證券投資工具研究課件(powerpoint 74頁(yè))

1、第一章 證券(zhngqun)投資工具第一頁(yè)，共七十四頁(yè)。一、一、證券證券(zhngqun)(zhngqun)的定義的定義 第二頁(yè)，共七十四頁(yè)。證券證券(zhngqun)的定義的定義o證券是指各類記載并代表證券是指各類記載并代表(dibio)一定權(quán)利的一定權(quán)利的法律憑證。法律憑證。o證券的票面要素證券的票面要素:n持有人持有人n證券的標(biāo)的物證券的標(biāo)的物n標(biāo)的物的價(jià)值標(biāo)的物的價(jià)值n權(quán)利權(quán)利第三頁(yè)，共七十四頁(yè)。第四頁(yè)，共七十四頁(yè)。第五頁(yè)，共七十四頁(yè)。證券證券(zhngqun)的種類的種類 o憑證證券憑證證券 n本身不能使持券人取得收入的證券。本身不能使持券人取得收入的證券。 o有價(jià)證券有價(jià)證券(y

2、uji zhngqun)(yuji zhngqun) n標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得收入標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。有并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。有價(jià)證券是虛擬資本的一種形式。價(jià)證券是虛擬資本的一種形式。第六頁(yè)，共七十四頁(yè)。第七頁(yè)，共七十四頁(yè)。第八頁(yè)，共七十四頁(yè)。第九頁(yè)，共七十四頁(yè)。第十頁(yè)，共七十四頁(yè)。第十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。有價(jià)證券有價(jià)證券(yuji zhngqun)的分類的分類 o廣義的有價(jià)證券廣義的有價(jià)證券n包括商品證券、貨幣證券和資本包括商品證券、貨幣證券和資本(zbn)(zbn)證券。證券。o狹義的有價(jià)證券狹義的有價(jià)證

3、券n資本證券直接稱為有價(jià)證券乃至證券。資本證券直接稱為有價(jià)證券乃至證券。 第十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。二、金融資產(chǎn)的創(chuàng)造(chungzo)第十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。（一）金融資產(chǎn)的概念(ginin)o金融資產(chǎn)：它是對(duì)企業(yè)、居民或政府單位的收入或財(cái)富的索取權(quán)，通常以憑證、收據(jù)、或其他法律文件表示，由貨幣的貸放而產(chǎn)生。大家較熟悉的例子包括股票、債券、保險(xiǎn)單和在銀行持有(ch yu)的存款。第十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。（二）金融資產(chǎn)的特征(tzhng)o金融資產(chǎn)因?yàn)樗鼈兂兄Z給其所有者未來(lái)收益，因此作為價(jià)值（購(gòu)買力）的貯存貯存(zhcn)手段手段。o金融資產(chǎn)的其他許多特征使其是獨(dú)一無(wú)二的。它們不不會(huì)被折舊會(huì)被折舊，因

4、為它們不像實(shí)物商品那樣被磨損。而且，它們的物質(zhì)條件或形式與其市場(chǎng)價(jià)值（價(jià)格）的決定無(wú)關(guān)。o金融資產(chǎn)是可替代可替代的它們能夠輕易地改變形式，替代其他資產(chǎn)。第十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。（三）金融資產(chǎn)的創(chuàng)造(chungzo)過(guò)程o金融資產(chǎn)是如何被創(chuàng)造的呢？我們可以用一個(gè)基本的金融體系來(lái)說(shuō)明這個(gè)過(guò)程，在這個(gè)體系中僅有兩個(gè)經(jīng)濟(jì)單位：居民和企業(yè)。n假設(shè)這個(gè)金融體系是封閉的，因此可能沒(méi)有與其他單位的外部交易。每個(gè)單位持有一定的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)累積多年，是源于當(dāng)前收入儲(chǔ)蓄的結(jié)果。例如，居民積累了家具、汽車、衣服和需要的以提供娛樂(lè)、食物、住所和交通的其他資產(chǎn)。企業(yè)擁有要銷售的商品存貨、原材料、機(jī)器設(shè)備和要求(yoqi)

5、用于生產(chǎn)產(chǎn)品并銷售給公眾的其他資產(chǎn)。o這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)單位的金融頭寸以平衡表的形式給出，見(jiàn)表1。第十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。第十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。o假設(shè)企業(yè)決定發(fā)行一筆負(fù)債（債務(wù)證券）借入10000美元來(lái)支付新的鉆機(jī)。因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)新的IOU承諾了有吸引力的利率，所以居民愿意取得它作為一筆金融資產(chǎn)。這筆資產(chǎn)是無(wú)形的，它僅僅是到期(do q)償還10000美元并按期支付利息的一個(gè)承諾。這筆金融資產(chǎn)的借入與創(chuàng)造將影響這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)單位的平衡表。如表2 所示，居民花費(fèi)部分累積的現(xiàn)金購(gòu)買企業(yè)的IOU。它的總資產(chǎn)未變化。代替持有的13000美元無(wú)利息的現(xiàn)金，現(xiàn)在居民以10000美元證券的形式持有了有利息的金融資產(chǎn)。由于借款

6、和獲得生產(chǎn)性實(shí)際資產(chǎn)的聯(lián)合作用，企業(yè)的總資產(chǎn)和總負(fù)債增加。第十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。第十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。結(jié)論(jiln)o借款行為同時(shí)引起了同量金融資產(chǎn)的創(chuàng)造。o企業(yè)、政府或居民持有的，而在其他經(jīng)濟(jì)單位的平衡表中記錄為負(fù)債或索取權(quán)的任何資產(chǎn)就是金融資產(chǎn)。o就整個(gè)金融體系而言，持有的金融資產(chǎn)總額(zng )必須等于所有未付的金融負(fù)債（索取權(quán)）的總額(zng )。o每一筆金融資產(chǎn)都表示從一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位轉(zhuǎn)移到另一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位的資金的貸放或投資。第二十頁(yè)，共七十四頁(yè)。重要(zhngyo)公式o為貸款人創(chuàng)造的金融資產(chǎn)量借款發(fā)行的負(fù)債量o資金運(yùn)用總額資金來(lái)源總額o總資產(chǎn)總負(fù)債凈值(jngzh)o實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)

7、總負(fù)債凈值o金融資產(chǎn)總額負(fù)債總額o實(shí)物資產(chǎn)總額凈值（即累積的儲(chǔ)蓄）第二十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。美國(guó)(mi u)的金融資產(chǎn)創(chuàng)造o當(dāng)今美國(guó)，2007年GDP14萬(wàn)億，資產(chǎn)(zchn)卻有200多萬(wàn)億，其中有形資產(chǎn)(zchn)僅70萬(wàn)億，而金融資產(chǎn)(zchn)多達(dá)135萬(wàn)億；全球?qū)_基金2.1萬(wàn)億，美國(guó)占1.5萬(wàn)億；美元流通量在本土僅占1/3，而世界各地多達(dá)2/3。第二十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。三、金融資產(chǎn)的種類(zhngli)第二十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。（一）貨幣(hub)第二十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。貨幣作為(zuwi)一種金融資產(chǎn)o經(jīng)濟(jì)中最重要的金融資產(chǎn)是貨幣。所有的金融資產(chǎn)以貨幣標(biāo)價(jià)，而且貸款人與借款人之間的資

8、金流動(dòng)通過(guò)貨幣媒介發(fā)生。貨幣本身是真正的金融資產(chǎn)，因?yàn)榻裉焓褂玫乃行问降呢泿哦际菍?duì)某一機(jī)構(gòu)的索取權(quán)。例如，支票帳戶，這是商業(yè)銀行(shn y yn xn)的債務(wù)。貨幣供給的另一個(gè)組成部分是通貨與鑄幣。表示儲(chǔ)備銀行的債務(wù)責(zé)任。實(shí)際上，如果儲(chǔ)備銀行關(guān)門了，那么公眾持有的儲(chǔ)備券將對(duì)儲(chǔ)備銀行的資產(chǎn)具有第一索取權(quán)。第二十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。貨幣(hub)的功能o交易的所有商品與服務(wù)的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)（或記帳單位）o貨幣也作為交換媒介。在商品和勞務(wù)的支付中它是企業(yè)、居民和政府單位都接受的惟一的金融資產(chǎn)。o貨幣也作為價(jià)值貯藏手段貯存未來(lái)購(gòu)買力。購(gòu)買力可以(ky)以通貨或支票帳戶形式貯存，直到正好需要購(gòu)買。當(dāng)然，貨幣

9、并不總是一個(gè)良好的價(jià)值貯藏手段。貨幣的價(jià)值，用它的購(gòu)買力衡量，會(huì)有顯著的波動(dòng)。o在金融體系中貨幣是惟一的完全流動(dòng)性資產(chǎn)。第二十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。美國(guó)使用的主要(zhyo)的貨幣定義oM 1公眾持有的全部美國(guó)通貨與鑄幣（在美國(guó)財(cái)政部、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和存款機(jī)構(gòu)庫(kù)存現(xiàn)金以外）、非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的旅行支票、支票帳戶（活期存款）、NOW帳戶、以及所有商業(yè)銀行、信用合作社、節(jié)儉機(jī)構(gòu)（除銀行同業(yè)、美國(guó)政府與外國(guó)銀行存款和聯(lián)邦儲(chǔ)備浮動(dòng)以外）的自動(dòng)轉(zhuǎn)帳服務(wù)之和。oM 2M 1小額儲(chǔ)蓄存款和定期存款（每筆在10萬(wàn)美元以下）、在多用途和經(jīng)紀(jì)商交易商貨幣市場(chǎng)基金帳戶的余額(y )、存款機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期回購(gòu)協(xié)議（隔夜回購(gòu)

10、協(xié)議， 2 4小時(shí)通知可取消合同）、世界范圍內(nèi)美國(guó)銀行的外國(guó)分行向美國(guó)居民發(fā)行的隔夜外國(guó)美元存款（歐洲美元）之和。第二十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。oM 3M 2大額定期存款（每筆超過(guò)10 萬(wàn)美元）、所有的存款機(jī)構(gòu)發(fā)行的長(zhǎng)期回購(gòu)協(xié)議、美國(guó)居民在世界范圍內(nèi)美國(guó)銀行的外國(guó)分行和在英國(guó)和加拿大銀行辦事處持有的長(zhǎng)期外國(guó)美元存款（歐洲美元）、以及機(jī)構(gòu)貨幣市場(chǎng)基金的余額之和。oLM 3非銀行公眾持有的美國(guó)儲(chǔ)蓄債券(zhiqun)、短期美國(guó)財(cái)政證券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)之和。第二十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。說(shuō)明(shumng)oM 1是貨幣供給或貨幣證券最狹窄的定義，主要集中于可立即支付的貨幣（如口袋中的零錢和支票帳戶），

11、因此， M 1主要是將貨幣視為交易的媒介。相反， M 2與M 3主要反映貨幣的價(jià)值貯藏作用，以儲(chǔ)蓄帳戶、貨幣市場(chǎng)基金股份和存款機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)的短期借款表現(xiàn)。貨幣證券的L（流動(dòng)性）定義反映了價(jià)值貯藏觀點(diǎn)與公眾持有的能夠迅速轉(zhuǎn)變成可支付現(xiàn)金的準(zhǔn)貨幣資產(chǎn)(zchn)，如美國(guó)儲(chǔ)蓄債券與其他短期的可轉(zhuǎn)讓證券。沒(méi)有一個(gè)貨幣定義是“對(duì)”或是“錯(cuò)”。每個(gè)定義都反映了作為經(jīng)濟(jì)中一種重要的金融資產(chǎn)(zchn)的貨幣功能的不同范圍。第二十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。中國(guó)使用(shyng)的主要的貨幣定義o一是流通中現(xiàn)金0，即在銀行體系外流通的現(xiàn)金；o二是狹義貨幣(hub)供應(yīng)量1，即0加上企事業(yè)單位活期存款；o三是廣義貨幣供

12、應(yīng)量2，即1加上企事業(yè)單位定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款和其他存款。 第三十頁(yè)，共七十四頁(yè)。（二）股權(quán)( qun)第三十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。股票(gpio)o代表一家企業(yè)所有權(quán)的份額，因此，是對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和企業(yè)資產(chǎn)(zchn)銷售收入的索取權(quán)。o股票是股份公司發(fā)給股東的證明其所擁有的股權(quán)的一種融資工具，是持有人取得股息和紅利的憑證。o特點(diǎn)n股票一經(jīng)購(gòu)買，就不能退還，只能轉(zhuǎn)讓。n股票是一種高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的融資工具。n股票分為普通股、優(yōu)先股。第三十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。背景背景(bijng)資料：資料：o1986年11月14日，美國(guó)紐約證券交易所董事長(zhǎng)約翰范爾霖向鄧小平贈(zèng)送紐約證券交易所證章。當(dāng)天，鄧小平會(huì)見(jiàn)了以

13、紐約證券交易所董事長(zhǎng)約翰范爾霖為團(tuán)長(zhǎng)(tun chn)的美國(guó)紐約證券交易所代表團(tuán)，將一張上海飛樂(lè)音響股份有限公司的股票回贈(zèng)給客人。第三十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。股票股票(gpio)(gpio)的分類的分類o按股東的權(quán)利義務(wù)的不同:普通股和優(yōu)先股。o按投資主體的性質(zhì)不同:國(guó)有股、法人股、發(fā)起人股、社會(huì)公眾股。o按照發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分：A股、B股、H股、N股、S股。o按票面上是否記載股東的姓名或名稱:記名股票和無(wú)記名股票。o按票面有無(wú)(yu w)金額分類：面值股票和無(wú)面值股票。o按企業(yè)的經(jīng)營(yíng)等情況，將股票分為績(jī)優(yōu)股、垃圾股、藍(lán)籌股等。第三十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。（三）債務(wù)(zhiw)證券第三十五頁(yè)，共七十

14、四頁(yè)。債務(wù)(zhiw)證券o債券是債券發(fā)行人依照法定程序發(fā)行的約定(yudng)在一定期限還本付息的有價(jià)證券。o債券的分類n可轉(zhuǎn)讓的債務(wù)證券，這種證券作為暢銷證券，能夠很容易地從一個(gè)持有者轉(zhuǎn)移給另一個(gè)持有者；n不可轉(zhuǎn)讓債務(wù)證券，依據(jù)法律不能夠轉(zhuǎn)讓給另一個(gè)持有者。o可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券n可轉(zhuǎn)換證券，是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。第三十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。四、金融衍生(yn shn)產(chǎn)品第三十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。（一）期貨(qhu)第三十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。1、期貨市場(chǎng)(q hu sh chn)的歷史第三十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。期貨(qhu)的發(fā)展o最早的

15、期貨合約是農(nóng)場(chǎng)主和商人為回避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。o一般認(rèn)為，期貨交易最早產(chǎn)生于美國(guó)(mi u)，1848年美國(guó)(mi u)芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的開(kāi)始。第四十頁(yè)，共七十四頁(yè)。金融期貨(qhu)的發(fā)展o最早的金融期貨是外匯期貨，其產(chǎn)生根源在于布雷頓森林體系的崩潰及外匯風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)的急劇增大。o1972年5月 芝加哥商業(yè)交易所（CME）的國(guó)際市場(chǎng)部推出外匯期貨交易，之后其他交易所逐步推出其他金融期貨新品種n1975年第一張利率期貨合約n1982年推出的價(jià)值線指數(shù)期貨合約第四十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。2、期貨交易(q hu jio y)基本概念第四十二頁(yè)，共七十

16、四頁(yè)。（1）概念(ginin)o期貨合約期貨合約(Futures contracts) n交易雙方達(dá)成的在未來(lái)某個(gè)時(shí)間已事先確定的價(jià)格買賣某種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化契約簡(jiǎn)稱期貨o期貨交易期貨交易(Futures transaction) n交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行期貨合約的交易o(hù)金融期貨金融期貨(Financial futures) n以各種( zhn)金融工具或金融商品作為標(biāo)的物的期貨合約 目前三大類金融期貨 外匯期貨外匯期貨 利率利率期貨期貨 股價(jià)指數(shù)期貨股價(jià)指數(shù)期貨第四十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。（2）期貨(qhu)的交易o(hù)交易方式n期貨合約的多頭多頭(Long futures posi

17、tion) n期貨合約的空頭空頭(Short futures position) o平倉(cāng)Closing out futures positionsn指在期貨合約到期之前進(jìn)行(jnxng)與初始交易相反的交易n絕大多數(shù)期貨合約在到期之前都平倉(cāng)了結(jié)，原因是實(shí)際交割不方便或很昂貴第四十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。（3）保證金制度(zhd)oMargin 保證金保證金 交易雙方繳納的、用以確保履約并承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣資金oMarking to Market 盯市盯市 在每個(gè)交易日結(jié)束，根據(jù)期貨價(jià)格調(diào)整(tiozhng)投資者保證金賬戶余額已反映投資者的收入或損失，這種行為稱為盯市oInitial Margi

18、n 初始保證金初始保證金 交易者在下單交易時(shí)按規(guī)定比例存入其保證金賬戶的那部分資金oMaintenance margin 維持保證金維持保證金 又稱最低保證金 是指交易所規(guī)定的交易者在其保證金賬戶中所必須保有的最低余額的保證金第四十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。保證金現(xiàn)金流量 1 2 3 4 5 6 7 8 天數(shù)(tinsh)初始(ch sh)保證金維持保證金 投資者要購(gòu)買期貨，首先(shuxin)必須向交易所交納初始保證金，如果價(jià)格有利于投資者的方向變動(dòng)，那么投資者就會(huì)收到利得，如果向反方向變動(dòng)，使保證金低于維持保證金水平，這時(shí)投資者必須追加保證金，使其達(dá)到維持保證金水平。第四十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。（4）

19、期貨價(jià)格(futures price)o隨著(su zhe)期貨合約交割月份的接近，期貨價(jià)格收斂于即期價(jià)格。當(dāng)?shù)搅私桓钇跁r(shí)，期貨價(jià)格等于（或非常接近于）即期價(jià)格。Time(a)FuturesPriceSpot PriceTime(b)FuturesPriceSpot Price第四十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。（二）期權(quán)（二）期權(quán)(q qun)(q qun)第四十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。1 1、期權(quán)、期權(quán)(q qun)(q qun)合約的概念合約的概念o期權(quán)合約（ option contracts）是期貨合約的一個(gè)發(fā)展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約的買方有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)一定要履行合約。o期權(quán)合約的產(chǎn)生n19

20、73年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出的股票(gpio)看漲期權(quán)。第四十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。2 2、期權(quán)、期權(quán)(q qun)(q qun)合約的種類合約的種類o看漲期權(quán)與看跌期權(quán)n看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)，但沒(méi)有履約的義務(wù)；而賣方則是被動(dòng)的。n看跌期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)，但沒(méi)有履約的義務(wù)；而賣方則是被動(dòng)的。o歐式期權(quán)與美式期權(quán)n歐式期權(quán)只有在到期日那天才可以實(shí)施的期權(quán)。n美式期權(quán)在期權(quán)的有效期內(nèi)的任一交易日都可以實(shí)施的期權(quán)。n不是地理(dl)概念。第五十頁(yè)，共七十四頁(yè)。例：看漲(kn zhn)期權(quán)o投資者購(gòu)買一份標(biāo)的資產(chǎn)為10

21、0股IBM的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為100美元，股票(gpio)現(xiàn)價(jià)98美元，期權(quán)價(jià)格5美元。分析投資者損益隨著到期日股票(gpio)價(jià)格變化的情況，如果到期日IBM股票(gpio)價(jià)格為115美元，則期權(quán)持有人的凈收益？第五十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。例：看跌(kn di)期權(quán)o投資者購(gòu)買(gumi)一份標(biāo)的資產(chǎn)為100股Exxon的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為70美元，股票現(xiàn)價(jià)65美元，期權(quán)價(jià)格7美元。分析投資者損益隨著到期日股票價(jià)格變化的情況，如果到期日股票價(jià)格為55美元，則期權(quán)持有人的凈收益？第五十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。期權(quán)投資者的頭寸狀況期權(quán)投資者的頭寸狀況(zhungkung)描繪描繪XST收益(

22、shuy)(a)看漲(kn zhn)期權(quán)多頭收益(b)看漲期權(quán)空頭ST收益收益(d)看跌期權(quán)空頭(c)看跌期權(quán)多頭第五十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。（三）互換第五十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。1、概念(ginin)o金融互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定的條件(tiojin)，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列支付款項(xiàng)的金融交易?；Q是80年代初期在平行貸款的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的。o金融互換主要包括貨幣互換和利率互換。第五十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。貨幣(hub)互換（Currency Swap）o貨幣互換是互換交易雙方相互交換不同幣種、期限相同、金額相等的貨幣及利息的一種互換交易業(yè)務(wù)。又稱“貨幣掉期” 。o貨幣互換是一項(xiàng)常用的債

23、務(wù)保值工具(gngj)，主要用來(lái)控制中長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。早期的“平行貸款”、“背對(duì)背貸款”就具有類似的功能。但是無(wú)論是“平行貸款”還是“背對(duì)背貸款”仍然屬于貸款行為，在資產(chǎn)負(fù)債表上將產(chǎn)生新的資產(chǎn)和負(fù)債。而貨幣互換作為一項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)，能夠在不對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表造成影響的情況下，達(dá)到同樣的目的。第五十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。利率(ll)互換（Interest Swap）o利率互換是交易雙方在幣種相同的情況下，互換不同形式利率的一種交易業(yè)務(wù)。o例如：nA是一家跨國(guó)公司，信用等級(jí)為BBB。A公司需要借入5年期的50

24、00萬(wàn)美元的款項(xiàng)。該財(cái)務(wù)部趨向于采用固定利率借款，以便預(yù)期未來(lái)的融資成本。由于其信用等級(jí)的緣故，A公司只能籌集到一筆浮動(dòng)利率等于LIBOR+1%的借款。當(dāng)然，該公司可以選擇發(fā)行一筆10%的高息債務(wù)工具。 nB公司是一家國(guó)際銀行，信用等級(jí)為AAA，也需要籌集一筆5年期的5000萬(wàn)美元的資金。該銀行愿意(yun y)借用浮動(dòng)利率的貸款，以保證它在任何利差狀態(tài)下都能控制其利潤(rùn)額。根據(jù)其信用等級(jí)，B可以得到8.25%的固定利率借款或浮動(dòng)利率等于LIBOR的借款。第五十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。倫敦(ln dn)同業(yè)拆放利率LIBOR oLondon Inter Bank Offered Rate oLIBOR

25、指在倫敦的第一流銀行借款給倫敦的另一家第一流銀行資金的利率?，F(xiàn)在LIBOR已經(jīng)作為(zuwi)國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率，作為(zuwi)銀行從市場(chǎng)上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本，貸款協(xié)議中議定的LIBOR通常是由幾家指定的參考銀行，在規(guī)定的時(shí)間（一般是倫敦時(shí)間上午11：00）報(bào)價(jià)的平均利率。最常使用的是3個(gè)月和6個(gè)月的LIBOR。 我國(guó)對(duì)外籌資成本即是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點(diǎn)。o從LIBOR變化出來(lái)的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（Singapore Inter Bank Offered Rate SIBOR）、紐約同業(yè)拆放利率（New York Inter Bank Off

26、ered Rate NIBOR）、香港同業(yè)拆放利率（Hong Kong Inter Bank Offered Rate HIBOR）等等。 第五十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。2、基本原理o原理：A=+B+Cn含義：證券A可由證券B、證券C復(fù)制而成n表示多頭頭寸n表示空頭頭寸n組合方式：oABCoA C BoABCoACBoAB Co示例：n保本基金零息債券買或賣權(quán)n投資型定期存款(dn q cn kun)存本取息定期存款(dn q cn kun)定期定額投資共同基金第五十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。3、貨幣(hub)互換設(shè)計(jì)第六十頁(yè)，共七十四頁(yè)。實(shí)例(shl)o例如，公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年

27、，利率為固定利率3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。2008年12月20日提款，2015年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒(méi)有日元收入。o從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，公司借的是日元，用的是美元，2015年12月20日時(shí)，公司需要將美元收入換成日元還款(hi kun)。那么到時(shí)如果日元升值，美元貶值(相對(duì)于期初匯率)，則公司要用更多的美元來(lái)買日元還款(hi kun)。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。 第六十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。貨幣(hub)互

28、換交易o(hù)雙方規(guī)定，交易于2008年12月20日生效，2015年12月20日到期，使用匯率為USD1=JPY113。這一貨幣互換，表示為：n1、在提款日(2008年12月20日)公司與中行互換本金：公司從貸款行提取(tq)貸款本金，同時(shí)支付給中行，中行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的美元。n2、在付息日(每年6月20日和12月20日)公司與中行互換利息： 中行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時(shí)按約定的美元利率水平向中行支付美元利息。n3、在到期日(2015年12月20日)公司與中行再次互換本金：中國(guó)銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還給貸款行，同時(shí)按約定的匯

29、率水平向中國(guó)銀行支付相應(yīng)的美元。 第六十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。結(jié)果(ji gu)：o從以上可以看出，由于在期初與期末，公司與中行均按預(yù)先規(guī)定的同一匯率(USD1=JPY113)互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸還(guhun)原日元貸款利息，從而使公司完全避免了未來(lái)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 第六十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。說(shuō)明(shumng)o貨幣互換的利率形式，可以是固定換浮動(dòng)，也可以浮動(dòng)換浮動(dòng)，還可以是固定換固定。貨幣互換中所規(guī)定的匯率，可以用即期匯率(Spot Rate)，也可以用遠(yuǎn)期匯率(Forward Rate)，還可以由雙方協(xié)定取其他任意水平，但對(duì)應(yīng)于不同匯率水平的利

30、率水平會(huì)有所不同。o在貨幣互換中，期初的本金互換可以省略，但對(duì)應(yīng)的美元利率水平可能會(huì)有所不同。這樣，對(duì)于那些已經(jīng)(y jing)提款使用的貸款，仍然可以使用貨幣互換業(yè)務(wù)來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。第六十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。4、利率(ll)互換設(shè)計(jì)o慣例n支付固定利率一方為“買方”，即持有“多頭頭寸(tucn)”、記為“”號(hào)；n支付浮動(dòng)利率或收到固定利率一方為“賣方”，即持有“空頭頭寸”、記為“”號(hào)；o基本形式 +利率互換+浮動(dòng)利率債券固定利率債券（付固定，收浮動(dòng)）（收浮動(dòng)）和（付固定）第六十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。衍生(yn shn)工具o利率互換空頭頭寸n利率互換浮動(dòng)(fdng)利率債券+ 固定利率債券o浮動(dòng)利

31、率債券多頭頭寸n+浮動(dòng)利率債券+固定利率債券+利率互換o浮動(dòng)利率債券空頭頭寸n浮動(dòng)利率債券固定利率債券利率互換o固定利率債券多頭頭寸n+固定利率債券+浮動(dòng)利率債券利率互換o固定利率債券空頭頭寸n固定利率債券浮動(dòng)利率債券+利率互換第六十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。實(shí)例(shl)oA是一家跨國(guó)公司，信用等級(jí)為BBB。A公司需要借入5年期的5000萬(wàn)美元的款項(xiàng)。該公司趨向于采用固定利率借款，以便預(yù)期未來(lái)的融資成本。由于其信用等級(jí)的緣故，A公司只能籌集到一筆浮動(dòng)利率等于LIBOR+1%的借款。當(dāng)然，該公司可以選擇發(fā)行一筆10%的高息債務(wù)工具(gngj)。 oB公司是一家國(guó)際銀行，信用等級(jí)為AAA，也需要籌集一筆

32、5年期的5000萬(wàn)美元的資金。該銀行愿意借用浮動(dòng)利率的貸款，以保證它在任何利差狀態(tài)下都能控制其利潤(rùn)額。根據(jù)其信用等級(jí)，B可以得到8.25%的固定利率借款或浮動(dòng)利率等于LIBOR的借款。第六十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。第六十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。該筆利率(ll)互換的運(yùn)作o第一，A以LIBOR+1%的浮動(dòng)利率獲得借款o第二，B以8.25%的固定利率獲得借款。o第三(d sn)、A與B就5年期的5000萬(wàn)美元的名義本金達(dá)成一項(xiàng)利息率互換協(xié)議：A向B支付9.75%的固定利率利息；B向A支付LIBOR+1%的浮動(dòng)利率的利息。第六十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。第七十頁(yè)，共七十四頁(yè)?；Q的凈效果(xiogu)o沒(méi)有互換前，A和B公司共需支付10.00%+LIBOR的利息率負(fù)擔(dān)。o互換后，雙方(shungfng)共支付9.25%+LIBOR的利息率。o通過(guò)互換，共凈節(jié)省0.75%。第七十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。思考題o1、簡(jiǎn)述有價(jià)證券的種類和特征。o2、股票有哪幾種主要類型？o3、基金證券與股票、債券有哪些異同？o4、投資基金主要有哪幾種類型？o5、金融衍生工具的主要功能有哪些？o6、簡(jiǎn)述金融衍生工具的產(chǎn)生背景(bijng)。o7、如何認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新活動(dòng)？第七十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。1、有時(shí)候讀書是一種巧妙地避開(kāi)思考的方法。2022-2-232022-2-23Wednesday, Februa