白酒行業(yè)貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液財(cái)務(wù)分析——毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率分析(共5頁(yè))

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上白酒行業(yè)貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液財(cái)務(wù)分析毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率分析一、毛利率分析白酒行業(yè)的毛利率水普遍較高，其中高端品牌酒企的高毛利率尤為突出：據(jù)統(tǒng)計(jì)，白酒行業(yè)平均毛利率為 70%左右，其中貴州茅臺(tái)的毛利率近年來(lái)一直穩(wěn)居90%以上，僅在2017年第一次跌破90%。主要原因在于高端白酒品牌在擁有壟斷性資源或稀缺性資源基礎(chǔ)上獲得定價(jià)權(quán)。尤其近兩年在白酒行業(yè)消費(fèi)持續(xù)升級(jí)的背景下，國(guó)內(nèi)中高端白酒行業(yè)紛紛將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端聚焦，并施以“控量漲價(jià)”的市場(chǎng)策略，“賣(mài)得更好”的中高檔酒成為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主力，從而推高毛利率。然而，貴州茅臺(tái)2015年-2017年毛利率連續(xù)小幅下降，原因如下：1.

2、 受產(chǎn)能和庫(kù)存限制，茅臺(tái)高端酒銷(xiāo)量穩(wěn)定，最近兩年隨著系列酒的放量，銷(xiāo)售占比有所下降，茅臺(tái)整體毛利率下降1.48個(gè)點(diǎn)至89.83，近年來(lái)第一次跌破90%。2. 根據(jù)川國(guó)稅函【2017】128號(hào)文件，公司對(duì)部分產(chǎn)品消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格進(jìn)行了重新核定，帶來(lái)了消費(fèi)稅稅基的提高。按照2017年5月消費(fèi)稅新規(guī)，從價(jià)稅按照生產(chǎn)環(huán)節(jié)價(jià)格(最低計(jì)稅價(jià)格為最后一級(jí)銷(xiāo)售單位對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格的60%)的20%、從量稅按照銷(xiāo)量每公斤1元計(jì)算繳納，行業(yè)內(nèi)的主要酒企的理論消費(fèi)稅率將達(dá)到12%以上的水平。貴州茅臺(tái)依靠高端豪華品牌形象優(yōu)勢(shì)獲得的定價(jià)權(quán)，受消費(fèi)稅影響更為明顯，消費(fèi)稅稅基提高導(dǎo)致從價(jià)計(jì)稅部分增加，茅臺(tái)酒的噸酒成本快于噸酒

3、價(jià)格上漲幅度導(dǎo)致，整體利率受消費(fèi)稅影響?？傮w來(lái)看，貴州茅臺(tái)在產(chǎn)品獲利能力上明顯高于五糧液和洋河股份這種差別主要反映在毛利率和銷(xiāo)售凈利率上。究其原因，主要是貴州茅臺(tái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，被稱(chēng)為國(guó)酒的貴州茅臺(tái)主營(yíng)高檔酒其巨大的品牌價(jià)值及市場(chǎng)認(rèn)知度使得其產(chǎn)品在與其他產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)；而主要經(jīng)營(yíng)中檔酒的洋河股份屬于后起之秀，其主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于靈活的經(jīng)營(yíng)模式。隨著 2018年茅臺(tái)提價(jià)，毛利率和凈利潤(rùn)率還會(huì)繼續(xù)上升，這就是茅臺(tái)盈利的秘密所在無(wú)可撼動(dòng)的品牌效應(yīng)，真正的酒香不怕巷子深。財(cái)務(wù)指標(biāo)公司2015/12/312016/12/312017/12/31毛利率(%)貴州茅臺(tái)  92.23 91.23

4、 89.80 五糧液  69.20 70.20 72.01 洋河股份  61.91 63.90 66.46 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)貴州茅臺(tái)  2,339.81 2,039.35 1,293.23 五糧液  453.03 441.94 422.09 洋河股份  624.60 677.40 675.77 二、存貨周轉(zhuǎn)率分析存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比率，反映企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度，是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的的重要指標(biāo)之一。一般來(lái)講,存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用資金的水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度就越快，這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力

5、及獲利能力。通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)速度分析,有利于找出存貨管理中存在的問(wèn)題,盡可能降低資金占用水平。但是白酒行業(yè)相對(duì)其他很多行業(yè)來(lái)說(shuō)具有其行業(yè)特殊性，存貨周轉(zhuǎn)速度不是越快越好，俗話(huà)說(shuō)：酒是陳的香，即釀制儲(chǔ)存環(huán)節(jié)時(shí)間越長(zhǎng)，越能達(dá)到“酒是陳的香”的效果，一方面提升白酒自身的品質(zhì)，另外一方面也是白酒行業(yè)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)宣傳策略。通過(guò)上圖2，幾家酒類(lèi)上市公司龍頭企業(yè)的分析，我們不難看出其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)420-2300不等。其實(shí)整個(gè)白酒制造行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率一般都在0.75-1.25左右，約270-450天。通過(guò)比較三家上市公司，我們不難看出，貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他兩類(lèi)白酒。其原因如下：茅臺(tái)的“基酒”產(chǎn)量嚴(yán)重制約

6、了茅臺(tái)酒的產(chǎn)量。此外茅臺(tái)酒在全國(guó)白酒行業(yè)擁有獨(dú)一無(wú)二的工藝技術(shù)和生產(chǎn)條件：從原料進(jìn)廠到成品出廠，至少需要五年時(shí)間，長(zhǎng)期儲(chǔ)存是茅臺(tái)酒存貨周轉(zhuǎn)率低的關(guān)鍵因素之一，必然導(dǎo)致低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和高的庫(kù)存天數(shù)。但是近幾年貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，且變動(dòng)幅度很大，表明企業(yè)采用了積極的銷(xiāo)售策略，最近兩年隨著系列酒的放量，茅臺(tái)系列酒的價(jià)格親民，高端市場(chǎng)從公務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)向商務(wù)消費(fèi)、民間消費(fèi)，在很大程度上提高了產(chǎn)品的銷(xiāo)量。五糧液和洋河股份的存貨周轉(zhuǎn)率無(wú)明顯變化，主要原因在于目前白酒行業(yè)呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)局面，貴州茅臺(tái)憑借其絕對(duì)的品牌優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)比較集中，競(jìng)爭(zhēng)不激烈；其他的中高端品牌的互相替代效應(yīng)明顯，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，后面兩家公司盈利模式都是高利潤(rùn)模式，擴(kuò)大市場(chǎng)份額相對(duì)難度較大。因此存貨周轉(zhuǎn)率所反映的不同產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)策略和市場(chǎng)格局有可能仍然會(huì)持續(xù)。綜上分析，白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期，呈現(xiàn)出產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)增、效益提升、結(jié)