金融衍生工具

1、第五章第五章 金融衍生工具金融衍生工具知識目標知識目標l掌握金融衍生工具的概念、特性及類型；掌握金融衍生工具的概念、特性及類型；l了解金融遠期的概念和特征；了解金融遠期的概念和特征；l掌握金融期貨的概念和交易制度；掌握金融期貨的概念和交易制度；l掌握金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別；掌握金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別；l了解金融互換的理論基礎(chǔ)。了解金融互換的理論基礎(chǔ)。 技能目標技能目標l掌握金融期貨套期保值的交易策略；掌握金融期貨套期保值的交易策略；l能夠進行金融期權(quán)與金融期貨的比較分析。能夠進行金融期權(quán)與金融期貨的比較分析。第一節(jié)第一節(jié) 金融衍生工具概述金融衍生工具概述 一、金融衍生工具的概念和特性一、金

2、融衍生工具的概念和特性 v1 1金融衍生工具的概念金融衍生工具的概念 金融衍生工具也稱金融衍生產(chǎn)品，金融衍生工具金融衍生工具也稱金融衍生產(chǎn)品，金融衍生工具以一種具有全新特征的契約或合同的形式出現(xiàn)，其市以一種具有全新特征的契約或合同的形式出現(xiàn)，其市場價格受作為標的物的基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格走向支配。金場價格受作為標的物的基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格走向支配。金融衍生工具是一種高風險、高回報的投資行為或交易融衍生工具是一種高風險、高回報的投資行為或交易方式，因此它具有很強的財務(wù)杠桿作用。方式，因此它具有很強的財務(wù)杠桿作用。 v2 2金融衍生工具的特征金融衍生工具的特征 v構(gòu)造具有復(fù)雜性構(gòu)造具有復(fù)雜性 v交易成本較低交易

3、成本較低 v設(shè)計具有靈活性設(shè)計具有靈活性 v具有虛擬性具有虛擬性 二、金融衍生工具的功能二、金融衍生工具的功能v避險功能避險功能 v定價功能定價功能 v價格發(fā)現(xiàn)功能價格發(fā)現(xiàn)功能v贏利功能贏利功能v資源配置功能資源配置功能三、金融衍生工具的類型三、金融衍生工具的類型 v按照金融衍生工具自身交易方式劃分按照金融衍生工具自身交易方式劃分 金融遠期金融遠期; ;金融期貨金融期貨; ;金融期權(quán)金融期權(quán); ;金融互換金融互換 v按照基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類劃分按照基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類劃分 股票衍生工具股票衍生工具; ;貨幣衍生工具貨幣衍生工具; ;利率衍生工具利率衍生工具; ; v按照市場交易結(jié)構(gòu)劃分按照市場交易結(jié)構(gòu)劃分

4、 場內(nèi)交易場內(nèi)交易; ;場外交易場外交易; ; 四、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展四、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展 v1 1全球經(jīng)濟環(huán)境的變化是金融衍生工具產(chǎn)生的背景全球經(jīng)濟環(huán)境的變化是金融衍生工具產(chǎn)生的背景 v2. 2. 金融監(jiān)管的放松進一步推動金融衍生工具發(fā)展金融監(jiān)管的放松進一步推動金融衍生工具發(fā)展 v3. 3. 新技術(shù)的飛速發(fā)展是金融衍生工具迅速增長的物質(zhì)新技術(shù)的飛速發(fā)展是金融衍生工具迅速增長的物質(zhì)基礎(chǔ)和手段基礎(chǔ)和手段 v4. 4. 金融機構(gòu)的積極推動是金融衍生工具市場規(guī)模擴大金融機構(gòu)的積極推動是金融衍生工具市場規(guī)模擴大的另一重要因素的另一重要因素v5. 5. 金融理論直接推動了衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)

5、展金融理論直接推動了衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展 五、我國金融衍生工具市場發(fā)展的展望五、我國金融衍生工具市場發(fā)展的展望v近些年來，隨著我國利率市場化和匯率形成機制改革進程的不斷近些年來，隨著我國利率市場化和匯率形成機制改革進程的不斷深入，人民幣利率和匯率幅度正逐漸加大，利率風險和匯率風險深入，人民幣利率和匯率幅度正逐漸加大，利率風險和匯率風險也日益顯現(xiàn)。也日益顯現(xiàn)。v我國的金融衍生工具市場起步較晚，品種比較單一，市場規(guī)模較我國的金融衍生工具市場起步較晚，品種比較單一，市場規(guī)模較小，專業(yè)人員素質(zhì)差，這些在一定程度上都制約了市場的發(fā)展。小，專業(yè)人員素質(zhì)差，這些在一定程度上都制約了市場的發(fā)展。v隨著我國金融

6、業(yè)對外開放步伐加快，金融機構(gòu)和企業(yè)面臨的競爭隨著我國金融業(yè)對外開放步伐加快，金融機構(gòu)和企業(yè)面臨的競爭日益加劇，國內(nèi)的金融企業(yè)要提升自身的競爭力，就要推動金融日益加劇，國內(nèi)的金融企業(yè)要提升自身的競爭力，就要推動金融創(chuàng)新、推進金融衍生工具市場的發(fā)展。今后應(yīng)通過加強管理監(jiān)督創(chuàng)新、推進金融衍生工具市場的發(fā)展。今后應(yīng)通過加強管理監(jiān)督和健全法規(guī)，積極合理利用衍生工具，避免過度投機，達到趨利和健全法規(guī)，積極合理利用衍生工具，避免過度投機，達到趨利而避害的目的。而避害的目的。第二節(jié)第二節(jié) 金融遠期金融遠期 一、金融遠期的概念和特征一、金融遠期的概念和特征 v1 1金融遠期的概念金融遠期的概念 金融遠期是指交易

7、雙方約定在未來的某一確定時間，金融遠期是指交易雙方約定在未來的某一確定時間，按照事先商定的價格按照事先商定的價格( (如匯率、利率或股票價格等如匯率、利率或股票價格等) )，以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約，通常也稱為金融遠期合約。約，通常也稱為金融遠期合約。 合約中規(guī)定：在將來買入標的物的一方稱為多方，合約中規(guī)定：在將來買入標的物的一方稱為多方，賣出標的物的一方稱為空方，買賣標的物價格稱為交賣出標的物的一方稱為空方，買賣標的物價格稱為交割價格割價格 v2 2金融遠期的特征金融遠期的特征 （1 1）金融遠期合約的金額和到期日都是靈活

8、的，有時只對合約）金融遠期合約的金額和到期日都是靈活的，有時只對合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。 （2 2）金融遠期合約交易對手在進行每一筆交易都是會直接見面，）金融遠期合約交易對手在進行每一筆交易都是會直接見面，交易意味著接受參加者的對應(yīng)風險。交易意味著接受參加者的對應(yīng)風險。 （3 3）金融遠期合約交易不需要提供保證金，交易風險通過變化）金融遠期合約交易不需要提供保證金，交易風險通過變化雙方的遠期價格差異來承擔。金融遠期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。雙方的遠期價格差異來承擔。金融遠期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。 （4 4）金融

9、遠期合約是場外交易，由銀行給出雙向標價，直接在）金融遠期合約是場外交易，由銀行給出雙向標價，直接在銀行與銀行之間、銀行與客戶之間進行。銀行與銀行之間、銀行與客戶之間進行。二、金融遠期的主要類型二、金融遠期的主要類型（一）遠期利率協(xié)議（一）遠期利率協(xié)議v1 1遠期利率協(xié)議的概念遠期利率協(xié)議的概念 遠期利率協(xié)議是買賣雙方約定在未來一定時間以遠期利率協(xié)議是買賣雙方約定在未來一定時間以約定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與約定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。v 2 2遠期利率協(xié)議的功能遠期利率協(xié)議

10、的功能 遠期利率協(xié)議最重要的功能在于通過鎖定將來遠期利率協(xié)議最重要的功能在于通過鎖定將來實際執(zhí)行的利率而避免了利率變動風險。實際執(zhí)行的利率而避免了利率變動風險。 由于遠期利率協(xié)議交易的本金不用交付，利率由于遠期利率協(xié)議交易的本金不用交付，利率是按差額結(jié)算的，所以資金流動量較小，這就為銀是按差額結(jié)算的，所以資金流動量較小，這就為銀行提供了一種既能管理利率風險，又不會改變其資行提供了一種既能管理利率風險，又不會改變其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的有效工具。產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的有效工具。 （二）遠期外匯合約（二）遠期外匯合約 1.1.遠期外匯合約的概念遠期外匯合約的概念 遠期外匯合約是指雙方約定在將來某一時間按約遠期外匯合

11、約是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。v2. 2. 遠期外匯交易的方式遠期外匯交易的方式 （1 1）固定交割日的遠期交易）固定交割日的遠期交易（2 2）選擇交割日的遠期交易）選擇交割日的遠期交易v3. 3. 遠期外匯交易的目的遠期外匯交易的目的（1 1）進出口商和外幣資金借貸者進行套期保值。）進出口商和外幣資金借貸者進行套期保值。 （2 2）外匯銀行為平衡頭寸而進行期匯買賣。）外匯銀行為平衡頭寸而進行期匯買賣。 (3(3）外匯投機者進行外匯投機買賣。）外匯投機者進行外匯投機買賣。 第三節(jié)第三節(jié) 金融期貨金融期貨一、金

12、融期貨的概念及其特征一、金融期貨的概念及其特征（一）期貨與金融期貨（一）期貨與金融期貨v期貨也稱期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)期貨也稱期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)制訂的、規(guī)制訂的、規(guī)定在將來某一特定時問和地點交收一定數(shù)量和質(zhì)量實定在將來某一特定時問和地點交收一定數(shù)量和質(zhì)量實物商品或金融商品的標準化合約。物商品或金融商品的標準化合約。v金融期貨作為期貨的一種，具有期貨交易的一般特點，金融期貨作為期貨的一種，具有期貨交易的一般特點，但與商品期貨相比較，其合約標的物不是實物商品，但與商品期貨相比較，其合約標的物不是實物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券、貨幣、匯率、利率等。而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券、貨幣、

13、匯率、利率等。 （二）金融期貨的特性（二）金融期貨的特性v1 1期貨的一般特征期貨的一般特征（1 1）期貨交易是以各種不同期貨合約為標的物的交易活動。）期貨交易是以各種不同期貨合約為標的物的交易活動。（2 2）期貨交易的目的是給經(jīng)營者提供規(guī)避商品價格變動風險的）期貨交易的目的是給經(jīng)營者提供規(guī)避商品價格變動風險的機會，也給套利者和投機者提供了獲利的機會。機會，也給套利者和投機者提供了獲利的機會。 (3(3）期貨交易是在集中性的交易場所內(nèi)進行的。）期貨交易是在集中性的交易場所內(nèi)進行的。 (4)(4)期貨交易中大多數(shù)期貨合約是在到期前做一個相反的交易期貨交易中大多數(shù)期貨合約是在到期前做一個相反的交易

14、對沖了結(jié)，只有極少數(shù)合約持有者進行實物交收。對沖了結(jié)，只有極少數(shù)合約持有者進行實物交收。v2 2金融期貨的特征金融期貨的特征（1 1）合約標的物不同）合約標的物不同（2 2）基差不同）基差不同（3 3）交割方式不同）交割方式不同 二、金融期貨的種類二、金融期貨的種類 v 1 1外匯期貨外匯期貨 外匯期貨也稱為外幣期貨、貨幣期貨，是指在外匯期貨也稱為外幣期貨、貨幣期貨，是指在集中性的交易市場以公開競價的方式進行的外匯期集中性的交易市場以公開競價的方式進行的外匯期貨合約的交易。貨合約的交易。 外匯期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未外匯期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期以成交時所確定的匯

15、率，交易一定數(shù)量的來某日期以成交時所確定的匯率，交易一定數(shù)量的某種外匯的標準化契約。某種外匯的標準化契約。 v2 2利率期貨利率期貨 利率期貨交易是指交易雙方在集中性的交易市場利率期貨交易是指交易雙方在集中性的交易市場以公開競價的方式所進行的利率期貨合約的交易。以公開競價的方式所進行的利率期貨合約的交易。 利率期貨合約，是指由交易雙方訂立的、約定在利率期貨合約，是指由交易雙方訂立的、約定在未來某日期以成交時確定的價格交易一定數(shù)量的某種未來某日期以成交時確定的價格交易一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品的標準化契約。利率相關(guān)商品的標準化契約。v3 3股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 股票價格指數(shù)期貨是指以股票市場

16、的價格指數(shù)股票價格指數(shù)期貨是指以股票市場的價格指數(shù)作為標的物的標準化期貨合約。股票價格指數(shù)期貨作為標的物的標準化期貨合約。股票價格指數(shù)期貨交易是指交易雙方在集中性的交易市場以公開競價交易是指交易雙方在集中性的交易市場以公開競價的方式所進行的股票價格指數(shù)期貨合約的交易。的方式所進行的股票價格指數(shù)期貨合約的交易。 三、金融期貨的交易制度三、金融期貨的交易制度 v1 1間接清算制度間接清算制度v2 2保證金制度保證金制度v3 3逐日盯市制度逐日盯市制度v4 4價格報告制度價格報告制度v5 5漲跌停板制度漲跌停板制度v6 6對沖制度對沖制度v7 7風險處理制度風險處理制度四、金融期貨交易策略四、金融期

17、貨交易策略（一）套期保值策略（一）套期保值策略v1.1.套期保值的基本原理套期保值的基本原理 套期保值是指在現(xiàn)貨市場某一筆交易的基礎(chǔ)上，套期保值是指在現(xiàn)貨市場某一筆交易的基礎(chǔ)上，在期貨市場上做一筆價值相當、期限相同但方向相反在期貨市場上做一筆價值相當、期限相同但方向相反的交易，以期保值。的交易，以期保值。v2. 2. 套期保值的操作套期保值的操作 （1 1）在現(xiàn)貨市場上買進或賣出某種金融資產(chǎn)的）在現(xiàn)貨市場上買進或賣出某種金融資產(chǎn)的同時，在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量和同時，在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量和期限相同但方向相反的期貨交易。期限相同但方向相反的期貨交易。 （2 2）在期貨

18、合約到期前，通過建立另一個相反）在期貨合約到期前，通過建立另一個相反的頭寸將先前的合約平倉。這樣以一個市場的贏利的頭寸將先前的合約平倉。這樣以一個市場的贏利來彌補另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價格變動來彌補另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價格變動帶來的風險，實現(xiàn)保值的目的。帶來的風險，實現(xiàn)保值的目的。 v3. 3. 套期保值的形式套期保值的形式 多頭（買進）套期保值多頭（買進）套期保值 空頭（賣出）套期保值空頭（賣出）套期保值 （二）投機策略（二）投機策略v 1.1.期貨投機的原理期貨投機的原理 期貨投機是指投機者根據(jù)自己對金融期貨市期貨投機是指投機者根據(jù)自己對金融期貨市場的價格變動趨勢的預(yù)測，

19、通過看漲時買進、看場的價格變動趨勢的預(yù)測，通過看漲時買進、看跌時賣出而獲利的交易行為。期貨交易之所以具跌時賣出而獲利的交易行為。期貨交易之所以具備良好的投機功能是因為期貨交易方便靈活，同備良好的投機功能是因為期貨交易方便靈活，同時保證金數(shù)額較低。另外信息的系統(tǒng)性和公開性時保證金數(shù)額較低。另外信息的系統(tǒng)性和公開性也是一個重要原因。也是一個重要原因。v2.2.期貨投機的形式期貨投機的形式 （1 1）單項式投機）單項式投機（2 2）套利交易）套利交易 第四節(jié)第四節(jié) 金融期權(quán)金融期權(quán) 一、金融期權(quán)的概念和要素一、金融期權(quán)的概念和要素v 1 1金融期權(quán)的概念金融期權(quán)的概念 金融期權(quán)又稱金融選擇權(quán)，實質(zhì)上

20、是一種權(quán)利金融期權(quán)又稱金融選擇權(quán)，實質(zhì)上是一種權(quán)利的有償使用。當期權(quán)購買者支付給期權(quán)出售者一定的有償使用。當期權(quán)購買者支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費后，賦予購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的期權(quán)費后，賦予購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。 v2 2期權(quán)交易的合約要素期權(quán)交易的合約要素（1 1）期權(quán)的買方）期權(quán)的買方（2 2）期權(quán)的賣方）期權(quán)的賣方（3 3）協(xié)定價格）協(xié)定價格（4 4）期權(quán)費）期權(quán)費二、金融期權(quán)的類型二、金融期權(quán)的類型v1. 1. 按期權(quán)買者的權(quán)利分按期權(quán)買者的權(quán)利分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)v

21、2. 2. 按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時限分按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時限分歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán) v3. 3. 按交易場所分按交易場所分交易所交易期權(quán)和柜臺式期權(quán)交易所交易期權(quán)和柜臺式期權(quán)v 4. 4. 按標的物的性質(zhì)分按標的物的性質(zhì)分現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)?，F(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。 三、金融期權(quán)與金融期貨的比較三、金融期權(quán)與金融期貨的比較v1 1金融期權(quán)和金融期貨的聯(lián)系金融期權(quán)和金融期貨的聯(lián)系（1 1）兩者的場內(nèi)交易都是采用標準化合約的形式。）兩者的場內(nèi)交易都是采用標準化合約的形式。（2 2）兩者都由同一的清算機構(gòu)負責清算。）兩者都由同一的清算機構(gòu)負責清算。（3 3）兩者的交易都具有杠桿的作用。

22、）兩者的交易都具有杠桿的作用。v2 2金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別（1 1）兩種合約的權(quán)利和義務(wù)對等程度不同。）兩種合約的權(quán)利和義務(wù)對等程度不同。（2 2）兩者的盈虧風險度有差異。）兩者的盈虧風險度有差異。（3 3）保證金制度不同。）保證金制度不同。（4 4）套期保值的效果不同。）套期保值的效果不同。 第五節(jié)第五節(jié) 金融互換金融互換 一、金融互換的概念一、金融互換的概念v 1 1金融互換的概念金融互換的概念 金融互換是指兩個當事人按照商定的條件，在金融互換是指兩個當事人按照商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。 金融互換最基本

23、的形式包括：一種貨幣與另一金融互換最基本的形式包括：一種貨幣與另一種貨幣之間的互換；同一貨幣的浮動利率與固定利種貨幣之間的互換；同一貨幣的浮動利率與固定利率互換；不同貨幣固定利率與浮動利率互換等。率互換；不同貨幣固定利率與浮動利率互換等。v2 2金融互換的理論基礎(chǔ)金融互換的理論基礎(chǔ) 金融互換產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)是比較優(yōu)勢理論?；ソ鹑诨Q產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)是比較優(yōu)勢理論?；Q交易正是利用交易雙方在籌資成本上的比較優(yōu)勢換交易正是利用交易雙方在籌資成本上的比較優(yōu)勢而進行的。具體而言，互換產(chǎn)生的條件可以歸納為而進行的。具體而言，互換產(chǎn)生的條件可以歸納為兩個方面：兩個方面： （1 1）交易雙方對對方的資產(chǎn)或負債均

24、有需求；）交易雙方對對方的資產(chǎn)或負債均有需求； （2 2）雙方在這兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢。）雙方在這兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢。二、金融互換的功能二、金融互換的功能v1 1互換可以降低籌資成本，提高資產(chǎn)收益互換可以降低籌資成本，提高資產(chǎn)收益v2 2互換可以優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)互換可以優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu) v3 3互換可以轉(zhuǎn)移和防范利率風險和外匯風險互換可以轉(zhuǎn)移和防范利率風險和外匯風險 三、金融互換的類型三、金融互換的類型v 1 1利率互換利率互換 利率互換是指互換雙方同意在未來的一定期限利率互換是指互換雙方同意在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，內(nèi)，根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計算。的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計算。 從最初或到期日都