2021年四季度基金持債分析

1、1. 基金持倉分析1.1. 基金市場規(guī)模根據(jù) wind 數(shù)據(jù)，截至 2021 年四季度末，各類基金共計(jì) 9175 只，資產(chǎn)凈值約 25.33 萬億元。相較于 2021 年三季度末，各類基金數(shù)量增加 5.67 ，資產(chǎn)凈值增長 6.30 。圖 1：2021 年四季度基金市場規(guī)模繼續(xù)增長2600002400002200002000001800001600001400001200001000008000060000截止日份額（億份）截止日資產(chǎn)凈值(億元)總數(shù)（右軸，只）100009000800070006000500040002021-122021-092021-062021-032020-12202

2、0-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-123000資料來源：Wind，圖 2：2021 年四季度按投資范疇分各類基金數(shù)量分布（只）圖 3：2021 年四季度按投資范疇分各類基金凈值分布（億元）貨幣市場基金,333 , 3.63%其他基金, 501 , 5.46%貨幣市場基金, 94497 ,37.31%其他基金, 4040 ,1.60%混合基金, 62277 ,24.59%債券基金, 2683 , 29.24%混合基金,

3、 3906 , 42.57%股票基金, 23515 ,9.28%股票基金, 1752 ,19.10%債券基金, 68939 ,27.22%資料來源：Wind，資料來源：Wind，從 wind 公布的數(shù)據(jù)來看，2021 年四季度末，混合型基金資產(chǎn)凈值約 6.23 萬億元，較 2021年三季度末上升5.86 ；股票型基金資產(chǎn)凈值約2.35 萬億元，較2021 年三季度末上升7.62 ；貨幣型基金資產(chǎn)凈值約為 9.45 萬億元，較 2021 年三季度末上升了 0.35 。圖 4：混合型基金市場規(guī)模小幅上漲圖 5：股票型基金市場規(guī)模小幅上漲7000060000500004000030000200001

4、00002021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-120截止日份額（億份）截止日資產(chǎn)凈值(億元)總數(shù)（右軸，只）400035003000250020001500100050002500020000150001000050000截止日份額（億份）截止日資產(chǎn)凈值(億元)總數(shù)（右軸，只）20001800160014001200100080060040020

5、02021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-120資料來源：Wind，資料來源：Wind， 債券型基金方面，2021 年四季度債基總體份額 6.25 萬億份，較 2021 年三季度末上漲 15.04 ；平均份額 23.29 億份，較 2021 年三季度上漲 9.77 ；債券型基金資產(chǎn)凈值約為 6.89 萬億元，較 2021 年三季度末增加 15.68

6、 。圖 6：貨幣市場型基金市場規(guī)模小幅增長圖 7：債券型基金市場規(guī)模小幅上漲1000009000080000700006000050000400003000020000100002021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-120截止日份額（億份）截止日資產(chǎn)凈值(億元)總數(shù)（右軸，只）44040036032028024020016012080400700

7、006000050000400003000020000100002021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-120截止日份額（億份）截止日資產(chǎn)凈值(億元)總數(shù)（右軸，只）300025002000150010005000資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 8：債券型基金平均份額小幅增長債基平均份額（億份）25.0020.0015.0010.005

8、.002021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-090.00資料來源：Wind，從債券型基金投資風(fēng)格來看，2021 年四季度，主動(dòng)管理型基金（短期純債型基金、中長期純債型基金、一級債基、二級債券）的新發(fā)份額較 2021 年三季度有明顯增多，增加了 934.91億份。被動(dòng)管理型基金（被動(dòng)指數(shù)型債基）的新發(fā)份額為 664.23 億份，較 2021 年三季度增加 414.25 億份。短期純債型基金

9、混合債券型一級基金中長期純債型基金混合債券型二級基金主動(dòng)管理型基金被動(dòng)管理型基金圖 9：不同投資風(fēng)格債券型基金新發(fā)份額（億份）圖 10：主動(dòng)管理型基金新發(fā)份額（億元）250025002000150020001500100010005005002021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019-052019-032019-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020

10、-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019-052019-032019-0100資料來源：Wind，資料來源：Wind，1.2. 基金資產(chǎn)配置我們利用 Wind 數(shù)據(jù)對基金的資產(chǎn)配置進(jìn)行具體分析。截至 2021 年四季度末，各類基金資產(chǎn)總值較 2021 年三季度末增加 7.22 ；其中，股票的資產(chǎn)市值增加 10.49 ，債券的資產(chǎn)市值增加 9.63 ，現(xiàn)金的資產(chǎn)市值增加 5.11 。從資產(chǎn)配置的比例看，股票、債券的占比上行， 現(xiàn)金、其他資產(chǎn)的占比上行；2021 年第四季度末股票、債券、現(xiàn)金、其他資產(chǎn)占比分別為25.64 、

11、46.94 、 17.40 、 9.36 。圖 11：基金資產(chǎn)總值變化（億元）圖 12：基金資產(chǎn)配置情況1400001200001000008000060000400002000002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4股票債券現(xiàn)金其他資產(chǎn)50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%變化（右）2021Q32021Q4股票債券現(xiàn)金其他資產(chǎn)1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%資料來源：Wind，資料來源：Wind，1.3. 基金持債分析我們利用 Wind 數(shù)據(jù)對基金的持債情況進(jìn)行分析。從債券配置比例看，與 2021

12、 年三季度末相比，2021 年四季度基金增加了對金融債、其他債券的配置占比，占比分別增加了 0.77、0.17 個(gè)百分點(diǎn)，分別達(dá)到 9.81 、4.42 ，減少了對利率債、信用債、同業(yè)存單的配置占比， 占比分別減少 0.44、0.08、0.43 個(gè)百分點(diǎn)。圖 13：基金持債總值變化（億元）圖 14：基金持債配置情況2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4利率債金融債信用債同業(yè)存單其他債券450003500025000150005000-500035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%變化（右）2021Q32021Q4利率債

13、金融債信用債同業(yè)存單 其他債券1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 15：2021 年三季度基金資產(chǎn)配置和債券持倉情況其他資產(chǎn)9.42%現(xiàn)金17.52%金融債4.64%信用債13.02%股票25.81%債券47.25%利率債15.32%其他債券2.09%同業(yè)存單12.19%資料來源：Wind，2. 債券型基金持債分析我們利用 Wind 數(shù)據(jù)進(jìn)一步對債券型基金持債情況進(jìn)行分析。2.1. 中長期純債型基金截至 2021 年四季度末，中長期純債型基金持有的券種總值約 54728 億元，相較于 2021年三季度末增加了

14、 7.69 。其中利率債、金融債、信用債、同業(yè)存單、其他債券（可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券等）分別增加了 6.82 、9.60 、7.39 、5.84 、15.65 。從債券配置比例看，2021 年四季度中長期純債型基金持有的利率債、金融債、信用債、同業(yè)存單、其他債券的市值占債券投資市值比分別為 50.32 、16.20 、27.01 、2.83 、3.64 。與 2021 年三季度相比，中長期純債型基金增加了對金融債、其他債券的配置比例，減少了對利率債、信用債、同業(yè)存單的配置比例。圖 16：中長期純債型基金持債總值變化（億元）圖 17：中長期純債型基金持債配置情況300002500020000150

15、0010000500002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4利率債金融債信用債同業(yè)存單其他債券60%50%40%30%20%10%0%變化（右）2021Q32021Q4利率債金融債信用債 同業(yè)存單 其他債券0.50%0.25%0.00%-0.25%-0.50%資料來源：Wind，資料來源：Wind，從利率債具體配置情況來看，2021 年四季度中長期純債型基金持有的國債和政策性銀行債的市值分別占債券投資市值的 2.05 、48.26 。與 2021 年三季度相比，中長期純債型基金增加了對國債的配置比例，減少了對政策性銀行債的配置比例。從信用債具體配置情況來看，2021 年

16、四季度中長期純債型基金持有的企業(yè)債、短期融資券、中票分別占債券投資市值的 9.51 、3.30 、14.19 。與 2021 年三季度相比，中長期純債型基金增加了對短期融資券的配置比例，減少了對企業(yè)債、中票的配置比例。圖 18：中長期純債型基金持利率債配置情況圖 19：中長期純債型基金持信用債配置情況2021Q12021Q22021Q32021Q4比例變動(dòng)（右）2021Q12021Q22021Q32021Q4比例變動(dòng)（右）300002500020000150001000050000國債政策銀行債1.00%億元0.50%0.00%-0.50%-1.00%80006000400020000企業(yè)債企

17、業(yè)短期融資券中期票據(jù)0.30%億元0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%-0.30%資料來源：Wind，資料來源：Wind，2.2. 短期純債型基金截至 2021 年四季度末，短期純債型基金持有的券種總值約 5406 億元，相較于 2021 年三季度末增加了 32.32 。其中，利率債、金融債、信用債、同業(yè)存單和其他債券分別增加了60.77 、 87.07 、 24.97 、 30.95 、 19.24 。從債券配置比例看，2021 年四季度短期純債型基金持有的利率債、金融債、信用債、同業(yè)存單、其他債券的市值占債券投資市值比分別為 16.33 、5.20 、71.62 、5.5

18、5 、1.30 。與 2021 年三季度相比，短期純債型基金增加了對利率債、金融債的配置比例，減少了對信用債、同業(yè)存單、其他債券的配置。圖 20：短期純債型基金持債總值變化（億元）圖 21：短期純債型基金持債配置情況40002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q480.00%變化（右軸）2021Q32021Q4300060.00%200040.00%100020.00%00.00%資料來源：Wind，資料來源：Wind，從利率債具體配置情況來看，2021 年四季度短期純債型基金持有的國債和政策性銀行債的市值分別占債券投資市值的 1.87 、14.46 。與 2021 年三季

19、度相比，短期純債型基金增加了對國債、政策性銀行債的配置比例。從信用債具體配置情況來看，2021 年四季度短期純債型基金持有的企業(yè)債、短期融資券、中票分別占債券投資市值的 7.02 、41.67 、22.93 。與 2021 年三季度相比，短期純債型基金對主要信用債的配置比例均有減少。圖 22：短期純債型基金持利率債配置情況圖 23：短期純債型基金持信用債配置情況2021Q12021Q22021Q32021Q4比例變動(dòng)（右）2021Q12021Q22021Q32021Q4比例變動(dòng)（右）8006004002002.50%億元2.00%1.50%1.00%0.50%25002000150010005

20、000.00%億元-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%0國債政策銀行債0.00%0企業(yè)債企業(yè)短期融資券中期票據(jù)-3.00%資料來源：Wind，資料來源：Wind，2.3. 一級債基截至 2021 年四季度末，一級債基資產(chǎn)總值約 2419 億元，較 2021 年三季度末上升了 25.85 。其中，股票市值上升了 19.04 ，債券市值上升了 25.36 ，現(xiàn)金增加了 72.55 ，其他資產(chǎn)上升 了 32.95 。從持債情況看，截至 2021 年四季度末，一級債基持有的券種總值約 2261 億元，較 2021年三季度末上升了 25.36 。利率債、金融債、信用債、同業(yè)存單、

21、其他債券市值分別增加了 15.43 、 69.09 、 17.49 、 66.83 、 37.44 。從債券配置比例看，與 2021 年三季度比，一級債基增加了對金融債、同業(yè)存單、其他債券的配置比例，減少了對利率債、信用債的配置比例。圖 24：一級債基資產(chǎn)總值變化（億元）圖 25：一級債基持債總值變化（億元）2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4250020001500100050002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q41400120010008006004002000資料來源：Wind，資料來源：Wind，從利率債具體配置情況來看，2021 年四

22、季度末，一級債基持有的國債和政策性銀行債的市值分別占債券投資市值的 3.35 、11.14 。與 2021 年三季度相比，一級債基增加了對國債的配置比例，減少了對政策性銀行債的配置比例。從信用債具體配置情況來看，2021 年四季度末，一級債基持有的企業(yè)債、短期融資券、中票分別占債券投資市值的 19.31 、7.93 、29.15 。與 2021 年三季度相比，一級債基對主要信用債的配置比例均有所減少。圖 26：一級債基持利率債配置情況圖 27：一級債基持信用債配置情況億元3002502001501005002021Q12021Q22021Q32021Q4變化（右軸）億元700600500400

23、30020010002021Q12021Q22021Q32021Q4變化（右軸）0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%企業(yè)短期融資券企業(yè)債中期票據(jù)資料來源：Wind，資料來源：Wind，2.4. 二級債基截至 2021 年四季度末，二級債基資產(chǎn)總值約 12073 億元，較 2021 年三季度末上升了 28.84 。其中，股票、債券、現(xiàn)金、其他資產(chǎn)市值分別上漲了 38.54 、27.47 、31.04 、22.74 。從持債情況看，截至 2021 年四季度末，二級債基持有的券種總值約為 9900 億元，利率債、金融債、信用債、同業(yè)存單、其他債券分別上漲

24、了 19.45 、109.89 、16.59 、24.74 、25.74 。從債券配置比例看，與 2021 年三季度相比，二級債基增加了對金融債的配置，減少了對利率債、信用債、同業(yè)存單、其他債券的配置。從利率債具體配置情況來看，2021 年四季度末，二級債基持有的國債和政策銀行債的市值分別占債券投資市值的 4.24 、13.62 。與 2021 年三季度相比，二級債基增加了對國債的配置比例，減少了對政策性銀行債的配置比例。從信用債具體配置情況來看，2021 年四季度末，二級債基持有的企業(yè)債、短期融資券、中票分別占債券投資市值的 19.52 、5.70 、22.63 。與 2021 年三季度相比

25、，二級債基對主要信用債的配置比例均有所減少。圖 28：二級債基資產(chǎn)總值變化（億元）圖 29：二級債基持債總值變化（億元）1000080006000400020002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4500040003000200010002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q40股票債券現(xiàn)金其他資產(chǎn)0利率債金融債信用債同業(yè)存單其他債券資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 30：二級債基持利率債配置情況圖 31：二級債基持信用債配置情況億元150012009006003002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 比例變動(dòng)（右）0.

26、50%0.00%-0.50%-1.00%億元25002000150010005002021Q12021Q22021Q32021Q4比例變動(dòng)（右）0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%0國債政策銀行債-1.50%0企業(yè)短期融資券企業(yè)債中期票據(jù)-2.50%資料來源：Wind，資料來源：Wind，3. 基金重倉券結(jié)構(gòu)分析我們用債券型基金的重倉券來近似分析基金持倉券種結(jié)構(gòu)。2021 年四季度，債券型基金重倉利率債中，國債、地方政府債、政策性銀行債占比分別為3.00 、1.00 、96.00 ，相較于 2021 年三季度，國債配置比例增加 0.74 ，地方政府債、政策性銀行債配置比例

27、分別減少 0.08 、0.66 。此外，相較于 2021 年三季度，債券型基金對商業(yè)銀行次級債的配置繼續(xù)在增加；在商業(yè)銀行次級債中，永續(xù)債的規(guī)模及占比在增加。表 1：債券型基金重倉利率債及主要金融債結(jié)構(gòu)分析持倉總市值國債利率債地方政府債政策銀行債次級債二級資本債商業(yè)銀行占比永續(xù)債占比2019Q170921.142.1396.7311911899.5810.422019Q275801.760.7197.5325125099.6010.402019Q386151.570.6497.7930629997.9262.082019Q495041.620.3398.0531330597.6772.3320

28、20Q1135651.690.7497.5738136896.56133.442020Q2142072.780.8396.4041339194.63225.372020Q3159272.220.7297.0641139796.48143.522020Q4199603.901.0295.0943941795.07224.932021Q1219822.301.3296.3858451387.837112.172021Q2230482.261.2696.4870658482.6412317.362021Q3253232.261.0896.6778067085.8311114.172021Q42729

29、63.001.0096.00120397180.6523319.35變化19730.74-0.08-0.66423301-5.181225.18資料來源：Wind，2021 年四季度，債券型基金重倉產(chǎn)業(yè)債中，AAA、AA+、AA、AA 以下產(chǎn)業(yè)債占比分別為94.91 、4.03 、1.01 、0.06 ，相較于 2021 年三季度，債券型基金主要提高了 AAA 產(chǎn)業(yè)債配置比例，減少了中低評級產(chǎn)業(yè)債配置比例。2021 年四季度，債券型基金重倉城投債中，AAA、AA+、AA、AA 以下城投債占比分別為58.37 、27.91 、13.14 、0.57 ，相較于 2021 年三季度，債券型基金主要提

30、高了 AA+城投債配置比例。對于信用債，機(jī)構(gòu)多以 AAA、央企信用債為底倉，從債券型基金重倉券的結(jié)構(gòu)變化可以發(fā)現(xiàn)，2021 年四季度，機(jī)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)債下沉仍保持謹(jǐn)慎（仍主要集中在 AAA 主體中），對城投債下沉力度較大（體現(xiàn)在 AA+主體占比顯著提高）。表 2：債券型基金重倉信用債結(jié)構(gòu)分析持倉總市值A(chǔ)AA產(chǎn)業(yè)債AA+AAAA 以下持倉總市值A(chǔ)AA城投債AA+AAAA 以下2019Q1124888.987.911.911.20506.7964.0025.2910.480.242019Q2126689.007.522.151.34535.0462.1627.1210.530.192019Q313519

31、0.546.871.371.22591.0863.3325.1511.040.482019Q4156090.636.611.501.26694.7162.3824.9711.880.782020Q1164691.196.601.131.08768.2062.9323.9712.260.842020Q2172090.747.111.160.98854.6159.4026.6913.010.912020Q3156988.868.761.690.69851.4856.8328.3714.010.792020Q4134990.847.111.540.51748.7355.0530.5713.550.8

32、32021Q1129793.464.401.680.47754.1857.8828.0313.250.832021Q2128793.544.911.440.11746.7361.0426.4312.000.532021Q3121693.824.901.210.07732.9460.8225.4913.150.542021Q4121894.914.031.010.06725.7658.3727.9113.140.57變化1.781.09-0.87-0.21-0.01-7.19-2.452.420.000.03資料來源：Wind，4. 基金杠桿分析截至 2021 年四季度末，中長期純債型基金、一級

33、債基、二級債基杠杠均小幅下降。其中，中長期純債型基金的杠桿率為 123.11 ，較 2021 年三季度下降了 0.37 個(gè)百分點(diǎn)；一級債基的杠桿率為 114.67 ，較 2021 年三季度下降了 1.85 個(gè)百分點(diǎn)；二級債基的杠桿率為113.81 ，較 2021 年三季度下行 1.04 個(gè)百分點(diǎn)。圖 32：債券型基金持有資產(chǎn)總值占凈值比（ ）中長期純債一級債基二級債基180.00170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.002200100.00資料來源：Wind，5. 基金久期分析我們用債券型基金的重倉券來近似計(jì)算久期。截至 2021 年四季度末，債券型基

34、金的久期為 2.41，相比 2021 年三季度下行了 0.06，其中，利率債（國債、地方政府債、政策銀行債）加權(quán)久期下降 0.05 至 2.68，信用債（短融、中票、公司債、企業(yè)債）加權(quán)久期下降0.01 至 1.37。圖 33：債券型基金久期債基利率債信用債6.005.004.003.002.001.00202002007Q0.00資料來源：Wind，6. 債基業(yè)績分析2021 年四季度，各類基金的季度收益率中位數(shù)排序?yàn)椋褐袀鶉鴤側(cè)珒r(jià)指數(shù)（0.39 ）<貨幣基金（0.54 ）<短期純債基金（0.86 ）<中長期純債基金（1.12 ）<中債國開行債券總?cè)珒r(jià)指數(shù)（1.12 ）<一級債基（1.74 ）<二級債基（2.41 ）<混合型基金（2.84 ）<股票型基金（3.23 ）。圖 34：債基復(fù)權(quán)單位凈值季度增長率（ ）12.0010.008.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)20200(6.00)中債國開行債券總?cè)珒r(jià)指數(shù)中長期純債一級債基二級債基 資料來源：Wind，表 3：各類基金復(fù)權(quán)單位凈值季度增長率中位數(shù)（ ）短期純債中長期基金純債基金基金全價(jià)指數(shù)券總?cè)珒r(jià)