中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)培訓(xùn)

1、第第5節(jié)節(jié) 中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)5.1 中央銀行的再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)中央銀行的再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)5.2 中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)5.3 中央銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)中央銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)5.4 中國人民銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中國人民銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)本章學(xué)習(xí)目標本章學(xué)習(xí)目標n學(xué)習(xí)本章要求在掌握中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)本章要求在掌握中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的具體實踐上，理解中央銀行性質(zhì)和職的具體實踐上，理解中央銀行性質(zhì)和職能的實現(xiàn)途徑，了解目前我國中央銀行能的實現(xiàn)途徑，了解目前我國中央銀行在這一方面存在的主要問題并探討問題在這一方面存在的主要問題并探討問題的解決辦法。的解決辦法。重點重

2、點掌握再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)掌握再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)掌握中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)掌握中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)掌握黃金外匯儲備業(yè)務(wù)掌握黃金外匯儲備業(yè)務(wù)第一節(jié)第一節(jié) 中央銀行的再中央銀行的再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)5.1.1 再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)的意義再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)的意義 再貼現(xiàn)和貸款是中央銀行最古老的的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，中再貼現(xiàn)和貸款是中央銀行最古老的的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，中央銀行在吸收商業(yè)銀行與金融機構(gòu)準備金存款的基礎(chǔ)上，央銀行在吸收商業(yè)銀行與金融機構(gòu)準備金存款的基礎(chǔ)上，通過再貼現(xiàn)和貸款的方式，向它們提供資金融通，執(zhí)行通過再貼現(xiàn)和貸款的方式，向它們提供資金融通，執(zhí)行“銀行的銀行銀行的銀行”的職能。的職能。u履行最后貸款人職

3、能，促進經(jīng)濟增長，維護金融穩(wěn)定。履行最后貸款人職能，促進經(jīng)濟增長，維護金融穩(wěn)定。u調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣、控制貨幣供應(yīng)量。調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣、控制貨幣供應(yīng)量。1、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念和目的、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念和目的 是指商業(yè)銀行將通過貼現(xiàn)業(yè)務(wù)所持有的是指商業(yè)銀行將通過貼現(xiàn)業(yè)務(wù)所持有的以尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行申請以尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行申請轉(zhuǎn)讓，中央銀行據(jù)此以貼現(xiàn)方式向商業(yè)轉(zhuǎn)讓，中央銀行據(jù)此以貼現(xiàn)方式向商業(yè)銀行融通資金的業(yè)務(wù)。銀行融通資金的業(yè)務(wù)。 之所以稱為之所以稱為“再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)”，是為了區(qū)別于企，是為了區(qū)別于企業(yè)或公司向商業(yè)銀行申請的業(yè)或公司向商業(yè)銀行申請的“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”和商和商業(yè)銀行與商業(yè)銀行之間的業(yè)

4、銀行與商業(yè)銀行之間的“轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)”。 5.1.2 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)1、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念和目的、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念和目的主要目的：主要目的：n提供最后貸款人的機制提供最后貸款人的機制n調(diào)整資金流向，實際上是調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的工具調(diào)整資金流向，實際上是調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的工具5.1.2 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)2、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的內(nèi)容、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的內(nèi)容（1）確定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的對象）確定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的對象（2）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請與審查）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請與審查（3）確定再貼現(xiàn)金額與再貼現(xiàn)利率）確定再貼現(xiàn)金額與再貼現(xiàn)利率5.1.2 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)實付金額再貼現(xiàn)實付金額=票據(jù)面額票據(jù)面額-貼息額貼息額貼息額貼息額

5、=票據(jù)面額日貼現(xiàn)率未到期天數(shù)票據(jù)面額日貼現(xiàn)率未到期天數(shù)日貼現(xiàn)率日貼現(xiàn)率=年貼現(xiàn)率年貼現(xiàn)率360天天2、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的內(nèi)容、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的內(nèi)容再貼現(xiàn)利率的特點：再貼現(xiàn)利率的特點：5.1.2 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)Product再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率市場利率市場利率基準利率基準利率官定利率官定利率短期利率短期利率掛牌利率掛牌利率5.1.2 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)Product2、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的內(nèi)容、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的內(nèi)容（4）規(guī)定可用于再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的票據(jù)）規(guī)定可用于再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的票據(jù) 現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)分為真實商業(yè)票據(jù)與融資性票據(jù)。現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)分為真實商業(yè)票據(jù)與融資性票據(jù)。各國中央銀行可接受的再貼現(xiàn)票據(jù)均屬于在商品交各國中央銀行

6、可接受的再貼現(xiàn)票據(jù)均屬于在商品交易基礎(chǔ)上產(chǎn)生的真實商業(yè)票據(jù)。易基礎(chǔ)上產(chǎn)生的真實商業(yè)票據(jù)。（5）確定再貼現(xiàn)額度：一是確定中央銀行在一個計）確定再貼現(xiàn)額度：一是確定中央銀行在一個計劃年度內(nèi)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的總規(guī)模；二是確定對不同行劃年度內(nèi)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的總規(guī)模；二是確定對不同行業(yè)的再貼現(xiàn)額度；確定對不同金融機構(gòu)的再貼現(xiàn)額業(yè)的再貼現(xiàn)額度；確定對不同金融機構(gòu)的再貼現(xiàn)額度。度。（6）再貼現(xiàn)收回：指再貼現(xiàn)票據(jù)到期，中央銀行通）再貼現(xiàn)收回：指再貼現(xiàn)票據(jù)到期，中央銀行通過票據(jù)交換和清算系統(tǒng)向承兌單位或承兌銀行收回過票據(jù)交換和清算系統(tǒng)向承兌單位或承兌銀行收回資金的行為。資金的行為。5.1.2 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)Prod

7、uct5.1.2 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)Product5.1.2 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)Product3、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的作用機制、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的作用機制中央銀行在購買商業(yè)銀行持有的票據(jù)，在形成自己資產(chǎn)的中央銀行在購買商業(yè)銀行持有的票據(jù)，在形成自己資產(chǎn)的同時，創(chuàng)造了對商業(yè)銀行的負債。同時，創(chuàng)造了對商業(yè)銀行的負債。例：央行購買例：央行購買1010億元票據(jù)億元票據(jù)再貼現(xiàn)率的高低直接影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)構(gòu)成的成本高低再貼現(xiàn)率的高低直接影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)構(gòu)成的成本高低和能力大小。和能力大小。再貼現(xiàn)率的調(diào)整可以控制和調(diào)節(jié)信貸規(guī)模，影響貨幣總量。再貼現(xiàn)率的調(diào)整可以控制和調(diào)節(jié)信貸規(guī)模，影響貨幣總量。資料：商業(yè)銀行借入準

8、備與非借入準備資料：商業(yè)銀行借入準備與非借入準備n商業(yè)銀行商業(yè)銀行及存款性金融機構(gòu)在法定準備金數(shù)量不足時及存款性金融機構(gòu)在法定準備金數(shù)量不足時向擁有向擁有超額準備超額準備的銀行借入的貨幣資金稱為的銀行借入的貨幣資金稱為借入準備借入準備，按其自身存款總額的一定比例提取的用作準備金的部按其自身存款總額的一定比例提取的用作準備金的部分稱為分稱為非借入準備非借入準備，又稱，又稱自有準備自有準備。 n區(qū)分借入準備和非借入準備的意義在于：區(qū)分借入準備和非借入準備的意義在于：中央銀行可以通過存款準備金帳戶的變動來考核一個中央銀行可以通過存款準備金帳戶的變動來考核一個金融機構(gòu)的資金運營狀況，如果一個金融機構(gòu)的

9、借入準金融機構(gòu)的資金運營狀況，如果一個金融機構(gòu)的借入準備期限過長，比例過大，其資金運營則有可能存在著一備期限過長，比例過大，其資金運營則有可能存在著一定的風險。定的風險。商業(yè)銀行等存款性金融機構(gòu)一般不愿對其他銀行負債，商業(yè)銀行等存款性金融機構(gòu)一般不愿對其他銀行負債，在它們出現(xiàn)超額準備時，大都先償還借款，然后再進行在它們出現(xiàn)超額準備時，大都先償還借款，然后再進行貸款貸款或投資。存款派生或擴張，更多地依賴于非借入準或投資。存款派生或擴張，更多地依賴于非借入準備。因此，中央銀行在控制備。因此，中央銀行在控制基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣和派生存款時，通和派生存款時，通常更多地考察商業(yè)銀行的非借入準備金變動。常更多

10、地考察商業(yè)銀行的非借入準備金變動。我國人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)我國人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)n中國人民銀行票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始于中國人民銀行票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始于19861986年，年，但我國商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展滯后。但我國商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展滯后。n人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)具有以下特點：有額度，由人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)具有以下特點：有額度，由央行控制，央行控制，19981998年以前納入信貸規(guī)?？刂疲暌郧凹{入信貸規(guī)?？刂疲儋N現(xiàn)率調(diào)整機制僵硬，要求嚴格，資金投再貼現(xiàn)率調(diào)整機制僵硬，要求嚴格，資金投向受控制。向受控制。n商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法5.1.3 貸款業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)1、對商

11、業(yè)銀行的貸款、對商業(yè)銀行的貸款 保證商業(yè)銀行的支付能力，履行央行職能。保證商業(yè)銀行的支付能力，履行央行職能。 通常定期公布貸款利率對申請的銀行進行審批。通常定期公布貸款利率對申請的銀行進行審批。特點：短期貸款，以政府債券或商業(yè)票據(jù)為擔保抵特點：短期貸款，以政府債券或商業(yè)票據(jù)為擔保抵押。沒有抵押的稱為信用貸款。押。沒有抵押的稱為信用貸款。例：央行向商業(yè)銀行發(fā)放例：央行向商業(yè)銀行發(fā)放10億元信用再貸款億元信用再貸款2、對其他金融機構(gòu)的貸款、對其他金融機構(gòu)的貸款證券公司、信托投資公司、租賃公司以及政策證券公司、信托投資公司、租賃公司以及政策性金融機構(gòu)等性金融機構(gòu)等。3、對政府的貸款、對政府的貸款方式

12、：方式：直接提供貸款、買入政府新債券。直接提供貸款、買入政府新債券。特點：特點：短期貸款，限制額度。短期貸款，限制額度。4、其他貸款、其他貸款對非金融部門貸款；對非金融部門貸款；對外國政府和外國金融機構(gòu)貸款。對外國政府和外國金融機構(gòu)貸款。5.1.3 貸款業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)1. 共同特點共同特點 向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供資金融通提供資金融通是履行最后貸教人職能是履行最后貸教人職能的具體手段。的具體手段。 為商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)和貸款是為商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)和貸款是提供基礎(chǔ)貨幣提供基礎(chǔ)貨幣的重要渠道。的重要渠道。 是中央銀行是中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量調(diào)控貨幣供應(yīng)量的重要工具。的重要工具。2

13、. 區(qū)別區(qū)別實際投放的貨幣量不同，因此信用擴張能力不同實際投放的貨幣量不同，因此信用擴張能力不同貨幣投放的性質(zhì)有所不同：貨幣投放的性質(zhì)有所不同：經(jīng)濟發(fā)行和非經(jīng)濟發(fā)行。經(jīng)濟發(fā)行和非經(jīng)濟發(fā)行。收回方式不同：收回方式不同：再貼現(xiàn)到期向承兌人出示票據(jù)，收回貸款；再貼現(xiàn)到期向承兌人出示票據(jù)，收回貸款；再貸款到期向央行歸還貸款，收回抵押品。再貸款到期向央行歸還貸款，收回抵押品。貸款的安全程度不同：貸款的安全程度不同：對于抵押貸款，兩者無區(qū)別；如果是對于抵押貸款，兩者無區(qū)別；如果是信用貸款，再貸款可能收不回貸款，風險較大。信用貸款，再貸款可能收不回貸款，風險較大。小結(jié)：再貼現(xiàn)和貸款的比較小結(jié)：再貼現(xiàn)和貸款的

14、比較補充補充資料：資料：美聯(lián)美聯(lián)儲的儲的創(chuàng)新創(chuàng)新工具工具補充補充:我國中央銀行的貸款業(yè)務(wù)我國中央銀行的貸款業(yè)務(wù)n1984年人行行使央行職能以后，再貸款是我國人行年人行行使央行職能以后，再貸款是我國人行主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。n1995年起，人行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的貸款全部年起，人行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的貸款全部由總行控制，由總行直接對商業(yè)銀行的總行發(fā)放貸由總行控制，由總行直接對商業(yè)銀行的總行發(fā)放貸款?？?。n貸款對象：貸款對象：人行批準、合格的、在央行開立獨立的人行批準、合格的、在央行開立獨立的往來賬戶、按規(guī)定交納存款準備金的金融

15、機構(gòu)。往來賬戶、按規(guī)定交納存款準備金的金融機構(gòu)。商業(yè)銀行商業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)：非銀行金融機構(gòu)：城鄉(xiāng)信用合作社、農(nóng)村信用合作社、信城鄉(xiāng)信用合作社、農(nóng)村信用合作社、信托投資公司、金融租賃公司和財務(wù)公司等。托投資公司、金融租賃公司和財務(wù)公司等。政策性金融機構(gòu)政策性金融機構(gòu)（農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）（農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）n申請條件：申請條件：必須是人行的貸款對象必須是人行的貸款對象信貸資金營運基本正常信貸資金營運基本正常還款資金來源有保證還款資金來源有保證n貸款期限貸款期限四個檔次四個檔次20天、天、3個月、個月、6個月、個月、1年年n再貸款業(yè)務(wù)曾經(jīng)是我國貨幣政策的最重要工具。再貸款業(yè)務(wù)曾經(jīng)是我國貨幣政策的最重要工

16、具。n參考資料：中國人民銀行短期再貸款管理暫行辦法參考資料：中國人民銀行短期再貸款管理暫行辦法補充補充:我國中央銀行的貸款業(yè)務(wù)我國中央銀行的貸款業(yè)務(wù)第二節(jié)第二節(jié) 中央銀行中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)的證券買賣業(yè)務(wù)5.2.1 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的意中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的意義義1.直接調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，間接控制貨幣供應(yīng)量直接調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，間接控制貨幣供應(yīng)量2.制定或影響貨幣市場利率制定或影響貨幣市場利率 其中最主要、最直接地是對同業(yè)拆借市場其中最主要、最直接地是對同業(yè)拆借市場利率的影響。利率的影響。5.2.1 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的意中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的意義義與再貼現(xiàn)與貸款業(yè)務(wù)之間的區(qū)別：與再貼現(xiàn)與貸款

17、業(yè)務(wù)之間的區(qū)別：相同之處：相同之處：都可以改變央行資產(chǎn)和負債，影都可以改變央行資產(chǎn)和負債，影響貨幣供應(yīng)量，作為貨幣供應(yīng)量的調(diào)控工具。響貨幣供應(yīng)量，作為貨幣供應(yīng)量的調(diào)控工具。不同之處：不同之處：資金的流動性不同資金的流動性不同中央銀行的收入不同中央銀行的收入不同運作中對金融環(huán)境的要求不同運作中對金融環(huán)境的要求不同1、概念、概念 是中央銀行作為市場參與者的一員，在公開市場是中央銀行作為市場參與者的一員，在公開市場進行證券的買賣。由此可以進行基礎(chǔ)貨幣的投放進行證券的買賣。由此可以進行基礎(chǔ)貨幣的投放或回籠?；蚧鼗\。2、規(guī)定、規(guī)定購買對象：購買對象：政府債券、國庫券等流動性高的安全政府債券、國庫券等流動

18、性高的安全資產(chǎn)。資產(chǎn)。 美聯(lián)儲美聯(lián)儲政府債券；政府債券； 英格蘭銀行英格蘭銀行商業(yè)票據(jù)和政府債券；商業(yè)票據(jù)和政府債券；證券買賣市場：證券買賣市場：二級市場二級市場買賣方式：買賣方式：買（賣）斷和回購買（賣）斷和回購5.2.2 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作5.2.2 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作3、證券種類及特點、證券種類及特點 在公開市場上買賣的有價證券主要有：政府公債、在公開市場上買賣的有價證券主要有：政府公債、國庫券、流動性搞的有價證券（如上市債券）。國庫券、流動性搞的有價證券（如上市債券）。特點：特點

19、：u債券具有較高的信用等級和市場規(guī)模債券具有較高的信用等級和市場規(guī)模u交易債券的利率由市場決定交易債券的利率由市場決定u債券的持有者廣泛債券的持有者廣泛u債券的期限結(jié)構(gòu)和品種結(jié)構(gòu)合理債券的期限結(jié)構(gòu)和品種結(jié)構(gòu)合理u債券的交易、托管安全便利，最好是無紙化債券。債券的交易、托管安全便利，最好是無紙化債券。4、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的操作、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的操作（1）中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的交易工具）中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的交易工具 回購交易回購交易 現(xiàn)券交易現(xiàn)券交易 正回購正回購：中央銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定中央銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為。在未

20、來特定日期買回有價證券的交易行為。逆回購逆回購：中央銀行向一級交易商購買有價證券，并約定：中央銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定時期將有價證券賣給交易對方的交易行為。在未來特定時期將有價證券賣給交易對方的交易行為。5.2.2 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作5.2.2 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作u現(xiàn)券交易：現(xiàn)券交易：現(xiàn)券買斷現(xiàn)券買斷：中央銀行直接從交易對手那里買入有價證券，：中央銀行直接從交易對手那里買入有價證券，一次性的投放基礎(chǔ)貨幣。一次性的投放基礎(chǔ)貨幣?，F(xiàn)券賣斷現(xiàn)券賣斷：中央銀行直接向交易對手

21、那里賣出有價證券，：中央銀行直接向交易對手那里賣出有價證券，一次性的回籠基礎(chǔ)貨幣。一次性的回籠基礎(chǔ)貨幣。累計回籠量累計回籠量=正回購量正回購量+現(xiàn)券賣斷量現(xiàn)券賣斷量+中央銀行債券發(fā)行量中央銀行債券發(fā)行量累計投放量累計投放量=逆回購量逆回購量+現(xiàn)券買斷量現(xiàn)券買斷量+中央銀行債券到期量中央銀行債券到期量凈投放（回籠）量凈投放（回籠）量=累計投放量累計投放量-累計回籠量累計回籠量5.2.2 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作5.2.2 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作 （2）中央銀證券買賣業(yè)務(wù)的操作選擇）中央銀證券買賣業(yè)務(wù)

22、的操作選擇 指中央在什么情況下買入、在什么情況下賣出指中央在什么情況下買入、在什么情況下賣出的交易方向的選擇。的交易方向的選擇。 中央銀行為解決銀行體系準備金臨時性短缺時中央銀行為解決銀行體系準備金臨時性短缺時的操作，通?？蛇x擇的交易行為有：的操作，通常可選擇的交易行為有：單向購買短期債券單向購買短期債券提供回購交易提供回購交易進行短期性的外匯掉期交易進行短期性的外匯掉期交易5.2.2 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作 （2）中央銀證券買賣業(yè)務(wù)的操作選擇）中央銀證券買賣業(yè)務(wù)的操作選擇 中央銀行為解決銀行體系準備金臨時性過剩時中央銀行為解決銀行體系準備金臨

23、時性過剩時的操作，通常可選擇的交易行為有：的操作，通常可選擇的交易行為有：單向售出短期票據(jù)單向售出短期票據(jù)售出債券并承諾未來回購售出債券并承諾未來回購進行短期外匯掉期交易進行短期外匯掉期交易5.2.2 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作5.2.2 中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的種類及業(yè)務(wù)操作我國人行的證券買賣業(yè)務(wù)我國人行的證券買賣業(yè)務(wù)1.概述：概述： 1994年組建中國外匯交易中心。年組建中國外匯交易中心。1996年允許在年允許在二級市場上買賣國債。由人行行長辦公室會議二級市場上買賣國債。由人行行長辦公室會議決策，外匯操作由央行

24、在上海的公開市場操作決策，外匯操作由央行在上海的公開市場操作室執(zhí)行。室執(zhí)行。2.交易對象：交易對象：國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券。國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券。3.交易場所：交易場所：銀行間債券市場銀行間債券市場4.參與者：參與者： 參加同業(yè)拆借市場的各類金融機構(gòu)，包括商業(yè)參加同業(yè)拆借市場的各類金融機構(gòu)，包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、投資基金和農(nóng)村銀行、保險公司、證券公司、投資基金和農(nóng)村信用聯(lián)社。信用聯(lián)社。熱錢涌入與央行沖銷熱錢涌入與央行沖銷第三節(jié)第三節(jié) 中央銀行的黃中央銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)金外匯儲備業(yè)務(wù) 黃金外匯儲備是一國重要的國際儲備資產(chǎn)，中黃金外匯儲備是一國重要的國際儲

25、備資產(chǎn)，中央銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)是指中央銀行作為政府央銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)是指中央銀行作為政府的銀行，代替國家保管、經(jīng)營黃金外匯儲備資產(chǎn)。的銀行，代替國家保管、經(jīng)營黃金外匯儲備資產(chǎn)。5.3.1 中央銀行國際儲備的構(gòu)成中央銀行國際儲備的構(gòu)成1、國際儲備的重要種類、國際儲備的重要種類 國際儲備是指各國政府為了彌補國際收支逆國際儲備是指各國政府為了彌補國際收支逆差、保持匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付其他緊急支付的需要差、保持匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的所有流動資產(chǎn)的總稱。而持有的國際間普遍接受的所有流動資產(chǎn)的總稱。n黃金黃金 是最古老的儲備資產(chǎn)，最安全可靠，目前在世是最古老的儲備

26、資產(chǎn)，最安全可靠，目前在世界各國的儲備資產(chǎn)中的比重下降。界各國的儲備資產(chǎn)中的比重下降。n外匯外匯 流動性好、管理成本低、有收益性；風險大；流動性好、管理成本低、有收益性；風險大；適合于作為周轉(zhuǎn)。適合于作為周轉(zhuǎn)。n在在IMFIMF的儲備頭寸及未使用的特別提款權(quán)的儲備頭寸及未使用的特別提款權(quán) 安全、可靠、流動性強；不能隨意獲得。安全、可靠、流動性強；不能隨意獲得。5.3.1 中央銀行國際儲備的構(gòu)成中央銀行國際儲備的構(gòu)成5.3.1 中央銀行國際儲備的構(gòu)成中央銀行國際儲備的構(gòu)成5.3.1 中央銀行國際儲備的構(gòu)成中央銀行國際儲備的構(gòu)成2、影響國際儲備結(jié)構(gòu)的主要因素、影響國際儲備結(jié)構(gòu)的主要因素 國際儲備結(jié)

27、構(gòu)是指不同的儲備資產(chǎn)在總儲備中所占的國際儲備結(jié)構(gòu)是指不同的儲備資產(chǎn)在總儲備中所占的比重，它關(guān)系到國際儲備資產(chǎn)組合的有效性。比重，它關(guān)系到國際儲備資產(chǎn)組合的有效性。 影響一國國際儲備結(jié)構(gòu)的主要因素有：影響一國國際儲備結(jié)構(gòu)的主要因素有：國家支付債務(wù)和商品進口的外匯需求國家支付債務(wù)和商品進口的外匯需求貨幣政策方面的考慮貨幣政策方面的考慮合理避險因素的影響合理避險因素的影響5.3.2 中央銀行儲備業(yè)務(wù)的意義中央銀行儲備業(yè)務(wù)的意義調(diào)節(jié)國際收支，彌補國際收支逆差調(diào)節(jié)國際收支，彌補國際收支逆差支持本國貨幣匯率，穩(wěn)定匯價支持本國貨幣匯率，穩(wěn)定匯價穩(wěn)定幣值，提高本幣地位穩(wěn)定幣值，提高本幣地位增強國際清償能力，提

28、高對外借款的信用保證增強國際清償能力，提高對外借款的信用保證5.3.2 中央銀行儲備業(yè)務(wù)的意義中央銀行儲備業(yè)務(wù)的意義 中央銀行的外匯管理要服從貨幣政策操作目標的中央銀行的外匯管理要服從貨幣政策操作目標的需要，即保持國際收支平衡，維護貨幣穩(wěn)定，促進需要，即保持國際收支平衡，維護貨幣穩(wěn)定，促進經(jīng)濟增長。主要內(nèi)容有以下幾個方面：經(jīng)濟增長。主要內(nèi)容有以下幾個方面： 經(jīng)常項目外匯管理經(jīng)常項目外匯管理：指通過對屬于經(jīng)常項目下的各：指通過對屬于經(jīng)常項目下的各類交易，包括進口貨物、支付運輸費、保險費，勞類交易，包括進口貨物、支付運輸費、保險費，勞務(wù)費用、出境旅游，企業(yè)購匯或結(jié)匯的方式等進行務(wù)費用、出境旅游，企

29、業(yè)購匯或結(jié)匯的方式等進行相應(yīng)的管理。相應(yīng)的管理。 資本項目外匯管理資本項目外匯管理：面臨著兩難局面，一方面自由：面臨著兩難局面，一方面自由流動的資本使一系列矛盾日益緊張和廣泛傳播；另流動的資本使一系列矛盾日益緊張和廣泛傳播；另一方面強行限制資本的自由流動又會造成匯率的不一方面強行限制資本的自由流動又會造成匯率的不穩(wěn)定。穩(wěn)定。5.3.3 中央銀行的外匯管理中央銀行的外匯管理 外債管理外債管理u外債規(guī)模管理：指在一定時期內(nèi)，確定舉借外債外債規(guī)模管理：指在一定時期內(nèi)，確定舉借外債的數(shù)量界限，即適當?shù)耐鈧?guī)模。的數(shù)量界限，即適當?shù)耐鈧?guī)模。 衡量一國外債規(guī)模是否合理的主要參考指標有三衡量一國外債規(guī)模是

30、否合理的主要參考指標有三個：債務(wù)率、償債率、負債率。個：債務(wù)率、償債率、負債率。u外債結(jié)構(gòu)管理：指一國政府通過法規(guī)、政策和技外債結(jié)構(gòu)管理：指一國政府通過法規(guī)、政策和技術(shù)措施實行外債結(jié)構(gòu)優(yōu)化的管理行為。術(shù)措施實行外債結(jié)構(gòu)優(yōu)化的管理行為。5.3.3 中央銀行的外匯管理中央銀行的外匯管理5.3.3 中央銀行的外匯管理中央銀行的外匯管理5.3.3 中央銀行的外匯管理中央銀行的外匯管理匯率管理匯率管理I.單獨浮動單獨浮動：指一國貨幣不與其他任何貨幣固定匯：指一國貨幣不與其他任何貨幣固定匯率，其匯率根據(jù)市場外匯供求關(guān)系來決定。率，其匯率根據(jù)市場外匯供求關(guān)系來決定。II.釘住浮動釘住浮動：指一國貨幣與另一種

31、貨幣保持固定匯：指一國貨幣與另一種貨幣保持固定匯率，隨后者的浮動而浮動。率，隨后者的浮動而浮動。III.彈性浮動彈性浮動：指一國根據(jù)自身發(fā)展需要，確定釘?。褐敢粐鶕?jù)自身發(fā)展需要，確定釘住匯率的自由浮動區(qū)間。匯率的自由浮動區(qū)間。IV.聯(lián)合浮動聯(lián)合浮動：國家集團對成員國內(nèi)部貨幣實行固定：國家集團對成員國內(nèi)部貨幣實行固定匯率，對集團外貨幣則實行聯(lián)合的浮動匯率。匯率，對集團外貨幣則實行聯(lián)合的浮動匯率。5.3.3 中央銀行的外匯管理中央銀行的外匯管理補充資料補充資料1.確定合理的儲備資產(chǎn)數(shù)量確定合理的儲備資產(chǎn)數(shù)量 過多是浪費資源，過少可能喪失國際支付能過多是浪費資源，過少可能喪失國際支付能力。力。影響

32、因素：影響因素：國際收支狀況、國內(nèi)經(jīng)濟政策、國際收支狀況、國內(nèi)經(jīng)濟政策、進口數(shù)量、債務(wù)數(shù)量以及長短期債務(wù)的比重、進口數(shù)量、債務(wù)數(shù)量以及長短期債務(wù)的比重、穩(wěn)定匯率的目標。穩(wěn)定匯率的目標。2.保持合理儲備資產(chǎn)構(gòu)成保持合理儲備資產(chǎn)構(gòu)成安排原則：安排原則：安全性、流動性和收益性安全性、流動性和收益性保管和經(jīng)營儲備資產(chǎn)應(yīng)注意的幾個問題保管和經(jīng)營儲備資產(chǎn)應(yīng)注意的幾個問題第四節(jié)第四節(jié) 中國人民中國人民銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù) 1.1.再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定 再貼現(xiàn)對象再貼現(xiàn)對象：在中國人民銀行總行及分支機構(gòu)開：在中國人民銀行總行及分支機構(gòu)開立存款賬戶的商業(yè)銀行、政策性銀行以及經(jīng)中國立存

33、款賬戶的商業(yè)銀行、政策性銀行以及經(jīng)中國人民銀行批準的非銀行金融機構(gòu)。人民銀行批準的非銀行金融機構(gòu)。 再貼現(xiàn)票據(jù)種類再貼現(xiàn)票據(jù)種類、期限與金額：承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)、期限與金額：承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)帖現(xiàn)、再貼現(xiàn)的商業(yè)匯票，應(yīng)以真實、合法的商帖現(xiàn)、再貼現(xiàn)的商業(yè)匯票，應(yīng)以真實、合法的商品交易為基礎(chǔ)，期限最長不超過品交易為基礎(chǔ)，期限最長不超過6 6個月。個月。 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請、審查、發(fā)放與收回。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請、審查、發(fā)放與收回。5.4.1 中國人民銀行的再貼現(xiàn)與貸款業(yè)務(wù)中國人民銀行的再貼現(xiàn)與貸款業(yè)務(wù) 2.2.中國人民銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展與作用中國人民銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展與作用 （1 1）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展：須以

34、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展：須以貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ) （2 2）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的積極作用：）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的積極作用：合理規(guī)范和引導(dǎo)商業(yè)信用，加快了信用票據(jù)化、合理規(guī)范和引導(dǎo)商業(yè)信用，加快了信用票據(jù)化、票據(jù)市場化的進程票據(jù)市場化的進程拓展社會信用規(guī)模，支持了生產(chǎn)和流通拓展社會信用規(guī)模，支持了生產(chǎn)和流通有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整5.4.1 中國人民銀行的再貼現(xiàn)與貸款業(yè)務(wù)中國人民銀行的再貼現(xiàn)與貸款業(yè)務(wù) 3.3.中國人民銀行貸款業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定中國人民銀行貸款業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定 （1 1）貸款業(yè)務(wù)的種類）貸款業(yè)務(wù)的種類為解決流動性不足發(fā)放貸款為解決流動性不足發(fā)放貸款為處置金融風險發(fā)放的貸款為處置金融風險

35、發(fā)放的貸款用于特定目的的貸款用于特定目的的貸款 （2 2）中國人民銀行的特種貸款）中國人民銀行的特種貸款u指國務(wù)院決定的由中國人民銀行向金融機構(gòu)發(fā)指國務(wù)院決定的由中國人民銀行向金融機構(gòu)發(fā)放的用于特定目的的貸款。放的用于特定目的的貸款。5.4.1 中國人民銀行的再貼現(xiàn)與貸款業(yè)務(wù)中國人民銀行的再貼現(xiàn)與貸款業(yè)務(wù)中國的公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。中國的公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。1.1.中國人民銀行的一級交易商制度中國人民銀行的一級交易商制度 一級交易商是由中國人民銀行審定，具有直接與中一級交易商是由中國人民銀行審定，具有直接與中國人民銀行進行債券交易資格的商業(yè)銀行、保

36、險機構(gòu)、國人民銀行進行債券交易資格的商業(yè)銀行、保險機構(gòu)、證券公司、信托投資公司及證券投資基金。證券公司、信托投資公司及證券投資基金。 根據(jù)貨幣政策意向，分別采取根據(jù)貨幣政策意向，分別采取價格（利率）招標價格（利率）招標和和數(shù)量招標數(shù)量招標的方式。的方式。5.4.2 中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)2.2.中國人民銀行的證券交易平臺中國人民銀行的證券交易平臺 主要是銀行間債券市場。主要是銀行間債券市場。3.3.中國人民銀行的證券交易品種中國人民銀行的證券交易品種 中國人民銀行最日常的證券買賣業(yè)務(wù)是在二級中國人民銀行最日常的證券買賣業(yè)務(wù)是在二級市場上進行有價證券的買賣，主要交易

37、品種有回購市場上進行有價證券的買賣，主要交易品種有回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。 證券買賣業(yè)務(wù)改變了傳統(tǒng)的單一信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)證券買賣業(yè)務(wù)改變了傳統(tǒng)的單一信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的格局，中國人民銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的多樣性有利于增的格局，中國人民銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的多樣性有利于增強其調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的靈活性。強其調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的靈活性。5.4.2 中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)1.1.中國的國際儲備構(gòu)成中國的國際儲備構(gòu)成 中國國際儲備資產(chǎn)包括黃金、外匯、特別提款權(quán)中國國際儲備資產(chǎn)包括黃金、外匯、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織的儲備頭寸。外匯是中國國際和在國際貨幣基金

38、組織的儲備頭寸。外匯是中國國際儲備中的主要資產(chǎn)。儲備中的主要資產(chǎn)。2.2.中國外匯儲備適度規(guī)模管理中國外匯儲備適度規(guī)模管理 指外匯儲備資產(chǎn)的規(guī)模水平、存放方式和使用要指外匯儲備資產(chǎn)的規(guī)模水平、存放方式和使用要有利于生產(chǎn)力的發(fā)展，資源的合理配置，經(jīng)濟與國民有利于生產(chǎn)力的發(fā)展，資源的合理配置，經(jīng)濟與國民收入水平的增長。收入水平的增長。 適度的規(guī)模管理意味著外匯儲備并非多多益善，適度的規(guī)模管理意味著外匯儲備并非多多益善，超出適度規(guī)模的外匯儲備反而會給經(jīng)濟運行帶來很多超出適度規(guī)模的外匯儲備反而會給經(jīng)濟運行帶來很多負面影響負面影響5.4.3 中國人民銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)中國人民銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)3

39、.3.中國外匯儲備結(jié)構(gòu)的管理中國外匯儲備結(jié)構(gòu)的管理（1 1）外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的多元化）外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的多元化 保持外匯儲備的貨幣多元化；根據(jù)進出口商品、勞保持外匯儲備的貨幣多元化；根據(jù)進出口商品、勞務(wù)和其他支付需要，確定各種貨幣的數(shù)量、期限結(jié)構(gòu)等；務(wù)和其他支付需要，確定各種貨幣的數(shù)量、期限結(jié)構(gòu)等；既要考慮儲備資產(chǎn)的收益率，又要考慮流動性、靈活性既要考慮儲備資產(chǎn)的收益率，又要考慮流動性、靈活性和安全性；密切注意儲備貨幣匯率的變化。和安全性；密切注意儲備貨幣匯率的變化。（2 2）外匯儲備資產(chǎn)投向結(jié)構(gòu)的合理化）外匯儲備資產(chǎn)投向結(jié)構(gòu)的合理化 經(jīng)常性儲備經(jīng)常性儲備主要用于干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定人民幣匯主要

40、用于干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定人民幣匯率，保持對外支付能力，采取短期性運作和投資。率，保持對外支付能力，采取短期性運作和投資。 戰(zhàn)略性儲備戰(zhàn)略性儲備的運用應(yīng)重點考慮收益性、滿足國家較的運用應(yīng)重點考慮收益性、滿足國家較長期的資金需要并兼顧流動性。長期的資金需要并兼顧流動性。5.4.3 中國人民銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)中國人民銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù) 4.4.外匯儲備經(jīng)營風險管理外匯儲備經(jīng)營風險管理 （1 1）中國當前外匯儲備風險的主要表現(xiàn)）中國當前外匯儲備風險的主要表現(xiàn)外匯儲備貨幣錯配與投資風險外匯儲備貨幣錯配與投資風險貿(mào)易摩擦風險貿(mào)易摩擦風險加大通貨膨脹壓力的風險加大通貨膨脹壓力的風險資本異常流動，人民幣

41、升值壓力加大的風險資本異常流動，人民幣升值壓力加大的風險5.4.3 中國人民銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)中國人民銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù) 4.4.外匯儲備經(jīng)營風險管理外匯儲備經(jīng)營風險管理 （2 2）風險管理策略）風險管理策略合理控制外匯儲備規(guī)模增長合理控制外匯儲備規(guī)模增長加快人民幣匯率形成機制的市場化加快人民幣匯率形成機制的市場化優(yōu)化外匯儲備資產(chǎn)及幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化外匯儲備資產(chǎn)及幣種結(jié)構(gòu)構(gòu)建全面的風險管理體系，采用科學(xué)的風險構(gòu)建全面的風險管理體系，采用科學(xué)的風險控制手段控制手段5.4.3 中國人民銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)中國人民銀行的黃金外匯儲備業(yè)務(wù)我國外匯儲備的規(guī)模管理我國外匯儲備的規(guī)模管理我國在確定外匯儲

42、備資產(chǎn)規(guī)模時，不僅要考慮進口數(shù)我國在確定外匯儲備資產(chǎn)規(guī)模時，不僅要考慮進口數(shù)量和外債余額，還要充分考慮實現(xiàn)人民幣可兌換以后，量和外債余額，還要充分考慮實現(xiàn)人民幣可兌換以后，國際資本的流出入對國際收支影響的因素。國際資本的流出入對國際收支影響的因素。08補充資料補充資料我國外匯儲備超常增長的負面影響我國外匯儲備超常增長的負面影響損害了經(jīng)濟增長的潛力。損害了經(jīng)濟增長的潛力。外匯儲備大幅增加意味著外匯儲備大幅增加意味著我國物質(zhì)資源的凈輸出，這種狀況并不利于我國經(jīng)我國物質(zhì)資源的凈輸出，這種狀況并不利于我國經(jīng)濟增長，如果長時期處于這種狀況，將損害經(jīng)濟增濟增長，如果長時期處于這種狀況，將損害經(jīng)濟增長的潛力

43、。長的潛力。 支付高額的成本，主要表現(xiàn)為承擔巨大的利息損失。支付高額的成本，主要表現(xiàn)為承擔巨大的利息損失。一方面，我國作為發(fā)展中國家，從國際金融市場籌一方面，我國作為發(fā)展中國家，從國際金融市場籌措資金時要被強加風險溢價，從而必須支付高昂的措資金時要被強加風險溢價，從而必須支付高昂的利息。另一方面，我國外匯儲備中絕大部分是美元利息。另一方面，我國外匯儲備中絕大部分是美元資產(chǎn)，特別是美國債券。發(fā)行人民幣國債購買美元資產(chǎn)，特別是美國債券。發(fā)行人民幣國債購買美元債券的這一借貸過程中，潛在的利率損失不容忽視，債券的這一借貸過程中，潛在的利率損失不容忽視，最終的實際收益可能是負數(shù)。最終的實際收益可能是負數(shù)

44、。 影響金融調(diào)控能力。影響金融調(diào)控能力。如果外匯儲備繼續(xù)增加下去，如果外匯儲備繼續(xù)增加下去，將進一步增加人民幣匯率升值的壓力，而且也將逐將進一步增加人民幣匯率升值的壓力，而且也將逐步削弱中央銀行進行沖銷干預(yù)貨幣市場的能力，使步削弱中央銀行進行沖銷干預(yù)貨幣市場的能力，使央行調(diào)控貨幣政策的空間越來越小。央行調(diào)控貨幣政策的空間越來越小。影響對國際優(yōu)惠貸款的利用。影響對國際優(yōu)惠貸款的利用。外匯儲備過多會使我外匯儲備過多會使我國失去國際貨幣基金組織國失去國際貨幣基金組織(IMF)(IMF)的優(yōu)惠貸款。的優(yōu)惠貸款。 導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡。導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡。外匯儲備不斷增加，對出口的外匯儲備不斷增加，對出口的依

45、賴越來越重，將導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟發(fā)展失依賴越來越重，將導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟發(fā)展失去持久力。去持久力。 我國外匯儲備超常增長的負面影響我國外匯儲備超常增長的負面影響n中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)就是通過對持有資中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)就是通過對持有資產(chǎn)的處理，履行中央銀行的職能。主要產(chǎn)的處理，履行中央銀行的職能。主要包括再貼現(xiàn)再貸款業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、儲包括再貼現(xiàn)再貸款業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)等內(nèi)容。通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央備資產(chǎn)業(yè)務(wù)等內(nèi)容。通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行履行其性質(zhì)和職能。銀行履行其性質(zhì)和職能。本章小結(jié)本章小結(jié)本章核心概念本章核心概念n再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)n再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率n中央銀行貸款中央銀行貸款n中央銀

46、行的證券買賣業(yè)務(wù)中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)n回購交易回購交易n現(xiàn)券交易現(xiàn)券交易n國際儲備國際儲備n外匯儲備外匯儲備n經(jīng)常性儲備經(jīng)常性儲備n戰(zhàn)略性儲備戰(zhàn)略性儲備超主權(quán)儲備貨幣超主權(quán)儲備貨幣n此次金融危機的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的此次金融危機的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進世界經(jīng)濟發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森世界經(jīng)濟發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織林體系都是

47、解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織（IMFIMF）成立的宗旨之一。但此次金融危機表明，這一問題不僅遠未）成立的宗旨之一。但此次金融危機表明，這一問題不僅遠未解決，由于現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷反而愈演愈烈。解決，由于現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷反而愈演愈烈。 n理論上講理論上講，國際儲備貨幣的幣值首先應(yīng)有一個穩(wěn)定的基準和明確的，國際儲備貨幣的幣值首先應(yīng)有一個穩(wěn)定的基準和明確的發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序；其次，其供給總量還可及時、靈活地發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序；其次，其供給總量還可及時、靈活地根據(jù)需求的變化進行增減調(diào)節(jié)；第三，這種調(diào)節(jié)必須是超脫于任何根據(jù)需求的變化進行增減調(diào)節(jié)；第三，這

48、種調(diào)節(jié)必須是超脫于任何一國的經(jīng)濟狀況和利益。一國的經(jīng)濟狀況和利益。當前以主權(quán)信用貨幣作為主要國際儲備貨當前以主權(quán)信用貨幣作為主要國際儲備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改幣是歷史上少有的特例。此次危機再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。定。 超主權(quán)儲備貨幣超主權(quán)儲備貨幣n一、此次金融危機的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，一、此次金融危機的爆發(fā)并在全

49、球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風險反映出當前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風險 n 對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標與各對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標與各國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當局既不能國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標，又無忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標，又無法同時兼顧國內(nèi)外的不同目標。既可能因抑制本國通法同時兼顧國內(nèi)外的不同目標。既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟不斷增長的需求，脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟不斷增長的需求，也可能因過分刺激國內(nèi)需求而導(dǎo)致全

50、球流動性泛濫。也可能因過分刺激國內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動性泛濫。理論上理論上特里芬難題特里芬難題仍然存在，仍然存在，即儲備貨幣發(fā)行國無法即儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。 n當一國貨幣成為全世界初級產(chǎn)品定價貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲當一國貨幣成為全世界初級產(chǎn)品定價貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲備貨幣后，該國對經(jīng)濟失衡的匯率調(diào)整是無效的，因為多數(shù)國備貨幣后，該國對經(jīng)濟失衡的匯率調(diào)整是無效的，因為多數(shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照。經(jīng)濟全球化既受益于一種被普遍家貨幣都以該國貨幣為參照。經(jīng)濟全球化既受益于一種被普遍接受的儲備貨幣，又為發(fā)行這種貨幣的制度缺

51、陷所害。從布雷接受的儲備貨幣，又為發(fā)行這種貨幣的制度缺陷所害。從布雷頓森林體系解體后金融危機屢屢發(fā)生且愈演愈烈來看，全世界頓森林體系解體后金融危機屢屢發(fā)生且愈演愈烈來看，全世界為現(xiàn)行貨幣體系付出的代價可能會超出從中的收益。不僅儲備為現(xiàn)行貨幣體系付出的代價可能會超出從中的收益。不僅儲備貨幣的使用國要付出沉重的代價，發(fā)行國也在付出日益增大的貨幣的使用國要付出沉重的代價，發(fā)行國也在付出日益增大的代價。危機未必是儲備貨幣發(fā)行當局的故意，但卻是制度性缺代價。危機未必是儲備貨幣發(fā)行當局的故意，但卻是制度性缺陷的必然。陷的必然。 n二、二、創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際創(chuàng)造一種與主權(quán)國家

52、脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標。是國際貨幣體系改革的理想目標。超主權(quán)儲備貨幣超主權(quán)儲備貨幣n1 1、超主權(quán)儲備貨幣的主張雖然由來以久，但至今沒有實質(zhì)性進、超主權(quán)儲備貨幣的主張雖然由來以久，但至今沒有實質(zhì)性進展。上世紀展。上世紀4040年代凱恩斯就曾提出采用年代凱恩斯就曾提出采用3030種有代表性的商品作為種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ)建立國際貨幣單位定值基礎(chǔ)建立國際貨幣單位“Bancor”“Bancor”的設(shè)想，遺憾的是未能實的設(shè)想，遺憾的是未能實施，而其后以懷

53、特方案為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系的崩潰顯示凱恩施，而其后以懷特方案為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系的崩潰顯示凱恩斯的方案可能更有遠見。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，斯的方案可能更有遠見。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于基金組織就于19691969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)（下稱年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)（下稱SDRSDR），以緩解主），以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風險。遺憾的是由于分配機制和使用權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風險。遺憾的是由于分配機制和使用范圍上的限制，范圍上的限制，SDRSDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但SDRSDR的的存在為國際貨幣體系改革提供了一

54、線希望。存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望。n2 2、超主權(quán)儲備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風險，也為、超主權(quán)儲備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風險，也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由一個全球性機構(gòu)管理的國際儲備調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由一個全球性機構(gòu)管理的國際儲備貨幣將使全球流動性的創(chuàng)造和調(diào)控成為可能，當一國主權(quán)貨幣不貨幣將使全球流動性的創(chuàng)造和調(diào)控成為可能，當一國主權(quán)貨幣不再做為全球貿(mào)易的尺度和參照基準時，該國匯率政策對失衡的調(diào)再做為全球貿(mào)易的尺度和參照基準時，該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風險、增節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生

55、的風險、增強危機處理的能力。強危機處理的能力。 超主權(quán)儲備貨幣超主權(quán)儲備貨幣n三、改革應(yīng)從大處著眼，小處著手，循序漸進，尋求共贏三、改革應(yīng)從大處著眼，小處著手，循序漸進，尋求共贏 n重建具有穩(wěn)定的定值基準并為各國所接受的新儲備貨幣可能是個重建具有穩(wěn)定的定值基準并為各國所接受的新儲備貨幣可能是個長期內(nèi)才能實現(xiàn)的目標。建立凱恩斯設(shè)想的國際貨幣單位更是人長期內(nèi)才能實現(xiàn)的目標。建立凱恩斯設(shè)想的國際貨幣單位更是人類的大膽設(shè)想，并需要各國政治家拿出超凡的遠見和勇氣。而在類的大膽設(shè)想，并需要各國政治家拿出超凡的遠見和勇氣。而在短期內(nèi)，國際社會特別是基金組織至少應(yīng)當承認并正視現(xiàn)行體制短期內(nèi)，國際社會特別是基金

56、組織至少應(yīng)當承認并正視現(xiàn)行體制所造成的風險，對其不斷監(jiān)測、評估并及時預(yù)警。所造成的風險，對其不斷監(jiān)測、評估并及時預(yù)警。 n同時還應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮同時還應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮SDRSDR的作用。的作用。SDRSDR具有超主權(quán)儲備貨幣具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力。同時它的擴大發(fā)行有利于基金組織克服在經(jīng)費、的特征和潛力。同時它的擴大發(fā)行有利于基金組織克服在經(jīng)費、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。因此，應(yīng)當著力推動話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。因此，應(yīng)當著力推動SDRSDR的分配。這需要各成員國政治上的積極配合，特別是應(yīng)盡快的分配。這需要各成員國政治上的積極配合，特別是應(yīng)盡快通過通過19971997年第四次章程修訂及相應(yīng)的年第四次章程修訂及相應(yīng)的SDRSDR分配決議，以使分配決議，以使19811981年年后加入的成員國也能享受到后加入的成員國也能享受到SDRSDR的好處。在此基礎(chǔ)上考慮進一步的好處。在此基礎(chǔ)上考慮