房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)以及影響因素分析

1、房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)以及影響因素分析崔維摘要:文章首先從各個角度選取了可能影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的多個指標(biāo)變量, 利用因子分析提供的方法將變量綜合成彼此互不相關(guān)的少數(shù)幾個主成分。再用主成分(作為回歸自變量對企業(yè)資本負(fù)債比進(jìn)行多元回歸分析,得出了影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素,以及這些因素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系,為企業(yè)確定資本結(jié)構(gòu)提供參考依據(jù),為企業(yè)財務(wù)決策提供支持。關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)市場資本結(jié)構(gòu)因子分析回歸分析中圖分類號:F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1004-4914(200802-099-03一、文獻(xiàn)綜述1.國外研究情況。資本結(jié)構(gòu)理論的奠基人是美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Fran 2co Modigli

2、ani 和Merton Miller 。1958年Modigliani 和Miller 在美國經(jīng)濟(jì)評論上發(fā)表的具有開拓性貢獻(xiàn)的論文資本成本、公司財務(wù)與投資管理,從而成為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)源。他們在文章中提出,在完善的市場中,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關(guān)。此后,MM 理論自身的發(fā)展也經(jīng)歷了一個不斷放松各種假設(shè),不斷自我完善的過程。隨著對資本結(jié)構(gòu)問題研究的不斷深入,理論界在不斷放松MM 理論的嚴(yán)格假設(shè)條件下逐步引入新的變量,進(jìn)一步發(fā)展了資本結(jié)構(gòu)理論。這些理論改變了以往以負(fù)債稅收利益和負(fù)債破產(chǎn)風(fēng)險為研究重點的方法,引入了信息不對稱等新的考察因素,發(fā)展出了包括代理理論、信號傳遞理論和控制權(quán)理論

3、等一系列新的資本結(jié)構(gòu)理論。綜合這幾種資本結(jié)構(gòu)理論,可以得出如下幾點重要結(jié)論:(1由于減稅作用,負(fù)債籌資可以帶來某種收益。所以,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)有一定數(shù)量的負(fù)債。(2財務(wù)危機(jī)代理成本限制了負(fù)債的使用,超過某一臨界點,這些成本就會抵消負(fù)債的利益。(3由于不對稱信息的存在,企業(yè)要保持一定的儲備借債能力,以便抓住良好的投資機(jī)會,或避免在困難時被迫低價發(fā)行新股。資本結(jié)構(gòu)理論涉及的問題大多是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)市場價值的關(guān)系問題,即資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)的市場價值。那么,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受什么因素影響,由什么因素決定呢,對于具體的行業(yè)又有哪些不同?只有搞清這個問題,才能進(jìn)一步理解和把握企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。2.國內(nèi)

4、研究情況。目前,國內(nèi)對資本結(jié)構(gòu)理論的研究工作主要是介紹國外的理論,并且提出一些具體的計算方法,定性分析的文章較多,定量分析的較少。研究內(nèi)容主要集中在兩方面:一為資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究,二為資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)效果研究。洪錫熙,沈藝峰(2000選取1995年-1997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司,采用列表行列獨立性的卡方檢驗,得出結(jié)論認(rèn)為企業(yè)規(guī)模和盈利能力這兩個因素與企業(yè)負(fù)債比例存在正相關(guān),即企業(yè)的規(guī)模愈大,或盈利能力愈強(qiáng),就愈能承受較高的負(fù)債水平。鄭長德、劉小軍(2004以影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素資產(chǎn)抵押價值、成長機(jī)會、公司規(guī)模、盈利能力以及大股東占的比例作為自變量,對我國各行業(yè)

5、上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了實證分析,分析了變量對各行業(yè)影響的差異以及不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要影響因素,實證分析結(jié)果表明各行業(yè)資本結(jié)構(gòu)受不同變量的影響,同一變量對不同行業(yè)影響程度也不同。郭鵬飛、楊朝軍、孫培源(2004將滬深A(yù) 股上市公司進(jìn)行行業(yè)分類,以長期負(fù)債率為指標(biāo),比較全面地實證研究了資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)間差異。研究結(jié)果表明:不同行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有顯著差異,但這種差異是由少數(shù)行業(yè)與其行業(yè)間的差異引起的,這與已有的研究結(jié)果不同;約10.5%的公司間資本結(jié)構(gòu)差異可由公司所處行業(yè)的不同來解釋:同一行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有穩(wěn)定性,行業(yè)間差異也具有穩(wěn)定性。劉星(2004采用逐步回歸分析和綜合因子分析

6、的方法,分析了80家于1993年底前上市的公司在1993年至1997年的數(shù)據(jù),認(rèn)為影響上市公司制定負(fù)債融資的主要因素及其重要性排序為:公司利潤因素、銷售周轉(zhuǎn)因素、營運資金因素和資本投資因素。由上述分析可知,我國學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的定量分析中,由于理論前提、采取的分析方法或一些假設(shè)條件的不同,所得結(jié)論的應(yīng)用范圍就受到了限制。此外,其結(jié)論亦有不同之處,有的截然相反,尚需通過其他方法和數(shù)據(jù)來進(jìn)一步論證,并對其做出更令人信服的解釋。二、實證分析1.樣本的選取。以深滬兩市的全部上市的房地產(chǎn)公司為研究對象,選取從2000年到2006年總計7年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。對深滬兩市目前上市房地產(chǎn)公司經(jīng)過數(shù)據(jù)篩選,共剩下99

7、家。使用SPSS 統(tǒng)計軟件進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來源于巨靈數(shù)據(jù)庫。2.實證研究方法及步驟。首先依據(jù)掌握的數(shù)據(jù)資料,從各個角度盡可能多地羅列影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)變量,而變量個數(shù)太多則增加了分析問題的復(fù)雜性。本文利用主成分分析提供的方法變量綜合成彼此互不相關(guān)的少數(shù)幾個因子,再用因子(作為回歸自變量對企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率(作為回歸因變量進(jìn)行多元回歸分析,從而使問題分析變得簡單,經(jīng)濟(jì)含義易于解釋。具體的實證研究步驟主要包括以下幾步:一是描述性統(tǒng)計分析;二是因子分析;三是逐步回歸。3.實證研究部分。(1描述性統(tǒng)計分析。在進(jìn)行具體的實證分析之前,首先對房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有個大致的了解。房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的基本

8、情況(描述性統(tǒng)計-資產(chǎn)負(fù)債率以及權(quán)益乘數(shù)房地產(chǎn)公司資產(chǎn)總額情況變量年有效記錄數(shù)最小值最大值總和平均值標(biāo)準(zhǔn)差2000年93 2.274573.84601585.772517.051315.32852001年98 2.076975.28301745.081117.806915.72592002年97 1.688182.15821905.729719.646717.60182003年99 1.2588105.61042169.156821.910720.64822004年97 1.2334155.34422532.089826.104027.92722005年990.6356219.92392750

9、.433727.782235.73102006年990.0022485.07923794.468438.328071.4071房地產(chǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率變量年有效記錄數(shù)最小值最大值平均值標(biāo)準(zhǔn)差2000年930.1219 1.23520.52170.21462001年980.0620 1.81990.55500.27132002年970.0844 4.60340.59900.45252003年990.0671 6.16610.72110.84552004年970.0863 5.89690.66040.57972005年990.10867.78750.8287 1.13642006年980.13176.

10、63530.78530.970499經(jīng)濟(jì)師2008年第2期證券市場房地產(chǎn)公司權(quán)益乘數(shù) 變量年有效記錄數(shù)最小值最大值平均值標(biāo)準(zhǔn)差2000年93-0.24240.87780.45090.21322001年98-0.81990.93350.42220.26492002年97-3.60710.91530.37920.45132003年99-5.01090.91810.25710.82082004年97-4.90140.91340.30870.57582005年99-6.79650.87420.1425 1.11532006年98-5.48030.85480.18990.9466從以上的描述性統(tǒng)計中可以

11、發(fā)現(xiàn),房地產(chǎn)公司在最近7年的資產(chǎn)總額不斷增加,伴隨著資產(chǎn)的增加,負(fù)債以及所有者權(quán)益的總額也不斷增長。資產(chǎn)負(fù)債率以及權(quán)益乘數(shù)描述的是公司的資本結(jié)構(gòu),從圖表中可以發(fā)現(xiàn),公司的資產(chǎn)負(fù)債率不斷增加,而權(quán)益乘數(shù)不斷下降,并且資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)在最近幾年發(fā)生了比較大的波動,這說明房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了比較大的變化,負(fù)債的比率不斷增加,而所有者權(quán)益的比率不斷下降。通過以下的分析可以說明這種變動的原因。(2因子分析。為了能夠全面的論證影響房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的因素,選取多個指標(biāo),從多方面進(jìn)行衡量。具體指標(biāo)設(shè)置如下:指標(biāo)清單指標(biāo)代碼指標(biāo)計算公式Y(jié) 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/總資本X1資產(chǎn)報酬率=利潤總額/資產(chǎn)總

12、額X2凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)X3毛利率=凈利潤/利潤總額X4每股收益X5平均總資產(chǎn)=(總資產(chǎn)年初值+總資產(chǎn)年末值/2X6平均股東權(quán)益=凈利潤/凈資產(chǎn)收益率X7可抵押資產(chǎn)比重=(平均固定資產(chǎn)凈值+平均存貨/平均總資產(chǎn)X8總資產(chǎn)增長率=(總資產(chǎn)年末值-總資產(chǎn)年初值/總資產(chǎn)年初值X9主營業(yè)務(wù)收入增長=(本年主營業(yè)務(wù)收入-去年主營業(yè)務(wù)收入/去年主營業(yè)務(wù)收入X10凈利增長率=(本年凈利潤-去年凈利潤/去年凈利潤X11凈資產(chǎn)收益率增長率=(本年凈資產(chǎn)收益率-去年凈資產(chǎn)收益率/去年凈資產(chǎn)收益率X12總資產(chǎn)的自然對數(shù)=ln (總資產(chǎn)X13平均所得稅稅率=應(yīng)交所得稅/利潤總額X14營業(yè)費用比率=營業(yè)費用/

13、主營業(yè)務(wù)收入Y 代表資本結(jié)構(gòu),用資產(chǎn)負(fù)債率來表示,而X j ,j =1,2,14,是從不同的方面尋找影響資本結(jié)構(gòu)的因素。這些影響因素中,有很多的因素內(nèi)部存在著較強(qiáng)的相關(guān)性,如果直接進(jìn)行回歸分析則效果不好,因此首先對影響因素進(jìn)行因子分析,將相關(guān)性較強(qiáng)的因素進(jìn)行規(guī)類合并。特征根和累計貢獻(xiàn)率:特征根和累計貢獻(xiàn)率因子特征根方差貢獻(xiàn)率%累計貢獻(xiàn)率%1 3.500425.003025.00302 2.221215.865640.86863 1.853313.237654.10614 1.436310.259464.365551.25868.990273.3557因子特征根方差貢獻(xiàn)率%累計貢獻(xiàn)率%60.96

14、81 6.915080.270870.9218 6.584386.855180.6893 4.923691.778790.4348 3.106094.8847100.3640 2.600397.4850110.3144 2.245899.7307120.02030.145399.8760130.01340.095899.9718140.00390.0282100.0000從特征根和累計貢獻(xiàn)率的統(tǒng)計結(jié)果來看,當(dāng)選擇8個因子的時候,累計貢獻(xiàn)率可以達(dá)到90%,符合分析的要求。因此,選擇前八個因子進(jìn)行隨后的分析。之后,通過分析旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣來提取因子,并且根據(jù)因子的特性進(jìn)行規(guī)類和命名。具體的因子

15、分類如下圖:提取影響因素因子因子序列包含的自變量名稱合并后因子所代表的含義因子1平均總資產(chǎn)0.9783總資產(chǎn)的自然對數(shù)0.8311平均股東權(quán)益0.9665公司規(guī)模因子2資產(chǎn)報酬率0.9811凈資產(chǎn)收益率0.9765每股收益0.7337規(guī)模效益因子3凈利潤增長率0.9842凈資產(chǎn)收益率增長率0.9906公司盈利能力因子4毛利率0.8898營業(yè)費用比率-0.8741產(chǎn)品的獨特性因子5可抵押資產(chǎn)0.9835公司償還債務(wù)能力因子6平均所得稅稅率0.9928稅率因子7總資產(chǎn)增長率0.9764公司成長性因子8主營業(yè)務(wù)收入增長率0.9865業(yè)務(wù)競爭力通過方差最大旋轉(zhuǎn)的方法來提取因子。其中,因子1可以包括平均

16、總資產(chǎn)、總資產(chǎn)的自然對數(shù)和平均股東權(quán)益,這三個因素反映的是公司的規(guī)模;因子2可以包括資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益三個因素,這三個因素反映的是公司的規(guī)模效益;因子3可以包括凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率增長率兩個因素,這兩個因素可以反映公司的盈利能力;因子4可以包括毛利率和營業(yè)費用比率,這兩個因素可以綜合反映公司產(chǎn)品的獨特性;因子5包括可抵押資產(chǎn),這個因素可以反映公司償還債務(wù)的能力;因子6包括平均所得稅稅率,反映公司的稅負(fù)情況;因子7包括總資產(chǎn)增長率,反映公司的成長性;因子8包括主營業(yè)務(wù)收入增長率,反映公司主營業(yè)務(wù)的競爭力。綜合起來,從因子分析的結(jié)果來看,影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素可以歸納為公司規(guī)

17、模、規(guī)模效益、盈利能力、產(chǎn)品的獨特性、償債能力、所得稅稅率、公司成長性以及業(yè)務(wù)競爭力八個因素。(3逐步回歸。由于用于做回歸分析的資本負(fù)債比是大于0而小于1的,不滿足正態(tài)分布假設(shè),同時也不會是回歸因素變量的線性或二次函數(shù),一般的多項式函數(shù)也不合適,這樣就給回歸帶來很多困難,使回歸的結(jié)果失真;另一方面,當(dāng)資本負(fù)債比接近于0或1時,一些因素即使有很大變化,Y 的變化也不可能太大。從數(shù)學(xué)上講,就是函數(shù)對自變量的變化在0或1的附近是不敏感的、緩慢的。因此對Y 作變換:令Z =ln (y/1-y 變換是單調(diào)增加函數(shù),所以用z 代替y 作回歸分析,其與各因素的相關(guān)關(guān)系是不受影響的。變換后z 滿足了正態(tài)分布假

18、設(shè)。為了能夠清楚的分析變量的相關(guān)性和影響程度,本文采用了逐步回歸的方法來進(jìn)行分析。001證券市場經(jīng)濟(jì)師2008年第2期以因子為自變量的多元線性回歸分析表因子序列因子名稱與負(fù)債的關(guān)系回歸系數(shù)T值顯著性1公司償還債務(wù)能力正相關(guān)0.9855 4.90550.00002規(guī)模效益負(fù)相關(guān)-2.2024-5.05860.00003公司盈利能力負(fù)相關(guān)-0.0080-3.38360.00084公司成長性正相關(guān)0.1497 3.01010.0027回歸方程如下:資產(chǎn)負(fù)債率Z=-0.268706-2.20243規(guī)模效益X2-0.00803公司盈利能力X3+0.98553公司償還債務(wù)能力X5+0.14973公司成長性

19、7從逐步回歸的的過程來看,首先入選的變量是“公司的償還債務(wù)能力”,這個變量對于資產(chǎn)負(fù)債率的影響最為顯著,其次是公司規(guī)模效益、公司盈利能力以及公司的成長性。而在分析之前所設(shè)定的變量,例如:所得稅稅率、產(chǎn)品獨特性、公司規(guī)模、業(yè)務(wù)競爭力等雖然對于資本結(jié)構(gòu)具有一定的影響,但是影響并不顯著。三、實證結(jié)果分析與建議1.公司的償債能力。實證分析的結(jié)果表明,公司的資產(chǎn)負(fù)債率與公司的償債能力正相關(guān)。與抵押資產(chǎn)最有關(guān)的是破產(chǎn)成本,一個企業(yè)的抵押資產(chǎn)越多,破產(chǎn)變賣資產(chǎn)時的資產(chǎn)重估的損失就越少,這就會減少破產(chǎn)成本。另外,在取得負(fù)債資金時,抵押資產(chǎn)多的企業(yè),無疑較易得到資金,并且籌資成本較低。因此,抵押資產(chǎn)多的企業(yè)應(yīng)具

20、有較高負(fù)債比的可能性。對于房地產(chǎn)公司這類對于資金需求量較大的行業(yè)而言,償還債務(wù)的能力毫無疑問的成為影響其資本結(jié)構(gòu)的重要因素。從描述性統(tǒng)計的結(jié)果來看,房地產(chǎn)公司的負(fù)債比率不斷的上升,這與這幾年房地產(chǎn)市場的蓬勃發(fā)展密切相關(guān),同時也與我國企業(yè)債權(quán)融資的偏好有關(guān)。債權(quán)融資相對股權(quán)融資而言,具有取得便利和金額巨大的優(yōu)勢。而對于銀行而言,發(fā)放貸款的先決條件便是要考察貸款企業(yè)的償債能力,從而防止壞賬的出現(xiàn)。如果一個公司的可抵押資產(chǎn)較多,并且數(shù)量較好,那么相應(yīng)的信譽等級也會相應(yīng)的上升,從而更容易取得貸款。2.公司成長性。實證分析的結(jié)果表明,公司的資產(chǎn)負(fù)債率與公司的成長性正相關(guān)。這是由于企業(yè)成長性不僅僅代表企業(yè)

21、的實力,更代表的是發(fā)展前景,隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張,它在同行業(yè)中的地位將會不斷提高。規(guī)模的擴(kuò)大增加了企業(yè)的競爭能力和對于市場的影響和控制能力,以及其成本和收益的可控性,經(jīng)營風(fēng)險減小,相應(yīng)的破產(chǎn)風(fēng)險也減小,企業(yè)信譽提高,其采用負(fù)債籌資的可能性增大。3.盈利能力。實證結(jié)果得出盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)。當(dāng)企業(yè)需要資金時,首先考慮的是企業(yè)的保留利潤,其次是負(fù)債,最后才是發(fā)行新權(quán)益股票。因為獲利能力增長使企業(yè)保留利潤增加,當(dāng)企業(yè)需要資金時,有較多的保留利潤可供企業(yè)使用,等待不足時才考慮負(fù)債籌資。這樣隨著獲利能力的增加,企業(yè)的負(fù)債逐漸減少。因此,增強(qiáng)公司自身的盈利能力,是減少負(fù)債比率,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低企

22、業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要手段。4.規(guī)模收益。實證分析的結(jié)果是規(guī)模收益與負(fù)債負(fù)相關(guān)。當(dāng)一個企業(yè)有較大的規(guī)模收益時,表明對于現(xiàn)有的資源的充分的利用。企業(yè)規(guī)模給企業(yè)帶來足夠的現(xiàn)金流時,企業(yè)則不必通過增加負(fù)債來滿足其生產(chǎn)經(jīng)營的需要。并且,較強(qiáng)的規(guī)模效益是企業(yè)實例的表現(xiàn),隨著規(guī)模效益的增加,單位資產(chǎn)的產(chǎn)出能力也隨之上升,這對于股權(quán)融資等其他融資方式而言,是一個非常優(yōu)越的條件。參考文獻(xiàn):1.胡國柳,董屹.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)選擇的實證分析.財經(jīng)科學(xué),20052.鄭長德,劉小軍.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的實證分析.西南民族大學(xué)學(xué)報人文社科,20043.陳小悅,李晨.上海股市的收益與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系實證研究.北

23、京大學(xué)學(xué)報(哲社版,19954.陸正飛,辛宇.上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究.會計研究,19985.洪錫熙,沈藝峰.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析.廈門大學(xué)學(xué)報,20006.郭鵬飛,楊朝軍,孫培源.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)間差異實證研究.系統(tǒng)工程理論與實踐,20047.閻達(dá)五,耿建新,劉文鵬.我國上市公司配股融資行為的實證研究.會計研究,2001(98.黃曉莉.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證分析.數(shù)理統(tǒng)計與管理,2002(3(作者單位:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)會計學(xué)院北京100000(責(zé)編:賈偉(上接第91頁律體系,就是要加強(qiáng)財政立法工作,建立門類齊全的財政法律體系。因此,完備的財政

24、法律體系的框架是制定財政基本法,再分層下設(shè)若干個單行法律、行政法規(guī)與規(guī)章,包括預(yù)算法、稅收征管法、國有資產(chǎn)管理法、會計法、財政監(jiān)督法等以及法規(guī)、規(guī)章,由財政基本法統(tǒng)領(lǐng),各司其職,結(jié)構(gòu)上各法之間、法與法規(guī)、規(guī)章之間在內(nèi)容上具有內(nèi)在的聯(lián)系性和系統(tǒng)性。當(dāng)前財政立法中應(yīng)盡快研究財政基本法律制度,對財政立法的原則、立法體制與管理體制、財政法律體系的基本結(jié)構(gòu)等做出規(guī)定,并協(xié)調(diào)現(xiàn)有法律體系中法與法、法與法規(guī)、規(guī)章之間的關(guān)系。進(jìn)一步修訂完善預(yù)算法等有關(guān)法律法規(guī),研究制定國有資產(chǎn)管理法和各主體稅法以及財政監(jiān)督法等,并對經(jīng)實踐證明已經(jīng)成熟的改革成果,盡快以法律程序固定下來,形成不斷完善的財政法律體系,使整個財政工作有法可依。同時要加快地方立法進(jìn)程,盡快建立起與財政法律相配套的操作性強(qiáng)的地方財政法規(guī),規(guī)范地方財政工作中的具體行政行為。2.加強(qiáng)財政立法工作,切實提高立法質(zhì)量。在立法工作中,應(yīng)把握好以下幾個方面的問題:一是財政立法要與財政改革進(jìn)程相適應(yīng)。財政立法應(yīng)緊緊圍繞建立和完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo),轉(zhuǎn)變立法觀念,正確解決立法的穩(wěn)定性與改革的多變性之間的矛盾,做到財政立法服務(wù)于財政改革。二是加強(qiáng)財政立法預(yù)測、制定立法規(guī)劃。立法預(yù)測