EVA的含義與應(yīng)用資料

1、的含義與應(yīng)用【摘 要】 自從思騰思特公司推出EVA以來(lái)， EVA 作為對(duì)公司管理者的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體現(xiàn)了真正的股東價(jià)值創(chuàng)造，客觀地評(píng)價(jià)了管理者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，受到了許多大公司的廣泛關(guān)注和應(yīng)用 。本文就 EVA的含義與應(yīng)用進(jìn)行闡述?！娟P(guān)鍵詞】 EVA； 含義；應(yīng)用一、 EVA的含義EVA即 經(jīng)濟(jì) 增加值（ Economic Value Added ）的簡(jiǎn)稱(chēng)，這個(gè)名詞是美國(guó)著名的思騰思特公司（ Stern Stewart & Co. ）創(chuàng)始人于 1990 年首先公開(kāi)提出的，并于 1991 年創(chuàng)立了 EVA績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)。財(cái)富（ Fortune ）雜志（ 1993 年 9月 20 日）中的“ EVA

2、創(chuàng)造財(cái)富的關(guān)鍵”（ EVA The key to Greating wealth）一文對(duì)該系統(tǒng)進(jìn)行了完整表述。按照思騰思特公司的定義， EVA是指 企業(yè) 稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去投入的全部資本（主要包括計(jì)息債務(wù)資本和股東投入的資本）成本后的余額。其 計(jì)算 公式為： EVA稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（ NOPAT）- 資本成本 =投資資本 x（投資資本回報(bào)率 - 加權(quán)平均資本成本）從上面的公式可以看出， EVA可以用來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是否足以補(bǔ)償所投入的全部資本成本。 EVA0，表明公司管理者在經(jīng)營(yíng)中為股東創(chuàng)造了價(jià)值，股東獲得了比其投入資本所要求的最低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬高的價(jià)值。 EVA0，顯示了公司管理者沒(méi)有創(chuàng)造出股權(quán)

3、資本所要求的最低報(bào)酬，盡管在這種情況下，損益表上可能顯示出利潤(rùn)為正數(shù)，也可能為負(fù)數(shù)，但不管怎樣，由于EVA 0，都表明公司管理者并沒(méi)有創(chuàng)造出真正的利潤(rùn)，而是在毀滅股東的價(jià)值。EVA0，表明公司管理者只為股東創(chuàng)造出了所需求的最低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。從上面的分析 可以看出， EVA這個(gè)指標(biāo)與股東財(cái)富最大化緊密相連，因此，它比其他任何指標(biāo)都能體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。另外， EVA指標(biāo)還具有預(yù)測(cè)的功能，它與市場(chǎng)價(jià)值增值（ Market Value Added MVA ）具有密切的關(guān)系，預(yù)示著企業(yè)MVA的升降和漲跌。當(dāng)公司的 EVA為正值且呈不斷的上升趨勢(shì)時(shí)，該公司的市場(chǎng)價(jià)值就上升；如果公司的 EVA為負(fù)值或呈

4、下降的趨勢(shì)，即使財(cái)務(wù)報(bào)表和有關(guān)的分析考核指標(biāo)所顯示的獲利狀況良好，則該公司的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)下跌。二、 EVA在國(guó)外的應(yīng)用早在 20 世紀(jì) 80 年代中期， EVA指標(biāo)還沒(méi)有公開(kāi)提出時(shí)，作為公司治理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)，以可口可樂(lè)等公司為代表的一批美國(guó)公司就開(kāi)始嘗試將 EVA作為衡量業(yè)績(jī)的指標(biāo)引入公司的內(nèi)部管理之中，將EVA最大化作為公司目標(biāo)。以可口可樂(lè)公司為例，該公司從1987 年開(kāi)始正式引入 EVA指標(biāo)，實(shí)踐中可口可樂(lè)公司通過(guò)兩個(gè)渠道增加公司的EVA：一是將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門(mén)，逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報(bào)低于資本成本的業(yè)務(wù)；二是通過(guò)適當(dāng)增加負(fù)債規(guī)模以降低資本

5、成本，成功地使平均資本成本由原來(lái)的16%下降到 12%。結(jié)果，從 1987 年開(kāi)始可口可樂(lè)公司的 EVA連續(xù) 6 年以平均 27%的速度上升；股票價(jià)格也在同期上升了300%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)55%的漲幅?？煽诳蓸?lè)公司的總裁Coizucta將公司取得的巨大成果歸功于EVA指標(biāo)的引入。 20 世紀(jì) 90 年代，在上述公司的成功經(jīng)驗(yàn)示范效應(yīng)下，許多大公司也相繼引入EVA指標(biāo)，其中包括美國(guó)郵政署、惠爾普（ WhirlpOOl ）、 CXS鐵路公司等。在思騰思特公司（SternStewart & Co.）的推動(dòng)下，從 1993 年開(kāi)始，美國(guó)財(cái)富雜志每年對(duì)1000 家上市公司推出根據(jù)Ste

6、rn Stewart & Co計(jì)算的 EVA值排序的“財(cái)富創(chuàng)造和毀滅排行榜”。 1994 年，思騰思特公司（ Stern Stewart & Co.）將 EVA 發(fā)展 成為一種財(cái)務(wù)管理模式，并分別在美國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、加拿大、墨西哥、澳大利亞等國(guó)注冊(cè)了 EVA商標(biāo)， EVA得到正式確立。 EVA在國(guó)外許多公司，如孟山都、寶潔、美國(guó)通用電器、聯(lián)邦速遞、索尼、西門(mén)子、加州退休養(yǎng)老基金等400 多家世界著名公司得到廣泛應(yīng)用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標(biāo)準(zhǔn)。由于大型跨國(guó)公司的全球性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有相互影響 力，加之以思騰思特公司（ SternStewart & Co.）為代表的管理

7、咨詢(xún)公司在全球進(jìn)行大力推介，EVA被財(cái)富雜志稱(chēng)為“當(dāng)今最為炙手可熱的財(cái)務(wù)理念”。美國(guó)管理之父彼得·德魯克在哈佛商業(yè)評(píng)論上撰文指出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面 ”目前 ，蒙古、加拿大、墨西哥、巴西、澳大利亞、新西蘭和歐洲以及南美的許多公司已采用EVA作為他們價(jià)值增值的衡量指標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，將會(huì)有更多的公司采用EVA。EVA越來(lái)越受到企業(yè)界的關(guān)注和青睞。三、 EVA在 中國(guó) 的應(yīng)用作為 20 世紀(jì) 90 年代在國(guó)外發(fā)展起來(lái)的一種新的績(jī)效評(píng)定方法 ，EVA為評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供了一個(gè)新的思路和新的解決方案。2001 年 3 月，思騰思特

8、公司在中國(guó)成立思騰思特（中國(guó)）分公司（ Stern Stewart China），推行 EVA管理系統(tǒng)。同年8 月，思騰思特公司與財(cái)經(jīng)雜志社合作，自2000 年起推出了“中國(guó)上市公司財(cái)富創(chuàng)造和毀滅排行榜”。2003 年 9 月，思騰思特公司在中國(guó)推廣 EVA管理系統(tǒng)失敗，財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)當(dāng)時(shí)報(bào)道說(shuō)，外資咨詢(xún)水土不服，思騰思特?fù)]別中國(guó)。四、 EVA在我國(guó)應(yīng)用遇到的問(wèn)題 分析思騰思特公司在中國(guó)推廣EVA管理系統(tǒng)為什么會(huì)失??？筆者認(rèn)為主要有以下原因：（一）我國(guó)企業(yè)價(jià)值觀念薄弱我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不成熟，企業(yè)、特別是國(guó)有企業(yè)，對(duì)政府依賴(lài)性很大，而且承擔(dān)的往往是就業(yè)、社會(huì) 和環(huán)境等方面的責(zé)任，盈利似乎并不重要。

9、在這樣的環(huán)境下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)觀念相對(duì)較弱，人治色彩濃厚。企業(yè)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的觀念薄弱，導(dǎo)致大部分企業(yè)在利潤(rùn)最大化的目標(biāo)下不斷擴(kuò)大規(guī)模，而規(guī)模的擴(kuò)大更多的是毀滅價(jià)值而不是創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)文化和財(cái)務(wù)理念不完全符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。（二）我國(guó)企業(yè)忽略資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)改革初期，人們普遍感到企業(yè)資金短缺影響了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。在這種觀念的引導(dǎo)下，人們?cè)谄髽I(yè)改革過(guò)程中自然 將主要的精力放在解決資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題上。企業(yè)的股份制改造即是由此而引出的重大措施之一。但是，股份有限公司只是在融資機(jī)制上具備了獲得重大發(fā)展的條件，其能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模上與質(zhì)量上的飛躍，仍然取決于企業(yè)投資決策與日常管理的 科學(xué) 性。僅僅依靠融資手段決不算將企業(yè)從

10、一個(gè)較低的層次帶到一個(gè)較高的層次。（三）引起企業(yè)投資減少資本成本是計(jì)算 EVA的一個(gè)關(guān)鍵因素，但我國(guó)目前的資本市場(chǎng)還很不完善，投機(jī)性還很強(qiáng)，股份根本無(wú)法反映公司的基層面。資本市場(chǎng)的不成熟是制約EVA在我國(guó)企業(yè)推廣和普及的一個(gè)重要因素。由于資本成本的大小直接影響著EVA的大小，而 EVA又決定著管理者的報(bào)酬。這樣，管理者很可能會(huì)通過(guò)減少企業(yè)的投資來(lái)降低資本成本。減少的投資可能是實(shí)物資產(chǎn)的投資，也有可能是不易被發(fā)掘的無(wú)形資產(chǎn)的投資，或者是拒絕了那些長(zhǎng)期來(lái)看才有活力的投資項(xiàng)目。這樣，企業(yè)的盈利質(zhì)量和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力必然下降。（四）公司治理結(jié)構(gòu)不合理公司治理結(jié)構(gòu)包括股東會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)理層，三者之間既有一定的獨(dú)立性，又有一定的聯(lián)系。公司治理結(jié)構(gòu)的