第09章證券投資行業(yè)分析

1、證券投資理論與實(shí)務(wù)證券投資理論與實(shí)務(wù)第9章 證券投資的行業(yè)分析第第9 9章章 證券投資的行業(yè)分析證券投資的行業(yè)分析證券投資理論與實(shí)務(wù)2 9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述 9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素 9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇第第9 9章章 證券投資的行業(yè)分析證券投資的行業(yè)分析本章學(xué)習(xí)目的本章學(xué)習(xí)目的掌握行業(yè)的定義及其分類；掌握行業(yè)的定義及其分類；掌握行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)和競爭結(jié)構(gòu)以及行業(yè)的生掌握行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)和競爭結(jié)構(gòu)以及行業(yè)的生命周期；命周期；掌握行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系；掌

2、握行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系；掌握影響行業(yè)興衰的主要因素；掌握影響行業(yè)興衰的主要因素；掌握行業(yè)特征與證券投資之間的關(guān)系。掌握行業(yè)特征與證券投資之間的關(guān)系。證券投資理論與實(shí)務(wù)3第第9 9章章 證券投資的行業(yè)分析證券投資的行業(yè)分析證券投資理論與實(shí)務(wù)4 9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述 9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素 9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述一、行業(yè)的含義一、行業(yè)的含義二、行業(yè)分析的意義二、行業(yè)分析的意義三、行業(yè)的分類三、行業(yè)的分類5證券投資

3、理論與實(shí)務(wù)9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述一、行業(yè)的含義一、行業(yè)的含義所謂行業(yè)，指的是從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生所謂行業(yè)，指的是從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他社會經(jīng)濟(jì)活動的經(jīng)營單位和個體所組產(chǎn)或其他社會經(jīng)濟(jì)活動的經(jīng)營單位和個體所組成的組織結(jié)構(gòu)體系，如制造業(yè)、金融業(yè)、房地成的組織結(jié)構(gòu)體系，如制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。產(chǎn)業(yè)等。證券分析師關(guān)注的往往是具有相當(dāng)規(guī)模的行業(yè)，證券分析師關(guān)注的往往是具有相當(dāng)規(guī)模的行業(yè)，特別是含有上市公司的行業(yè)。在業(yè)內(nèi)一直約定特別是含有上市公司的行業(yè)。在業(yè)內(nèi)一直約定俗成地把行業(yè)分析與產(chǎn)業(yè)分析視為同義語。俗成地把行業(yè)分析與產(chǎn)業(yè)分析視為同義語。6證券投資理論與實(shí)務(wù)9.1

4、 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述二、行業(yè)分析的意義二、行業(yè)分析的意義行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動和微觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動和微觀經(jīng)濟(jì)活動之間的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要活動之間的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對象之一。行業(yè)分析是對上市公司進(jìn)行分析的對象之一。行業(yè)分析是對上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析中的一個環(huán)節(jié)。的橋梁，是基本分析中的一個環(huán)節(jié)。有時與中觀經(jīng)濟(jì)分析之區(qū)域分析并列。有時與中觀經(jīng)濟(jì)分析之區(qū)域分析并列。7證券投資理論與實(shí)務(wù) 9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述行業(yè)分析的主要任

5、務(wù)包括：行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對行業(yè)影響的力度，預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，對行業(yè)影響的力度，預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險，從而判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險，從而為政府部門、投資者以及其他機(jī)構(gòu)提供決策依為政府部門、投資者以及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。據(jù)或投資依據(jù)。8證券投資理論與實(shí)務(wù)9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述三、行業(yè)的分類三、行業(yè)的分類道道-瓊斯分類法：工業(yè)（瓊斯分類法：工業(yè)（30家

6、公司）、運(yùn)輸業(yè)家公司）、運(yùn)輸業(yè)（20家公司）、公用事業(yè)（家公司）、公用事業(yè)（6家公司）。家公司）。標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法：聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和社會事務(wù)統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法：聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和社會事務(wù)統(tǒng)計局制定全部經(jīng)濟(jì)活動國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類；局制定全部經(jīng)濟(jì)活動國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類；將國民經(jīng)濟(jì)劃分為將國民經(jīng)濟(jì)劃分為10個門類，每個門類又劃分個門類，每個門類又劃分為若干大類、中類、小類。為若干大類、中類、小類。9證券投資理論與實(shí)務(wù)9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述三、行業(yè)的分類三、行業(yè)的分類1985年，我國國家統(tǒng)計局將國民經(jīng)濟(jì)劃分為三年，我國國家統(tǒng)計局將國民經(jīng)濟(jì)劃分為三大產(chǎn)業(yè)。大產(chǎn)業(yè)。2002年，我國推出國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類國

7、家年，我國推出國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類國家標(biāo)準(zhǔn)（標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002）；）；按此標(biāo)準(zhǔn)，我國共按此標(biāo)準(zhǔn)，我國共有行業(yè)門類有行業(yè)門類20個、行業(yè)大類個、行業(yè)大類95個、行業(yè)中類個、行業(yè)中類396個、行業(yè)小類個、行業(yè)小類913個。個。10證券投資理論與實(shí)務(wù)9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述三、行業(yè)的分類三、行業(yè)的分類我國上市公司的行業(yè)分類：中國證監(jiān)會于我國上市公司的行業(yè)分類：中國證監(jiān)會于2001年年4月月4日公布了上市公司行業(yè)分類指引，將上日公布了上市公司行業(yè)分類指引，將上市公司分為市公司分為13個門類、個門類、90個大類和個大類和288個中類。個中類。指引指引以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)

8、，所用以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所用數(shù)據(jù)為經(jīng)審計的合并報表數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)為經(jīng)審計的合并報表數(shù)據(jù)。上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整：上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整：2003年年將所有該所上市公司分為將所有該所上市公司分為10個行業(yè)。個行業(yè)。11證券投資理論與實(shí)務(wù)第第9 9章章 證券投資的行業(yè)分析證券投資的行業(yè)分析證券投資理論與實(shí)務(wù)12 9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述 9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素 9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一

9、般特征分析一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析四、行業(yè)的生命周期分析四、行業(yè)的生命周期分析13證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析市場結(jié)構(gòu)的核心，是壟斷與競爭的關(guān)系，行業(yè)市場結(jié)構(gòu)的核心，是壟斷與競爭的關(guān)系，行業(yè)的集中度是衡量行業(yè)市場結(jié)構(gòu)的重要標(biāo)志。的集中度是衡量行業(yè)市場結(jié)構(gòu)的重要標(biāo)志。依據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制程度、依據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制程度、產(chǎn)品差別、企業(yè)對價格的影響程度等因素，可產(chǎn)品差別、企業(yè)對

10、價格的影響程度等因素，可以將行業(yè)區(qū)分為如下四種市場類型：以將行業(yè)區(qū)分為如下四種市場類型：l完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷14證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析完全競爭完全競爭生產(chǎn)者眾多、產(chǎn)品同質(zhì)；生產(chǎn)者眾多、產(chǎn)品同質(zhì)；所有企業(yè)均為價格的接受者；所有企業(yè)均為價格的接受者；企業(yè)自由進(jìn)出入行業(yè)；企業(yè)自由進(jìn)出入行業(yè)；企業(yè)盈利基本由市場需求決定。企業(yè)盈利基本由市場需求決定。（這是一種理想化的市場類型，只有初級產(chǎn)品（這是一種理想化的市場類型，只有初級產(chǎn)品的市場類型接近于完全競爭）的市場類型接近于完全競爭）15證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行

11、業(yè)的一般特征分析壟斷競爭壟斷競爭生產(chǎn)者眾多；生產(chǎn)者眾多；產(chǎn)品同種但不同質(zhì)；產(chǎn)品同種但不同質(zhì)；廠商對價格有一定的控制能力。廠商對價格有一定的控制能力。（制成品的市場類型一般屬于壟斷競爭。館子（制成品的市場類型一般屬于壟斷競爭。館子店）店）16證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析寡頭壟斷寡頭壟斷廠商數(shù)量較少，其對市場的價格和交易具有一廠商數(shù)量較少，其對市場的價格和交易具有一定的壟斷能力；定的壟斷能力；每個廠商的價格政策和經(jīng)營方式及其變化都會每個廠商的價格政策和經(jīng)營方式及其變化都會對其他廠商產(chǎn)生重要影響；對其他廠商產(chǎn)生重要影響；通常存在一個起領(lǐng)導(dǎo)作用的廠商，其他廠商

12、隨通常存在一個起領(lǐng)導(dǎo)作用的廠商，其他廠商隨該廠商定價和經(jīng)營方式的變化而相應(yīng)調(diào)整競爭該廠商定價和經(jīng)營方式的變化而相應(yīng)調(diào)整競爭策略；策略；17證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析寡頭壟斷寡頭壟斷進(jìn)入壁壘較高。進(jìn)入壁壘較高。（資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽（資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品（如石油）等車等以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品（如石油）等市場屬于這種類型）市場屬于這種類型）18證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析完全壟斷完全壟斷廠商能根據(jù)市場供需情況制定理想的價格和產(chǎn)廠商能根據(jù)市場供需情況

13、制定理想的價格和產(chǎn)量，以獲取最大利潤；量，以獲取最大利潤；壟斷者制定價格和產(chǎn)量的自由性受到反壟斷法壟斷者制定價格和產(chǎn)量的自由性受到反壟斷法和政府管制的約束；進(jìn)入壁壘極高。和政府管制的約束；進(jìn)入壁壘極高。（公用事業(yè)和某些資金密集型、技術(shù)密集型或（公用事業(yè)和某些資金密集型、技術(shù)密集型或稀有金屬礦藏的開采等行業(yè)屬于這種類型）。稀有金屬礦藏的開采等行業(yè)屬于這種類型）。19證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析替代產(chǎn)品替代產(chǎn)品同業(yè)競爭同業(yè)競爭供給方供給方潛在入侵者潛在入侵者需求方需求方二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析20證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的

14、一般特征分析行業(yè)的一般特征分析三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析根據(jù)行業(yè)自身發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)總體周期變動之根據(jù)行業(yè)自身發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)總體周期變動之間關(guān)聯(lián)的密切程度，可將行業(yè)劃分為增長型行間關(guān)聯(lián)的密切程度，可將行業(yè)劃分為增長型行業(yè)、周期性行業(yè)和防守型行業(yè)。業(yè)、周期性行業(yè)和防守型行業(yè)。l增長型行業(yè)l周期型行業(yè)l防守型行業(yè)21證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析增長型行業(yè)增長型行業(yè)增長型行業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周增長型行業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅無關(guān)，這些行業(yè)主要依靠技術(shù)創(chuàng)新、期及其振幅無關(guān)，這些行業(yè)主要依靠技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品推出及優(yōu)質(zhì)

15、服務(wù)來實(shí)現(xiàn)增長。新產(chǎn)品推出及優(yōu)質(zhì)服務(wù)來實(shí)現(xiàn)增長。l其更多出現(xiàn)在高科技領(lǐng)域。如過去幾十年的計算機(jī)和復(fù)印機(jī)行業(yè)。l傳統(tǒng)行業(yè)中，一些企業(yè)通過開創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式，也能找到廣闊的業(yè)務(wù)拓展空間。如攜程旅行網(wǎng)開創(chuàng)的新的“藍(lán)?！薄?2證券投資理論與實(shí)務(wù)9.29.2行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析周期型行業(yè)周期型行業(yè)周期性行業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。周期性行業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。典型的周期性行業(yè)有：典型的周期性行業(yè)有：l鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料l水泥等建筑材料、房地產(chǎn)業(yè)、家電、家具等行業(yè)l煤炭業(yè) 、紡織業(yè)l工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本性商品23證券投資理論與實(shí)務(wù)9.29

16、.2行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析周期型行業(yè)周期型行業(yè)典型的周期性行業(yè)有：典型的周期性行業(yè)有：l轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侍品等行業(yè)l航空、酒店等服務(wù)業(yè)、l金融業(yè)（但是保險業(yè)卻不是。為何？）投資于周期型行業(yè)內(nèi)公司股票的關(guān)鍵，就是對投資于周期型行業(yè)內(nèi)公司股票的關(guān)鍵，就是對時機(jī)的把握。時機(jī)的把握。 24證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)輪動經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)輪動由低谷轉(zhuǎn)復(fù)蘇時期，石化、建筑施工、水泥、由低谷轉(zhuǎn)復(fù)蘇時期，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)最先受益，股價表現(xiàn)也會提前造紙等基礎(chǔ)行業(yè)最先受益，股價表現(xiàn)也會提前啟動。啟動。復(fù)蘇增長階段，

17、機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等復(fù)蘇增長階段，機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本性商品和零部件行業(yè)開始表現(xiàn)，其股票值資本性商品和零部件行業(yè)開始表現(xiàn)，其股票值得投資。得投資。25證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)輪動經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)輪動接近繁榮時期，自然資源開采與加工值得期待。接近繁榮時期，自然資源開采與加工值得期待。繁榮期，這時商業(yè)一片繁榮。主角就是非必需繁榮期，這時商業(yè)一片繁榮。主角就是非必需的耐用消費(fèi)品，如轎車、高級服裝、電子產(chǎn)品、的耐用消費(fèi)品，如轎車、高級服裝、電子產(chǎn)品、旅游等以及奢飾品，可以買入這類公司股票。旅游等以及奢飾品，可以買入這類公司股票。

18、衰退期，藥物、食品及其他生活必需品行業(yè)的衰退期，藥物、食品及其他生活必需品行業(yè)的公司股票相對堅挺。公司股票相對堅挺。26證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析防守型行業(yè)防守型行業(yè)又稱防御性行業(yè)，其產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，不受又稱防御性行業(yè)，其產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，不受經(jīng)濟(jì)波動周期的影響。如食品業(yè)、醫(yī)藥業(yè)和公經(jīng)濟(jì)波動周期的影響。如食品業(yè)、醫(yī)藥業(yè)和公用事業(yè)、部分日用品業(yè)等行業(yè)。用事業(yè)、部分日用品業(yè)等行業(yè)。這類產(chǎn)品的需求收入彈性較小。這類產(chǎn)品的需求收入彈性較小。（注：農(nóng)業(yè)（注：農(nóng)業(yè) 、修理舊貨等行業(yè)是逆周期行業(yè)也、修理舊貨等行業(yè)是逆周期行業(yè)也可以稱為防守型行業(yè)）可以稱為防守型行

19、業(yè)）27證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析四、行業(yè)的生命周期分析四、行業(yè)的生命周期分析行業(yè)生命周期分析作為一種計劃、控制和預(yù)測行業(yè)生命周期分析作為一種計劃、控制和預(yù)測工具，主要用來解釋行業(yè)的動態(tài)性，并通過分工具，主要用來解釋行業(yè)的動態(tài)性，并通過分析來確定行業(yè)處于生命周期的哪一個階段，從析來確定行業(yè)處于生命周期的哪一個階段，從中發(fā)現(xiàn)行業(yè)演變的規(guī)律，以指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營行中發(fā)現(xiàn)行業(yè)演變的規(guī)律，以指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營行為、經(jīng)營策略。為、經(jīng)營策略。28證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的生命周期通常可分為四個階段：行業(yè)的生命周期通?？煞?/p>

20、為四個階段：初創(chuàng)階段初創(chuàng)階段成長階段成長階段成熟階段成熟階段相對衰退階段相對衰退階段證券投資理論與實(shí)務(wù)299.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析初創(chuàng)階段初創(chuàng)階段企業(yè)數(shù)量少，集中度高；技術(shù)還不成熟，產(chǎn)品企業(yè)數(shù)量少，集中度高；技術(shù)還不成熟，產(chǎn)品品種單一，消費(fèi)者的認(rèn)同度不高，市場需求增品種單一，消費(fèi)者的認(rèn)同度不高，市場需求增長緩慢，行業(yè)的市場規(guī)模較小。長緩慢，行業(yè)的市場規(guī)模較小。研發(fā)費(fèi)用、市場開拓費(fèi)用和固定投入較高，而研發(fā)費(fèi)用、市場開拓費(fèi)用和固定投入較高，而產(chǎn)品市場需求狹小，銷售收入較低，行業(yè)利潤產(chǎn)品市場需求狹小，銷售收入較低，行業(yè)利潤微薄甚至可能出現(xiàn)全行業(yè)虧損。微薄甚至可能出現(xiàn)全行業(yè)

21、虧損。整個行業(yè)呈現(xiàn)高風(fēng)險低收益的特點(diǎn)。整個行業(yè)呈現(xiàn)高風(fēng)險低收益的特點(diǎn)。30證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析成長階段成長階段這是行業(yè)發(fā)展的黃金時期。這是行業(yè)發(fā)展的黃金時期。其典型特點(diǎn)是技術(shù)成型、市場擴(kuò)大、銷售收入其典型特點(diǎn)是技術(shù)成型、市場擴(kuò)大、銷售收入和利潤穩(wěn)定增長、企業(yè)并購頻繁，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和利潤穩(wěn)定增長、企業(yè)并購頻繁，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者開始出現(xiàn)，行業(yè)整體呈高收益高風(fēng)險特征。開始出現(xiàn)，行業(yè)整體呈高收益高風(fēng)險特征。31證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析成熟階段成熟階段技術(shù)成熟、生產(chǎn)工藝成熟、產(chǎn)品成熟，市場競技術(shù)成熟、生產(chǎn)工藝成熟、產(chǎn)

22、品成熟，市場競爭有序，市場結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，行業(yè)增長緩慢。爭有序，市場結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，行業(yè)增長緩慢。行業(yè)整體收益穩(wěn)定風(fēng)險較小，這可能是行業(yè)生行業(yè)整體收益穩(wěn)定風(fēng)險較小，這可能是行業(yè)生命周期的最長部分。命周期的最長部分。32證券投資理論與實(shí)務(wù)9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析相對衰退階段相對衰退階段替代產(chǎn)品開始出現(xiàn)，市場需求逐漸萎縮，銷售替代產(chǎn)品開始出現(xiàn)，市場需求逐漸萎縮，銷售收入和利潤開始下降，行業(yè)增長速度低于整體收入和利潤開始下降，行業(yè)增長速度低于整體經(jīng)濟(jì)的增長速度，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。經(jīng)濟(jì)的增長速度，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。廠商不斷地退出該行業(yè)，企業(yè)數(shù)量逐漸減少。廠商不斷地退出該行業(yè)，企業(yè)數(shù)量逐漸減

23、少。不過，衰退階段的到來并不意味著行業(yè)一定會不過，衰退階段的到來并不意味著行業(yè)一定會消亡。消亡。33證券投資理論與實(shí)務(wù)第第9 9章章 證券投資的行業(yè)分析證券投資的行業(yè)分析證券投資理論與實(shí)務(wù)34 9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述 9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素 9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素行業(yè)興衰行業(yè)興衰是行業(yè)經(jīng)歷是行業(yè)經(jīng)歷“幼稚產(chǎn)業(yè)幼稚產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)”的過程，是

24、資本在的過程，是資本在某一行業(yè)領(lǐng)域某一行業(yè)領(lǐng)域“形成形成集中集中大規(guī)模聚集大規(guī)模聚集分分散散”的過程，是新技術(shù)的的過程，是新技術(shù)的“產(chǎn)生產(chǎn)生推廣推廣應(yīng)應(yīng)用用轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移落后落后”的過程。的過程。35證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素一、技術(shù)進(jìn)步一、技術(shù)進(jìn)步二、政府政策二、政府政策三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新四、社會習(xí)慣的改變四、社會習(xí)慣的改變五、經(jīng)濟(jì)全球化五、經(jīng)濟(jì)全球化36證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素一、技術(shù)進(jìn)步一、技術(shù)進(jìn)步狹義技術(shù)進(jìn)步：主要指生產(chǎn)工藝、中間投入品狹義技術(shù)進(jìn)步：主要指生產(chǎn)工藝、中間投入

25、品以及制造技能等方面的革新和創(chuàng)造，具體表現(xiàn)以及制造技能等方面的革新和創(chuàng)造，具體表現(xiàn)為研發(fā)新產(chǎn)品、對舊設(shè)備的改進(jìn)和采用新設(shè)備為研發(fā)新產(chǎn)品、對舊設(shè)備的改進(jìn)和采用新設(shè)備改進(jìn)舊工藝、采用新工藝使用新的原材料和能改進(jìn)舊工藝、采用新工藝使用新的原材料和能源對原有產(chǎn)品進(jìn)行改進(jìn)等。源對原有產(chǎn)品進(jìn)行改進(jìn)等。廣義技術(shù)進(jìn)步：技術(shù)所涵蓋的各種形式的知識廣義技術(shù)進(jìn)步：技術(shù)所涵蓋的各種形式的知識的積累與改進(jìn)。的積累與改進(jìn)。37證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)影響巨大技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)影響巨大電燈取代煤氣燈、煤油燈電燈取代煤氣燈、煤油燈電力行業(yè)取代蒸汽動力行業(yè)電力行業(yè)

26、取代蒸汽動力行業(yè)噴氣式飛機(jī)取代螺旋槳飛機(jī)噴氣式飛機(jī)取代螺旋槳飛機(jī)大規(guī)模集成電路計算機(jī)取代一般電子計算機(jī)大規(guī)模集成電路計算機(jī)取代一般電子計算機(jī)通信衛(wèi)星取代海底電纜通信衛(wèi)星取代海底電纜手機(jī)行業(yè)會沖擊電腦行業(yè)嗎？手機(jī)行業(yè)會沖擊電腦行業(yè)嗎？ 38證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素二、政府政策二、政府政策政府對行業(yè)的管理和調(diào)控主要通過產(chǎn)業(yè)政策實(shí)政府對行業(yè)的管理和調(diào)控主要通過產(chǎn)業(yè)政策實(shí)現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)政策包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)政策包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策。策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策。產(chǎn)業(yè)政策的作用可以通過財政補(bǔ)貼、稅收

27、優(yōu)惠、產(chǎn)業(yè)政策的作用可以通過財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、金融支持、限制外國人競爭的關(guān)稅、保護(hù)某一金融支持、限制外國人競爭的關(guān)稅、保護(hù)某一行業(yè)的附加法規(guī)以及限制某一行業(yè)發(fā)展的規(guī)定行業(yè)的附加法規(guī)以及限制某一行業(yè)發(fā)展的規(guī)定等方式實(shí)現(xiàn)。等方式實(shí)現(xiàn)。39證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素“十二五規(guī)劃綱要十二五規(guī)劃綱要”提出：提出：要發(fā)揮我國產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中的比較優(yōu)勢，發(fā)要發(fā)揮我國產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中的比較優(yōu)勢，發(fā)展結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)先進(jìn)、清潔安全、附加值高、展結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)先進(jìn)、清潔安全、附加值高、吸納就業(yè)能力強(qiáng)的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。吸納就業(yè)能力強(qiáng)的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。具體包括提升制造業(yè)

28、、培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)具體包括提升制造業(yè)、培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、大力發(fā)展服務(wù)業(yè)等。業(yè)、大力發(fā)展服務(wù)業(yè)等。l例如，裝備制造業(yè)要、汽車行業(yè)要、。40證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素“十二五規(guī)劃綱要十二五規(guī)劃綱要”提出：提出：要大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、要大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。并明確要求戰(zhàn)略性新興七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。并明確要求戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到比重達(dá)到8%左右。左右。41證券投資理論與實(shí)務(wù)9.

29、3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素顯然，在證券市場上，獲得政府產(chǎn)業(yè)政策顯然，在證券市場上，獲得政府產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)績效會明顯改善，股價會上漲；支持的行業(yè)績效會明顯改善，股價會上漲；反之亦反。反之亦反。進(jìn)行證券投資，應(yīng)該選擇有潛力的行業(yè)，進(jìn)行證券投資，應(yīng)該選擇有潛力的行業(yè)，正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，識別行業(yè)升級正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，識別行業(yè)升級帶來的投資機(jī)會。帶來的投資機(jī)會。 42證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素李克強(qiáng)總理曾對領(lǐng)導(dǎo)干部們推薦了一本書：李克強(qiáng)總理曾對領(lǐng)導(dǎo)干部們推薦了一本書：第三次工業(yè)革命第三次工業(yè)革命（美）里夫金

30、著，張體偉、（美）里夫金著，張體偉、孫豫寧譯，中信出版社孫豫寧譯，中信出版社2012年年6月版。月版。l核心觀點(diǎn)：現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與可再生能源即將融合，并為第三次工業(yè)革命奠定一個堅實(shí)的基礎(chǔ)。l可再生能源的轉(zhuǎn)變、分散式生產(chǎn)、儲存（以氫的形式）、通過能源互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)分配和零排放的交通方式，構(gòu)成了新經(jīng)濟(jì)模式的五個支柱。43證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素消息的啟示：消息的啟示：中國政府宣布其頁巖氣資源潛力高達(dá)中國政府宣布其頁巖氣資源潛力高達(dá)134萬立萬立方米，約是美國的兩倍。（方米，約是美國的兩倍。（2012年年3月月1日中國日中國國土資源部報告）。國土資

31、源部報告）。 頁巖氣股票有哪些？頁巖氣股票有哪些？l黃海機(jī)械（002680）、寶德股份（300023）、l山東墨龍（002490）、惠博普（002554）l海蘭信（300065）.44證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新定義：指同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的組織形態(tài)和企業(yè)間定義：指同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的組織形態(tài)和企業(yè)間關(guān)系的創(chuàng)新。關(guān)系的創(chuàng)新。特征：實(shí)質(zhì)上是對影響產(chǎn)業(yè)組織績效的各種要特征：實(shí)質(zhì)上是對影響產(chǎn)業(yè)組織績效的各種要素進(jìn)行整合優(yōu)化的過程。素進(jìn)行整合優(yōu)化的過程。作用：是推動產(chǎn)業(yè)形成和產(chǎn)業(yè)升級的重要力量。作用：是推動產(chǎn)業(yè)形成和產(chǎn)業(yè)升級的重要

32、力量。產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新活躍的行業(yè)，新技術(shù)和新產(chǎn)品不產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新活躍的行業(yè)，新技術(shù)和新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，能夠獲得超額創(chuàng)新利潤。斷涌現(xiàn)，能夠獲得超額創(chuàng)新利潤。45證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素四、社會習(xí)慣的改變四、社會習(xí)慣的改變隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，人們的消費(fèi)心隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，人們的消費(fèi)心理、消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)觀念、文明程度和社會責(zé)理、消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)觀念、文明程度和社會責(zé)任感會逐漸改變，從而引起對某些商品的需求任感會逐漸改變，從而引起對某些商品的需求變化并進(jìn)一步影響行業(yè)的興衰。變化并進(jìn)一步影響行業(yè)的興衰。特別在現(xiàn)代，人們不僅關(guān)心產(chǎn)品的質(zhì)量，而且

33、特別在現(xiàn)代，人們不僅關(guān)心產(chǎn)品的質(zhì)量，而且關(guān)注與之相關(guān)的環(huán)境污染、資源消耗、職業(yè)健關(guān)注與之相關(guān)的環(huán)境污染、資源消耗、職業(yè)健康、勞動保障等問題?？?、勞動保障等問題。46證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素四、社會習(xí)慣的改變四、社會習(xí)慣的改變消費(fèi)者消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)變，直接推動了技術(shù)創(chuàng)新消費(fèi)者消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)變，直接推動了技術(shù)創(chuàng)新和新興行業(yè)的誕生。如清潔技術(shù)行業(yè)（涉及清和新興行業(yè)的誕生。如清潔技術(shù)行業(yè)（涉及清潔空氣、清潔水、清潔能源、清潔電子器件、潔空氣、清潔水、清潔能源、清潔電子器件、清潔交通、清潔住宅。清潔辦公環(huán)境等）。清潔交通、清潔住宅。清潔辦公環(huán)境等）。47證

34、券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素五、經(jīng)濟(jì)全球化五、經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)濟(jì)全球化：是指商品、服務(wù)、生產(chǎn)要素與信經(jīng)濟(jì)全球化：是指商品、服務(wù)、生產(chǎn)要素與信息跨國界流動的規(guī)模與形式不斷增加，通過國息跨國界流動的規(guī)模與形式不斷增加，通過國際分工，在世界市場范圍內(nèi)提高資源配置效率，際分工，在世界市場范圍內(nèi)提高資源配置效率，從而使各國經(jīng)濟(jì)相互依賴程度出現(xiàn)日益加深的從而使各國經(jīng)濟(jì)相互依賴程度出現(xiàn)日益加深的趨勢。趨勢。經(jīng)濟(jì)全球化使各國每一個行業(yè)和企業(yè)都置身于經(jīng)濟(jì)全球化使各國每一個行業(yè)和企業(yè)都置身于全球性競爭中，也獲得全球性的市場和資源。全球性競爭中，也獲得全球性的市場和資源。

35、48證券投資理論與實(shí)務(wù)9.3 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素五、經(jīng)濟(jì)全球化五、經(jīng)濟(jì)全球化例如，例如，2011年年11月月11日，我國日，我國“入世入世”，這對，這對我國各行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。我國各行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。當(dāng)然，要準(zhǔn)確分析經(jīng)濟(jì)全球化對一國某行業(yè)的當(dāng)然，要準(zhǔn)確分析經(jīng)濟(jì)全球化對一國某行業(yè)的影響，并非易事。（例：我國銀行業(yè)）影響，并非易事。（例：我國銀行業(yè)）49證券投資理論與實(shí)務(wù)第第9 9章章 證券投資的行業(yè)分析證券投資的行業(yè)分析證券投資理論與實(shí)務(wù)50 9.1 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述 9.2 9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析9.3

36、 9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素 9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇在進(jìn)行證券投資分析時，應(yīng)結(jié)合影響行業(yè)在進(jìn)行證券投資分析時，應(yīng)結(jié)合影響行業(yè)興衰的各種因素，考察行業(yè)的各種特征，興衰的各種因素，考察行業(yè)的各種特征，在此基礎(chǔ)上建立基本的投資原則。在此基礎(chǔ)上建立基本的投資原則。證券投資理論與實(shí)務(wù)519.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇一、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)趨勢，選擇有潛一、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)趨勢，選擇有潛力的行業(yè)投資力的行業(yè)投資一、二、三產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)趨勢（分析不能簡單化，

37、一、二、三產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)趨勢（分析不能簡單化，還要分析生活性服務(wù)業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)）。還要分析生活性服務(wù)業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)）。輕工業(yè)與重工業(yè)之間的演進(jìn)趨勢輕工業(yè)與重工業(yè)之間的演進(jìn)趨勢勞動密集型、資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)之勞動密集型、資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系間的關(guān)系原材料工業(yè)與加工工業(yè)之間的關(guān)系原材料工業(yè)與加工工業(yè)之間的關(guān)系52證券投資理論與實(shí)務(wù)9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇一、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)趨勢，選擇有潛一、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)趨勢，選擇有潛力的行業(yè)投資力的行業(yè)投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系（例：能源領(lǐng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系（例：能源領(lǐng)域）域）支柱

38、產(chǎn)業(yè)與非支柱產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系（例：房地支柱產(chǎn)業(yè)與非支柱產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系（例：房地產(chǎn)業(yè)）產(chǎn)業(yè)）發(fā)展中國家不能照搬發(fā)達(dá)國家的規(guī)律，甚至有發(fā)展中國家不能照搬發(fā)達(dá)國家的規(guī)律，甚至有時會出現(xiàn)彼夕陽產(chǎn)業(yè)時會出現(xiàn)彼夕陽產(chǎn)業(yè)=此朝陽產(chǎn)業(yè)此朝陽產(chǎn)業(yè)53證券投資理論與實(shí)務(wù)9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇二、對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不二、對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同投資者不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理同投資者不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理 處于初創(chuàng)階段的行業(yè)，風(fēng)險大、收益小，普通處于初創(chuàng)階段的行業(yè)，風(fēng)險大、收益小，普通投資者不宜介入，只有有能力的偏好風(fēng)險的投投資者不宜介入，只有有能力

39、的偏好風(fēng)險的投資者才可以介入。資者才可以介入。處于成長階段的行業(yè)，投資的關(guān)鍵，是發(fā)掘領(lǐng)處于成長階段的行業(yè)，投資的關(guān)鍵，是發(fā)掘領(lǐng)袖企業(yè)。袖企業(yè)。54證券投資理論與實(shí)務(wù)9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇二、對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不二、對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同投資者不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理同投資者不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理 處于成熟階段的行業(yè)，大量追求穩(wěn)定收益且風(fēng)處于成熟階段的行業(yè)，大量追求穩(wěn)定收益且風(fēng)險承擔(dān)能力低的投資者，投資該行業(yè)的企業(yè)將險承擔(dān)能力低的投資者，投資該行業(yè)的企業(yè)將是不錯的選擇。是不錯的選擇。處于衰退階段的行業(yè)，出發(fā)該行業(yè)的企業(yè)已經(jīng)處于衰退階段的行業(yè)，出發(fā)該行業(yè)的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了新產(chǎn)品的開發(fā)或進(jìn)行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，進(jìn)行了新產(chǎn)品的開發(fā)或進(jìn)行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，否則投資者應(yīng)謹(jǐn)慎介入。否則投資者應(yīng)謹(jǐn)慎介入。55證券投資理論與實(shí)務(wù)9.4 9.4 行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇三、順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期變化提前布局投資行業(yè)三、順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期變化提前布局投資行業(yè)一般情況下，增長型行業(yè)是值得投資者發(fā)掘的一般情況下，增長型行業(yè)