對我國金融監(jiān)管補(bǔ)漏的思考

1、對我國金融監(jiān)管補(bǔ)漏的思考 【內(nèi)容提要】通過對引發(fā)全球金融海嘯的次貸危機(jī)產(chǎn)生的外部條件、內(nèi)在原因的分析，反思我國現(xiàn)行金融監(jiān)管體制的缺漏與隱患。在對我國當(dāng)前金融監(jiān)管模式與金融創(chuàng)新存在的矛盾及應(yīng)對金融海嘯的政府行為中存在的問題與隱患的具體分析基礎(chǔ)上，提出了彌補(bǔ)和修正金融監(jiān)管流程的建議：完善金融產(chǎn)品市場準(zhǔn)入法律制度；完善金融市場信息披露法律制度；完善金融市場退出法律制度；整合金融監(jiān)管資源?！娟P(guān)鍵詞】次貸危機(jī)，金融危機(jī)，監(jiān)管補(bǔ)漏一、從次貸危機(jī)到金融海嘯而引發(fā)的制度反思自2007年起，美國的次貸危機(jī)便初顯端倪，經(jīng)過美國政府和金融機(jī)構(gòu)自身的努力，風(fēng)波稍微減緩。但是持續(xù)下滑的樓市和低迷的市場環(huán)境終使美國掙脫不

2、出次貸的泥潭，危機(jī)終于在2008年全面爆發(fā)，并導(dǎo)致了世界性的金融海嘯。由此，從國內(nèi)到國外，從政府到學(xué)術(shù)界，開始對本次危機(jī)的根源進(jìn)行反思。就當(dāng)前的研究成果看來，對危機(jī)的制度根源表述最為集中的觀點(diǎn)有兩種：一是過度的金融創(chuàng)新；二是失衡的政府監(jiān)管。首先，過度的金融創(chuàng)新，加上市場參與者尤其是投資銀行的內(nèi)部控制制度的缺失是造成此次危機(jī)的內(nèi)部原因。2001-2004年，在美國的經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟(jì)而實施了低利率政策，連續(xù)13次降息，并實施寬松的房貸政策，由此帶來了房地產(chǎn)業(yè)的虛假繁榮。一方面，為了追逐更大的利益，美國投資銀行與對沖基金、商業(yè)銀行和保險公司向信用記錄不佳的購房者提供零首付的按揭貸款

3、，并將這些貸款打包成為次級按揭貸款證券對外發(fā)售。從本質(zhì)上看，這類金融衍生品并沒有降低投資風(fēng)險，而僅僅是將風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而且隨著金融衍生品的不斷開發(fā)，風(fēng)險在不斷分散的同時，也變得越來越隱蔽。然而，由于金融衍生品蘊(yùn)含著巨大的利潤，美國幾乎所有金融機(jī)構(gòu)都參與其中。特別是隨著這類衍生品銷售海外，風(fēng)險也擴(kuò)散到全球，這正是次貸危機(jī)之所以演化成全球金融海嘯的原因。據(jù)統(tǒng)計，2006年全球衍生品的市場容量為370萬億美元，是當(dāng)年全球GDP總和的8倍多。事后證明，這些資產(chǎn)證券在設(shè)計時就違背了諾貝爾獎得主莫迪利亞尼和米勒教授提出的“MM定理”。另一方面，原本應(yīng)該可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險并給予制約的評級機(jī)構(gòu)，由于制度設(shè)置的不合理

4、、利益的扭曲等原因，導(dǎo)致金融產(chǎn)品評級機(jī)制失準(zhǔn)，評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)督形同虛設(shè)。其次，失衡的政府監(jiān)管給次貸危機(jī)的爆發(fā)創(chuàng)造了外部條件。20世紀(jì)30-60年代的管制時代過后，美國的經(jīng)濟(jì)政策逐步被新自由主義所主導(dǎo)，金融創(chuàng)新與金融自由化也逐步興起。到了20世紀(jì)80年代，在儲蓄機(jī)構(gòu)取消管制和貨幣控制法案和儲蓄機(jī)構(gòu)法規(guī)（即格恩-圣杰曼法）相繼出臺后，美國徹底實現(xiàn)了利率自由化，從而刺激了各類抵押貸款市場的迅速發(fā)展。到了1999年，美國通過金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，改變了65年金融分業(yè)經(jīng)營的格局，實行混業(yè)經(jīng)營。這一系列的法案為次級抵押貸款市場的發(fā)展提供了良好的法律環(huán)境。流動性過剩和低利率為信貸擴(kuò)張?zhí)峁┝朔饰值耐寥?，放貸和承銷

5、標(biāo)準(zhǔn)極為松弛，特別是次級房貸市場，大量貸款由不受監(jiān)管的抵押貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放。金融監(jiān)管部門極力主張金融自由化，對本來需要所有參與者遵守高標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險管理和披露要求的金融衍生品交易放棄了監(jiān)管，可見，美國金融監(jiān)管的嚴(yán)重弱化助長了危機(jī)的形成與發(fā)生。此外，美國政府的經(jīng)濟(jì)政策以及消費(fèi)的發(fā)展模式等也是形成危機(jī)的重要因素。危機(jī)的爆發(fā)不是偶然的，是美國多年的經(jīng)濟(jì)和金融政策發(fā)展所導(dǎo)致的必然結(jié)果。二、我國現(xiàn)行金融監(jiān)管體制的缺漏與隱患隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深化，我國的經(jīng)濟(jì)與世界各國的融入度越來越高，金融行業(yè)也不例外，本次危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響比以往的任何一次都要大。因此，反思危機(jī)的制度根源并從中獲得經(jīng)驗教訓(xùn)，防止重蹈覆轍，

6、對于我國金融法律制度的完善，具有重要的現(xiàn)實意義。1.金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢與我國金融監(jiān)管模式的缺漏我國金融分業(yè)監(jiān)管模式在很大程度上借鑒了西方發(fā)達(dá)國家的成熟經(jīng)驗。我國在上世紀(jì)80年代金融業(yè)是統(tǒng)一監(jiān)管模式，通過在上世紀(jì)90年代前期開始的整頓，逐漸建立起分業(yè)經(jīng)營的金融監(jiān)管模式。分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管最早出現(xiàn)在1993年11月14日十四屆三中全會通過的中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定。1993年12月25日國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定對分業(yè)經(jīng)營做出了進(jìn)一步的規(guī)定。一直到1995年出臺的中華人民共和國商業(yè)銀行法對分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理做出了明確的規(guī)定和嚴(yán)格的限制，“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管體制最終確立

7、，即在中央銀行下設(shè)銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會，分別對銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)進(jìn)行分業(yè)管理。在我國致力于構(gòu)建分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管模式的同時，全球金融混業(yè)經(jīng)營卻日趨明顯，混業(yè)經(jīng)營以及混業(yè)監(jiān)管漸成當(dāng)前國際金融發(fā)展的主流，但是由于目前我國金融業(yè)自我約束能力和風(fēng)險控制能力還比較薄弱，因此，繼續(xù)實行分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管模式仍然是必要的。然而，現(xiàn)存的金融分業(yè)監(jiān)管體制不得不面對國際金融混業(yè)經(jīng)營背景下出現(xiàn)的新問題。其一，如何對進(jìn)入我國的實行混業(yè)經(jīng)營的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的監(jiān)管，這就需要對于國內(nèi)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行完善和與國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行接軌；其二，如何對我國現(xiàn)存的金融混業(yè)經(jīng)營試點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。例如，如何對金融集團(tuán)內(nèi)部交易進(jìn)行有效

8、的監(jiān)管。2.資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新與現(xiàn)行金融立法的滯后資產(chǎn)證券化自從20世紀(jì)90年代中后期開始，一直作為我國的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)現(xiàn)實存在著，但現(xiàn)行的金融法律制度卻一直滯后于業(yè)務(wù)的發(fā)展。我國的資產(chǎn)證券化起步晚，但是從一開始就以較快的速度發(fā)展。從1992年海南“地產(chǎn)投資券”開始，緊接著幾起間斷性的離岸證券化案例，再到2000年中國建設(shè)銀行和中國工商銀行相繼獲準(zhǔn)實行住房抵押貸款的證券試點(diǎn)。2005年3月，我國批準(zhǔn)了信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，中國建行銀行在2005年、2007年成功發(fā)行兩單“個人住房抵押貸款支持證券”，并于2008年1月繼續(xù)獲準(zhǔn)發(fā)行商業(yè)銀行重整資產(chǎn)支持證券“建元2008-1重整資

9、產(chǎn)證券化”。然而，正當(dāng)我國資產(chǎn)證券化發(fā)展之時，美國的次貸危機(jī)爆發(fā)。由于資產(chǎn)證券化在美國次貸危機(jī)中的特殊角色，使得我國目前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)變得格外敏感，前景渺茫。事實上，截止到2005年，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行171.3627億元；到2006年發(fā)行279.85億元；到2006年12月底，我國證券化產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模已達(dá)451.2127億元【11】。產(chǎn)品的種類日益豐富，涉及銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。特別是最近兩年，資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)和項目也日益增多。根據(jù)資料顯示，我國當(dāng)前已經(jīng)發(fā)行的銀行資產(chǎn)證券包括了信貸資產(chǎn)證券和個人住房抵押貸款證券，不良資產(chǎn)證券也出現(xiàn)了。但是，我國有關(guān)資產(chǎn)證券化的立法卻非

10、常不明確。當(dāng)前關(guān)于資產(chǎn)證券化的規(guī)定只有中國人民銀行和銀監(jiān)會發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法和商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法，這些法律文件僅僅是部門規(guī)章，立法層次較低。而且，資產(chǎn)證券化的核心制度在我國的信托法、物權(quán)法、公司法等法律中找不到支撐點(diǎn)，使得資產(chǎn)證券化的法律制度異常薄弱。3.應(yīng)對金融危機(jī)的政府行為存在的問題與隱患面對金融海嘯對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊和影響，中國政府采取了一系列措施來應(yīng)對，當(dāng)前所采用的一攬子措施中的投資措施主要是4萬億的投資拉動，其中包括：加快建設(shè)保障性安居工程；加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；加快鐵路、公路和機(jī)場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展；加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)

11、；加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整；加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項工作；提高城鄉(xiāng)居民收入；在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元；加大金融對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度。此外，2009年4月通過的新的醫(yī)療改革方案，國家投資8500億用于醫(yī)療改革。國家的這一系列舉動，對于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的確具有極大的刺激作用，有一些措施甚至具有立竿見影的效果。但是從另一方面，我們不得不思考這一系列舉動背后的問題和隱患：第一，缺少了對金融業(yè)隱藏危機(jī)的關(guān)注。在對金融的投入方面，該一攬子措施只在加大金融對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度上有所體現(xiàn)，該措施的主要內(nèi)容是：取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信

12、貸規(guī)模，加大對重點(diǎn)工程、“三農(nóng)”、中小企業(yè)和技術(shù)改造、兼并重組的信貸支持，有針對性地培育和鞏固消費(fèi)信貸增長點(diǎn)。這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，當(dāng)前我國受到危機(jī)的影響，不少企業(yè)，特別是出口型的企業(yè)，均受到不同程度的沖擊，裁員、減薪已經(jīng)是常態(tài)了。原來高薪的白領(lǐng)，都紛紛出現(xiàn)了“財政危機(jī)”。供樓一族面臨著斷供和違約的風(fēng)險。在2008年10月就有學(xué)者預(yù)測有可能出現(xiàn)大規(guī)模的斷供潮。雖然當(dāng)前沒有公布官方的數(shù)據(jù)，但是就筆者了解，現(xiàn)階段的房貸斷供率和違約率的確比過往有所增加。有鑒于此，盡管我國各大商業(yè)銀行在發(fā)放房屋貸款時都是相當(dāng)嚴(yán)格和謹(jǐn)慎的，但是由于現(xiàn)實的危機(jī)影響，如果導(dǎo)致斷供和違約的范圍過大，就會影響房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定和安全，

13、從而會引發(fā)更大的經(jīng)濟(jì)波動和金融動蕩。因此，在當(dāng)前的金融海嘯影響下，我國有必要考慮對金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)乃至于供樓群體進(jìn)行必要的政策扶持，以保證我國整個金融體系的穩(wěn)定與健康發(fā)展。第二，沒有從金融制度上解決中小企業(yè)融資難的問題，營造優(yōu)良的營商環(huán)境仍是一個亟待解決的問題。我國一系列的應(yīng)對措施中，對于企業(yè)的扶持是有實際投入的，但是這一部分投入有多少能進(jìn)入對眾多的中小企業(yè)提供幫助和支持，對此要有一個理性的分析。現(xiàn)在民營企業(yè)逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要力量，但是在現(xiàn)實的社會資源、政府資源的獲得上非常少。當(dāng)前促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的法律文件只有原國家經(jīng)貿(mào)委關(guān)于鼓勵和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干政策意見，雖然體現(xiàn)國家對于中

14、小企業(yè)發(fā)展的重視，但是中小企業(yè)的金融環(huán)境并不如人意。特別是在當(dāng)前金融危機(jī)中，如果對中小企業(yè)的扶持力度不足，就會嚴(yán)重拖慢我國經(jīng)濟(jì)走出困境的腳步。因此，如何從金融制度上改善中小企業(yè)融資難的問題，創(chuàng)新融資途徑、擔(dān)保方法，這是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)中崛起的重要課題。三、我國金融監(jiān)管法律制度應(yīng)對危機(jī)的思考通過對美國次級貸款危機(jī)的回顧，可以發(fā)現(xiàn)次貸危機(jī)的發(fā)生是多因素相互作用的結(jié)果；通過對我國當(dāng)前金融現(xiàn)狀的簡單評述，可以發(fā)現(xiàn)我國在金融監(jiān)管以及危機(jī)應(yīng)對措施中的不足。如何完善金融監(jiān)管制度，彌補(bǔ)現(xiàn)行體制和政策中的缺漏，筆者認(rèn)為，應(yīng)從修正和完善金融監(jiān)管的如下流程入手：完善金融產(chǎn)品市場準(zhǔn)入法律制度；完善金融市場信息披

15、露法律制度；完善金融市場退出法律制度；整合金融監(jiān)管資源。（一）完善金融產(chǎn)品市場準(zhǔn)入法律制度：有效地鼓勵創(chuàng)新和評估風(fēng)險事前監(jiān)管，主要是對于金融投資交易主體和金融產(chǎn)品進(jìn)入市場前的一個監(jiān)管，這是對于市場主體和金融產(chǎn)品入市前的一個風(fēng)險評估與考察，防止高風(fēng)險的主體和產(chǎn)品進(jìn)入市場而給金融安全帶來隱患。該監(jiān)管是金融安全與穩(wěn)定的第一關(guān)。當(dāng)前我國對于金融投資交易主體的準(zhǔn)入制度已經(jīng)規(guī)定得比較完善，但是金融產(chǎn)品的入市制度尚待完善。1.金融產(chǎn)品設(shè)計的監(jiān)管我國金融產(chǎn)品的種類越來越多，金融產(chǎn)品的兩個主要作用是：融資與分散風(fēng)險。風(fēng)險是客觀存在的，我們只能分散風(fēng)險、控制風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險?？墒墙鹑诋a(chǎn)品是流通的，風(fēng)險會被

16、傳播并且通過杠桿效應(yīng)而擴(kuò)大。如果在金融產(chǎn)品設(shè)計時沒有把風(fēng)險控制在合理的范圍內(nèi)，就會使得潛在的風(fēng)險傳播到更大的范圍，為金融市場埋下一個定時炸彈。因此，如何對金融產(chǎn)品的設(shè)計進(jìn)行一個合理的控制，是一個關(guān)鍵的程序。在我國，信貸資產(chǎn)證券的發(fā)行是由中國人民銀行進(jìn)行監(jiān)管的；信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)活動由銀監(jiān)會進(jìn)行監(jiān)管；而次級貸款證券的監(jiān)管是由中國人民銀行和銀監(jiān)會共同進(jìn)行的。事前監(jiān)管規(guī)定得相對完善的是商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法，該辦法要求發(fā)行者提交的文件有：次級債券發(fā)行申請報告；國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)出具的發(fā)行核準(zhǔn)證明或股東大會通過的專項決議；次級債券發(fā)行可行性研究報告；發(fā)行人近三年經(jīng)審計的財務(wù)報表及附注；發(fā)行章程、公告

17、；募集說明書；承銷協(xié)議、承銷團(tuán)協(xié)議；次級債券信用評級報告及跟蹤評級安排的說明；發(fā)行人律師出具的法律意見書。對此，筆者認(rèn)為，可行性研究報告是要進(jìn)行實質(zhì)性審查的。因為資產(chǎn)證券的價格、風(fēng)險都是通過計算出來，在計算的過程中會涉及很多變量，如果變量使用錯誤，就會導(dǎo)致價格和風(fēng)險的評估失準(zhǔn)。所以，相關(guān)的行政監(jiān)督管理部門應(yīng)該對可行性報告進(jìn)行實質(zhì)性的審查，以保證金融產(chǎn)品的風(fēng)險控制。如果發(fā)現(xiàn)可行性報告不符合要求，應(yīng)當(dāng)不予以批準(zhǔn)上市。2.信用評級機(jī)制的完善在信貸資產(chǎn)證券化和次級債券的監(jiān)管中，相關(guān)的法律文件都要求資信評級機(jī)構(gòu)出具的信用評級報告草案及有關(guān)持續(xù)跟蹤評級安排的說明。由此可見資信評級制度在金融事前監(jiān)管中的重要

18、性。資信評級機(jī)構(gòu)屬于中立機(jī)構(gòu)，正是美國的資信評級機(jī)構(gòu)沒有發(fā)揮中立的效果，在本次危機(jī)的產(chǎn)生、發(fā)展和爆發(fā)過程中擔(dān)當(dāng)了幫兇的角色。在此次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國的信用評級體系存在著“委托代理關(guān)系扭曲、面臨潛在道德風(fēng)險、權(quán)責(zé)不對等、信息不透明和監(jiān)管不到位等問題”【2】，從而導(dǎo)致中立機(jī)構(gòu)監(jiān)管環(huán)節(jié)的缺失。我國信用評級行業(yè)經(jīng)過二十年的發(fā)展，現(xiàn)今已經(jīng)形成以數(shù)個專業(yè)評級機(jī)構(gòu)為核心主體的信用評級市場體系。但是我國的信用評級體系在不同程度上存在客觀的薄弱點(diǎn)。我國的信用評級業(yè)存在著信用評級機(jī)構(gòu)數(shù)量多、規(guī)模小、業(yè)務(wù)范圍狹窄、評級結(jié)果的社會影響力較小、核心競爭力不足、缺乏客觀可信的評級資料、信用評級業(yè)缺乏獨(dú)立性和有效的監(jiān)管體系

19、等問題。因此，如何建立一個獨(dú)立、權(quán)威、科學(xué)的信用評級體系，是我國金融事前監(jiān)管的一個迫切需要解決的問題。（二）完善金融市場信息披露法律制度：有效地培育市場和防止風(fēng)險的蔓延金融產(chǎn)品的質(zhì)量無法通過表面判斷，必須通過信息披露才能說明，所以完善金融市場信息披露法律制度，能夠有效地培育市場和防止風(fēng)險的蔓延。信息披露制度是行政監(jiān)管與市場監(jiān)管相結(jié)合，突出市場約束【3】的重要性。在金融市場中有眾多主體，其中包括了行政監(jiān)管主體：中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會；具有自治監(jiān)管職能的事業(yè)單位：證券交易所、期貨交易所、各類結(jié)算機(jī)構(gòu)；市場主體：各類以營利為目的的金融機(jī)構(gòu)以及其他交易者；社會主體：媒體及其他組織和公民。

20、一般認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)關(guān)的監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位的內(nèi)部控制及社會監(jiān)督三方面的監(jiān)督應(yīng)該構(gòu)成金融監(jiān)管的三大支柱。但是，在金融監(jiān)管體制中如何建立對金融機(jī)構(gòu)的市場約束，往往受到忽略，這或許與我國特殊的國情有關(guān)。我國金融市場存在著發(fā)展不成熟、金融業(yè)壟斷程度較高、信息不對稱問題嚴(yán)重、缺乏對市場參與者的市場激勵機(jī)制、市場參與主體的風(fēng)險意識不足等諸多問題。在建設(shè)市場經(jīng)濟(jì)中，市場是配置資源的一個有效手段，金融市場也不例外。但是在發(fā)揮市場作用的同時，如果缺乏市場的約束，就會使得市場配置資源的方法失效或者是實效大大地降低。因此，我國的金融監(jiān)管要著力構(gòu)建市場約束機(jī)制，充分發(fā)揮其在金融監(jiān)管中的作用，促進(jìn)金融市場的健康發(fā)展。

21、在市場約束中，要突出市場信息披露法律制度建設(shè)的重要性。因為市場之所以能夠達(dá)到有效地配置資源之目的，主要是因為市場主體了解市場的信息之后做出屬于經(jīng)濟(jì)人的最優(yōu)選擇，這是市場公開原則的基本要求。如果充分的信息披露這一前提沒有實現(xiàn)，市場的資源配置是無法實現(xiàn)的。金融市場的信息披露制度在銀行、保險、證券等范圍的要求是不一樣的，這就要求我們在制度上對此做出相應(yīng)的規(guī)定。例如，監(jiān)管者有權(quán)要求金融創(chuàng)新申請者負(fù)責(zé)信息披露，有權(quán)要求特定的金融創(chuàng)新產(chǎn)品有相關(guān)的審計評級條件。此外，還要注意市場主體的參與性，以此來保障披露的公正性與合理性。（三）完善金融市場退出法律制度：有效地維護(hù)市場和釋放風(fēng)險當(dāng)金融市場已經(jīng)出現(xiàn)動蕩或者危

22、機(jī)時，國家應(yīng)該如何進(jìn)行管理，法律制度構(gòu)建是否適當(dāng)，決定著金融業(yè)在風(fēng)險釋放過程能否平穩(wěn)地過渡和在釋放后能否迅速恢復(fù)。我國當(dāng)前仍未建立有效的風(fēng)險釋放機(jī)制，這是我國當(dāng)前金融監(jiān)管亟待完善的一個方面。1.金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)制度的完善我國在2006年8月修改了破產(chǎn)法，新的破產(chǎn)法第134條將金融機(jī)構(gòu)可以破產(chǎn)納入了法律的軌道。盡管如此，我們依然缺乏一個明確、具體的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)制度。為此，國家、社會付出了極大的代價，這種狀況也不利于我國國際地位的提高。當(dāng)然，目前對于金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)制度應(yīng)如何立法存在一定的爭議，包括這一個制度應(yīng)該由法律安排還是由行政法規(guī)安排，應(yīng)該在金融分業(yè)監(jiān)管基礎(chǔ)上立法還是統(tǒng)一立法等。筆者認(rèn)為，為了推進(jìn)

23、我國的金融法治進(jìn)程，應(yīng)該將金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)制度由法律來安排；而在當(dāng)前混業(yè)經(jīng)營的趨勢下，我國金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)立法制度應(yīng)該具有前瞻性，實行統(tǒng)一立法，如果涉及特別制度和安排，可以由各監(jiān)管部門頒布部門規(guī)章加以規(guī)定。2.存款保險制度的建立金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，必然產(chǎn)生存款人、投資者、保單持有人的利益保護(hù)問題。建立存款人、投資者、保單持有人的補(bǔ)償機(jī)制，不僅有利于補(bǔ)償機(jī)制的直接受益者，更重要的是有助于堅定市場信心，防范風(fēng)險的擴(kuò)大和社會恐慌的蔓延。存款人、投資者、保單持有人的補(bǔ)償機(jī)制的主流形式是由政府或同業(yè)組織發(fā)起設(shè)立以金融機(jī)構(gòu)繳費(fèi)為主要來源的保障基金。我國已經(jīng)設(shè)立保險保障基金和證券投資者保護(hù)基金，存款保險制度依然在醞釀之中

24、。保障存款人的存款保險制度也應(yīng)是該完整體系的一個部分。存款保險制度源于上世紀(jì)30年代，是目前公認(rèn)的有效保護(hù)金融穩(wěn)定和存款人利益的制度之一。目前，學(xué)術(shù)界以及實務(wù)界人士都在呼吁，加快推出存款保險制度，對于我國金融風(fēng)險的釋放及金融投資者的保護(hù)有重大的意義。（四）整合金融監(jiān)管資源1.有效地控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險我國的金融監(jiān)管部門主要是中國人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會，此外，在部分政策的制定上，財政部和發(fā)改委等部門也參與其中。面對世界金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢，也許我們應(yīng)該跳出固定思維的圈子，重新思考混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢和現(xiàn)行監(jiān)管模式的不足：一方面，各金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上相互融合、滲透與交叉能夠極大地提高效率和節(jié)省成本，

25、同時，在金融創(chuàng)新的時代能夠更多地為客戶、社會提供更好的金融產(chǎn)品和服務(wù)。另一方面，如果將我國金融監(jiān)管資源在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)行整合，會更有利于發(fā)揮我國現(xiàn)有制度的優(yōu)越性。我國分業(yè)監(jiān)管的體系的確存在問題，但沒有必要推倒重來，而是可以針對現(xiàn)存的問題作出制度上的完善，這樣更符合科學(xué)發(fā)展觀的要求。目前，中國人民銀行加入銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會的監(jiān)管聯(lián)席會議，更有利于信息共享和政策協(xié)調(diào)。2008年7月，關(guān)于2008年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見中也提出，要由中國人民銀行、財政部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會共同負(fù)責(zé)，建立健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，建立完善金融控股公司和交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度。這是我們整合金融監(jiān)管資源的政策依據(jù)。因此，整合所有的金融監(jiān)管資源，覆蓋監(jiān)管的空白點(diǎn)，優(yōu)化監(jiān)管的重復(fù)建設(shè)，有利于我國構(gòu)建健康和諧的金融監(jiān)管體系。此外，整合金融監(jiān)管固然包括整合金融行政監(jiān)管的資源，但同時不能忽略要整合行政與社會監(jiān)管的資源。在金融監(jiān)管中必須要注意兩點(diǎn)：一是要注意在整合資源的過程中實現(xiàn)進(jìn)一步與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌；二是行政監(jiān)管應(yīng)該處于一個適當(dāng)?shù)牡匚唬盐找粋€適當(dāng)?shù)亩龋荒苋珨?，不能一管到底，否則金融監(jiān)管乃至金融市場就會失去應(yīng)有的活力。2.整合資源，鼓勵創(chuàng)新在金融市場要控制風(fēng)險，然而控制風(fēng)險的同時要注意對創(chuàng)新的鼓勵，特別是對我國金融創(chuàng)新的鼓勵。盡管世界各國對美