點(diǎn)-12.11%。上證指數(shù)與M1-M2增速差之間的正相關(guān)關(guān)系再一次得到驗(yàn)證。三、M2同比增長(zhǎng)與上證指數(shù)同比增速之間的相關(guān)系數(shù)僅為0.09,不存在明顯的相關(guān)關(guān)系M2廣義貨幣供應(yīng)量流動(dòng)性偏弱,反映的是社會(huì)總需求的變化和未來(lái)通貨膨脹的壓力狀況,與股指之間并沒(méi)有明顯的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,在此我們不做更詳細(xì)的分析。圖3 M2同比增長(zhǎng)與上證指數(shù)同比增長(zhǎng)走勢(shì)對(duì)比 四、M2增速走平,M1增速持續(xù)上升,M1-M2增速差將可能繼續(xù)擴(kuò)大隨著新增貸款規(guī)模的回落,近三個(gè)月來(lái)看,M2增速變緩,增長(zhǎng)速度受到一定抑制,開(kāi)始走平。伴隨國(guó)家貨幣政策由“極度寬松”轉(zhuǎn)為“適度寬松”,M2增速存在見(jiàn)頂?shù)目赡?。由于去年同期M1的基數(shù)較低,M1增長(zhǎng)勢(shì)頭或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)。在宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)不斷改善的情況下,數(shù)據(jù)顯示,居民儲(chǔ)蓄存款有向企業(yè)存款轉(zhuǎn)化的跡象,同時(shí)企業(yè)也出現(xiàn)向