國際金融學(xué)(第二版)課后題參考介紹

1、國際金融學(xué)（第二版）課后分析題參考資料By 尤聰?shù)谝徽?、（1）結(jié)合影響匯率變動的主要因素來分析；（2）答人民幣升值或貶值均可，但值得注意的是無論是升值還是貶值，其過程均應(yīng)該是緩和的、 小幅的，不會暴漲暴跌。 值得確定的是人民幣匯率將會有更多的波動。人民幣將升值的理由：持續(xù)、較快的經(jīng)濟(jì)增長；外匯儲備的持續(xù)增長；以美國為首的西方發(fā)達(dá)國家施壓。人民幣將貶值的理由： 中國經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力大于預(yù)測； 美元兌其他貨幣持續(xù)升值，那么人民幣可能對美元貶值。2、以材料中 1 美元兌 6.0539 人民幣為基準(zhǔn)匯率最高匯率： 6.0539(10.5%) 608.1658最低匯率： 6.0539(10.5%)

2、604.48153、人民幣升值對中國企業(yè)的影響不利影響：（ 1）利潤下降，中國產(chǎn)品在國際上的價格提高，價格優(yōu)勢喪失；（ 2）吸引外資能力下降，投資者投資成本上升，減少國內(nèi)企業(yè)的資金來源，制約生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和生產(chǎn)能力的擴(kuò)張。有利影響：（ 1）有利于增強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力；（ 2）有利于優(yōu)化引資結(jié)構(gòu)；（ 3）有利于推動海外投資。人民幣貶值對中國企業(yè)的影響不利影響：（ 1）進(jìn)口原料、商品成本提高；（ 2）有可能加大與貿(mào)易伙伴的貿(mào)易摩擦；（ 3）不利于企業(yè)進(jìn)行海外投資。有利影響：（ 1）有利于提高出口產(chǎn)品的價格優(yōu)勢，增強(qiáng)競爭力，擴(kuò)大產(chǎn)品出口，一定程度上緩解國內(nèi)的產(chǎn)能過剩。（ 2）有利于吸引海外投資。第二

3、章結(jié)合衍生金融工具所客觀具有的負(fù)面效應(yīng)去談。如：中航油事件的爆發(fā)集中反映了我國企業(yè)在參與金融衍生品交易時， 對金融衍生品和金融衍生品交易的特性與風(fēng)險缺乏足夠的認(rèn)識， 抗風(fēng)險能力不強(qiáng)， 對可能遇到的風(fēng)險缺乏有效的對策， 在企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督與管理， 內(nèi)部制度形同虛設(shè)等問題。從對金融衍生品交易的投機(jī)性與風(fēng)險性的認(rèn)識不足中， 可以總結(jié)出我國企業(yè)在參與金融衍生品交易時， 面臨著兩方面問題： 一是外部的法律監(jiān)管不足； 二是企業(yè)自身存在很大缺陷。第三章1、（ 1）以巨無霸指數(shù)測算匯率是否合理，為什么？答：用漢堡包來判定匯率，具有相當(dāng)大的局限性。因?yàn)闈h堡包是貿(mào)易商品 (exchanged googds)

4、 。比起非貿(mào)易商品而言（例如房子之類） ，在發(fā)展中國家貿(mào)易商品的發(fā)展要快得多。 所以用漢堡包來衡量發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家之間的匯率水平，顯然失之偏頗。另外，即使不考慮發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的發(fā)展差異，由于不同國家之間消費(fèi)者對待商品的偏好是不一致的，這也會導(dǎo)致價格的 “虛假”。對于非完全浮動匯率的國家，這種指數(shù)也是偏離實(shí)際均衡的。（ 2）討論購買力平價理論的適用性與局限。答：適用性 :1 ）在自由貿(mào)易的情況下，最適用；2 ）在外匯管制、運(yùn)輸成本限制的情況下，只要進(jìn)出口限制程度對等，仍成立。局限：1 ）給出的匯率，完全沒有考慮資本項(xiàng)目；2 ）國際貿(mào)易不能影響非貿(mào)易品的價格，因此很難推導(dǎo)出均衡貿(mào)易的匯率

5、；3 ）沒有考慮運(yùn)費(fèi)以及自由國際貿(mào)易的障礙；4 ）要求兩國選取的商品籃子構(gòu)成必須相同，同時在物價指數(shù)的選擇上很難確定。（ 3）根據(jù)巨無霸指數(shù)，人民幣被低估48%，而陷入債務(wù)危機(jī)的歐元卻被高估16%。談?wù)勀愕目捶?。答：“巨無霸指數(shù)”從它最初創(chuàng)造的原始層面來說是有一定合理性的，其最原始的概念就是“買同一樣?xùn)|西要花多少錢”。但是，如果從一個國家匯率是否被“低估”的角度來說，按照這個指數(shù)評判就不準(zhǔn)確了。漢堡包在中國便宜并不意味著中國的流通貨幣被嚴(yán)重低估，在歐元區(qū)貴也并不意味著歐元被高估。只是因?yàn)榘l(fā)展中國家勞動力價格較低導(dǎo)致物價普遍比發(fā)達(dá)國家要低。2、（ 1）根據(jù)資產(chǎn)組合理論， 說明美國第二輪量化寬松貨

6、幣政策及推出的政策對美元匯率的影響。答：美國 QE2的推出使得歐元、 英鎊及日元等相對于美國出現(xiàn)了較大幅度的升值，嚴(yán)重影響了這些經(jīng)濟(jì)體的出口。 在這一過程也不排除有抑制其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果， 讓其他經(jīng)濟(jì)體分擔(dān)美國經(jīng)濟(jì)刺激政策的成本， 從而保持美國世界第一大經(jīng)濟(jì)體的地位目的。（ 2）結(jié)合案例，談?wù)勀銓Y產(chǎn)組合理論的理解。答：20 世紀(jì) 70 年代以來，國際資金流動規(guī)模巨大，資金流動決定了匯率變動。資產(chǎn)組合理論就是在這樣的背景下成為匯率理論研究的主流。 資產(chǎn)組合理論側(cè)重于從金融市場均衡這一角度來考慮匯率的決定。 美國的公開市場操作， 就是通過調(diào)節(jié)貨幣流通量，影響金融市場均衡，從而影響匯率變

7、動的。第四章分析 2010 年以來美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差快速縮減對其他主要經(jīng)濟(jì)體的影響。答：（1）快速縮減的美國經(jīng)常帳戶逆差，對應(yīng)的就是全球美元資產(chǎn)或外匯儲備資產(chǎn)的增速減慢。 依照全球貨幣數(shù)量論， 意味著全球性的流動性過剩和通貨膨脹壓力減小，導(dǎo)致全球性資產(chǎn)價格下降 （尤其是石油、 黃金和其他礦產(chǎn)和貴金屬價格暴跌）。（2）不斷縮減的美國經(jīng)常帳戶逆差及其對應(yīng)的全球美元資產(chǎn)，有利減輕全球金融貨幣體系動蕩。（3）強(qiáng)勢美元政策導(dǎo)致世界主要貨幣相對美元貶值，從而減輕人民幣升值壓力。第六章分析進(jìn)入 21 世紀(jì)以來我國外匯儲備迅猛增長的原因及利弊。答：原因：( 一) 國內(nèi)原因1 、長期以來政府的政策導(dǎo)向。從根本上說

8、是過去25 年來的出口導(dǎo)向政策和外資優(yōu)惠以及市場機(jī)制不完善等多方面原因造成的。 所以長期以來比較看重外匯儲備的功能， 認(rèn)為國外儲備越多越好，不到萬不得已決不輕易動用。 在外匯政策上表現(xiàn)為實(shí)行強(qiáng)制性結(jié)售匯制。同時由于我國自改革開放長期以來實(shí)行出口導(dǎo)向、 外資導(dǎo)向和外匯政策 “寬進(jìn)嚴(yán)出”取向的結(jié)果，資金流入較為容易，而流出則需層層審批，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目大量順差和 FDI（Foreign Direct Investment ）流入的不斷增加。2 、經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后之間的矛盾。中國對外貿(mào)易的高順差是中國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡的反映， 是由高儲蓄、高投資、低消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性問題造成的。 經(jīng)過多次利率調(diào)整而我國

9、的居民儲蓄仍然很高。 一國儲蓄多，而有效投資和消費(fèi)相對較少， 其結(jié)果只能是過剩儲蓄轉(zhuǎn)移到境外， 必然進(jìn)一步擴(kuò)大國際收支順差，從而使外匯儲備持續(xù)增加。 此外，貿(mào)易品部門的生產(chǎn)能力和增長速度， 以及對外開放程度明顯快于非貿(mào)易品部門， 成為出口增長和貿(mào)易順差、外匯儲備持續(xù)擴(kuò)大的基礎(chǔ)。3 、國內(nèi)匯率制度缺乏充分彈性。由于我國長期以來外匯管制較嚴(yán)， 與其他國家相比我國的匯率制度仍是缺乏彈性的 ，而國際收支出現(xiàn)雙順差的一個必要條件就是非彈性匯率制的存在，在非彈性匯率制下， 為維護(hù)某一基本不變的匯率水平， 政府必須買人超過需求的外匯供給，否則外匯匯率要下跌， 本幣匯率要上升， 其結(jié)果貿(mào)易順差和資本流人就轉(zhuǎn)化

10、為外匯儲備。( 二) 國際原因1 、經(jīng)濟(jì)全球化以及全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)全球化以及全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整是中國國際收支持續(xù)順差、外匯儲備不斷增加的重要原因。 大量貿(mào)易順差使外匯儲備逐年增加， 以至目前處于高額狀態(tài)。2 、人民幣升值預(yù)期因素。近些年來，美元持續(xù)大幅貶值， 給釘住美元或貨幣籃子中美元比重過高的很多亞洲貨幣以巨大的升值壓力， 尤其是人民幣， 施壓其升值會對亞洲貨幣升值產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。近些年來人民幣升值的幅度還在不斷擴(kuò)大，有鑒于此，巨額國際熱錢通過各種渠道進(jìn)入國內(nèi)市場，掀起了一輪又一輪的人民幣投機(jī)狂潮。人民幣升值預(yù)期與外匯儲備的聯(lián)系表現(xiàn)為： 一方面，外匯儲備的快速增長導(dǎo)致

11、了人民幣升值的預(yù)期； 另一方面，人民幣升值預(yù)期的形成又助長了外匯儲備的增加。3 、不合理的國際金融體系。現(xiàn)今的國際金融體系是在布雷頓森林體系崩潰后逐漸形成的， 在當(dāng)今國際貨幣體系下，由于沒有真正的最后貸款人，因此，發(fā)展中國家為防范金融風(fēng)險，不得不積累大量的外匯儲備。 如果說這種格局可能會造成某種資源不合理配置問題的話，那么其根源正是現(xiàn)行的國際金融體系，是目前不合理的世界經(jīng)濟(jì)格局。利弊：（一）積極作用1 、提高本幣地位2、彌補(bǔ)國際收支逆差3 、支持本國貨幣匯率4 、增強(qiáng)國際清償力，提高向外借款的信用保證5 、獲取國際競爭優(yōu)勢（二）負(fù)面影響1 、加大通貨膨漲壓力，增加人民幣匯率升值壓力，加劇我國與

12、貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易摩擦2 、延緩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國際競爭力的提高3 、高額的外匯儲備成本4、增加了儲備資產(chǎn)管理的難度和風(fēng)險第七章試分析超主權(quán)儲備貨幣充當(dāng)全球儲備貨幣的益處及對美元本位的影響。答：益處：避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，有利于維持世界各國儲備資產(chǎn)價值的穩(wěn)定， 有利于平衡各國經(jīng)濟(jì)和儲蓄地位，避免主權(quán)貨幣通過其特殊地位轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，同時又有利于國家貨幣體系的穩(wěn)定，避免會匯率的大幅波動。對美元本位的影響： 削弱美元在全球的影響， 美元本位制將面臨越來越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)從而難以為繼。第八章試分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成因、影響及后續(xù)發(fā)展。答：成因：（ 1）次貸危機(jī)引起的銀行危機(jī)傳導(dǎo)引發(fā)了主權(quán)債務(wù)風(fēng)

13、險，歐洲新興經(jīng)濟(jì)體主要嚴(yán)重依賴外國銀行的國際貸款， 在次貸危機(jī)下， 中東歐國家外資銀行的母銀行受到?jīng)_擊，母銀行收縮資產(chǎn)業(yè)務(wù)，使得這些國家金融穩(wěn)健性惡化。（ 2）經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險可以看成是引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的共同原因， 經(jīng)濟(jì)衰退使得投資收益率下降， 增加了該國無法按時償還債務(wù)的可能性， 同時導(dǎo)致的 GDP下降也會導(dǎo)致財政赤字占 GDP和總債務(wù)占GDP的上升，即主權(quán)債務(wù)風(fēng)險上升。 （ 3）金融危機(jī)的救助引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。（ 4）評級機(jī)構(gòu)的評級下調(diào)強(qiáng)化主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。（ 5）主權(quán)風(fēng)險上升導(dǎo)致外部債務(wù)融資困難。影響：（ 1）相關(guān)經(jīng)濟(jì)體將面臨政策兩難。一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

14、基礎(chǔ)不牢固，各個經(jīng)濟(jì)體的增長趨勢剛剛確立，還需要持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激政策來維系經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)；另一方面，由于財政赤字問題日益嚴(yán)峻， 債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅增加， 如果持續(xù)擴(kuò)大財政支出，債務(wù)問題將更加嚴(yán)重，極大地影響各個經(jīng)濟(jì)體的信用和融資。（ 2）金融市場動蕩或?qū)⒓觿　R率市場動蕩進(jìn)一步加劇，美元一度走強(qiáng)，而歐元則大幅走跌。（ 3）國際資本流動將更加紊亂。后續(xù)發(fā)展：（ 1）歐盟現(xiàn)階段的首要任務(wù)就是建立相關(guān)的轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，縮小區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差距。（ 2）一體化的深化要加快財政合作的步伐。（ 3）建立相應(yīng)的危機(jī)預(yù)警和救助機(jī)制。（ 4）增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的靈活性。（ 5）加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管力度。第九章試分析實(shí)現(xiàn)人

15、民幣國際化， 為什么需要在匯率制度、 實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換等方面推進(jìn)改革？答：人民幣國際化是指人民幣逐步走向國際社會，最終成為在世界范圍內(nèi)計價、結(jié)算、儲備、支付的貨幣之一，即成為世界貨幣或關(guān)鍵貨幣?？蓛稉Q是指本幣兌換成外匯支付和轉(zhuǎn)移手段的程度， 而國際化是指本幣充當(dāng)國際支付和轉(zhuǎn)移手段的能力。國際化是強(qiáng)勢貨幣實(shí)現(xiàn)可兌換后繼續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，可兌換只是國際化的前提和基礎(chǔ)。所以實(shí)現(xiàn)人民幣國際化， 必須先推進(jìn)人民幣全面可兌換。實(shí)現(xiàn)人民幣的全面可兌換則必然要求在匯率制度，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換等方面推進(jìn)改革。第十章試分析美國量化寬松貨幣政策的逐步退出對全球國際資本流動的影響。答：全球資本流動格局將發(fā)生改變，部分新

16、興市場國家金融風(fēng)險加大。隨著美聯(lián)儲縮減購債逐漸推升利率，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力趨強(qiáng)， 新興經(jīng)濟(jì)體增速滯緩，發(fā)達(dá)國家對國際資本的吸引力增強(qiáng)將吸引大量資本回流，廉價資本持續(xù)流入新興市場的格局將發(fā)生改變。 不過，預(yù)計美聯(lián)儲在退出購債計劃的過程中會謹(jǐn)慎選擇時機(jī)并與市場進(jìn)行充分溝通， 零利率政策仍將維持較長時間， 加之新興經(jīng)濟(jì)體增速仍較發(fā)達(dá)國家高， 美國短期利率急速上升的可能性較小， 資本恐慌性逃離新興市場的可能性不大。第十一章試分析新興市場的金融動蕩及貨幣走弱的內(nèi)外部原因。答：外部原因主要是2013 年美國量化寬松政策（ QE）的退出預(yù)期、 2014 年開始的逐漸退出以及全球大宗商品需求放緩。內(nèi)部原因是 2012 年以來新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長下滑及其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、 宏觀政策等方面存在諸多問題。 除上述經(jīng)濟(jì)因素外，俄羅斯因?yàn)蹩颂m危機(jī)遭遇歐美制裁， 土耳其爆發(fā)大規(guī)模游行示威政府被迫改組等政治性因素，也都加劇了資本流出、貨幣貶值。第十二章