水電氣板塊迎來發(fā)展新空間

1、    水電氣板塊迎來發(fā)展新空間         5月31日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了關(guān)于提高國(guó)產(chǎn)陸上天然氣出廠基準(zhǔn)價(jià)格的通知。最近有媒體稱，下半年火電、水電上網(wǎng)電價(jià)皆有望上調(diào)，目前水電價(jià)格調(diào)整方案已經(jīng)上報(bào)。實(shí)際上，除天然氣和電外，同為稀缺資源的水價(jià)已經(jīng)是“漲”聲一片。2009年以來，廣州、南京紛紛上調(diào)自來水價(jià)，北京、上海、沈陽等地舉行居民用戶水價(jià)調(diào)整聽證會(huì)，一些中西部城市也開始醞釀提高水價(jià)。隨著國(guó)家對(duì)水資源短缺的重視和水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化的提速，國(guó)內(nèi)水價(jià)的上調(diào)可以說是勢(shì)在必然。顯然，資源

2、稀缺鑄就水、電、氣等相關(guān)行業(yè)的發(fā)展空間，而價(jià)格的提升以及城市公用業(yè)務(wù)特征所帶來的相對(duì)壟斷性為這些板塊上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。本版本著自上而下的原則，從行業(yè)發(fā)展角度挖掘相關(guān)上市公司的投資價(jià)值。電力板塊 需求局面大好市場(chǎng)表現(xiàn)：目前，滬深兩市共有57家電力類上市公司。電力類個(gè)股主要呈現(xiàn)以下三個(gè)特征：首先，中小市值股強(qiáng)于大盤股。自5月21日以來，*ST岷電大漲19.20%，居電力板塊漲幅榜首位，該股流通股為3.63億股。流通盤僅有7737萬股的涪陵電力同期上漲17.22，居漲幅榜次席。穗恒運(yùn)A上漲15.86%，排第三，該股流通股為2.67億股。與此對(duì)應(yīng)的國(guó)電電力、上海電力、華電國(guó)際等大盤股

3、跌幅在5%以上，走勢(shì)明顯趨弱；其次，水電股走勢(shì)相對(duì)活躍。從電力股漲幅榜前10名的個(gè)股中，水電類個(gè)股多有5只，占據(jù)半壁江山，涪陵電力、郴電國(guó)際、西昌電力等漲幅在10%以上。川投能源、國(guó)電電力、上海電力、華電國(guó)際等火電品種跌幅居前；同時(shí)，有資產(chǎn)注入的概念股處于長(zhǎng)期蟄伏狀態(tài)。經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)一年多的調(diào)整，電力板塊股價(jià)已經(jīng)大幅回落，對(duì)于大股東而言，資產(chǎn)注入的代價(jià)明顯下降，實(shí)施重組的條件更為成熟。其中，大唐旗下的桂冠電力、國(guó)電集團(tuán)旗下的國(guó)電電力等均已啟動(dòng)了資產(chǎn)注入程序的品種，盡管長(zhǎng)期橫盤，走勢(shì)疲弱，但從量能表現(xiàn)看，不乏主力資金關(guān)注，呈現(xiàn)弱勢(shì)中的蟄伏狀態(tài)。行業(yè)動(dòng)態(tài)：據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國(guó)全社會(huì)用電量1

4、6575億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)23.31%其中5月份單月同比增長(zhǎng)20.80%。1-5月份，全國(guó)第一產(chǎn)業(yè)用電量358億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.12%；第二產(chǎn)業(yè)用電量12442億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)26.26%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1735億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.24%；城鄉(xiāng)居民生活用電量2039億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.01%。1-5月份，全國(guó)工業(yè)用電量為12260億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)26.24%；輕、重工業(yè)用電量同比分別為增長(zhǎng)13.95%和28.92%。投資策略：華泰聯(lián)合證券在最新行業(yè)報(bào)告中上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“增持”。認(rèn)為上半年電力需求呈現(xiàn)大好局面，但煤價(jià)依舊是行業(yè)盈利能力的決定性因素。煤價(jià)繼續(xù)上行，增強(qiáng)電價(jià)上調(diào)預(yù)期，

5、提升估值空間；煤價(jià)下跌，將改善企業(yè)基本面，降低估值壓力。在目前弱勢(shì)背景下，電力行業(yè)將凸顯其防御特性。建議從4個(gè)方面選擇投資品種：1、盈利能力強(qiáng)，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈的國(guó)電電力。2、規(guī)模擴(kuò)張，盈利能力大幅改善的金山股份。3、下半年水電或超預(yù)期的文山電力。4、具備估值優(yōu)勢(shì)及安全邊際的粵電力、廣州控股、深圳能源。上海證券則維持電力行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。認(rèn)為電力行業(yè)TTM市盈率為23.19倍，2010年動(dòng)態(tài)市盈率為21.12倍，最新市凈率為2.04倍；滬深300指數(shù)TTM市盈率為15.00倍，2010年動(dòng)態(tài)市盈率為13.09倍，最新市凈率為2.28倍。從歷史表現(xiàn)情況看，電力行業(yè)TTM市盈率與滬深300基本同步

6、，電力行業(yè)TTM市凈率是滬深300的0.64倍左右。認(rèn)為目前電力行業(yè)估值合理。我們維持電力行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。同時(shí)在大用戶直購(gòu)電情況下，水電企業(yè)電價(jià)較低且水電不受動(dòng)力煤價(jià)格影響，水電企業(yè)的市場(chǎng)份額將有所上升，建議關(guān)注水電企業(yè)，尤其是能夠參與直購(gòu)電的水電企業(yè)，如長(zhǎng)江電力。水務(wù)板塊 進(jìn)入高速增長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)：目前，滬深兩市共有14家水務(wù)類上市公司。自5月21日以來，上證指數(shù)微漲0.17%，這14只水務(wù)類個(gè)股除錦龍股份、中山公用這兩只涉足金融行業(yè)的個(gè)股外，其他個(gè)股都出現(xiàn)了明顯的上漲，并且表現(xiàn)顯著強(qiáng)于同期大盤。其中，藍(lán)星清洗以全部資產(chǎn)和負(fù)債與興蓉公司持有的成都市排水有限責(zé)任公司100%股權(quán)進(jìn)行置換，重大資

7、產(chǎn)重組完成后，公司2010年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56879萬元、凈利潤(rùn)21454萬元。隨著成都市污水排放量的增加和污水處理率的提升，公司的運(yùn)營(yíng)規(guī)模和盈利水平可望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。該股因此大漲31.36%，居漲幅榜首位，成為近期滬深兩市最搶眼的大牛股。此外，剛剛由“合加資源”更名的“桑德環(huán)境”以14000萬元收購(gòu)桑德集團(tuán)所持宜昌三峽水務(wù)有限公司70%的股權(quán)，該股自5月21日以來大漲14.41%，創(chuàng)業(yè)板的萬邦達(dá)也大漲12.16%，老牌的南海發(fā)展上漲10.77%，分別排漲幅榜的前四名。而涉足金融業(yè)的錦龍股份、中山公用分別大跌22.73%和8.20%。行業(yè)動(dòng)態(tài)：當(dāng)前水務(wù)環(huán)保行業(yè)涉及的價(jià)格主要包括3類：(1)產(chǎn)品

8、價(jià)格，如供水費(fèi)，收費(fèi)“錢貨兩訖”，企業(yè)直接向用戶收費(fèi)，具有完全排他性，體現(xiàn)為不交費(fèi)產(chǎn)品消費(fèi)不到。(2)行政收費(fèi)，如水資源費(fèi)、污水費(fèi)、垃圾處理費(fèi)，政府向用戶收費(fèi)，由于巨大的監(jiān)管成本并不具備完全排他性，體現(xiàn)為不繳費(fèi)照樣排污；但目前水資源費(fèi)、污水費(fèi)與供水捆綁收取也具有完全排他性，而垃圾處理費(fèi)只是部分地區(qū)試點(diǎn)。(3)服務(wù)協(xié)議價(jià)，如污水處理、垃圾處理協(xié)議價(jià)，電廠脫硫加價(jià)。是政府為企業(yè)代其處理三廢而支付的價(jià)格，基本以合同或政策約定。目前我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)年增長(zhǎng)率保持在15%左右，外商在國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)的利潤(rùn)率高達(dá)24.48%?？梢姡畡?wù)行業(yè)作為一項(xiàng)地域壟斷性較強(qiáng)的公用事業(yè)，具有較高的利潤(rùn)率。2010年5月6日, 國(guó)

9、務(wù)院下發(fā)了關(guān)于進(jìn)一步加大工作力度確保實(shí)現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)的通知，通知中明確指出各地均要對(duì)照節(jié)能減排目標(biāo)進(jìn)行考核，層層落實(shí)，對(duì)未完成目標(biāo)地區(qū)進(jìn)行責(zé)任追究。通知中具體提到了對(duì)二氧化碳、二氧化硫等排放指標(biāo)的關(guān)注，重申了我國(guó)政府對(duì)2020年單位GDP二氧化碳排放要比2005年下降40%45%的承諾。通知中還提到由中央預(yù)算與中央財(cái)政出資加快實(shí)施節(jié)能減排重點(diǎn)工程，要求2009年全國(guó)新增城鎮(zhèn)污水日處理能力1500萬噸。國(guó)信證券認(rèn)為環(huán)保價(jià)格是行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵制約因素，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將加大環(huán)保資金需求，地方財(cái)政緊張下吸引民間資本極為重要，而資本逐利性決定了價(jià)漲是前提；環(huán)保行業(yè)正面臨標(biāo)準(zhǔn)提高、產(chǎn)能外擴(kuò)的“質(zhì)

10、”“地”變化，導(dǎo)致成本上升，從而也加強(qiáng)了環(huán)保價(jià)格價(jià)漲預(yù)期。投資策略：國(guó)信證券在環(huán)保水務(wù)中期策略中認(rèn)為環(huán)保價(jià)格機(jī)制是行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型的制約因素，下半年臨近整個(gè)經(jīng)濟(jì)和各行業(yè)“十二五”規(guī)劃出臺(tái)期，配套節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，相關(guān)價(jià)格機(jī)制完善的政策可能陸續(xù)出臺(tái)，時(shí)間點(diǎn)較大可能在四季度至1H2011，環(huán)保價(jià)格上漲預(yù)期加強(qiáng)且覆蓋范圍更廣，行業(yè)在此催化下將跑贏大盤，但鑒于當(dāng)前估值水平較高以及集中價(jià)漲可能延后至明年上半年，維持“謹(jǐn)慎推薦”。環(huán)保行業(yè)中有兩類公司能真正較大受益于價(jià)格機(jī)制完善，一是處于運(yùn)營(yíng)階段的子行業(yè)中，能受益于“價(jià)漲催化的資產(chǎn)重組”類公司，如*ST清洗；二是處于產(chǎn)能建設(shè)初期的子行業(yè)中，能受益于“價(jià)漲帶來的

11、產(chǎn)能建設(shè)加快”類公司，如桑德環(huán)境。另外關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定但估值較低的南海發(fā)展。天然氣板塊 盈利有望超預(yù)期市場(chǎng)表現(xiàn)：目前，雖然滬深兩市只有3家天然氣類上市公司，但自5月21日以來，這3只天然氣類個(gè)股整體漲幅超過9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了同期大盤的表現(xiàn)。其中，深圳燃?xì)獯鬂q9.50%居漲幅第一。最近，該公司全資子公司深圳市燃?xì)馔顿Y公司以1947萬元價(jià)格收購(gòu)成都深燃天然氣公司50%股權(quán)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)，形成了獨(dú)家經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋了氣源供應(yīng)及終端銷售的全部環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)鏈完整；氣源穩(wěn)定，管道天然氣是公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)品，2009年度管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)發(fā)展良好，這些優(yōu)勢(shì)為支撐該股強(qiáng)勢(shì)的主要因素；長(zhǎng)春燃?xì)狻㈥兲烊?/p>

12、氣同期分別上漲9.36%和9.26%。其中，長(zhǎng)春燃?xì)庖欢葟?.70元，快速上攻到10.25元，創(chuàng)出階段性新高。行業(yè)動(dòng)態(tài)：2010 年5月31日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布“關(guān)于提高國(guó)產(chǎn)陸上天然氣出廠基準(zhǔn)價(jià)格的通知”，主要內(nèi)容：一是取消價(jià)格雙軌制；二是所有類別天然氣出廠價(jià)格都提高0.23元/立方米；三是基準(zhǔn)價(jià)格可上浮10%，下浮不限；四是2010年中亞進(jìn)口天然氣價(jià)格執(zhí)行國(guó)產(chǎn)價(jià)格；五是管道輸氣價(jià)格和城市燃?xì)鈨r(jià)格做相應(yīng)的變動(dòng)，但幅度可縮減。本次天然氣出廠價(jià)格的上調(diào)，是繼2005年調(diào)整以來的首次全面變動(dòng)，這也可能標(biāo)志著我國(guó)天然氣準(zhǔn)市場(chǎng)化定價(jià)改革的開始。2009年，我國(guó)的天然氣消耗量只有900億立方米，天然氣占一次性能源消耗的比例約4%，與發(fā)達(dá)國(guó)家和世界平均水平相差甚遠(yuǎn)，增長(zhǎng)空間巨大。在完成排放目標(biāo)的政策壓力下，我國(guó)的能源結(jié)構(gòu)中部分煤炭的比例轉(zhuǎn)為天然氣是很自然的選擇，城市燃?xì)庑袠I(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景更為明確了。在中央政府加大力度確保實(shí)現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)的政策支持和異常氣候的影響下，城市燃?xì)?009年盈利有超預(yù)期可能，而未來幾年高速增