員工持股計劃信托方式在國企改制中的運用(一)

1、員工持股計劃信托方式在國企改制中的運用(一)摘要 國有企業(yè)一直是經濟體制改革的中心環(huán)節(jié)。如何合理地設計國有企業(yè)的改制方案，維護參與改制企業(yè)員工的合法權益，保證國有股權在改制企業(yè)中繼續(xù)保值增值，建立完善的現代企業(yè)制度，是擺在國家相關管理部門、學術界和企業(yè)經營管理層面前的一個重要的課題。本文通過對 ESOP(員工持股計劃 )的分析，比較了 ESOP的四種傳統(tǒng)方式存在的缺陷，闡述了 ESOP信托方式在國有企業(yè)改制實踐中的優(yōu)勢。關鍵詞 員工持股計劃；信托方式；國企改制一、員工持股計劃 (ESOP)概述員工持股計劃 (EmployeeStockOwnershipPlans，簡稱 ESOP)由美國律師路易

2、斯 ·凱爾索最早提出，也稱為雇員持股計劃、職工持股計劃。它是指公司員工通過個人出資或以其他合法方式取得本企業(yè)股份，享受股東權利，承擔股東義務的一種財產組織制度。員工持股計劃使員工從雇傭者變成了所有者，在獲取工資收入時也獲得資本收益，從而將員工收益和企業(yè)效益、管理及員工的自身努力相結合。(一 )ESOP對企業(yè)和社會的作用1.對本企業(yè)的作用(1)員工持股有利于保持企業(yè)長久持續(xù)發(fā)展。在企業(yè)發(fā)展問題上，員工與企業(yè)的利益根本一致， 員工更容易用 “手”投票，在法人治理結構中是企業(yè)長久發(fā)展最可依賴的、最穩(wěn)定的股東力量。(2)員工持股有利于實施低成本的激勵。在員工持股計劃實施后，員工收入不再是傳統(tǒng)

3、的固定工資加獎金，而是工資加動態(tài)的股權收入(股利 )。這將公司對員工激勵由間接方式的獎金變?yōu)橹苯臃绞降墓衫?。如果公司經營狀況好轉，員工工資雖然不變，但是由于股利增加可以使其收入增加，而且公司的每股凈資產的增加更使員工受益，公司并沒有增加支出，從而實現了低成本的激勵。(3)員工持股有利于促使員工參加公司日常管理，監(jiān)督經理人員經營業(yè)績。實施員工持股計劃后，公司經營好壞與員工收入更加緊密相關。員工不僅將更積極參加公司的日常管理，為公司出謀劃策，而且由于更熟悉本公司狀況，與外部公司外部股東相比，掌握信息更充分，更容易監(jiān)督董事會、經理層，監(jiān)督成本更低，有利于管理績效的提高。(4)員工持股有利于增強員工創(chuàng)

4、新精神，提高企業(yè)效率，避免員工短視行為。員工可以發(fā)現和利用企業(yè)中的大量中等、微小增長空間的有效途徑，員工股東最希望企業(yè)長久持續(xù)發(fā)展。這與資本增值邏輯一致，可以增強員工創(chuàng)新精神和避免員工的短視行為。2.對社會、國家的作用(1)員工持股計劃有利于構建和諧社會，實現共同富裕的目標。通過員工持股計劃，讓員工不僅通過勞動創(chuàng)造價值，獲得勞動報酬，同時參與資本享有的剩余價值分配。通過股權的安排決定社會增長成果的分配，即財富增量的流向，讓多數人分享經濟增長成果。在不影響原有資本所有者利益的前提下使社會總體分配狀況變得更好，企業(yè)效率得到改善。真正實現多數人共同富裕，共同構建和諧社會。(2)員工持股計劃有利于社會

5、保障體系的建立。當前，制約著國有企業(yè)改制的一個重要因素就是企業(yè)員工冗余的問題、員工安置的問題。國有企業(yè)改制，買斷員工的國有企業(yè)職工身份，支付經濟補償金。但經濟補償金對員工個人而言，在金額上實在微不足道，無法為員工提供更多的保障。員工持股，為員工塑造了個人財產積累機制，可以增強廣大員工自我抵御風險的能力，從而減輕社會保障的壓力。適應社會主義市場經濟的社會保障體系應是積極地從第一次分配中增強職工個人的自御風險的能力，而不只是被動地二次調整。(二 )ESOP在國企改制中的優(yōu)勢和特色。國有大中型企業(yè)改制選擇ESOP方式具有獨特的優(yōu)勢和特色，主要表現在以下六個方面：1.容易被國有企業(yè)管理層和職工接受，可

6、操作性強。外部收購者的進入很容易受到現有管理層的排斥。在得不到管理人員配合的情況下，國有企業(yè)產權改革的進程將受到不利影響，因為受讓方一般都不愿意收購一家管理層不穩(wěn)定的企業(yè)。另外，對絕大部分大型國有企業(yè)來說，由少數管理人員單獨收購企業(yè)也是不現實的，因為：(1)巨額收購資金難以籌措，即使有人愿意提供貸款， 將來還款的壓力也是十分巨大的；(2)大部分員工不能同時分享公司未來成長的利益，員工心理難以接受。ESOP不僅可以實現國有企業(yè)的產權改革，而且相關資金的籌集難度也不大。一般來說，大型國有企業(yè)員工人數眾多，即使單個員工的持股數量不多，集中起來就可占總股本的相當比例。2.有利于改善國有控股企業(yè)的公司治

7、理水平。對于少數難以在短期內完成產權改革的大型企業(yè)，以及國家從戰(zhàn)略出發(fā)需要長期保持控股地位的骨干企業(yè)，所有者不能到位仍將是它們長期面臨的問題。對于這類企業(yè)，國家可以先拿出20%-30%的股權實施 ESOP，充分調動國有企業(yè)員工所具有的 “主人翁 ”意識，一定程度上彌補所有者缺位問題。3.有利于改制企業(yè)的平穩(wěn)過渡， 減少社會就業(yè)壓力。國有企業(yè)通過ESOP實現產權改革之后，則管理人員和員工有可能通過相互妥協(xié)的方式解決員工就業(yè)和企業(yè)效益之間的矛盾；管理人員設法增加就業(yè)崗位，員工盡量降低就業(yè)條件。4.將 ESOP作為國有資本退出前的“預備環(huán)節(jié) ”，實現國有資本價值的最大化。如果在國有資本完全退出前，拿

8、出一定比例的股權實施ESOP，則可以顯著提高剩余國有資本的轉讓價值，因為 ESOP之后，大部分國有企業(yè)的公司治理水平將上升一個臺階，公司效率顯著提高。在剩余國有資本進行轉讓時，市場估價將明顯高于前期轉讓的價格。國有資產可以實現資本價值的最大化。5.有利于留住核心人才。 如果國有企業(yè)不能及時給予大部分優(yōu)秀的管理人才和核心技術人才股權激勵，則人才流失將在所難免，國有企業(yè)在人才競爭方面將會始終處于劣勢，對于大部分國有企業(yè)來說，ESOP是最具有可操作性的股權激勵措施。6.有利于企業(yè)管理層的新老交替。通過ESOP讓老一輩企業(yè)家獲得一定數量的公司股權，既是對他們過去歷史貢獻的承認，也可以讓他們繼續(xù)以股東身

9、份參與公司事務，發(fā)揮余熱。二、四種傳統(tǒng)的ESOP實現方式的介紹(一 )自然人直接持股。 自然人直接持股是指由員工個人以自己的名義持有名下的股權。對于員工個人而言，應該說是最便捷也是最安全的一種持股方式。在國有大中型企業(yè)改制的實踐中，改制企業(yè)的員工以個人獲得的職工經濟補充金作為對改制后新成立企業(yè)的股權投資，直接成為新企業(yè)的股東，同時也將是新企業(yè)的員工。這種方式是以員工個人作為持股主體的，是 ESOP的最基本方式，也是最簡單、最直接的方式。這種方式避免了由其他人或者其他機構代持股份的代持成本 (分為顯性成本和隱性成本 )和信息損耗等不利因素。但這種簡單直接的方式卻無法在職工人數較多的企業(yè)當中運用。

10、 公司法規(guī)定：有限責任公司由五十個以下股東出資設立。設立股份有限公司，應當有二人以上二百人以下為發(fā)起人。在各地的股份有限公司登記批準的實踐過程中，絕大部分審批機構為了避免企業(yè)變相向社會募集資金，對于股東人數較多特別是自然人股東較多的設立申請都出于謹慎原因而不予批準。每當有員工因離開公司或其他原因轉讓股權、不同股東之間的股權進行轉讓都需要到工商管理局辦理變更手續(xù)。所以這種方式在實踐中操作難度是非常大的，不適合對改制時間有限制的企業(yè)采用。自然人直接持股，導致員工持股分散，很難真正擁有有效的表決權。同時，員工和股東的雙重身份使公司管理陷入難處。自然人直接持股，不利于保護公司的商業(yè)機密，而且員工個人對

11、信息的分析能力也不足，容易導致信息的不對稱。(二)員工持股會 (工會 )持股。員工持股會持股或者工會持股，是指由企業(yè)內的工會組織或專設的員工持股機構來代員工持有公司股份。工會或員工持股會接受全體員工的委托，將員工出資投資于改制企業(yè)。員工持股會或者工會由于在企業(yè)中身份比較特殊，它可以比一般普通員工更容易獲得企業(yè)的更多信息，可以部分解決信息獲取和分析能力不對稱問題。這種方式可以解決股權分散等的管理問題，可以解決股權回購資金管理等問題。(三 )自然人受托持股。 自然人受托持股是指在眾多參與持股的員工中選擇或推舉若干股東代表， 由他們代表其他員工作為股東參與工商登記，持有公司股份，其他員工通過股東代表

12、履行出資，并簽訂委托投資協(xié)議。股東代表可以是普通員工，也可以是管理層人員。這種方式顯性成本是較低的，可以有效地解決公司法對有限責任公司股東人數的限制，較好地解決了持股人數眾多和保證決策效率的矛盾。這種方式我們俗稱為 “一帶多 ”或“頂名制 ”。自然人受托持股，選舉出的股東代表成為公司名義上的股東，列明于公司的股東名冊上，并在工商管理部門登記備案。股東代表即受托人的狀態(tài)發(fā)生變化，如受托人離職或發(fā)生意外，這部分員工就需要重新選舉或推選股東代表， 然后再到工商管理部門重新辦理變更登記手續(xù)。員工即委托人的狀態(tài)發(fā)生變化，如委托人離職或對于受托人的代理行為不滿意，股東代表名下擁有的股份份額也將發(fā)生變化，也需要到工商管理部門重新辦理變更登記手續(xù)。受托人能力不同，對股權的管理處分和運用能力差距較大，同時也可能導致不同的委托群體所獲得信息不對稱。在這種方式中，受托人本質上也是一個自然人，而非法人。非法人的身份使受托持股的自然人對其管理處分、運用受托財產時的不當行為造成的損失承擔無限責任，同時因其以自有財產清償的能力有限，委托人的權益無法得到保障。這種方式中，委托人和受托人之間是一