外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)及其歷史演變

1、外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)及其歷史演變         06-02-05 09:17:00     作者：萬光彩    編輯：studa9ngns摘要：國(guó)際金融學(xué)在我國(guó)一直以來沒有形成一個(gè)大家公認(rèn)的理論體系，其主要原因是學(xué)者們?cè)趪?guó)際金融學(xué)的研究對(duì)象上眾說紛紜。本文通過研究指出，國(guó)際金融的研究對(duì)象是外部均衡問題。但是外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)是不斷演變的，貿(mào)易收支平衡、國(guó)際收支平衡、匯率均衡及經(jīng)常賬戶的跨時(shí)均衡是不同歷史時(shí)期的外部均衡標(biāo)準(zhǔn)。 關(guān)鍵詞：研究對(duì)象&#

2、160;歷史邏輯 理論邏輯   On the Studying Object of International Finance   一、           問題的提出 界定研究對(duì)象是一門學(xué)科體系建設(shè)的首要問題，也是一門學(xué)科的以存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。而關(guān)于國(guó)際金融學(xué)的研究對(duì)象問題長(zhǎng)期以來沒有形成一個(gè)公認(rèn)的觀點(diǎn)。Maurice Obstfeld & Kenneth&

3、#160;Rogoff，（2000）認(rèn)為，開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（或者稱之為國(guó)際金融）的研究領(lǐng)域越來越發(fā)散。這表現(xiàn)在對(duì)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)本身缺乏一個(gè)統(tǒng)一的定義和統(tǒng)一的分析框架，從事這方面研究和教學(xué)的學(xué)者對(duì)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)有著各自不同的定義。 在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期以來的代表性觀點(diǎn)是：國(guó)際金融學(xué)的研究對(duì)象是國(guó)際經(jīng)濟(jì)的貨幣方面，也就是國(guó)際間的貨幣金融關(guān)系。如陳彪如在其所著的國(guó)際金融概論（華東師范大學(xué)出版社，1992）的序言中認(rèn)為：“國(guó)際金融應(yīng)以國(guó)際間的貨幣金融關(guān)系作為研究對(duì)象，既要說明國(guó)際金融活動(dòng)的主要問題，又要闡明國(guó)際間的貨幣和借貸資本的運(yùn)動(dòng)規(guī)律”。錢榮堃在其主編的國(guó)際金融（四川人民出版社，1993）的

4、序言中認(rèn)為：“國(guó)際金融研究的是國(guó)際間的貨幣關(guān)系和金融活動(dòng)”。 對(duì)于這一觀點(diǎn)，姜波克（1999）對(duì)其進(jìn)行了批評(píng)，認(rèn)為隨著現(xiàn)實(shí)的發(fā)展尤其是進(jìn)入二十世紀(jì)九十年代后形勢(shì)的迅猛變化，有很多問題是在這個(gè)框架內(nèi)難以解釋，如國(guó)際金融學(xué)與銀行學(xué)的關(guān)系問題；與現(xiàn)實(shí)情況的比照問題；與國(guó)際上學(xué)科發(fā)展的協(xié)調(diào)問題等。基如此，姜波克提出，國(guó)際金融是從貨幣金融角度研究開放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)外均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)問題的一門獨(dú)立科學(xué)。內(nèi)外均衡是經(jīng)濟(jì)在開放條件下面臨的兩個(gè)主要目標(biāo)，這兩者常常存在相互沖突的現(xiàn)象，因此如何確定開放經(jīng)濟(jì)條的內(nèi)外均衡目標(biāo)并進(jìn)而同時(shí)實(shí)現(xiàn)它們，構(gòu)成了國(guó)際金融學(xué)的主要研究對(duì)象。 然而內(nèi)部均衡的概念是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生之

5、后才出現(xiàn)的，因?yàn)閯P恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)理論為一國(guó)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)提供了理論基礎(chǔ)，在此之前的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)世界，市場(chǎng)的力量將使得經(jīng)濟(jì)自動(dòng)達(dá)到平衡狀態(tài)，因而根本不存在內(nèi)部均衡問題。內(nèi)外均衡沖突問題是布雷頓森林體系初期由米德提出，而在此之前，國(guó)際金融理論已經(jīng)得到較充分的發(fā)展。而在布雷頓森林體系崩潰后，內(nèi)外均衡的沖突雖然在一定的程度上存在，但已經(jīng)不是主要的問題。因此姜波克將國(guó)際金融學(xué)的研究對(duì)象界定為內(nèi)外均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)也是存在問題的。 本文認(rèn)為，國(guó)際融理論是研究在內(nèi)部均衡約束條件下的外部均衡問題，并在此基礎(chǔ)上提出解決外部均衡的方案，包括政策規(guī)則、市場(chǎng)力量和制度安排設(shè)計(jì)。因此國(guó)際金融的研究對(duì)象是一國(guó)的外部均衡問題。在

6、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中講到一國(guó)政府將努力實(shí)現(xiàn)四大政策目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡，因而有人將前三大目標(biāo)合起來成為內(nèi)部平衡而將最后一個(gè)目標(biāo)稱為外部平衡。因此講到外部均衡，我們就自然而然的認(rèn)為是國(guó)際收支平衡，但是這種理解是片面的。實(shí)際上，外部均衡概念是不斷演變的，在不同的歷史時(shí)期有不同的標(biāo)準(zhǔn)。而作為研究外部均衡的國(guó)際金融理論隨著其研究對(duì)象的不斷發(fā)展而發(fā)展變化。   二、           外部均衡標(biāo)準(zhǔn)的歷史邏輯 (一)古典主義時(shí)期的貿(mào)易收支平衡 在早期各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系是

7、以貿(mào)易為主，因此這一時(shí)期的外部均衡體現(xiàn)在貿(mào)易收支平衡上。而在理論上，最早涉及外部均衡問題的是重商主義，由于重商主義者錯(cuò)誤的將貨幣等同于財(cái)富，因而重商主義者認(rèn)為獲取貨幣財(cái)富的真正源泉是發(fā)展對(duì)外貿(mào)易，求得貿(mào)易順差，從而增進(jìn)一國(guó)的貨幣財(cái)富，這就是貨幣差額論，主張盡量將貨幣保留在國(guó)內(nèi)而不使之外流。而晚期的重商主義者在這一問題上的看法被稱之為貿(mào)易差額論，這比早期重商主義者大大的前進(jìn)了一步，認(rèn)為不一定要限制貨幣流出，只要有出超，國(guó)家就能積累貨幣財(cái)富?？傊?，重商主義者的外部均衡就是盡量取得貿(mào)易順差，從而不斷積累貨幣財(cái)富。 重商主義的這一論點(diǎn)受到古典主義者大衛(wèi)·休謨（David Hume）

8、的反駁。休謨以古典貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ)提出了意義深遠(yuǎn)的價(jià)格鑄幣調(diào)節(jié)機(jī)制（PriceSpecie Automatic Adjustment Mechanism），來說明一國(guó)不可能長(zhǎng)期獲得貿(mào)易順差。休謨認(rèn)為，一國(guó)貿(mào)易收支如果處于不平衡的狀態(tài)，那么貨幣黃金將會(huì)流入或者流出這個(gè)國(guó)家，在貨幣數(shù)量論的假設(shè)下，貨幣黃金的流動(dòng)，影響一國(guó)的物價(jià)水平，從而改變著一國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)際匯率，最終使得該國(guó)的貿(mào)易收支不平衡自動(dòng)消失。因而休謨以其優(yōu)美的理論的模型，駁斥了重商主義者和貿(mào)易保護(hù)主義者的論點(diǎn)，主張自由貿(mào)易，而黃金貨幣的國(guó)際自由流動(dòng)是解決國(guó)際收支不平衡的唯一手段。 由休謨的分析所提出的

9、問題，直到兩次世界大戰(zhàn)的年代里，一直主導(dǎo)著國(guó)際金融領(lǐng)域的著述。實(shí)際上影響一國(guó)商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的因素除了相對(duì)價(jià)格外，還有另一個(gè)重要變量名義匯率，但在金本位制的固定匯率時(shí)期，一直沒有進(jìn)入理論分析，直到金本位制崩潰。在兩次世界大戰(zhàn)間隔時(shí)期，各國(guó)競(jìng)相實(shí)行匯率貶值以期改善本國(guó)的貿(mào)易收支狀況。而貿(mào)易收支的彈性分析法，從局部均衡的角度，得出了匯率貶值與貿(mào)易收支的關(guān)系，即馬歇爾勒納條件。雖然，其后一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家不斷的對(duì)其進(jìn)行修正和擴(kuò)展，結(jié)論也越來越復(fù)雜，但馬歇爾勒納條件仍然是實(shí)際分析中的重要工具。 由于兩次世界大戰(zhàn)間隔期間的浮動(dòng)匯率制和投資性國(guó)際資本流動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)，使得實(shí)行固定匯率的布雷頓森林體系建立，并且嚴(yán)格限制國(guó)

10、際資本流動(dòng)，因而這一時(shí)期的吸收分析法同樣是以貿(mào)易收支作為外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)，但它強(qiáng)調(diào)的從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的角度去分析貿(mào)易收支問題。從凱恩斯四部門國(guó)民收入核算等式開始，吸收分析法將國(guó)內(nèi)的居民消費(fèi)、投資和政府購(gòu)買定義為吸收，因而如果一國(guó)的吸收超過本國(guó)的產(chǎn)出，則必須由國(guó)外部分來彌補(bǔ)，表現(xiàn)為貿(mào)易收支逆差，反之則表現(xiàn)為順差。因此一國(guó)想要改善貿(mào)易收支，就必須求相對(duì)于吸收提高產(chǎn)出。吸收分析法對(duì)外部均衡的分析是基于1930年代誕生的凱恩斯主義及其經(jīng)濟(jì)干預(yù)哲學(xué)，因而具有相當(dāng)鮮明的政策含義：即支出增減政策和支出轉(zhuǎn)移政策。由于在凱恩斯主義的世界中，價(jià)格是剛性的，因而休謨的價(jià)格鑄幣流動(dòng)機(jī)制不起作用，同時(shí)在布雷頓森林體系下

11、，匯率是固定的，彈性分析法的結(jié)論同樣不適用。因此在布雷頓森林體系限制國(guó)際資本流動(dòng)的情況下，外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)又回到重商主義者的老路上，那就盡量取得貿(mào)易順差，以積累美元儲(chǔ)備。 （二）布雷頓森林體系時(shí)期的國(guó)際收支平衡標(biāo)準(zhǔn) 1950年代，隨著歐洲一些國(guó)家特別是德國(guó)在二戰(zhàn)后的逐漸崛起，其貨幣邁向可自由兌換，與此相伴的是國(guó)際資本流動(dòng)不斷的增長(zhǎng)。歷經(jīng)布雷頓森林體系初期的穩(wěn)定，人們似乎逐漸淡忘了國(guó)際資本流動(dòng)這把“雙刃劍”不利的一面，而將注意力集中于它所能起到的為經(jīng)常收支賬戶融資的作用。因此外部均衡問題表現(xiàn)為包含經(jīng)常賬戶和資本賬戶的國(guó)際收支平衡。 國(guó)際收支的貨幣分析法，以反映國(guó)際收支平衡狀況的央行的國(guó)際儲(chǔ)備作為外

12、部均衡，將“貨幣最重要”這以貨幣主義的核心觀點(diǎn)貫穿到對(duì)國(guó)際收支平衡的分析上。貨幣分析法認(rèn)為國(guó)際收支不平衡實(shí)際上就是一國(guó)貨幣供求不平衡的結(jié)果，這種國(guó)內(nèi)貨幣供求之間的缺口體現(xiàn)為國(guó)際收支的不平衡。因此貨幣主義者主張，國(guó)際收支嚴(yán)重逆差的國(guó)家，必須緊縮國(guó)內(nèi)信貸，減少國(guó)內(nèi)貨幣供給。這一主張被廣泛的應(yīng)用于國(guó)際貨幣基金組織援助國(guó)際收支嚴(yán)重失衡的國(guó)家。 國(guó)際收支的貨幣分析法及其在外部均衡調(diào)節(jié)上的思想，與休謨的價(jià)格鑄幣流動(dòng)機(jī)制在本質(zhì)上是一致的，那就是通過國(guó)內(nèi)貨幣的緊縮以改善外部均衡。但是國(guó)內(nèi)貨幣的緊縮對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有緊縮作用，因而國(guó)際收支的貨幣分析法與價(jià)格鑄幣流動(dòng)機(jī)制都是以犧牲內(nèi)部均衡為代價(jià)從而換取外部均衡的改善。這

13、在古典主義的世界里之所以行得通，是因?yàn)樵诠べY價(jià)格充分彈性及貨幣數(shù)量論的經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)下，內(nèi)部均衡將自動(dòng)達(dá)到，政府根本就沒有維持內(nèi)部均衡的必要。然而在布雷頓森林體系下，這種以犧牲內(nèi)部均衡為代價(jià)的外部均衡調(diào)節(jié)思想很難實(shí)行。這是因?yàn)?930年代誕生的凱恩斯主義為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)提供了理論支持，而一個(gè)民選的政府也必須維持物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)。因此布雷頓森林體系時(shí)期的政府在內(nèi)外均衡的問題上有時(shí)處于一種尷尬的境地，而這種尷尬的境地是以前的國(guó)際金融理論所無法解決的，無論是吸收分析法，還是貨幣分析法。為解決內(nèi)外均衡的沖突問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了大量的研究，其中基礎(chǔ)性的工作由荷蘭的經(jīng)濟(jì)學(xué)家首任諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得出丁伯根給出，其

14、理論精髓被總結(jié)在“丁伯根法則”中。在此基礎(chǔ)上，米德給出了丁伯根法則一個(gè)實(shí)際中的一個(gè)特例，從而將丁伯根法則運(yùn)用內(nèi)部均衡和外部均衡沖突的實(shí)際中。 針對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的日益發(fā)展，蒙代爾在它的模型中給國(guó)際資本流動(dòng)在內(nèi)外部均衡調(diào)節(jié)中以重要地位。在凱恩斯主義ISLM模型的基礎(chǔ)上，蒙代爾將其擴(kuò)展到包括國(guó)際收支平衡的開放經(jīng)濟(jì)條件下。蒙代爾弗萊明模型是一個(gè)一般均衡模型，它既是分析開放經(jīng)濟(jì)條件下國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策效力的重要工具，也為解決內(nèi)外均衡沖突提供了重要的理論基礎(chǔ)。蒙代爾認(rèn)為，根據(jù)丁伯根法則要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡與外部均衡這兩個(gè)政策目標(biāo)，需要財(cái)政政策和貨幣政策這兩個(gè)政策工具，但是必須以貨幣政策來調(diào)節(jié)外部均衡，而一財(cái)政政策

15、來調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡，因?yàn)樨泿耪咴谡{(diào)節(jié)內(nèi)部均衡時(shí)將會(huì)惡化外部均衡，而財(cái)政政策調(diào)節(jié)外部均衡的效果是不確定的。 雖然蒙代爾弗萊明模型代表了內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的最高理論成就，但是隨著研究的深入，蒙代爾關(guān)于內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)政策組合存在兩個(gè)重要缺陷：首先，它遺漏了關(guān)于國(guó)際資本市場(chǎng)中存量均衡的討論，因?yàn)樵谀Ｐ椭校纱鸂栒J(rèn)為國(guó)際資本流動(dòng)是利率差別的唯一函數(shù)，因而只要存在利差，資本就會(huì)一貫的流動(dòng)從而彌補(bǔ)任何水平的經(jīng)常項(xiàng)目不平衡，而在現(xiàn)實(shí)中各國(guó)間的利率差別普遍存在。第二個(gè)問題是，在外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)上蒙代爾非常強(qiáng)調(diào)資本賬戶，而國(guó)際資本流動(dòng)是利率差別的唯一函數(shù)，因此如果一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差，只有通過提高國(guó)內(nèi)利率以吸引資本流入，但是

16、這既是一個(gè)擠出私人投資，又是依靠對(duì)外債臺(tái)高筑的取得外部均衡的政策。因此無論是貨幣主義的以儲(chǔ)備衡量的外部均衡標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際收支平衡，還是蒙代爾強(qiáng)調(diào)的資本賬戶的外均衡標(biāo)準(zhǔn)都存在缺陷。 （三）牙買加體系時(shí)期的匯率均衡標(biāo)準(zhǔn) 還在布雷頓森林體系處于鼎盛時(shí)期時(shí)，特里芬就指出了布雷頓森林體系存在自身無法克服的美元作為清償力和對(duì)美元信心的“特里芬悖論”。而早在特里芬之前自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的代表弗里德曼在可變匯率論中就主張通貨匯率的自由浮動(dòng)來調(diào)節(jié)國(guó)際收支，從而使得作為外部均衡標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際收支平衡自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，這樣一國(guó)政府就可以致力于內(nèi)部均衡，因而政府在內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的尷尬境地將不復(fù)存在。而一些主張實(shí)行固定匯率制的經(jīng)濟(jì)學(xué)家如納克斯

17、論證了兩次世界大戰(zhàn)期間隔時(shí)期浮動(dòng)匯率實(shí)踐所帶來的災(zāi)難。由此關(guān)于浮動(dòng)匯率和固定匯率優(yōu)劣的論戰(zhàn)開始。 1971年5月，在一連串的投機(jī)攻擊之后，美國(guó)割斷了美元與黃金的聯(lián)系，并在1971年12月使美元對(duì)主要貨幣貶值，由此布雷頓森林體系崩潰，特里芬的預(yù)言變成了現(xiàn)實(shí)。從1973年開始，戰(zhàn)后的浮動(dòng)匯率制時(shí)代到來，這意味著在浮動(dòng)匯率與固定匯率的論戰(zhàn)中浮動(dòng)匯率暫時(shí)占上風(fēng)。然而19世紀(jì)70、80年代的浮動(dòng)匯率實(shí)踐表明，匯率的完全自由浮動(dòng)，也并不意味著一國(guó)就不存在外部均衡問題，匯率的劇烈波動(dòng)使得國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來的不確定性增加，這增加了國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的成本，因此確定一個(gè)合理的均衡匯率水平成為浮動(dòng)匯率制下外部均衡的應(yīng)有之義。

18、這一時(shí)期有關(guān)匯率決定的理論在兩次世界大戰(zhàn)間隔的浮動(dòng)匯率時(shí)期發(fā)展的購(gòu)買力平價(jià)和利率平價(jià)理論的基礎(chǔ)上得到更進(jìn)一步的充足發(fā)展。多恩布什的超條模型建立在價(jià)格粘性的假設(shè)前提下，這克服了彈性價(jià)格貨幣模型假定價(jià)格完全彈性和蒙代爾弗萊明模型假定價(jià)格完全剛性的缺陷，從而開創(chuàng)了匯率動(dòng)態(tài)學(xué)之先河。而匯率的資產(chǎn)組合分析法則將流量因素與存量因素結(jié)合起來并注意到不同資產(chǎn)間的不完全替代性。 19世紀(jì)80、90年代以來，有關(guān)浮動(dòng)匯率和固定匯率優(yōu)劣的爭(zhēng)論逐漸被統(tǒng)一到一個(gè)新的理論中，即最優(yōu)貨幣區(qū)理論。該理論表明，如果兩個(gè)國(guó)家或一個(gè)地區(qū)的多個(gè)國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系（如貿(mào)易量和資本、勞動(dòng)力等要素流動(dòng)自由流動(dòng)程度）相當(dāng)緊密，則他們之間采用固

19、定匯率甚至使用共同貨幣優(yōu)于實(shí)行浮動(dòng)匯率，反之，浮動(dòng)匯率優(yōu)于固定匯率。歐元的誕生使得最優(yōu)貨幣區(qū)理論由理論變?yōu)閷?shí)踐；而美元、歐元以及日元三大貨幣匯率的自由浮動(dòng)則是最優(yōu)貨幣區(qū)理論反方向的證明。但是，還有一點(diǎn)必須強(qiáng)調(diào)的是，布雷頓森林體系及1973年以來的浮動(dòng)匯率實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明：當(dāng)各國(guó)只顧本國(guó)利益而“各自為政”時(shí)，任何匯率體系都無法良好的運(yùn)行，包括歐洲貨幣同盟，而全球的平衡和穩(wěn)定政策是任何國(guó)際貨幣體系成功運(yùn)作的前提，因而國(guó)際間的政策協(xié)調(diào)應(yīng)該成為各國(guó)直接追求的最終目標(biāo)。1985年廣場(chǎng)宣言公布以來，各國(guó)都努力在政策上采取協(xié)調(diào)合作的姿態(tài)，因而有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將1985年以來的國(guó)際貨幣體系成為“聯(lián)合干預(yù)時(shí)期”，以區(qū)別于1973年以來的“牙買加體系”。 （四）1980年代后期以來的經(jīng)常賬戶跨時(shí)均衡標(biāo)準(zhǔn) 然而1973年以來的浮動(dòng)匯率經(jīng)驗(yàn)只對(duì)貨幣主義所力主的浮動(dòng)匯率制提供了部分證實(shí)。首先在有限的資本流動(dòng)性條件下，依靠浮動(dòng)匯率使國(guó)際儲(chǔ)備流動(dòng)而自動(dòng)達(dá)到平衡，基本上等于國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的自動(dòng)平衡。 然而，有了儲(chǔ)備以外的有效方法解決國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目不平衡，理論上沒有必要在短期內(nèi)用浮動(dòng)匯率來平衡國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目。用不降低中央銀行國(guó)外資產(chǎn)的國(guó)內(nèi)向國(guó)外借貸的方法，完全能夠填補(bǔ)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目差額，這就是融資還是調(diào)整（Financing or