使用現(xiàn)金流量來為長期投資決策做依據(jù)

1、為什么使用現(xiàn)金流量來為長期投資決策做依據(jù)應該說，你的問題是有先設立場的,眾所周知，人們在作出對某個長期投資的決策時或項目進行過程的評估時，現(xiàn)金流量是最能體現(xiàn)現(xiàn)時企業(yè)經營狀況的。一，采用現(xiàn)金流量指標不用凈利潤指標更能反映在財務報表上從財務的角度來看，對一個項目進行投資決策評價的分析指標時，用現(xiàn)金流量而不用利潤指標或別的分析法來做結論，不但保證評價相對公正，而且，綜合考慮，這也在自己的能力和權責范圍之內，客觀上避免“跑偏”的因素。首先，采用現(xiàn)金流量指標不用凈利潤指標，有利于科學的考慮時間價值因素企業(yè)的財務籌資和財務投資都應認真考慮貨幣的時間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆預期收入款項和支出款項

2、的具體時間。因為不同時間的貨幣具有不同的價值。而利潤是以權責發(fā)生制為基礎的，并不考慮貨幣收付的時間。因此，在財務決策中要考慮貨幣時間價值的因素，就應該用現(xiàn)金流量而不應是會計利潤；其次，會計利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標準，在一定程度上要受存貨估價，費用攤配和折舊計提等依據(jù)不太可靠 第三，利潤反映的是某一會計期間應計的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量，以未時間收到的收入作為收益，具有較大風險缺乏一定的科學性和合理性。第四，從保證了股東利益的最大化角度出發(fā)“股東利益的最大化”是指企業(yè)通過財務上的合理經營為股東帶來最大的財富，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使股東財富總價值達到最大。在股份經濟條件下股東財富

3、包括獲得股利和出售某股利換取現(xiàn)金，因此股東財富必須通過股票市場價格才能表現(xiàn)出來。當股票價格達到最高時，股東財富達到最大。在一定條件下，股東財富最大化目標可以理解為實現(xiàn)股票市場價格最大化。所以，采用現(xiàn)金流量指標不用凈利潤指標有以下幾個優(yōu)點：1、考慮了時間價值和風險因素；2、可以避免短期行為傾向；3、通過股票價格反映股東財富和企業(yè)價值，體現(xiàn)資本和獲利之間的關系；4、量化指標，便于考核和獎懲。不過，由于立場或者是角度不同，采用現(xiàn)金流量指標不用凈利潤指標等其它評價法，也存在很多的局限性。如：過分關注股東利益，忽視其他利益相關者；不適用非上市公司；股票價格有不可控因素控制。影響股利分配的因素法律因素法律

4、因素對股利分配的影響主要體現(xiàn)為法律對企業(yè)股利的限制，主要包括：資本保全限制，資本積累限制，償債能力限制，凈利潤，超額累計利潤約束。經營因素主要指企業(yè)在股利分配受自身投資需要與籌資能力等方面限制的具體情況主要包括：盈利的穩(wěn)定性，支付能力，投資機會，籌資能力與資本成本。股東因素由于企業(yè)的理財目標是股東財富最大化所以股東在控制權，稅負，收益等方面的愿在相當程度上影響著企業(yè)的股利分配，主要包括:控制權的稀釋，穩(wěn)定的收入，其他因素包括：債務契機約束及通貨膨脹。二，如何運用各種投資決策指標對一個項目進行全方位客觀評價？投資項目財務評價需要在國家現(xiàn)行稅制和價格體系條件下，計算項目范圍內的效益和用度，從而分析

5、項目的盈利能力、清償能力，以考察項目在財務上的可行性。當前，政府和企業(yè)在進行投資項目財務評價時主要依據(jù)國家計委和建設部聯(lián)合發(fā)布的建設項目經濟評價方法與參數(shù)。隨著經濟形勢的發(fā)展，項目投資環(huán)境發(fā)生了很大的變化，財務評價體系在運用的過程中逐漸暴露出了較多的不足。首先，動態(tài)折現(xiàn)指標的計算過程存在商榷余地。財務評價的動態(tài)指標因采用貼現(xiàn)技術而使項目財務評價更具科學性，但在計算項目的凈現(xiàn)值時，常假設該項目的未來現(xiàn)金流量是在項目計算期的期初或期末發(fā)生，這使得未來現(xiàn)金流量偏離預期。由于在一般情況下，一個投進使用并正常運轉的項目未來現(xiàn)金流量是受多種因素共同作用的，并不只是在年初或年末發(fā)生，而是會時時發(fā)生，對時時發(fā)

6、生的現(xiàn)金流量以假設的發(fā)生時點計算現(xiàn)值，是有失偏頗的。項目計算期的貼現(xiàn)率應與投資項目的資本成本相適應，從而計算的凈現(xiàn)值只要大于零，該方案理論上就應該是可行的。但我國投資項目計算期的貼現(xiàn)率是由國家國家計劃委員會和建設部組織測定、發(fā)布并定期調整，與投資項目本身的資金成本相脫節(jié)，造成決策的短期行為。然后，項目投資風險分析缺乏系統(tǒng)性。投資活動是一種逐利活動，其風險與收益呈同向變化，很多財務收益很好的項目可能由于風險過大而不具可行性，即擬投項目的不確定性對盈利能力、清償能力、外匯效果均有重大影響。而原投資項目可行性分析將對投資項目的不確定性分析獨立于盈利能力分析、清償能力分析、外匯效果分析之外，使其對投資

7、項目可行性決策的重要性大大降低。各財務評價指標在對項目進行評價時都有其獨特的作用，但有時根據(jù)不同評價指標得出的投資結論會大相徑庭。應以哪些指標為投資的主要取舍標準，哪些指標為次要標準，各財務指標的可行性標準是多少，現(xiàn)行評價體系都沒有給出一個指導性的標準。最后，缺乏投資項目環(huán)境影響評價指標。原投資項目可行性分析對投資環(huán)境影響的評價僅局限于定性評價，定量方面基本沒有。但很多投資項目將不可避免地會對四周的生態(tài)、資源、人居等產生一系列負面影響，如水體污染、植被破壞、耕地占用等。因此，投資項目的環(huán)境影響不應該只是定性分析，還應以成本、用度、收益等形式將環(huán)境影響納進到投資項目財務評價中來。綜上所述，項目投

8、資決策評價指標的建立有助于規(guī)范我國資本性投資，促進有限資源的優(yōu)化配置，對我國經濟增長產生積極的影響。但是，由于財務評價指標在衡量項目投資的過程中存在較多不完善的地方，阻礙了投資者資源優(yōu)化配置的實現(xiàn)，不利于我國經濟發(fā)展的可持續(xù)性。從制度因素和指標具體運用出發(fā)對項目投資決策指標的優(yōu)化能夠有效地扭轉當前不利的局面。三、項目投資評價指標的優(yōu)化路徑折現(xiàn)財務指標與簡單財務指標的結合能夠有效地評價項目的可行性。但在實踐過程中由于種種問題的限制，指標的評價功能受到了一定的局限，可以從以下方面進一步優(yōu)化項目投資決策財務評價內容和方法。（一）積極創(chuàng)新，優(yōu)化動態(tài)指標的計算考慮到原有動態(tài)指標計算過程中的種種弊端，對動

9、態(tài)指標的運用進行改進。在可行性條件下，將項目計算期內現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)期盡可能縮短，使折現(xiàn)現(xiàn)金流量接近實際情況。以資金成本為依據(jù)調整折現(xiàn)率，采用資本成本加權平均的方法確定項目的資本成本，根據(jù)項目風險的大小調整折現(xiàn)率。優(yōu)化投產期現(xiàn)金流量的估計方法，傳統(tǒng)投資項目財務分析一般采用等額現(xiàn)金流量模型進行現(xiàn)金流量分析。但實際上項目投產期各年的現(xiàn)金流量不可能是相等的。因此，應該將影響現(xiàn)金流量的各主要因素視為一個系統(tǒng)，用系統(tǒng)的觀點猜測投資項目的未來現(xiàn)金凈流量。（二）確保項目風險因素分析始終貫串于財務評價過程風險成本是折現(xiàn)法下的基本因素，將對擬投項目的風險分析融入項目的盈利能力分析、清償能力分析和外匯效果分析中，

10、提高項目評估工作的真實性和可靠性。在分析盈利能力時，用期望收益和期望用度代替預計收益和預計用度，綜合考慮投資項目的市場風險、銷售風險和生產風險，計算項目的經營杠桿系數(shù)；在清償能力分析時，計算項目的財務風險；在外匯效果分析時，考慮項目經營期內的匯率變動風險。經過這樣的改進，各指標值就充分考慮了各種不確定性因素的影響，能比較真實地反映項目的財務可行性。（三）把握重要影響因素，適當增加影響因素指標企業(yè)的投資活動受到眾多因素的影響，經濟收益和成本的考慮僅僅是當前投資項目評價的重要方面之一。加快有關綠色會計的會計要素確認、計量、表露的方法研究，公道確認計量有關環(huán)境因素引起的環(huán)境資產、負債、所有者權益、成

11、本、收如和利潤，并將上述計量結果納進據(jù)以進行財務評價的預計會計報表中，分析項目的盈利能力和清償能力，并對項目的持續(xù)經營能力進行評價。（四）拓展關注范圍，增加項目的發(fā)展能力分析原財務評價側重于項目的生存能力分析，在激烈的競爭環(huán)境下，項目發(fā)展能力分析將顯得更加重要。項目的短期獲利能力只是項目表現(xiàn)的一個方面，投資者應該全盤關注項目的未來生命周期，對項目的持續(xù)發(fā)展能力和產業(yè)能力予以關注，因此，有必要在原評價體系中增加項目發(fā)展能力分析。（五）培養(yǎng)系統(tǒng)思維，整合各個評價指標目前的評價體系中具有眾多的分析指標，導致了企業(yè)在運用過程中不知道以哪一個為重點。企業(yè)可以根據(jù)各指標在財務評價中的重要性，對各指標設立一定的權重，由國家或地區(qū)政府部分根據(jù)形勢的變化對指標權重進行定