煤炭行業(yè)投資策略——關注因供給不足而可能出現的投資機會

1、煤炭行業(yè)投資策略煤炭行業(yè)投資策略關注因供給不足而可能出現的投資機會關注因供給不足而可能出現的投資機會煤炭行業(yè)研究員煤炭行業(yè)研究員0808年夏季投資策略報告會資料年夏季投資策略報告會資料陳亮陳亮平安證券綜合研究所平安證券綜合研究所煤炭行業(yè)研究員煤炭行業(yè)研究員近期研究報告近期研究報告小礦減產和小礦減產和“印度因素印度因素”提升中國煤炭行業(yè)景氣提升中國煤炭行業(yè)景氣煤制油煤制油 期待期待2010的豐收的豐收小煤礦復產不改行業(yè)供求格局小煤礦復產不改行業(yè)供求格局煤炭行業(yè)投資策略煤炭行業(yè)投資策略關注因供給不足而可能出現的投資機會關注因供給不足而可能出現的投資機會 我們不同于市場的觀點： 從2007年年底出現

2、的新一輪煤價上漲，核心推動因素是政府對煤炭行業(yè)調控導致的供給不足。年初的冰雪災害，加劇了供給緊張局面。需求側的拉動，屬于次要因素。 2007年12月初山西洪洞發(fā)生的死亡105人的特大礦難，是本輪煤價上漲的導火索。小煤礦關停整合對全國煤炭供給的影響小煤礦關停整合對全國煤炭供給的影響2007年關閉小煤礦合計產能1.4億噸，占全國25.3億噸煤炭產量的5.5%。政府提前半年完成關閉1萬個小煤礦的計劃全國關閉全國關閉小煤礦數量小煤礦數量淘汰產能淘汰產能（億噸）（億噸）原煤產原煤產量增速量增速2005-20062005-200659311.18.1%2007 2007 52241.48.2%小煤礦關停對

3、山西煤炭供給的影響小煤礦關停對山西煤炭供給的影響2007年12月山西洪洞發(fā)生特大礦難，臨汾市市長因此被免職如按正常情況，山西12月煤炭產量同比增長8%計算，12月山西煤炭產量應該為9300萬噸而2007年12月山西省實際產煤同比下降19.4%，僅為6900萬 噸 ， 出 現 了 約2400萬噸的供給缺口，這占到當月全國煤炭產量8%左右小煤礦關停對焦煤產地臨汾煤炭供給的影響小煤礦關停對焦煤產地臨汾煤炭供給的影響20072007年山西年山西鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產量（萬噸）鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產量（萬噸）鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產量同比變動產量同比變動臨汾市臨汾市2302 -24.23%呂梁市呂梁市2198 -21.41%晉中市晉

4、中市2168 -21.36%煤炭消費增速逐年下降煤炭消費增速逐年下降政府調控煤炭產業(yè)結構的動機政府調控煤炭產業(yè)結構的動機中央政府： 小煤礦安全事故頻發(fā) 提高產業(yè)集中度，加強對能源產業(yè)的控制 從源頭控制高耗能產業(yè)地方政府： 2007年是關閉1萬個小煤礦的最后期限 2008年1月是地方政府換屆的時期 節(jié)能減排納入政績考核的重要指標 奧運臨近煤炭市場的最新動向煤炭市場的最新動向國務院啟動“安全生產百日督查專項行動”（4月下旬至7月底）煤炭市場淡季不淡，5月12日秦皇島港大同優(yōu)混煤價格比前一周上漲25元，車板價達到665-670元/噸，再次創(chuàng)出歷史新高未來未來6 6個月可能的趨勢個月可能的趨勢供給緊張

5、局面將持續(xù)供給緊張局面將持續(xù)根據慣例，在重大節(jié)日或活動前后，地方政府通常命令小煤礦停產保安全。我們認為，奧運結束前，對小煤礦生產的影響將會延續(xù)下去考慮到2007年全國關閉小煤礦產能1.4億噸，以及今年有近半年的時間小煤礦將處于非正常生產狀態(tài)，預計2008年全國小煤礦原煤產量增速將低于2007年在奧運臨近前，因供給緊張，國內煤價上漲幅度可能會超出市場預期奧運結束后，國內再次進入冬儲煤的需求旺季投資策略投資策略關注煤價變化，謹慎參與奧運前的階段性機會關注煤價變化，謹慎參與奧運前的階段性機會根據短、中、長期的分析，我們看好煤炭行業(yè)的前景由于目前煤炭股近期整體漲幅較大，我們建議近期在操作策略上應保持理

6、性，不可盲目追高隨著奧運的臨近，因煤炭供給再次趨緊，煤炭板塊很可能會出現階段性的投資機會，激進的投資者可以予以關注短期內，我們看好受益于現貨價格走強的兗州煤業(yè)，在焦煤企業(yè)中市盈率水平相對偏低的平煤天安中長期我們看好具有資產注入預期、產業(yè)鏈完善的行業(yè)龍頭中國神華代碼代碼公司簡稱公司簡稱主營收入（百萬元）主營收入（百萬元）歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤（百萬元）（百萬元）市盈率（倍）市盈率（倍）5 5月月1515日日研究員研究員20072008E2009E20072008E2009E20072008E2009E600188兗州煤業(yè)16,59523,31825,6902,6935,2625,95346.24 23.67 20.92 陳亮601666平煤天安11,06114,45717,3251,1031,9742,36751.00 28.50 23.76 陳亮601088中國神華82,107105,918127,10119,76629,88035,58949.64 32.84 27.57 陳亮風險因素風險因素 全