國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)課件：第15章 長(zhǎng)期中的價(jià)格水平和匯率

1、Slides prepared by Thomas BishopCopyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.Chapter 15長(zhǎng)期中的價(jià)格水平和匯率Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-2預(yù)覽 一價(jià)定律 購(gòu)買力平價(jià) 長(zhǎng)期匯率模型：貨幣方法 利率與通貨膨脹之間的聯(lián)系：費(fèi)雪效應(yīng) 購(gòu)買力平價(jià)的缺點(diǎn) 長(zhǎng)期匯率模型：實(shí)際匯率方法 實(shí)際利率Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights rese

2、rved.15-3匯率的變動(dòng) 什么模型能夠預(yù)測(cè)匯率如何變動(dòng)？ 上章中，我們運(yùn)用貨幣供給的變動(dòng)構(gòu)建了一個(gè)短期模型和一個(gè)長(zhǎng)期模型 本章中，我們?cè)谏弦徽麻L(zhǎng)期方法的基礎(chǔ)上再構(gòu)建 2 個(gè)模型 長(zhǎng)期意味著有充分的時(shí)間讓所有產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格都根據(jù)市場(chǎng)狀況做調(diào)整，從而產(chǎn)品服務(wù)市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)都均衡 由于價(jià)格可以變動(dòng)，它們將影響長(zhǎng)期模型中的利率和匯率 匯率的變動(dòng)長(zhǎng)期模型并不打算對(duì)匯率如何變動(dòng)做如實(shí)的描述，而只是提供說(shuō)明市場(chǎng)參與方如何形成預(yù)期及匯率長(zhǎng)期內(nèi)將如何變動(dòng)的方法Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-4一價(jià)定律 law of

3、 one price 簡(jiǎn)單地認(rèn)為，在市場(chǎng)間的運(yùn)輸費(fèi)用和壁壘都不重要的情況下，同樣的產(chǎn)品在不同的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上應(yīng)該按同樣的價(jià)格售賣為什么呢？假定一家餐館的披薩價(jià)格是 $20，但街對(duì)面一家同樣餐館中一模一樣的披薩價(jià)格是 $40將會(huì)發(fā)生什么呢？將有許多人買 $20 的披薩，幾乎沒人去買 $40 的披薩Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-5一價(jià)定律由于價(jià)格差異，企業(yè)家將有動(dòng)力在便宜的店里買入披薩，去到貴的店里售賣，容易地賺到錢由于需求強(qiáng)勁及供給減少，$20 披薩的價(jià)格將傾向于上漲由于需求減弱及供給增加，$40 披薩的

4、價(jià)格將傾向于下降人們將有激勵(lì)調(diào)整自己的行為，價(jià)格將傾向于調(diào)整至各市場(chǎng)間（各餐館間）實(shí)現(xiàn)單一價(jià)格Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-6一價(jià)定律 考慮一家位于 Seattle 的餐館和一家位于邊境另一側(cè) Vancouver 的餐館 一價(jià)定律表明，如果市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)性的，市場(chǎng)間的運(yùn)輸費(fèi)用和壁壘毫不重要，那么，同一種披薩在兩個(gè)城市（以同一種貨幣衡量）的價(jià)格應(yīng)該相同PpizzaUS = (EUS$/C$) x (PpizzaCanada)PpizzaUS = Seattle 的披薩價(jià)格PpizzaCanada = Van

5、couver 的披薩價(jià)格EUS$/C$ = 美元/加拿大元的匯率Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-7購(gòu)買力平價(jià) purchasing power parity 是一價(jià)定律在國(guó)家間所有產(chǎn)品和服務(wù)，或代表性產(chǎn)品和服務(wù)組（“籃子”），上的應(yīng)用PUS = (EUS$/C$) x (PCanada)PUS = 美國(guó)平均價(jià)格水平PCanada = 加拿大平均價(jià)格水平EUS$/C$ = 美元/加拿大元匯率Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

6、.15-8購(gòu)買力平價(jià) 購(gòu)買力平價(jià)意味著EUS$/C$ = PUS/PCanada 平均價(jià)格水平?jīng)Q定匯率 如果美國(guó)的價(jià)格為每個(gè)籃子 US$200 ，加拿大的價(jià)格為每籃子 C$400，則 PPP 意味著 C$/US$ 匯率將為 C$400/US$200 = C$2/US$1 購(gòu)買力平價(jià)預(yù)測(cè)所有國(guó)家的人們持有各自的貨幣都擁有相同的購(gòu)買力：2 加拿大元和 1 美元買到同樣數(shù)量的商品，因?yàn)榧幽么蟮膬r(jià)格水平是美國(guó)的兩倍高Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-9購(gòu)買力平價(jià) 購(gòu)買力平價(jià)有兩種形式： absolute PPP：

7、已經(jīng)探討過(guò)的購(gòu)買力平價(jià)。匯率等于國(guó)家間的相對(duì)平均價(jià)格水平E$/ = PUS/PEU relative PPP：匯率的變動(dòng)等于兩個(gè)時(shí)期之間價(jià)格水平的變動(dòng)（通貨膨脹）(E$/,t - E$/, t 1)/E$/, t 1 = US, t - EU, t 其中，t = 從 t-1 期到 t 期的通貨膨脹Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-10匯率的貨幣分析法 monetary approach to the exchange rate： 運(yùn)用貨幣因素預(yù)測(cè)匯率在長(zhǎng)期中將如何調(diào)整它運(yùn)用 PPP 的絕對(duì)版本其預(yù)測(cè)國(guó)家間

8、的平均價(jià)格水平將調(diào)整至使得實(shí)際貨幣資產(chǎn)的供給量等于實(shí)際貨幣資產(chǎn)的需求量： PUS = MsUS/L (R$, YUS) PEU = MsEU/L (R, YEU) Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-11匯率的貨幣分析法 對(duì) PPP 在多大程度上成立，以及價(jià)格在多大程度上調(diào)整至使得實(shí)際貨幣資產(chǎn)供給量等于實(shí)際貨幣資產(chǎn)需求量，我們做如下預(yù)測(cè)： 匯率在長(zhǎng)期中由價(jià)格決定，而價(jià)格又由國(guó)家間貨幣市場(chǎng)上實(shí)際貨幣資產(chǎn)的相對(duì)供給與相對(duì)需求決定Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All

9、 rights reserved.15-12匯率的貨幣分析法對(duì)各變量變動(dòng)結(jié)果的預(yù)測(cè)：1. 貨幣供給：國(guó)內(nèi)貨幣供給永久性增加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格水平同比例上升（通過(guò) PPP）造成本幣同比例貶值與不包含 PPP 的長(zhǎng)期模型的預(yù)測(cè)結(jié)果相同2. 利率：國(guó)內(nèi)利率上升實(shí)際貨幣資產(chǎn)需求減少本國(guó)價(jià)格水平上升（通過(guò) PPP）導(dǎo)致本幣同比例貶值Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-13匯率的貨幣分析法3. 產(chǎn)出水平：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和收入（產(chǎn)出）水平上升提高國(guó)內(nèi)的實(shí)際貨幣資產(chǎn)需求（在貨幣供給量既定的情況下）導(dǎo)致國(guó)內(nèi)平均價(jià)格水平下降（通過(guò) PPP

10、）造成本幣同比例升值所有 3 種變動(dòng)都影響貨幣供給或貨幣需求，導(dǎo)致價(jià)格調(diào)整至實(shí)際貨幣資產(chǎn)供給量等于實(shí)際貨幣資產(chǎn)需求量，并引發(fā)匯率根據(jù) PPP 進(jìn)行調(diào)整Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-14匯率的貨幣分析法 貨幣供給的變動(dòng)會(huì)帶來(lái)平均價(jià)格水平的變動(dòng) 貨幣供給增長(zhǎng)率的變動(dòng)會(huì)帶來(lái)價(jià)格水平增長(zhǎng)率（通貨膨脹）的變動(dòng) 在其它因素不變的情況下，一個(gè)固定的貨幣供給增長(zhǎng)率會(huì)帶來(lái)以同樣的固定速度持續(xù)的價(jià)格水平增長(zhǎng)率（持續(xù)通貨膨脹） 長(zhǎng)期中，通貨膨脹并不影響經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力和得自生產(chǎn)的實(shí)際收入 盡管如此，通貨膨脹確實(shí)影響了名義利率

11、。怎么做到的呢？Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-15費(fèi)雪效應(yīng) Fisher effect（以Irving Fisher的名字命名）描述名義利率與通貨膨脹之間的聯(lián)系 從利率平價(jià)條件推導(dǎo)費(fèi)雪效應(yīng)： R$ - R = (Ee$/ - E$/)/E$/ 如果金融市場(chǎng)預(yù)期（相對(duì)）PPP 成立，那么，預(yù)期匯率變動(dòng)將等于國(guó)家間的預(yù)期通貨膨脹率之差： (Ee$/ - E$/)/E$/ = eUS - eEU R$ - R = eUS - eEU 費(fèi)雪效應(yīng)：在其它因素保持不變的情況下，本國(guó)通貨膨脹率上升導(dǎo)致長(zhǎng)期中本幣存款

12、利率的同等上升Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-16匯率的貨幣分析法 假定美國(guó)中央銀行在時(shí)點(diǎn) t0 出乎意料地提高貨幣供給的增長(zhǎng)率 同時(shí)假定時(shí)點(diǎn) t0 之前美國(guó)的通貨膨脹率為 ，時(shí)點(diǎn) t0 之后變?yōu)?+ ，但歐洲的通貨膨脹率恒為 0% 根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)，美國(guó)的利率將對(duì)提高的通貨膨脹做出調(diào)整Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-17圖 15-1: 美元供給增長(zhǎng)率永久性提高后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)變量的長(zhǎng)期路徑Copyright 2009

13、Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-18圖 15-1: 美元供給增長(zhǎng)率永久性提高后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)變量的長(zhǎng)期路徑Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-19匯率的貨幣分析法 名義利率的提高減少了實(shí)際貨幣資產(chǎn)需求 為使貨幣市場(chǎng)在長(zhǎng)期中維持均衡，價(jià)格必須向上跳躍至PUS = MsUS/L (R$, YUS). 為維持 PPP，匯率也必須跳升（美元必須貶值）至 E$/ = PUS/PEU 此后，貨幣供給和價(jià)格將以 + 的速度增加/提高，本幣將以同樣的速度貶值Copy

14、right 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-20匯率的貨幣分析法Slope = + Slope = + t0MUS, t0Slope = (a) US money supply, MUSTimeSlope = Slope = t0Slope = + t0t0R$2 = R$1 + R$1(d) exchange rate, E$/Time(b) dollar interest rate, R$Time(c) US price level, PUSTimeCopyright 2009 Pearson Addison-Wesl

15、ey. All rights reserved.15-21通貨膨脹和預(yù)期的作用在不考慮 PPP 的長(zhǎng)期模型中， 貨幣供給的變動(dòng)導(dǎo)致平均價(jià)格水平的變動(dòng) 長(zhǎng)期中并不存在通貨膨脹，只在向長(zhǎng)期均衡過(guò)渡的期間有通貨膨脹 在過(guò)渡期間，通貨膨脹導(dǎo)致名義利率上升至其長(zhǎng)期值 國(guó)內(nèi)通貨膨脹提高的預(yù)期導(dǎo)致外幣存款預(yù)期收益提高，使得本幣在過(guò)渡期之前就貶值Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-22通貨膨脹和預(yù)期的作用 在（考慮 PPP）的貨幣分析法中，當(dāng)貨幣供給增長(zhǎng)率永久性地提高，通貨膨脹率永久性地上升 由于持續(xù)的（超過(guò)外國(guó)通貨膨脹的

16、）國(guó)內(nèi)通貨膨脹，貨幣分析法還預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)名義利率上升 國(guó)內(nèi)通貨膨脹提高的預(yù)期導(dǎo)致本幣預(yù)期購(gòu)買力相對(duì)外幣預(yù)期購(gòu)買力下降，從而導(dǎo)致本幣貶值Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-23通貨膨脹和預(yù)期的作用 在不考慮 PPP 的長(zhǎng)期模型中，即使通貨膨脹預(yù)期做了調(diào)整，平均價(jià)格水平并不立即調(diào)整, 導(dǎo)致匯率超調(diào)（導(dǎo)致本幣貶值超）出其長(zhǎng)期值 在（考慮了 PPP 的）貨幣分析法中，平均價(jià)格水平隨通貨膨脹預(yù)期一同調(diào)整，導(dǎo)致本幣貶值，但并沒有超調(diào)Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rig

17、hts reserved.15-24PPP 的不足之處 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)幾乎沒有得到經(jīng)驗(yàn)支持即使換算為同一國(guó)家的貨幣，同樣的商品籃子，國(guó)與國(guó)之間的價(jià)格相差也很大 相對(duì) PPP 能比較合理地解釋數(shù)據(jù)， 但其在預(yù)測(cè)匯率時(shí)的表現(xiàn)也不盡如人意Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-25圖 15-2: 1980-2006 年日元/美元匯率與相對(duì)日本-美國(guó)價(jià)格水平Source: IMF, International Financial Statistics. Exchange rates and price levels a

18、re end-of-year data.Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-26PPP 的不足之處PPP 或許并不精確的理由：一價(jià)定律或許并不成立，因?yàn)?.貿(mào)易壁壘與非貿(mào)易品2.不完全競(jìng)爭(zhēng)3.產(chǎn)品和服務(wù)籃子平均價(jià)格計(jì)量方面的區(qū)別Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-27PPP 的不足之處 trade barriers and non-tradable products運(yùn)輸費(fèi)用和政府貿(mào)易管制使得貿(mào)易代價(jià)高昂，在某些情形下創(chuàng)造

19、出非貿(mào)易產(chǎn)品或服務(wù)服務(wù)通常是不可貿(mào)易的：服務(wù)一般只在限定的地理區(qū)域內(nèi)提供（例如，理發(fā)）運(yùn)輸費(fèi)用越高，匯率偏離其 PPP 值的波動(dòng)范圍越大一價(jià)無(wú)須在兩個(gè)市場(chǎng)上成立Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-28PPP 的不足之處 imperfect competition 或許會(huì)帶來(lái)價(jià)格歧視：“對(duì)市場(chǎng)定價(jià)（pricing to market）”基于消費(fèi)者的支付意愿，一個(gè)廠商在不同市場(chǎng)上以不同價(jià)格出售同樣的產(chǎn)品以最大化利潤(rùn)一價(jià)無(wú)須在兩個(gè)市場(chǎng)上成立Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley

20、. All rights reserved.15-29PPP 的不足之處 differences in the measure of average prices for goods and services國(guó)家間平均價(jià)格水平的差別產(chǎn)生于如何衡量代表性產(chǎn)品和服務(wù)組（“籃子”）上的差異由于產(chǎn)品和服務(wù)組的構(gòu)成有別，其平均價(jià)格的衡量未必要相等一價(jià)無(wú)須在兩個(gè)市場(chǎng)上成立Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-30匯率的實(shí)際匯率法 由于 PPP 存在問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)噲D將貨幣分析法一般化為 PPP，以得到一個(gè)更好的理論 r

21、eal exchange rate 是國(guó)家間產(chǎn)品和服務(wù)的交換比率 換句話說(shuō)，它是國(guó)家間產(chǎn)品和服務(wù)的相對(duì)價(jià)值/價(jià)格/成本 例如，一個(gè)歐洲產(chǎn)品和服務(wù)組的美元價(jià)格與一個(gè)美國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)組的美元價(jià)格相對(duì)而言就是qUS/EU = (E$/ x PEU)/PUS Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-31匯率的實(shí)際匯率法 qUS/EU = (E$/ x PEU)/PUS 如果歐洲籃子值 100，美國(guó)籃子值 $120，且名義匯率為每歐元 $1.20，那么，實(shí)際匯率便是每歐洲籃子值 1 個(gè)美國(guó)籃子 美國(guó)產(chǎn)品價(jià)值的實(shí)際貶值意味著

22、美元對(duì)歐洲產(chǎn)品的購(gòu)買力相對(duì)于美元對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的購(gòu)買力下跌 這意味著美國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于歐洲產(chǎn)品變得更不昂貴和更不值錢 這意味著美國(guó)產(chǎn)品的價(jià)值相對(duì)于歐洲產(chǎn)品的價(jià)值下跌Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-32匯率的實(shí)際匯率法 qUS/EU = (E$/ x PEU)/PUS 美國(guó)產(chǎn)品價(jià)值的實(shí)際升值意味著美元對(duì)歐洲產(chǎn)品的購(gòu)買力相對(duì)于美元兌美國(guó)產(chǎn)品的購(gòu)買力上升 這意味著美國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于歐洲產(chǎn)品變得更加昂貴和更加值錢 這意味著美國(guó)產(chǎn)品的價(jià)值相對(duì)于歐洲產(chǎn)品的價(jià)值上升Copyright 2009 Pearson Addison-W

23、esley. All rights reserved.15-33匯率的實(shí)際匯率法 依據(jù) PPP，匯率由相對(duì)平均價(jià)格決定：E$/ = PUS/PEU 依據(jù)更一般的實(shí)際匯率法，匯率或許也受實(shí)際匯率影響：E$/ = qUS/EU x PUS/PEU 實(shí)際匯率受什么因素影響呢？Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-34匯率的實(shí)際匯率法 a change in relative demand of US products 美國(guó)產(chǎn)品相對(duì)需求的增加導(dǎo)致美國(guó)產(chǎn)品的價(jià)值（價(jià)格）相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)品的價(jià)值（價(jià)格）上升 美國(guó)產(chǎn)品價(jià)值的實(shí)

24、際升值：PUS 相對(duì)于 E$/ x PEU 上升 美國(guó)產(chǎn)品價(jià)值的實(shí)際升值使得美國(guó)的出口產(chǎn)品更加昂貴，且進(jìn)口到美國(guó)的產(chǎn)品更不昂貴（，從而減少美國(guó)產(chǎn)品的相對(duì)需求量） 美國(guó)產(chǎn)品相對(duì)需求的減少則導(dǎo)致美國(guó)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)際貶值Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-35匯率的實(shí)際匯率法 a change in relative supply of U.S. products （由美國(guó)生產(chǎn)率提高導(dǎo)致的 ）美國(guó)產(chǎn)品相對(duì)供給的增加造成美國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格/成本相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格/成本下跌 美國(guó)產(chǎn)品價(jià)值的實(shí)際貶值：PUS 相對(duì)于 E$/

25、x PEU 降低 美國(guó)產(chǎn)品價(jià)值的實(shí)際貶值使得美國(guó)的出口產(chǎn)品更不昂貴，且進(jìn)口到美國(guó)的產(chǎn)品更加昂貴（，從而增加相對(duì)需求量，使其與增加了的相對(duì)供給量相等） 美國(guó)產(chǎn)品相對(duì)供給的減少則導(dǎo)致美國(guó)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)際升值Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-36圖 15-4: 長(zhǎng)期實(shí)際匯率的確定In the long run, the supplyof goods and services ineach country depends onfactors of production likelabor, capital and t

26、echnologynot prices orexchange rates.Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-37圖 15-4: 長(zhǎng)期實(shí)際匯率的確定The demand forUS products relativeto the demand for EUproducts depends onthe relative price ofthese products, or thereal exchange rate.When the real exchange rate, qUS/EU = (E$/PEU)/

27、PUSis high, the relative demand for US products is high. Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-38圖 15-4: 長(zhǎng)期實(shí)際匯率的確定When the relative supply of US products matches the relative demand for US products, there is no tendency for the price of US products relative to EU products to

28、change.Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-39匯率的實(shí)際匯率法 實(shí)際匯率是解釋匯率的更為一般的框架。貨幣因素和實(shí)際因素都影響名義匯率：1a. 增加貨幣量，引發(fā)暫時(shí)的通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期的變動(dòng)1b. 提高貨幣增長(zhǎng)率，引發(fā)持續(xù)的通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期的變動(dòng)2a. 本國(guó)產(chǎn)出相對(duì)需求的增加引發(fā)實(shí)際升值2b. 本國(guó)產(chǎn)出相對(duì)供給的增加引發(fā)實(shí)際貶值Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-40匯率的實(shí)際匯率法 對(duì)名義匯率的影響是什

29、么呢？E$/ = qUS/EU x PUS/PEU 當(dāng)僅有貨幣因素變動(dòng)、PPP 成立，我們的預(yù)測(cè)與之前相同 實(shí)際匯率不會(huì)變動(dòng) 當(dāng)影響實(shí)際產(chǎn)出的因素變動(dòng)，實(shí)際匯率也變動(dòng) 隨著本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)需求的增加，實(shí)際匯率調(diào)整以決定名義匯率 隨著本國(guó)產(chǎn)出相對(duì)供給的增加，情形更為復(fù)雜 Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-41匯率的實(shí)際匯率法 隨著本國(guó)產(chǎn)出相對(duì)供給的增加，實(shí)際匯率調(diào)整以使本國(guó)產(chǎn)出的價(jià)格/成本貶值，（每單位外國(guó)產(chǎn)出換到的）本國(guó)產(chǎn)出的相對(duì)量增加 這第二個(gè)影響增加了本國(guó)經(jīng)濟(jì)中對(duì)實(shí)際貨幣資產(chǎn)的需求：PUS = MsUS/

30、L (R$, YUS) 因此，平均國(guó)內(nèi)價(jià)格水平將相對(duì)平均外國(guó)價(jià)格水平下降 對(duì)名義匯率的影響含混不清：E$/ = qUS/EU x PUS/PEU?Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-42匯率的實(shí)際匯率法 當(dāng)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)僅受貨幣因素影響，且 PPP 的假定成立，名義匯率由 PPP 決定 當(dāng)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)由影響實(shí)際產(chǎn)出的因素導(dǎo)致，匯率便不僅由 PPP 決定，而是也受實(shí)際匯率影響Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-43利差 國(guó)家間名義利

31、率差異一個(gè)更一般的方程推導(dǎo)如下：(qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU = (Ee$/ - E$/)/E$/ (eUS - eEU) R$ - R = (Ee$/ - E$/)/E$/ R$ - R = (qeUS/EU qUS/EU)/qUS/EU + (eUS - eEU) 現(xiàn)在，兩國(guó)間名義利率的差異是以下 2 個(gè)因素的總和： 本國(guó)產(chǎn)出相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)出價(jià)值的預(yù)期貶值率 本國(guó)經(jīng)濟(jì)體與外國(guó)經(jīng)濟(jì)體之間預(yù)期通貨膨脹率之差Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-44實(shí)際利率實(shí)際利率是經(jīng)通貨膨脹調(diào)整過(guò)的利率：

32、re = R e其中，e 表示預(yù)期通貨膨脹率，R 表示名義利率的一種衡量指標(biāo)實(shí)際利率以實(shí)際產(chǎn)出來(lái)衡量： 當(dāng)他們的資產(chǎn)得到利息支付時(shí)儲(chǔ)蓄者可以購(gòu)買到的產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量 當(dāng)他們必須對(duì)自己發(fā)的債券支付利息時(shí)借貸者無(wú)法購(gòu)買的產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量國(guó)家間的實(shí)際利率將有什么區(qū)別呢？Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-45實(shí)際利率 實(shí)際利率差異推導(dǎo)如下：reUS reEU = (R$ - eUS) - (R - eEU) R$ - R = (qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU + (eUS - eEU) reUS

33、 reEU = (qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU 最后一個(gè)方程被稱作 real interest parity 它表明，國(guó)家間實(shí)際利率（以貸出或借入時(shí)賺取或放棄的產(chǎn)品和服務(wù)衡量）的差異等于國(guó)家間產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值/價(jià)格/成本的預(yù)期變動(dòng)Copyright 2009 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.15-46小結(jié)1.一價(jià)定律表明，在市場(chǎng)間的運(yùn)輸費(fèi)用和壁壘并不重要的情況下，同一種產(chǎn)品在不同的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上應(yīng)該以同樣的價(jià)格售賣.2.購(gòu)買力平價(jià)將一價(jià)定律運(yùn)用到所有國(guó)家的所有產(chǎn)品和勞務(wù)上絕對(duì) PPP 表明，兩個(gè)國(guó)家的貨幣具有相同的購(gòu)買力相對(duì) PPP 表明，名義匯率的變動(dòng)等于兩個(gè)國(guó)家間通貨膨脹率之差Copyright 200