基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式

1、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資模式1、BOT及其變種  BOT是“建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓”的英文縮寫，指的是政府或政府授權(quán)項(xiàng)目業(yè)主，將擬建設(shè)的某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過合同約定并授權(quán)另一投資企業(yè)來融資、投資、建設(shè)、經(jīng)營、維護(hù)該項(xiàng)目，該投資企業(yè)在協(xié)議規(guī)定的時(shí)期內(nèi)通過經(jīng)營來獲取收益，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。政府或授權(quán)項(xiàng)目業(yè)主在此期間保留對(duì)該項(xiàng)目的監(jiān)督調(diào)控權(quán)。協(xié)議期滿根據(jù)協(xié)議由授權(quán)的投資企業(yè)將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)交給政府或政府授權(quán)項(xiàng)目業(yè)主的一種模式。適用于對(duì)現(xiàn)在不能盈利而未來卻有較好或一定的盈利潛力的項(xiàng)目，其運(yùn)作結(jié)構(gòu)如下圖所示。  在BOT模式的基礎(chǔ)上，又衍生出了BOOT、BOO等相近似的模式，這些一般被看作是BOT的變

2、種，它們之間的區(qū)別主要在于私人擁有項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)的完整性程度不同：BOOT、BOO與BOT的比較 1 / 20 2、BT融資模式   BT（建設(shè)轉(zhuǎn)讓）是BOT的一種演化模式，其特點(diǎn)是協(xié)議授權(quán)的投資者只負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的投融資和建設(shè)，項(xiàng)目竣工經(jīng)驗(yàn)收合格后，即由政府或授權(quán)項(xiàng)目業(yè)主按合同規(guī)定贖回。適用于建設(shè)資金來源計(jì)劃比較明確，而短期資金短缺經(jīng)營收益小或完全沒有收益的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。（1）適用范圍  根據(jù)政府面臨的任務(wù)目標(biāo)和項(xiàng)目特點(diǎn)，涉及的適用范圍總體上講是前期工作成熟到位、急需投資建設(shè)，建設(shè)資金回收有保障，但回收時(shí)間較長（一般10年以上），資金籌措中長期較好可行，銀行融資

3、當(dāng)前較困難。使用范圍內(nèi)容包括：土地儲(chǔ)備整治及開發(fā)（BT）；城鎮(zhèn)供水項(xiàng)目(BT或BOT)；污水處理項(xiàng)目(BT或BOT)；水電，特別是小水電開發(fā)(BT或BOT)；河堤整治開發(fā)建設(shè)(BT)；部分水源建設(shè)項(xiàng)目(BT)。（2）采用BOT、BT要注意的主要問題和對(duì)策措施  采用BOT、BT有助于緩解水利建設(shè)項(xiàng)目業(yè)主一段時(shí)間特別是當(dāng)前資金困難。但具體操作中存在項(xiàng)目確定、招標(biāo)選代理業(yè)主、與中標(biāo)者談判、簽署與BOT、BT有關(guān)的合同、移交項(xiàng)目等多個(gè)階段，涉及政府許可、審批、標(biāo)的確定等諸多環(huán)節(jié)。其中BT方式還存在到期必須回購付款的資金壓力。這些都需要注意應(yīng)對(duì)，確定相應(yīng)的對(duì)策措施。A.完善機(jī)制，尋求法律支持

4、項(xiàng)目的談判中、簽訂中、履行中以及轉(zhuǎn)讓中尋求法律的支持是客觀的需要，這對(duì)于項(xiàng)目的健康有序運(yùn)行十分必要。在項(xiàng)目的談判中當(dāng)采用BOT、BT方式融資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)，應(yīng)請(qǐng)律師參與商務(wù)談判、起草法律文件、提供法律咨詢、提出司法建議等。如果是通過招標(biāo)投標(biāo)方式從優(yōu)確定投資者。應(yīng)依據(jù)中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法審查整個(gè)招投標(biāo)過程，特別是對(duì)開標(biāo)過程的真實(shí)性、合法性進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)公證。在協(xié)議簽訂中  BOT、BT項(xiàng)目企業(yè)確定后，項(xiàng)目業(yè)主應(yīng)與該項(xiàng)目承包商簽訂投資建設(shè)合同書，這個(gè)合同書是BOT、BT項(xiàng)目的核心協(xié)議，此后的一系列協(xié)議，都應(yīng)依據(jù)此合同展開。項(xiàng)目業(yè)主應(yīng)運(yùn)用法律程序(如公證方式)從形式要件、實(shí)質(zhì)要件上，確保

5、這一合同的真實(shí)合法有效。如果項(xiàng)目承包商由多家投資者組成，投資者之間也必須提交聯(lián)合的法律文書。依照國際慣例，各類法律文書都應(yīng)辦理公證，使BOT、BT項(xiàng)目更趨規(guī)范化。在項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓過程中BOT、BT項(xiàng)目的投資方完成項(xiàng)目工程建設(shè)后，提出書面申請(qǐng)，由政府組織交工驗(yàn)收。驗(yàn)收合格后，BT方式的投資方可申請(qǐng)BT移交；BOT方式的項(xiàng)目進(jìn)入經(jīng)營，到期后提出移交。在項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓過程中，應(yīng)請(qǐng)法律機(jī)構(gòu)或公證機(jī)構(gòu)參與。B.給予BOT、BT項(xiàng)目承包商比較合理的條件以BOT、BT方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)周期長、投資回收慢，投資者對(duì)項(xiàng)目帶不走，相比有的投入產(chǎn)出企業(yè)，BOT、BT項(xiàng)目企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大。所以應(yīng)制定對(duì)BOT、BT方式投

6、資者比較合理的承包條件，如：價(jià)格、融資的財(cái)務(wù)費(fèi)用、支付條件等，以消除BOT、BT項(xiàng)目投資者的顧慮。把BOT、BT項(xiàng)目投資者降低工程質(zhì)量、加大建設(shè)費(fèi)用等方式提前收回投資轉(zhuǎn)移到以確定的合同條件上來。C.強(qiáng)化對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)督強(qiáng)化對(duì)BOT、BT項(xiàng)目的監(jiān)督?？赏ㄟ^以下途徑監(jiān)督：確定指標(biāo)要確定項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)內(nèi)容、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、投資額、工程時(shí)間節(jié)點(diǎn)及完工日期，并確認(rèn)投資方投資額等，并明確規(guī)定每一指標(biāo)的上、下限。設(shè)立相應(yīng)的資產(chǎn)、質(zhì)量狀況指標(biāo)。如施工隊(duì)伍與承包人沒有直接的隸屬關(guān)系，且獨(dú)立管理或承擔(dān)某一部分施工的，應(yīng)視為分包。嚴(yán)格監(jiān)督負(fù)責(zé)項(xiàng)目的全過程監(jiān)督。對(duì)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、項(xiàng)目招投標(biāo)、施工進(jìn)度、建設(shè)質(zhì)量等進(jìn)行監(jiān)督與管理

7、，有權(quán)向投資方提出管理上、組織上、技術(shù)上的整改措施。強(qiáng)化法律若發(fā)生私自更改或超過規(guī)定數(shù)量的可訴之法律。實(shí)行建設(shè)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，在施工過程中，監(jiān)理工程師如發(fā)現(xiàn)承包人有分包嫌疑時(shí)有權(quán)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，承包人應(yīng)提供有關(guān)資料并配合調(diào)查。如分包成立則按違約處理。D.注重風(fēng)險(xiǎn)防范設(shè)立相應(yīng)的資產(chǎn)、質(zhì)量狀況指標(biāo)。首先是組建一個(gè)專業(yè)小組，形成依據(jù)完善防范風(fēng)險(xiǎn)的合同條件；其次是充分預(yù)見經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、質(zhì)量、融資等各類可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，擬定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)策；再是力求各種審批和法律手續(xù)完善，做到公平、公正、公開。3、ABS是(Asset-Backed-Securieization)即“資產(chǎn)證券化”的簡稱。這是近年來出現(xiàn)的一種新

8、的基礎(chǔ)設(shè)施融資方式，其基本形式是以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)并以項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行成本較低的債券進(jìn)行籌融資。規(guī)范的ABS融資通常需要組建一個(gè)特別用途公司(Special Purpose Corpration， SPC)；原始權(quán)益人(即擁有項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量所有權(quán)的企業(yè))以合同方式將其所擁有的項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPC，實(shí)現(xiàn)原始權(quán)益人本身的風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔斷；然后通過信用擔(dān)保， SPC同其它機(jī)構(gòu)組織債券發(fā)行，將發(fā)債募集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)，并以項(xiàng)目的未來收益清償債券本息。其運(yùn)作流程可簡要圖示如下：在西方，ABS廣泛應(yīng)用于排污、環(huán)保、電力、電信等投資規(guī)模大、資金

9、回收期長的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。ABS融資方式，具有以下特點(diǎn)：與通過在外國發(fā)行股票籌資比較，可以降低融資成本；與國際銀行直接信貸比較，可以降低債券利息率；與國際擔(dān)保性融資比較，可以避免追索性風(fēng)險(xiǎn)；與國際間雙邊政府貸款比較，可以減少評(píng)估時(shí)間和一些附加條件。4、TOT是“移交經(jīng)營移交（Transfer-Operate- Transfer）”具體是指中方在與外商簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給外商經(jīng)營，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從外商手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；特許經(jīng)營期滿后，外商再把該設(shè)施無償移交給中方。5、PPP項(xiàng)目融資模式 &#

10、160;PPP為“公私合伙制”，指公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。PPP包含BOT、 TOT等多種模式，但又不同于后者，更加強(qiáng)調(diào)合作過程中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和項(xiàng)目的貨幣價(jià)值(value for money)原則。PPP模式是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展起來的一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式，這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式。其典型的結(jié)構(gòu)為： 特許經(jīng)營類項(xiàng)目需要私人參與部分或全部投資，并通過一定的合作機(jī)制與公共部門分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、共享項(xiàng)目收益。根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際收益情況，公共部門可能會(huì)向特許經(jīng)營公司收取一定的特許經(jīng)營費(fèi)或給予一定的補(bǔ)償，這就需要公共部門協(xié)

11、調(diào)好私人部門的利潤和項(xiàng)目的公益性兩者之間的平衡關(guān)系，因而特許經(jīng)營類項(xiàng)目能否成功在很大程度上取決于政府相關(guān)部門的管理水平 通過建立有效的監(jiān)管機(jī)制，特許經(jīng)營類項(xiàng)目能充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢(shì)，節(jié)約整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營成本，同時(shí)還能提高公共服務(wù)的質(zhì)量。6、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金即組建基金管理公司，向特定或非特定投資者發(fā)行基金單位設(shè)立基金，將資金分散投資于不同的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上，待所投資項(xiàng)目建成后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值，其收益與風(fēng)險(xiǎn)由投資者共享、共擔(dān)。這一方式的優(yōu)點(diǎn)在于可以集聚社會(huì)上分散資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其操作模式如下：7、以“設(shè)施使用協(xié)議”為載體融資。投資者事先同項(xiàng)目設(shè)施使用者簽署“設(shè)施使用協(xié)議”并獲

12、付費(fèi)承諾，然后組建項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司以使用協(xié)議作為融資載體來安排融資。其信用保證主要來自于“設(shè)施使用協(xié)議”中使用者的無條件付費(fèi)承諾，在具體的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中往往把使用協(xié)議做成一個(gè)實(shí)際上的項(xiàng)目債務(wù)融資擔(dān)保或信用增強(qiáng)途徑。此種方式較適合于資本密集、收益較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如石油、天然氣管道項(xiàng)目、港口設(shè)施等。8、民間主動(dòng)融資(Private Finance Initiative，PFI)即對(duì)于公益性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，政府通過項(xiàng)目招標(biāo)的方式確定民間投資主體，并授權(quán)后者負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)與運(yùn)行，作為對(duì)該民間投資主體的回報(bào)，政府在授權(quán)期限內(nèi)每年以財(cái)政性資金向其支付一定的使用費(fèi)或租賃費(fèi)，授權(quán)經(jīng)營期結(jié)

13、束時(shí)，民間投資主體無償轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目給政府。PFI融資方式與BOT方式有類似之處(兩者均涉及項(xiàng)目的“建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓”)，但在PFI中，最終是由政府支付項(xiàng)目建設(shè)、維護(hù)費(fèi)用，相當(dāng)于是政府購買服務(wù)，而BOT屬于項(xiàng)目融資方式。由此PFI主要用于一些不收費(fèi)的項(xiàng)目，如免費(fèi)的橋梁、隧道等，而BOT適用于具有收費(fèi)條件的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如收費(fèi)的橋梁等。9、使用者付費(fèi)模式(User Reimbursement Model ，URM)是指政府通過招標(biāo)的方式選定合適的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目民間投資主體，同時(shí)，政府制定合理的受益人收費(fèi)制度并通過一定的技術(shù)手段將上述費(fèi)用轉(zhuǎn)移支付給項(xiàng)目的民間投資者，作為購買項(xiàng)目服務(wù)的資金。在URM模式下，與B

14、OT一樣，資金的平衡來自于項(xiàng)目的收費(fèi)，但與BOT不同的是，此種模式中的產(chǎn)品和服務(wù)的收費(fèi)是在政府的中介下完成的。對(duì)于一些不適合私人直接進(jìn)行收費(fèi)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如污染治理工程等，比較適合采用URM方式來運(yùn)作。其運(yùn)作流程如下圖所示：10、影子收費(fèi)融資模式（shadow tolling）是指對(duì)于公益性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，政府通過項(xiàng)目招標(biāo)的方式確定民間投資主體，并授權(quán)后者負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、與運(yùn)營，作為對(duì)該民間主體的回報(bào)，政府在授權(quán)期限內(nèi)每年以財(cái)政性資金或其他形式基金向其支付一定的補(bǔ)償費(fèi)用，補(bǔ)償其免費(fèi)為公眾提供服務(wù)應(yīng)得的利益；授權(quán)經(jīng)營期結(jié)束時(shí)，民間投資主體無償轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目給政府。（1）適用范圍&

15、#160;    BOT、BT模式在一般情況下的確可以有效利用外資和民間資本，但是它有一個(gè)不可逾越的條件，就是要對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的使用者直接征收費(fèi)用（或政府一次性必須給出很大一筆錢來收購該基礎(chǔ)設(shè)施），對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來說，這種征收可能直接降低基礎(chǔ)設(shè)施的使用效率，顯著的例子就是交通基礎(chǔ)設(shè)施。  BOT工程較適宜于市場(chǎng)需求大，并且較具經(jīng)營性價(jià)值的公共建設(shè)，如收費(fèi)道路、發(fā)電廠等，便于拿營運(yùn)收入回收投資成本。而對(duì)于一些無法向使用者直接收費(fèi)的城市非經(jīng)營性公共工程，如一般公路、橋梁等，則采用“影子收費(fèi)”的方式更加適合，由民間資本先行墊付經(jīng)費(fèi)，承擔(dān)建設(shè)期間成本，政

16、府可延后公共建設(shè)的財(cái)務(wù)支出，以紓解短期的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。而政府雖然仍有財(cái)政負(fù)擔(dān)，但有最大的負(fù)擔(dān)上限，經(jīng)營方保證穩(wěn)定收益的同時(shí)，也可以通過成本規(guī)劃達(dá)成利潤極大。這樣既可吸引投資，又轉(zhuǎn)移了營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，像英國道路建設(shè)的主要就是采用了“影子收費(fèi)”的激勵(lì)機(jī)制。（2）采用影子收費(fèi)融資模式的給付結(jié)構(gòu)分析組建DBFO公司對(duì)于交通設(shè)施項(xiàng)目，采取授予DBFO(Design-Build-Finance-Operate，設(shè)計(jì)-建設(shè)-融資-運(yùn)營)特許權(quán)的形式，并要求民間投資主體按照要求組建項(xiàng)目公司，通常稱為DBFO公司，借此私人部門可以在規(guī)定的授權(quán)期限內(nèi)設(shè)計(jì)、建設(shè)、融資和運(yùn)營該項(xiàng)目，其運(yùn)作流程如下圖所示。圖：影子收費(fèi)方式下基礎(chǔ)

17、設(shè)施建設(shè)融資的運(yùn)作流程影子收費(fèi)融資模式與BOT、BT等融資方式的區(qū)別  在影子收費(fèi)融資模式下，對(duì)于使用者并不直接向運(yùn)營者付費(fèi)，而是由政府根據(jù)設(shè)施的交通流量和預(yù)先商榷好的費(fèi)率向運(yùn)營者支付使用費(fèi)的方式就是影子收費(fèi)，也可以說補(bǔ)償補(bǔ)償費(fèi)用的給付結(jié)構(gòu)便是影子收費(fèi)結(jié)構(gòu)，通常在DBFO合約中設(shè)定，之所以稱其為“影子”，是針對(duì)于真實(shí)的，如BOT模式中的顯示收費(fèi)而言的。  與BOT、BT等融資方式的區(qū)別在于，實(shí)質(zhì)上它沒有真正融得資金，最終還是由政府支付項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)費(fèi)用，相當(dāng)于政府購買服務(wù)，只不過政府通過這種方式將支付的時(shí)間大大延長了，通常是二十年左右。影子收費(fèi)的給付結(jié)構(gòu)影子費(fèi)用的給付是為了對(duì)投資商無償為公眾提供服務(wù)進(jìn)行補(bǔ)償，因此其建立在過往車輛的類型和數(shù)量的基礎(chǔ)上。影子費(fèi)用的給付通常從交通設(shè)施提供服務(wù)那天開始，這樣做的目的是為了激勵(lì)投資商盡快完成工程，對(duì)公眾開放。表：影子收費(fèi)的給付結(jié)構(gòu)     （3）影子收費(fèi)方式的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)