如何構(gòu)建我國風險投資業(yè)宏觀運行模式(doc 6頁)

1、構(gòu)建我國風險投資業(yè)宏觀運行模式正反饋機制理論的應(yīng)用摘要 我國風險投資業(yè)已有15年多的歷史，總體發(fā)展比較緩慢。從系統(tǒng)角度看，是由于行業(yè)內(nèi)部沒有建立起有效的正反饋動力機制。本文應(yīng)用系統(tǒng)動力學正反饋機制理論，構(gòu)建我國風險投資業(yè)宏觀發(fā)展的三個正反饋機制運行模式，以供決策參考。關(guān)鍵詞 風險投資 正反饋機制 運行模式1引言截止2001年3月，我國風險投資已發(fā)展了15年多。我國引入風險投資時，由于理論研究的滯后，業(yè)界對風險投資成功運作的條件以及如何在中國起步都比較模糊。雖然美國、日本、歐洲、以色列等的風險投資比較成功，可為我國發(fā)展風險投資業(yè)提供參考，但是在國內(nèi)，風險投資內(nèi)涵及其成功運作的條件也和“風險投資”

2、一樣沒有得到準確的理解，或者，雖然正確理解了但在實踐運作中卻有意識加以扭曲。目前，隨著理論研究的深入，這種觀念上的誤解有所改善，但實踐中的扭曲仍普遍存在。紐約Deloitte Touches駐中國企業(yè)服務(wù)集團辦事處的高級管理者Francis Bassolino在接受記者采訪時談到我國風險投資業(yè)發(fā)展中的問題文獻1：中國本土的風險投資基金僅僅是名義上的風險資本；它們大多投資于與政府關(guān)系密切的公司或者經(jīng)營不善的國有企業(yè)，而且這些基金缺乏有效管理，因此無力評估和發(fā)展風險投資。他還指出：任何投資對象都可以稱做“高科技”；在中國，風險投資概念已經(jīng)被扭曲。如我國第一家風險投資公司“中創(chuàng)”公司因違規(guī)經(jīng)營于19

3、98年6月強制性關(guān)閉。2正反饋機制理論整個客觀世界是不斷發(fā)展的，促進這種發(fā)展的動力來自于正反饋機制。通過正反饋機制的迭代過程可以描述系統(tǒng)的發(fā)展或進化。不斷迭代的過程使系統(tǒng)處于不斷進化發(fā)展或不斷退步消亡的動態(tài)變化中文獻2。需要明確，正反饋是發(fā)展的原因，但發(fā)展既可以是成長，也可以是消亡。系統(tǒng)動力學方法認為：正的反饋回路有自我強化（或弱化）的作用，是促進系統(tǒng)發(fā)展（或衰退）、進步（或退步）的因素。因果關(guān)系正反饋回路的特征是：如果回路中某要素屬性發(fā)生變化，由于其他要素屬性遞推作用的結(jié)果，該要素屬性將沿著原先變化的方向繼續(xù)發(fā)展下去。相反地，負反饋回路中，當某個要素發(fā)生變化時，回路中其他要素屬性遞推作用的結(jié)

4、果，使該要素的屬性沿著與原來相反方向變化。即負反饋回路具有內(nèi)部調(diào)節(jié)器或穩(wěn)定器的作用效果。它可以控制系統(tǒng)的發(fā)展速度或者衰退速度，可使系統(tǒng)具有自我調(diào)節(jié)的功能。傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論認為文獻3：負反饋起到穩(wěn)定作用，任何正反饋都是破壞性的?？梢?，傳統(tǒng)經(jīng)濟學考慮的是帕累托均衡，一種靜態(tài)均衡，它的特點是不考慮增長。但是，沒有增長，社會又怎么進步呢？事物又怎能經(jīng)歷形、發(fā)展和繁榮這樣的生命周期呢？而增長是正反饋回路機制所具有的根本特性之一。筆者認為，事物的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展要求有正反饋和負反饋機制的有效結(jié)合，通過正反饋促進快速發(fā)展，通過負反饋獲得穩(wěn)定，穩(wěn)定發(fā)展充分體現(xiàn)了正、負反饋機制互相作用、互相制約的矛盾統(tǒng)一。把這種思想

5、應(yīng)用于風險投資的發(fā)展機制中，可以確定：當前我國缺少一種有效的激發(fā)風險投資走向健康發(fā)展軌道的正反饋機制，我國風險投資沒有進入良性循環(huán)中，而是在某種程度上風險投資進入了一個較隱蔽的具有惡性破壞作用的正反饋循環(huán)中。傳統(tǒng)經(jīng)濟學的理論正反饋的破壞作用得到充分體現(xiàn)。3應(yīng)用正反饋機制理論分析我國風險投資業(yè)初期發(fā)展模式中的機制性問題總體而言，我國風險投資整個行業(yè)運作存在不規(guī)范的特點。目前，行業(yè)仍處于繼續(xù)探索的初期發(fā)展階段。自1985年9月我國第一家專營高技術(shù)風險投資的全國性金融公司中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡稱“中創(chuàng)”）成立至今，我國風險投資業(yè)經(jīng)歷了二十世紀80年代的早期探索階段、90年代的風險基金創(chuàng)立階段、9

6、0年代末本世紀初的加速發(fā)展階段。1998年3月“政協(xié)一號”提案激起了國內(nèi)發(fā)展風險投資的熱潮。據(jù)中國科技金融協(xié)會1999年7月統(tǒng)計，中國的風險投資公司已有九十二家，有七十四億元的投資能力。據(jù)維欣風險投資發(fā)展研究中心1999年12月調(diào)查文獻4，我國風險投資機構(gòu)已超過200家，運營資本超過200億元。但是，我國風險資本的80%來源于政府財政撥款，政府出資創(chuàng)建風險投資基金或公司支持國內(nèi)風險投資公司的生存和發(fā)展，這種主導模式本質(zhì)上是以政府行為代替市場行為，構(gòu)成當前我國風險投資業(yè)發(fā)展的最大弊端。經(jīng)驗證明，風險投資業(yè)初期發(fā)展的關(guān)鍵問題應(yīng)當是如何正確引導風險投資業(yè)沿著適宜的軌道逐漸發(fā)展壯大。從15年發(fā)展歷程看

7、，我國風險投資業(yè)這一步走得很累。按照生命周期理論，風險投資業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷起步、發(fā)展、成熟、衰退或者進入高一層次的生命周期循環(huán)。新事物的起步和發(fā)展階段需要有一種很好的動力機制能夠保證它從微小逐漸壯大發(fā)展，否則，新事物就會消失，或者即使勉強存在也會處于混亂狀態(tài)。從系統(tǒng)動力學的角度看，就是要找到一種起自我強化作用的正反饋機制，使風險投資業(yè)在這種正反饋中完成起步和發(fā)展。因此，國內(nèi)風險投資業(yè)發(fā)展緩慢的根本原因是我們沒有找到合適的正反饋動力機制。所以，目前的任務(wù)就是盡快找到這種正反饋動力機制。事實證明，我國風險投資業(yè)在發(fā)展之初，存在概念性的錯誤理念，建立的機制不能形成有效的正反饋，相反，在組建之后陷入了一

8、種惡性循環(huán)中。這可以用圖3-1說明。各級政府直接進入風險投資業(yè)，提供風險資本，這在我國會產(chǎn)生什么結(jié)果呢？參照圖3-1，a階段政府作為風險資本的第一提供者參與風險投資，以此為基本出發(fā)點，對我國現(xiàn)行的風險投資方式進行深入分析。由于保險公司、民間資金、大企業(yè)大財團等仍不敢貿(mào)然進入風險投資業(yè)，各級地方政府只好用財政撥款組建第一批風險基金（圖3-1中的b階段），地方政府成為基金的股東代表（實際股東應(yīng)為納稅人）。風險基金的管理和經(jīng)營又由誰負責呢？仍然是由政府指定人選掌管基金。正是這種政府具有最高決策權(quán)的模式為今后風險投資的順利運行埋下了隱患，根本體現(xiàn)在它提供了尋租機會。何清漣先生在現(xiàn)代化的陷阱一書中從市場

9、體制、社會關(guān)系網(wǎng)、貪瀆文化三個層次深入分析了我國尋租活動產(chǎn)生、存在和泛濫的社會體制和歷史文化根源文獻7，他認為：中國所處的階段，存在著一個既不同于計劃經(jīng)濟體制，又有別于規(guī)范化市場經(jīng)濟體制的一種資源配置系統(tǒng)；尋租活動主要通過“一種非正式的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)進行”的，這種非正式社會關(guān)系網(wǎng)因為“能夠牽動諸多資源的流動，影響其流向”，從而“成為一種具有資源配置功能的資源”。另外，他還談到尋租活動的社會成本問題，尋租帶來的直接后果是“社會資源的巨大耗費”。在尋租理論中，尋租活動是一種腐敗行為。何老在書中指出：尋租行為是尋求直接的非生產(chǎn)性利潤，尋租主要是通過政府影響收入和財富分配，竭力改變法律規(guī)定的權(quán)力來實現(xiàn)個

10、人或某個集團的利益；尋租的對象主要是政府官員和國有資產(chǎn)，尋租的特點是利用合法或非法手段得到占有“租金”的特權(quán)；在我國，尋租活動往往是“事后尋租”，即利用各種政策縫隙尋租。在我國轉(zhuǎn)軌時期，由于體制漏洞很多，為尋租提供了許多機會。指定a.政府b.風險投資基金c.操作手d.投資失敗的可能性性e.吸引其他投資者的能力g.政府支持f.民間風險資金供給出資圖1 我國風險投資業(yè)運行現(xiàn)狀的模型表示何老定義的尋租是指尋求直接的非生產(chǎn)性利潤，此處筆者將尋租定義拓展為更廣泛的含義尋租是尋求非生產(chǎn)性的利益，此處的利益包含利潤，但范疇比利潤更廣。在廣義尋租基礎(chǔ)上，分析我國尋租活動與風險投資發(fā)展之間的關(guān)系。首先，風險投資

11、基金由政府出資設(shè)立，資金屬于國有資產(chǎn)，故有條件成為尋租對象。其次，基金的所有權(quán)歸政府，政府具有很強的支配和決策權(quán)力，因此為尋租活動提供了可以進行的渠道。再次，政府有關(guān)風險投資政策中的漏洞成為尋租者規(guī)避風險的依據(jù)。最后，基金操作手（實際為政府和尋租者的中介聯(lián)系人）的非風險投資家行為保證尋租活動付諸實施（圖3-1 的c階段）。整個尋租活動的操縱者是尋租者，政府有關(guān)人員和基金操作手是尋租者的操縱對象。尋租者由一些與政府關(guān)系密切的企業(yè)經(jīng)營者、一些國有企業(yè)管理者以及一些與政府或操作手有非正式社會關(guān)系的人（這些人通過獲得風險基金進行利己的非高新技術(shù)投資活動）構(gòu)成。尋租結(jié)果：名義上為高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金支

12、持的風險投資基金卻成為了若干資本匱乏、經(jīng)營不善的非高科技國有企業(yè)等傳統(tǒng)投資的優(yōu)惠資本來源，這樣的投資通常回報很低（階段d），從而其他資本富足的機構(gòu)或財團對風險投資前景持觀望甚至悲觀態(tài)度（階段e），無法擴展基金來源渠道，風險基金持有的風險資本匱乏（階段f），政府只好再次財政撥款繼續(xù)支持風險投資（g階段），繼續(xù)介入風險投資的運作，再次成為尋租的對象，持續(xù)不斷地提供資金支持。整個風險投資業(yè)的運行陷入惡性正反饋回路中。如此下去，必將導致政府財政枯竭，或者政府中斷支持，風險基金關(guān)閉，風險投資運作宣布失敗，當然，這只是在不打破這種惡性循環(huán)的前提下得出的推論。這種局面雖然正在被新的發(fā)展動向所改善。但是，我國

13、風險投資發(fā)展了15年，對高新技術(shù)行業(yè)的貢獻率卻很低，對促進國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更新?lián)Q代的效力也很有限。4應(yīng)用正反饋機制理論構(gòu)建我國風險投資業(yè)發(fā)展初期的宏觀運行模式通過以上分析知：保證我國風險投資業(yè)有效運行最關(guān)鍵的因素在于操作手的素質(zhì)，因為他是有權(quán)力決定資金投向何處以及決定向誰融資的人，要求他能夠真正以一名名副其實的風險投資家身份完成任務(wù)；而對風險投資運行最有影響力的是政府，政府應(yīng)作為一種強有力的外因通過風險投資內(nèi)部機制起推動和呵護作用。它不能逾越界限，過多地介入到內(nèi)部機制中。一旦政府對每個內(nèi)部要素進行直接的干涉，隱蔽地掌握每一環(huán)節(jié)的決定權(quán)，外因?qū)嶋H上變成了內(nèi)因，為尋租提供大好機會，這種做法在上述分析中

14、已經(jīng)證明在我國是不可取的。國內(nèi)資金模型1 方案1的模型表示管理資金吸引外資組建風險投資基金引入資深風險投資家政策支持進入風險投資公司掌管基金國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)回報良好培育國內(nèi)風險投資家因此，操作手和政府兩者角色的重新定位成為構(gòu)建風險投資良性正反饋機制的關(guān)鍵。當務(wù)之急，結(jié)合當前我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型期的情況，以及各種風險投資輔助設(shè)施的建設(shè)情況，確定發(fā)展風險投資業(yè)的短期宏觀目標，根據(jù)目標提出建設(shè)性可行方案。顯而易見，長期目標是要在盡可能短的時間內(nèi)形成運作順暢的風險投資模式，早日促進高科技產(chǎn)業(yè)的騰飛。當前的短期目標為：建立適合我國的風險投資業(yè)初期發(fā)展模式。這是最基本的一步，也是非常關(guān)鍵的一步，如果運行模式適當，

15、就可以避免走太多彎路、避免財政支出損耗過多。我國發(fā)展風險投資必須充分考慮時間成本和資金成本。時間上，與美國相比，我國風險投資發(fā)展已經(jīng)落后了近40年；資金上，我國風險資本很饋缺，因此，我國發(fā)展風險投資在時間和資金上要有緊迫意識和約束意識。為實現(xiàn)短期目標，筆者依據(jù)正反饋機制原理提出三種運行模式方案。第一種運行模式方案，見模型4-1。在模型中，政府不直接參與風險投資業(yè)的風險基金建設(shè)，作為相關(guān)政策制定者的身份為風險投資業(yè)營造良好穩(wěn)定的政策環(huán)境。政府政策支持引入外資，引導外資與國內(nèi)資金共同組建風險基金，同時支持高薪招聘國外有經(jīng)驗的資深風險投資家進入中國的風險投資公司。國外資金的引入解決了政府對資本的控制

16、權(quán)。同時，聘請國外資深風險投資家管理風險基金，有三點有利之處：1.緩解國內(nèi)風險投資人才缺乏的困境；2.能以先進的管理模式和管理理念參與國內(nèi)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營管理，提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的概率；3.為國內(nèi)風險投資人才和管理人才提供近距離學習的機會。這三點對我國風險投資初級發(fā)展階段是非常關(guān)鍵的。資金充裕、管理有效、投資回報高，增強投資者信心，會逐漸吸引多樣化來源的資本介入，建立起一個促進發(fā)展的正反饋機制，引導風險投資進入良性發(fā)展軌道。由此可見，此模型能有效抑制尋租活動，為風險投資在我國的起步構(gòu)建了一種可行的良性正反饋機制。資金 人力 投資經(jīng)驗模型2 方案2的模型表示國外風險投資家培育國內(nèi)風險投資家 吸

17、引國內(nèi)投資資本參與 國內(nèi)大企業(yè)集團管理經(jīng)驗 風險投資公司 創(chuàng)業(yè)企業(yè)回報良好 第二種運行模式方案，見模型4-2。這種方案已經(jīng)在實踐中有動向，2000年8月31日南方日報報道：聯(lián)想集團總裁柳傳志向記者透露，“他們正在對原有的控股公司進行業(yè)務(wù)改組，擬成立聯(lián)想風險投資基金，進軍風險投資領(lǐng)域；而它個人在集團里的定位也由企業(yè)家向投資家轉(zhuǎn)變”。正如柳傳志先生所說，當前中國科技化卡殼的地方就是風險投資的問題，隨著香港創(chuàng)業(yè)板的建立和內(nèi)地加快二板市場的建設(shè)，我國風險投資將迎來新的發(fā)展機遇。同時，集團有意參與風險投資已有幾年，因此人才儲備很充足，資金來源先以自有資金為主繼而在一兩年內(nèi)逐漸吸收國外大基金和戰(zhàn)略投資者的

18、資金，成立聯(lián)想風險投資基金。聯(lián)想集團風險投資的發(fā)展戰(zhàn)略很有前景，避免了政府過多地介入，但是，在人才儲備上，依照模型4-2，建議聯(lián)想多引進國外一些風險投資家加盟，以彌補儲備人才實踐經(jīng)驗上的欠缺，提高管理、運營風險投資基金的綜合實力。國際風險投資家國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)良好回報顧問國際投資機構(gòu)推薦、聯(lián)系投資模型3 方案3的模型表示第三種運行模式方案，見模型4-3。此模型與模型4-1的不同之處在于：國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)面向國際風險資本市場融資，聘請國際風險投資機構(gòu)，如投資銀行、風險投資公司等為融資顧問。融資顧問除了在創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得資本前擔當融資顧問外，更重要的是擔當管理顧問，改良公司管理體制，然后再編制融資推介書和商業(yè)

19、計劃書，聯(lián)系并向國際投資機構(gòu)推薦創(chuàng)業(yè)企業(yè)。整個風險投資的資本和風險投資家全部由國外的投資機構(gòu)和風險投資公司提供。因此，這種風險融資模式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)解決管理和資金問題都很有利，但是這種模式完全由國外的風險投資公司參與，我國民族風險投資業(yè)不是運作的主體。不過，這種模式可不可以間接為國內(nèi)風險投資業(yè)的發(fā)展提供一種學習的機會呢？回答是肯定的。尤其在現(xiàn)階段，我國風險投資業(yè)發(fā)展遲緩，拖滯高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程，阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速升級，引入外國風險資本以及由外國風險投資家擔當起現(xiàn)階段的風險投資重任，一方面緩解了國內(nèi)對風險投資需求的壓力，縮小國內(nèi)風險投資有效供給遠遠低于有效需求的差距，為國內(nèi)風險投資業(yè)健康發(fā)展爭取系統(tǒng)組建的時間，另一方面，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以直接接觸國際上的風險投資運作模式，接觸國際風險投資家，從中學習、借鑒，對國內(nèi)風險投資基金和公司的組建起到經(jīng)驗