商品期貨期權(quán)

1、金融市場、機構(gòu)與工具第一組小組作業(yè)商品期貨期權(quán).10000當(dāng)前期貨合約價格2809-7.4%-9.2%-11.0%-12.8%-14.6%-18.1%-21.7%投入創(chuàng)造的贏虧行權(quán)價格 期權(quán)價格可買手數(shù)28092600255025002450240023002200M1709-P260026001856 -10000 -10000 17778 45556 73333 101111 156667 212222 M1709-P255025501191 -10000 -10000 -10000 35455 80909 126364 217273 308182 M1709-P250025007.513

2、3 -10000 -10000 -10000 -10000 56667 123333 256667 390000 如果用于賣空期貨合約 2.8 虧損5952 7376 8800 10224 11648 14496 17344 .一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的因素一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的因素二買入看漲期權(quán)二買入看漲期權(quán)三買入看漲期權(quán)：建倉后的操作三買入看漲期權(quán)：建倉后的操作四四. . 買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)五買入看跌期權(quán)：建倉后的操作五買入看跌期權(quán)：建倉后的操作六六. . 賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)七七. . 賣出看漲期權(quán)：建倉后的操作賣出看漲期權(quán)：建倉后的操作八八. . 賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)

3、 九九. . 賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán): :建倉后的操作建倉后的操作十十. . 結(jié)束語：段子分享結(jié)束語：段子分享不做重點介紹.一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的因素一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的因素 1期權(quán)是一個可以買賣的品種期權(quán)是一個可以買賣的品種 期權(quán)是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。買方具有在某一限定時期內(nèi)按某一指定價格買入或賣出某一約定商品或合約的權(quán)利。這種權(quán)利是買方擁有的一種權(quán)利，并非一種義務(wù)。期權(quán)的價格也就是權(quán)利金是期權(quán)合約中唯一的變量，是由交易者在交易所里競價得來的，而其他的要素，比如執(zhí)行價格、合約到期日、標(biāo)的品種等都是事先約定好的。那么也就是說，如果不考慮行權(quán)的問題，期權(quán)也是一個可以買賣的品

4、種。只要用常規(guī)的股票和期貨交易邏輯去思考，就可以勾勒出期權(quán)因競價而形成的價格走勢圖，從而再去研究和分析其價格變化的規(guī)律和以及相關(guān)的影響因素，并可以最終傳導(dǎo)到具體的交易決策行為。于是乎，你會發(fā)現(xiàn)，期權(quán)在具體操作上能做的事情實際上有四種：它與期期權(quán)在具體操作上能做的事情實際上有四種：它與期貨交易行為相同的開倉和平倉，以及期權(quán)特有的行權(quán)和棄權(quán)。貨交易行為相同的開倉和平倉，以及期權(quán)特有的行權(quán)和棄權(quán)。.一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的因素因素 2影響期權(quán)價格因素有哪些影響期權(quán)價格因素有哪些影響要素標(biāo)的物的價格標(biāo)的物的價格及標(biāo)的物價格的標(biāo)的物價格的波動率波動率，行權(quán)價行權(quán)價，距離到期日

5、的剩余時間距離到期日的剩余時間，以及無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率等因素都會影響到期權(quán)價格。或者可以這樣說，因為期權(quán)的價格是由內(nèi)涵價值和時間價值組成的，其中，內(nèi)涵價值的多少取決于標(biāo)的物價格與行權(quán)價之間大小關(guān)系的變化，時間價值的多少又與距離到期日剩余時間的長短息息相關(guān)，而標(biāo)的物價格波動率和無風(fēng)險利率等因素也會影響到期權(quán)價格的變化與波動。內(nèi)涵價值&時間價值的關(guān)系內(nèi)涵價值就是在不考慮任何成本的情況下現(xiàn)在行權(quán)立即可以獲得的收益。時間價值就是期權(quán)的價格在剔除掉內(nèi)涵價值之后的價格體現(xiàn)。標(biāo)的物現(xiàn)價高于行權(quán)價的看漲期權(quán)具有內(nèi)涵價值，相反地，標(biāo)的物價格低于行權(quán)價的看跌期權(quán)也具有內(nèi)涵價值。有內(nèi)涵價值的期權(quán)是實值期權(quán)

6、。而沒有內(nèi)涵價值的就是平值或虛值期權(quán)，它的價格就是時間價值的全部體現(xiàn)。時間價值的詮釋在期權(quán)的世界里，如果你作為買方支付了權(quán)利金，請一定要記住這樣一句話“時間就是你的敵人”，因為在期權(quán)到期日之前，你度過的每一天都意味著你期權(quán)價值的耗損?；蛘哒f，當(dāng)期權(quán)距離到期日時間越長，價格大幅變動的可能性就變大，那么期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)獲利的機會也越大；相應(yīng)，期權(quán)距離到期日時間越短，這種獲利的機會就會變得越渺??；所以期權(quán)的時間價值會隨著到期日的臨近而減少，直到歸零。當(dāng)然，權(quán)利金與到期時間的關(guān)系是一種非線性關(guān)系非線性關(guān)系，而不是簡單的倍數(shù)關(guān)系，大多數(shù)時候，期權(quán)的時間價值反映了期權(quán)交易期間的時間風(fēng)險和價格波動風(fēng)險。.

7、一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的因素因素2影響期權(quán)價格因素有哪些影響期權(quán)價格因素有哪些“行權(quán)價格”與“標(biāo)的價格”的關(guān)系行權(quán)價格與標(biāo)的價格是影響期權(quán)價格變動的最主要因素最主要因素。這兩種價格的關(guān)系不僅決定了期權(quán)有無內(nèi)涵價值及內(nèi)涵價值的大小，而且還影響到時間價值的大小。一般而言，行權(quán)價格與標(biāo)的物價格之間的差距越大，時間價值就越?。环粗?，則時間價值越大。當(dāng)一種期權(quán)處于極度實值或極度虛值時，其時間價值都趨向于零；而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值的狀態(tài)時，其時間價值就可以達到最大。換句話說，期權(quán)合約0%或100%被履約時，時間是沒有意義的；當(dāng)期權(quán)處于極度實值的時候，期權(quán)近似等同于期貨，主要體

8、現(xiàn)內(nèi)涵價值；而處于極度虛值的時候，期權(quán)的價格則非常便宜，同樣是時間價值趨近于零，但平值期權(quán)的價格就比虛值期權(quán)的價格要高的多，所以時間價值最大的時候往往就是期權(quán)平值的狀態(tài)。一個非常有意思的結(jié)論：由于平值期權(quán)的時間價值最大，所以導(dǎo)致它在交易上通常也是最活躍的。怎樣去理解呢？當(dāng)期權(quán)處于平值時，由于平值期權(quán)的時間價值最大，所以導(dǎo)致它在交易上通常也是最活躍的。怎樣去理解呢？當(dāng)期權(quán)處于平值時，期權(quán)向?qū)嵵颠€是虛值轉(zhuǎn)化的方向一般難以確定，如果轉(zhuǎn)為實值則買方盈利，轉(zhuǎn)為虛值則賣方盈利，因此呢，它的投機性最強，時間價期權(quán)向?qū)嵵颠€是虛值轉(zhuǎn)化的方向一般難以確定，如果轉(zhuǎn)為實值則買方盈利，轉(zhuǎn)為虛值則賣方盈利，因此呢，它的投

9、機性最強，時間價值也最大。值也最大。標(biāo)的物價格波動率與期權(quán)價格的關(guān)系價格波動率是指標(biāo)的物價格波動的程度，它是期權(quán)定價模型中最重要的變量期權(quán)定價模型中最重要的變量。一般來說，波動率越大，期權(quán)的理論價格越高；反之波動率越小，期權(quán)的理論價格就越低。波動率對期權(quán)價格的正向影響，我們可以這樣理解：對于買方來說，由于買入期權(quán)付出的成本已對于買方來說，由于買入期權(quán)付出的成本已經(jīng)確定，標(biāo)的資產(chǎn)的波動率越大，其價格偏離執(zhí)行價格的可能性就越大，可能獲得的收益也越大，因而買方愿意付出更多的權(quán)利金購經(jīng)確定，標(biāo)的資產(chǎn)的波動率越大，其價格偏離執(zhí)行價格的可能性就越大，可能獲得的收益也越大，因而買方愿意付出更多的權(quán)利金購買期

10、權(quán)；而對于賣方說，由于標(biāo)的資產(chǎn)的波動率越大，其承擔(dān)的價格風(fēng)險就越大，因此需要收取更高的權(quán)利金。相反，標(biāo)的資產(chǎn)波動買期權(quán)；而對于賣方說，由于標(biāo)的資產(chǎn)的波動率越大，其承擔(dān)的價格風(fēng)險就越大，因此需要收取更高的權(quán)利金。相反，標(biāo)的資產(chǎn)波動率越小，買方可能獲得的收益就越小，而賣方需要承擔(dān)的風(fēng)險也越小，因此期權(quán)的價格就越低。率越小，買方可能獲得的收益就越小，而賣方需要承擔(dān)的風(fēng)險也越小，因此期權(quán)的價格就越低。無風(fēng)險利率問題無風(fēng)險利率對期權(quán)價格的影響相對于其他要素而言并不是那么的顯而易見。故略去不提。.一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的一期權(quán)及影響期權(quán)價格變動的因素因素 3 3期貨期貨VSVS期權(quán)的差別和關(guān)聯(lián)期權(quán)的差別

11、和關(guān)聯(lián) 第一首先是標(biāo)的物，期貨交易的是商品在未來買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合約，而期權(quán)交易的是商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。 第二 其次是權(quán)利和義務(wù)的對稱性，期貨的交易雙方都有承擔(dān)合約到期時要交割的義務(wù)，如果不愿交割，則必須在有效期內(nèi)對沖平倉；但對于期權(quán)來說，買方有行權(quán)的權(quán)利而無履約的義務(wù)，賣方需要承擔(dān)義務(wù)但并不享有權(quán)利。 第三是履約保證金，期貨的買賣雙方都要繳納保證金，而期權(quán)的買方是不需要繳納保證金的。 第四是風(fēng)險收益的問題，作為期貨，交易雙方都可能面臨無限的收益和無限的風(fēng)險；但作為期權(quán)的買方，風(fēng)險有限，收益無限，作為賣方的話就剛好反一反。 第五套期保值的作用和效果（實體企業(yè)）。期貨的套期保值不是對期貨

12、而是對期貨合約標(biāo)的對應(yīng)的現(xiàn)貨進行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向終會趨同，因而套期保值能受到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。 期權(quán)也能套期保值，對于買方來說，即使放棄履約，損失的僅僅只是權(quán)利金保險費而已，但好處是，他要保值的資金或者頭寸可以免受風(fēng)險；而對于賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣實現(xiàn)了保值功能。眼下，很多實體企業(yè)在套期保值中實際上會采用期貨和場外期權(quán)結(jié)合的方式來幫助他們規(guī)避價格的風(fēng)險，效果也是顯而易見的。.二. 買入看漲期權(quán)1.基本單式策略基本單式策略“買入買入看漲期權(quán)看漲期權(quán)”買入看漲期權(quán)的最大虧損為期權(quán)的權(quán)利金，而它的盈虧平衡點就是買入看漲期權(quán)的最大虧損為期權(quán)的權(quán)

13、利金，而它的盈虧平衡點就是期權(quán)的權(quán)利金加上執(zhí)行價格；那么到期時的利潤就等于標(biāo)的物價格期權(quán)的權(quán)利金加上執(zhí)行價格；那么到期時的利潤就等于標(biāo)的物價格減去權(quán)利金和執(zhí)行價格的兩者之和。減去權(quán)利金和執(zhí)行價格的兩者之和。.二. 買入看漲期權(quán)2 2買入看漲策略的好處買入看漲策略的好處 第一，如果說要找到能夠吸引投資者選擇“買入看漲期權(quán)”策略而不是直接做多標(biāo)的物價格的理由的話，那我想最大的原因應(yīng)該就是杠桿的吸引力杠桿的吸引力了，因為它們能為投資者提供更大的杠桿，在標(biāo)的物價格小幅上漲的情況下，仍能獲取很大的收益。舉例舉例：開篇的例子里，在標(biāo)的物下跌21.7%的情況下， M1709-P-2500實現(xiàn)了是39倍的收益

14、/投入比；M1709-P-2550與M1709-P-2600則分別實現(xiàn)了30倍與21倍的收益。當(dāng)然期權(quán)的杠桿不是線性的。由豆粕期權(quán)的漲跌幅價格公式：合約漲跌停價格=合約前結(jié)算價格標(biāo)的合約的最大漲跌幅 ，可以得出4月19日M1709-P-2850（結(jié)算價108.5)的跌停價為0.5元，漲停價為221元。理論上，如果當(dāng)天跌停價買入，漲停價賣出，實現(xiàn)收益442倍。（而如果期貨跌停買入漲停賣出，實現(xiàn)收益大約1.3倍；如果股票則實現(xiàn)收益20%）第二，投資者買入看漲期權(quán)的另外一個理由就是，在不錯過市場的情況下可以以合理的價格以合理的價格買入標(biāo)的資產(chǎn)買入標(biāo)的資產(chǎn)。也就是說，如果選擇行權(quán)，買入看漲的投資者有機

15、會以更優(yōu)惠的價格拿到想要的標(biāo)的資產(chǎn)。.二. 買入看漲期權(quán)3 3如何選擇看漲期權(quán)？如何選擇看漲期權(quán)？當(dāng)行情看漲尤其是強烈看漲的時候，一般就比較建議投資者采用買入看漲的單式策略。對于買入看漲而言，只有在標(biāo)的物價格上漲的時候才可能盈利，因此，研究和判斷標(biāo)的物價格的趨勢就尤為重要了。即便你判斷對了標(biāo)的物的價格和方向，但選錯了看漲期權(quán)，也同樣會導(dǎo)致你的投資失敗，所以我們有必要對各種可以使用的期權(quán)進行風(fēng)險和收益的分析。在買入看漲時，需要選擇價格即將上漲的標(biāo)的物，買入的時機也非常重要，此時的技術(shù)分析比基本面分析更為有效，因為基本面因素反映到標(biāo)的物價格上的時間長短不確定。選擇完了標(biāo)的物后，再去考慮將要買入的看

16、漲期權(quán)的行權(quán)價格、到期日等因素。除了價格上漲外，標(biāo)的物價格的波動率越大，期權(quán)的價值也越大，不過這個因素一般很難被預(yù)測。再從選擇實值或者虛值合約的角度出發(fā)，同樣是看漲策略，你會發(fā)現(xiàn)兩者的效果是存在一定差異的。相對于買入實值的看漲期權(quán)，買入虛值看漲期權(quán)的潛在風(fēng)險和收益都更大，所以許多看漲期權(quán)的購買者都傾向于選擇虛值的看漲合約，而且它們的價格還更便宜；但你必須要明白：任何一個絕對的因素都不能作為衡量一件事物的唯一標(biāo)準(zhǔn)，我們在挑選期權(quán)合約的時候也理應(yīng)遵循這個道理。換一個角度，假設(shè)某位投資者的資金只夠買入最便宜的看漲期權(quán)，那么他就不應(yīng)該采用這樣的策略來投機，因為當(dāng)標(biāo)的物價當(dāng)標(biāo)的物價格有顯著上漲的時候，虛

17、值的看漲期權(quán)自然能提供更大的收益，但如果標(biāo)的物價格上漲幅度不大，實際格有顯著上漲的時候，虛值的看漲期權(quán)自然能提供更大的收益，但如果標(biāo)的物價格上漲幅度不大，實際上實值看漲期權(quán)的表現(xiàn)會更好一些。上實值看漲期權(quán)的表現(xiàn)會更好一些。而往往難點在于，你很難判斷標(biāo)的物價格到底會不會大幅上漲。此外，從風(fēng)險的角度來講，實值看漲期權(quán)的風(fēng)險概率顯然要小一些。也就是說，實值看漲期權(quán)到期時無實值看漲期權(quán)到期時無價值的可能性比虛值看漲期權(quán)要小得多價值的可能性比虛值看漲期權(quán)要小得多。.三. 買入看漲期權(quán)：建倉后的操作 1 1 行情下跌時的后續(xù)操作行情下跌時的后續(xù)操作 我們建議投資者將最初買入的看漲期權(quán)雙倍賣出，然后以更低的

18、行權(quán)價買入另一張看漲期權(quán)，這種類型的操作就叫做“價差策價差策略略”。DATEM1709C-2900C-28001-Apr2804871-May27003966價差策略贏虧權(quán)利金1-Apr倉位1-May倉位28002850287529002925M1709-C-2900多頭1-871000000M1709-C-2900空頭278010000-25M1709-C-2800多頭1-660105075100125-75-75-75-75-75-75-75-2502525.如果投資者保持初始的買入看漲策略不變，那么他最大的虧損就是權(quán)利金的支出，同時享有了獲取無限收益的可能性；但如果標(biāo)的資產(chǎn)遭遇到實質(zhì)性下

19、跌的時候，投資者也只能等到價格反彈至行權(quán)價以上，并且覆蓋掉權(quán)利金的成本之后，才能避免虧損，也就說投資者對于標(biāo)的資產(chǎn)價格反彈的幅度要求會比較高，但往往在這種情況下，標(biāo)的資產(chǎn)要大漲的可能性就變得更為微小了。相應(yīng)的，在價差策略中，投資者對于標(biāo)的資產(chǎn)上漲的幅度要求降低了，最大的虧損也會比保持原先的策略降低一些，但是盈利的空間卻受到了一定程度的限制。所以，投資者需要在風(fēng)險和收益之間進行權(quán)衡取舍，正所謂“魚和熊掌不可兼得也”。.三. 買入看漲期權(quán)：建倉后的操作 2 2行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)操作行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)操作 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格出現(xiàn)一定幅度的上漲之后，持有買入看漲期權(quán)的投資者可以采用以下四種的操作方

20、式： 第一種，就是“平倉平倉”，即賣出持有的看漲期權(quán)，平掉手中的多頭頭寸，從而獲得盈利； 第二種，是“向上移倉向上移倉”的操作，即賣出持有的看漲期權(quán)，再用獲得的利潤去買入行權(quán)價更高的另一張看漲期權(quán)； 第三種，就是“價差價差”的策略，構(gòu)建一個價差的頭寸，持有看漲期權(quán)的同時賣出行權(quán)價更高的另一張看漲期權(quán)。 第四種，就是保持原有的頭寸保持原有的頭寸：什么都不用做，繼續(xù)持有手中的看漲期權(quán)合約。.三. 買入看漲期權(quán)：建倉后的操作 2 2行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)操作操作 持持倉情況：倉情況：.三. 買入看漲期權(quán)：建倉后的操作 2 2行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)操作操作

21、贏虧狀況：贏虧狀況：.四.買入看跌期權(quán) 1了解買入看跌期權(quán) “買入看跌期權(quán)”也是非常簡單而又重要的單式策略，它給予它給予了持有者可以按特定價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。了持有者可以按特定價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 就最簡單的形式而言，買入看跌期權(quán)的投資者是希望商品下跌的，這樣他的看跌期權(quán)就會變得更值錢。這體現(xiàn)在兩方面： 一方面是平倉后就可以直接獲取到平倉的利潤。一方面是平倉后就可以直接獲取到平倉的利潤。 另一方面，如果商品下跌到行權(quán)價以下并且足夠遠的地方，這張另一方面，如果商品下跌到行權(quán)價以下并且足夠遠的地方，這張看跌期權(quán)的持有者行權(quán)就可以盈利?？吹跈?quán)的持有者行權(quán)就可以盈利。.四.買入看跌期權(quán) 1了

22、解買入看跌期權(quán) 2 選用選用“買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)”的場合的場合 一般來說，當(dāng)對后市看跌，我們就比較建議投資者采用買入看跌的策略，甚至于對行情越是看大跌，就越可以以較小的權(quán)利金成本去買入虛值的看跌期權(quán)，從而捕捉價格急跌時可能帶來的利潤.四.買入看跌期權(quán) 3買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)VSVS直接做空標(biāo)的期貨直接做空標(biāo)的期貨 投資者選擇采用買入看跌期權(quán)而放棄直接做空標(biāo)的資產(chǎn)的理由和好處又投資者選擇采用買入看跌期權(quán)而放棄直接做空標(biāo)的資產(chǎn)的理由和好處又是什么呢是什么呢？我想可以從這幾點出發(fā)： 首先還是杠桿的效應(yīng)。杠桿的效應(yīng)。越是預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)會下跌，就越可以買入虛值的看跌期權(quán)，以較小的權(quán)利金成本博取更

23、大的收益，從而避免占用更多的保證金去做空期貨合約，也就是標(biāo)的資產(chǎn)。當(dāng)然，如果你對行情的下跌是深信不疑的，那我們還是比較建議你直接賣出期貨吧，因為權(quán)利金的支出并不是一種資金的占用，而是一筆實實在在的損失。 其二，買入看跌期權(quán)可以有效地保護投資者現(xiàn)在持有的標(biāo)的期貨的多頭買入看跌期權(quán)可以有效地保護投資者現(xiàn)在持有的標(biāo)的期貨的多頭頭寸。頭寸。如果你已經(jīng)買入了期貨，為了防止價格下跌，通過買入看跌期權(quán)，就可以很好地對沖掉行情下跌帶來的風(fēng)險。如果價格持續(xù)在往下走，雖然買入的期貨有損失，但買入的看跌期權(quán)會有收益，從而實現(xiàn)了對期貨頭寸的保護；如果價格上漲，那么期權(quán)的權(quán)利金就是該投資者最大的損失，而持有的期貨多頭仍

24、然會有收益。這叫“保護性看跌策略”。 選擇保護性看跌策略的投資者仍然是長期對行情看漲的，只是認為短期選擇保護性看跌策略的投資者仍然是長期對行情看漲的，只是認為短期內(nèi)會有波動，從而采用這種方式保護期貨頭寸的下行風(fēng)險，其特點也是內(nèi)會有波動，從而采用這種方式保護期貨頭寸的下行風(fēng)險，其特點也是虧損有限，收益無限。虧損有限，收益無限。.四.買入看跌期權(quán) 3買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)VSVS直接做空標(biāo)的期貨直接做空標(biāo)的期貨 其實保護性看跌策略主要是用來防止流動性缺失，反向大幅跳空的情況出現(xiàn)。即你持有的期貨多頭，雖然設(shè)有止損，但是在流動性缺失的情況下，這個止損是無法實際起到作用的。其三，買入看跌當(dāng)然也可以讓投

25、資者以一個固定的價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)，從而鎖定賬面利潤買入看跌當(dāng)然也可以讓投資者以一個固定的價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)，從而鎖定賬面利潤。.四.買入看跌期權(quán) 4如何選擇看跌期權(quán)如何選擇看跌期權(quán)剛才就一直在強調(diào)，只有在標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌時，買入看跌期權(quán)才可能會盈利，因此呢，對標(biāo)的資產(chǎn)價格走勢的分析和判斷是非常重要的。當(dāng)然，也會存在一種非常尷尬的情況，那就是：判斷對了行情和價格，卻選錯了看跌期權(quán)，從而導(dǎo)致了投資的失敗。所以我們就更有必要對各種可以使用的期權(quán)進行風(fēng)險和收益評估。 與實值看跌期權(quán)相比，虛值看跌期權(quán)的潛在收益率更高，潛在風(fēng)與實值看跌期權(quán)相比，虛值看跌期權(quán)的潛在收益率更高，潛在風(fēng)險也更大。險也更大。當(dāng)標(biāo)的

26、資產(chǎn)價格大幅度下跌時，買入更為便宜的虛值看跌期權(quán)的收益率會更大一些。不過當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌幅度不大時，那么實值看跌期權(quán)就會成為更好的選擇。值得注意的是，當(dāng)看跌期權(quán)變?yōu)閷嵵禃r，它的時間價值會加速地耗損，所以買入實值的看跌期權(quán)可能會得到無需為時間價值支付更多金額的好處。.四.買入看跌期權(quán)4如何選擇看跌期權(quán)如何選擇看跌期權(quán)從盈利對比圖中，我們可以看出：策略的最大潛在收益方面策略的最大潛在收益方面：當(dāng)豆粕價格在期權(quán)到期時發(fā)生了較大幅度的下跌，虛值看跌期權(quán)的收益率超過了實值看跌期權(quán)的收益率。策略的最大虧損方面策略的最大虧損方面：當(dāng)價格下跌的幅度不大時，虛值看跌期權(quán)就損失掉了全部的投資，而實值看跌期權(quán)仍然

27、產(chǎn)生了盈利。因此，虛值看跌期權(quán)的潛在盈利百分比較大，但是也承擔(dān)了虧損掉全部投資的風(fēng)險。.四.買入看跌期權(quán) 5 買入看跌期權(quán)的時間價值問題買入看跌期權(quán)的時間價值問題 如果投資者在期權(quán)到期之前就計劃將合約進行平倉，那么就必須要注意到這樣一個事實：虛值看跌期權(quán)在變?yōu)閷嵵档倪^程中，其時間價值會迅速的減少。 舉例子：如果豆粕價格從2804元/噸下跌到2750元/噸，則行權(quán)價為2800元/噸的豆粕1705虛值看跌期權(quán)的理論價格從84元/噸一下子漲到了108元/噸，增值了24元，而行權(quán)價為2900元/噸的實值看跌期權(quán)的理論價格從135元/噸上漲到167元/噸，增值了32元。 很顯然，實值期權(quán)的增值更為迅速，

28、就是因為虛值看跌期權(quán)在變?yōu)閷嵵档倪^程中，時間價值在迅速地耗損，所以其增值的額度和實值相比，并不太顯著。因此，除非豆粕價格有較大幅度的下跌，否則，進行短期投資的話，買入實值的看跌期權(quán)才會更加有利。 當(dāng)然，在本案例中，行權(quán)價2800元的看跌期權(quán)接近平值。從這個角度來理解，平值期權(quán)的時間價值耗損是最快的，相應(yīng)的，靠近平值的期權(quán)，其時間的耗損也相對更大。.五. 買入看跌期權(quán)：建倉后的操作 1建倉后標(biāo)的資產(chǎn)不跌反漲建倉后標(biāo)的資產(chǎn)不跌反漲 有別于買入看漲，當(dāng)我們對后市看跌時，選用買入看跌期權(quán)會是一種更高效的做法。那么問題來了，在建倉之后，假設(shè)行情不跌反漲，并沒有走在預(yù)期之內(nèi)，那此時如果不采取任何操作的話，

29、就可能會導(dǎo)致最終的投資失敗哦。 操作方式： 標(biāo)的期貨的上漲，勢必會造成手中持有的看跌期權(quán)價格下跌，從而出現(xiàn)虧損，投資者在這個時候可以選擇認虧平倉，也可以選擇選擇將最初買入的看跌期權(quán)雙倍賣出，再以更高的行權(quán)價買入另一張將最初買入的看跌期權(quán)雙倍賣出，再以更高的行權(quán)價買入另一張看跌期權(quán)，形成一個價差的頭寸看跌期權(quán)，形成一個價差的頭寸。這樣至少可以在完全無價值到期的看跌期權(quán)中挽回一些價值。.小結(jié)：小結(jié)：如果投資者保持初始的買入看跌策略不變，那么他最大的虧損就是權(quán)利金的支出，同時享有了獲取無限收益的可能性；但如果標(biāo)的資產(chǎn)沒有下跌反而上漲了，投資者也只能等到價格重新下跌至行權(quán)價減去權(quán)利金的位置以下，才能避

30、免虧損，也就說投資者對于標(biāo)的資產(chǎn)價格反轉(zhuǎn)下跌的幅度要求會比較高。當(dāng)然，如果標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)真迎來了巨大波動，波動率的提升，也會帶動看跌期權(quán)的價格上漲，說不定在合適的時機平倉，非但能減少虧損甚至可能獲得盈利。而相應(yīng)的，我們說在價差策略中，投資者對于標(biāo)的資產(chǎn)反轉(zhuǎn)下跌的幅度要求降低了，最大的虧損也會比保持原先的策略避免掉不少，但是盈利的空間卻受到了一定程度的限制。所以呢，投資者依然需要在風(fēng)險和收益之間進行權(quán)衡取舍。.五. 買入看跌期權(quán)：建倉后的操作 2建倉后標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)下跌 操作方式操作方式 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格出現(xiàn)一定幅度的下跌之后，持有買入看跌期權(quán)的投資者可以執(zhí)行以下五種策略： 1、“平倉平倉”：即賣出持有

31、的看跌期權(quán)，平掉手中的多頭頭寸，從而獲得盈利； 2、向下移倉向下移倉：即賣出持有的看跌期權(quán)，收回最初的投資，再用盈利買入行權(quán)價更低的另一張看跌期權(quán)； 3、價差策略價差策略：構(gòu)建一個價差的頭寸，持有看跌期權(quán)的同時賣出行權(quán)價更低的另一張看跌期權(quán)。 4、保持頭寸保持頭寸：什么都不用做，繼續(xù)持有手中的看跌期權(quán)合約。 5、組合組合：就是構(gòu)建另一種組合的頭寸，在持有原先看跌期權(quán)的基礎(chǔ)上，買入一張行權(quán)價更低的看漲期權(quán)。.五. 買入看跌期權(quán)：建倉后的操作 2建倉后標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)下跌 （2 2）舉例子：2016年12月22日，豆粕1705價格為2804元/噸，行權(quán)價2800元的看跌期權(quán)理論價格接近84元/噸。一個

32、月之后，假設(shè)豆粕1705價格持續(xù)下跌到了2700元/噸，那么這張行權(quán)價2800元的看跌期權(quán)價格就漲到了129元/噸，此時行權(quán)價2650元的看跌期權(quán)價格為55元/噸，而同樣行權(quán)價2650元看漲期權(quán)的價格為140元/噸。如果投資者分別采用上述五種策略的話，會有怎樣不同的盈虧表現(xiàn)呢？.五. 買入看跌期權(quán)：建倉后的操作 2建倉后標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)下跌 （2 2）持倉情況：.五. 買入看跌期權(quán)：建倉后的操作 2建倉后標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)下跌 （3 3）贏虧情況：.六. 賣出看漲期權(quán) 1. 認識賣出看漲期權(quán) 撇開平倉收益這個角度，賣出看漲期權(quán)的最大收益就是權(quán)利金的收入；而它要面臨的無限虧損則是，履約行權(quán)價減去標(biāo)的資產(chǎn)的

33、價格，并與權(quán)利金收入在合計后的總支出。它的盈虧平衡點和買入看漲的盈虧平衡點一致，都是行權(quán)價格加上權(quán)利金。 因此，我們認為，當(dāng)投資者對后市看跌，或者堅信大市不會上漲的時候，都可以采用賣出看漲期權(quán)的策略，收取權(quán)利金。那么再具體一點，如果投資者對于行情對于行情見頂是深信不疑的見頂是深信不疑的，并會輾轉(zhuǎn)下跌的話，就可以考慮賣出實值的看漲期權(quán)實值的看漲期權(quán)，以賺取更大的利潤，不然的話，還是以賣出平值或者虛值的看漲期權(quán)為妙。此外，賣出看漲還適宜在市場波幅收窄，以及高隱含波動率市場波幅收窄，以及高隱含波動率的熊市使用；而對于持有期貨多單的投資者來說呢，也可以通過這樣的方式備兌開倉備兌開倉，以降低所持期貨頭寸

34、的風(fēng)險。.六. 賣出看漲期權(quán) 2 2賣出看漲賣出看漲vsvs做空標(biāo)的期貨做空標(biāo)的期貨 剛才提到，當(dāng)對后市看空的時候，可以采用單純的賣出看漲期權(quán)的方式。它又與做空標(biāo)的期貨有何區(qū)別呢？ 盈利方面盈利方面：賣出看漲的盈利是有限的，而做空標(biāo)的期貨是無限的； 虧損角度虧損角度：如果標(biāo)的期貨上漲的幅度較小，賣出看漲期權(quán)可能會因為權(quán)利金的收入還略有盈利，而做空標(biāo)的期貨則會出現(xiàn)虧損；而如果標(biāo)的期貨的價格大幅上漲了，雖然兩邊都會面臨虧損，但賣出看漲期權(quán)的投資者會虧損得更少一些。.六. 賣出看漲期權(quán) 3 3裸賣出看漲需要有心理承受能力裸賣出看漲需要有心理承受能力不得不提起的是，要做單純的賣出看漲期權(quán)的投資者，是需

35、要具備一定的心理承受能力的。你在心理上能否接受賬戶中持有一個裸立的頭寸？而當(dāng)行情突然出現(xiàn)大幅度、出乎意料的上漲時，這種無限的風(fēng)險你又考慮如何承受呢？ 一般而言，如果投資者認為心里能夠承受，就應(yīng)當(dāng)讓這張裸期權(quán)無價值的過期，而不是去動一動該頭寸，除非價格發(fā)生大幅度的反向運動，因此在賣出裸立的期權(quán)時，一般大家都會去選擇虛值的合約。需要注意的是，一定記得要保持對這個頭寸的緊密監(jiān)控，如果它后續(xù)轉(zhuǎn)向了實值，那么何時會被指派履約，盤中是否需要追加保證金，價格的變化是否對自己有利，等等的問題都需要非常密切地追蹤起來。 .六. 賣出看漲期權(quán)4.“鎖倉”vs“備兌開倉”的不同邏輯 對于不同的投資者來說，賣出看漲都會有他們各自的理由和目的。比如備兌開倉就是一種很棒的應(yīng)用。所謂備兌開倉，就是當(dāng)投資者持有期貨多頭時，賣出相同數(shù)量的看漲期權(quán)。此時該投資者為期權(quán)的賣方，可以獲得相應(yīng)的權(quán)利金。 這種策略適合那些已經(jīng)持有期貨多頭，