FPL集團(tuán)公司股利政策的分析

1、企業(yè)理財(cái)方案設(shè)計(jì) FPL集團(tuán)公司的股利政策 案例分析指導(dǎo)老師：組長：周雄東秘書:褚洪鈺成員：劉波、李玲、曾少慶、傅瑤 2014年12月27日目錄一、基本信息 二、相關(guān)指標(biāo)分析 （一）每股盈余及股利分析 （二）營業(yè)費(fèi)用及凈利潤分析 （三）債務(wù)及償債能力分析 （四）行業(yè)間對比情況分析 （五）有關(guān)FPL的發(fā)展能力分析財(cái)務(wù)比率分析 三、決策方案及理由 一、基本信息 自1946年以來，F(xiàn)PL集團(tuán)公司連續(xù)47年股利增長，這項(xiàng)紀(jì)錄在所有公用事業(yè)單位中居第一，在全部公開交易的股票中居第三。1993年，公司每股股利達(dá)到$2.47，股利支付率高達(dá)91%，可以看到公司一直采用高股利、高支付率、高股利增長率的“三高”

2、政策。并且美國電力公共事業(yè)由壟斷向競爭轉(zhuǎn)變，在電力生產(chǎn)，輸送和分配流程逐步引入競爭機(jī)制，電力行業(yè)遲早成為完全開放的競爭行業(yè)。各州的委員會(huì)正在考慮逐步推行“零售方式”。然而對于FPL集團(tuán)公司來說，1994年初是福羅里達(dá)州最大的電力公司，全美第四大電力公司，且服務(wù)區(qū)涵蓋28000平方英里，屬于投資者所有的電力公司的前10%之列。再者經(jīng)過布羅德赫德制定的出售幾個(gè)非公用事業(yè)公司的計(jì)劃和一項(xiàng)雄心勃勃的資本支出計(jì)劃，為了降低成本，布羅德赫德重新設(shè)計(jì)了公司的預(yù)算和執(zhí)行程序，精簡機(jī)構(gòu)，為公司贏得了最低的經(jīng)營和維護(hù)費(fèi)用： 一、基本信息1990到1993年間，每千瓦小時(shí)的費(fèi)用從1.82美分降至1.61美分，這說明

3、該公司具有成本和價(jià)格的競爭優(yōu)勢，但是從1994年起，部分州開始嘗試對電力輸送解除管制，賦予用戶選擇電力供應(yīng)商的權(quán)利，這一措施解除了以往地區(qū)電力公司獨(dú)享電力輸送系統(tǒng)的壟斷權(quán)，在福羅里達(dá)州除了四大投資者所有的電力外，還有20家城市農(nóng)村聯(lián)合發(fā)電系統(tǒng)，19個(gè)獨(dú)立發(fā)電廠，鄰近的州還有幾個(gè)其他大的投資者與FPL競爭顧客，市場競爭不斷加劇，很多原來對公司不構(gòu)成威脅的競爭對手浮出水面，增加了電力公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。二、相關(guān)指標(biāo)分析 （一）每股盈余及股利分析從 表4.4.4FPL集團(tuán)公司每股盈余和股利，1984-1993年度 每股盈余 非常項(xiàng)目前每股盈余 每股股利 發(fā)行在外的平均股利1993 $2.30 $2.76

4、 $2.47 186413 1992 2.65 2.65 2.43 1762071991 1.48 2.66 2.39 1625531990 (2.86) 2.64 2.34 1367151989 3.12 2.99 2.26 1315441988 3.42 3.12 2.18 1309321987 3.10 2.69 2.10 1299591986 2.90 2.90 2.02 1260041985 3.11 3.11 1.94 1196961984 2.62 2.65 1.77 118280 （一）每股盈余及股利分析 可以看出，盡管每股股利和可以看出，盡管每股股利和發(fā)行在外的平均股利看來是

5、在不發(fā)行在外的平均股利看來是在不斷地直線上漲，但每股盈余的實(shí)斷地直線上漲，但每股盈余的實(shí)際情況并沒有在相應(yīng)的增長，相際情況并沒有在相應(yīng)的增長，相反每股盈余曾幾度下跌，這說明反每股盈余曾幾度下跌，這說明依照公司的實(shí)際情況，公司繼續(xù)依照公司的實(shí)際情況，公司繼續(xù)維持高股利支付率有一定的困難維持高股利支付率有一定的困難和風(fēng)險(xiǎn)。和風(fēng)險(xiǎn)。(二)營業(yè)費(fèi)用及凈利潤分析表4.4.3FPL集團(tuán)公司損益表，1989-1993年（單位：千美元） 1989 1990 1991 1992 1993營業(yè)收入 公用事業(yè) $4946291 $4967690 $5158766 $5100463 $5224299非公用事業(yè) 862

6、53 98655 90670 92864 91995營業(yè)收入合計(jì) $5032544 $5086345 $5249436 $5193327 $5316294營業(yè)費(fèi)用公共事業(yè)經(jīng)營：燃料購入電力 $1775557 $1927233$1932637 $1829908 $1758298經(jīng)營維護(hù)費(fèi) 1194871 12435831276244 1203474 1251284成本抵減項(xiàng)目 0 0 90008 0 138000非公用事業(yè)經(jīng)營： 85101 102179 69469 74195 70256中止業(yè)務(wù)損失 0 99850 0 0 0 折舊和攤銷 636976 501269 518068 554327

7、 598389所得稅外的其他稅金 408320 451494 485962 497739 526109 $4100825 $4325608 $4372388 $4159553 $4342336(二)營業(yè)費(fèi)用及凈利潤分析營業(yè)利潤 $931719$760737 $877048 $1033774 $973958利息費(fèi)用和其他減項(xiàng)（利潤）利息和優(yōu)先股股利 $383375$393074 $411079 $410152 $409760建造所用基金 (21623)(25424) (34044) (57782) (66238)其他（凈值） (32685)(26981) (47456) (46978) (488

8、12) $329067$340669 $329579 $305392 $294710所得稅本期 $183723$66632 $186008 $147961 $238557遞延 2086 55261 (14687) 113472 11942 $185809$121893 $171321 $261433 $250499持續(xù)經(jīng)營利潤 $416843$298175 $376148 $466949 $428749中止經(jīng)營利潤（損失） 16494(689180) (135570)0 0凈利潤（損失） $433337($391005) $240578 $466949 $428749 從表中可以看出，F(xiàn)PL集

9、團(tuán)公司的營業(yè)費(fèi)用在1992年比1991年大幅度的增長，雖然1993的營業(yè)費(fèi)用有所降低，但相對于1991年來說還是增長不少。凈利潤1992年比1991年大幅度增長，1993年又有小幅度下跌。比較來看，隨著營業(yè)費(fèi)用的增加，公司對經(jīng)營事業(yè)投入的力度加大，凈利潤也有所增加，該公司處于擴(kuò)張期需要資金投入。（三）債務(wù)及償債能力的分析 該公司在1993年的今后幾年預(yù)計(jì)到期的債務(wù)越來越多，償債壓力也會(huì)越來越大，1994年2千億美元，1995年為8億千萬，1996年為10億1千萬。如果繼續(xù)保持高股利支付率的話，公司就沒有更多的資金來償還債務(wù)，雖然FPL公司經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，負(fù)債率較低，資信等級長期維持在A級以上。

10、公司現(xiàn)金紅利支付率一直在75%以上，每股現(xiàn)金紅利穩(wěn)中有升，削減股利則能挪出一定資金支持為公司的債務(wù)償還以及運(yùn)營發(fā)展，有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加留存收益和內(nèi)部融資能力。（三）債務(wù)及償債能力的分析償債能力分析：償債能力分析：企業(yè)短期償債能力分析：企業(yè)短期償債能力分析：營運(yùn)資本：營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=1251357-1838617=-587260為負(fù)數(shù)，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)營運(yùn)資本少，短期償債能力弱。長期償債能力分析：長期償債能力分析：資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額）（資產(chǎn)總額）100%=(2841555+1838617=35.79%資產(chǎn)負(fù)債率偏高，

11、說明企業(yè)在獲取資產(chǎn)時(shí)更傾向于依賴負(fù)債，企業(yè)的長期償債能力弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。（四）行業(yè)間對比情況分析 1993年美國東南部投資者擁有的電力公用事業(yè)企業(yè)情況表年美國東南部投資者擁有的電力公用事業(yè)企業(yè)情況表 FPL Carolina Duke Florida SCANA The TECO Group Power Power Progress Corp. Southern Co. Energy Inc.裝機(jī)容量裝機(jī)容量年負(fù)載參數(shù)年負(fù)載參數(shù) 57% 59% 60% 51% 57% 59% n/a容量裕度容量裕度 8.60% 12.00% 14.30% 11.00% 7.90% 12.10% 13.80%購

12、電百分比購電百分比 30.00% 11.00% 1.00% 15.00% 26.00% 7.00% 3.00%資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)居民用戶居民用戶 56% 33% 33% 47% 43% 32% 44%商業(yè)用戶商業(yè)用戶 36% 20% 24% 28% 29% 26% 30%工業(yè)用戶工業(yè)用戶 4% 26% 28% 12% 20% 27% 10%企業(yè)及其他企業(yè)及其他 4% 21% 15% 13% 8% 15% 16%主要競爭對手主要競爭對手 $0.06 $0.07 $0.06 $0.06 $0.05 $0.05 $0.06 成本減去成本減去FPL成本成本經(jīng)營檢修成本/KWH $0.01 $0.01 $

13、0.01 $0.01 $0.01 $0.01 $0.00 發(fā)電成本/KWH $0.04 $0.04 $0.03 $0.03 $0.03 $0.03 $0.03 增量管理成本/KWH $0.02 $0.02 $0.02 $0.02 $0.02 $0.01 $0.02 輸電成本/KWH $0.00 $0.00 $0.00 $0.00 $0.00 $0.00 $0.00 主要競爭對手電價(jià) $0.20 $0.21 $0.18 $0.19 $0.17 $0.19 $0.20 減去FPL電價(jià)居民用戶 $0.08 $0.08 $0.07 $0.08 $0.07 $0.07 $0.08 商業(yè)用戶 $0.07

14、$0.07 $0.06 $0.06 $0.06 $0.07 $0.07工業(yè)用戶 $0.05 $0.05 $0.04 $0.05 $0.04 $0.05 $0.05 根據(jù)以上兩個(gè)圖表分析得出：1FPL公司的容量裕度在行業(yè)中處于較低水平，但是購電百分比卻是行業(yè)領(lǐng)先2FPL公司的電價(jià)和成本比其他公司的都低3FPL公司的電量主要是提供給居民用戶和商業(yè)用戶由此得出結(jié)論：FPL在夏季時(shí)可能面臨入不敷出的困境FPL的電價(jià)成本低廉以及供給商業(yè)用戶電量占大部分，表明FPL公司每年都會(huì)有固定的收入(五)有關(guān)FPL的發(fā)展能力分析財(cái)務(wù)比率分析 1993年股利率=本年每股股利增長額/上年每股股利*100%=（2.47-

15、2.43）/2.43=1.65%及1990年末-1993年末三年股利增長率=（本年每股股利增長額/三年前每股股利-1）*100%=（2.47/2.43-1）*100%=1.82%由此可知，該公司幾年末或更近一點(diǎn)的93年的股利增長率都不低，尤其是該公司的股利支付率幾年來已經(jīng)是90%左右，其中93年已達(dá)91%，是整個(gè)電力公用事業(yè)公司中最高的?？梢姡窘诘陌l(fā)展并不能立即大幅度提升每股收益，繼續(xù)維持高的現(xiàn)金股利支付率的經(jīng)營壓力很大，因此，從這一角度分析，公司可選擇削減孤立的股利政策，從而使現(xiàn)金股利在今后幾年有較大的上升空間，即以后幾年的股利增長率會(huì)提高。 三、決策方案及理由（一）備選方案：（一）備

16、選方案：1、公司在高股利支付率下成長2、公司削減股利，并承諾此后股利保持一定的速度增長。（二）決策和理由：通過分析實(shí)際情況和FPL集團(tuán)公司現(xiàn)狀，我們選擇通過削減股利并承諾此后股利保持一定速度增長。 （三）理由：（三）理由： 我們認(rèn)為股利支付率降低后，對股利可能造成一定的壓力。但是FPL集團(tuán)公司是處在一個(gè)成熟的資本市場下，排除惡心炒作，我們相信市場會(huì)給我們的股票一個(gè)比較公正的評價(jià)。 公司當(dāng)時(shí)處在擴(kuò)張期，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須無條件服從公司經(jīng)營戰(zhàn)略，要擴(kuò)張必先考慮資金來源，籌資最重要的是融資成本，最終目的是如何盡可能降低融資成本，籌足資金供公司發(fā)展。 如果實(shí)施高股利支付率，公司可能會(huì)贏得一時(shí)的利益，但從長遠(yuǎn)來看卻不利于公司的經(jīng)營發(fā)展，大幅度削減現(xiàn)金股利，增加留存收益，減輕財(cái)務(wù)壓力，考慮公司和股東的長期利益