玻璃幕墻行業(yè)

1、目 錄1. 國內(nèi)幕墻發(fā)展概況11.1幕墻行業(yè)發(fā)展歷程11.2國內(nèi)幕墻市場規(guī)模概況21.3國內(nèi)市場競爭格局31.4價格競爭逐步讓位，馬太效應(yīng)開始顯現(xiàn)51.5建材成本占比較大，垂直整合成為趨勢72. 國內(nèi)企業(yè)開拓國外市場現(xiàn)狀和未來機(jī)遇82.1海外市場拓展情況82.2鞏固中東地區(qū)優(yōu)勢，進(jìn)軍歐美幕墻市場102.3直面海外競爭壓力，四大優(yōu)勢保駕護(hù)航113. 中國幕墻市場發(fā)展空間展望143.1我國幕墻行業(yè)持續(xù)高速增長的三大因素143.2按建筑類型分類的幕墻需求163.3綜合預(yù)測：2015年產(chǎn)值可達(dá)4200億元，年均復(fù)合增速22.87%204. 海外幕墻市場發(fā)展空間展望214.1歐美市場：建筑幕墻需求趨于穩(wěn)

2、定224.2新興市場：未來將占據(jù)更大的市場份額244.3綜合預(yù)測：海外市場年均復(fù)合增速有望超過12%251. 國內(nèi)幕墻發(fā)展概況1.1幕墻行業(yè)發(fā)展歷程幕墻行業(yè)發(fā)展至今經(jīng)歷了三個產(chǎn)品時代，第一代幕墻是上世紀(jì)70年代廣泛使用的構(gòu)件式幕墻；第二代幕墻是80年代至90年代中期使用的幕墻產(chǎn)品，主要是框架式支撐幕墻； 第三代幕墻是90年代至今的幕墻產(chǎn)品，其顯著特點是具有功能性的單元式幕墻，具有節(jié)能、應(yīng)用新技術(shù)或多功能的特點。圖1：幕墻產(chǎn)品發(fā)展的三個歷史階段資料來源：遠(yuǎn)大中國招股說明書每一代產(chǎn)品的出現(xiàn)與推廣均受益于新技術(shù)的興起與不斷完善。行業(yè)內(nèi)公認(rèn)，光伏建筑一體化（BIPV）光伏幕墻和呼吸式幕墻是未來幕墻的發(fā)

3、展方向。國內(nèi)外大型幕墻企業(yè)均在這兩大技術(shù)上加大研發(fā)力度，以圖在未來競爭中占得先機(jī)。 光伏幕墻是一種集發(fā)電、安全、裝飾功能于一體的新型建筑幕墻。光伏幕墻的基本單元 是由光伏電池串并聯(lián)組成的光伏板。將光伏板安裝在幕墻結(jié)構(gòu)上，就組成了光伏幕墻。2009年，財政部、住建部聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于加快推進(jìn)太陽能光電建筑應(yīng)用的實施意見，對光電建筑予以補(bǔ)助。補(bǔ)助后的光伏幕墻發(fā)電成本在1元/度，根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃，到2015年發(fā)電成本下降到0.8元/度，2020年將下降到0.6元/度，不斷降低的成本將極大地提升光伏幕墻的市場競爭力。圖2 ：我國光伏幕墻發(fā)展歷程資料來源：公開資料呼吸式幕墻由內(nèi)、外兩道幕墻組成，內(nèi)

4、外幕墻之間形成相對封閉的空間，空氣在這一空間流動，形成“呼吸效應(yīng)”。該種幕墻在夏季能節(jié)約空調(diào)能耗 38%-40% ，在冬季能節(jié)約采暖能耗42%-52% 。呼吸式幕墻具有隔音、減少光污染等功能，是當(dāng)今最節(jié)能、降耗的幕墻。圖表3：我國呼吸式幕墻發(fā)展歷程資料來源：公開資料1.2國內(nèi)幕墻市場規(guī)模概況受益于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國建筑業(yè)的產(chǎn)值也處于高速增長中；“十一五”期間，中國建筑行業(yè)產(chǎn)值年均復(fù)合增速達(dá)到 21.13%，是同期GDP增速的 1.89倍。從市場空間上看，國內(nèi)市場受益于城市化與消費(fèi)升級等因素，預(yù)計2011年-2015年，我國幕墻行業(yè)總產(chǎn)值年均復(fù)合增長率將達(dá)到20% ，到2015年，全國

5、幕墻行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到3760億元。海外市場中，未來10年，新興國家建筑業(yè)增速將遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)國家，預(yù)計到2020年新興市場。 圖4 ：“十一五”建筑業(yè)歷年產(chǎn)值及增速 圖5：“十一五”中國幕墻產(chǎn)值及在建筑裝飾中占資料來源：國家統(tǒng)計局 資料來源：中國建筑裝飾協(xié)會“十一五”期間，伴隨中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展與城市化進(jìn)程的加快，中國幕墻行業(yè)高速發(fā)展，年產(chǎn)量從 2006年的 5732萬平方米增至2010年的8300 萬平方米，增長了44.8%；產(chǎn)值由2006年的600億元增至2010年的1500億元，增長了1.5 倍。產(chǎn)值的增速遠(yuǎn)高于產(chǎn)量的增速，并且幕墻主要原材料玻璃和鋁材上漲幅度不大，可見驅(qū)動中國幕墻行業(yè)增長

6、的主動力來自于產(chǎn)品升級帶來的造價上升。圖 6：“十一五”期間中國幕墻產(chǎn)量（萬平方米） 圖7：“十一五”期間中國幕墻行業(yè)產(chǎn)值（億元）資料來源：中國建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會 資料來源：中國建筑裝飾協(xié)會圖8：十一五期間鋁價、玻璃價格指數(shù)資料來源：wind數(shù)據(jù)庫1.3國內(nèi)市場競爭格局伴隨著我國幕墻行業(yè)在過去的爆發(fā)式增長，行業(yè)內(nèi)的競爭也愈發(fā)充分。一方面，不斷有建筑業(yè)其他領(lǐng)域的公司切入到幕墻行業(yè)中來；另一方面，原有的幕墻企業(yè)的發(fā)展開始逐漸出現(xiàn)分化，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢。根據(jù)幕墻企業(yè)的規(guī)模以及其切入幕墻業(yè)務(wù)的方式為標(biāo)準(zhǔn)，將目前行業(yè)內(nèi)的公司分為三大陣營，具體類別見下表。圖表9：中國幕墻企業(yè)三大陣營分布資料來源：長江證

7、券研究部隨著幕墻行業(yè)競爭格局的逐步穩(wěn)定，三大陣營之間也將面臨直接的競爭。對于第一陣營的行業(yè)龍頭而言，威脅主要來自依托母公司優(yōu)勢切入的第二陣營，而第三陣營的生存空間將會持續(xù)縮小。（1）第二陣營發(fā)展迅速，未來成長空間可期。2009 年以來，第二陣營的代表公司金螳螂和亞廈股份的幕墻業(yè)務(wù)增長迅猛，復(fù)合增長率分別為 37.84%和 45.43%，遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)大中國的 23.65%和江河幕墻的 17.28%。第二陣營公司依托于母公司的資金和資源優(yōu)勢，未來將成為幕墻行業(yè)中不可忽視的重要力量。圖10：幕墻企業(yè)收入和增速對比資料來源：Wind數(shù)據(jù)庫（2）第三陣營優(yōu)勢漸弱，生存空間持續(xù)縮小。過去第三陣營以靈活變通、成

8、本低廉等特點在區(qū)域市場上贏得發(fā)展。然而，隨著幕墻逐步進(jìn)入規(guī)?；蜆?biāo)準(zhǔn)化的時代，第三陣營在工程質(zhì)量以及技術(shù)水平的差距將逐步顯現(xiàn)，而人力成本的上升使得中小幕墻公司的價格優(yōu)勢逐漸弱化，未來第三陣營的中小幕墻企業(yè)的發(fā)展將愈發(fā)艱難，市場占有率將呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。1.4價格競爭逐步讓位，馬太效應(yīng)開始顯現(xiàn)過去我國的幕墻行業(yè)呈現(xiàn)出一種爆發(fā)性的掠奪式增長，尤其是門窗幕墻行業(yè)，大多數(shù)企業(yè)習(xí)慣于做大做強(qiáng)，以營業(yè)額為競爭核心，為了擴(kuò)大營業(yè)額不惜大打價格戰(zhàn)，行業(yè)內(nèi)的競爭環(huán)境趨于惡化。目前我國的幕墻企業(yè)盡管營業(yè)額仍然維持高增長，但幕墻工程的利潤已經(jīng)遠(yuǎn)低于成長期，而我國的幕墻行業(yè)正處于這樣一種低利潤階段。同時，隨著我國人

9、力成本的不斷提高，過去依靠廉價生產(chǎn)要素實現(xiàn)爆發(fā)式增長的時代也已經(jīng)過去。在低利潤和人力成本兩方面的壓力之下，幕墻行業(yè)過去的規(guī)模增長模式將讓位于效益增長模式。價格將不再是各大幕墻企業(yè)的唯一競爭指標(biāo)，幕墻行業(yè)內(nèi)的競爭將越來越多朝著精細(xì)化服務(wù)、工程設(shè)計能力、管理和創(chuàng)新能力等方面發(fā)展。圖11：建筑業(yè)人力成本正處于快速上升過程資料來源：長江證券研究部在幕墻行業(yè)的發(fā)展模式逐步轉(zhuǎn)型的過程中，受益于規(guī)模效應(yīng)，龍頭公司占據(jù)了較大優(yōu)勢，主要來自于以下方面：（1）資金實力建筑裝飾行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，目前大多數(shù)幕墻工程所采用的 EPC 模式（設(shè)計-采購-施工）需要承包商在工程多個環(huán)節(jié)履行一定的資金墊付，因此對幕墻企

10、業(yè)的資金實力提出了較高要求。對于龍頭公司而言，借助上市募集資金，其資金瓶頸得以打破，短期內(nèi)將有效提升公司承接工程的能力和對外兼并擴(kuò)張的實力。（2）歷史業(yè)績歷史業(yè)績在幕墻高端市場競爭中往往是決定性因素之一，特別是在海外工程的競爭中。目前我國幕墻龍頭企業(yè)在國際和國內(nèi)頂級建筑上均有所斬獲，憑借豐富的工程經(jīng)驗和歷史業(yè)績，龍頭企業(yè)在未來高端幕墻工程招投標(biāo)中將占據(jù)較大優(yōu)勢。圖表12：幕墻龍頭企業(yè)完成的國內(nèi)重點工程資料來源：公司公開資料（3）技術(shù)水平幕墻行業(yè)是建筑業(yè)中技術(shù)含量最高的產(chǎn)業(yè)之一，對于大型幕墻公司而言，研發(fā)設(shè)計能力是其核心競爭力的一部分。隨著幕墻行業(yè)的快速發(fā)展，各幕墻企業(yè)不斷加大了對研發(fā)設(shè)計的投入

11、，以提升自身的設(shè)計和技術(shù)水平。龍頭公司依靠豐富的工程經(jīng)驗和雄厚的資金實力，進(jìn)行大量的研發(fā)投入，在技術(shù)水平上領(lǐng)先于其他中小幕墻公司。圖 13：2011 年各幕墻企業(yè)的研發(fā)投入情況資料來源：Wind，長江證券研究部在幕墻行業(yè)競爭逐步走向白熱化的過程中，淘汰、整合成為不可避免的趨勢，特別是在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時，資金面的緊缺對承包商的資金實力提出了更大的挑戰(zhàn)。幕墻行業(yè)中“強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱”的馬太效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。龍頭企業(yè)憑借在資金實力、歷史業(yè)績和技術(shù)水平三方面的優(yōu)勢，在未來行業(yè)內(nèi)的橫向整合中將占據(jù)主導(dǎo)地位，不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和市場占有率，而部分中小企業(yè)的生存將更加艱難，未來將面臨被兼并或淘汰的命運(yùn)。1.5建

12、材成本占比較大，垂直整合成為趨勢一個專業(yè)型、綜合性的幕墻公司通常集合了設(shè)計研發(fā)、機(jī)械制造和施工安裝三大業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)鏈較長。在整個幕墻產(chǎn)業(yè)鏈上，位于幕墻企業(yè)上游的主要是鋁型材、玻璃、鋼材、石材、膠等各類建材企業(yè)，下游的就是業(yè)主。圖14 ：建筑幕墻行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：公司招股說明書在幕墻企業(yè)的成本構(gòu)成中，原材料成本占總成本的 50%以上，而在原材料中，鋁材和玻璃的使用量最大，占到原材料的一半左右。其中，鋁制品價格波動較大，大企業(yè)一般通過鋁錠期貨對沖鋁材價格的波動風(fēng)險；玻璃、石材等價格較為穩(wěn)定，影響相對較小。圖 15：江河幕墻 2011 年成本構(gòu)成 圖16：遠(yuǎn)大中國 2011 年成本構(gòu)成資料來源：公司

13、公開資料 資料來源：公司公開資料目前幕墻行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)的主要原材料都是由外部采購而來，由于建材成本占幕墻企業(yè)總成本比例較大，外部采購導(dǎo)致幕墻企業(yè)成本易受上游行業(yè)的波動影響，因此向上游進(jìn)行整合成為了一些企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略之一。以遠(yuǎn)大中國為例，目前遠(yuǎn)大已開始擴(kuò)張自有玻璃和鋁材產(chǎn)能。遠(yuǎn)大與世界玻璃行業(yè)龍頭法國圣戈班合資的玻璃廠已經(jīng)建設(shè)完畢，2012年產(chǎn)能為100萬平方米，預(yù)計到2013年產(chǎn)能將達(dá)到400萬平方米。另外，遠(yuǎn)大與世界鋁業(yè)巨頭瑞典薩帕公司的合資正在談判中，雙方計劃在鐵嶺市合資建廠，竣工后預(yù)計鋁材年產(chǎn)量將達(dá)到25萬噸。通過收購或自建來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，可以降低對外部采購的依賴，有利于控制成本

14、提高毛利率，同時可以保障材料質(zhì)量和及時供給。從世界幕墻龍頭帕瑪斯的發(fā)展歷程和遠(yuǎn)大中國的例子來看，向上游整合是幕墻行業(yè)的整體趨勢。2. 國內(nèi)企業(yè)開拓國外市場現(xiàn)狀和未來機(jī)遇2.1海外市場拓展情況我國幕墻企業(yè)于2000年左右開始進(jìn)入海外市場，根據(jù)歷史發(fā)展情況，大體上可以分為三個階段。（1）2000年2006年，海外市場試水階段。2000年，遠(yuǎn)大在行業(yè)內(nèi)率先走出國門，承建新加坡皇劍大廈。這個階段中，我國幕墻企業(yè)參與海外競爭較少，主要是以遠(yuǎn)大、江河為代表的龍頭企業(yè)獲得少數(shù)訂單。（2）2007年2008年，海外市場快速擴(kuò)張時期。我國幕墻企業(yè)進(jìn)軍海外市場的步伐在這兩年中呈現(xiàn)爆發(fā)加速的態(tài)勢，一方面，江河幕墻等

15、企業(yè)在以迪拜為代表的中東市場和新加坡為代表的東南亞市場承接了大量的標(biāo)志性建筑工程；另一方面，2007年沈陽遠(yuǎn)大和武漢凌云分別中標(biāo)法蘭克福機(jī)場和冰島歌劇院，我國幕墻企業(yè)開始步入歐洲高端幕墻市場。圖表 17：國內(nèi)企業(yè)在海外承建的重點工程一覽資料來源：公開資料（3）2009年受金融危機(jī)影響，迪拜和俄羅斯幕墻市場遭遇挫折，我國幕墻企業(yè)的海外擴(kuò)張勢頭也趨于放緩。2010年以后，國際宏觀環(huán)境有所改善，我國幕墻企業(yè)也再次開始了海外市場的擴(kuò)張之路，一方面鞏固在中東等優(yōu)勢地區(qū)的市場份額，另一方面加大對歐洲和美國市場的開拓，尋找新的海外市場突破。圖 18：中國幕墻企業(yè)的海外業(yè)務(wù)發(fā)展歷程資料來源：長江證券研究部2.

16、2鞏固中東地區(qū)優(yōu)勢，進(jìn)軍歐美幕墻市場從全球幕墻市場的分布來看，美國和歐洲仍然是全球最主要的幕墻市場，2009年兩者的市場總額占據(jù)了全球市場份額50%左右。同時，以中國、印度、俄羅斯等為代表的新興國家正成為幕墻行業(yè)快速增長的地區(qū)。圖19：2009 年全球幕墻市場分布情況資料來源：長江證券研究部目前我國幕墻企業(yè)參與的海外工程主要分布在中東和亞太地區(qū)，在歐美市場的占比仍然較低。以我國幕墻行業(yè)的龍頭企業(yè)遠(yuǎn)大中國和江河幕墻為例，2010 年江河幕墻的海外業(yè)務(wù)目前主要集中于中東和新加坡地區(qū)，遠(yuǎn)大中國的海外業(yè)務(wù)也以中東和亞洲地區(qū)為主，歐美占比約為20%。對比世界幕墻市場產(chǎn)值的分布和我國幕墻企業(yè)海外業(yè)務(wù)的拓展

17、情況，可以看出我國幕墻企業(yè)的海外業(yè)務(wù)仍是以中東地區(qū)為主，根據(jù)測算，2009年僅江河和遠(yuǎn)大在中東地區(qū)的業(yè)務(wù)收入之和就占據(jù)了中東幕墻總產(chǎn)值（統(tǒng)計口徑為營業(yè)收入在5000萬人民幣以上的企業(yè)）的30%左右，這一比例在2010年上升至 50%，呈現(xiàn)出一定的寡頭壟斷趨勢。推測，我國幕墻企業(yè)未來在中東地區(qū)的收入增速將有所趨緩，未來仍需從海外其他地區(qū)尋求突破。圖20 ：2010 年遠(yuǎn)大中國的海外業(yè)務(wù)分布 圖21：2010 年江河幕墻的海外業(yè)務(wù)分布資料來源：公司年報 資料來源：公司年報在全球最主要的歐美幕墻市場上，我國幕墻企業(yè)的市場占有率還很低，仍處于初步拓展階段。歐美幕墻市場的行業(yè)競爭規(guī)范、法律制度健全、技術(shù)

18、水平領(lǐng)先，同時，歐美幕墻工程的利潤較高、付款和信用較好，除金融危機(jī)以外工程風(fēng)險要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)。只有在歐美市場取得了一定的地位以后，我國幕墻企業(yè)才可真正成為世界級龍頭企業(yè)。因此，未來歐美市場的開拓將成為我國幕墻企業(yè)海外業(yè)務(wù)發(fā)展的重點。值得一提的是，基數(shù)較低也為我國幕墻企業(yè)的歐美市場擴(kuò)張?zhí)峁┝藦V闊的發(fā)展空間，以江河幕墻為例，由于目前其歐美市場收入較少，未來歐美市場的少數(shù)訂單即可實現(xiàn)較高的增長。2.3直面海外競爭壓力，四大優(yōu)勢保駕護(hù)航在我國幕墻企業(yè)海外業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張的過程中，未來將直接面臨海外幕墻龍頭企業(yè)的競爭壓力。目前在海外業(yè)務(wù)上對我國幕墻企業(yè)形成直接威脅的企業(yè)主要有日本驪住集團(tuán)、德國旭格國際集團(tuán)和

19、美國 Apogee公司等。其中，日本驪住集團(tuán)在2011年先后收購了上海美特幕墻和帕瑪斯，意欲依托原有的衛(wèi)浴、建材和裝飾業(yè)務(wù)，打造世界級的幕墻龍頭企業(yè)。未來無論是國內(nèi)還是國際幕墻市場，驪住集團(tuán)都將直接對我國幕墻企業(yè)的發(fā)展形成威脅。圖表22：全球幕墻行業(yè)前五公司的市場份額情況資料來源：公開資料目前，我國幕墻企業(yè)在技術(shù)和規(guī)模上已經(jīng)具備同海外幕墻企業(yè)競爭的實力，國內(nèi)企業(yè)在國際市場的競爭中有以下優(yōu)勢：（1）人力成本相對優(yōu)勢仍然顯著雖然我國人力成本處于上升的趨勢，但相對于國外幕墻行業(yè)的企業(yè)而言，國內(nèi)幕墻行業(yè)在人力成本上仍具有較為顯著的比較優(yōu)勢。對于歐美的企業(yè)而言，人力成本是其工程成本中較為主要的構(gòu)成成分，

20、國內(nèi)幕墻企業(yè)動輒上千人的設(shè)計師團(tuán)隊規(guī)模是海外企業(yè)無法比擬的。如下圖所示，帕瑪斯的人力成本占其主營業(yè)務(wù)收入的21.96%，明顯高于遠(yuǎn)大的10.68%和江河的6.28%。圖23：2010 年國內(nèi)幕墻企業(yè)人力成本占比重顯著低于國外企業(yè)資料來源：各公司年報 （2）中國是全球幕墻原材料生產(chǎn)基地幕墻原材料主要由鋁材，玻璃和鋼材構(gòu)成，2010年中國鋁型材，玻璃和粗鋼產(chǎn)量分別占世界總產(chǎn)量的比例分別約為59%，50%和45%，均位列世界第一。同時，我國的建筑玻璃、硅酮結(jié)構(gòu)膠和鋁型材等材料的質(zhì)量、性能、品質(zhì)和規(guī)格方面均已達(dá)到了國際水平。依托充裕的原材料供應(yīng)和相對便捷的物流成本，在大規(guī)模幕墻生產(chǎn)中我國幕墻企業(yè)占有一

21、定的原材料優(yōu)勢。圖24 ：我國鋁材產(chǎn)量占世界產(chǎn)量的超 50% 圖35 ：我國粗鋼產(chǎn)量占世界產(chǎn)量約 46%資料來源：中國有色金屬加工業(yè)協(xié)會 資料來源：Wind數(shù)據(jù)庫（3）我國幕墻的生產(chǎn)能力遠(yuǎn)超其他國家中國是世界第一大幕墻生產(chǎn)國，2010年幕墻總產(chǎn)量達(dá)到8300萬平方米，占世界幕墻產(chǎn)量的60%。在設(shè)備制造和工藝水平上，我國一些幕墻企業(yè)已經(jīng)領(lǐng)先于國外企業(yè)。充裕的幕墻生產(chǎn)能力為我國幕墻企業(yè)走向海外提供了有力的支撐。圖26 ：近年來我國幕墻產(chǎn)量保持較快增速資料來源：長江證券研究部（4）我國幕墻技術(shù)水平已達(dá)到國際水準(zhǔn)經(jīng)過20多年的發(fā)展，特別是在北京奧運(yùn)會以及迪拜的大規(guī)模高端建筑工程的建設(shè)之后，我國幕墻企業(yè)

22、已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗，在幕墻的設(shè)計施工和新技術(shù)應(yīng)用方面走在了世界的前列。綜合而言，我國幕墻企業(yè)在開拓國際市場方面已經(jīng)取得了一定成績，通過在國內(nèi)大規(guī)模建設(shè)中獲得的技術(shù)進(jìn)步和業(yè)績積累，依托我國強(qiáng)大的幕墻生產(chǎn)能力和原材料供給，我國幕墻企業(yè)已經(jīng)具備較強(qiáng)的國際競爭優(yōu)勢，加之傳統(tǒng)的人力成本優(yōu)勢，形成了開拓國際市場的有利條件。在鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢地區(qū)的同時，我國幕墻企業(yè)有望在目前占比較低的歐美地區(qū)形成突破，再次實現(xiàn)海外市場的高速擴(kuò)張。3. 中國幕墻市場發(fā)展空間展望3.1我國幕墻行業(yè)持續(xù)高速增長的三大因素城市化進(jìn)程推動幕墻行業(yè)持續(xù)高速增長建筑幕墻行業(yè)市場主要集中于大型城市，伴隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)，我國城市數(shù)量和城市

23、規(guī)模也在穩(wěn)步上升。2010年，我國GDP超過1000億的城市已經(jīng)達(dá)到 154個。隨著城市數(shù)量和規(guī)模的增長，尤其是城市經(jīng)濟(jì)總量的提升，將直接拉動對大型建筑的需求，并形成對建筑幕墻的需求。目前中國的城市化率較發(fā)達(dá)國家有較大差距，并且地區(qū)之間城市化水平差異巨大，未來城市化還有很大的發(fā)展空間?！笆濉逼陂g，中國城市化仍將處于快速發(fā)展階段，預(yù)計城市化率年均提高0.8到 1.0個百分點，到2015年將達(dá)到53%左右。城市化進(jìn)程的加速將繼續(xù)引領(lǐng)中國建筑裝飾業(yè)和幕墻行業(yè)的快速發(fā)展。圖27 ：2010年中國 GDP 超千億城市數(shù)量 圖28 ：1983-2025年中國城市化率資料來源：國家統(tǒng)計局 資料來源：Wi

24、nd數(shù)據(jù)庫區(qū)域振興規(guī)劃驅(qū)動，二三線城市將成新的增長點中國幕墻市場的重心過去一直集中在北京、上海、廣州等一線經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，近年來，天津濱海新區(qū)開發(fā)、西部大開發(fā)、振興東北、中部崛起等一系列國家戰(zhàn)略的實施以及成渝、武漢等國家區(qū)域規(guī)劃的出臺，推動了幕墻行業(yè)市場重心不斷向其他直轄市、省會城市等二三線城市轉(zhuǎn)移。截至2010年底，已推出或確定推出的區(qū)域規(guī)劃共24個，宏大的區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興規(guī)劃將形成巨大的市場需求。圖表29：中國區(qū)域振興規(guī)劃資料來源：公開資料超高層樓宇建設(shè)進(jìn)一步推動建筑幕墻行業(yè)發(fā)展我國城市建設(shè)占用耕地與保證糧食安全之間矛盾尖銳，我國糧食安全需要保持18億畝耕地紅線，就必須保留自然生產(chǎn)力高的土地，而

25、沿海發(fā)達(dá)地區(qū)城市可用土地已近極限。因此，在我國城市化進(jìn)程中，高層和超高層建筑是唯一選擇。超高層建筑一般指40層以上，高度100米以上的建筑物。目前超高層建筑大多用于辦公樓或?qū)懽謽?，而幕墻是高層建筑外圍防護(hù)結(jié)構(gòu)最佳選擇。我國也規(guī)定，高度超過150米的建筑宜使用各類幕墻。據(jù)統(tǒng)計，中國是在建和擬建超高層建筑最多的國家，在建和擬建150米以上建筑數(shù)量占全球的41.4%，200米以上建筑數(shù)量占全球的48.5%。未來大量開工的項目將為幕墻行業(yè)提供巨大需求。圖表30：中國部分在建、擬建的超高層建筑一覽資料來源：公開資料圖31：全球在建和擬建的超高層建筑資料來源：CTBuc 3.2按建筑類型分類的幕墻需求3.

26、2.1商業(yè)建筑：商業(yè)地產(chǎn)與星級酒店將是重要支撐建筑幕墻市場可分為商業(yè)建筑、公共建筑和住宅三大類。從全球市場看，商業(yè)建筑占比最大，住宅和公共建筑占比持平。圖32：歷年全球幕墻分建筑類型銷售占比 圖33：歷年中國幕墻分建筑類型銷售占比資料來源：Synovate 資料來源：Synovate商業(yè)建筑作為中國幕墻市場最大的分部，主要包括寫字樓、百貨商場和酒店等。預(yù)期跨國公司和國內(nèi)公司將于中國主要市場設(shè)立或進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)，將會更多地追求高品質(zhì)寫字樓（幕墻是該類寫字樓的必需部件）。近年來，中國寫字樓新開工面積和竣工面積的同比增速一直維持在高位。圖34：歷年辦公樓新開工面積（萬平方米） 圖35：歷年辦公樓竣工

27、面積（萬平方米）資料來源：國家統(tǒng)計局 資料來源：國家統(tǒng)計局中原地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，2008 年以來，北上廣深四大城市甲級寫字樓租金均持續(xù)逆市上漲，未受政府對房地產(chǎn)市場調(diào)控影響。而且，寫字樓空置率呈明顯下降趨勢。2012 年 4 月，北京、上海寫字樓空置率已降至 4%，廣州寫字樓空置率 6%，深圳寫字樓空置率也降至 10%以下。隨著城市化進(jìn)程的進(jìn)行和企業(yè)數(shù)量的不斷增加，對寫字樓的需求也將持續(xù)上升。圖36：主要城市甲級寫字樓租金呈上升趨勢 圖37：主要城市甲級寫字樓空置率不斷走低資料來源：中原地產(chǎn) 資料來源：中原地產(chǎn)2009年，商業(yè)營業(yè)用房的新開工增速超過住宅，商業(yè)零售地產(chǎn)的發(fā)展進(jìn)入新的時期。隨著居民收

28、入和生活水平的提高，人們對休閑、購物的需求將上升到新的高度。預(yù)計，商業(yè)地產(chǎn)將逐漸成為未來中國房地產(chǎn)業(yè)的新支柱。雖然 2011年同比增速有所放緩，但認(rèn)為不改商業(yè)零售地產(chǎn)快速發(fā)展的大趨勢。商場數(shù)量的增加將給中國幕墻行業(yè)帶來巨大需求。圖38：商業(yè)營業(yè)用房新開工面積（萬平方米） 圖39：商業(yè)營業(yè)用房竣工面積（萬平方米）資料來源：國家統(tǒng)計局 資料來源：國家統(tǒng)計局隨著中國綜合國力和國際地位的提升，中國承辦的大型國際性活動越來越多，如北京奧運(yùn)會、上海世博會、廣州亞運(yùn)會等。賽事的承辦提高了中國的國際知名度，也吸引著越來越多的國際游客，給酒店市場帶來巨大商機(jī)，也激發(fā)了投資方對酒店，尤其是五星級酒店的開發(fā)熱情。預(yù)

29、計未來幾年高星級酒店年增速將維持在15%-20%之間。星級酒店和國際會議設(shè)施的興建，將帶動建筑幕墻市場的發(fā)展。圖40：近年來星級酒店，尤其是五星級酒店新增數(shù)量維持高位資料來源：長江證券研究部3.2.2公共建筑：文體娛樂設(shè)施和機(jī)場建設(shè)仍將較快增長“十一五”期間，我國文體和娛樂設(shè)施固定資產(chǎn)投資增速維持在高位，文化設(shè)施數(shù)量持續(xù)增加，其動力來自于居民生活水平的提高和對高品質(zhì)生活的追求。隨著城市化水平和文化發(fā)展水平的提高，預(yù)計我國文體娛樂固定資產(chǎn)投資未來仍將保持較快增長。不僅如此，在國家4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策推動下進(jìn)行的大部分公共建筑基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)入后期裝修階段，這也將給幕墻行業(yè)帶來難得的發(fā)展機(jī)遇。圖41：中國

30、文化體育娛樂 圖42：中國圖書館、博物館個數(shù)資料來源：國家統(tǒng)計局 資料來源：國家統(tǒng)計局根據(jù)綜合交通網(wǎng)中長期發(fā)展規(guī)劃，到2020年，我國機(jī)場數(shù)目要達(dá)到244 個，而截至2011年，我國機(jī)場數(shù)量僅為180個，“十二五”期間機(jī)場建設(shè)投資將達(dá)到4250億元。由于機(jī)場對當(dāng)?shù)爻鞘忻雷u(yù)度及經(jīng)濟(jì)的拉動作用，地方政府有極大的投資熱情，預(yù)計未來將有更多機(jī)場項目上馬，給幕墻行業(yè)帶來巨大需求。圖43：中國機(jī)場數(shù)量將穩(wěn)定增長資料來源：中國民用航空總局3.2.3住宅市場：幕墻漸成高檔住宅象征在歐美發(fā)達(dá)國家，幕墻在住宅領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用。住宅市場幕墻需求與公共建筑的幕墻需求持平，但在中國，來自住宅市場的幕墻需求僅占總需求的4

31、%左右，與發(fā)達(dá)國家相差很大。幕墻成本比一般的住宅外墻高出50%以上，但由于幕墻具有普通外墻無法媲美的視覺美感和卓越的采光保溫性能，國內(nèi)越來越多的高端住宅開始采用幕墻，而且采用幕墻更提升項目檔次，利潤率更高。預(yù)計隨著中國高凈值人群數(shù)量的不斷增加，高端住宅市場將繼續(xù)目前的快速發(fā)展勢頭，并將持續(xù)產(chǎn)生對幕墻的強(qiáng)勁需求。圖44：中國住宅市場幕墻需求增速超過歐美及全球 資料來源：Synovate3.3綜合預(yù)測：2015年產(chǎn)值可達(dá)4200億元，年均復(fù)合增速22.87%綜合以上因素，對中國幕墻市場在“十二五”期間的發(fā)展空間進(jìn)行了敏感性測算。主要假設(shè)點如下：（1）未來幾年，中國幕墻市場仍將延續(xù)之前的發(fā)展趨勢，以

32、商業(yè)建筑與公共建筑的需求為主，高端住宅需求占比短期內(nèi)難有比較大的提升。（2）對每個子行業(yè)的需求空間進(jìn)行了預(yù)測，分為悲觀、中性、樂觀三種情況，根據(jù)每個子行業(yè)所面臨的不同發(fā)展環(huán)境，測算了不同的需求彈性。（3）預(yù)測辦公樓、機(jī)場、高端住宅的需求向下的彈性更大，商業(yè)地產(chǎn)、文體設(shè)施的需求向上的彈性更大。圖表45：“十二五”期間中國幕墻市場空間預(yù)測資料來源：中國建筑裝飾協(xié)會結(jié)合建筑裝飾行業(yè)的“十二五”規(guī)劃，未來國內(nèi)市場空間將介于中性和樂觀假設(shè)之間，到 2015 年我國幕墻行業(yè)總產(chǎn)值將能夠達(dá)到3760-4535 億元，預(yù)計在4200億元左右，對應(yīng)2010年的產(chǎn)值，年均復(fù)合增速為22.87%。4. 海外幕墻市場

33、發(fā)展空間展望2011年，全球建筑業(yè)產(chǎn)值約7.5萬億美元，占全球經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的13.4%。預(yù)期全球建筑市場將以年均 4.9%的速度增長，至2020年，全球建筑業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到12.7萬億美元，占全球總產(chǎn)出的14.6%。在建筑行業(yè)保持穩(wěn)定增長的背景下，全球幕墻行業(yè)將迎來更大發(fā)展。圖 46：全球幕墻市場增速情況資料來源：Synovate圖表47：世界各國建筑業(yè)增速預(yù)測資料來源：Global Construction Perspectives4.1歐美市場：建筑幕墻需求趨于穩(wěn)定歐美市場在過去的十年中一直是全球幕墻行業(yè)的主要市場，全球占比保持在 55%左右。由于幕墻行業(yè)主要由宏觀經(jīng)濟(jì)特別是建筑業(yè)推動，過去十年，受益于全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，幕墻行業(yè)進(jìn)入快速成長期。2000-2007年，歐美建筑業(yè)GDP保持5%-6%的持續(xù)增長，推動幕墻行業(yè)以更快增速增長。受金融危機(jī)影響，2008、09 年建筑業(yè)GDP有較大幅度的下降，幕墻需求也隨之下滑。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，歐美市場建筑業(yè)逐漸復(fù)蘇并恢復(fù)至金融危機(jī)之前水平，幕墻行業(yè)伴隨建筑業(yè)的復(fù)蘇有觸底反彈的跡象。圖48：歐盟2000-2011年建筑業(yè)與房地產(chǎn)GDP 圖49：美國2000-201