國內(nèi)外營運(yùn)資金管理研究的回顧與展望pdf

1、國內(nèi)外營運(yùn)資金管理 研究的回顧與展望*王竹泉 逄詠梅 孫建強(qiáng)(中國海洋大學(xué)管理學(xué)院 266071 西安交通大學(xué)管理學(xué)院 710061)【摘要】營運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容, 對(duì)營運(yùn)資金管理的研究理應(yīng)在財(cái)務(wù)理論研究中占據(jù)顯著位 置。 20世紀(jì) 90年代以來, 營運(yùn)資金管理的理論研究與日新月異的營運(yùn)資金管理實(shí)踐相比明顯滯后。 我國的營運(yùn) 資金管理研究應(yīng)以營運(yùn)資金分類為切入點(diǎn), 建立基于渠道管理的營運(yùn)資金管理新框架, 在此基礎(chǔ)上, 廣泛開展 企業(yè)營運(yùn)資金管理調(diào)查 , 發(fā)布 “中國上市公司營運(yùn)資金管理調(diào)查”, 為我國企業(yè)營運(yùn)資金管理的研究和評(píng)價(jià)提供 數(shù)據(jù)支持?！娟P(guān)鍵詞】營運(yùn)資金管理 研究回顧

2、展望 渠道管理 營運(yùn)資金管理調(diào)查營運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。萊瑞 吉特曼和查爾斯 馬克斯維爾兩位學(xué)者對(duì)美國 一千家大型企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理的調(diào)查表明, 財(cái)務(wù)經(jīng)理在營運(yùn)資金管理上所花費(fèi)的時(shí)間幾乎占了三分之一。 與營運(yùn)資金管理的重要地位相對(duì)應(yīng), 對(duì)營運(yùn)資金管理的研究也理應(yīng)在財(cái)務(wù)理論研究中占據(jù)顯著位置。 然而 , 當(dāng)我們檢索 20世紀(jì) 90年代以來在 The Jou rnal o f F inancia l Resea rch, The Journa l of Finance, F i-nancia lM anagem en t等主流財(cái)務(wù)學(xué)刊上發(fā)表的論文時(shí) , 關(guān)于營運(yùn)資金管理的理論研究已十分少見

3、 。對(duì)比 20世紀(jì) 90年代以來出版的財(cái)務(wù)管理教科書中關(guān)于營運(yùn)資金管理的內(nèi)容, 也不難發(fā)現(xiàn) , 其內(nèi)容框架基本 與 20世紀(jì) 80年代時(shí)相同。這種狀況顯然與營運(yùn)資金管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要地位極不相稱。本 文擬在分析回顧國內(nèi)外營運(yùn)資金管理研究的基礎(chǔ)上, 重點(diǎn)將 20世紀(jì) 90年代以來營運(yùn)資金管理的理論 研究與管理實(shí)踐相對(duì)照 , 對(duì)國內(nèi)外營運(yùn)資金管理研究的現(xiàn)狀進(jìn)行客觀評(píng)價(jià) , 并對(duì)營運(yùn)資金管理研究的 未來發(fā)展做出展望和建議。一、 國外營運(yùn)資金管理研究回顧1. 營運(yùn)資金管理研究內(nèi)容:從單獨(dú)流動(dòng)資產(chǎn)管理到整體營運(yùn)資金管理 國外關(guān)于營運(yùn)資金管理的研究始于 20世紀(jì) 30年代。但在 20世紀(jì) 70年代

4、以前 , 營運(yùn)資金管理研究的主要內(nèi)容是對(duì)各營運(yùn)資金項(xiàng)目 (主要是應(yīng)收賬款、 存貨等流動(dòng)資產(chǎn) ) 如何進(jìn)行優(yōu)化。W. D. Knight (1972) 指出:單獨(dú)研究每項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的最優(yōu)水平是不合適的, 當(dāng)將各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來進(jìn)行 研究時(shí) , 決策的性質(zhì)不應(yīng)當(dāng)是最優(yōu)化 , 而應(yīng)該是滿意化。 Keith V. Sm ith (1979) 指出:關(guān)于每個(gè)營運(yùn)資 金項(xiàng)目管理的研究已有很大進(jìn)展 , 但將營運(yùn)資金作為一個(gè)整體進(jìn)行研究卻沒有多少進(jìn)展, 并首次探討了整 體營運(yùn)資金規(guī)劃與控制的內(nèi)容 ;1989年 , John J. H am pton C ec ilia L. W agner出版了 營運(yùn)

5、資金管理* 教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃 (NCET-05-0590) 的階段性成果, 感謝財(cái)政部全國會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)帶頭人項(xiàng)目的支持。85一書, 其內(nèi)容已經(jīng)不僅包括流動(dòng)資產(chǎn)管理 , 而且拓展到了信用評(píng)級(jí)、 短期融資、 消費(fèi)者信貸等內(nèi)容。即 : 從盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性兩個(gè)角度考察 , 將流動(dòng)資金的存量配置 (即投資政策 ) 與其相應(yīng)的資金來源 (即融資 政策) 聯(lián)系起來, 從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理營運(yùn)資金政策。這種基本內(nèi)容框架一直保 持到現(xiàn)在, 未發(fā)生明顯的變化。20世紀(jì) 90年代以來 , 國外主流財(cái)務(wù)學(xué)刊上已很少看到關(guān)于營運(yùn)資金管理的專門研究 。但是, 企業(yè) 營運(yùn)資金管理實(shí)踐的創(chuàng)新卻并未停止

6、 , 一些咨詢機(jī)構(gòu)和以實(shí)務(wù)為導(dǎo)向的雜志在跟蹤日新月異的營運(yùn)資 金管理實(shí)踐方面發(fā)揮了主導(dǎo)作用 , 這方面較為突出的應(yīng)該首推美國 REL咨詢公司和 CFO 雜志開展的對(duì) 美國最大的 1000家企業(yè)的營運(yùn)資金調(diào)查 (The W o rk ing C apita lSurvey)。該調(diào)查始于 1997年 , 每年發(fā)布 一次年度調(diào)查報(bào)告, 除分行業(yè)對(duì)所調(diào)查企業(yè)按營運(yùn)資金管理績效進(jìn)行排名外 , 還對(duì)企業(yè)營運(yùn)資金管理 的熱點(diǎn)和趨勢進(jìn)行評(píng)述。特別值得一提的是 :該項(xiàng)調(diào)查不僅引導(dǎo)企業(yè)要從整體上管理營運(yùn)資金 , 而且 把營運(yùn)資金管理與供應(yīng)鏈管理緊密聯(lián)系了起來 , 使?fàn)I運(yùn)資金管理的方法逐漸從單純的數(shù)學(xué)方法中擺脫 出

7、來 , 開始轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心 , 這種轉(zhuǎn)變同時(shí)拓展了營運(yùn)資金管理的研究視野和研究 內(nèi)容。2. 營運(yùn)資金管理績效評(píng)價(jià):從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率到營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期 與營運(yùn)資金管理研究內(nèi)容相適應(yīng) , 早期的營運(yùn)資金管理績效評(píng)價(jià)多采用流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (或周轉(zhuǎn)期 )指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià), 主要衡量企業(yè)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。常用指標(biāo)有 :存貨周轉(zhuǎn)率 (或周轉(zhuǎn)期)、 應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)率 (或周轉(zhuǎn)期) 等。由于這些指標(biāo)只能孤立地考察營運(yùn)資金中的流動(dòng)資產(chǎn)部分的管理狀況 , 忽視 對(duì)這些項(xiàng)目之間內(nèi)在聯(lián)系的考察 , 因而導(dǎo)致企業(yè)在應(yīng)用這些指標(biāo)時(shí)經(jīng)常出現(xiàn)沖突和矛盾 (比如放寬信用 政策雖然有利于存貨銷售, 從而加快存貨周

8、轉(zhuǎn)率, 但又會(huì)增加應(yīng)收賬款占用額 , 并使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降 低 )。更為嚴(yán)重的是, 這些指標(biāo)根本沒有涉及營運(yùn)資金中的流動(dòng)負(fù)債部分 , 所以很難從總體上把握存貨、 應(yīng)收賬款、 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)及其變化對(duì)營運(yùn)資金的具體影響程度, 難以判斷營運(yùn)資金策略變化或調(diào)整在某一 比率上的改善能否抵消在其他比率上造成的惡化。鑒于上述問題 , R icha rd V. D. 和 E. J. Laugh lin (1980) 提出了采用現(xiàn)金周期 (Cash Conversion Cy-cle) 指標(biāo) , 用以反映企業(yè)營運(yùn)資金管理狀況的全貌 。他們將現(xiàn)金周期定義為 :現(xiàn)金周期 =應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 期 +存貨周轉(zhuǎn)期 -應(yīng)付賬款

9、周轉(zhuǎn)期。 Jam es A. G entry, R. V aidyana than和 H eiW ai Lee (1990) 在此基礎(chǔ) 上提出加權(quán)現(xiàn)金周期概念。因?yàn)楝F(xiàn)金周期只是不同流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的簡單加減 , 它忽視了處于不同時(shí)間點(diǎn) 、不同生產(chǎn)階段的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目所占用營運(yùn)資金數(shù)量的差異。自 1997年始, 美國 REL咨詢公司和 CFO 雜志開始對(duì)美國最大的 1000家企業(yè)開展?fàn)I運(yùn)資金調(diào)查 (TheW ork ing C apital Survey), 最初采用營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期 (DWC , Days ofW o rking C apital) 和變現(xiàn)效率 (CCE, Cash C onver

10、sion E fficiency) 兩個(gè)指標(biāo)的等權(quán)平均對(duì)企業(yè)進(jìn)行排名 , 所用公式如下:最高 CCE -該企業(yè) CCE最低 DW C -該企業(yè) DW C某企業(yè)得分 =最高 CCE -最低 CCE+最低 DW C -最高 DW C其中營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期 (DW C =DSO +D IO - DPO) 指標(biāo)實(shí)質(zhì)上與 R ichard V. D. 和 E. J. Laughlin提出 的現(xiàn)金周期指標(biāo)相同, 變現(xiàn)效率指標(biāo)則被定義為經(jīng)營現(xiàn)金流量除以銷售收入。 2003年后 , 該調(diào)查改用營 運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期作為企業(yè)營運(yùn)資金管理績效排名的唯一指標(biāo)。 DSO =應(yīng)收賬款 / (銷售凈收入 /365)DIO =存貨

11、/ (凈銷售收入 /365)DPO =應(yīng)付賬款 / (凈銷售收入 /365)863.營運(yùn)資金管理方法 :從單純的數(shù)學(xué)方法轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈優(yōu)化和管理為重心Ke ith V.Sm ith (1973) 曾對(duì)當(dāng)時(shí)的營運(yùn)資金管理方法進(jìn)行了總結(jié), 歸納了八種較有代表性的方法 :總體推斷法 (Aggregate Guidelines)、 約束條件法 (Constra in t Se t)、 成本平衡法 (Cost B alancing)、 概率模 型法 (probab ility M ode ls)、 組合理論法 (Portfolio Theo ry)、 數(shù)學(xué)規(guī)劃法 (M athem atica l Prog

12、 ramm ing)、 多 重目標(biāo)法 (M ultip le Goa ls) 以及財(cái)務(wù)模擬法 (Financ ial S mi ula tion)。上述八種方法直到目前仍然是一般的 財(cái)務(wù)管理或營運(yùn)資金管理教科書中所介紹的方法。但正如前面所提到的那樣, 在企業(yè)營運(yùn)資金管理實(shí)踐中 , 特別是 20世紀(jì) 90年代中期以來, 營運(yùn)資金 管理的方法已明顯轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心。 2000年 , DELL 提出提煉其基于網(wǎng)絡(luò)的供應(yīng)鏈結(jié) 構(gòu) , 以便降低存貨 , 節(jié)約現(xiàn)金, 為企業(yè)帶來利息收益以及再投資為股東創(chuàng)利的機(jī)會(huì)。自 2001年美國出現(xiàn) 經(jīng)濟(jì)衰退開始, REL咨詢公司和 CFO 雜志就一直倡導(dǎo)

13、將供應(yīng)鏈企業(yè)關(guān)系作為營運(yùn)資金管理的重點(diǎn)。他們 在 2001年發(fā)布的調(diào)查報(bào)告中指出 :經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)企業(yè)壓縮營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期 (DWC ) 的能力需要客戶和債權(quán) 人 (供應(yīng)商) 的配合, 否則, 可能出現(xiàn)負(fù)面影響。過緊催收客戶款 , 可能將客戶推到競爭對(duì)手的懷抱 , 受驚嚇的供應(yīng)商也會(huì)拒絕賒銷, 公司必須有充分的獲利能力 , 才能獲得其供應(yīng)商的信任, 才能在采取緊縮 的營運(yùn)資金投資政策后提升其獲利能力。 2002年發(fā)布的調(diào)查報(bào)告更是以 “不要讓供應(yīng)鏈斷裂 ” 為標(biāo)題指 出客戶與供應(yīng)商關(guān)系管理的重要性。 2005年度調(diào)查報(bào)告又鮮明地提出壓榨供應(yīng)商問題并進(jìn)行了討論 , 提 出傳統(tǒng)上 DPO 的上升往往導(dǎo)致

14、供應(yīng)商提高價(jià)格以補(bǔ)充貨物的融資成本, 現(xiàn)在的價(jià)值鏈則會(huì)導(dǎo)致 DPO 的上 升產(chǎn)生連鎖反應(yīng), 最終使初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)者受挫 , 不利于行業(yè)發(fā)展 , 并提出構(gòu)建 “供應(yīng)商、 企業(yè)、 客戶 ” 之間無傷痕鏈接的新思路。二、 國內(nèi)營運(yùn)資金管理研究回顧及營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀我國對(duì)營運(yùn)資金管理的研究是從 20 世紀(jì) 90年代后才開始的, 這是由于營運(yùn)資金作為一個(gè)財(cái)務(wù)概 念是 1993年我國實(shí)行與國際慣例接軌的會(huì)計(jì)制度以后才引入我國的?？傮w來看 , 我國對(duì)營運(yùn)資金管理 的研究沒有得到應(yīng)有的重視, 大多數(shù)研究僅是對(duì)某個(gè)營運(yùn)資金項(xiàng)目的孤立研究 , 少有對(duì)營運(yùn)資金的系 統(tǒng)研究。毛付根 (1995) 發(fā)表了 “論營運(yùn)資金管

15、理的基本原理” 一文, 指出:應(yīng)從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間 的相互關(guān)系著手, 將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來 , 從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此 制定合理的營運(yùn)資金政策。楊雄勝等 (2000) 結(jié)合中國現(xiàn)實(shí)分析了現(xiàn)行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、 存貨周轉(zhuǎn)率指 標(biāo)在理論與方法上存在的不足, 指出周轉(zhuǎn)額應(yīng)是某一形態(tài)的墊支資金不斷回到其原有狀態(tài)的數(shù)額, 建議將 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率改為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo), 并采用應(yīng)收賬款逾期率作輔助指標(biāo) ;將存貨周轉(zhuǎn)率改為存貨 平均占用期 , 并按其內(nèi)容進(jìn)行材料平均儲(chǔ)存期、 在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期以及產(chǎn)成品平均庫存期等指標(biāo)細(xì)化, 以 揭示存貨在不同環(huán)節(jié)的營運(yùn)效率。王竹泉、 馬

16、廣林 (2005) 在 會(huì)計(jì)研究上發(fā)表了 “分銷渠道控制 : 跨區(qū)分銷企業(yè)營運(yùn)資金管理的重心 ” 一文 , 提出了 “將跨地區(qū)經(jīng)營企業(yè)營運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道 控制上 ” 的新理念 , 并倡導(dǎo)將營運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、 渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié) 合起來。不必諱言, 與美國等發(fā)達(dá)國家的企業(yè)相比 , 我國企業(yè)的營運(yùn)資金管理的績效還普遍處于較低水平。根 據(jù)鄧白氏國際信息咨詢 (上海) 有限公司 2004年公布的一項(xiàng)對(duì)中國企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示, 2003年各行業(yè) 平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) (DSO) 為:貿(mào)易業(yè) 61天, 服務(wù)業(yè) 105天, 制造業(yè) 48天, 由此可見 , 中國企業(yè)所 有

17、行業(yè)的應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)速度只相當(dāng)于美國企業(yè)的 2 /3左右 ;另外, 根據(jù)大公國際資信評(píng)估有限公司對(duì) 上證 50指數(shù)成份股公司的信用評(píng)級(jí)資料顯示, 2004年上證 50企業(yè)的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 90天, 據(jù)此不87難推算出其周轉(zhuǎn)速度僅為美國企業(yè)平均周轉(zhuǎn)速度的 1 /3。由此可見, 我國企業(yè)的營運(yùn)資金管理更亟待科 學(xué)的理論指導(dǎo), 加強(qiáng)營運(yùn)資金管理的研究顯得尤為迫切。三、 展望和建議1. 以營運(yùn)資金的界定和重新分類為切入點(diǎn) , 探索營運(yùn)資金管理基本理論的創(chuàng)新 現(xiàn)有的營運(yùn)資金管理理論中, 營運(yùn)資金都是被定義為流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額, 這種定義在債權(quán)人評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和償債能力時(shí)有一定的意義 ,

18、 但是從企業(yè)經(jīng)營管理的角度考察營運(yùn)資金管理 , 重點(diǎn)是經(jīng)營活動(dòng)中的營運(yùn)資金 (包括 :材料存貨 、 在產(chǎn)品存貨、 庫存商品 、 應(yīng)收賬款 、 應(yīng)收票據(jù)、 預(yù)付賬款、 其他應(yīng)收款、 應(yīng)付賬款、 應(yīng)付票據(jù)、 預(yù)收賬款、 應(yīng)付職工薪酬、 應(yīng)付稅費(fèi)等 ) 的管理 , 追 求周轉(zhuǎn)效率從而提高盈利能力是這部分營運(yùn)資金管理的首要目標(biāo) , 至于其他的營運(yùn)資金項(xiàng)目 (包括: 現(xiàn)金、 應(yīng)收利息、 應(yīng)收股利、 有價(jià)證券或交易性金融資產(chǎn)、 短期借款、 應(yīng)付股利、 應(yīng)付利息等 ), 其并 不直接參與經(jīng)營活動(dòng) , 而屬于投資和籌資活動(dòng)的范疇 , 其管理的首要目標(biāo)與經(jīng)營過程中的營運(yùn)資金 也有所不同 , 對(duì)該部分營運(yùn)資金的管

19、理主要是在保證企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金需要的前提下保持企業(yè) 具有足夠的流動(dòng)性和償債能力 , 即在這部分營運(yùn)資金的管理中 , 風(fēng)險(xiǎn)因素比盈利能力更應(yīng)受到關(guān)注。 為此 , 我們不妨將現(xiàn)金、 應(yīng)收利息、 應(yīng)收股利、 有價(jià)證券或交易性金融資產(chǎn)、 短期借款、 應(yīng)付股利、 應(yīng)付利息等所構(gòu)成的營運(yùn)資金稱之為 “理財(cái)活動(dòng)營運(yùn)資金 ”, 而將其余部分稱之為 “經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn) 資金 ” 。在營運(yùn)資金分類方面, 現(xiàn)有的分類主要有兩種方法 , 一種是按其構(gòu)成要素進(jìn)行分類, 另一種是按其隨時(shí)間的變動(dòng)特點(diǎn)進(jìn)行分類。按照前一種分類方法, 營運(yùn)資金被分為:現(xiàn)金、 有價(jià)證券、 應(yīng)收賬款、 存貨和 應(yīng)付賬款等。在這種分類的基礎(chǔ)上, 營

20、運(yùn)資金管理被分解為現(xiàn)金和有價(jià)證券管理、 應(yīng)收賬款管理、 存貨管理 、信用管理等組成部分, 各組成部分研究的內(nèi)容主要是如何確定其最佳的持有水平 ;按照后一種分類方 法 , 營運(yùn)資金被分為臨時(shí)性營運(yùn)資金和永久性營運(yùn)資金 , 研究的內(nèi)容是確定短期融資和長期融資的適當(dāng)組 合 , 即 :臨時(shí)性營運(yùn)資金通過短期融資方式籌措, 長期性營運(yùn)資金通過長期融資方式籌措。上述兩種分類 及其相關(guān)的兩類決策構(gòu)成了現(xiàn)有營運(yùn)資金管理的全部內(nèi)容, 而兩類決策的本質(zhì)都是風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力的權(quán) 衡。我們認(rèn)為 , 已有的營運(yùn)資金管理研究對(duì)于營運(yùn)資金的分類存在以下幾方面的缺陷:分類過于簡 略 ;大部分的研究都把營運(yùn)資金簡單地分為存貨、

21、應(yīng)收賬款、 應(yīng)付賬款三部分 , 而沒有考慮預(yù)付賬款、 預(yù)收賬款、 應(yīng)付職工薪酬、 應(yīng)交稅費(fèi)、 其他應(yīng)收款、 其他應(yīng)付款等其他營運(yùn)資金項(xiàng)目, 而在很多企業(yè) 或行業(yè)中 , 這些項(xiàng)目的數(shù)額可能占據(jù)了其營運(yùn)資金的絕大部分。例如 :房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè) , 其預(yù)付工程 款和預(yù)收房款的數(shù)額都可能相當(dāng)大, 不可忽略。 不利于營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率的準(zhǔn)確衡量 ;由于未將營 運(yùn)資金的各組成部分與其參與的具體周轉(zhuǎn)過程相聯(lián)系 , 因此 , 在營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率的衡量時(shí) , 大多數(shù) 評(píng)價(jià)方法都是統(tǒng)一采用銷售收入作為周轉(zhuǎn)額 , 從而嚴(yán)重虛夸了營運(yùn)資金的實(shí)際周轉(zhuǎn)效率。事實(shí)上 , 在 衡量材料存貨的周轉(zhuǎn)效率時(shí) , 以材料消耗總額作為周轉(zhuǎn)

22、額是最適當(dāng)?shù)?, 衡量在產(chǎn)品存貨的周轉(zhuǎn)效率時(shí), 完工產(chǎn)品成本總額是最適當(dāng)?shù)?, 而衡量成品存貨周轉(zhuǎn)率時(shí), 則以產(chǎn)品銷售成本作為周轉(zhuǎn)額是最適當(dāng)?shù)?。使?fàn)I運(yùn)資金管理與渠道管理的關(guān)系變得模糊, 不利于企業(yè)從供應(yīng)鏈管理和渠道控制、 客戶關(guān)系管理 的角度尋求改善營運(yùn)資金管理的途徑。因此 , 營運(yùn)資金管理理論創(chuàng)新應(yīng)以營運(yùn)資金的重新分類作為切入點(diǎn)。在將營運(yùn)資金分為經(jīng)營活動(dòng) 根據(jù)美國 REL咨詢公司和 CFO 雜志對(duì)美國最大的 1000家企業(yè)的調(diào)查, 美國企業(yè) (不含汽車行業(yè)) 2004年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(DSO) 為 40.9天, 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) (DIO ) 為 30.7 天。88營運(yùn)資金和理財(cái)活動(dòng)營運(yùn)資金的

23、基礎(chǔ)上 , 可以進(jìn)一步將經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金按照其與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān) 系分為營銷渠道的營運(yùn)資金 (成品存貨 +應(yīng)收賬款、 應(yīng)收票據(jù) -預(yù)收賬款 -應(yīng)交稅費(fèi) )、 生產(chǎn)渠道的營 運(yùn)資金 (在產(chǎn)品存貨 +其他應(yīng)收款 -應(yīng)付職工薪酬 -其他應(yīng)付款 ) 和采購渠道的營運(yùn)資金 (材料存貨 +預(yù)付賬款 -應(yīng)付賬款 、 應(yīng)付票據(jù) )。這種分類既能夠?qū)⒏鱾€(gè)營運(yùn)資金項(xiàng)目涵蓋在內(nèi), 而且能夠清晰地 反映出營運(yùn)資金在渠道上的分布狀況 , 從而為基于渠道管理的營運(yùn)資金管理策略和管理模式研究奠定 基礎(chǔ)。2. 建立新型的營運(yùn)資金管理績效評(píng)價(jià)體系 在將經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金按渠道進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上, 應(yīng)充分吸收國內(nèi)外已有營運(yùn)資金管理績

24、效評(píng)價(jià)研究的先進(jìn)思想、 方法和研究成果 , 研究設(shè)計(jì)將營運(yùn)資金總體管理績效與經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金及各渠道 營運(yùn)資金管理績效有機(jī)銜接的新型營運(yùn)資金管理績效評(píng)價(jià)體系。我們的初步構(gòu)想是 :不論是營運(yùn)資金 總體管理績效還是經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金及各渠道營運(yùn)資金管理績效的評(píng)價(jià) , 均采用營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo) 進(jìn)行評(píng)價(jià) , 只不過在計(jì)算營運(yùn)資金總體管理績效和經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金管理績效時(shí) , 統(tǒng)一以銷售收入作 為周轉(zhuǎn)額 , 而在評(píng)價(jià)各渠道營運(yùn)資金管理績效時(shí), 則分別以銷售成本、 完工產(chǎn)品成本和材料消耗總額 作為周轉(zhuǎn)額。即 :營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期 =營運(yùn)資金總額 (全年銷售收入 /360) 經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期 =經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金總額 (全年銷售收入 /360)= (營銷渠道營運(yùn)資金 +生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金 +采購渠道營運(yùn)資金) 全年銷售收入 /360) 營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期 =營銷渠道營運(yùn)資金 (全年銷售成本 /360)= (成品存貨 +應(yīng)收賬款、 應(yīng)收票據(jù) -預(yù)收賬款 -應(yīng)交稅費(fèi)) (全年銷售成本 /360)