《財務管理學》思考與練習題參考答案

1、財務管理學思考與練習題參考答案第三章摸索與練習題參考答案第1題參考答案2007 年優(yōu)先股東收益：10X 10X 6%X 3=18 （萬元）一般股東每股股利：（28 18） +500=0.02 （元/股）2008 年優(yōu)先股東收益：10X 10X 6%=6 （萬元）一般股東每股股利：（30 6） +500=0.048 （元/股）第2題參考答案認股權(quán)證初始價值1000X （4.5% 2.8%） X （P/A, 4.5%, 3） +5=9.35 （元/張）認股權(quán)證理論價值V = （P-E） XN = （1410） X 2=8 （元/張）投資者應該行權(quán)，但投資者的收益比投資于一般債券的收益要低。第3題參

2、考答案認股權(quán)行使前的每股收益為：1200+ 3000=0.4 （元/股）股東權(quán)益酬勞率為：120015000100%8%認股權(quán)行使后的總股數(shù)：3000+1000X 2=5000 （萬股）股東權(quán)益總額：15000+2000X 4=23000 （萬元）稅后利潤：23000X 8%=1840 （萬元） 每股收益：1840+ 5000=0.368 （元/股）第四章練習題答案:一、單選題：1.D2c 3.A 4c 5.B 6.A6.AB二、多選題：1.ABD 2.ABCD 3.ACD 4.ABCD 5.ABCDECDE 7.ACD 8.ABCD 9.ABCD三、判定題：1.X 2. V3. V4. V5

3、.V六、運算題：1. (1)120.1(2)113.42. (1) 23866.35略3.資金成本=7.3%小于10%因此應選擇舍棄現(xiàn)金折扣第五章參考答案習題1、長期借款資本成本=9%(1 25%)=6.82%債券資本成本=2000 10%(1 展)=7.10%2200 1 1 4%)一般股資本成本=3000 12% 5% = 17.41%3000 100習題2、A 方案綜合資本成本：7% X 0.16+8.5%X0.24+14%x 0.6=11.56%B 方案綜合資本成本：7.5% X 0.22+8%X 0.08+14%x 0.7=12.09%在其他條件相同條件下，應選A方案習題3、籌資額與

4、資本成本變化情形表資金種類資本結(jié)構(gòu)資本成本新籌資額籌資總額范疇長期借款15%6%6. 5%8%45萬元以內(nèi)45 90力兀90萬元以上0300萬元300- 600 萬元600萬元以上長期債券25%9%10%200力兀以內(nèi)200 400 力兀0-800萬元800 1600 力兀12%400力兀以上1600力兀一股60%11%300力兀以內(nèi)0500萬元12%300 600 力兀500 1000 力兀15%600力兀以上1000力兀以上不同籌資范疇內(nèi)的綜合資本成本表籌資總額范疇綜合資本成本300力兀以內(nèi)15%X 6%+ 25%X 9%+ 60%X 11%= 9.75%300 500 力兀15%X 6.

5、5%+ 25%X 9涮 60%X 11%= 9.83%500 600 力兀15%X 6.5%+ 25%X 9涮 60%X 13%= 11.03%600 800 力兀15%X 8%+ 25%X 9%+ 60%X 13%= 11.25%800- 1000 萬元15%X 8%+ 25%X 10吩 60%X 13%= 11.50%1000 1600 力兀15%X 8%+ 25%X 10吩 60%X 15%= 12.70%1600萬元以上15%X 8%+ 25%X 12吩 60%X 15%= 13.20%第六章 練習題參考答案一、單項選擇題1 .A2.D3.D4.B5.D6c7.B二、多項選擇題2 .A

6、CE 2.ABCD 3.AC 4.ABE 5.ABD三、判定題3 .V 2.x 3.x 4.x 5.V 6.x四、運算題4 .解：（1）兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)為:c 200000 (12 6.72)DOLa DOLb2001MO72)8J75000200000 (12息稅前利潤的變動E8B25) 4012502.772.15 v)故銷售量下降25%后A、B兩方案的息稅前利潤將分別下降:EBITA 200000 25% (12 6.72) 264000 (元)EB1TB 200000 25% (12 8.25) 187500 (元)(2)兩個方案的財務杠桿系數(shù)：1.311.35DFL 20000

7、0 (12 6.72) 675000DFLA 200000(12200000)(675嚶5)22500000 40% 10%B 200000 (12 8.25) 401250 2250000 40% 10%在資本結(jié)構(gòu)與利率水平不變的情形下，財務杠桿與息稅前利潤負有關；在息稅前利潤與資本結(jié)構(gòu)不變的情形下，財務杠桿與利率正有關；在息稅前利潤與利率水平不變的情形下，財務杠桿與資產(chǎn)負債率正 有關。（3）兩個方案的復合杠桿系數(shù)：DTLA DOLA DFLA 2.77 1.31 3.63DTLb DOL B DFLb 2.15 1.35 2.90由于A方案的復合杠桿系數(shù)大于B方案的復合杠桿系數(shù)，因此，A方

8、 案的總風險較大。5 .解：（1）兩個方案的每股收益（單位：萬元）：項目方案1方案2息稅前利潤200200目前利息4040新增利息60稅前利潤100160稅后利潤75120一般股股數(shù)（萬股）100125一般股每股收益（元）0.750.96 DFL1200 2200 200 40 60DFL2 1.25200 40（3）由于方案2的每股盈余大于方案1,且其財務杠桿系數(shù)又小于方案1,即相比方案2而言，方案2收益較高而風險又較小，因此方案2更好6 .解：(1)按資本資產(chǎn)定價模型：預期報酬率8% 1.6 (13% 8%) 16%股票市場價值(240 400廿(1綺937.5 (萬元) 16%一公司總價

9、值債券價值股票價值400 937.5 1337.5 (萬元) 400937 5綜合資本成本 10% (1 25%) 16% 13.46%1337.51337.5(2)運算每股收益無差別點：(EBIT 400 10%) (1 25%) (EBIT 400 10% 400 12%) (1 25%) 600/10 400/10600/10解之可得：EBIT 155 (萬元)4.解：(1)華星工貿(mào)股份公司估量追加籌資后的每股收益為(單位：萬元)：項目增發(fā)一般股增發(fā)債券發(fā)行優(yōu)先股息稅前利潤1 6001 6001 600減：他利息9027090稅前利潤1 5101 3301 510減：所得稅(40%604

10、532604稅后利潤906798906減：優(yōu)先股股利150一般股可分配利潤906798756一般股股數(shù)(萬股)1 3001 0001 000一般股每股收益(兀)0.700.800.76由表中測算結(jié)果可見，在預期息稅前利潤為1 600萬元時，公司應選擇增發(fā)長期債券的方式增資，因為其一般股每股收益最高。(2)測算每股收益無差別點：里發(fā)一般股與增發(fā)債超種增資方式下的每股收益無差別點為：(EBIT 90) (1 40%) (EBIT 270) (1 40%)1300 1000解之可得：EBIT 870 (萬元)發(fā)一般股與發(fā)行優(yōu)迎兩種增資方式下的每股收益無差別點為：(EBIT 90) (1 40%) (

11、EBIT 90) (1 40%) 1501300 1000解之可得：EBIT 1173 (萬元)由上述運算可得：當息稅前利潤為 870萬元，增發(fā)一般股與增發(fā)債券的每股收益相等；當息稅前利潤大于 870 萬元，采納增發(fā)債券方式要比增發(fā)一般股方式更有利；而當息稅前利潤小于 870 萬元時，采納增發(fā)債券方式則不如增發(fā)一般股方式。同理，當息稅前利潤為 1 173 萬元，增發(fā)一般股與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益相等；當息稅前利潤大于 1 173 萬元，采納發(fā)行優(yōu)先股方式要比增發(fā)一般股方式更有利；而當息稅前利潤小于 1 173 萬元時，采納發(fā)行優(yōu)先股方式則不如增發(fā)一般股方式。第七章 復習摸索題參考答案二、單選題1

12、、 B2、 B3、 B4、 D 5、 B 6、 B7、A 8、C9、 D10、 A11、 D12、B 13、B 14、A15、 C三、多選題I、 AC2 、ABC3 、ABCE4、 ABC5 、BC6、 ACD7 、AB8 、AB9 、 AB10、DEII、 ABC 12、 AB13、 ABCD14、 ABCD 15、 ABCD四、判定題1、X2、X3、X4、，5、，6、，7、，8、X9、X10、V五、運算題1、（ 1）運算收益的增加A 的毛利=（10060） X 3600= 144000 （元）B 的毛利=（540-500） X 4000=160000 （元）收益的增加=160000- 14

13、4000= 16000 （元）（ 2）運算資金占用的應計利息增加B的經(jīng)濟訂貨量=,2x4000x288=480 （件）E占用資金=吧 X500= 120000 1元2增加應計利息=(120000- 18000) X 18% = 18360 (元)由于應計利息增加超過收益增加，故不應經(jīng)營B品種。本題的關鍵是比較經(jīng)營兩種商品的利益，哪種商品能給商店帶來更 多的利潤，就選擇哪種商品。本題的難點在于求出兩種資金占用情形。每種商品資金的占用是指 在一個訂貨周期內(nèi)由于占用了購買材料的資金從而喪失了利用這批資金所 能得到的酬勞，而要求出占用資金，則要求出每種商品的經(jīng)濟訂貨量。我 們不應忽視一個條件，即該店按

14、經(jīng)濟訂貨量進貨，且假設需求平均、銷售 無季節(jié)性變化。這不僅為運算經(jīng)濟訂貨批量提供了依據(jù)，而且也為運算購 買商品占用的資金運算提供了方便。本題當年給出的標準答案中還單獨考慮了增加的儲存成本和增加的 訂貨成本這兩項成本，但由于在運算經(jīng)濟訂貨量占用資金時差不多考慮了 儲存成本和訂貨成本(運算經(jīng)濟訂貨量的時候)，因此，現(xiàn)在如果再考慮增 加的儲存成本和增加的訂貨成本這兩項成本的話，會造成重復運算。因此， 我們的意見是如果專門強調(diào)要考慮資金占用的變化，就不再單獨考慮這兩 項成本的增加額，否則應考慮。2、(1)運算本年度乙材料的經(jīng)濟訂貨批量本年度乙材料的經(jīng)濟訂貨批量=(2X36000X 20) /161/2

15、 = 300 (千 克)(2)運算本年度乙材料經(jīng)濟訂貨批量下的有關總成本本年度乙材料經(jīng)濟訂貨批量下的有關總成本=2X36000X 20X 161 /2 = 4800 (元)(3)運算本年度乙經(jīng)濟訂貨批量下的平均資金占用額本年度乙材料經(jīng)濟訂貨批量下的平均資金占用額=300X 200+2= 30000 (元)(4)運算本所度乙材料最佳訂貨批次本年度乙材料最佳訂貨批次=36000+ 300=120 (次)3、(1)收益增加=800X 5%X20% = 8 (萬元)(講明：增加的現(xiàn)金折扣 也可在此一并扣除，或單獨運算)(2)信用政策調(diào)整后的平均收現(xiàn)期=20X30% + 30X 40% + 40X 30

16、% = 30 (天)收入增加使資金平均占用變動= 800X ( 1+5%) 乂 (1 20%) /360X30-800X ( 1 20%) /360X25= 11.56 (萬元)(3)應計利息變動=11.56X 10% =1.156(萬元)(4)增加的收賬費用=800X5%X 1% = 0.4 (萬元)(5)壞賬缺失=800X ( 1 + 5%) X 1.2% 800X 1% = 2.08 (萬元)(6)增加的現(xiàn)金折扣=800X (1+5%) X30% X2% + 800X (1 + 5%)X40% X 1%=8.4 (萬元)(7)增加的各項費用合計=1.156+ 0.4+2.08+ 8.4=

17、12.036 (萬元)(8)改變信用期的凈損益=(1) (7) = - 4.036 (萬元)，小于0, 故不應改變信用期。4、(1)運算最佳現(xiàn)金持有量。hi最佳現(xiàn)金持有量="1%= 50000 (元)(2)運算最佳現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)金治理總成本、全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成 本和全年現(xiàn)金持有機會成本。全年現(xiàn)金治理總成本= 而麗麗須兩礪=5000 (元)全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本=(250000/5000。X 500 = 2500 (元)全年現(xiàn)金持有機會成本=(50000/2) X 10% = 2500 (元)(3)交易次數(shù)=5000。=5 (次)交易間隔期=360/5=72 (天)5、（1）預期資金變動額

18、原先每日銷貨=1000000/360= 2777.78 （元）原先應收賬款資金占用=2777.78X 30X 0.8 = 66666.72 （元）新的每日銷貨=110萬/360= 3055.56 （元）新的應收賬款資金占用=3055.56X 45X 0.8=110000.16 （元）增加的應收賬款資金占用=110000.16- 66666.72= 43333.44 （元）存貨周轉(zhuǎn)率=360/90= 4次原先存貨資金占用=100000X 10X0.8/4= 200000 （元）新的存貨資金占用=110000X 10X0.8/4=220000 （元）增加的存貨資金占用=220000-200000=

19、 20000 （元）改變信用政策預期總營運資金變動額= 43333.44+ 20000= 63333.44（元）（2）預期利潤變動額收益增加額=10萬X （ 10.8） =20000 （元）壞賬增加額=10萬X4% = 4000 （元）利息增加額=63333.44X 16%= 10133.35 （元）利潤變動額=20000- 4000- 10133.35= 5866.65 （元）6、 1,II（1）經(jīng)濟訂貨批量=寸 20=95 （kg）年訂貨次數(shù)=3600+95=38 （次）（2）訂貨間隔期內(nèi)需求=50X 0.1 + 60X0.2+70X 0.4+ 80X0.2+90X0.1 = 70 （kg

20、）含有保險儲備的再訂貨點=70+ 30= 100 （ kg）（3）企業(yè)目前的保險儲備標準過高，會加大儲存成本TC（B=0）=（80 70） X0.2+ （90 70） X0.1x 100X 38+ 0X20= 15200（元）TC（B=10）= （90 80） X 0.1X 100X 38+ 10X 20= 4000 （元）TC（B=20）=0X 100X 38+20X 20= 400 （元）合理保險儲備為 20kg（4）存貨平均占用資金=（95/2） X 10 + 20X10 = 675元7、變動成本總額=4500- 900= 3600 （萬元）變動成本率=3600/6000= 60%（ 1

21、）甲方案：收益= 7500X （ 1 60%） = 3000 （萬元）現(xiàn)金折扣=0提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益=3000 210= 2790 （萬元）（ 2）乙方案：收益= 8100X （ 1 60%） = 3240 （萬元）應收賬款平均收賬天數(shù)=50% X 10+ 10% X 20 + 40% X 90= 43 （天）應收賬款占用資金的應計利息=（8100/360） X43X60%X10% = 58.05（萬元）收賬費用=30 （萬元）壞賬缺失=8100X 40% X 2% =64.8 （萬元）現(xiàn)金折扣成本=8100X 50% X2% + 8100X 10% X1% = 89.1 （萬元）提供現(xiàn)

22、金折扣后的稅前損益=3240 （58.05+ 30 + 64.8+89.1） =299 8.05（萬元）（3）甲乙兩方案提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益之差=2790 2998.05=-208.05（萬元）（ 4）因為乙方案稅前收益大于甲方案稅前收益，因此應采納乙方案。第八章 復習摸索題參考答案、判定題:1、 X5、 X選擇題:1、ABCD 2、AD 3、D 4、ABCD 5、 C三、運算題：1、解： 測算全部投資現(xiàn)金流量：折舊額=20000 1 10% =3600 （元）殘值=20000X 10%=2000 （元）5稅前凈利=銷售收入付現(xiàn)成本折舊=12000 4000 3600=4400 （元）所得

23、稅=4400X30%=1320 （元）稅后凈利=4400 1320=3080 （元）經(jīng)營期現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊=3080+3600=6680 （元）全投資現(xiàn)金流量表營業(yè)收入020000付現(xiàn)成本折舊稅前利潤所得稅（30%）稅后利潤加折舊回收殘值凈現(xiàn)金流量-200001234512000120001200012000120004000400040004000400036003600360036003600440044004400440044001320132013201320132030803080308030803080360036003600360036002000668066806680

24、66808680運算各項指標:33.4%投資收益率=更也100% 20000PP=20000 2.99 (年)6680NPV (15%) = 20000+6680 (P/A, 15%, 5) +2000 (P/F, 15%, 5)=3385.36 (元)>0 項目可行獲利指數(shù)PI = 1 3385至1.17 1項目可行 20000內(nèi)部收益率i1=21%NPV1= 317 (元)i2=22%NPV2= 130 (元)= IRR=21% 317 (22% 21%) 21.71% 15% 項目可行 317 130動態(tài)投資回收期(采納插值法運算)20000=6680 (P/A, 15%, n)貝

25、U: (P/A, 15%, n) =2.9940當 n=4 時，(P/A, 15%, 4) =2.855當 n=5 時，(P/A, 15%, 5) =3.352則：昨4 2.994 2.855 4.28 (年)3.352 2.8552、解采納凈現(xiàn)值法比選：NPVA= 200000+30000 (P/A, 10%, 20) =55408 (元)NPVB=350000+50000 (P/A, 10%, 20) =75688 (元)NPVC= 1000000+90000 (P/A, 10%, 20) +100000 (P/F, 10%, 20) = 218920 (元)NPVB >NPVA&g

26、t;0,選 B 方案。采納增量分析法：運算基礎方案NPVA= 200000+30000 (P/A, 10%, 20) =55408 (元)>0 可行運算“ B-A ”方案NPVB-A= 150000+20000 (P/A, 10%, 20) =20280 (元)>0 B 方案 優(yōu)于A方案由于C方案本身不可行，因此不再進行比較。故本項目選B方案為最優(yōu)。第九章練習題參考答案一、單項選擇題：I、 C 2 、 A3、B4、D 5、 A6 、C7、C8、D9 、C 10、 AII、 C12、D13、A 14、 D 15、 D 16、 B17、A18、D19、D 20、 D二、多項選擇題：1、

27、 ABC2、 ABD 3、 BCD 4、 ABC5、 BC6、 BD 7、 BCD 8、 BD 9、 ABCD 10、 CD三、判定題：1、，2、，3、，4、x5、x6、x7、，8、，9、，10、V第十章練習題參考答案一、單選題1.A 2.D 3.B 4.B 5.D 6.C 7.C 8.B 9.A 10.B 11.C 12.A二、多選題1.ABCD 2.AB 3.ABCD 4.ABCD 5.CD 6.AD 7.ABCD 8.ABCD 9.AC 10.BCD三、判定題1.V 2.x 3.V 4.V5.X 6V 7.x 8.x 9.V 10.x四、簡答題略五、運算題1. 用于項目投資的收益為：1

28、200X 2/3=800萬元用于向股東分配的股利為： 1 000-800=200萬元每股股利為： 200/1 000=0.2 元/股2. （1） 2006年自有資金需要量=1 000X80%=800萬元2005 年發(fā)放的現(xiàn)金股利 =1 200-800=400萬元（ 2） 2005 年公司留存利潤 =1 200-500=700萬元2006年自有資金需要量=1 000X80%=800萬元2006 年外部自有資金籌集數(shù)額=800-700=100萬元（ 3） 2004 年股利支付率=500/1 000=50%2005年公司留存利潤=1 200X （ 1-50%） =600萬元2006年自有資金需要量=

29、1 000X80%=800萬元2006 年外部自有資金籌集數(shù)額=800-600=200萬元3. （1）增加股數(shù)=500 000/5 X10%=10 000 股減少未分配利潤=10 000X50=500 000元股本（一般股）增加=10 000 X 5=50 000元資本公積增加=10 000 X （50-5） =450 000元發(fā)放股票股利后的權(quán)益賬戶金額為：一般股（每股面值5 元） 550 000 元資本公積750 000 元未分配利潤1 700 000 元股東權(quán)益總額3 000 000 元（ 2）股票分割后權(quán)益賬戶金額為：一般股（每股面值2.5元） 500 000元資本公積300 000

30、元未分配利潤 2 200 000 元股東權(quán)益總額3 000 000元第十一章練習題參考答案1. (1)運算過程見表116:表116A公司的現(xiàn)金流量運算表單位：元年現(xiàn)金流量損益額凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值(18%)12 300 0001 000 0001 300 0001 101 10022 645 0001 000 0001 645 0001 181 11033 041 7501 000 0002 041 7501 243 42643 498 0131 000 0002 498 0131 288 95754 022 7141 000 0003 022 7141 320 92664 626 122

31、1 000 0003 626 1221 341 66575 320 0401 000 0004 320 0401 356 49386 118 0461 000 0005 118 0461 361 40097 035 7531 000 0006 035 7531 358 04410-258 019 1161 000 0007 019 1168 254 059 *現(xiàn)值總計=19 807 198*為第10-25年的總值(2)可支付的最高價值為1981萬元2. (1)折現(xiàn)率應能反映投資者現(xiàn)金流量的風險，因此目標公司的資本成本應按借款利率和稅率加以調(diào)整。(2)N公司價值：V=120/1.193 + 140/1.1932 + 165/1.1933 + 180/1.1934 + 180*1.05/ (0.193-0.05)/1.1934 =1037(萬元)(3)最高收購價=V/N=1 037-1 200=0. 864.O由于支付的價格正好是 N公司的價值，因此其資產(chǎn)的凈現(xiàn)值等于零。只要股東沒有要求被兼并公 司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值必須增長，兼并公司的股價保持不變。3.