第九章資本成本和資本結構

1、第 九 章 資本成本和資本結構窗體頂部本試卷在答題過程中可能要用到“公式編輯器”，請點擊此處安裝插件！一、單項選擇題1.個別資金成本的計算不需要考慮籌資費的是（ ）。A.長期借款資金成本B.債券資金成本C.留存收益資金成本D.普通股資金成本【本題1分，建議1分鐘內完成本題】【答疑編號27926,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：C答案解析：留存收益是直接從企業(yè)的凈利潤中留存的，不需要支付籌資費用，所以計算資金成本的時候不考慮籌資費用。 【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】ABCD2.某公司股票籌資費率為2%，預計第一年股利為每股2元，股利年增長率為2%，據目

2、前的市價計算出的股票資本成本為10%，則該股票目前的市價為（ ）元。A.20.41 B.25.51 C.26.02 D.26.56【本題1分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27929,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：B答案解析：10%2/目前的市價（12%）2%，解得：目前的市價25.51（元）。 【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】ABCD3.某公司當期的財務杠桿系數(shù)是1.5，稅前利潤為2000萬元，不存在資本化利息，則已獲利息倍數(shù)為（ ）。A.1.5 B.3 C.2 D.無法計算【本題1分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27930,點擊提問】 【加

3、入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：B答案解析：財務杠桿系數(shù)息稅前利潤/（息稅前利潤利息費用）（稅前利潤利息費用）/稅前利潤（2000利息費用）/20001.5，解得：利息費用1000萬元。所以，已獲利息倍數(shù)（20001000）/10003 。 【該題針對“財務杠桿系數(shù)”知識點進行考核】ABCD4.某公司經營杠桿系數(shù)為1.5，財務杠桿系數(shù)為2，該公司目前每股收益為1元，若使息稅前利潤增加10%，則每股收益將增長為 （ ）元。A.1.15 B.2.72 C.1.1 D.1.2【本題1分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27933,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】

4、正確答案：D答案解析：財務杠桿系數(shù)每股收益增長率/息稅前利潤增長率2，由此可知，每股收益增長率210%20%，答案為1（120%）1.2（元）。 【該題針對“財務杠桿系數(shù)”知識點進行考核】ABCD5.某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，經營杠桿系數(shù)為1.5，財務杠桿系數(shù)為2。如果利息增加20萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)椋?）。A.3.75 B.3 C.5 D.8【本題1分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27935,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：A答案解析：總杠桿系數(shù)邊際貢獻邊際貢獻（固定成本利息）500（140%）500（140%）（固定成本利

5、息）300300（固定成本利息）1.523，解得：原來的（固定成本利息）200（萬元），變化后的（固定成本利息）20020220（萬元），變化后的總杠桿系數(shù)300（300220）3.75 。 【該題針對“總杠桿系數(shù)”知識點進行考核】ABCD6.當經營杠桿系數(shù)為1時，下列表述正確的是（ ）。A固定成本為零 B產銷量增長率為零C邊際貢獻為零 D利息為零【本題1分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27944,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：A答案解析：【該題針對“財務杠桿系數(shù)”知識點進行考核】ABCD二、多項選擇題1.關于資本成本的說法正確的有（）。A.資本成本是企業(yè)

6、實際需要承擔的成本B.在數(shù)量上，資本成本等于各項資本來源的成本加權計算的平均數(shù)C.正確計算和合理降低資本成本，是制定籌資決策的基礎D.公司的投資決策必須建立在資本成本的基礎上【本題2分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27950,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：BCD答案解析：參見教材242頁。 【該題針對“資本成本的概念及影響因素”知識點進行考核】ABCD2.下列說法正確的是（ ）。A.總體經濟環(huán)境變化對資本成本的影響體現(xiàn)在無風險報酬率上B.如果通貨膨脹水平發(fā)生變化，資本成本會發(fā)生變化C.如果證券的市場流動性好，則其資本成本相對會低一些D.企業(yè)的融資規(guī)模大，資

7、本成本較低【本題2分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27953,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：ABC答案解析：參見教材242243頁。 【該題針對“資本成本的概念及影響因素”知識點進行考核】ABCD3.降低經營風險可以采取的措施包括（ ）。A.降低銷售額 B.減少產品單位變動成本C.增加產品單位變動成本 D.降低固定成本比重【本題2分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27954,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：BD答案解析：根據經營杠桿系數(shù)的計算公式“經營杠桿系數(shù)邊際貢獻/（邊際貢獻固定成本）1/（1-固定成本/邊際貢獻）”可

8、知，邊際貢獻越大，經營杠桿系數(shù)越小，固定成本越小，經營杠桿系數(shù)越小。邊際貢獻銷售收入單位變動成本產銷量，可見銷售額降低、單位變動成本增加，邊際貢獻降低，經營杠桿系數(shù)上升，經營風險增加。所以該題答案為BD。 【該題針對“財務杠桿系數(shù)”知識點進行考核】ABCD4.利用每股收益無差別點進行企業(yè)資本結構分析時（ ）。A.沒有考慮風險因素 B.當預計銷售額低于每股收益無差別點時，負債籌資方式比普通股籌資方式好C.認為能提高每股收益的資本結構是合理的 D.在每股收益無差別點上，每股收益不受融資方式影響【本題2分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27956,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答

9、案】正確答案：ACD答案解析：參見教材256頁。 【該題針對“資本結構管理決策”知識點進行考核】ABCD5.下列說法不正確的是（ ）。A.固定成本在銷售收入中的比重大小對企業(yè)風險沒有影響B(tài).在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產生的作用，被稱為經營杠桿C.經營風險指企業(yè)未使用債務時經營的內在風險D.固定成本增大對財務風險的大小沒有影響【本題2分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27957,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：AD答案解析：固定成本在銷售收入中的比重大小對企業(yè)風險有重要影響，因此，A的說法不正確；固定成本增大，息稅前利潤會減小，財務杠桿系

10、數(shù)會增大，財務風險會增大，所以D的說法不正確。 【該題針對“財務杠桿系數(shù)”知識點進行考核】ABCD6.以下各種資本結構理論中，認為企業(yè)價值與資本結構相關的是（ ）。A.凈收益理論B.營業(yè)收益理論C.傳統(tǒng)理論D.權衡理論【本題2分，建議2分鐘內完成本題】【答疑編號27958,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：ACD答案解析：參見教材237239頁。 【該題針對“資本結構原理”知識點進行考核】ABCD三、判斷題1.財務風險是企業(yè)籌資決策的結果，表現(xiàn)在息稅前利潤率的變動上。（）【本題1分，建議1分鐘內完成本題】【答疑編號27959,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答

11、案】【隱藏答案】正確答案：錯答案解析：財務風險是企業(yè)籌資決策的結果，表現(xiàn)在普通股收益率的變動上。（參見教材P243） 【該題針對“財務風險”知識點進行考核】對錯2.在債券平價發(fā)行的情況下，稅后債務成本稅前債務成本（1-所得稅稅率）。（）【本題1分，建議1分鐘內完成本題】【答疑編號27960,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：錯答案解析：只有在平價發(fā)行、無手續(xù)費的情況下，稅后債務成本稅前債務成本（1-所得稅稅率）。 【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】對錯3.用市場價值權數(shù)計算的加權平均資本成本更適用于籌措新資金。（ ）【本題1分，建議1分鐘內完成本題】【答疑

12、編號27961,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：錯答案解析：用目標價值權數(shù)計算的加權平均資本成本更適用于籌措新資金。 【該題針對“加權平均資本成本”知識點進行考核】對錯4.風險溢價法下，留存收益成本無風險利率+風險溢價。（ ）【本題1分，建議1分鐘內完成本題】【答疑編號27962,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：錯答案解析：風險溢價法下，留存收益成本稅后債務成本+股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。 【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】對錯5.傳統(tǒng)理論認為負債可以為企業(yè)帶來稅額庇護利益，當負債比率超過某一程度后，破產成

13、本開始變得重要，邊際負債的稅額庇護利益等于邊際破產成本時，企業(yè)價值最大，達到最佳資本結構。（ ）【本題1分，建議1分鐘內完成本題】【答疑編號27963,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：錯答案解析：權衡理論認為負債可以為企業(yè)帶來稅額庇護利益，當負債比率超過某一程度后，破產成本開始變得重要，邊際負債的稅額庇護利益等于邊際破產成本時，企業(yè)價值最大，達到最佳資本結構。（參見教材253頁。） 【該題針對“資本結構原理”知識點進行考核】對錯6.最佳資本結構下，企業(yè)的財務風險最小。（ ）【本題1分，建議1分鐘內完成本題】【答疑編號27964,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯

14、示答案】【隱藏答案】正確答案：錯答案解析：最佳資本結構下，企業(yè)的加權平均資本成本最低；債務資本比重最小的情況下，財務風險最小。 【該題針對“最佳資本結構”知識點進行考核】對錯四、計算題1.ABC公司正在著手編制明年的財務計劃，公司財務主管請你協(xié)助計算其加權資本成本。有關信息如下：（1）公司債券面值為100元，票面利率為8%，期限為10年，每年付息一次，到期還本，當前市價為90元；如果按公司債券當前市價發(fā)行同樣的債券，發(fā)行成本為市價的4%；（2）公司當前每股市價為5元，籌資費率為3%，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元，預計每股收益增長率維持2%，并保持20%的股利支付率；（3）公司當前（本年）的資本結構

15、為：長期債券 400萬元 普通股（400萬股） 400萬元留存收益 384萬元（4）公司所得稅率為40%。要求：（1）計算債券的稅后成本（提示：介于6%和7%之間）；（2）使用股利增長模型計算普通股成本和留存收益成本；（3）計算其加權平均資本成本。（計算時單項資本成本百分數(shù)保留2位小數(shù)）【本題6分，建議12分鐘內完成本題】【答疑編號27919,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：（1）90（1-4%）1008%（1-40%）（P/A，K，10）100（P/S，K，10）86.44.8（P/A，K，10）100（P/S，K，10）因為4.8（P/A，6%，10）100

16、（P/S，6%，10）4.87.36011000.558491.174.8（P/A，7%，10）100（P/S，7%，10）4.87.02361000.508384.54所以：（K-6%）/（7%6%）（86.491.17）/（84.5491.17）解得：債券的稅后成本K6.72%（2）普通股成本=0.5（12%）/5（13%）100%2%12.52%留存收益成本0.5（12%）/5100%2%12.2%（3）明年每股收益=（0.520%）（12%）=2.55（元/股）凈利潤2.554001020（萬元）普通股每股股利2.550.20.51（元）普通股股利0.51400204（萬元）留存收益增

17、加凈利潤全部股利1020204816（萬元）留存收益總額=816384=1200（萬元）資本總額40040012002000（萬元）加權平均成本400/20006.72%400/200012.52%1200/200012.2%1.344%2.504%7.32%11.17%【該題針對“加權平均資本成本”知識點進行考核】2.某公司2005年的有關資料如下：稅前利潤1000萬元，所得稅率40%，預期普通股報酬率15%，總負債800萬元，均為長期債券，平均利息率10%，稅后資本成本為6%，普通股股數(shù)100萬股。最近支付的股利為1.2元/股，預計可以持續(xù)增長，增長率為5%，假定股票價格與其內在價值相等，

18、長期債券的市場價值與其賬面價值相等。要求：（1）計算該公司每股盈余及股票價格；（2）計算該公司的加權平均資本成本（假設權益資本成本普通股成本）；（3）計算該公司的財務杠桿系數(shù)；（4）如果總杠桿系數(shù)為1.296，計算固定成本；（5）如果2006年息稅前利潤為1296萬元，根據第（3）問的財務杠桿系數(shù)預測2006年每股收益?！颈绢}5分，建議15分鐘內完成本題】【答疑編號27923,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案】【隱藏答案】正確答案：（1）每股盈余1000（140%）/1006（元/股）股票價格1.2（15%）/（15%5%）12.6（元）（2）普通股市場價值10012.61260（萬元

19、）根據“股票價格與其內在價值相等”可知，股東要求的必要報酬率預期普通股報酬率15%即：普通股成本15%，權益資本成本15%加權平均資本成本800/（8001260）6%1260/（8001260）15%11.50%（3）息稅前利潤100080010%1080（萬元）財務杠桿系數(shù)1080/10001.08（4）經營杠桿系數(shù)1.2961.081.2（1080固定成本）/10801.2固定成本216（萬元）（5）息稅前利潤增長率（12961080）/1080100%20%每股收益增長率20%1.0821.6%2006年每股收益6（121.6%）7.30（元）【該題針對“財務杠桿系數(shù)”知識點進行考核】

20、五、綜合題1.A公司是一家制造企業(yè),現(xiàn)在正考慮投產一新產品,其有關資料如下:(1)A公司目前擁有資金2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10；權益資金1200萬元，股數(shù)100萬股，公司目前的銷售收入為1000萬元，變動成本率為40%,固定付現(xiàn)成本為80萬元，非付現(xiàn)成本為20萬元。(2)公司擬投產一種新產品，新產品的市場適銷期為5年。該產品的生產可以利用企業(yè)原有的一臺設備，此外還要購置一臺配套設備。(3)舊設備當初購買成本40萬，稅法規(guī)定該類設備的折舊年限10年,殘值率10%,已經使用5年,預計尚可使用年限5年,5年后的最終殘值為0,設備當前變現(xiàn)價值為10萬,已經商量好了一家買方。(4

21、)新設備買價為80萬元，稅法規(guī)定該類設備的折舊年限10年、殘值率10%，直線折舊法。使用5年后的變現(xiàn)價值估計為5萬元。(5)新產品投產后，預計每年的銷售收入會增加200萬，假設變動成本率仍為40%，固定付現(xiàn)成本會增加16萬元。(6)生產部門估計新產品的生產還需要增加20萬元的營運資金。(7) 公司過去沒有投產過類似新產品項目，但新項目與另一家上市公司的經營項目類似，該上市公司的為1.5，其資產負債率為60%，目前證券市場的無風險收益率為5%，證券市場的平均收益率為15%。(8)公司投資所需要增加的資金現(xiàn)有兩個方案可供選擇：按10的利率發(fā)行債券(方案l)；按每股20元發(fā)行新股(方案2)。（9）所

22、得稅率為30%要求：（1）確定增加新產品生產前的每年的息稅前營業(yè)利潤；（2）確定增加新產品生產后的每年的息稅前營業(yè)利潤；（3）確定追加股票籌資和追加負債籌資的每股收益相等的銷售額；（4） 該公司以降低總杠桿系數(shù),取得較高每股收益作為改進經營計劃的標準,判斷公司應采用何種籌資方式,說明原因；（5）若根據(4)所確定的籌資方式為新項目籌資,計算評價該項目使用的折現(xiàn)率(百分位取整)；（6）計算項目的凈現(xiàn)值。（P/A,i,5）（P/F,i,5）10%3.79080.620912%3.60480.5674【本題10分，建議30分鐘內完成本題】【答疑編號27910,點擊提問】 【加入打印收藏夾】【顯示答案

23、】【隱藏答案】正確答案： （1）增加新產品生產前的每年的息稅前營業(yè)利潤1000100040%100500（萬元）（2）確定增加新產品生產后的每年的息稅前營業(yè)利潤新設備折舊80（110%）/107.2（萬元）新設備投產后的固定成本100+16+7.2123.2（萬元）1200120040%123.2596.8（萬元）(3)確定追加股票籌資和追加負債籌資的每股收益相等的銷售額S（140）123.280010（130）/105S（140）123.28001010010（130）/100S688.67（萬元）（4）項目追加新產品前追加新產品后（方案1）追加新產品后（方案2）每股收益2.943.553.45總杠桿1.431.421.39投產前的總杠桿系數(shù)(1000-100040%)/(1000-100040%-100-80010%)1.43投產前的每股收益1000（140）10080010（130）/1002.94（元/股）投產后采用負債籌資的總杠桿系數(shù)(1200-120040%)/(1200-120040%-123.2-90010%)1.42投產后采用負債籌資的每股收益1200（140）123