對(duì)授信評(píng)審的幾點(diǎn)看法

1、對(duì)授信評(píng)審的幾點(diǎn)看法授信評(píng)審是什么呢？筆者個(gè)人認(rèn)為：授信評(píng)審主要是基于對(duì)擬授信主體基本情況、經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)情況、行業(yè)面及授信政策、以及擔(dān)保、需求合理性等綜合分析，并最終形成授信決策的過(guò)程。授信評(píng)審是基于財(cái)務(wù)狀況、擔(dān)保方式、授信產(chǎn)品、行業(yè)面、商業(yè)模式、區(qū)域、時(shí)間等視角融合評(píng)判以形成授信決策的過(guò)程。授信評(píng)審是以授信調(diào)查報(bào)告為基礎(chǔ)，依托評(píng)審人員的經(jīng)驗(yàn)積累，依托財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)的融合和交叉驗(yàn)證，合理質(zhì)疑并細(xì)致求證，進(jìn)而形成授信決策的過(guò)程。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，完整的授信評(píng)審決策需考慮授信主體分析、行業(yè)視角、商業(yè)視角、財(cái)務(wù)視角、擔(dān)保視角、產(chǎn)品視角（授信方案設(shè)計(jì)及決策過(guò)程） ，并考慮區(qū)域（產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)）、時(shí)間（動(dòng)態(tài)觀及發(fā)展觀

2、）等維度。一、授信主體（背景/民企）1 1 .產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（所有權(quán)歧視）/ /股權(quán)結(jié)構(gòu)及變更歷程：股東實(shí)力、經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)、行業(yè)地位及經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)等。代持股、明股實(shí)債、名為國(guó)企實(shí)為民企等。所有權(quán)歧視：股東背景（央企、國(guó)企、民企等）是評(píng)審考量的指標(biāo)之一。因民企自身的特殊性，評(píng)審中可能會(huì)更在關(guān)注細(xì)節(jié)。民企企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)二元性：經(jīng)營(yíng)不規(guī)范的普遍存在/財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與實(shí)際存在差距/法律上的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（能追償?shù)绞裁?？）?shí)際控制人層面的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)不會(huì)違約？）2 2 .成立時(shí)間（發(fā)展歷程、財(cái)富積累、成立動(dòng)機(jī)及目的等）。3 3 .地址（區(qū)位、資源稟賦、距離、比較優(yōu)勢(shì)等）：*特鋼（西南區(qū)域、無(wú)原材料且運(yùn)輸困難）、省會(huì)城市 PKPK 偏遠(yuǎn)

3、縣域一與行業(yè)視角、商業(yè)視角等結(jié)合。4 4 .注冊(cè)資本（形式、抽逃、大小等）：機(jī)器設(shè)備（貶值預(yù)期）、土地房產(chǎn)（高估預(yù)期）、專利技術(shù)（是否有用）PKPK 貨幣（抽逃）-與財(cái)務(wù)視角結(jié)合。5 5 . .主營(yíng)業(yè)務(wù)（定位決定盈利空間一形成后續(xù)盈利預(yù)判）一與財(cái)務(wù)視角結(jié)合（藍(lán)田股份等）。6 6 .章程（復(fù)核及驗(yàn)證等）及驗(yàn)資報(bào)告（復(fù)核及驗(yàn)證等）、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)（成品油批發(fā)、零售證書、排污許可證、GSPGSP 等）。7 7 .經(jīng)營(yíng)素質(zhì)（實(shí)際控制人、管理層實(shí)力及水平）。8 8 .外部信息（征信、訴訟等）等。通過(guò)授信主體分析，可對(duì)背景、實(shí)力、行業(yè)定位及地位、發(fā)展歷程、整體資產(chǎn)版圖、公司治理和管理水平等有了初步的認(rèn)識(shí)和判斷。

4、可判斷實(shí)際控制人，是否代為持股；股權(quán)變動(dòng)的原因及商業(yè)動(dòng)機(jī)；實(shí)際控制人發(fā)展歷程、關(guān)聯(lián)板塊；實(shí)際控制人體系圖譜（全局觀）；公司治理情況（歷史、現(xiàn)狀及未來(lái)）；管理層的穩(wěn)定性及專業(yè)能力。因此，授信主體評(píng)審是評(píng)審決策的基礎(chǔ)和起點(diǎn)。案例 1:1:轉(zhuǎn)讓股權(quán)商業(yè)動(dòng)機(jī)存疑湖南 ABAB 制藥有限公司 1994.9-2010.91994.9-2010.9 股東均為 ABAB 投資。20102010年 1010 月由 ABCABC 大藥房（主營(yíng)藥品零售，實(shí)際控制人為自然人 A A）旗下企業(yè)收購(gòu)。20132013 年申請(qǐng) 25002500 萬(wàn)元，擔(dān)保方式為申請(qǐng)人土地和廠房等，但 A A 不提供擔(dān)保。收購(gòu)動(dòng)機(jī)存疑：向上

5、游制藥企業(yè)擴(kuò)張？收購(gòu)價(jià) 25002500 萬(wàn)元一零售企業(yè)的商業(yè)邏輯多是做大做強(qiáng)零售，鋪店，爭(zhēng)取早日上市。向上游并購(gòu)制藥企業(yè)動(dòng)機(jī)不明（擁有核心專利知名產(chǎn)品？VSVS25002500 并購(gòu)款？）質(zhì)疑：收購(gòu)動(dòng)機(jī)不明。后續(xù)跟蹤：1 1.申報(bào)授信期間，股權(quán)已再次轉(zhuǎn)讓。2 2.名為收購(gòu)，實(shí)為抵債資產(chǎn)。案例 2:2:表面國(guó)企，實(shí)際民企A A 股東名稱（主營(yíng)藥品批發(fā)）由資由資（萬(wàn)）持股（%）B B 省莫省級(jí)平臺(tái)公司（經(jīng)營(yíng)不善）實(shí)物及無(wú)形資產(chǎn) 400040400040B B 省奧醫(yī)療設(shè)備有限公司（新成立，股東為個(gè)人，發(fā)家史不明）貨幣 320032320032B B 省更新能源投資有限公司（新成立，股東為個(gè)人，發(fā)

6、家史不明）貨幣 280028280028合計(jì) 10000100100001001.20161.2016 年 9 9 月 A A 企業(yè)增資。引進(jìn) B B 省奧醫(yī)療設(shè)備有限公司、B B 省更新能源投資有限公司，均為個(gè)人股東，且表面上沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系。2 2.經(jīng)排查，B B 省奧醫(yī)療設(shè)備有限公司、B B 省更新能源投資有限公司股東均為 B B 省莫香港上市公司控制的員工代持。而此上市公司因業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快，前期已由現(xiàn)資金鏈緊張的負(fù)面消息。案例 3:3:拉郎配。A A 公司為奧地級(jí)市平臺(tái)公司，其投資各縣域平臺(tái)公司。一一經(jīng)核查，表面為控制，實(shí)際上不具有任何控制權(quán)。B B 公司為莫省級(jí)工業(yè)投資平臺(tái)公司，股權(quán)顯示其

7、控制多家省內(nèi)工業(yè)企業(yè)。一經(jīng)核查，表面為控制，實(shí)際為政府要求其代持股。日常管理、人事安排、財(cái)務(wù)均不受 B B 公司控制。C C 公司為莫市級(jí)國(guó)企，股權(quán)顯示其控制莫建筑施工企業(yè) 34%34%的股權(quán)（第一大股東，表明為控股）公一一經(jīng)核查，其僅是財(cái)務(wù)投資者，不具有任何控制權(quán)。但基于合并報(bào)表評(píng)級(jí)達(dá) AA-AA-級(jí)，要求給予信用方式授信。二、行業(yè)視角一宏觀層面1 1 .宏觀環(huán)境：經(jīng)濟(jì)周期（繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇）；產(chǎn)業(yè)政策；財(cái)政金融政策；國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。宏觀影響局部和個(gè)體。經(jīng)濟(jì)下行期，工程機(jī)械與醫(yī)療衛(wèi)生表現(xiàn)不同；錢荒下的國(guó)企和民企；國(guó)外需求不旺下的外向經(jīng)濟(jì)等。2 2 .行業(yè)生命周期導(dǎo)入期銷售剛開始、成長(zhǎng)期收

8、入高于 GDPGDP 增速、成熟期大約與 GDPGDP 增速相當(dāng)；衰退期收入逐漸下降。導(dǎo)入期和衰退期風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；成長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)中度、成熟期風(fēng)險(xiǎn)最低。通過(guò)行業(yè)總量發(fā)展速度與 GDPGDP 增速的大致對(duì)比評(píng)判趨勢(shì)，無(wú)需特別精確一影響評(píng)審偏好和松緊。3 3 .行業(yè)結(jié)構(gòu)：識(shí)別指標(biāo)（市場(chǎng)集中度）：前幾大企業(yè)產(chǎn)量、產(chǎn)值、銷售量、銷售額、職工人數(shù)、總資產(chǎn)等占全部行業(yè)的比重。從完全競(jìng)爭(zhēng)到完全壟斷，競(jìng)爭(zhēng)程度逐漸減少，毛利率有所升高或更穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)分為可貿(mào)易部門（制造業(yè)等，全球流動(dòng)等一競(jìng)爭(zhēng)度更強(qiáng)）和不可貿(mào)易部門（教育、醫(yī)療、電信、金融、政府服務(wù)、市政道路、水務(wù)一壟斷度更強(qiáng)）。弱周期宜做不可貿(mào)易部門。4 4 .盈利能力

9、：普遍盈利/普遍虧損；波特競(jìng)爭(zhēng)模型：水平（現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、替代品、進(jìn)入者威脅）；垂直（上、下游）?？赏ㄟ^(guò) WindWind 可了解到各行業(yè)盈利情況，如煙草虧損面僅 2%2%、紡織達(dá) 11%11%、肥料制造達(dá) 14%14%等。通過(guò)內(nèi)外部報(bào)告、網(wǎng)查等多種渠道了解行業(yè)整體盈利情況。多做普遍盈利行業(yè)。5 5 .成本結(jié)構(gòu)：重資產(chǎn)行業(yè)關(guān)注產(chǎn)能利用率，如鋼鐵、航空、電力、化工等 c c 輕資產(chǎn)行業(yè)低經(jīng)營(yíng)杠桿。如影視、高科技、服裝業(yè)等。6 6 .行業(yè)政策：豉勵(lì)、限制或禁止。區(qū)域政策：內(nèi)外部協(xié)調(diào)發(fā)展等。如長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶7 7 .成功因素：調(diào)查行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素，找到關(guān)鍵 3-53-5 個(gè)關(guān)鍵因素，再綜合評(píng)價(jià)。8 8 .成本

10、領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、差異化戰(zhàn)略：成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：毛利率低一薄利多銷一低盈利高周轉(zhuǎn)。差異化：毛利率高一價(jià)高量小一高盈利低周轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)預(yù)判：低盈利低周轉(zhuǎn)，意味企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略不成功，盈利能力值得懷疑，償債能力更無(wú)法保障。很多企業(yè)，低盈利低周轉(zhuǎn)率，請(qǐng)不要再猶豫，盡快退由。覆巢之下，完卵較少，多做弱周期、不可貿(mào)易部門、集中度高、政策豉勵(lì)的、成功因素驅(qū)動(dòng)明顯的、戰(zhàn)略成功的、普遍盈利的行業(yè)。三、商業(yè)視角1 1 .商業(yè)模式是理解企業(yè)較為有益的思維模型。商業(yè)模式構(gòu)成：定位、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、關(guān)鍵資源能力、盈利模式、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)、企業(yè)價(jià)值。定位：莫個(gè)行業(yè)的莫個(gè)節(jié)點(diǎn)、節(jié)點(diǎn)上滿足利益相關(guān)者需求的方式：企業(yè)的業(yè)務(wù)是什么？目標(biāo)客戶是誰(shuí)？應(yīng)該向他們

11、提供什么特征的產(chǎn)品或服務(wù)。業(yè)務(wù)系統(tǒng)：內(nèi)外部利益相關(guān)者（上下游、行業(yè)內(nèi)部、企業(yè)內(nèi)部）。盈利模式：以利益相關(guān)者劃分收支來(lái)源和相應(yīng)的收支方式（應(yīng)收、應(yīng)付、預(yù)收、預(yù)付、其他應(yīng)收、其他應(yīng)付等）。關(guān)鍵資源能力：支撐交易結(jié)構(gòu)背后的關(guān)鍵資源和能力?，F(xiàn)金流結(jié)構(gòu)：現(xiàn)金流入流生（經(jīng)營(yíng)-過(guò)去；投資-未來(lái)；籌資-當(dāng)前）。企業(yè)價(jià)值：股東權(quán)益報(bào)酬率=（凈利潤(rùn)/期末股東權(quán)益）=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）X X（營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)）X X（總資產(chǎn)/期末股權(quán)權(quán)益）=凈利率 X X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 X X 杠桿比率（當(dāng)前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果、過(guò)去投資活動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生的效益、籌資活動(dòng)的表現(xiàn)）商業(yè)模式其實(shí)是行業(yè)分析的細(xì)化，其主要用于證偽和與預(yù)判。2 2 .波

12、特模型、商業(yè)模式與財(cái)報(bào)表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上各節(jié)點(diǎn)均受到外在大環(huán)境（產(chǎn)業(yè)鏈條、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部）和企業(yè)自身互動(dòng)的影響。各節(jié)點(diǎn)的集中度（上游、本節(jié)點(diǎn)、下游產(chǎn)業(yè)集中度對(duì)比分析）、競(jìng)爭(zhēng)激烈程度導(dǎo)致商業(yè)模式、財(cái)報(bào)表現(xiàn)不同（銅產(chǎn)業(yè)鏈為例）一一與財(cái)務(wù)結(jié)合（證偽）。案例：定位決定盈利水平（現(xiàn)實(shí)能力與盈利水平不匹配）莫省 HQHQ 藥業(yè)有限公司：股東為 6 6 家地州市醫(yī)貿(mào)批發(fā)企業(yè)，由資 5035030 0萬(wàn)元，同時(shí)其他應(yīng)收款 49004900 萬(wàn)元（股東占用）；經(jīng)營(yíng)模式：6 6 家股東藥品須由 HQHQ 統(tǒng)一采購(gòu)，然后股東分銷；結(jié)算周期：股東與 HQHQ 賬期，按貨到 4545 天結(jié)算（約周轉(zhuǎn) 8 8 次）；應(yīng)收賬款達(dá) 1.

13、61.6 億（約周轉(zhuǎn) 6 6 次）；20132013 年 HQHQ 收入 9.039.03 億，凈利潤(rùn) 1.061.06 億，凈利率達(dá) 10.2%;60%10.2%;60%銷售給股東，40%40%銷售給非關(guān)聯(lián)企業(yè)（報(bào)告稱直接面向醫(yī)院）；HQHQ 和其股東通過(guò)“兩次”流通，獲利可達(dá) 20%20%以上？！你所了解的醫(yī)貿(mào)批發(fā)企業(yè)凈利率大致為多少？如果你是此案的客戶經(jīng)理，該如何去驗(yàn)證客戶盈利的真?zhèn)?？盈利的真?zhèn)螘?huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表科目有何變化？如果從產(chǎn)業(yè)鏈、商業(yè)模式等視度推測(cè)醫(yī)療批發(fā)企業(yè)難實(shí)現(xiàn) 10%10%凈利。莫省地區(qū)醫(yī)貿(mào)批發(fā)企業(yè)* *藥業(yè)（主營(yíng)利潤(rùn)率 1.38%1.38%）和*藥控股（主營(yíng)利潤(rùn)率 1.6

14、%1.6%）; ;湖南地區(qū)醫(yī)貿(mào)批發(fā)企業(yè)湖南*有限公司（收入 16.516.5 億、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 1.16%1.16%）; ;湖北地區(qū)的九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 5.1%5.1%）; ;貴州地區(qū)*醫(yī)貿(mào)（凈利率 7.6%7.6%）一下游多為關(guān)聯(lián)醫(yī)院，存利潤(rùn)轉(zhuǎn)移嫌疑。經(jīng)濟(jì)下行期，已難找到凈利率能達(dá)到 10%10%以上的完全競(jìng)爭(zhēng)類貿(mào)易企業(yè)（“勢(shì)”）。3 3 .定位、業(yè)務(wù)系統(tǒng)決定財(cái)報(bào)科目的表現(xiàn)提問(wèn)與討論：超市與日常生活緊密相聯(lián)系，超市的商業(yè)模式是怎樣的，報(bào)表如何表現(xiàn)？全國(guó)性連鎖品牌超市、地方性龍頭超市、社區(qū)小超市（非連鎖）報(bào)表的差異，上述超市誰(shuí)的流動(dòng)比可能最低？存貨？有沒(méi)有/大小。應(yīng)收賬

15、款？有沒(méi)有/大小。預(yù)收賬款？有沒(méi)有/大小。預(yù)付賬款？有沒(méi)有/大小。應(yīng)付賬款？有沒(méi)有/大小。你的心中已有各類超市的報(bào)表了。4 4 .定位導(dǎo)致業(yè)務(wù)系統(tǒng)不同，業(yè)務(wù)系統(tǒng)導(dǎo)致交易對(duì)手不同A A 企業(yè)地處武漢，主營(yíng)激光切割、焊接、表面熱處理，資產(chǎn)1010 億，負(fù)債 4.94.9 億，收入約 8 8 億，禾 I I潤(rùn)約 0.30.3 億元。B B 企業(yè)地處湖南，主營(yíng)廚房用具、燃?xì)庥镁叩壬a(chǎn)。A A 企業(yè)報(bào)表顯示：應(yīng)付賬款中含 B B 企業(yè) 456.2456.2 萬(wàn)元。B B 企業(yè)報(bào)表顯示：應(yīng)收賬款中主要客戶沒(méi)有 A A 企業(yè)。疑點(diǎn)：不符合商業(yè)邏輯A A 企業(yè)主營(yíng)激光切割、焊接、表面熱處理，B B 企業(yè)主要燃

16、氣具生產(chǎn)銷售；從商業(yè)邏輯上講，A A 企業(yè)應(yīng)該是 B B 企業(yè)的服務(wù)提供方；但現(xiàn)在業(yè)務(wù)關(guān)系恰恰相反。難道 A A 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要 456.2456.2 萬(wàn)元的廚房用具或燃?xì)饩撸拷ㄗh經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)補(bǔ)充調(diào)查，核實(shí)上下游的真實(shí)性，后續(xù) A A 客戶未再未申報(bào)授信。5 5 . .從*集團(tuán)看商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)鏈、商業(yè)動(dòng)機(jī)西南*企業(yè)：上游 64%64%以上為關(guān)聯(lián)貿(mào)易企業(yè)，下游 86%86%為關(guān)聯(lián)貿(mào)易企業(yè)或上市浦東新區(qū)注冊(cè)企業(yè)，產(chǎn)品均為電解銅，且上游和下游注冊(cè)地多在上海浦東新區(qū)。銅產(chǎn)業(yè)鏈：銅期貨，價(jià)格高度透明，產(chǎn)業(yè)鏈中任何企業(yè)都是價(jià)格的被動(dòng)接受者。 從電解銅一銅桿一電纜 （銅占 80%80%以上） 均與銅價(jià)高度相關(guān)

17、。銅價(jià)：波動(dòng)頻繁且整體處于下行趨勢(shì)。通過(guò)上下游點(diǎn)價(jià)制度鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)確保盈利的關(guān)鍵。常識(shí)：銅密度大，盈利空間相對(duì)有限，存運(yùn)輸范圍限制。電解銅密度大導(dǎo)致運(yùn)輸相對(duì)困難，上游、下游多注冊(cè)地在上海。通過(guò)西南*企業(yè)的動(dòng)機(jī)何在？是真實(shí)交易，還是為達(dá)到政府招商的要求？還是為融資便利？6 6 . .從*市*環(huán)保磚看商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目位置：地處*市*區(qū)。產(chǎn)業(yè)鏈：主要原料為粉煤灰，下游為房地產(chǎn)。盈利空間：毛利每立方 5050 元。產(chǎn)能規(guī)模：年生產(chǎn)規(guī)模 4040 萬(wàn)方環(huán)保磚。預(yù)留土地可新建 2020 萬(wàn)方環(huán)保磚廠區(qū)。高度機(jī)械化，員工 3030 人?？偼?1.21.2 億元，已投 0.70.7 億元,申報(bào)項(xiàng)目貸款 0.0.5 5億元。廠區(qū)布局：兩座，前為 5 5 層辦公樓（約 5 5 萬(wàn)方），后為廠區(qū)。運(yùn)輸方式：貨車運(yùn)輸分析如下：天花板效應(yīng)：毛利 5050 元/方。