《企業(yè)風險管理》作業(yè)一(參考答案)

1、企業(yè)風險管理作業(yè)一姓名:學號:得分:一、選擇題(共 20個小題,每題 1分,共 20分1. 目前巴塞爾委員會對操作風險的定義不包括 。A. 人員風險 B. 聲譽風險 C. 程序風險 D. 系統(tǒng)風險2. 醫(yī)生在手術(shù)前要求病人家屬簽字同意的行為屬于 。A. 規(guī)避風險 B. 轉(zhuǎn)移風險 C. 降低風險 D. 保留風險3. 指導(dǎo)和監(jiān)督其他職能部門開展全面風險管理工作, 完成跨部門的重大決策風險評估報告、 重大風險解決方案,并負責對方案實施加以監(jiān)督,屬于 。A. 風險經(jīng)理的基本任務(wù) B. 總經(jīng)理的基本任務(wù)C. 股東的基本任務(wù) D. 董事會的基本任務(wù)4. 若置信區(qū)間是 95%,投資組合的 V aR 值是 1

2、000萬,下列解釋中合理的是A. 在接下來 100天中,可以預(yù)期該投資組合至多有 5天的損失超過 1000萬B. 在接下來 100天中,可以預(yù)期該投資組合至少有 5天的損失超過 1000萬C. 在接下來 100天中,可以預(yù)期該投資組合至多有 95天的損失超過 1000萬D. 在接下來 100天中,可以預(yù)期該投資組合至少有 95天的損失超過 1000萬5. 7月 1日, 一位投資者賣出兩份小麥期貨, 每份期貨規(guī)模為 100噸小麥。 初始保證金為每 份合約 $3000,維持保證金為每份合約 $1500。 7月 1日,期貨價格為 $173/噸, 7月 2日,價 格上漲為 $179.75,則該投資者在

3、 7月 2日的保證金賬戶余額為 。A. $1350 B. $2300 C. $4650 D. $73506. XYZ 公司計劃 6個月后發(fā)行 10年期的債券,為了對沖 6個月后利率上升的風險,公司 主管決定進行一項互換交易,他將選擇的互換是 。A. 支付固定利息并收入 LIBOR B. 支付 LIBOR 并收入固定利息C. 支付固定利息并收入固定利息 D. 支付 LIBOR 并收入 LIBOR7. 考慮一個 FRA (3×6 ,假定 FRA 的買方同意名義本金 $2500萬、合約利率為 4.87%。如 果結(jié)算利率為 4.37%,則買方支付的結(jié)算金額為 。 (假設(shè) 1月按 30/360

4、折算至年 A. -$31250 B. -$30912C. +$31250 D. +$319128. 基礎(chǔ)資產(chǎn)處于何種狀態(tài)時, 信用關(guān)聯(lián)票據(jù)的購買者獲得最大收益。 ( A. 信用小幅降級 B. 信用大幅降級 C. 信用等級不變 D. 發(fā)生違約9. 在資產(chǎn)證券化過程中, 建立一個獨立的特殊目的機構(gòu) SPV 的主要目的:( A. 為了發(fā)行證券 B. 為了真正實現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離 C. 為了購買權(quán)益資產(chǎn) D. 為了保證投資者本息的按期支付10. 銀行和交易對手簽訂并執(zhí)行信用遠期協(xié)議, 若到期時指定證券的收益率和無風險收益率 之間的利差小于約定的信用價差,則交易方 ( A. 獲得盈利 B.

5、 承受一定損失 C. 不受影響 D. 以上均不對11. 在下述關(guān)于債券信用等級變化的陳述中, 哪一個是最正確的? (A. 信用評級下降可能導(dǎo)致股票價格的下降和債券價格的下降B. 信用評級下降可能導(dǎo)致股票價格的下降和債券價格的上升C. 信用評級上升可能導(dǎo)致股票價格的上升和債券價格的下降D. 信用評級上升可能導(dǎo)致股票價格的下降和債券價格的上升12. 下列各種信用風險暴露的管理措施中, 對于降低金融機構(gòu)的衍生品交易的信用風險暴露 的作用最小的是 ( A. 逐日的盯市交易 B. 與對手的凈額結(jié)算協(xié)議C. 抵押和其他增加信用額度的措施 D. 提前終止協(xié)議13. 某金融機構(gòu)與單一對手的場外交易多種衍生品組

6、合,目前的盯市凈值是 20M 美元,盯 市總值是 80M 美元 (所有合約正值的總和減去合約負值總和 , 假定沒有與對手簽訂凈額結(jié) 算協(xié)議, 則目前該金融機構(gòu)面臨的交易對手的信用風險暴露是 ( A. 小于等于 10M 美元 B. 大于 10M 美元但小于等于 40M 美元 C. 大于 40M 美元但小于 60M 美元 D. 大于 60M 美元14. 信用違約互換 (CDS 的購買者從違約事件中最多能獲得 ( A. 利息和最初約定的本金 B. 該金融工具的面值C. 該金融工具的溢價 D. 最初約定支付的 85%15. 利率互換的信用風險在何時最大? ( A. 互換合約建立時 B. 互換合約中期C

7、. 互換合約后期 D. 最后一筆現(xiàn)金流交換之前16. 對比高流動性資產(chǎn)和低流動性資產(chǎn), 其中最有可能不正確的選項是:(A. 對于高流動性資產(chǎn)來說,可能可以進行大量的交易而不對價格產(chǎn)生影響B(tài). 低流動性資產(chǎn)的買賣價差較大C. 因為交易頻繁(換手率高 ,所以高流動性資產(chǎn)的價格波動性高D. 低流動性資產(chǎn)的交易量比高流行性資產(chǎn)的交易量小17. 買賣價差的升高會對流動性調(diào)整 V aR (LV aR 產(chǎn)生怎樣的影響? ( A. 使 LV aR 減小 B. 使 L VaR 增加C. 既可能使 LV aR 增加,也可能使 LV aR 減小 D. 對 LV aR 沒有影響18. 下列情況或事件中, 哪一項可以被

8、認為是由操作風險引起的? (A. 由于股票市場的下滑,一家銀行報告了股票投資組合的損失B. 因客戶控訴銀行存在不正當?shù)匿N售行為使該銀行陷入一起重大訴訟案中C. 銀行報告了利率上升帶來的 15億美元的損失D. 由于日元相對美元發(fā)生貶值,一位美國投資者遭受了損失19. 從操作風險的視角來看, 不會危及公司未來存亡的風險是:( A. 低可能性高嚴重性風險 B. 與交易實務(wù)有關(guān)的風險C. 與內(nèi)部欺詐有關(guān)的風險 D. 高可能性低嚴重性風險20. 對于以下的哪類操作風險, 我們應(yīng)該采取損失預(yù)防或損失控制的措施? ( A. 低可能性低嚴重性風險 B. 低可能性高嚴重性風險C. 高可能性低嚴重性風險 D. 高

9、可能性高嚴重性風險二、計算題(共 6個小題,共 40分1. 某個面值為 100美元,息票率為 8%,半年付息一次的 4年期債券,且該債券到期年收 益率(Yield 為 10%。問:(1計算該債券的久期、修正久期和凸度;(2驗證當收益率增加 10個基點(Basis Point時,運用久期關(guān)系式預(yù)測債券價格的正確 性。 (10分解:(1計算過程如下表所示: (2依據(jù)修正久期關(guān)系式: 依據(jù)債券定價公式,有:可見,運用久期關(guān)系式能夠比較準確地預(yù)測債券價格。P P D y =-=-=-(7081000410493.2273t P P P P ='=+=+'=-=-=-2. 已知某 10年

10、期的企業(yè)債券,修正久期為 8.5,凸度為 60,如果該債券的收益率上升 10個基點,則對債券價格產(chǎn)生的影響是多少?(6分解:(220mod 022dP D dy C dy P -+=-+=-答:債券價格將會降低 0.847%。3. 某交易組合每天的價值變化服從正態(tài)分布,分布的期望值為 0,標準差為 400美元。求:(1一天展望期的 97.5%VaR 為多少?(2 5天展望期的 99%VaR 為多少?(6分解:(1根據(jù)已知條件,得:(1X N -=(2n VaR VaR =期 1期 59322084.02VaR =天 答:一天展望期的 97.5%VaR為 $784,而 5天展望期的 99%VaR

11、為 $2084.02。4. 根據(jù)下表中穆迪公司統(tǒng)計的平均累積違約率(% (19202002年 ,計算 B 級公司 6年 的平均違約概率。 (6分 解:對于 B 級的公司, (627.12%Q =,因此, 6年的平均違約概率 d 滿足:(6610.2712d e-=6d =-=答:B 級公司 6年的平均違約概率為每年 5.27%。5. 某企業(yè) 2年期債券的收益率與類似的無風險債券的收益率的溢價為 30個基點, 債券回收 率為 40%,請估計 2年內(nèi)每年的平均違約概率是多少?如果該企業(yè) 5年期債券的溢價為 50個基點,請估算第 35年的平均違約概率為多少?(6分=-s h R=-若 35年內(nèi)的平均

12、違約概率為 3h ,那么滿足:321325h h h += 得到:30. 01056h = 答:2年內(nèi)、 35年內(nèi)每年的平均違約概率分別是 0.005和 0.01056。6. 如果某三年期債券的累積違約率為 4.45%,已知第一年和第二年的邊際違約率分別是 0.5%和 1.1%,試計算出第三年的邊際違約率是多少?(說明:T 年的邊際違約率,即初始 時刻 t 特定評級的債券發(fā)行人在 T 年中違約的數(shù)量占截止 T 年年初未違約債券發(fā)行人數(shù)量的 百分比。 (6分解:如下圖所示, 3年末的累積違約概率 (3Q 滿足:(=-(34.45%0.5%10.5%1.1%10.5%11.1%2.9%d -=-=

13、答:第三年的邊際違約率是 2.9%。(11Q d =(11221Q d d d =+-(1121233111Q d d d d d d =+-+-三、簡答分析題(共 4個小題,每題 5分,共 20分1. Commonwealth Foundation (CWF 是一家擁有 5000萬美元捐贈資產(chǎn)投資于分散化股票的 慈善機構(gòu)。 最近基金會的一個富有的成員 Samuel Zykes過世了, 捐贈給 CWF 一大筆由他建 立的公司 Zykes Technology(ZYKT 的股票。 這些股票現(xiàn)在價值 3000萬美元, 使得捐贈資產(chǎn) 組合的價值達到了 8000萬美元,但這個組合是高度不分散的,超過三

14、分之一的市值集中于 一只股票上。 CWF 也想過賣出這些股票,但公司發(fā)展部的主管相信不久的日子里, Zykes 家族很可能會捐贈更多的錢給他們。 如果公司賣出這些股票, 那會使 Zykes 家族認為他們不 喜歡或不想要他們的捐贈而感到失望。因此, CWF 決定保留這些股票?？紤]到資產(chǎn)組合分 散化的要求, CWF 咨詢了互換交易商 Capital Swaps(CAPS , 準備接受其推薦的一種股票互 換。通過互換合約, CWF 向 CAPS 支付基于 3000萬美元 ZYKT 股票的收益,同時 CAPS 向 CWF 支付 3000萬美元的標準普爾 500指數(shù)的收益。每季支付,互換合約的期限為 5

15、年。 通過股票互換合約, CWF 保有了 ZYKT 股票,并實現(xiàn)了組合的分散化。問:(1請繪圖說明 CWF 和 CAPS 的股票互換交易;(2這類股票互換能否真正起到分散投資組合風險的效果?答:(1 CWF 和 CAPS 的股票互換交易:(2股票互換交易過程中,對于 CWF 來說可能派生現(xiàn)金流管理的問題。 CWF 每季需要支付和 ZYKT 股票收益相當?shù)默F(xiàn)金,收到和標準普爾 500指數(shù)收益相 當?shù)默F(xiàn)金。 如果標準普爾 500指數(shù)的表現(xiàn)不如 ZYKT 股票, CWF 就會有一個凈 的現(xiàn)金流出。特別是,當 ZYKT 股票擁有一個正的總收益,標準普爾 500指數(shù) 卻有一個負的總收益時, CWF 不僅

16、需要向 CAPS 支付正的 ZYKT 股票收益, 還欠 CAPS 在標準普爾 500指數(shù)上的負收益。這種可能帶來的嚴重的現(xiàn)金流問 題會迫使 CWF 在市場上出售一些 ZYKT 股票, 而股票互換交易仍按 3000萬美元的 ZYKT 股票來支付。顯然,該起股票互換能否真正起到分散投資組合風險 的效果取決于 ZYKT 股票和 標準普爾 500指數(shù)的收益是否具有高度的相關(guān)性。2. 2003年審計署審計報告中公布的“華光案”中,佛山南海人馮明昌,利用其控制的 13家關(guān)聯(lián)企業(yè) (亞洲大型膠合板生產(chǎn)企業(yè)“華光帝國”, 編造虛假財務(wù)報表, 與銀行內(nèi)部 員工串通, 累計從工商銀行南海支行取得貸款 74.21億

17、元, 案發(fā)后, 其中 28.8億元無法歸還。 該起損失事件屬于何類風險事件?對于商業(yè)銀行而言應(yīng)如何管理這類風險事件?答:該起損失事件屬于操作風險事件, 具體可歸結(jié)為由于內(nèi)部欺詐和外部欺 詐引發(fā)的操作風險事件。操作風險是指由于不完善的或失靈的內(nèi)部程序、人員、 系統(tǒng)或外部事件所造成損失的風險。商業(yè)銀行管理操作風險的思路:一方面要健全內(nèi)部控制體系,尤其要完善 信貸審批制度,通過設(shè)置信貸額度、高額貸款的多層審批、規(guī)范信貸風險的分 析機制等舉措,依托權(quán)利的分散與制衡來消除管理制度方面的隱患或漏洞,防 止欺詐行為的發(fā)生。另一方面可以通過購買員工忠誠保險、董事及高級職員責 任保險,將此類操作風險轉(zhuǎn)嫁給保險公

18、司,使得此類風險發(fā)生后可從保險公司 獲得損失融資。2. 某公司擁有一個市值為 2,100,000美元的資產(chǎn)組合。 為了規(guī)避價格波動的風險, 該公司投 資經(jīng)理決定利用 4個月期的標準普爾 500指數(shù)合約進行對沖操作。 目前標準普爾 500指數(shù)位 于 900, 資產(chǎn)組合的 Beta 值為 1.5, 期貨合約的 Beta 值為 1.08, 期貨合約的乘數(shù)為 250。 問:(1為了消除資產(chǎn)組合的價格風險,該公司應(yīng)如何操作?(2若投資經(jīng)理認為股市將有上揚趨勢,有必要將投資組合的 Beta 值提高到 1.8,那他應(yīng) 如何操作?(注:股指期貨合約的乘數(shù)是由交易所規(guī)定的、 賦予每一指數(shù)點以一定價值的金額; 每

19、一份 股指期貨合約的交易額是乘數(shù)乘以股指點數(shù)。 答:(1要完全消除資產(chǎn)組合的價格風險,意味著要將投資組合的 Beta 值降低 到零,即: 因此,該公司需要賣出股指期貨合約 13份。(2同理,可得:f S N f -= 如果投資經(jīng)理看好股市的走勢, 要將投資組合的 Beta 值提高到 1.8, 那么他可以 買入 3份股指期貨。4. 給定以下的金融衍生品的交易信息:(1已持有 2年的 10年期金額為 1億美元的利率互換合約;(2已持有 9年的 10年期金額為 1億美元的利率互換合約;(3已持有 2年的 10年期金額為 1億美元的貨幣互換合約;(4已持有 9年的 10年期金額為 1億美元的貨幣互換合

20、約。問:哪種衍生品具有最高的信用風險暴露?為什么?答:(4已持有 9年的 10年期金額為 1億美元的貨幣互換合約具有最高的 信用風險暴露。如上圖所示,違約對利率互換的影響要遠遠小于對貨幣互換的影響。利率互換 預(yù)期頭寸起始為 0, 風險暴露的數(shù)量隨著期限而增加, 增長到一定程度后會逐漸 減小到 0;與此相比,貨幣互換的預(yù)期暴露頭寸隨時間推移而逐步增長。造成利 率互換預(yù)期暴露與貨幣預(yù)期暴露差異的根本原因是貨幣互換合約在到期時的本 金互換以及在這一時刻匯率的不確定性。四、操作題(共 2個小題,每題 5分,共 10分1. 某公寓小區(qū)的經(jīng)理調(diào)查獲悉,任一給定月份內(nèi)住房的出租數(shù)量在 30至 40之間變動。

21、每 月租金是 $500。每月平均營業(yè)成本是 $15000,但略有變動。假定營業(yè)成本是標準差為 $300的正態(tài)分布變量。 建立 EXCEL 電子表格模型, 并對這種業(yè)務(wù)進行 Crystal Ball模擬分析。 回 答下列問題:(1月利潤是正值的概率是多少?(2月利潤超過 $4000的概率是多少?(3找出 90%的置信區(qū)間,即我們預(yù)期利潤有 90%的機會落入的那個區(qū)間。(4月利潤在 $1000與 $3000之間的概率是多少?(5針對月利潤的預(yù)測結(jié)果,求最優(yōu)擬合分布。答:(1依據(jù)題意建立如下的 EXCEL 電子表格模型: Maturity 其中,月利潤 =出租數(shù)量 *每月租金 -每月的營業(yè)成本。依據(jù)

22、題意,出租數(shù)量服從最小值為 30、最大值為 40的均勻分布,而每月的營業(yè) 成本服從均值為 15000、標準差為 300的正態(tài)分布。在 EXCEL 模型中,將“出 租數(shù)量”和“每月的營業(yè)成本”按分布信息設(shè)定抽樣條件,同時對“月利潤” 設(shè)定為預(yù)測單元格,并利用 Crystal Ball重復(fù)模擬 10000次。 如上圖所示,月利潤是正值的概率是 97.83%。(2同理,由下圖可知,月利潤超過 $4000的概率是 20.11%。 (3同理,可以找出 90%的置信區(qū)間, $229, $4807。 (4月利潤在 $1000與 $3000之間的概率是 39.92%。 (5針對月利潤的預(yù)測結(jié)果,求最優(yōu)擬合分布

23、。 如上圖所示， 的貝塔分布。 如上圖所示，最優(yōu)擬合分布為 = 1.25632 ， = 1.2347 的貝塔分布。 2. 比較以下六個月期間的三種備選投資策略： 備選策略 A 投資$10000 于擔保計息賬戶，年利率 8%，按周計算復(fù)利。 投資$10000 于每股現(xiàn)價為$50 的股票，它的年增長率具有均值為 15%和 備選策略 B 標準差為 5.2%的對數(shù)正態(tài)分布。 （假設(shè)周收益率服從均值為 0.15/52 和標 準差為 0.052 52 的對數(shù)正態(tài)分布） 備選策略 C 投資$10000 于期權(quán)費為$10 的股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為$51，在距今 6 個月的到期日有權(quán)購進股票。假如在 6 個月

24、之末該股票值$51 或更多，你 以$51 購進，再以當時價格售出。假如該股票在到期日價格低于$51，你 的直接損失就是期權(quán)費$10。 建立 EXCEL 電子表格模型， 利用 Crystal Ball 重復(fù)模擬 10000 次。 分析各種投資策略的風險 情況，并提出建議。 電子表格模型： 答：依據(jù)題意建立如下的 EXCEL 電子表格模型： 投資策略選擇問題 初始資金 $10,000 備選策略 A：擔保計息賬戶 年利率 期末金額 備選策略 B：股票 股票份數(shù) 周收益率 到期日股價 期末金額 備選策略 C：股票看漲期權(quán) 期權(quán)份數(shù) 執(zhí)行價格 到期日價值 期末金額 8% $10,407.79 Assum

25、ption Cells 200 0.29% $53.89 $10,777.68 均值 標準差 0.002885 0.007211 1000 $51 $2.89 $2,888.39 Forecast Cells 備選策略 A：收益固定，期末金額=10000*POWER(1+8%/52，26=10407.79； ：收益固定，期末金額= * ( ， ； 備選策略 B：周收益率服從均值為 0.002885，標準差為 0.007211 的對數(shù)正態(tài)分 ： ， ，到期日股價由周收益率決定， 布，據(jù)此設(shè)定抽樣條件。股票份數(shù)=10000/50=200，到期日股價由周收益率決定， 據(jù)此設(shè)定抽樣條件。股票份數(shù) 確定

26、到期日股價后即可計算期末金額。 ， 確定到期日股價后即可計算期末金額 。 若周收益率為 0.29%，則到期日股價 第 11 頁 共 14 頁 =50*POWER(1+0.29%，26=53.89，期末金額 * ( ， ，期末金額=53.89*200=10777.68。按照以上 * 。 各個變量之間的邏輯關(guān)系，可以設(shè)定“期末金額”的預(yù)測單元格。 各個變量之間的邏輯關(guān)系，可以設(shè)定“期末金額”的預(yù)測單元格。 投資可購買的期權(quán)份數(shù)=10000/10=1000； 備選策略 C： ：投資可購買的期權(quán)份數(shù) ；每份看漲期權(quán)的到期日價 值=MAX(S-X，0，其中，S 為到期日股價，X 為執(zhí)行價格；期末金額 期

27、權(quán)份 ( - ， 其中， 為到期日股價， 為執(zhí)行價格；期末金額=期權(quán)份 數(shù)*到期日價值。同樣，按照上述邏輯關(guān)系，設(shè)定“期末金額”的預(yù)測單元格。 到期日價值。 同樣， 按照上述邏輯關(guān)系，設(shè)定“ 期末金額” 的預(yù)測單元格。 可得到備選策略 基于 Crystal Ball 重復(fù)模擬 10000 次后， 可得到備選策略 B 和 C 的 期末金額” “期末金額” 。 如上圖所示， 對于策略 B， 期末金額的模擬均值為 值為$10967.47， 最小值為$10001.70， 如上圖所示， ， 期末金額的模擬均值為 ， 最小值為 ， 采取策略 B 時，獲得超過策略 A 的收益的概率為 40.12%。 。 接

28、著考察策略 ，如上圖所示， 的期末金額的模擬均值僅為$4054.62，并 接著考察策略 C，如上圖所示，策略 C 的期末金額的模擬均值僅為 ， 第 12 頁 共 14 頁 的概率發(fā)生虧損， 有 91.48%的概率發(fā)生虧損，且全部虧空的概率超過了 40%（參見上圖右下角的 的概率發(fā)生虧損 （ 分位數(shù)表） 此外， ；此外 分位數(shù)表） 此外，采取策略 C 時，獲得超過策略 A 的收益的概率為 8.12%（如 ； （ 下圖所示） 。 下圖所示） 歸結(jié)起來， 的風險很大，不適宜采用； 較為穩(wěn)健， 歸結(jié)起來，策略 C 的風險很大，不適宜采用；策略 B 較為穩(wěn)健，值得投資者考 慮。至于到底選擇策略 A 還是

29、策略 B，這很大程度上將取決于投資者的風險偏 ， 風險厭惡程度高的投資者傾向于策略 A， 好， 風險厭惡程度高的投資者傾向于策略 ， 而風險厭惡程度低的投資者可能更 青睞于策略 B。 。 五、論述題（共 1 個小題，共 10 分） 近年來， 伴隨著國際經(jīng)濟社會的復(fù)雜變化， 我國企業(yè)在從事國際衍生品交易過程中暴露 出了一系列的巨額虧損事件： （1）1997 年，株治冶煉廠在倫敦市場上拋出期鋅合約，3 天內(nèi) 損失 1.758 多億美元； （2）2004 年，中航油錯誤判斷油價走勢，大量賣出看漲期權(quán)，最終 虧損 5.54 億美元； （3）2005 年，中盛糧油 CBOT 豆油套期保值交易失敗，損失

30、1.5 億元； （4）2005 年，國儲交易員違規(guī)做空倫敦金屬交易所期銅，導(dǎo)致?lián)p失 9.2 億元； （5）2008 年， 中信泰富因買入外匯累計期權(quán)，引發(fā)高達 186 億港元巨虧。從株冶事件到中信泰富巨虧事 件， 中國在國際市場的接連失利卻給一些西方人留下了“錢多人傻”的形象， 國際基金因此 頻頻聯(lián)手阻擊中國。 問： 你認為導(dǎo)致衍生品交易接連出現(xiàn)巨額虧損的原因是什么？我國企業(yè) 應(yīng)如何扭轉(zhuǎn)國際市場被動挨打的局面？ 我國企業(yè)在從事國際金融衍生品交易過程中頻頻失手， 并釀成巨額虧損 答： 我國企業(yè)在從事國際金融衍生品交易過程中頻頻失手， 的主要原因有： 的主要原因有： （1）投資者的貪婪本性，過分迷

31、戀衍生品的杠桿性放大的投資收益，而低 ）投資者的貪婪本性，過分迷戀衍生品的杠桿性放大的投資收益， 估了其高杠桿性可能引發(fā)的巨虧損失。例如，中航油事件中賣空投機的盤位高 事件中賣空投 估了其高杠桿性可能引發(fā)的巨虧損失。例如，中航油事件中賣空投機的盤位高 達 5200 萬桶，而同期每年的進口量約為 1500 萬桶，衍生品交易量已經(jīng)超過中 萬桶， 而同期每年的進口量約為 萬桶，衍生品交易量已經(jīng)超過中 國航空用油三年的用量，顯然已經(jīng)遠遠超出套期保值的需要，投機色彩非常濃 國航空用油三年的用量，顯然已經(jīng)遠遠超出套期保值的需要，投機色彩非常濃 第 13 頁 共 14 頁 中信泰富巨虧事件也是由投機性衍生品交易埋下伏筆的， 厚。中信泰富巨虧事件也是由投機性衍生品交易埋下伏筆的，中信泰富澳元累 計期權(quán)的交易額遠超過需要套期保值的澳元數(shù)額。 計期權(quán)的交易額遠超過需要套期保值的澳元數(shù)額。 的交易額遠超過需要套