2016年CPA講義財管第四章價值評估基礎(chǔ)07

1、第四章價值評估基礎(chǔ)（七）（二）資本資產(chǎn)泄價模型（CAPM）和證券市場線（SML）資本資產(chǎn)左價模型的 基本表達(dá)式根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系： 必要收益率二無風(fēng)險收益率+風(fēng)險附加率 資本資產(chǎn)定價模型的表達(dá)形式：Ri=R*+ P X （R=-Rr）證券市場線證券市場線就是關(guān)系式：R：二R；+BX （Rz-R/）所代表的直線。 橫軸（自變量）：B系數(shù)： 縱軸（因變量）：R：必要收益率： 斜率：（汕-&）市場風(fēng)險溢價率（市場風(fēng)險補(bǔ)償率）； 截距：&無風(fēng)險利率。育鎖佬徉硏例睥R煦【提示1】市場風(fēng)險溢價率（2RJ反映市場整體對風(fēng)險的偏好，如果風(fēng)險厭惡程度髙. 則證券市場線的斜率（Rz-RJ的值

2、就大?！纠}26 單選題】證券市場線可以用來描述帀場均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期 望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。當(dāng)投資者的風(fēng)險厭惡感普遍減弱時，會導(dǎo)致證券市場線（）0（2013 年）A. 向上平行移動B. 向下平行移動C. 斜率上升D. 斜率下降【答案】D【解析】證券市場線的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險厭惡感的程度，一般說，投資者對風(fēng)險的厭 惡感越強(qiáng)，證券市場線的斜率越大。總結(jié)證券市場線資本市場線描述的內(nèi)容描述的是市場均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組 合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險）的期望收 益與風(fēng)險之間的關(guān)系。描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無 風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合 的的期望收益與風(fēng)險之間 的關(guān)系。測度風(fēng)險的 工具

3、單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差 的貢獻(xiàn)程度即B系數(shù)。整個資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。適用單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風(fēng) 險）有效組合斜率與投資 人對待風(fēng)險 態(tài)度的關(guān)系市場整體對風(fēng)險的厭惡感越強(qiáng)，證券市場線的 斜率越大，對風(fēng)險資產(chǎn)所要求的風(fēng)險補(bǔ)償越 大，對風(fēng)險資產(chǎn)的要求收益率越髙。不影響直線的斜率?！咎崾尽客顿Y者個人對風(fēng) 險的態(tài)度僅僅影響借入或 貸岀的資金雖:，不影響最 佳風(fēng)險資產(chǎn)組合。【例題27 單選題】下列關(guān)于投資組合的說法中，錯誤的是（）。（2011年）A有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，既可以用資本市場線描述，也可以用證 券市場線描述B. 用證券市場線描述投資組合（無論是否有

4、效地分散風(fēng)險）的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān) 系的前提條件是市場處于均衡狀態(tài)C. 當(dāng)投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的 加權(quán)平均值D. 當(dāng)投資組合包含所有證券時，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié) 方差【答案】C【例題28 計算題】假設(shè)資本資產(chǎn)左價模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求岀表中“？ ”位置的數(shù)字（請將結(jié)果填寫在答題卷第9頁給泄的表格中，并列出訃算過程）。（2003年）證券名稱期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù)貝塔值無風(fēng)險資產(chǎn)?市場組合?0. 1?A股票0. 22?0. 651.3B股票0. 160. 15?0.9C股票0.3190.29【答案】證券名稱期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān) 系數(shù)貝塔值無風(fēng)險資產(chǎn)0.025000市場組合0.1750. 101.001.0A股票0. 220. 200.651.3B股票0.160.150.600.9C股票0.310.950. 201.9本章總結(jié)1貨幣時間價值的系數(shù)之間的關(guān)系；2. 資金時間價值計算的靈活運(yùn)用（內(nèi)插法確左利率、期限；有效年利率、報