上市公司財務報告案例分析

1、交通運輸設備制造行業(yè)上市公司財務報告案例分析11會計接本 1 梅蒙蒙前言：汽車行業(yè)2012年2月銷量低于預期。2012年2月我國汽車產銷分別為160.87萬輛和156.71萬輛,同比分別增長28.48%和24.51%,環(huán)比分別增長23.79%和12.75%;1-2月我國汽車產銷累計分別為290.35萬輛和295.43萬輛,累計同比分別增長-4.93%和-5.96%,其中乘用車銷售237.37萬輛,累計同比增長-4.37%;商用車銷售58.06萬輛,累計同比增長-11.91%。2012年1-2月份產銷累計同比增速紛紛下降,主要是由于去年同期基數(shù)較高及預期油價上漲較快所致。所以就目前的形勢我分析了

2、汽車業(yè)中的兩家上市公司一汽轎車和東風汽車的發(fā)展情況。一、案例內容（一）一汽轎車1.公司概況：一汽轎車股份有限公司是中國第一汽車集團的控股子公司，是一汽集團發(fā)展自主品牌乘用車的核心企業(yè)，是中國轎車制造業(yè)第一家股份制上市公司。公司的主營業(yè)務為開發(fā)、制造、銷售乘用車及其配件。 一汽轎車股份有限公司英文名稱：FAW Car Co., Ltd.，簡稱“一汽轎車”，成立于1997年6月10日，同年6月18日在深圳證券交易所上市，股票代碼000800，注冊資本金現(xiàn)已增至16.275億元。 2.經營范圍：開發(fā)、制造、銷售轎車、旅行車及其配件，修理汽車，加工非標設備，機械配件、機電產品銷售；普通貨運、物流服務。

3、 （二）東風汽車1.公司概況：東風汽車股份有限公司（股票代碼：600006，股票簡稱：東風汽車）是由東風汽車公司于1998年獨家發(fā)起，將其下屬輕型車廠、柴油發(fā)動機廠、鑄造三廠為主體的與輕型商用車和柴油發(fā)動機有關的資產和業(yè)務進行重組，采取社會募集方式設立的股份有限公司，1999年7月27日在上海證券交易所掛牌上市。2.經營范圍：汽車、汽車發(fā)動機及零部件、鑄件的開發(fā)、設計、生產、銷售；機械加工、汽車修理及技術咨詢服務。二、案例分析（一）理論分析財務分析是以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業(yè)等經濟組織過去和現(xiàn)在有關籌資活動、投資活動、經營活動的償債能力、盈

4、利能力和營運能力狀況進行分析與評價。1.評價企業(yè)償債能力償債能力是指企業(yè)償還到期債務（包括本息）的能力。能否及時償還到期債務，是反映企業(yè)財務狀況好壞的重要標志。通過對償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經營的能力和風險，有助于對企業(yè)未來收益進行預測。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。 (1)短期償債能力是指企業(yè)以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，即企業(yè)以流動資產償還流動負債的能力，反映企業(yè)償付日常到期債務的能力，是衡量企業(yè)當前財務能力，特別是流動資產變現(xiàn)能力的重要指標。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。 (2)長期償債能力是指企業(yè)有無足夠的能力

5、償還長期負債的本金和利息，具體包括資產負債率、股東權益比率等。2.評價企業(yè)資產管理水平企業(yè)的生產經營過程就是利用資產取得收益的過程。資產是企業(yè)生產經營活動的經濟資源，資產管理水平直接影響到企業(yè)的收益，它體現(xiàn)了企業(yè)的整體素質。進行財務分析，可以了解到企業(yè)資產的保值和增值情況，分析企業(yè)資產的管理水平、資金周轉狀況、現(xiàn)金流量情況等，為評價企業(yè)的經營管理水平提供依據(jù)。具體評價指標有：(1)存貨周轉率。是企業(yè)一定時期主營業(yè)務成本與平均存貨余額的比率。用于反映銷售效率和存貨使用效率。(2)應收賬款周轉率。它反映了企業(yè)應收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。(3)流動資產周轉率。它反映了企業(yè)流動資產的利用效率。類似的

6、，還有固定資產周轉率和總資產周轉率等指標。3.評價企業(yè)獲利能力獲取利潤是企業(yè)的主要經營目標之一，它反映了企業(yè)的綜合素質。企業(yè)要生存和發(fā)展，必須爭取獲得較高的利潤，這樣才能在競爭中立于不敗之地。投資者和債權人都十分關心企業(yè)的獲利能力，獲利能力強可以提高企業(yè)償還債務能力，提高企業(yè)信譽。對企業(yè)獲利能力的分析不能僅看其獲利的絕對數(shù)，還應分析其相對指標，具體評價指標有：(1)資產報酬率。它反映了企業(yè)利用資產獲取利潤的能力和企業(yè)總資產的利用效率。(2)股東權益報酬率。又稱為凈值報酬率/凈資產收益率，指普通股投資者獲得的投資報酬率。(3)銷售毛利率和銷售凈利率。反映企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力。(4)每股收益

7、。它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股價值的一個基礎性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它是公司某一時期凈收益與股份數(shù)的比率。(5)每股股利。它取決于公司獲利能力的強弱，還取決于公司的股利政策和現(xiàn)金是否充裕。(6)市盈率。它是上市公司股價與每股收益（年）的比值。即：市盈率=股價/每股收益（年）。明顯地，這是一個衡量上市公司股票的價格與價值的比例指標?？梢院唵蔚卣J為，市盈率高的股票，其價格與價值的背離程度就越高。也就是說市盈率越低，其股票越具有投資價值。(7)每股凈資產。它是指股東權益與總股數(shù)的比率。其計算公式為：每股凈資產= 股東權益÷總股數(shù)。這一指標反映每股股票所擁

8、有的資產現(xiàn)值。每股凈資產越高，股東擁有的資產現(xiàn)值越多；每股凈資產越少，股東擁有的資產現(xiàn)值越少。通常每股凈資產越高越好。4.評價企業(yè)總體發(fā)展趨勢無論是企業(yè)的經營管理者，還是投資人、債權人，都十分關注企業(yè)的發(fā)展趨勢這關系到他們的切身利益。通過對企業(yè)進行財務分析，可以判斷出企業(yè)的發(fā)展趨勢，預測企業(yè)的經營前景，從而為企業(yè)經營管理者和投資者進行經營決策和投資決策提供重要的依據(jù)，避免決策失誤給其帶來重大的經濟損失。對企業(yè)發(fā)展趨勢的評價一般都是通過比較企業(yè)連續(xù)幾個會計期間的財務報表或財務比率，來了解企業(yè)財務狀況變化的趨勢，并以此來預測企業(yè)未來的財務狀況，判斷企業(yè)的發(fā)展前景。（二）分析過程1公司基本數(shù)據(jù)分析。

9、如表1、表2所示表1一汽轎車的基本數(shù)據(jù)簡表項目2009年2010年2011年2012年一季度營業(yè)收入2774450.113736037.703265267.33628951.51凈利潤162903.12184431.8821682.48-1086.16總股本16.27516.27516.275016.2750每股收益1.00091.13320.1332-0.0067表2一東風汽車的基本數(shù)據(jù)簡表項目2009年2010年2011年2012年一季度營業(yè)收入1431144.091980017.952139317.61521058.89凈利潤31793.9757082.4846413.925327.55

10、總股本20.000020.000020.000020.0000每股收益0.15900.28540.23210.0266從表1中可以看出2010年是一汽轎車的經營最好的一年，營業(yè)收入和凈利潤都到達很好的水平。但在2011年又開始下滑。公司的每股收益也在201年后下降，每股收益的下降說明企業(yè)的盈利能力下降。從表2中可以看出2011年是東風汽車的營業(yè)收入最好的一年，凈利潤有所下降，說明企業(yè)的利潤質量下降了。每股收益也是在2010年發(fā)生轉折，開始走下坡路，說明企業(yè)的盈利能力下降。兩家企業(yè)對比得出：兩家企業(yè)的盈利能力都受挫，遇到阻力，但是一汽轎車的營業(yè)收入、每股收益的指標值大致優(yōu)于東風汽車，說明一汽轎車

11、的盈利能力稍強，但是2012年一季度指標值表明東風汽車的利潤質量比一汽轎車要高，并且盈利能力也少好。值得注意的是，這兩張表主要揭示一汽轎車和東風汽車的歷史發(fā)展趨勢，主要著眼于公司自身的縱向對比。接下來本案例將主要使用2012年一季度簡化的財務報表數(shù)據(jù)，計算相關的財務指標，對一汽轎車和東風汽車作橫向的對比分析。2.償債能力分析 (1)短期償債能力分析。如表3所示表3流動比率（倍）速動比率（倍）現(xiàn)金比率（%）現(xiàn)金流量比率（%）一汽轎車1.33141.031018.73627.6822東風汽車1.09750.846722.5949-7.0105由上表可以看出一汽轎車的流動比率與速動比率以及現(xiàn)金流率的

12、指標值均高于東風汽車。一般而言流動比率經驗值為2 ：1，但到90年代之后，平均值已降為1.5 ：1左右。上表中兩家企業(yè)的流動比率都比較正常，并且一般而言流動比率越高，企業(yè)的短期償債能力也就越強。以此判斷，一汽轎車的短期償債能力明顯優(yōu)于東風汽車。速動比率經驗值為1 ：1，但90年代以來已降為約0.8 ：1左右。由此判斷兩家企業(yè)的速動比率值也比較正常。一般來說流動比率越高，企業(yè)的短期償債能力也就越強。由此可以看出一汽轎車的短期償債能力較好。東風汽車的現(xiàn)金比率比一汽轎車要高，并且其大于經驗值20%，所以這說明企業(yè)流動資產未能得到合理運用，而現(xiàn)金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業(yè)機會成本增加

13、。綜上所述，一汽轎車的短期償債能力優(yōu)于東風汽車。(2)長期償債能力分析。如表4所示表4資產負債率（%）股東權益比率（%）產權比率（%）一汽轎車49.849050.15194.641東風汽車61.171038.829151.9931從表4可看出東風汽車的這三項指標值均高于一汽轎車。兩家企業(yè)的資產負債率都是很高的，這表明企業(yè)負債多，財務費用高，償債壓力大。并且東風汽車的償債壓力更大。而產權比率越低表明企業(yè)的長期償債能力就越強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險越小。一汽轎車的產權比率明顯小于東風汽車，這說明企業(yè)的長期償債能力優(yōu)于東風汽車?？傮w來說，一汽轎車的長期償債能力強于東風汽車。3.資產管理水

14、平分析營運能力分析。如表5所示表6存貨周轉率（次）應收賬款率（次）總資產周轉率（次）一汽轎車22428.940.38東風汽車1.715.370.27應收帳款周轉率用于估計應收帳款變現(xiàn)速度和管理的效率，回收迅速既可以節(jié)約資金，也說明企業(yè)信用狀況好。因此，一般地說，應收帳款周轉率愈高愈好。明顯可以從表6中看出一汽轎車的應收賬款周轉率好于東風汽車，但是一汽轎車的應收賬款周轉率與行業(yè)值6.34相比又高出很多，這說明企業(yè)的信用政策可能過于苛刻，會影響企業(yè)長遠的盈利能力。一般來說，存貨周轉率比率越高越好，表明企業(yè)經營效率高，存貨流動性強。一汽轎車的營運能力也稍強。4.盈利能力分析。如表6所示表6資產報酬率

15、（%）凈資產收益率銷售毛利率總資產收益（%）一汽轎車-0.2786-0.130017.0885-0.2821東風汽車0.33890.872410.37320.3400從銷售毛利率來看，毛利率的高低是衡量一個企業(yè)或行業(yè)處于什么發(fā)展階段的重要標準，可以看出，汽車業(yè)到了成熟階段。從數(shù)值來看一汽轎車銷售商品為企業(yè)能夠貢獻的利潤份額要高于東風汽車。凈資產收益率越高，說明股東投入的資金獲得報酬的能力越強，反之越弱。由此看來，東風汽車的獲利能力較強。5.總體評價表7一汽轎車000800 得分行業(yè)均值市場均值 得分行業(yè)均值市場均值成長性32.2143.4850.61現(xiàn)金流量88.3747.

16、8351.41財務能力42.1739.1350.02經營能力81.1035.6548.93償債能力43.0940.0051.03盈利能力16.6740.0047.04表8東風汽車600006 得分行業(yè)均值市場均值 得分行業(yè)均值市場均值成長性15.6743.4850.61現(xiàn)金流量46.6247.8351.41財務能力22.3939.1350.02經營能力80.1835.6548.97償債能力42.2540.0051.07盈利能力29.1540.0047.04 由表7、8可以看出：這兩家企業(yè)較之行業(yè)水平，它們的償債能力、營運能力都較好，高于行業(yè)很多。但是從以上分析也可

17、以看出，一汽轎車和東風汽車在近幾年的發(fā)展中都出現(xiàn)了營業(yè)收入下滑，利潤下降的局面，公司的盈利能力也有一些下滑。一汽轎車在2012年一季度首度出現(xiàn)虧損，有可能是由于汽車市場競爭激烈，該公司產品受到了較大沖擊，產品銷售數(shù)量減少、銷售價格降低；同時，原材料價格上漲、管理費用及銷售費用相對增加，綜合因素導致公司整體收益能力下降所導致的。東風汽車的現(xiàn)金比率值過高，企業(yè)流動資產未能得到合理運用，在這方面需改進。而且它的盈利能力較行業(yè)較低，需注意提高盈利能力。三、思考題1. 如果你是該公司的管理者，你最看重什么比率，你將如何提高這些比率？如果我是公司的管理者，我最看重的是獲利能力、市場占有率、資產周轉率等指標

18、。提高獲利能力與市場占有率：首先要注意企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，要把握好企業(yè)的優(yōu)勢；其次要注重人才的培養(yǎng)與使用，人才是企業(yè)產業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié)，必須予以重視；最后是科技的進步與發(fā)展，只有技術先進才能在競爭日益激烈的市場上占有一席之地。2. 如果你擁有案例公司的股票，你最關心什么比率，你還將繼續(xù)投資于該公司（或這些公司）嗎？如果我擁有案例公司的股票，我會更關心凈資產收益率、市盈率等指標。雖然2012年3月這兩家的凈資產收益率都不是很高，并且與行業(yè)值1.31相比較低。銷售毛利等都在下降。(1)由于預計一汽轎車可能與一汽股份進行換股,于是將前者的估值方法從2012年預期市凈率-凈資產回報率調整為20日平均股價

19、與2013年預期市凈率-凈資產回報率估值之間較高的一方。我們的12個月目標價格新預測為人民幣11.37元(基于20日平均股價,因為根據(jù)這種方法得到的估值較高),較原來的7.71元上調了47%,意味著下行空間為2.8%,對應的2013年預期市盈率和市凈率分別為12.1倍和1.7倍。所以目前這只股票我持觀望態(tài)度。(2)綜合考慮公司東風康明斯的多元化及獨立第三方戰(zhàn)略將是驅動盈利增長的最關鍵因素,公司輕卡業(yè)務在城市物流業(yè)的興起中再拾增長動力,以及公司新產品、新項目增強了企業(yè)發(fā)展后勁,因此繼續(xù)投資東風汽車這只股票。3.如果你是公司的債權人，你最關心什么比率，你覺得你的資金安全嗎？如果我是公司的債權人，我

20、會比較關注流動比率、速動比率、負債比率等指標。一般而言流動比率經驗值為2 ：1，但到90年代之后，平均值已降為1.5 ：1左右。上表中兩家企業(yè)的流動比率都比較正常，并且一般而言流動比率越高，企業(yè)的短期償債能力也就越強。速動比率經驗值為1 ：1，但90年代以來已降為約0.8 ：1左右。由此判斷兩家企業(yè)的速動比率值也比較正常。一般來說流動比率越高，企業(yè)的短期償債能力也就越強。而且綜合來看，這兩家企業(yè)的償債能力都由于行業(yè)均值。所以綜合來說，我認為問我的資金是比較安全的。4.結合案例公司所在行業(yè)的背景，行業(yè)的發(fā)展前景，對報告年度公司的總體經營和財務狀況進行分析，看看在行業(yè)背景下，公司有哪些優(yōu)勢和進步，

21、什么地方仍有不足？ 2012年第一季度，中國汽車市場產銷量均保持快速增長勢頭，到2012年3月，汽車整體的月產量和月銷量分別達到了188.1萬輛和183.9萬輛。在不同的乘用車類型中，SUV的銷量增長勢頭明顯，復合增長率達到18.2%。車型方面，緊 湊型車最受市場關注，關注比例達到了32.9%，排在第二位的是小型車。最受市場關注的汽車品牌為大眾，關注比例達12.8%，雪佛蘭和現(xiàn)代分列第二、三位。汽車廠商方面，一汽大眾和上海大眾占據(jù)關注排行榜的前兩名。20萬元以下的產品受市場關注，累計市場關注份額近八成。其中最受市場關注的價格段是10-15萬元，關注比例為21.7%。國產汽車占據(jù)市場主流，關注比例達86.3%。在車體結構方面，三廂車占據(jù)了50.2%的市場關注份額，排在第二、三位的是兩廂車和SUV。1.1-1.6L排量的產品關注比例最高，達54.7%，排在第二的是1.7-2.0L排量，關注比例為24.0%。使用MT的汽車關注比例達到55.1%，占據(jù)市場主流地位。而AT汽車的關注比例為32.6%，排在第二位。