MA公司杜邦分析法的財務管理案例分析

1、 MA公司杜邦分析法的財務管理案例分析一、現(xiàn)代財務管理的目標是股東財富最大化，權益資本報酬率是衡量一個公司獲利能力最核心的指標。權益資本報酬率表示使用股東單位資金(包括股東投進公司以及公司盈利以后該分給股東而沒有分的)賺取的稅后利潤。 杜邦分析法從權益資本報酬率人手:()權益資本報酬率=(凈利潤/股東權益)=(凈利潤/總資產)×(總資產/股東權益)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產)×(總資產/股東權益)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產)× 1 1-負債/總資產式(1)很好地揭示了決定企業(yè)獲利能力的三個因素

2、:1.成本費用控制能力。因為銷售凈利潤率=凈利潤銷售收人=1-(生產經營成本費用+財務費用本+所得稅)銷焦收人，而成本費用控制能力影響了算式(生產經營成本費用+財務費用+所得稅)銷售收人.從而影響了銷售凈利潤率。2.資產的使用效率，用資產周轉率(銷售收入總資產)反映。它表示融資活動獲得的資金(包括權益和負債)，通過投資形成公司的總資產的每一單位資產能產生的銷售收人。雖然不同行業(yè)資產周轉率差異很大，但對同一個公司，資產周轉率越大.表明該公司的資產使用效率越高。3.財務上的融資能力，用權益乘數(shù)(總資產/股東權益)反映。若權益乘數(shù)為4。表示股東每投人1個單位資金，公司就能借到3個單位資金，即股東每投

3、入1個單位資金，公司就能用到4個單位的資金。權益乘數(shù)越大，即資產負債率越高，說明公司過去的債務融資能力越強。式(1)可以進一步細化，并用圖形直觀地表示出來，現(xiàn)數(shù)入認公司為例進行說明，如圖所示。每個方框中第一個數(shù)字表示分析期MA公司當期的數(shù)據(jù)，第二個數(shù)字表示比較的對象，根據(jù)分析的目的和需要來定，可以是同行業(yè)其他公司的同期數(shù)據(jù)，也可以是行業(yè)的平均水平或本公司基期數(shù)據(jù)。本例中采用的是行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的同期數(shù)據(jù)。如圖顯示，MA公司獲利能力相對較差(3.08%<7.41%)，經過分析可知這不是因為總資產凈利潤差(2.55%>2.37%)，而是財務融資能力差(1.21<3.21)。經過進一

4、步分析可以發(fā)現(xiàn)，總資產凈利潤率對獲利起了作用。而資產凈利潤高，不是因為資產使用效率高(0.63<1.03)，而是因為成本費用控制得好(4.03%>2.30%)。資產使用效率低，不是因為固定資產(3.97>3.76)、其他資產使用效率低，而是因為流動資產使用效率低(75<1.50%）成本費用控制得好，是因為制造成本、銷售費用、財務費 用均起了貢獻作用(61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%)。統(tǒng)杜邦分析圖上述財務比率分析是杜邦分析法的主要方面。通過分析可以看出，MA公司獲利能力較低，是由于財務融資能力差、流動資產使用效

5、率低.管理費用高、稅金高。通過上述分析，同時可以看出傳統(tǒng)杜邦分析法存在兩個缺陷:第一，杜邦分析法不能完整地評價財務融資活動。在上述實例中，MA公司的資產負債率為17.19%，權益乘數(shù)為1.21，公司利用債務融資能力不強，因為其股東每出1個單位資金，公司僅能用到誣1.21個單位的資金，而行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的股東每出1個單位資金，企業(yè)能用到3.12個單位的資金。由于MA公司的負債率較低，利息支出相對較低，故財務費用也較低，它對公司的獲利能力起了貢獻作用。那么17.19%的資產負債率對提高該公司的獲利能力到底是件好事還是壞事?然而，傳統(tǒng)杜邦分析法對此不能給出答案。第二，企業(yè)全部活動分為經營活動和財務活動

6、，因而企業(yè)的財務比率與經營活動緊密相聯(lián)。從圖1可以看出，其左部分資產凈利潤率并不能準確地反映企業(yè)經營活動的獲利能力銷售凈利潤率不能準確地反映經營活動的成本費用控制水平因為它的分子中包括了財務費用，也考慮了所得稅的影響。在圖中杜邦分析法雖然也將企業(yè)的活動分為經營活動和財務活動，但這種分法并不徹底其反映經營活動獲利能力的資產凈利潤率還夾雜著財務費用的影響。二、杜邦分析法的改進方案為了彌補傳統(tǒng)杜邦分析法的不足，筆者在改進方案中增加了營業(yè)利潤和營業(yè)資產比率的分解，進一步說明財務指標變動的原因和變動趨勢。稅后經營利潤等于經營利潤減去經營活動產生的利潤所應承擔的所得稅，亦等于銷售收人減去生產經營的成本費用

7、和和經營活動所應承擔的所得稅。通過對傳統(tǒng)杜邦分析圖進行推導再在其式中分子、分母同乘以稅后經營利潤便得:改進后的杜邦分析圖(2)權益資本報酬率=（稅后經營利潤銷售收入)×(銷售收入總資產)×(凈利潤稅后經營利潤)×(總資產股東權益)=經營利潤×（1-所得稅率)銷售收入×(銷售收入總資產)× 經營利潤×(1-所得稅率)-利息×(1-所得稅率) 經營利潤×(1-所得稅率)×(總資產股東權益)式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了權益資本報酬率的影響因素:。1.式(2)中第一個比率稅

8、后經營利潤率，反映出每1塊錢銷售收人真正為公司帶來的利潤。而式(1)的銷售凈利潤率表示每實現(xiàn)1塊錢銷售收人公司的凈利潤會是多少，它扣除的成本費用中不僅包括經營活動的成本費用，還包括財務活動的費用。相比式(1)，式(2)剔除了財務費用的影響，更準確地反映了生產經營活動的成本費用控制水平、企業(yè)的議價能力、技術水平和日常管理制度等諸方面因素均會影響經營活動的成本費用支出水平。2.式(2)中第二個比率資產周轉率反映了資產使用效率是企業(yè)投資決策水平的最終反映。若企業(yè)在長期投資決策中失誤造成固定資產閑置，則固定資產的周轉率低;若企業(yè)在短期投資決策中水平低下，則流動資產的周轉率低。3.式(2)中第三個比率稱

9、為財務費用比率，為凈利潤/稅后經營利潤。利息x(1一所得稅稅率)是考慮了稅盾后的財務費用，是真正利用債務所發(fā)生的費用。該財務費用比率考慮了利息的節(jié)稅作用更加貼切地反映出利息對企業(yè)獲利能力的影響。該比率總是小于或等于1，說明財務費用對企業(yè)獲利能力的影響總是負面的。當企業(yè)有借款并歸還利息時，該比率就小于1，它反映了借款利息對企業(yè)獲利能力所起負作用的大小。4.式(2)中第四個比率為權益乘數(shù)，又稱為財務結構比率，因為其分子等于它的分母加負債，所以該比率總是大于或等于1.說明通過借款能給生產經營提供更多資金，對企業(yè)獲利能力具有正面影響。當企業(yè)有負債時，該比率一定大于1，反映了通過借款為企業(yè)提供資金對獲利

10、能力的貢獻程度。對照改進后的杜邦分析圖，以MA公司為例可以說明以下幾點:· 在圖中，前兩個比率被稱為企業(yè)獲利能力的兩大驅動因素:控制成本和有效使用資產，它們對企業(yè)的獲利能力具有決定性的影響。MA公司這兩個指標均較好，反映了企業(yè)的生產經營活動具有較強的獲利能力;兩者的乘積是資產經營利潤率，也是稅后的經營利潤;其資產經營利潤率準確地反映出企業(yè)每使用1塊錢所真正賺的錢，即準確地反映出企業(yè)經營活動的獲利能力，從而有效地彌補了杜邦分析法的第二個不足。 · 如圖所示，MA公司的資產經營利潤率為2.56，反映出企業(yè)每使用1塊錢，經營活動真正賺得2.56塊錢。 · 2中第二排四個

11、比率相乘，反映了財務決策對獲利能力的影響。企業(yè)借款對獲利能力既有正作用為經背活動提供更多資金，也有負作用支付利息，若財務費用比率與權益乘數(shù)兩者乘積大于1，說明正作用大于負作用，其借款決策對企業(yè)是有利的;若其兩者乘積小于1，說明用借來的資金賺取的經營利潤小于所要支付的利息，即借款的負作用大于正作用，削弱了企業(yè)的獲利能力如改進后的杜邦分析圖中，其兩者之乘積等于1.21，說明權益乘數(shù)對公司獲利的正作用大于財務費用所起的負作用?？傮w來說，MA公司的負債水平對公司獲利能力起了促進作用，從而有效地彌補r杜邦分析法的第一個不足。 三、其他說明1.在實際應用中，應該首先對財務報表進行調整，調整財務報表部分見佩因曼(2005)相關論述。2.如果想要定量地評價出每個財務比率以及經營活動、融資決策對企業(yè)獲利能力變化的影響方向和影響程度.可以對式(2)進一步采用連環(huán)替代法進行分析。3.分析流動資產、固定資產