財務(wù)管理的價值觀念課程(powerpoint 133頁)

1、財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念2022-2-17第一頁，共一百三十四頁。財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)l掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。l掌握風(fēng)險收益的概念、計算及基本掌握風(fēng)險收益的概念、計算及基本(jbn)資產(chǎn)定價模資產(chǎn)定價模型。型。l理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。價值評估方法。2022-2-17第二頁，共一百三十四頁。財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念l2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值(jizh)l2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益l2.3 證券估價證券估價2

2、022-2-17第三頁，共一百三十四頁。2.1 貨幣貨幣(hub)時間價值時間價值l2.1.1 時間價值時間價值(jizh)的概念的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-2-17第四頁，共一百三十四頁。2.1.1 時間價值時間價值(jizh)的概念的概念 時間價值的作用時間價值的作用： 自自2008年年12月月23日起，五年期以上商業(yè)貸款日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的利率從原來的6.12%降為降為5.94%，以

3、個人住房商業(yè)，以個人住房商業(yè)貸款貸款50萬元（萬元（20年）計算，降息后每月還款額將減年）計算，降息后每月還款額將減少少52元。但即便如此，在元。但即便如此，在12月月23日以后貸款日以后貸款50萬元萬元（20年）的購房者，在年）的購房者，在20年中，累計需要還款年中，累計需要還款(hi kun)85萬萬5千多元，需要多還銀行千多元，需要多還銀行35萬元余元萬元余元.這就是資金的時間價值在其中這就是資金的時間價值在其中(qzhng)起作用。起作用。2022-2-17第五頁，共一百三十四頁。2.1.1 時間時間(shjin)價值的概念價值的概念 貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間貨

4、幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系的換算關(guān)系(gun x)，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元元錢的價值亦大于錢的價值亦大于1年以后年以后1元錢的價值。股東投資元錢的價值。股東投資1元元錢，就失去了當(dāng)時使用或消費這錢，就失去了當(dāng)時使用或消費這1元錢的機會或權(quán)元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出利，按時間計算的這種付出(fch)的代價或投資收益，的代價或投資收益，就叫做時間價值。就叫做時間價值。如果資金所有者把如果資金所有者把錢埋入地下保存是錢埋入地下保存是否能得到收益呢？

5、否能得到收益呢？2022-2-17第六頁，共一百三十四頁。2.1.1 時間時間(shjin)價值的概念價值的概念時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后(zhhu)的的真實報酬率真實報酬率時間價值的真正來源：投資時間價值的真正來源：投資(tu z)后的增值額后的增值額時間價值的兩種表現(xiàn)形式：時間價值的兩種表現(xiàn)形式： 相對數(shù)形式相對數(shù)形式時間價值率時間價值率 絕對數(shù)形式絕對數(shù)形式時間價值額時間價值額一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值2022-2-17第七頁，共一百三十四頁。2.1.1 時間時間(sh

6、jin)價值的概念價值的概念l需要注意的問題：資金在周轉(zhuǎn)使用資金在周轉(zhuǎn)使用(shyng)(shyng)中由于時間因素而形成的差中由于時間因素而形成的差額價值，即額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額；資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額；時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中;是資金周轉(zhuǎn)使用后是資金周轉(zhuǎn)使用后由于由于創(chuàng)造了新的價值創(chuàng)造了新的價值（利潤）而產(chǎn)生的增值額；（利潤）而產(chǎn)生的增值額；時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢2022-2-17第八頁，共一百三十四頁。思考：思考： 1 1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？ 2 2

7、、停頓中的資金、停頓中的資金(zjn)(zjn)會產(chǎn)生時間價值嗎？會產(chǎn)生時間價值嗎？ 3 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎? ?第九頁，共一百三十四頁。2.1 貨幣時間貨幣時間(shjin)價值價值l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1.3 復(fù)利復(fù)利(fl)終值和復(fù)利終值和復(fù)利(fl)現(xiàn)值現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-2-17第十頁，共一百三十四頁。范例范例(fnl)：2.1.2 現(xiàn)金流量時間現(xiàn)金流量時間

8、(shjin)線線 現(xiàn)金流量時間現(xiàn)金流量時間(shjin)線線重要的計算貨幣資金時間重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。的時間和方向。1000600600t=0t=1t=22022-2-17第十一頁，共一百三十四頁。2.1 貨幣時間貨幣時間(shjin)價值價值l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時間價值計算時間價值計算(j sun)中的幾個特殊問題中的幾

9、個特殊問題2022-2-17第十二頁，共一百三十四頁。2.1.3 復(fù)利復(fù)利(fl)終值和復(fù)利終值和復(fù)利(fl)現(xiàn)值現(xiàn)值l利息的計算利息的計算 單利單利指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當(dāng)期產(chǎn)生指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)(chngf)計算利息。計算利息。 復(fù)利復(fù)利不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的即通常所說的“利滾利利滾利”。 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。 在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。在討論資金的時間價

10、值時，一般都按復(fù)利計算。2022-2-17第十三頁，共一百三十四頁。二、一次性收付款項二、一次性收付款項(kunxing)(kunxing)終值和現(xiàn)值的計算終值和現(xiàn)值的計算( (一一) )單利終值和現(xiàn)值的計算單利終值和現(xiàn)值的計算1單利終值單利終值(Future Value) 本金帶來利息本金帶來利息 計算公式為：計算公式為：FVFV n n=PV=PV0 0(1+i(1+in)n)2 2單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值(Present Value) 現(xiàn)值：就是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價現(xiàn)值：就是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價值，可用倒求本金的方法計算。值，可用倒求本金的方法計算。 由終值求現(xiàn)值，叫做由終值

11、求現(xiàn)值，叫做折現(xiàn)折現(xiàn)(Discount)011nPVFVin 第十四頁，共一百三十四頁。2.1.3 復(fù)利復(fù)利(fl)終值和復(fù)利終值和復(fù)利(fl)現(xiàn)值現(xiàn)值l復(fù)利終值 終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有(jyu)的價值。的價值。 時 間 （ 年 ）1元人民幣的終值復(fù)復(fù)利利的的終終值值2022-2-17第十五頁，共一百三十四頁。2.1.3 復(fù)利復(fù)利(fl)終值和復(fù)利終值和復(fù)利(fl)現(xiàn)值現(xiàn)值代表計息期數(shù)代表利息率代表復(fù)利現(xiàn)值代表復(fù)利終值niPVFVn0復(fù)利復(fù)利(fl)終值的計算公式終值的計算公式：復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)(xsh)(Future Value

12、Interest Factor)其簡略表示形式分別為其簡略表示形式分別為FVIF i,nFV n = PV 0 FVIF i,n(1)niFV n=PV o(1+i)n2022-2-17第十六頁，共一百三十四頁。2.1.3 復(fù)利復(fù)利(fl)終值和復(fù)利終值和復(fù)利(fl)現(xiàn)值現(xiàn)值l復(fù)利(fl)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價值。復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價值。一 元 人 民 幣 的 現(xiàn) 值時 間 （ 年 ） 復(fù)復(fù) 利利 現(xiàn)現(xiàn) 值值 與與 利利 率率 及及 時時 間間 之之 間間 的的 關(guān)關(guān) 系系2022-2-17第十七頁，共一百三十四頁。2.1.3 復(fù)利復(fù)利(f

13、l)終值和復(fù)利終值和復(fù)利(fl)現(xiàn)值現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)(tixin)，貼現(xiàn)(tixin)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)(tixin)率。 nnnniFVPVoiPVoFV)1()1(復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(Present Value Interest Factor)其簡略表示形式其簡略表示形式(xngsh)分別為分別為PVIF i,nPV 0 = FV n PVIF i,n01(1)nnPVFVi1( 1)ni2022-2-17第十八頁，共一百三十四頁。2.1 貨幣時間貨幣時間(shjin)價值價值l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1

14、.3 復(fù)利復(fù)利(fl)終值和復(fù)利終值和復(fù)利(fl)現(xiàn)值現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-2-17第十九頁，共一百三十四頁。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金后付年金（Ordinary Annuity） 的終值和現(xiàn)值的終值和現(xiàn)值l先付年金先付年金（Annuity Due） 的終值和現(xiàn)值的終值和現(xiàn)值l延期延期(yn q)年金年金（Deferred Annuity）現(xiàn)值的計算現(xiàn)值的計算l永續(xù)年金永續(xù)年金（Perpetual Annuity）現(xiàn)現(xiàn)值的計算值的計算年金年金（Annuity）是指一定

15、時期內(nèi)是指一定時期內(nèi)每期相等金額的每期相等金額的收付收付(shu f)款項?？铐?。2022-2-17第二十頁，共一百三十四頁。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值后付年金的終值（已知年金（已知年金A A，求年金終值，求年金終值FVAFVAn n） 例如：零存整取的本利和，是一定例如：零存整取的本利和，是一定(ydng)(ydng)時期內(nèi)時期內(nèi)每每期期末收付款項期期末收付款項的復(fù)利終值之和的復(fù)利終值之和后付年金后付年金每期期末有等額收付每期期末有等額收付(shu f)款項的年金?？铐椀哪杲稹?(1)1nni niFVAAA FVIFAi后付年金終值的計算公式：后付年金終值的計

16、算公式：2022-2-17第二十一頁，共一百三十四頁。每年存款每年存款1 1元，年利率元，年利率10%10%，經(jīng)過，經(jīng)過(jnggu)(jnggu)5 5年，年金終值可表示如圖所示年，年金終值可表示如圖所示1 1元元1 1年的終值年的終值=1.000=1.000（元）（元）1 1元元2 2年的終值年的終值=1=1（1+10%1+10%）1 1=1.100=1.100（元）（元）1 1元元3 3年的終值年的終值=1=1（1+10%1+10%）2 2=1.210=1.210（元）（元）1 1元元4 4年的終值年的終值=1=1（1+10%1+10%）3 3=1.331=1.331（元）（元）1 1元

17、元5 5年的終值年的終值=1=1（1+10%1+10%）4 4=1.464=1.464（元）（元）所以：所以：1 1元年金元年金5 5年的終值年的終值=6.105=6.105（元）（元）1元元01年末年末2年末年末 3年末年末 4年末年末 5年末年末1元元1元元1元元1元元1.000元元1.100元元1.210元元1.331元元1.464元元6.105元元1元年金元年金5年的終值年的終值第二十二頁，共一百三十四頁。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值后付年金的終值A(chǔ) 代表(dibio)年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；2022-2-17第二十三頁，共一百三十四頁。年金

18、終值的一般年金終值的一般計算公式計算公式為：為：FVAn FVAn ：年金終值；：年金終值；A A ：每次收付款項：每次收付款項(kunxing)(kunxing)的金額；的金額；I I ：利率；利率；T T ：為每筆收付款項的計息期數(shù)；：為每筆收付款項的計息期數(shù)；n n ：全部年金的計息期數(shù)。：全部年金的計息期數(shù)。以上公式中以上公式中 稱為稱為年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)（Future Future Value Interest Factors for AnnuityValue Interest Factors for Annuity），表示形式為），表示形式為FVIFA i,nFVIFA i,

19、n。則年金。則年金終值的計算公式可寫成：終值的計算公式可寫成： FVA FVA n n = A = A FVIFA FVIFA i,ni,n11(1)ntntF V AAi11(1)ntti第二十四頁，共一百三十四頁。某人在某人在5 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行(ynhng)(ynhng)10001000元，年存款利率為元，年存款利率為8%8%，復(fù)利，復(fù)利計息，則第計息，則第5 5年年末年金終值為：年年末年金終值為： 例題例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值后付年金的終值2022-2-17第二十五頁，共一百三十四頁。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值

20、l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值（已知年金（已知年金A，求年金現(xiàn)值，求年金現(xiàn)值PVA0）。）。 通常為通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和每年投資收益的現(xiàn)值總和(zngh)(zngh)，它，它是一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之是一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。和。后付年金現(xiàn)值的計算公式：后付年金現(xiàn)值的計算公式：011(1)nttPVAAiPVA o = A PVIFA i,n2022-2-17第二十六頁，共一百三十四頁。每年每年(minin)取得收益取得收益1元，年利率為元，年利率為10%，為期，為期5年，年金現(xiàn)值如圖所示：年，年金現(xiàn)值如圖所示：1元元01年末年末2年末年末3年末年末4年

21、末年末5年末年末1元元1元元1元元1元元3.790元元0.909元元0.826元元0.751元元0.683元元0.621元元1元年金元年金5年的現(xiàn)值年的現(xiàn)值1年年1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/（1+10%）1=0.909(元元)2年年1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/（1+10%）2=0.826(元元)3年年1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/（1+10%）3=0.751(元元)4年年1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/（1+10%）4=0.683(元元)5年年1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/（1+10%）5=0.621(元元)所以所以(suy)：1元年金元年金5年的現(xiàn)值年的現(xiàn)值=3.790（元）（元）第二十七頁，共一百三十四頁。2.1.4

22、 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-2-17第二十八頁，共一百三十四頁。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-2-17第二十九頁，共一百三十四頁。某人準(zhǔn)備在今后某人準(zhǔn)備在今后5 5年中每年年末從銀行年中每年年末從銀行取取10001000元，如果年利息率為元，如果年利息率為10%10%，則現(xiàn)在，則現(xiàn)在應(yīng)存入應(yīng)存入(cn r)(cn r)多少元？多少元？ 例題例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-2-17第三十頁，共一百三十四頁。先付年金先付年金每期期初有等額收付每期期初有等額

23、收付(shu f)款項的年金。款項的年金。)1 (,iFVIFAAXFVAnin2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金先付年金(nin jn)的終值的終值先付年金終值的計算公式：先付年金終值的計算公式：2022-2-17第三十一頁，共一百三十四頁。1 1、先付年金終值、先付年金終值：n期先付年金終值和期先付年金終值和n期后付年金終值之間期后付年金終值之間的關(guān)系的關(guān)系(gun x)(gun x)如圖如圖 ：第三十二頁，共一百三十四頁。另一種算法：另一種算法： n n期先付年金與期先付年金與n+1n+1期后付年金比較，兩者計期后付年金比較，兩者計息期數(shù)相同，但息期數(shù)相同，但n n期先付

24、年金比期先付年金比n+1n+1期后付年金少付一次期后付年金少付一次款。因此款。因此(ync)(ync)，只要將，只要將n+1n+1期后付年金的終值減去一期付期后付年金的終值減去一期付款額，便可求得款額，便可求得n n期先付年金終值。期先付年金終值。) 1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值先付年金終值的計算公式：先付年金終值的計算公式：)1 (,iFVIFAAXFVAnin2022-2-17第三十三頁，共一百三十四頁。 某人每年年初存入銀行某人每年年初存入銀行(ynhng)(ynhng)10001000元，元，銀行年存款利率為銀行年存款

25、利率為8%8%，則第十年末的本利，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？和應(yīng)為多少？例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金先付年金(nin jn)的終值的終值2022-2-17第三十四頁，共一百三十四頁。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金先付年金(nin jn)的現(xiàn)值的現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值的計算公式：先付年金現(xiàn)值的計算公式：2022-2-17第三十五頁，共一百三十四頁。ln n期先付年金現(xiàn)值和期先付年金現(xiàn)值和n n期后付年金現(xiàn)值比較，期后付年金現(xiàn)值比較，兩者付款次數(shù)兩者付款次數(shù)(csh)(csh)相同，但先付年金現(xiàn)值比相同，但先付年金現(xiàn)值比后付年金現(xiàn)值少折一期。為求得后

26、付年金現(xiàn)值少折一期。為求得n n期先付年金期先付年金的現(xiàn)值，可在求出的現(xiàn)值，可在求出n n期后付年金現(xiàn)值后，再乘期后付年金現(xiàn)值后，再乘以以(1+i)(1+i)。計算公式如下：。計算公式如下：)1 (,iPVIFAAXPVAnin第三十六頁，共一百三十四頁。另一種算法另一種算法: n n期先付年金與期先付年金與n n1 1期后付年金比較，兩者貼現(xiàn)期數(shù)期后付年金比較，兩者貼現(xiàn)期數(shù)相同，但相同，但n n期先付年金比期先付年金比n n1 1期后付年金多一期不需期后付年金多一期不需折現(xiàn)的付款折現(xiàn)的付款(f kun)(f kun)。因此，先計算出。因此，先計算出n n1 1期后付年金期后付年金的現(xiàn)值再加上

27、一期不需折現(xiàn)的付款，便可求得的現(xiàn)值再加上一期不需折現(xiàn)的付款，便可求得n n期期先付年金現(xiàn)值。計算公式如下：先付年金現(xiàn)值。計算公式如下：) 1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVA2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值2022-2-17第三十七頁，共一百三十四頁。 某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在1010年中每年年初年中每年年初要支付要支付(zhf)(zhf)租金租金50005000元，年利息率為元，年利息率為8%8%，則這些租金的現(xiàn)值為：則這些租金的現(xiàn)值為：例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金先付年金(nin jn)的現(xiàn)值的現(xiàn)值2022-2

28、-17第三十八頁，共一百三十四頁。延期年金延期年金最初若干期沒有收付款項的情況下，后面最初若干期沒有收付款項的情況下，后面(hu mian)若干期等額的系列收付款項的年金。若干期等額的系列收付款項的年金。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l延期延期(yn q)年金的現(xiàn)值年金的現(xiàn)值2022-2-17第三十九頁，共一百三十四頁。延期延期(yn q)年金現(xiàn)值的計算年金現(xiàn)值的計算公式：公式：0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFAPVIFAPVIFA第四十頁，共一百三十四頁。 某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，

29、銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第年不需還本付息，但從第11年至第年至第20年年每年每年(minin)年末償還本息年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)元，則這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)是：是：例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l延期延期(yn q)年金的現(xiàn)值年金的現(xiàn)值2022-2-17第四十一頁，共一百三十四頁。永續(xù)永續(xù)(yn x)年金年金期限為無窮的年金期限為無窮的年金2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l永續(xù)永續(xù)(yn x)年金的現(xiàn)值年金的現(xiàn)值永續(xù)永續(xù)(yn x)年金現(xiàn)值的計算公年金現(xiàn)值的計算公式：式：ni,n1 (1 i)PVIFAii,1PVIFAi01VA

30、i2022-2-17第四十二頁，共一百三十四頁。 一項每年年底一項每年年底(nind)的收入為的收入為800元的永續(xù)年元的永續(xù)年金投資，利息率為金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：，其現(xiàn)值為：例例 題題01800100008%V （元）2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l永續(xù)永續(xù)(yn x)年金的現(xiàn)值年金的現(xiàn)值2022-2-17第四十三頁，共一百三十四頁。2.1 貨幣貨幣(hub)時間價值時間價值l2.1.1 時間時間(shjin)價值的概念價值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1

31、.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-2-17第四十四頁，共一百三十四頁。l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況(qngkung)(qngkung)下的現(xiàn)值下的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間價值的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值(jizh)中的幾個特殊問題生活生活(shnghu)中中為什么總有這么為什么總有這么多非常規(guī)化的事多非常規(guī)化的事情情2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-2-17第四十五頁，共一百三十四頁

32、。不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算(j sun)若干個復(fù)利若干個復(fù)利(fl)現(xiàn)值之和現(xiàn)值之和2022-2-17第四十六頁，共一百三十四頁。不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算(j sun) 某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下，其存款額如下(rxi)(rxi)表所示，貼現(xiàn)率為表所示，貼現(xiàn)率為5%5%，求，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。這筆不等額存款的現(xiàn)值。 例例 題題2022-2-17第四十七頁，共一百三十四頁。l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量

33、混合情況下的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算l計息期短于一年的時間計息期短于一年的時間(shjin)(shjin)價值的價值的計算計算4.時間(shjin)價值中的幾個特殊問題生活生活(shnghu)中為中為什么總有這么多什么總有這么多非常規(guī)化的事情非常規(guī)化的事情2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-2-17第四十八頁，共一百三十四頁。2022-2-17l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值下的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間計息期短于一年的時間(shj

34、in)(shjin)價值的計算價值的計算4.時間價值中的幾個(j )特殊問題生活中為什么總生活中為什么總有這么有這么(zh me)多多非常規(guī)化的事情非常規(guī)化的事情2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題第四十九頁，共一百三十四頁。能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利(fl)(fl)，然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金年金(nin jn)和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 某公司投資了一個新項目某公司投資了一個新項目(xingm)(xingm)，新項目，新項目(xingm)

35、(xingm)投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率為9%9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 例例 題題（答案（答案1001610016元）元）2022-2-17第五十頁，共一百三十四頁。2022-2-17l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值下的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間計息期短于一年的時間(shjin)(shjin)價值的計算價值的計算4.時間(shjin)價值中的幾個特殊問題生活生活(shnghu)中

36、中為什么總有這為什么總有這么多非常規(guī)化么多非常規(guī)化的事情的事情2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題第五十一頁，共一百三十四頁。貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算(j sun)l第一步求出相關(guān)換算第一步求出相關(guān)換算(hun sun)系數(shù)系數(shù)APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,l第二步根據(jù)第二步根據(jù)(gnj)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）（插值法）2022-2-17第五十二頁，共一百三十四頁。貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算(j sun) 把把100100元存入元存入(cn r)

37、(cn r)銀行，銀行，1010年后可獲本利年后可獲本利和和259.4259.4元，問銀行存款的利率為多少？元，問銀行存款的利率為多少？ 例例 題題386. 04 .25910010,iPVIF查復(fù)利查復(fù)利(fl)(fl)現(xiàn)值系數(shù)表，與現(xiàn)值系數(shù)表，與1010年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%10%的的系數(shù)為系數(shù)為0.3860.386，因此，利息率應(yīng)為，因此，利息率應(yīng)為10%10%。How?How?當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？中的某個數(shù)值，怎么辦？2022-2-17第五十三頁，共一百三十四頁。貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算(

38、j sun)現(xiàn)在現(xiàn)在(xinzi)(xinzi)向銀行存入向銀行存入50005000元，在利率元，在利率為多少時，才能保證在今后為多少時，才能保證在今后1010年中每年中每年得到年得到750750元。元。 667. 6750500010,iPVIFA查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%8%時，系數(shù)為時，系數(shù)為6.7106.710；當(dāng)利率為當(dāng)利率為9%9%時，系數(shù)為時，系數(shù)為6.4186.418。所以利率應(yīng)在。所以利率應(yīng)在8%8%9%9%之間，之間，假設(shè)假設(shè)(jish)(jish)所求利率超過所求利率超過8%8%，則可用插值法計算，則可用插值法計算插值法插值法2022-2-1

39、7第五十四頁，共一百三十四頁。第五十五頁，共一百三十四頁。2022-2-17l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算(j (j sun)sun)l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值下的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間價值的計息期短于一年的時間價值的計算計算4.時間價值中的幾個(j )特殊問題生活生活(shnghu)中中為什么總有這么為什么總有這么多非常規(guī)化的事多非常規(guī)化的事情情2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題第五十六頁，共一百三十四頁。計息期短于一年的時間計息期短于一年的時間(shjin)價值價

40、值nmtmir 當(dāng)計息期短于當(dāng)計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應(yīng)分別計息期數(shù)和計息率應(yīng)分別(fnbi)進(jìn)行調(diào)整。進(jìn)行調(diào)整。2022-2-17第五十七頁，共一百三十四頁。計息期短于一年的時間計息期短于一年的時間(shjin)價值價值 某人準(zhǔn)備在第某人準(zhǔn)備在第5 5年底獲得年底獲得10001000元收入，年利元收入，年利息率為息率為10%10%。試計算：（。試計算：（1 1）每年）每年(minin)(minin)計息一計息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2 2）每半年計息一）每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？次，現(xiàn)在應(yīng)存

41、入多少錢？例例 題題5,10%,510001000 0.621 621i nPVFV PVIFPVIF（元）1025%52%10nmtmir105% ,101000 0.614 614PV FV PVIF元2022-2-17第五十八頁，共一百三十四頁。計算題：計算題： 某人每年某人每年(minin)初存入銀行初存入銀行50元，銀行存款元，銀行存款利利息率為息率為9。要求：計算第要求：計算第9年末的本利和為多少？年末的本利和為多少？第五十九頁，共一百三十四頁。 計算題計算題 XFVn=50(FVIFA 9%,9+1-1) =50(15.193-1) = 709.65(元）元）或：或： XFVn=

42、50(FVIFA 9%,9)（1+9%） = 5013.0211.09= 709.65(元）元）第六十頁，共一百三十四頁。 如果你突然收到一張事先不知道的如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這件事卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。該問題源大吃一驚。而這件事卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。該問題源于于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在田納西鎮(zhèn)的一個銀行存入年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在田納西鎮(zhèn)的一個銀行存入6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按1%的利率復(fù)利付息（難怪該銀的利率復(fù)利付息（難怪該銀行第二

43、年破產(chǎn)！）。行第二年破產(chǎn)?。?994年，紐約布魯克林法院做出判決年，紐約布魯克林法院做出判決(pnju)：從：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計息，而在銀行清算后的的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。的復(fù)利計息。 思考題：思考題： 1.說明說明1260億美元如何計算出來的？億美元如何計算出來的？ 2.本案例對你有何啟示？本案例對你有何啟示？第六十一頁，共一百三十四頁。lFV=6(1+1%)365/77(1+8.54%)21l=1260（億美元）第六十二頁，共

44、一百三十四頁。財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念l2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值l2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益(shuy)l2.3 證券估價證券估價2022-2-17第六十三頁，共一百三十四頁。2.2 風(fēng)險風(fēng)險(fngxin)與收益與收益l2.2.1 風(fēng)險與收益的概念風(fēng)險與收益的概念(ginin)l2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益l2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型2022-2-17第六十四頁，共一百三十四頁。2.2.1 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益(shuy)的概念的概念風(fēng)險風(fēng)險是指在是指在一定條件下一定條件下和

45、和一定時期一定時期(shq)內(nèi)內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。果的變動程度。l收益收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項目財務(wù)績效的方為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項目財務(wù)績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。式。收益的大小可以通過收益率來衡量。l收益確定收益確定購入短期國庫券購入短期國庫券l收益不確定收益不確定投資剛成立的高科技公司投資剛成立的高科技公司l公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定性的公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定性的情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法正確評價公司報情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法正確評價公司報酬的高低。酬的高低。2022-2

46、-17第六十五頁，共一百三十四頁。l風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度(chngd)，可，可以把公司的財務(wù)決策分為三種類型：以把公司的財務(wù)決策分為三種類型： 1. 確定性決策確定性決策 2. 風(fēng)險性決策風(fēng)險性決策 3. 不確定性決策不確定性決策2.2.1 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益(shuy)的概念的概念2022-2-17第六十六頁，共一百三十四頁。2.2 風(fēng)險風(fēng)險(fngxin)與收益與收益l2.2.1 風(fēng)險與收益的概念風(fēng)險與收益的概念l2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益l2.2.3 證券組合證券組合(zh)的風(fēng)險與收益的風(fēng)險與收益l2.2.4 主要資產(chǎn)

47、定價模型主要資產(chǎn)定價模型2022-2-17第六十七頁，共一百三十四頁。2.2.2 單項資產(chǎn)單項資產(chǎn)(zchn)的風(fēng)險與收益的風(fēng)險與收益l對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手的衡量，就要從投資收益的可能性入手(rshu)。 1. 確定概率分布確定概率分布 2. 計算預(yù)期收益率計算預(yù)期收益率 3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差計算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險 5. 計算變異系數(shù)計算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益風(fēng)險規(guī)避與必要收益2022-2-17第六十八頁，共一百三十四

48、頁。l1. 確定概率分布確定概率分布l從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東，此時兩家公司的股東(gdng)都都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐?，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。損失。2.2.2 單項資產(chǎn)單項資產(chǎn)(zchn)的風(fēng)險與收益的風(fēng)險與收益2022-2-17第六十九頁，共一百三十四頁。l2. 計

49、算計算(j sun)預(yù)期收益率預(yù)期收益率2.2.2 單項資產(chǎn)單項資產(chǎn)(zchn)的風(fēng)險與收益的風(fēng)險與收益兩家公司兩家公司(n s)的預(yù)期的預(yù)期收益率分別為多少？收益率分別為多少？2022-2-17第七十頁，共一百三十四頁。1 .計算計算(j sun)期望報酬率期望報酬率 (expectation) 反映反映(fnyng)集中趨勢集中趨勢第七十一頁，共一百三十四頁。l3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差計算標(biāo)準(zhǔn)差 （1）計算預(yù)期）計算預(yù)期(yq)收益率收益率 （3）計算方差）計算方差 （2）計算離差）計算離差 （4） 計算標(biāo)準(zhǔn)差計算標(biāo)準(zhǔn)差 2.2.2 單項資產(chǎn)單項資產(chǎn)(zchn)的風(fēng)險與收益的風(fēng)險與收益兩家公司的標(biāo)

50、準(zhǔn)差分別兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別(fnbi)為多少？為多少？2022-2-17第七十二頁，共一百三十四頁。3.計算(j sun)標(biāo)準(zhǔn)離差(standard deviation) 反映離散反映離散(lsn)程度程度第七十三頁，共一百三十四頁。結(jié)論：結(jié)論： 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越小。風(fēng)險也越小。因此東京因此東京(dn jn)公司比西京公司風(fēng)公司比西京公司風(fēng)險小。險小。第七十四頁，共一百三十四頁。l4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險 已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(c sh)收益收益

51、率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險單項資產(chǎn)的風(fēng)險(fngxin)與收益與收益112nrrntt估計是指第是指第t期所實現(xiàn)的收益率，期所實現(xiàn)的收益率，是指過去是指過去(guq)n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。年內(nèi)獲得的平均年度收益率。rtr2022-2-17第七十五頁，共一百三十四頁。l5. 計算計算(j sun)變異系數(shù)變異系數(shù) 如果有兩項投資：一項預(yù)期收益率較高而另一項標(biāo)準(zhǔn)差較低如果有兩項投資：一項預(yù)期收益率較高而另一項標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢，投資者該如何抉擇呢？2.2.2 單項資產(chǎn)單項資產(chǎn)(zchn)的風(fēng)險與收益的風(fēng)險與收益CVr變異

52、系數(shù)變異系數(shù)度量了單位變異系數(shù)度量了單位(dnwi)收益的風(fēng)險，為項目的選擇提供了更有收益的風(fēng)險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為西京公司的變異系數(shù)為65.84/15 = 4.39，而東方公司的變異系數(shù)，而東方公司的變異系數(shù)則為則為3.87/15 = 0.26?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險約是東方公西京公司的風(fēng)險約是東方公司的司的17倍。倍。2022-2-17第七十六頁，共一百三十四頁。l6. 風(fēng)險規(guī)避與必要風(fēng)險規(guī)避與必要(byo)收益收益l假設(shè)通過辛勤工作你積攢了假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項萬元，有兩

53、個項目可以投資，第一個項目是購買利率為目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元萬元收益；第二個項目是購買收益；第二個項目是購買A公司的股票。如果公司的股票。如果A公司的研發(fā)計劃進(jìn)展順利公司的研發(fā)計劃進(jìn)展順利，則你投入的，則你投入的10萬元將增值到萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至價值將跌至0，你將血本無歸。如果預(yù)測，你將血本無歸。如果預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的概率公司研發(fā)成功與失敗的概率各占各占50%，則股票投資的預(yù)期價值為，則股票投資的預(yù)期價值為0.50+0.521=10.5萬

54、元?？鄢f元?？鄢?0萬元的初始投資成本，預(yù)期收益為萬元的初始投資成本，預(yù)期收益為0.5萬元，即預(yù)期收益率為萬元，即預(yù)期收益率為5%。2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險單項資產(chǎn)的風(fēng)險(fngxin)與收益與收益兩個項目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，兩個項目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項目，表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避就會選擇第一個項目，表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避(gub)。多數(shù)投資者都是風(fēng)險。多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避規(guī)避(gub)投資者。投資者。2022-2-17第七十七頁，共一百三十四頁。2.2 風(fēng)險風(fēng)險(fngxin)與收益與收益l2.2.1 風(fēng)險與收益的概念風(fēng)險與收益

55、的概念l2.2.2 單項資產(chǎn)單項資產(chǎn)(zchn)的風(fēng)險與收益的風(fēng)險與收益l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益l2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型2022-2-17第七十八頁，共一百三十四頁。2.2.3 證券組合證券組合(zh)的風(fēng)險與收益的風(fēng)險與收益l1. 證券組合的收益證券組合的收益l2. 證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險(fngxin)l3. 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益l4. 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合證券的投資組合證券的投資組合同時投資同時投資于多種證券的方式于多種證券的方式(fngsh)，會減，會減少風(fēng)險，收益率高的證券會抵少風(fēng)險，收益率高的證券會抵

56、消收益率低的證券帶來的負(fù)面消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。影響。2022-2-17第七十九頁，共一百三十四頁。l1. 證券組合的收益證券組合的收益(shuy)l證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。金占總投資額的比重。2.2.3 證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險(fngxin)與收益與收益2022-2-17第八十頁，共一百三十四頁。l2. 證券證券(zhngqun)組合的風(fēng)險組合的風(fēng)險利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合利

57、用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合2.2.3 證券證券(zhngqun)組合的風(fēng)險與收益組合的風(fēng)險與收益兩支股票在單獨持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投兩支股票在單獨持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合資組合(zh)WM時卻不再具有風(fēng)險。時卻不再具有風(fēng)險。2022-2-17第八十一頁，共一百三十四頁。l完全完全(wnqun)負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2.2.3 證券組合證券組合(zh)的風(fēng)險與收益的風(fēng)險與收益2022-2-17第八十二頁，共一百三十四頁。l完全正相關(guān)完全正相關(guān)(xinggun)股票及組合的收益率分布情況股票及組合的收益率分布

58、情況2.2.3 證券證券(zhngqun)組合的風(fēng)險與收益組合的風(fēng)險與收益2022-2-17第八十三頁，共一百三十四頁。l從以上兩張圖可以從以上兩張圖可以(ky)看出，當(dāng)股票收益完全看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)負(fù)相關(guān)時時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。時，風(fēng)險無法分散。l若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2.2.3 證券證券(zhngqun)組合的風(fēng)險與收益組合的風(fēng)險與收益20

59、22-2-17第八十四頁，共一百三十四頁。l部分相關(guān)股票及組合的收益率分布部分相關(guān)股票及組合的收益率分布(fnb)情況情況2.2.3 證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險(fngxin)與收益與收益2022-2-17第八十五頁，共一百三十四頁。l可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險能夠通過構(gòu)建投資組合被消除能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險的風(fēng)險l市場風(fēng)險市場風(fēng)險不能夠被分散消除的風(fēng)險不能夠被分散消除的風(fēng)險l市場風(fēng)險的程度，通常用市場風(fēng)險的程度，通常用系數(shù)來衡量。系數(shù)來衡量。l值度量了股票相對值度量了股票相對(xingdu)于平均股票的波動程于平均股票的波動程度，平均股票的度，平均股票的值為值為1.0。2.2.3 證券

60、證券(zhngqun)組合的風(fēng)險與收益組合的風(fēng)險與收益2022-2-17第八十六頁，共一百三十四頁。 單個證券單個證券 所有證券所有證券第八十七頁，共一百三十四頁?？傦L(fēng)險總風(fēng)險(fngxin)非系統(tǒng)非系統(tǒng)(xtng)風(fēng)風(fēng)險險系統(tǒng)系統(tǒng)(xtng)風(fēng)險風(fēng)險組合中的證券數(shù)目組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系第八十八頁，共一百三十四頁。2.2.3 證券證券(zhngqun)組合的風(fēng)險與收益組合的風(fēng)險與收益2022-2-17第八十九頁，共一百三十四頁。l證券組合的證券組合的系數(shù)是