摩根士丹利報(bào)告銅部分翻譯

1、銅：2011年上半年疲軟的銅價(jià)表現(xiàn)將得到逆轉(zhuǎn)在2011年上半年，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)擔(dān)憂和寬松的供求關(guān)系，LME銅價(jià)的表現(xiàn)大幅遜于同期。根據(jù)最新的2011年4月銅國(guó)際研究組織數(shù)據(jù)，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，精煉銅市場(chǎng)過(guò)剩4.6萬(wàn)噸，而TC/RC價(jià)格分別為75美元/噸和7.5美分/磅（超過(guò)長(zhǎng)協(xié)議平均水平34%）。我們相信這個(gè)趨勢(shì)背后有兩大因素，這兩大因素在下半年都將會(huì)逆轉(zhuǎn)：1，地震以來(lái)，日本相當(dāng)一部分的冶煉能力在停工；2，中國(guó)最后階段的去庫(kù)存化導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金屬冶煉明顯下滑后者在下半年將會(huì)起到更大作用，因?yàn)橐恍┬盘?hào)表面中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入重建庫(kù)存時(shí)期，主要體現(xiàn)在6月份，中國(guó)冶煉銅的進(jìn)口下滑趨勢(shì)得到逆轉(zhuǎn)。我們也一直明白貿(mào)易

2、以外的大量庫(kù)存在減少，據(jù)報(bào)道，主要是保稅倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存從65萬(wàn)噸的水平降低到30萬(wàn)噸。TC/RC價(jià)格反映了福島地震后，銅精礦供應(yīng)充裕TC/RC綜合價(jià)格銅的庫(kù)存消費(fèi)比和總庫(kù)存的比較銅：該行業(yè)仍然受到供給挑戰(zhàn)總的來(lái)說(shuō)，天氣相關(guān)的破壞因素（例如智利的暴雨和暴風(fēng)雪）、罷工（Codelco公司和Grasberg公司），低品味的礦石和全行業(yè)低產(chǎn)出（如力拓公司今年下半年銅開(kāi)采下降了24）、電力短缺（贊比亞）以及可能的政策變化（秘魯）影響著下半年生產(chǎn)水平。比如，F(xiàn)reeport McMoRan表示，Grasberg工人六月的罷工造成1.5萬(wàn)噸的生產(chǎn)損失。這更加驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍然是對(duì)銅產(chǎn)生積極影響的重

3、要因素。到2016年，隨著一批新項(xiàng)目投入運(yùn)行，現(xiàn)有項(xiàng)目產(chǎn)能也有所拓展，將使銅市場(chǎng)達(dá)到平衡。我們預(yù)估到2016年高達(dá)10%的全球礦山產(chǎn)量將會(huì)位于前趨市場(chǎng)（譯者注：前趨市場(chǎng)泛指非洲、里海、東南亞、中東等地的二線新興國(guó)家），這會(huì)進(jìn)一步加大項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。2011年到2016年，每年4.5%的銅消費(fèi)增長(zhǎng)要高于2.9%的礦山產(chǎn)量增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看（2015年到2025年），專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)（Brook Hunt）預(yù)測(cè)礦山生產(chǎn)每年會(huì)下降3.6%，主要是由于礦井關(guān)閉和每年11%的產(chǎn)量損耗，而綠地、棕地產(chǎn)量（譯者注：綠地指礦業(yè)新項(xiàng)目，棕地指原有項(xiàng)目的持續(xù)開(kāi)發(fā)及續(xù)采）大致維持不變。07-11年全球銅供需月度平衡表影響銅市場(chǎng)

4、供應(yīng)松緊的主要項(xiàng)目（市場(chǎng)平衡）（占百分比）（合計(jì)新增或擴(kuò)張）（秘魯）（墨西哥）（智利）（智利）（其他中國(guó)礦商）（剛果）（剛果）（秘魯）（秘魯）（智利）（智利）（智利）（巴西）（贊比亞）（贊比亞）（巴西）銅：需求受制于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是區(qū)域格局保持強(qiáng)盛中國(guó)仍然是全球銅需求的主要因素，占了今年精銅消費(fèi)的38%（摩根預(yù)測(cè)）。2011年上半年，盡管中國(guó)的銅進(jìn)口下滑到2008年以來(lái)的最低點(diǎn)，我們依然堅(jiān)持認(rèn)為中國(guó)需要大量的銅滿足其實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期工業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。在我們看來(lái)，最近一輪與天氣相關(guān)的能源減耗（譯者注：夏季發(fā)電）將促使中國(guó)加快建設(shè)更多的發(fā)電和電網(wǎng)配電能力，這也將刺激銅的需求。根據(jù)上海金屬市場(chǎng)期刊，國(guó)

5、家能源署和國(guó)家發(fā)改委為了緩解能源和電網(wǎng)短缺在近期將批準(zhǔn)一系列發(fā)電和輸電項(xiàng)目。盡管擔(dān)憂債務(wù)危機(jī)，但是歐洲今年銅消費(fèi)的增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)國(guó)際銅研究組織，2011點(diǎn)1到4月份，推動(dòng)歐洲制造業(yè)的德國(guó)銅消費(fèi)量同比增長(zhǎng)6.9%。在歐洲其他地區(qū)，線材生產(chǎn)使得銅消費(fèi)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。在美國(guó)，雖然建筑業(yè)仍然低迷，但是與歐洲類似，線材生產(chǎn)推動(dòng)了銅消費(fèi)。我們預(yù)計(jì)在2011年全球銅使用量同比增長(zhǎng)3.5%。2009年全球銅消費(fèi)市場(chǎng)細(xì)分2007到2011年中國(guó)精煉銅表觀消費(fèi)量和LME銅價(jià)的關(guān)系5 / 5文檔可自由編輯打印銅:全球供應(yīng)/需求 全球工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率（購(gòu)買力折算）全球礦石產(chǎn)量精礦SX/EW合計(jì)礦產(chǎn)全球冶煉廠生產(chǎn)初級(jí)生

6、產(chǎn)二次生產(chǎn)合計(jì)全球冶煉廠生產(chǎn)產(chǎn)能冶煉廠產(chǎn)能利用率初級(jí)生產(chǎn)/二次生產(chǎn)比率缺口全球精銅生產(chǎn)電積銅初級(jí)生產(chǎn)二次生產(chǎn)合計(jì)全球精銅產(chǎn)能產(chǎn)能精煉產(chǎn)能利用率全球銅利用單位20032004200520062007200820092010e2011e2012e2013e2014e2015e2016e%4.575.715.265.805.542.20-2.617.315.495.545.204.924.473.60百萬(wàn)噸11.0311.8912.2312.1712.4812.4512.6612.7912.7313.7214.5815.4115.8615.31百萬(wàn)噸2.722.712.692.832.993.093

7、.253.323.423.884.043.943.833.70百萬(wàn)噸13.7614.6014.9315.0015.4815.5515.9216.1316.1617.6118.6319.3719.7019.02百萬(wàn)噸11.1511.2611.7811.9712.1412.3512.4412.8712.8713.7814.6415.4715.9215.36百萬(wàn)噸1.361.611.711.982.122.262.092.302.872.983.103.123.143.16百萬(wàn)噸12.5012.8713.4913.9514.2614.6114.5315.1615.7416.7517.7318.591

8、9.0618.52百萬(wàn)噸13.4313.7714.6315.1915.9816.6917.2817.5718.2418.9519.7019.8520.0020.11%93.193.592.291.989.287.584.186.385.985.985.985.985.985.9%12.214.314.516.517.518.316.817.918.318.318.318.318.318.3千噸-112.7631.6446.5194.9343.093.3212.5-72.6-141.5-55.3-56.9-59.4-60.7-52.1百萬(wàn)噸2.722.712.692.832.993.093.25

9、3.323.423.884.043.943.833.70百萬(wàn)噸10.7611.1411.7211.8512.2012.2912.2312.4013.3613.9014.6815.2615.8015.62百萬(wàn)噸1.792.072.162.612.742.822.793.363.313.553.723.873.803.72百萬(wàn)噸15.2715.9216.5717.2917.9318.2018.2819.0820.0921.3322.4423.0823.4223.04百萬(wàn)噸18.5418.9219.9020.6521.8222.6923.6224.1125.2826.5827.5927.6427.6

10、227.58%82.484.183.383.782.280.277.479.172.072.674.077.079.077.5百萬(wàn)噸15.7216.8416.6717.0318.2018.0418.1019.3320.3521.4322.3623.0023.3022.98全球銅利用增長(zhǎng)%3.27.1-1.02.26.9-0.90.36.85.35.34.42.81.3-1.4中國(guó)銅利用增長(zhǎng)%24.511.98.0-1.337.54.938.35.03.28.17.25.94.01.0非中國(guó)利用增長(zhǎng)分區(qū)域利用%-0.96.0-3.23.1-1.4-3.1-15.07.96.63.62.50.8-

11、0.5-3.1中國(guó)巴西、俄羅斯、印度美國(guó)西歐日本其他地區(qū)精煉銅市場(chǎng)缺口百萬(wàn)噸3.023.383.653.604.965.207.197.557.798.429.039.569.9410.03百萬(wàn)噸1.041.271.381.471.481.541.201.451.771.922.112.272.402.46百萬(wàn)噸2.242.412.272.132.142.021.631.631.681.681.631.581.511.40百萬(wàn)噸3.723.813.473.843.623.432.752.933.033.032.962.862.742.54百萬(wàn)噸1.201.281.221.281.251.180

12、.881.001.031.051.070.970.860.78百萬(wàn)噸4.494.694.674.714.754.664.464.765.045.335.575.755.855.77百萬(wàn)噸-0.44-0.92-0.100.26-0.270.160.17-0.25-0.26-0.100.070.080.120.06期末庫(kù)存千噸1,7809238671,1311,0511,3421,4151,2661,0069059761,0611,1821,240精煉銅庫(kù)存變動(dòng) 千噸-268-857-56264-8029173-148-260-102718512258其他庫(kù)存變動(dòng)千噸-176-64-46-8-16331102-98000000庫(kù)存消費(fèi)比TC (美元/噸 conc.)周5.912.862.713.463.013.884.083.422.582.202.282.412.652.81美元58.043.085.595.060.045.075.046.575.070.068.068.068.068.0RC (美分/磅 Cu)美元5.