影響人民幣匯率變動因素的實證分析

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上影響人民幣匯率變動因素的實證分析摘要：隨著中國經(jīng)濟的高速增長以及貿(mào)易順差的逐年擴大，人民幣不斷升值，人民幣的匯率問題也成為了世界關(guān)注的焦點。而影響人民幣匯率變動的因素主要包括中國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、國際收支及通貨膨脹率等，本文試從理論和實證角度深入分析影響人民幣匯率變動的主要因素與匯率變動的關(guān)系，通過計量經(jīng)濟學(xué)的多種檢驗方法對之驗證分析。關(guān)鍵字：人民幣匯率 國際收支 GDP 通脹率 外匯儲備當(dāng)今全球經(jīng)濟一體化背景下，匯率研究不僅是貨幣金融一個重要的方面，而且在整個宏觀經(jīng)濟中都備受關(guān)注。在激烈變化的國際國內(nèi)環(huán)境中，匯率是居于核心地位的變量，匯率是一個國家宏觀經(jīng)濟的主要調(diào)控手

2、段和經(jīng)濟杠桿之一,對國民經(jīng)濟發(fā)展起著重要的作用,大多數(shù)國家都利用匯率作為促進國際收支平衡、調(diào)節(jié)貨幣流通和發(fā)展本國經(jīng)濟的主要手段。因此，對影響人民幣匯率的因素進行深入透徹的定性分析和定量分析將有助于我們準(zhǔn)確預(yù)測人民幣匯率未來的發(fā)展趨勢，并制定適用于中國開放經(jīng)濟的匯率、貨幣政策等經(jīng)濟政策。一、影響人民幣匯率變動的因素（一）國際收支差額國際收支變化是決定人民幣匯率的重要因素，它是衡量一個國家經(jīng)濟對外開放的主要指標(biāo)，各國政府對國際收支的狀況都非常重視。簡而言之，國際收支是一國對外經(jīng)濟活動中的各種收支的總和，而國際收支差額=經(jīng)常項目收支差額 + 資本往來項目收支差額。它反映了外匯市場供給變化對人民幣匯率

3、的影響。一般情況下，國際收支變動決定匯率的中長期走勢。隨著中國改革開放的不斷深入，中國對外經(jīng)濟交往日益頻繁，國際收支規(guī)模不斷擴大。順差的增大將會抑制人民幣的升值。（二）GDP近年來國內(nèi)生產(chǎn)總值快速增長,對人民幣匯率的變動有著深遠的影響。其影響主要表現(xiàn)在:一是中國經(jīng)濟是以出口為導(dǎo)向的,經(jīng)濟增長促使更多出口產(chǎn)品的生產(chǎn),擴大貿(mào)易差額,進一步加大人民幣升值的壓力;二是經(jīng)濟增長率高使得我國貨幣在外匯市場上被看好,人民幣在國際市場上的地位增強,促使人民幣匯率有上升趨勢。（三）通貨膨脹率通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，指貨幣發(fā)行量超過流通中實際所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值現(xiàn)象。通貨膨脹率的高低是影響匯率變化的基礎(chǔ)

4、性因素，如果一國的貨幣發(fā)行過多，流通中的貨幣量超過了商品流通過程中的實際需求，就會造成通貨膨脹。通貨膨脹使一國的貨幣在國內(nèi)購買力下降，使貨幣對內(nèi)貶值，在其他條件不變的情況下，貨幣對內(nèi)貶值，必然引起對外貶值。若中國的通貨膨脹率相對美國的通貨膨脹率上升，人民幣的相對幣值也就是說其購買力在下降，人民幣升值的壓力將緩解。相反若美國的通貨膨脹率高于中國的通貨膨脹率，則美元的幣值在下降，人民幣的幣值相對上升，人民幣會有升值的壓力。目前中國的通貨膨脹率雖有下降的趨勢，但仍高于美國的通貨膨脹率，人民幣的幣值相對下降，人民幣升值壓力也將得到一定緩解。（四）外匯儲備指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分,即一

5、國政府保有的以外幣表示的債權(quán)。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分,同時對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。目前，不斷增長的貿(mào)易順差使得中國的外匯儲備急劇增加，2011年6月末，中國的外匯儲備達31811億美元，居世界第一位。較2010年增加了3338億美元。中國目前外匯儲備的各項指標(biāo)已經(jīng)遠遠高于國際警戒線，外匯儲備的增加在長期內(nèi)影響著人民幣名義和實際有效匯率。按照現(xiàn)代金融學(xué)理論，外匯儲備的增長對推動人民幣升值是有直接的因果關(guān)系的。但實際效應(yīng)并非如此。外匯儲備在中央銀行資產(chǎn)負債表中與國內(nèi)信貸一起作為資產(chǎn)，而基礎(chǔ)貨幣作為負債。在強制結(jié)售匯制度下，若大量出口導(dǎo)致外匯儲備增多，則會迫使中央

6、銀行發(fā)放更多的基礎(chǔ)貨幣，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)使貨幣供應(yīng)量更大幅度的增多，導(dǎo)致貨幣的供大于求，引起通貨膨脹，通過通脹又引起人民幣貶值。  二、模型建立（一）模型數(shù)據(jù)說明：本研究報告的數(shù)據(jù)國際收支和GDP來源于“國家統(tǒng)計局”，通貨膨脹率來源于“中國統(tǒng)計網(wǎng)”，外匯儲備來源于“國家外匯管理局” 采集數(shù)據(jù)的區(qū)間為1992年2011年。年份人民幣對美元匯率（元）國際收支差額（萬美元）GDP（億元）通脹率（%）外匯儲備（億美元）1992551.46615,000.0026,923.486.4194.431993576.21,157,000.0035,333.9214.7211.991994861.8

7、74,030,200.0048,197.8624.1516.21995835.14,029,300.0060,793.7317.1735.971996831.424,720,900.0071,176.598.31050.291997828.985,797,810.0078,973.032.81398.91998827.912,514,999.0584,402.28-0.81449.591999827.832,629,365.3589,677.05-1.41546.752000827.842,244,147.2799,214.550.41655.742001827.75,218,070.1910

8、9,655.170.72121.652002827.76,771,280.53120,332.69-0.82864.072003827.79,792,458.40135,822.761.24032.512004827.6817,709,314.17159,878.343.96099.322005819.1722,772,754.16184,937.371.88188.722006797.1828,114,841.00216,314.431.510663.442007760.444,741,421.22265,810.314.815282.492008694.5146,069,471.52314

9、,045.435.919460.32009683.144,172,669.20340,902.81-0.723991.522010676.9552,467,501.57401,512.803.328473.382011645.8840,156,719.94473,104.055.431811.48（二）擬合模型Yt=0+1Z1 t+2 Z2 t+3 X3t+4 X4t+ut其中：Yt 人民幣對美元匯率的對數(shù) Z1t 國際收支差額的對數(shù) Z2t GDP的對數(shù) X3t 通貨膨脹率 X4t 外匯儲備 ut 隨機誤差項 0、1、2、3 待定系數(shù)三、模型回歸利用Eviews軟件用OLS法進行回歸得到結(jié)果

10、如下：Yt=2. -0. Z1 t+0.Z2 t+0. X3t-0.X4t T (3.) (-0.) (3.) (2.) (-6.) =0. F=13.72464四、模型檢驗（一）經(jīng)濟檢驗?zāi)Ｐ凸烙嫿Y(jié)果說明，在假定其他變量不變的情況下，國際收支差額每增加1%，平均來說人民幣對美元匯率減少0.%；在假定其他變量不變的情況下，GDP每增加1%，平均來說人民幣對美元匯率增加0.%；在假定其他變量不變的情況下，通貨膨脹率每增加1%，平均來說人民幣對美元匯率增加0.%；在假定其他變量不變的情況下，外匯儲備每增加1%，平均來說人民幣對美元匯率減少0.%，在這里，外匯儲備的增加反而了導(dǎo)致人民幣貶值，這是因為雖

11、然按照現(xiàn)代金融學(xué)理論，外匯儲備的增長對推動人民幣升值是有直接的因果關(guān)系的。但實際效應(yīng)并非如此。外匯儲備在中央銀行資產(chǎn)負債表中與國內(nèi)信貸一起作為資產(chǎn)，而基礎(chǔ)貨幣作為負債。在強制結(jié)售匯制度下，若大量出口導(dǎo)致外匯儲備增多，則會迫使中央銀行發(fā)放更多的基礎(chǔ)貨幣，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)使貨幣供應(yīng)量更大幅度的增多，導(dǎo)致貨幣的供大于求，引起通貨膨脹，通過通脹又引起人民幣貶值。所以上述結(jié)果與理論分析與經(jīng)驗判斷相一致。（二）統(tǒng)計檢驗1、擬合優(yōu)度檢驗由OLS回歸得到的中數(shù)據(jù)可以得到=0.73，這說明模型對樣本的擬合不是非常好。2、變量的顯著性檢驗( t檢驗)提出原假設(shè)：H0：j=0（j=0,1,2，3，4），備擇假設(shè)：

12、H0：j0（j=0,1,2,3,4）給定顯著性水平=0.05，查t分布表得自由度為 n-k=15的臨界值t/2（n-k）=2.13145。由表中數(shù)據(jù)可得0、1、2、3、4對應(yīng)t統(tǒng)計量分別為3.、-0.、3.、2.、-6.，其中0、2、3、4的t統(tǒng)計量絕對值大于2.13145，說明這幾個系數(shù)均顯著，都應(yīng)當(dāng)拒絕原假設(shè)，1的t統(tǒng)計量絕對值小于2.13145，應(yīng)該接受原假設(shè)。也就是說GDP、通貨膨脹率已經(jīng)外匯儲備對被解釋變量人民幣對美元匯率有顯著的影響，而國際收支差額對被解釋變量人民幣對美元匯率沒有顯著的影響。3、方程的顯著性檢驗( F檢驗)針對H0：j=0（j=1，2, 3，4），給定顯著性水平=0

13、.05，在F分布表中查出臨界值F（4，15）=5.86。由表中得到F=13.72464，由于F=13.72464> F（4，15）=5.86，應(yīng)拒絕原假設(shè)H0：j=0（j=1，2，3, 4），說明回歸方程顯著，即GDP、通貨膨脹率及外匯儲備對人民幣對美元匯率有顯著影響。由于國際收支差額不顯著，剔除這個變量得回歸模型：Yt=2. +0.Z2 t+0.X3t-0.X4 T (5.) (6.) (2.) (-7.) =0.74 F=18.70399五、異方差檢驗（一）殘差圖檢驗根據(jù)殘差圖顯示應(yīng)該存在異方差。（二）Goldfeld-Quandt檢驗將數(shù)據(jù)按Z2t的大小排序，不去除中間項，分為兩組

14、，每組10個觀測值。提出原假設(shè)：H0：12=22 備擇假設(shè)：H0：1222構(gòu)造統(tǒng)計量F=（SSR2/df2）/(SSR1/df1)，該統(tǒng)計量服從自由度分別為6的F分布。F=(0./6)/(0./6)=0.<F0.05(6,6)=4.28所以接受原假設(shè)，拒絕備擇假設(shè)，回歸模型不存在異方差。六、序列相關(guān)檢驗（一）拉格朗日乘數(shù)檢驗生成Yt的滯后項Yt-1對Yt-1、Z2、X3、X4進行OLS回歸計算LM=（n-1）*R2=19*0.70=13.3當(dāng)=0.05時，查表得X(19)=10.11所以拒絕自相關(guān)系數(shù)=0的原假設(shè)，說明存在序列相關(guān)。（二）自相關(guān)的克服廣義差分法DW=1.269，則1-d/

15、2=0.3655生成 YYt=Yt-0.3655*Yt-1ZZ2t=Z2t-0.3655*Z2(t-1)XX3t=X3t-0.3655*X3(t-1)XX4t=X4t-0.3655*X4(t-1)得到如下結(jié)果：得到DW=2.171查表得dl=1 du=1.68根據(jù)判定規(guī)則，不存在自相關(guān)。消除了自相關(guān)后的模型為：Yt=2.487 +0. t+0.X3t-0.X4七、多重共線性檢驗（一）多重共線性檢驗從回歸結(jié)果的系數(shù)以及t值我們可以看出模型可能存在多重共線性，下面我們計算出解釋變量的相關(guān)系數(shù)。解釋變量的相關(guān)系數(shù)矩陣如下：由圖可知Z1、Z2與X4三者之間存在很高的相關(guān)性。（二）Frisch綜合分析法

16、分別求出Yt對Z1t、Z2t、X3t和 X4t的回歸方程（三）逐步回歸選擇Yt與X3t的回歸方程作為基本回歸方程。1、 加入Z2t得回歸結(jié)果：模型的擬合優(yōu)度很低，且新加入的變量顯著性不高，因此不保留Z2t。2、 加入Z1t得回歸結(jié)果：模型的擬合優(yōu)度很低，且新加入的變量顯著性不高，因此不保留Z2t。3.加入X4t得回歸結(jié)果：模型的擬合優(yōu)度雖然很低，但比原先提高了不少，且新加入的變量顯著，因此保留X4t。所以最終得到的回歸方程為：Yt=6.-0.X3t-0.X4t八、虛擬變量考慮到利率的升降可能會對人民幣對美元匯率產(chǎn)生影響，引入虛擬變量D，當(dāng)利率較上一年升高時為1，其他為0。D= 1利率上升0 其

17、他并設(shè)函數(shù)為：Yt=0+1Z1 t+2 Z2 t+3 X3t+4 X4t+5t D+ utYt=1.-0.Z1t+0.Z2t+0.X3t-0.X4t+0.log(X5t)T (1.) (-1.) (3.) (1.) (-6.)(1.)=0. F=11.56488P（D）=0.2543在=0.05的水平下沒有通過顯著性檢驗，所以不保留D。最終方程仍為Yt=6.-0.X3t-0.X4t九、總結(jié)綜上所述，本文詳細分析了影響人民幣匯率波動的幾個主要宏觀經(jīng)濟因素：國際收支差額、GDP、通貨膨脹率及外匯儲備。通過建立的模型可以看出，外匯儲備、通脹率及GDP對人民幣匯率有顯著影響，而國際收支差額對其影響不顯著。當(dāng)然影響人民幣匯率的因素是多方面的，不僅僅只是這幾個因素就影響了全部，本文當(dāng)中也沒有加入人民幣對非美元貨幣的匯率，這在一定程度上也使建立的模型存在了誤差，導(dǎo)致擬合優(yōu)度并不是很高，同時這些因素之間的關(guān)系是錯綜復(fù)雜，相互影響的，有時一個因素起主導(dǎo)作用，有時幾個因素起主導(dǎo)作用。各個影響因素與匯率的關(guān)系