商品期貨期權

1、金融市場、機構與工具第一組小組作業(yè)商品期貨期權.10000當前期貨合約價格2809-7.4%-9.2%-11.0%-12.8%-14.6%-18.1%-21.7%投入創(chuàng)造的贏虧行權價格 期權價格可買手數28092600255025002450240023002200M1709-P260026001856 -10000 -10000 17778 45556 73333 101111 156667 212222 M1709-P255025501191 -10000 -10000 -10000 35455 80909 126364 217273 308182 M1709-P250025007.513

2、3 -10000 -10000 -10000 -10000 56667 123333 256667 390000 如果用于賣空期貨合約 2.8 虧損5952 7376 8800 10224 11648 14496 17344 .一期權及影響期權價格變動的因素一期權及影響期權價格變動的因素二買入看漲期權二買入看漲期權三買入看漲期權：建倉后的操作三買入看漲期權：建倉后的操作四四. . 買入看跌期權買入看跌期權五買入看跌期權：建倉后的操作五買入看跌期權：建倉后的操作六六. . 賣出看漲期權賣出看漲期權七七. . 賣出看漲期權：建倉后的操作賣出看漲期權：建倉后的操作八八. . 賣出看跌期權賣出看跌期權

3、 九九. . 賣出看跌期權賣出看跌期權: :建倉后的操作建倉后的操作十十. . 結束語：段子分享結束語：段子分享不做重點介紹.一期權及影響期權價格變動的因素一期權及影響期權價格變動的因素 1期權是一個可以買賣的品種期權是一個可以買賣的品種 期權是指某一標的物的買賣權或選擇權。買方具有在某一限定時期內按某一指定價格買入或賣出某一約定商品或合約的權利。這種權利是買方擁有的一種權利，并非一種義務。期權的價格也就是權利金是期權合約中唯一的變量，是由交易者在交易所里競價得來的，而其他的要素，比如執(zhí)行價格、合約到期日、標的品種等都是事先約定好的。那么也就是說，如果不考慮行權的問題，期權也是一個可以買賣的品

4、種。只要用常規(guī)的股票和期貨交易邏輯去思考，就可以勾勒出期權因競價而形成的價格走勢圖，從而再去研究和分析其價格變化的規(guī)律和以及相關的影響因素，并可以最終傳導到具體的交易決策行為。于是乎，你會發(fā)現(xiàn)，期權在具體操作上能做的事情實際上有四種：它與期期權在具體操作上能做的事情實際上有四種：它與期貨交易行為相同的開倉和平倉，以及期權特有的行權和棄權。貨交易行為相同的開倉和平倉，以及期權特有的行權和棄權。.一期權及影響期權價格變動的一期權及影響期權價格變動的因素因素 2影響期權價格因素有哪些影響期權價格因素有哪些影響要素標的物的價格標的物的價格及標的物價格的標的物價格的波動率波動率，行權價行權價，距離到期日

5、的剩余時間距離到期日的剩余時間，以及無風險利率無風險利率等因素都會影響到期權價格?；蛘呖梢赃@樣說，因為期權的價格是由內涵價值和時間價值組成的，其中，內涵價值的多少取決于標的物價格與行權價之間大小關系的變化，時間價值的多少又與距離到期日剩余時間的長短息息相關，而標的物價格波動率和無風險利率等因素也會影響到期權價格的變化與波動。內涵價值&時間價值的關系內涵價值就是在不考慮任何成本的情況下現(xiàn)在行權立即可以獲得的收益。時間價值就是期權的價格在剔除掉內涵價值之后的價格體現(xiàn)。標的物現(xiàn)價高于行權價的看漲期權具有內涵價值，相反地，標的物價格低于行權價的看跌期權也具有內涵價值。有內涵價值的期權是實值期權

6、。而沒有內涵價值的就是平值或虛值期權，它的價格就是時間價值的全部體現(xiàn)。時間價值的詮釋在期權的世界里，如果你作為買方支付了權利金，請一定要記住這樣一句話“時間就是你的敵人”，因為在期權到期日之前，你度過的每一天都意味著你期權價值的耗損。或者說，當期權距離到期日時間越長，價格大幅變動的可能性就變大，那么期權的買方執(zhí)行期權獲利的機會也越大；相應，期權距離到期日時間越短，這種獲利的機會就會變得越渺??；所以期權的時間價值會隨著到期日的臨近而減少，直到歸零。當然，權利金與到期時間的關系是一種非線性關系非線性關系，而不是簡單的倍數關系，大多數時候，期權的時間價值反映了期權交易期間的時間風險和價格波動風險。.

7、一期權及影響期權價格變動的一期權及影響期權價格變動的因素因素2影響期權價格因素有哪些影響期權價格因素有哪些“行權價格”與“標的價格”的關系行權價格與標的價格是影響期權價格變動的最主要因素最主要因素。這兩種價格的關系不僅決定了期權有無內涵價值及內涵價值的大小，而且還影響到時間價值的大小。一般而言，行權價格與標的物價格之間的差距越大，時間價值就越??；反之，則時間價值越大。當一種期權處于極度實值或極度虛值時，其時間價值都趨向于零；而當一種期權正好處于平值的狀態(tài)時，其時間價值就可以達到最大。換句話說，期權合約0%或100%被履約時，時間是沒有意義的；當期權處于極度實值的時候，期權近似等同于期貨，主要體

8、現(xiàn)內涵價值；而處于極度虛值的時候，期權的價格則非常便宜，同樣是時間價值趨近于零，但平值期權的價格就比虛值期權的價格要高的多，所以時間價值最大的時候往往就是期權平值的狀態(tài)。一個非常有意思的結論：由于平值期權的時間價值最大，所以導致它在交易上通常也是最活躍的。怎樣去理解呢？當期權處于平值時，由于平值期權的時間價值最大，所以導致它在交易上通常也是最活躍的。怎樣去理解呢？當期權處于平值時，期權向實值還是虛值轉化的方向一般難以確定，如果轉為實值則買方盈利，轉為虛值則賣方盈利，因此呢，它的投機性最強，時間價期權向實值還是虛值轉化的方向一般難以確定，如果轉為實值則買方盈利，轉為虛值則賣方盈利，因此呢，它的投

9、機性最強，時間價值也最大。值也最大。標的物價格波動率與期權價格的關系價格波動率是指標的物價格波動的程度，它是期權定價模型中最重要的變量期權定價模型中最重要的變量。一般來說，波動率越大，期權的理論價格越高；反之波動率越小，期權的理論價格就越低。波動率對期權價格的正向影響，我們可以這樣理解：對于買方來說，由于買入期權付出的成本已對于買方來說，由于買入期權付出的成本已經確定，標的資產的波動率越大，其價格偏離執(zhí)行價格的可能性就越大，可能獲得的收益也越大，因而買方愿意付出更多的權利金購經確定，標的資產的波動率越大，其價格偏離執(zhí)行價格的可能性就越大，可能獲得的收益也越大，因而買方愿意付出更多的權利金購買期

10、權；而對于賣方說，由于標的資產的波動率越大，其承擔的價格風險就越大，因此需要收取更高的權利金。相反，標的資產波動買期權；而對于賣方說，由于標的資產的波動率越大，其承擔的價格風險就越大，因此需要收取更高的權利金。相反，標的資產波動率越小，買方可能獲得的收益就越小，而賣方需要承擔的風險也越小，因此期權的價格就越低。率越小，買方可能獲得的收益就越小，而賣方需要承擔的風險也越小，因此期權的價格就越低。無風險利率問題無風險利率對期權價格的影響相對于其他要素而言并不是那么的顯而易見。故略去不提。.一期權及影響期權價格變動的一期權及影響期權價格變動的因素因素 3 3期貨期貨VSVS期權的差別和關聯(lián)期權的差別

11、和關聯(lián) 第一首先是標的物，期貨交易的是商品在未來買賣的標準化合約，而期權交易的是商品或期貨合約選擇權的買賣權利。 第二 其次是權利和義務的對稱性，期貨的交易雙方都有承擔合約到期時要交割的義務，如果不愿交割，則必須在有效期內對沖平倉；但對于期權來說，買方有行權的權利而無履約的義務，賣方需要承擔義務但并不享有權利。 第三是履約保證金，期貨的買賣雙方都要繳納保證金，而期權的買方是不需要繳納保證金的。 第四是風險收益的問題，作為期貨，交易雙方都可能面臨無限的收益和無限的風險；但作為期權的買方，風險有限，收益無限，作為賣方的話就剛好反一反。 第五套期保值的作用和效果（實體企業(yè)）。期貨的套期保值不是對期貨

12、而是對期貨合約標的對應的現(xiàn)貨進行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向終會趨同，因而套期保值能受到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。 期權也能套期保值，對于買方來說，即使放棄履約，損失的僅僅只是權利金保險費而已，但好處是，他要保值的資金或者頭寸可以免受風險；而對于賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣實現(xiàn)了保值功能。眼下，很多實體企業(yè)在套期保值中實際上會采用期貨和場外期權結合的方式來幫助他們規(guī)避價格的風險，效果也是顯而易見的。.二. 買入看漲期權1.基本單式策略基本單式策略“買入買入看漲期權看漲期權”買入看漲期權的最大虧損為期權的權利金，而它的盈虧平衡點就是買入看漲期權的最大虧損為期權的權

13、利金，而它的盈虧平衡點就是期權的權利金加上執(zhí)行價格；那么到期時的利潤就等于標的物價格期權的權利金加上執(zhí)行價格；那么到期時的利潤就等于標的物價格減去權利金和執(zhí)行價格的兩者之和。減去權利金和執(zhí)行價格的兩者之和。.二. 買入看漲期權2 2買入看漲策略的好處買入看漲策略的好處 第一，如果說要找到能夠吸引投資者選擇“買入看漲期權”策略而不是直接做多標的物價格的理由的話，那我想最大的原因應該就是杠桿的吸引力杠桿的吸引力了，因為它們能為投資者提供更大的杠桿，在標的物價格小幅上漲的情況下，仍能獲取很大的收益。舉例舉例：開篇的例子里，在標的物下跌21.7%的情況下， M1709-P-2500實現(xiàn)了是39倍的收益

14、/投入比；M1709-P-2550與M1709-P-2600則分別實現(xiàn)了30倍與21倍的收益。當然期權的杠桿不是線性的。由豆粕期權的漲跌幅價格公式：合約漲跌停價格=合約前結算價格標的合約的最大漲跌幅 ，可以得出4月19日M1709-P-2850（結算價108.5)的跌停價為0.5元，漲停價為221元。理論上，如果當天跌停價買入，漲停價賣出，實現(xiàn)收益442倍。（而如果期貨跌停買入漲停賣出，實現(xiàn)收益大約1.3倍；如果股票則實現(xiàn)收益20%）第二，投資者買入看漲期權的另外一個理由就是，在不錯過市場的情況下可以以合理的價格以合理的價格買入標的資產買入標的資產。也就是說，如果選擇行權，買入看漲的投資者有機

15、會以更優(yōu)惠的價格拿到想要的標的資產。.二. 買入看漲期權3 3如何選擇看漲期權？如何選擇看漲期權？當行情看漲尤其是強烈看漲的時候，一般就比較建議投資者采用買入看漲的單式策略。對于買入看漲而言，只有在標的物價格上漲的時候才可能盈利，因此，研究和判斷標的物價格的趨勢就尤為重要了。即便你判斷對了標的物的價格和方向，但選錯了看漲期權，也同樣會導致你的投資失敗，所以我們有必要對各種可以使用的期權進行風險和收益的分析。在買入看漲時，需要選擇價格即將上漲的標的物，買入的時機也非常重要，此時的技術分析比基本面分析更為有效，因為基本面因素反映到標的物價格上的時間長短不確定。選擇完了標的物后，再去考慮將要買入的看

16、漲期權的行權價格、到期日等因素。除了價格上漲外，標的物價格的波動率越大，期權的價值也越大，不過這個因素一般很難被預測。再從選擇實值或者虛值合約的角度出發(fā)，同樣是看漲策略，你會發(fā)現(xiàn)兩者的效果是存在一定差異的。相對于買入實值的看漲期權，買入虛值看漲期權的潛在風險和收益都更大，所以許多看漲期權的購買者都傾向于選擇虛值的看漲合約，而且它們的價格還更便宜；但你必須要明白：任何一個絕對的因素都不能作為衡量一件事物的唯一標準，我們在挑選期權合約的時候也理應遵循這個道理。換一個角度，假設某位投資者的資金只夠買入最便宜的看漲期權，那么他就不應該采用這樣的策略來投機，因為當標的物價當標的物價格有顯著上漲的時候，虛

17、值的看漲期權自然能提供更大的收益，但如果標的物價格上漲幅度不大，實際格有顯著上漲的時候，虛值的看漲期權自然能提供更大的收益，但如果標的物價格上漲幅度不大，實際上實值看漲期權的表現(xiàn)會更好一些。上實值看漲期權的表現(xiàn)會更好一些。而往往難點在于，你很難判斷標的物價格到底會不會大幅上漲。此外，從風險的角度來講，實值看漲期權的風險概率顯然要小一些。也就是說，實值看漲期權到期時無實值看漲期權到期時無價值的可能性比虛值看漲期權要小得多價值的可能性比虛值看漲期權要小得多。.三. 買入看漲期權：建倉后的操作 1 1 行情下跌時的后續(xù)操作行情下跌時的后續(xù)操作 我們建議投資者將最初買入的看漲期權雙倍賣出，然后以更低的

18、行權價買入另一張看漲期權，這種類型的操作就叫做“價差策價差策略略”。DATEM1709C-2900C-28001-Apr2804871-May27003966價差策略贏虧權利金1-Apr倉位1-May倉位28002850287529002925M1709-C-2900多頭1-871000000M1709-C-2900空頭278010000-25M1709-C-2800多頭1-660105075100125-75-75-75-75-75-75-75-2502525.如果投資者保持初始的買入看漲策略不變，那么他最大的虧損就是權利金的支出，同時享有了獲取無限收益的可能性；但如果標的資產遭遇到實質性下

19、跌的時候，投資者也只能等到價格反彈至行權價以上，并且覆蓋掉權利金的成本之后，才能避免虧損，也就說投資者對于標的資產價格反彈的幅度要求會比較高，但往往在這種情況下，標的資產要大漲的可能性就變得更為微小了。相應的，在價差策略中，投資者對于標的資產上漲的幅度要求降低了，最大的虧損也會比保持原先的策略降低一些，但是盈利的空間卻受到了一定程度的限制。所以，投資者需要在風險和收益之間進行權衡取舍，正所謂“魚和熊掌不可兼得也”。.三. 買入看漲期權：建倉后的操作 2 2行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)操作行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)操作 當標的資產價格出現(xiàn)一定幅度的上漲之后，持有買入看漲期權的投資者可以采用以下四種的操作方

20、式： 第一種，就是“平倉平倉”，即賣出持有的看漲期權，平掉手中的多頭頭寸，從而獲得盈利； 第二種，是“向上移倉向上移倉”的操作，即賣出持有的看漲期權，再用獲得的利潤去買入行權價更高的另一張看漲期權； 第三種，就是“價差價差”的策略，構建一個價差的頭寸，持有看漲期權的同時賣出行權價更高的另一張看漲期權。 第四種，就是保持原有的頭寸保持原有的頭寸：什么都不用做，繼續(xù)持有手中的看漲期權合約。.三. 買入看漲期權：建倉后的操作 2 2行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)操作操作 持持倉情況：倉情況：.三. 買入看漲期權：建倉后的操作 2 2行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)行情持續(xù)上漲的四種后續(xù)操作操作

21、贏虧狀況：贏虧狀況：.四.買入看跌期權 1了解買入看跌期權 “買入看跌期權”也是非常簡單而又重要的單式策略，它給予它給予了持有者可以按特定價格賣出標的資產的權利。了持有者可以按特定價格賣出標的資產的權利。 就最簡單的形式而言，買入看跌期權的投資者是希望商品下跌的，這樣他的看跌期權就會變得更值錢。這體現(xiàn)在兩方面： 一方面是平倉后就可以直接獲取到平倉的利潤。一方面是平倉后就可以直接獲取到平倉的利潤。 另一方面，如果商品下跌到行權價以下并且足夠遠的地方，這張另一方面，如果商品下跌到行權價以下并且足夠遠的地方，這張看跌期權的持有者行權就可以盈利?？吹跈嗟某钟姓咝袡嗑涂梢杂?四.買入看跌期權 1了

22、解買入看跌期權 2 選用選用“買入看跌期權買入看跌期權”的場合的場合 一般來說，當對后市看跌，我們就比較建議投資者采用買入看跌的策略，甚至于對行情越是看大跌，就越可以以較小的權利金成本去買入虛值的看跌期權，從而捕捉價格急跌時可能帶來的利潤.四.買入看跌期權 3買入看跌期權買入看跌期權VSVS直接做空標的期貨直接做空標的期貨 投資者選擇采用買入看跌期權而放棄直接做空標的資產的理由和好處又投資者選擇采用買入看跌期權而放棄直接做空標的資產的理由和好處又是什么呢是什么呢？我想可以從這幾點出發(fā)： 首先還是杠桿的效應。杠桿的效應。越是預期標的資產會下跌，就越可以買入虛值的看跌期權，以較小的權利金成本博取更

23、大的收益，從而避免占用更多的保證金去做空期貨合約，也就是標的資產。當然，如果你對行情的下跌是深信不疑的，那我們還是比較建議你直接賣出期貨吧，因為權利金的支出并不是一種資金的占用，而是一筆實實在在的損失。 其二，買入看跌期權可以有效地保護投資者現(xiàn)在持有的標的期貨的多頭買入看跌期權可以有效地保護投資者現(xiàn)在持有的標的期貨的多頭頭寸。頭寸。如果你已經買入了期貨，為了防止價格下跌，通過買入看跌期權，就可以很好地對沖掉行情下跌帶來的風險。如果價格持續(xù)在往下走，雖然買入的期貨有損失，但買入的看跌期權會有收益，從而實現(xiàn)了對期貨頭寸的保護；如果價格上漲，那么期權的權利金就是該投資者最大的損失，而持有的期貨多頭仍

24、然會有收益。這叫“保護性看跌策略”。 選擇保護性看跌策略的投資者仍然是長期對行情看漲的，只是認為短期選擇保護性看跌策略的投資者仍然是長期對行情看漲的，只是認為短期內會有波動，從而采用這種方式保護期貨頭寸的下行風險，其特點也是內會有波動，從而采用這種方式保護期貨頭寸的下行風險，其特點也是虧損有限，收益無限。虧損有限，收益無限。.四.買入看跌期權 3買入看跌期權買入看跌期權VSVS直接做空標的期貨直接做空標的期貨 其實保護性看跌策略主要是用來防止流動性缺失，反向大幅跳空的情況出現(xiàn)。即你持有的期貨多頭，雖然設有止損，但是在流動性缺失的情況下，這個止損是無法實際起到作用的。其三，買入看跌當然也可以讓投

25、資者以一個固定的價格賣出標的資產，從而鎖定賬面利潤買入看跌當然也可以讓投資者以一個固定的價格賣出標的資產，從而鎖定賬面利潤。.四.買入看跌期權 4如何選擇看跌期權如何選擇看跌期權剛才就一直在強調，只有在標的資產價格下跌時，買入看跌期權才可能會盈利，因此呢，對標的資產價格走勢的分析和判斷是非常重要的。當然，也會存在一種非常尷尬的情況，那就是：判斷對了行情和價格，卻選錯了看跌期權，從而導致了投資的失敗。所以我們就更有必要對各種可以使用的期權進行風險和收益評估。 與實值看跌期權相比，虛值看跌期權的潛在收益率更高，潛在風與實值看跌期權相比，虛值看跌期權的潛在收益率更高，潛在風險也更大。險也更大。當標的

26、資產價格大幅度下跌時，買入更為便宜的虛值看跌期權的收益率會更大一些。不過當標的資產價格下跌幅度不大時，那么實值看跌期權就會成為更好的選擇。值得注意的是，當看跌期權變?yōu)閷嵵禃r，它的時間價值會加速地耗損，所以買入實值的看跌期權可能會得到無需為時間價值支付更多金額的好處。.四.買入看跌期權4如何選擇看跌期權如何選擇看跌期權從盈利對比圖中，我們可以看出：策略的最大潛在收益方面策略的最大潛在收益方面：當豆粕價格在期權到期時發(fā)生了較大幅度的下跌，虛值看跌期權的收益率超過了實值看跌期權的收益率。策略的最大虧損方面策略的最大虧損方面：當價格下跌的幅度不大時，虛值看跌期權就損失掉了全部的投資，而實值看跌期權仍然

27、產生了盈利。因此，虛值看跌期權的潛在盈利百分比較大，但是也承擔了虧損掉全部投資的風險。.四.買入看跌期權 5 買入看跌期權的時間價值問題買入看跌期權的時間價值問題 如果投資者在期權到期之前就計劃將合約進行平倉，那么就必須要注意到這樣一個事實：虛值看跌期權在變?yōu)閷嵵档倪^程中，其時間價值會迅速的減少。 舉例子：如果豆粕價格從2804元/噸下跌到2750元/噸，則行權價為2800元/噸的豆粕1705虛值看跌期權的理論價格從84元/噸一下子漲到了108元/噸，增值了24元，而行權價為2900元/噸的實值看跌期權的理論價格從135元/噸上漲到167元/噸，增值了32元。 很顯然，實值期權的增值更為迅速，

28、就是因為虛值看跌期權在變?yōu)閷嵵档倪^程中，時間價值在迅速地耗損，所以其增值的額度和實值相比，并不太顯著。因此，除非豆粕價格有較大幅度的下跌，否則，進行短期投資的話，買入實值的看跌期權才會更加有利。 當然，在本案例中，行權價2800元的看跌期權接近平值。從這個角度來理解，平值期權的時間價值耗損是最快的，相應的，靠近平值的期權，其時間的耗損也相對更大。.五. 買入看跌期權：建倉后的操作 1建倉后標的資產不跌反漲建倉后標的資產不跌反漲 有別于買入看漲，當我們對后市看跌時，選用買入看跌期權會是一種更高效的做法。那么問題來了，在建倉之后，假設行情不跌反漲，并沒有走在預期之內，那此時如果不采取任何操作的話，

29、就可能會導致最終的投資失敗哦。 操作方式： 標的期貨的上漲，勢必會造成手中持有的看跌期權價格下跌，從而出現(xiàn)虧損，投資者在這個時候可以選擇認虧平倉，也可以選擇選擇將最初買入的看跌期權雙倍賣出，再以更高的行權價買入另一張將最初買入的看跌期權雙倍賣出，再以更高的行權價買入另一張看跌期權，形成一個價差的頭寸看跌期權，形成一個價差的頭寸。這樣至少可以在完全無價值到期的看跌期權中挽回一些價值。.小結：小結：如果投資者保持初始的買入看跌策略不變，那么他最大的虧損就是權利金的支出，同時享有了獲取無限收益的可能性；但如果標的資產沒有下跌反而上漲了，投資者也只能等到價格重新下跌至行權價減去權利金的位置以下，才能避

30、免虧損，也就說投資者對于標的資產價格反轉下跌的幅度要求會比較高。當然，如果標的資產當真迎來了巨大波動，波動率的提升，也會帶動看跌期權的價格上漲，說不定在合適的時機平倉，非但能減少虧損甚至可能獲得盈利。而相應的，我們說在價差策略中，投資者對于標的資產反轉下跌的幅度要求降低了，最大的虧損也會比保持原先的策略避免掉不少，但是盈利的空間卻受到了一定程度的限制。所以呢，投資者依然需要在風險和收益之間進行權衡取舍。.五. 買入看跌期權：建倉后的操作 2建倉后標的資產持續(xù)下跌 操作方式操作方式 當標的資產價格出現(xiàn)一定幅度的下跌之后，持有買入看跌期權的投資者可以執(zhí)行以下五種策略： 1、“平倉平倉”：即賣出持有

31、的看跌期權，平掉手中的多頭頭寸，從而獲得盈利； 2、向下移倉向下移倉：即賣出持有的看跌期權，收回最初的投資，再用盈利買入行權價更低的另一張看跌期權； 3、價差策略價差策略：構建一個價差的頭寸，持有看跌期權的同時賣出行權價更低的另一張看跌期權。 4、保持頭寸保持頭寸：什么都不用做，繼續(xù)持有手中的看跌期權合約。 5、組合組合：就是構建另一種組合的頭寸，在持有原先看跌期權的基礎上，買入一張行權價更低的看漲期權。.五. 買入看跌期權：建倉后的操作 2建倉后標的資產持續(xù)下跌 （2 2）舉例子：2016年12月22日，豆粕1705價格為2804元/噸，行權價2800元的看跌期權理論價格接近84元/噸。一個

32、月之后，假設豆粕1705價格持續(xù)下跌到了2700元/噸，那么這張行權價2800元的看跌期權價格就漲到了129元/噸，此時行權價2650元的看跌期權價格為55元/噸，而同樣行權價2650元看漲期權的價格為140元/噸。如果投資者分別采用上述五種策略的話，會有怎樣不同的盈虧表現(xiàn)呢？.五. 買入看跌期權：建倉后的操作 2建倉后標的資產持續(xù)下跌 （2 2）持倉情況：.五. 買入看跌期權：建倉后的操作 2建倉后標的資產持續(xù)下跌 （3 3）贏虧情況：.六. 賣出看漲期權 1. 認識賣出看漲期權 撇開平倉收益這個角度，賣出看漲期權的最大收益就是權利金的收入；而它要面臨的無限虧損則是，履約行權價減去標的資產的

33、價格，并與權利金收入在合計后的總支出。它的盈虧平衡點和買入看漲的盈虧平衡點一致，都是行權價格加上權利金。 因此，我們認為，當投資者對后市看跌，或者堅信大市不會上漲的時候，都可以采用賣出看漲期權的策略，收取權利金。那么再具體一點，如果投資者對于行情對于行情見頂是深信不疑的見頂是深信不疑的，并會輾轉下跌的話，就可以考慮賣出實值的看漲期權實值的看漲期權，以賺取更大的利潤，不然的話，還是以賣出平值或者虛值的看漲期權為妙。此外，賣出看漲還適宜在市場波幅收窄，以及高隱含波動率市場波幅收窄，以及高隱含波動率的熊市使用；而對于持有期貨多單的投資者來說呢，也可以通過這樣的方式備兌開倉備兌開倉，以降低所持期貨頭寸

34、的風險。.六. 賣出看漲期權 2 2賣出看漲賣出看漲vsvs做空標的期貨做空標的期貨 剛才提到，當對后市看空的時候，可以采用單純的賣出看漲期權的方式。它又與做空標的期貨有何區(qū)別呢？ 盈利方面盈利方面：賣出看漲的盈利是有限的，而做空標的期貨是無限的； 虧損角度虧損角度：如果標的期貨上漲的幅度較小，賣出看漲期權可能會因為權利金的收入還略有盈利，而做空標的期貨則會出現(xiàn)虧損；而如果標的期貨的價格大幅上漲了，雖然兩邊都會面臨虧損，但賣出看漲期權的投資者會虧損得更少一些。.六. 賣出看漲期權 3 3裸賣出看漲需要有心理承受能力裸賣出看漲需要有心理承受能力不得不提起的是，要做單純的賣出看漲期權的投資者，是需

35、要具備一定的心理承受能力的。你在心理上能否接受賬戶中持有一個裸立的頭寸？而當行情突然出現(xiàn)大幅度、出乎意料的上漲時，這種無限的風險你又考慮如何承受呢？ 一般而言，如果投資者認為心里能夠承受，就應當讓這張裸期權無價值的過期，而不是去動一動該頭寸，除非價格發(fā)生大幅度的反向運動，因此在賣出裸立的期權時，一般大家都會去選擇虛值的合約。需要注意的是，一定記得要保持對這個頭寸的緊密監(jiān)控，如果它后續(xù)轉向了實值，那么何時會被指派履約，盤中是否需要追加保證金，價格的變化是否對自己有利，等等的問題都需要非常密切地追蹤起來。 .六. 賣出看漲期權4.“鎖倉”vs“備兌開倉”的不同邏輯 對于不同的投資者來說，賣出看漲都會有他們各自的理由和目的。比如備兌開倉就是一種很棒的應用。所謂備兌開倉，就是當投資者持有期貨多頭時，賣出相同數量的看漲期權。此時該投資者為期權的賣方，可以獲得相應的權利金。 這種策略適合那些已經持有期貨多頭，