對能否開展我國股指期貨交易

1、.啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊股票指數(shù)期貨(Stock Index Futures)是一種金融衍生工具,它是以股票市

2、場的股價指數(shù).3, 規(guī)避系統(tǒng)風險.股票投資組合面臨系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險兩種風險,其中微觀層面上.啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊

3、啊啊啊啊對能否開展我國股指期貨交易啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊對能否開展我國股指期貨交易相關(guān)問題的探討袁天昂中國人民

4、銀行昆明中心支行摘要：股票指數(shù)期貨是國際資本市場體系中的重要組成部分，開展股票指數(shù)期貨交易既是對我國資本市場及證券交易體系的進一步完善，同時也將對其產(chǎn)生積極的影響，特別是在我國加入WTO后，其對我國逐步開放資本市場迎接國際資本市場的挑戰(zhàn)意義重大。文章從股票指數(shù)期貨的基本功能和作用以及其固有的特征著手，分析其在我國推行的現(xiàn)實意義和可行性，并在此基礎(chǔ)上對我國股票指數(shù)期貨的運作模式和相關(guān)問題作了一些新的探討。關(guān)鍵詞：指數(shù)；股票指數(shù)期貨；套期保值；杠桿效應；機構(gòu)投資者；運作模式；期貨交易所股票指數(shù)期貨（Stock Index Futures）是一種金融衍生工具，它是以股票市場的股價指數(shù)為基礎(chǔ)的期貨合約

5、，由于其具有交易成本低、杠桿性高、現(xiàn)金交割、套期保值等特點，因此自其1982年2月在美國堪薩斯期貨交易所問世以來便受到投資者的廣泛歡迎，并已成為國際資本市場體系的重要組成部分。但是，目前這項業(yè)務在我國仍是空白?，F(xiàn)階段隨著我國利率市場化水平的推進（除存、貸款利率外其他商業(yè)性利率均已放開，特別是中長期國債利率通過公開招標產(chǎn)生，提供了市場化的、獨立的、僅以時間偏好為標準的固定利率），以及國有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的全面推進、國有商業(yè)銀行股份制改造和全國統(tǒng)一股票指數(shù)的即將推出(上證180指數(shù)已經(jīng)推出)，因此，有必要在適當時機推出股票指數(shù)期貨業(yè)務以活躍目前我國處于低迷階段的證券市場，完善和充實證券市場，減少市

6、場風險。同時，它的推出對于規(guī)避證券市場風險，進一步完善我國證券市場體系、規(guī)范股票市場運作都將產(chǎn)生積極的影響，尤其是在我國加入WTO后，迎接資本市場開放的挑戰(zhàn)意義更為重大。故本文從股票指數(shù)期貨的基本功能和作用以及其固有的特征著手，分析其在我國推行的現(xiàn)實意義和可行性，并在此基礎(chǔ)上對我國股票指數(shù)期貨的運作模式和相關(guān)問題作一些探討，以期起到拋磚引玉之功效。一、 股票指數(shù)期貨的基本功能和特點一般來說股票指數(shù)期貨具有以下基本功能和特點：1、 價格發(fā)現(xiàn)功能。股票指數(shù)期貨是將眾多的、影響供求關(guān)系的因素集中在交易場內(nèi)，并且通過公開竟價的方式，將諸多因素轉(zhuǎn)化為一個統(tǒng)一的、有權(quán)威性的交易價格。股指期貨價格具有預期性

7、、聯(lián)系性和權(quán)威性，能較準確地反映未來整個股票市場的價格總體水平。由于股票現(xiàn)貨市場和期貨市場又都受相同經(jīng)濟因素的影響，二者的走勢一致并逐漸趨合。由于這一關(guān)系的存在會使股票投資者、套期保值者、套利者和投機商能夠利用股票指數(shù)期貨的交易價格判斷相關(guān)股票的近期和遠期變動趨勢，從而制訂相應的證券投資決策。2、 套期保值功能。是指投資者買進或賣出股票指數(shù)期貨合約，從而補償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際損失。向擁有股票的投資者提供轉(zhuǎn)移股票價格風險、進行套期保值的工具。股票持有者或購買人，在對未來股市走勢無法把握的情況下，為防止買賣股票的風險，可出售或購買股票指數(shù)期貨合約，進行套期保值。3、 規(guī)避系統(tǒng)風險。股票

8、投資組合面臨系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險兩種風險，其中微觀層面上的非系統(tǒng)風險可以通過多元化組合加以分散，而與證券市場整體運動相關(guān)聯(lián)的宏觀系統(tǒng)風險則不能通過組合多元化來加以弱化。由于股票指數(shù)期貨的標的物是股價指數(shù)，因此可利用現(xiàn)貨市場和期貨市場處于相反部位的操作，使未來在現(xiàn)貨市場的損失與期貨市場的收益相抵銷，以規(guī)避市場價格波動的系統(tǒng)風險。4、 促進現(xiàn)貨市場的發(fā)展。期貨市場由于低交易成本和保證金，相對于現(xiàn)貨市場有較高的流動性，同時，期貨市場價格是由避險者、投機者、套利者根據(jù)自己對未來股價的預期而決定的，因此均衡價格足以反映當時市場預期的未來價格，故其變動隱含眾多市場參與者對未來股價預期的調(diào)整，可以作為現(xiàn)貨市

9、場未來股價的指標，由此可吸引那些擔心風險的投資者進入現(xiàn)貨市場，從而增加現(xiàn)貨市場的流動性和規(guī)模，促進現(xiàn)貨市場的發(fā)展。5、 交易成本較低。相對于現(xiàn)貨交易，股指期貨交易的成本是比較低的。股指期貨交易的成本主要包括：交易傭金、買賣價差、用于支付保證金的成本和稅收。在國外成熟的股票市場，其交易成本一般僅為股票交易成本的十分之一。6、 較高的杠桿比率。有資料表明，在英國，一個保證金賬戶就可以對應交易其自身28倍的金融時報指數(shù)期貨的交易量，杠桿比率為1：28，其交易的高杠桿性由此可見一斑。7、 較高的市場流動性。有研究表明,股指期貨交易的流動性明顯高于現(xiàn)貨股票市場。如在1991年，F(xiàn)TSE100（倫敦金融時

10、報100指數(shù)）期貨交易量就已達850億元。 股指期貨具有的上述主要功能和特點表明，我們應該充分利用股指期貨的杠桿功能作用來發(fā)展和完善我國的證券市場，這是因為：經(jīng)過十多年的培育，我國證券市場有了突飛猛進的發(fā)展，上海及深圳證券市場的總量成倍增加，為我國開設(shè)股指期貨打下了基礎(chǔ)。同時，開設(shè)股指期貨的意義還在于為國人提供新的交易品種、增加投資者人數(shù)，有利于推動我國資本市場的發(fā)展。二、我國開設(shè)股指期貨的現(xiàn)實意義在目前我國股市面臨結(jié)構(gòu)化的改變，投資機構(gòu)化趨勢興起之時，適時開設(shè)股指期貨交易具有重大的現(xiàn)實意義。1、能增加市場運作的靈活性。如果有了股指期貨這一反向的操作工具，投資者就可在股市現(xiàn)貨市場大膽投資，因此

11、，即使在股市低迷時，投資者也可大膽進入市場，從而對現(xiàn)貨市場的擴容起到一定程度的刺激作用。此外，股指期貨的雙向交易特征對市場內(nèi)外的風險有較大程度的釋放，使得市場不容易形成“單邊市”行情。因此，我們在給投資者樹立風險意識的同時，也應為他們提供有效避險的工具，而應用股指期貨的風險規(guī)避功能就能增強股市的靈活性，克服目前我國股市存在的個股價格同漲同落的現(xiàn)象。2、能改善投資者結(jié)構(gòu)、擴大投資者層面。我國目前正積極推進機構(gòu)投資者的發(fā)展和創(chuàng)新，投資基金、保險基金、三類企業(yè)相繼進入股票市場，開設(shè)股指期貨將為其提供低成本的辟險渠道和資產(chǎn)組合調(diào)整手段便于其進行多元化的長期投資，從而真正起到穩(wěn)定市場的作用。另一方面，散

12、戶投資者如果充分利用期貨作為避險工具，將增加其對投資基金持有的種類及數(shù)目，從而有助于投資基金的發(fā)展和投資機構(gòu)化的興起。3、有利于增加證券市場競爭力。近年來，以股指期貨為核心的衍生工具產(chǎn)品已經(jīng)成為各國金融市場競爭的焦點。1997年1月9日，道·瓊斯公司和摩根·斯坦利公司都已相繼推出了中國臺灣股價指數(shù)（道·瓊斯113種臺灣股指期貨指數(shù)和摩根·斯坦利77種臺灣股指期貨指數(shù)），如果我國股指期貨被國外公司搶先上市交易，那么，我們的金融衍生工具產(chǎn)品將會處于被動的局面；另一方面，在上海建設(shè)國際金融中心的過程中，開設(shè)股指期貨交易將更好地發(fā)揮上海證券市場的對外輻射作用和影

13、響力，從而，增強我國證券市場的國際競爭力。4、有利于拓展和完善我國金融市場。發(fā)展股指期貨市場是推進我國金融體制改革，深化金融市場發(fā)展的必然要求。從目前我國金融市場的現(xiàn)實情況來看，利率市場化還處于起步階段，人民幣自由兌換僅限于經(jīng)常項目下，離完全可自由兌換貨幣還有一段距離，因此利率期貨和外匯期貨的設(shè)立尚為時過早。與此相反，我國股市經(jīng)過十多年的發(fā)展，初步建立了市場化的運行機制，故股指期貨將成為我國發(fā)展金融期貨市場的首選品種。另一方面，在我國加入WTO后，我國的證券市場也將進一步加快對外開放的步伐，開設(shè)股指期貨市場將有利于完善市場結(jié)構(gòu)，增強我國證券市場的國際競爭力，從而進一步拓展和完善我國的金融市場。

14、三、我國開設(shè)股指期貨交易的可行性分析 鑒于我國股票市場的發(fā)展現(xiàn)狀，筆者以為，我國目前開設(shè)股指期貨交易的條件已基本具備，因此，我們應大膽地進行探索和積極開展試點工作。（一）、 我國基本具備了開設(shè)股指期貨交易的市場需求條件.投資者需求是金融衍生產(chǎn)品存在和發(fā)展的基本動力，而股指期貨產(chǎn)生的根源就在于其相關(guān)現(xiàn)貨市場的價格易變性使投資者產(chǎn)生了規(guī)避風險的需求。從市場需求面來看，我國股市交投活躍、波幅較大、股價風險中系統(tǒng)風險的權(quán)重高達65.7%（資料來源：施東暉，上海股票市場風險性實證研究， 經(jīng)濟研究1997年第10期），因而正需要股指期貨作為風險管理的有效工具；另一方面，目前投資基金的迅速發(fā)展也需要股指期貨

15、這一金融衍生產(chǎn)品的有效配合，特別是我國證券市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一個運作良好的市場架構(gòu)，有接近國際水平的高效率的交易、清算體系；券商、機構(gòu)投資者和證券從業(yè)人員的素質(zhì)不斷提高。同時，我國股票市場的容量和規(guī)模也有了飛速增長：截至2002年5月末，我國滬深股市共有上市A股1156只，上市B股112只；A、B股發(fā)行總額分別為4806.85億股、173.10億股；上市公司已達一千多家，流通市價總值上萬億元。這一切都為股指期貨的運作提供了一個良好的市場基礎(chǔ)。（二）、 我國基本具備了開設(shè)股指期貨交易的市場技術(shù)條件.股指期貨不同于股票，它只需要買者在到期日之間，進行反方向抵銷操作，或在到期日進行現(xiàn)金

16、結(jié)算。其交易的只是一個品種，一般只涉及每日的現(xiàn)金清算，因此，在現(xiàn)有結(jié)算程序的基礎(chǔ)上，通過證券交易所、經(jīng)紀商及銀行系統(tǒng)的合作，就可以高效率、低成本地完成這一過程。因此，現(xiàn)階段在我國開設(shè)股指期貨交易在技術(shù)上是不存在太大問題的。（三）、 開設(shè)股指期貨交易不涉及現(xiàn)行證券市場管理架構(gòu)的改變.目前我國證券市場和商品期貨市場處于相對分割的局面，其中證券買賣的經(jīng)紀業(yè)務由證券商從事，而商品期貨的經(jīng)紀業(yè)務則由期貨經(jīng)紀商提供。因此，如果在證券交易所內(nèi)開設(shè)股指期貨交易并不涉及管理架構(gòu)的改變，而在期貨交易所設(shè)立股指期貨則需要重構(gòu)目前的經(jīng)紀業(yè)格局，不但證券商需要成為期貨交易所的會員，而且期貨經(jīng)紀商也可能需要成為其成員，所

17、需成本較高。因此，目前我們宜在證券交易所開設(shè)股指期貨交易。（四）、 開設(shè)股指期貨交易能夠整合運作資源、降低營運成本。股指期貨交易的清算規(guī)則與股票現(xiàn)貨交易有許多相同之處，故只要在現(xiàn)有的運作系統(tǒng)上加以修改即可實施，其運作成本較低。因此，在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)開設(shè)股指期貨交易較為簡單易行。（五）、 便利監(jiān)管協(xié)調(diào).一般而言，現(xiàn)貨市場的規(guī)模和變動方向會影響期貨市場，而期貨市場的對沖和套利活動又會影響現(xiàn)貨市場的交易。如果股指期貨在證券交易所內(nèi)交易，將會使這兩項業(yè)務得到全面協(xié)調(diào)，有利于監(jiān)管部門對市場的監(jiān)管和風險控制，保證其健康運行。（六）、 融合交易產(chǎn)品.現(xiàn)貨市場和期貨市場的整合將為證券交易所提供多元化的投資產(chǎn)

18、品選擇，方便投資者將現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易更加緊密地聯(lián)系起來，以吸引更多的投資者，擴大市場的流動性。另一方面，有利于規(guī)避深、滬證券市場的系統(tǒng)風險。實證分析顯示：1998年間，深、滬證券市場綜合指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達0.97（資料來源：張人驥，上海股市系統(tǒng)性分析，證券市場導報，1999年第9期）。這表明：以滬市指數(shù)為標的物的股指期貨可以對沖深市的系統(tǒng)風險；而以深市指數(shù)為標的物的股指期貨也可以對沖滬市的系統(tǒng)風險?；谏鲜龇治觯P者認為，我國的股指期貨交易所應選擇在現(xiàn)有的證券交易所內(nèi)為佳，目前以上海證券交易所為首選，在條件成熟時，也可在深、滬、港證券交易所同時開設(shè)股指期貨交易，以擴大證券市場的流動性和

19、降低證券市場的系統(tǒng)性風險。四、開展我國股指期貨的運作模式選擇開展我國股指期貨有必要依照國際慣例和國際股指期貨發(fā)展趨勢，結(jié)合我國市場特征，對我國股指期貨市場的運作模式進行合理設(shè)計。當前主要包括以下一些方面：1、 逐步建立股指期貨監(jiān)管體系。國外股指期貨市場均有嚴密的監(jiān)管體系。以美國為例，其股指期貨交易是在國家統(tǒng)一的期貨交易法下，形成商品期貨交易委員會（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會和期貨交易所三級監(jiān)管模式。我國股指期貨市場如果形成以證監(jiān)會期貨交易所的兩級監(jiān)管模式，就不存在管轄權(quán)爭議問題。股指期貨可沿用當前證監(jiān)會期貨交易所的兩級監(jiān)管模式，在一定條件下可建立期貨交易協(xié)會，以加強其對股指期貨交易的自律。在法規(guī)

20、體系方面，可根據(jù)股指期貨的特征對期貨交易管理暫行條例的有關(guān)內(nèi)容進行補充修改，在此基礎(chǔ)上制定股指期貨交易管理辦法，并在此辦法下制定股指期貨交易規(guī)則。但從長期考慮決策層應盡快制定期貨法，并增加與股指期貨相關(guān)的內(nèi)容，以形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會依法與期貨交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。2、 設(shè)立股指期貨會員結(jié)構(gòu)。根據(jù)國家的有關(guān)法規(guī)，目前我國期貨交易所的會員被分為期貨經(jīng)紀公司會員和非期貨經(jīng)紀公司會員兩類?？紤]到我國證券與期貨市場會員的現(xiàn)狀，在推出股指期貨以后，可以根據(jù)會員的注冊資本、凈資產(chǎn)及經(jīng)營范圍等，將從事股指期貨交易的會員分為兩類：一類是經(jīng)紀會員，他們只可以代理，不可以自營；另一類是自營會員，他

21、們只可以自營，不可以代理。在期貨交易所的會員中，期貨經(jīng)紀公司的注冊資本都應在3000萬元以上，這類公司可申請作為股指期貨的經(jīng)紀會員。證券公司可直接作為自營會員，或參考香港模式，成為具有獨立法人資格的期貨經(jīng)紀公司。但所有機構(gòu)都必須通過監(jiān)管部門審核，獲得證監(jiān)會頒發(fā)的股指期貨經(jīng)營許可證才能成為股指期貨交易的會員。3、 建立股指期貨交易結(jié)算制度。國際結(jié)算體系一般都建立在原有交易方式與市場基礎(chǔ)上的結(jié)算會員制之上。我國可借鑒國際經(jīng)驗，結(jié)合我國實際采取當前較有效率的商品期貨交易結(jié)算方式，即交易所下成立結(jié)算所，每個會員均為結(jié)算會員，通過結(jié)算銀行為其結(jié)算。在帳戶管理上，要求會員在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金帳戶，以加強

22、對股指期貨交易結(jié)算的風險控制。在結(jié)算制度上，采用保證金與每日無風險結(jié)算制度，投資者必須在交易前交納足夠的保證金，在收盤后對股指期貨交易盈虧進行每日結(jié)算。4、 明確股指期貨交易主體。一個完善的股指期貨交易市場應當具備三類交易主體：套期保值者、套利者、投機者。我國股指期貨市場的交易主體應該確定為各類機構(gòu)投資者。在開展股指期貨交易的初始階段，可通過較高的交易單位和保證金要求，限制個人投資者過度參與交易，以減少市場風險和其負作用。待條件成熟時，再逐步擴大投資者范圍。當前可把證券公司、基金管理公司、保險公司以及其他機構(gòu)投資者發(fā)展成為股指期貨交易的主體，同時，引導投機者理性地參與交易，以確保股指期貨交易功

23、能的正常發(fā)揮。5、 采用現(xiàn)代化的股指期貨交易方式。電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易已成為國際上各大期貨交易所的電子交易平臺，我國股指期貨交易方式應與國際發(fā)展潮流相一致，積極采用電子交易方式，開發(fā)遠程交易系統(tǒng)與網(wǎng)上交易，實現(xiàn)我國股指期貨交易與結(jié)算的電子化和網(wǎng)絡(luò)化。在交易程序上，股指期貨交易與商品期貨交易一樣，客戶必須通過經(jīng)紀公司開設(shè)專門帳戶，經(jīng)紀公司以自己的名義為客戶進行交易，以保證股指期貨交易的公開、透明。6、 加強對股指期貨的風險管理。國外股指期貨市場風險管理制度主要有：會員的審批制、市場準入制、保證金制、漲跌停板制、每日無負債結(jié)算制、稽查制度、強行平倉制和風險準備金等制度，我國在對股指期貨的風險管理上，

24、可借鑒國外當前較為成熟的商品期貨市場對風險管理的一系列經(jīng)驗為我所用，以提高我國對股指期貨的風險管理水平。五、開展股指期貨交易的制度安排要開展股指期貨交易業(yè)務必須要有相應的法律制度作保障，才能使之順利推行。我國現(xiàn)階段主要應做好以下工作：1、完善股票現(xiàn)貨市場。為了降低股指期貨的風險和充分發(fā)揮其應有的功能，必須進一步完善我國現(xiàn)行股票現(xiàn)貨市場。一方面，要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，使產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化，深化上市公司現(xiàn)代企業(yè)制度改革；另一方面，要規(guī)范股票現(xiàn)貨市場，為股指期貨市場營造一個健康的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)，包括健全和完善證券發(fā)行、上市和交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，強化上市公司的信息披露以及加大監(jiān)管和處罰力度2、科學計算股價指

25、數(shù) 。股指期貨的標的物是某一股票市場的價格指數(shù)，只有擁有一種編制技術(shù)先進、具有廣泛代表性、能靈敏反映整個股票市場基本行情的價格指數(shù)，股指期貨交易才能順利展開。在我國應盡快推出全國性的統(tǒng)一股票指數(shù)，以改變目前我國由于國家股和法人股不能上市流通，以及深、滬兩市的成分指數(shù)因包容股票樣本過少，既缺乏市場代表性，又容易為一些莊家通過刻意打壓和拉升高權(quán)重股操縱股市，影響股市平穩(wěn)運行的狀況。鑒于目前全國統(tǒng)一300指數(shù)正在醞釀，上證180指數(shù)已經(jīng)推出，深圳120指數(shù)正在編制，因此，我們可以借鑒國際經(jīng)驗和國際慣例，建立由獨立權(quán)威機構(gòu)統(tǒng)一編制的一個以流通股為權(quán)數(shù)的、統(tǒng)一的成分指數(shù)，以作為我國股指期貨交易的標的指數(shù)

26、，該成分指數(shù)的選擇一般應占總市值的80%以上，這樣才能成為全面、真實反映我國股市整體波動情況的統(tǒng)一股票指數(shù)。3、解除與開展股指期貨交易相矛盾的法律障礙。目前我國推出股指期貨交易存在的法律障礙主要有：現(xiàn)行的證券法第35條規(guī)定“證券交易以現(xiàn)貨進行交易”，又如在證券法中對股指期貨這種特殊的期貨品種的交易規(guī)則也還沒有明確的界定等。因此，要確保股指期貨交易的開展能取得預期的成效，必須解除與開展股指期貨交易相矛盾的現(xiàn)行法律障礙。在推出股指期貨交易時至少要有以下三條法律保障：1有充分即時的信息披露制度。披露的內(nèi)容包括股指期貨的業(yè)務規(guī)格、業(yè)務目的以及凈利或虧損情況；2完善的保證金收付制度。要有設(shè)計合理、可行的

27、結(jié)算保證金作流程；3制定符合我國實際的交易規(guī)則，為規(guī)范股指期貨交易的進行提供保證。4、加強對股指期貨交易市場的監(jiān)管。股指期貨交易的推出必須以保證金融市場和金融秩序的穩(wěn)定為前提。我國股指期貨交易的推出很可能在短期內(nèi)形成一個新的投資熱點，甚至出現(xiàn)過度投機，因此，對于股指期貨交易推出后可能出現(xiàn)的風險要全面考慮。不僅要求股指期貨交易所加強風險管理，建立一系列規(guī)章制度，實施各種有效的風險管理措施，還要求各投資機構(gòu)建立健全各項規(guī)章制度，并根據(jù)自身特點制定明確的股指期貨投資的管理規(guī)范。在健全風險管理監(jiān)管制度的基礎(chǔ)上，建立和完善風險管理控制制度，保證風險管理控制制度的有效實施。六、正視股指期貨對經(jīng)濟發(fā)展可能產(chǎn)

28、生的負面影響股指期貨交易的開展有如一柄“雙刃劍”，其在給我們帶來規(guī)避風險、套期保值等作用的同時，本身還會將杠桿作用放大了的風險引入證券市場，從而給經(jīng)濟帶來一些負面影響，對這些負面影響我們必須高度重視。1、可能會形成“泡沫經(jīng)濟”。股指期貨在發(fā)揮套期保值作用的同時，也會為投機者開辟了一個投機場所。股指期貨推出后，可能會出現(xiàn)導致“泡沫經(jīng)濟”的兩種情況：一是股票現(xiàn)貨市場受到刺激一時會活躍起來，但由于受投機性較強的股指期貨市場的影響，有可能使資金大量進入股票現(xiàn)貨市場，產(chǎn)生“泡沫經(jīng)濟”，最終反而使得股票現(xiàn)貨市場資金短缺，使激活現(xiàn)貨市場的目的不能實現(xiàn)；二是股指期貨推出后也確實激活了股票現(xiàn)貨市場，股票期貨及現(xiàn)

29、貨市場同時活躍，股票價格步步走高，致使經(jīng)濟中的“泡沫”成分也隨之高漲。而一旦“泡沫”破裂，就會對國民經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。2、股指期貨操作失敗的影響有放大的可能。股指期貨是一柄“雙刃劍”，一旦投資者操作不當就會傷及自身，產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。巴林銀行的倒閉很大程度上就是其職員利森所作的價值相當于70億美元的日經(jīng)225種股指期貨交易失敗，使之形成10多億美元損失而破產(chǎn)的，對此我們?nèi)杂洃洩q新。這是由于金融機構(gòu)處于社會經(jīng)濟的中樞地位，因此其破產(chǎn)或損失不僅會對金融系統(tǒng)產(chǎn)生影響，而且其破壞性影響有放大的可能，即對整個社會經(jīng)濟產(chǎn)生乘數(shù)的破壞作用。這些都是我們在開展股指期貨交易中要引以為鑒的。3、對股票市場可能產(chǎn)生不

30、利影響。股指期貨出現(xiàn)的一個重要原因就是為了規(guī)避股票現(xiàn)貨市場的風險。股指期貨以股票指數(shù)作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)，其價格的變動必然受制于股市的波動；反之，它的變化也將對整個股市以及個股走勢產(chǎn)生影響。一些分析專家認為，1987年10月的美國“股災”就是由于股指期貨價格的波動性大于現(xiàn)貨市場價格的波動性，從而引起整個股市激烈波動而形成“股災”的?？傊?，對于股指期貨可能產(chǎn)生的種種負面影響，我們都必須正視和及早采取相應的防治措施，以使其可能產(chǎn)生的這些負面影響降低到最低限度。七、結(jié)論綜上所述，隨著加入世界貿(mào)易組織后我國金融業(yè)對外開放程度的迅速提高和國內(nèi)金融市場與國際金融市場一體化進程的加快，開展股指期貨這一金融衍生工具必將成為我國金融市場未來發(fā)展的必然趨勢和理性選擇。只要我們在條件成熟時，不失時機地開展股指期貨交易業(yè)務，充分發(fā)揮其規(guī)避風險的作用，并注意克服其有可能形成的種種負面影響，就有可能使我國的證券市場盡快與國際資本市場接軌，同時也將促使我國金融業(yè)能在更高的層次上與之競爭，以適應我國加入WTO后，國際金融業(yè)對我國金融業(yè)不斷提出的挑戰(zhàn)。參考文獻： 1、施東暉上海股票市場風險性實證研究 經(jīng)濟研究1997年第10期 2、揚朝軍、施